停复牌动态 - 利欧股份完成核查并复牌 [1] - 凯龙高科因筹划购买金旺达控制权而停牌 [2] 对外投资与日常经营 - 百利天恒的iza-bren用于治疗复发性或转移性食管鳞癌的上市申请获受理并被纳入优先审评，为全球首个EGFR×HER3双抗ADC上市申请获受理 [3] - 华电科工签署价值3.74亿元的内蒙古华电达茂旗首期100万千瓦风光制氢项目大容量单体风电塔筒合同 [4] - 金马游乐拟定增募资不超过10.5亿元，用于文旅文娱机器人研发和产业化、IP赋能提升、乐园及景点建设运营及补充流动资金 [4] - 震裕科技2025年第四季度来自机器人行业的订单较之前有明显增长，其中灵巧手零部件及组件订单增速较快 [4] 公司业绩变动 - 璞泰来2025年净利润为23.00亿元-24.00亿元，同比增长93.18%-101.58%，增长源于湿法隔膜与涂覆加工业务量大幅增长、基膜自给率提升、新产品新工艺导入、硅碳负极量产及功能性材料销售快速增长 [5] - 海康威视2025年净利润141.88亿元，同比增长18% [6] - 芯碁微装2025年净利润为2.75亿元至2.95亿元，同比增长71.13%至83.58%，增长得益于高端PCB及泛半导体领域突破、高端LDI设备需求旺盛、高精度CO₂激光钻孔设备获头部客户采纳、先进封装等半导体业务放量及二期生产基地投产 [6] - 全志科技2025年净利润为2.51亿元-2.95亿元，同比增长50.53%-76.92%，下游市场需求增长，公司在扫地机器人、智能视觉、智能工业等细分市场营收同比增长，公司总营业收入同比增长20%以上 [6] - 燕京啤酒2025年净利润为158,352万元-174,187万元，同比增长50%-65% [7] - 中石科技2025年净利润为3.30亿元-3.70亿元，同比增长63.86%-83.73%，受益于北美大客户新品上市及新项目大规模交付，散热材料与组件出货量攀升，同时在新兴消费电子、AI新基建等领域拓展新型散热方案 [7] - 宇瞳光学2025年净利润为2.40亿元-2.80亿元，同比增长30.75%-52.54%，传统安防镜头、车载镜头、玻璃非球面镜片、汽车光学零部件、新消费领域等业务量增加 [7] - 同花顺2025年净利润为27.35亿元–32.82亿元，同比增长50%-80%，因国内资本市场活跃度回升、投资者信心修复、市场交投活跃度提升及金融信息服务需求增强 [7] - 通富微电2025年净利润11亿元-13.5亿元，同比增长62.34%-99.24%，全球半导体行业结构性增长，公司产能利用率提升，中高端产品营收明显增加 [8] - 东北证券2025年净利润为14.77亿元，同比增长69.06%，主要因投资业务收益及财富管理业务收入增加 [8]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为158,352万元至174,187万元，较上年同期增长50%至65% [1] - 2025年度非经常性损益主要源于确认子公司土地收储款，增加归母净利润约1.32亿元 [1] 公司战略与经营举措 - 公司坚定推进大单品战略，并围绕产品力、品牌力、渠道力积极探寻创新路径 [1] - 公司深化卓越管理体系建设，推行品牌年轻化、时尚化、高端化建设 [1] - 公司实施梯度化市场开发策略 [1] - 核心产品燕京U8在报告期内继续保持稳健增长态势 [1]

公司业绩预告 - 燕京啤酒发布2025年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为158,352万元至174,187万元人民币，同比增长50.00%至65.00% [1] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为145,689万元至156,096万元人民币，同比增长40.00%至50.00% [1] 行业信息动态 - 新浪财经上线“酒价内参”平台，旨在提供知名白酒的真实市场价格信息 [1]

