报告行业投资评级 - 行业评级为领先大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 化工材料行业将面临新变革周期，包括能源转型、AI 智能化及合成生物学渗透、绿色循环低碳重塑竞争格局，新材料朝高端化、差异化、绿色化迈进，建议关注供给格局改善板块和“泛科技”新质生产力及产业升级驱动的新兴市场机会[2] 根据相关目录分别进行总结 2024 年新材料市场回顾 市场表现及估值情况 - 2024 年万得新材料指数波动大、整体承压，跑输上证指数 10.6%，在申万一级行业中涨幅排名第 21 位，涨幅 3.29% [15] - 各细分领域表现分化，半导体材料、碳纤维等上涨，锂电化学品、工业气体等下跌 [20] - 近一年新材料行业估值波动大，目前处于历史较高位置，截至 2024 年 12 月 27 日，市盈率（TTM，中值）为 38.51，在申万一级行业中排名第 7 位，分位数处于近三年 89%水平 [20] 基本面：需求温和修复，政策推动供给格局优化 - 内需温和复苏，海外需求修复但需关注贸易摩擦，2024 年 12 月国内 PMI 指数为 50.1，房地产销售预期改善但高频数据承压，基建和制造业投资增长，消费有所增长，外需有望支撑出口但需关注反倾销事件 [23][25][26] - 行业产能扩张增速放缓，内卷式竞争及价格战有望缓解，2021 - 2024 年国内化学原料及制品固定资产投资完成额累计同比增速下降，行业盈利能力承压，利润率处于历史底部水平，当前仍处于磨底阶段，随着“内卷式”竞争整治，供给端格局有望改善，盈利水平或将修复 [33][34] 聚焦主线：关注供需格局改善板块，重视“泛科技”新质生产力 供给端关注格局优化，需求侧关注景气修复 - 维生素：巴斯夫装置复产对维生素 E 供应影响有限，2025 年维生素 E 价格有望维持高位，建议关注新和成、浙江医药等 [42] - 新能源材料：政策驱动下风电需求向好、招标景气显著，《自律公约》破除反内卷，风电整机价格有望企稳回升，建议关注时代新材、麦加芯彩等风电产业链材料公司 [44][45] 重视“泛科技”大趋势带来的新兴产业机会 - 生物制造：生物制造是新质生产力重要组成部分，合成生物学产业投资短期看选品、长期看平台，建议关注华恒生物、梅花生物等；2025 年 SAF 需求有望爆发，建议关注嘉澳环保、山高环能 [47][48][50] - 特种涂料：国际局势复杂，隐身战机需求增长，隐身材料增量需求广阔，建议关注华秦科技、佳驰科技 [52][53] - 半导体材料：AI 赋能消费电子带动半导体材料复苏，消费电子市场增长，半导体材料进口依存度高，国产化率有提升空间，OCA 光学胶板块建议关注斯迪克，电镀液及光刻胶板块建议关注艾森股份 [55][56] - 机器人：人形机器人轻量化需求拉动 PEEK 材料需求，预计 2025 年国内 PEEK 材料市场规模达 21 亿元，同比增长 10.53%，建议关注中欣氟材、中研股份 [62] 投资建议 - 关注供给格局改善板块，包括维生素及风电产业链上游材料；重视“泛科技”新质生产力受益方向，包括合成生物学、SAF、特种涂料、半导体材料、PEEK 产业链材料 [2][58]