公司业绩与产品表现 - 2025年公司全年上新20款产品 [1] - 德式小麦产品全年销量第一 一年卖出1亿斤 [1] - 2025年全年新签门店1607家 [1] - 截至2025年底 公司全年门店共计1808家 [1] 市场覆盖与扩张 - 公司门店已覆盖全国超过300个城市 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归母净利润为15.84亿元至17.42亿元 [1] - 预计净利润同比增长50%至65% [1] 公司战略与经营举措 - 公司坚定推进大单品战略 [1] - 公司围绕产品力、品牌力、渠道力积极探寻创新路径 [1] - 公司深化卓越管理体系建设 [1] - 公司推行品牌年轻化、时尚化、高端化建设 [1] - 公司实施梯度化市场开发策略 [1] 核心产品表现 - 燕京U8产品继续保持稳健增长态势 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为158,352万元至174,187万元人民币，同比增长50.00%至65.00% [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为145,689万元至156,096万元人民币，同比增长40.00%至50.00% [1]

核心观点 - 白酒行业有望调整结束，中长期配置价值凸显，高端酒批价有望企稳，龙头估值处于历史低位 [4] - 啤酒行业受益于2025年低基数效应、新兴渠道增长及成本红利，2026年需求复苏可期 [4] - 乳制品行业处于上游去库存阶段，奶价低位，中长期消费升级与产品结构改善是主线 [4] - 调味品行业B端有望随餐饮复苏而改善，C端受健康化趋势推动结构升级 [4] - 速冻食品行业将受益于餐饮场景恢复及餐饮连锁化趋势，行业有望实现高增长 [4] - 食品添加剂行业成长空间广阔，天然健康是发展趋势 [5] 2025年行业回顾 - 2025年食品饮料行业整体涨幅在申万一级行业中靠后 [7] - 板块内部分化明显，休闲食品和软饮料子板块表现相对较优，而白酒等顺周期消费板块承压 [8][14] - 板块涨幅前十名中，新消费概念股如万辰集团和会稽山领涨，功能饮料、无糖茶等高景气赛道成长性延续 [16] - 板块跌幅前十名中，次高端白酒因需求承压业绩压力显著，部分零食标的因产品和渠道调整回调较大 [16] - 食品饮料行业整体预测市盈率（TTM）为22倍，处于近几年较低水平，其相对于A股的市盈率比值自二季度以来明显回落 [9][10] 白酒行业分析 - **行业趋势**：白酒产量延续下降趋势，但上市公司市占率持续提升，2024年收入市占率达54.8%，利润市占率达91.9% [17][19][24] - **竞争格局**：规模以上白酒企业数量从2017年的1593个减少至2024年的约1100个，行业集中度加速提升 [21][22] - **高端酒市场**：高端酒销量持续稳定增长，2024年市场份额中，茅台占43%，五粮液占38%，国窖1573占19% [27][29] - **价格与景气度**：高端酒批价是行业景气度风向标，2025年需求疲软导致批价显著走弱，散瓶飞天茅台批价从年初2200元左右下降至当前1560元左右，普五批价从920元左右降至800元左右，国窖1573批价约820元 [30][32][33] - **次高端与地产酒**：次高端白酒需求承压，品牌分化加剧，商务消费疲软影响动销，区域地产酒中大众价格带（100-300元）需求相对稳健 [34][36] - **渠道与库存**：名酒引流效应显著，渠道向品牌集中，厂家通过信息化系统加强渠道管控和库存管理，主动控量保价 [37][39][40] 啤酒行业分析 - **2026年展望**：受益于2025年“旺季不旺”带来的低基数效应、新兴即时零售渠道（如歪马、酒小二）增长、餐饮消费政策刺激及成本红利，行业需求有望复苏 [4][42] - **竞争格局**：行业进入寡头垄断阶段，CR5（以销量计）突破90%，竞争趋于理性 [44][47] - **发展趋势**：行业步入成熟期，量稳价增为常态，高端化是共识，2019-2024年行业平均吨价年复合增速为2.9% [48][50] - **产品结构**：各大龙头高端化进程显著，例如华润啤酒次高及以上产品占比从2019年的11%快速提升至2024年的24% [45][47] - **成本分析**：主要原材料大麦价格处于低位且已锁定，包材价格波动温和，2026年成本端预计保持平稳，利润端弹性充足 [4][52][53] - **大单品表现**：各企业倾力打造高端大单品，如华润喜力销量超70万吨，重庆乌苏体量约75万吨，燕京U8销量近70万吨 [58] 乳制品行业分析 - **短期现状**：行业处于上游牧业与下游渠道去库存调整期，生鲜乳价格位于低位，2025年12月价格约3.0元/公斤 [4][60][61] - **中长期趋势**：消费升级仍有空间，高端白奶、鲜奶及奶酪等产品更受欢迎，产品结构将持续改善 [4][77] - **需求端**：乳制品需求偏刚性，2024年居民人均奶类消费量12.6公斤，城乡差距大，增长空间巨大 [63][65][66] - **供给端**：奶牛数量稳中有升，单产提升，2024年全国牛奶产量4155万吨，供给充足 [68][69] - **成本端**：主要饲料玉米、豆粕价格从高位回落，截至2025年12月末现货价分别为2.3元/公斤和3.1元/公斤 [71][72] - **进口方面**：2024年大包粉进口量63.8万吨，同比下降17.5%，进口均价3636美元/吨，国际奶价保持低位 [73][74] 调味品行业分析 - **2025年回顾**：行业内部表现分化，B端受餐饮复苏缓慢影响（1-11月社零餐饮收入5.2万亿元，同比+3.3%），C端呈现性价比消费趋势 [79] - **2026年展望**：B端有望随政策刺激下的餐饮修复而改善，C端在消费力复苏和健康化趋势下结构有望持续改善，复合调味料带动吨价上行 [4][79] - **行业空间**：2024年调味品市场规模已突破6500亿元，过去5年复合增速约13.2% [81][83] - **渠道结构**：餐饮渠道占比约48%，是主力战场，其复苏将改善行业供需 [85][88] - **集中度**：行业集中度较低，以酱油为例，2024年CR5仅为25.1%，远低于美国的40.6%和日本的44.1%，提升空间广阔 [87][88] - **发展趋势**：复合调味品2024年市场规模突破2300亿元，近5年CAGR约12.1%；健康化（如零添加）是结构升级关键动能 [90][91][92] 速冻食品行业分析 - **2026年展望**：随着国家促消费政策出台，餐饮场景有望恢复，将拉动大B（连锁餐饮）拓店与小B（社会餐饮）需求，行业整体有望高增 [4][95] - **行业背景**：下游餐饮市场持续增长，2024年收入5.6万亿元，连锁化率从2018年的12%提升至2024年的23%，推动食材标准化需求 [98][99] - **细分赛道—火锅料**：2024年市场规模约740亿元，近5年复合增速约8.1%，行业格局分散，CR5不足20%，安井为龙头市占率超10% [105][109] - **细分赛道—米面制品**：2024年市场规模约970亿元，传统米面增速平稳，新式面点（小吃类）增速较快 [111][113][114] - **竞争格局**：C端传统米面市场集中度高，B端餐饮市场快速发展，千味央厨、三全、安井等为头部玩家 [114] 食品添加剂行业分析 - **甜味剂市场**：借无糖趋势加速扩容，2017-2024年产量从15.9万吨增至31.5万吨，近5年CAGR达12.3%，饮料是主要应用领域（占比50%） [117][118][119] - **品类迭代**：人工甜味剂（如三氯蔗糖）仍占主导，但天然甜味剂（如甜菊糖苷、赤藓糖醇）因健康优势份额不断提升 [120][123][124] - **植物提取物市场**：全球市场规模持续扩张，2024年达422.5亿美元，中国市场规模从2017年的275亿元增至2024年的546亿元，CAGR为10.3% [127][129] - **竞争格局**：植物提取物行业格局分散，市场集中度呈上升趋势，2024年CR3为18.3%，晨光生物、莱茵生物、欧康医药为国内领先企业 [131][133][134] 食品综合（休闲食品等） - **休闲食品行业**：市场规模广阔，但格局分散，尚无综合性龙头，中式零食（如辣味、卤味）崛起，近5年辣味零食增速（8.7%）高于非辣味（5.1%） [139][140] - **渠道变迁**：行业渠道从传统商超向电商、直播电商、零食量贩店等持续变革，渠道红利推动企业增长 [142][143] - **零食量贩店**：以“高性价比+高周转”为特点，推动渠道下沉，部分供应链优势企业有望借此提升份额 [145][146] - **坚果炒货行业**：2021年规模1512亿元，预计2021-2026年CAGR为8%，其中树坚果增速（9.9%）快于籽坚果（4.0%），行业集中度提升趋势明显 [148][149][151] 2026年重点关注公司摘要 - **贵州茅台 (600519)**：普飞批价从春节2200元左右降至1560元左右，公司积极推进“三个转型”并主动控量稳定渠道信心，预计2026年EPS为78.40元 [153][154] - **五粮液 (000858)**：普五批价从春节920元左右降至800元左右，公司提高分红比例（规划不低于70%），预计2026年EPS为6.93元 [157][158][160] - **泸州老窖 (000568)**：坚持“以价为先”，国窖批价保持在830元左右窄幅波动，积极培育消费者，预计2026年EPS为8.23元 [163][164][166]

啤酒概念板块市场表现 - 截至1月20日收盘，啤酒概念板块整体上涨1.52%，在概念板块涨幅中排名第8 [1] - 板块内18只股票上涨，其中红棉股份、合百集团、嘉美包装涨停，好想你、凯美特气、奥瑞金分别上涨5.77%、5.31%、3.76% [1] - 板块内跌幅居前的股票有珠海中富、*ST兰黄、品渥食品，分别下跌3.18%、2.94%、1.94% [1] 板块资金流向 - 1月20日，啤酒概念板块获得主力资金净流入8.28亿元 [2] - 板块内14只股票获得主力资金净流入，其中5只股票净流入资金超过5000万元 [2] - 主力资金净流入额居首的是凯美特气，净流入2.54亿元，红棉股份、泸州老窖、合百集团分别净流入1.67亿元、1.64亿元、1.30亿元 [2] 个股资金流入比率 - 红棉股份、合百集团、重庆啤酒的主力资金净流入比率居前，分别为32.90%、15.07%、13.17% [3] - 凯美特气、泸州老窖、好想你、奥瑞金、燕京啤酒的主力资金净流入比率分别为9.48%、9.47%、7.86%、12.00%、11.70% [3] - 嘉美包装、天虹股份、ST西发、品渥食品、苏垦农发、惠泉啤酒的主力资金净流入比率分别为5.13%、8.38%、8.26%、0.99%、1.68%、0.81% [4] 个股资金流出情况 - 板块内部分股票出现主力资金净流出，金徽酒、迦南科技、亚盛集团、峨眉山A、珠江啤酒分别净流出105.67万元、206.69万元、314.60万元、379.23万元、387.29万元 [4] - 永顺泰、中国海诚、*ST兰黄、李子园、青岛啤酒分别净流出505.33万元、579.03万元、623.52万元、624.17万元、679.71万元 [4] - 金种子酒、乐惠国际、珠海中富、重药控股、怡亚通、莱茵生物分别净流出817.44万元、1045.26万元、1435.17万元、1638.07万元、2007.30万元、2020.58万元 [4][5]

核心观点 - 花旗发布研究报告，下调百威亚太未来三年销售及盈利预测，主要反映其中国业务前景逊于预期，但维持对该公司的“买入”评级 [1] 财务预测调整 - 将百威亚太2025至2027年销售预测分别下调3%、4%及4% [1] - 将百威亚太2025至2027年核心净利润预测分别下调10%、10%及9% [1] - 目标价由12.4港元下调至11.4港元 [1] 业务前景与行业观点 - 下调预测以反映2025年下半年中国业务前景较预期逊色 [1] - 经营杠杆转弱是下调核心净利润预测的原因之一 [1] - 预计去年第四季销售将因2026年农历新年时间较迟而受到更大负面影响 [1] - 对中国啤酒行业的偏好次序保持不变，依次为华润啤酒、百威亚太及青岛啤酒 [1]

核心观点 - 花旗发布研究报告，下调百威亚太的销售与盈利预测及目标价，主要反映其中国业务前景逊于预期，但维持对该公司的“买入”评级 [1] 财务预测调整 - 将百威亚太2025至2027年的销售预测分别下调3%、4%及4% [1] - 由于经营杠杆转弱，将百威亚太2025至2027年的核心净利润预测分别下调10%、10%及9% [1] - 目标价由12.4港元下调至11.4港元 [1] 业务前景与市场观点 - 下调预测以反映2025年下半年中国业务前景较预期逊色 [1] - 预计去年第四季销售会因2026年农历新年时间较迟而受到更大负面影响 [1] - 对中国啤酒行业的偏好次序保持不变，依次为华润啤酒、百威亚太及青岛啤酒 [1]