销售业绩与增长 - 2025年青岛啤酒在美团闪购成交额预计突破15亿元 [1] - 2024年青岛啤酒在美团闪购成交额首次突破10亿元 [1] - 2024年上半年青岛啤酒在美团闪购销量同比增长近60% [1] 合作模式与创新 - 美团闪购与青岛啤酒合作拓展"新鲜直送业务"，上线700家品牌专营旗舰店"青岛啤酒新鲜直送" [1] - 美团闪购通过"30分钟保冰送达"能力满足用户对高端生鲜啤酒的即买即饮需求 [1] - 青岛啤酒在美团闪购首发"夜猫子"系列新品，业内头部品牌首次通过即时零售渠道首发重磅新品 [2] - 美团闪购帮助青岛啤酒大幅压缩新品上市周期，优化产品设计、精准铺货、扩大新品销售势能 [2] 未来合作计划 - 2025年青岛啤酒在美团闪购的品牌专营旗舰店预计超过1000家 [5] - 青岛啤酒将针对美团酒饮闪电仓等新业态加大铺货投入 [5] - 美团闪购将继续扩大"不冰必赔"等特色服务覆盖范围，提升购物体验 [5] 市场与渠道策略 - 美团闪购成为青岛啤酒销售规模最大的线上渠道之一 [1] - 美团闪购正成为品牌进入夜间消费市场的重要入口 [2] - 高端产品首次在短时间内快速覆盖核心城市、实现产品动销 [2]

产品质量与工艺 - 公司通过数字化技术提升麦芽质量，建立全球品种丰富的"大麦指纹数据库"并创新麦芽风味特征图谱技术 [3] - 在麦芽烘焙环节投入重金并采用科技手段确保麦香纯正，坚持传承1903年的"两段法低温长时间慢熟"工艺 [3] - 质量控制覆盖1800多个检测项目，包括7级50多道水处理和精准到0.1度的物流温控 [3] 数字化与科技创新 - 推出"基于数字化端到端解码的魅力感知质量管理模式"，涵盖标准化控制体系、数字化管理平台等四大系统 [4] - 依托国家重点实验室，首次破解食品生物制造工业菌种关键技术，四度获得国家科学技术进步奖 [5] - 智慧物流系统实时跟踪冷链温度，确保"青岛啤酒原浆"在7天保质期内保持最佳饮用新鲜度 [5] 产品矩阵与消费场景 - 形成九大类70多个产品矩阵，2024年发布奥古特A系列新品，覆盖宴请聚会、礼赠等多种消费场景 [7] - 通过手机小程序支持私人定制，适应婚礼、聚会、企业年会等场景需求 [7] - 打造"啤酒+"生态，包括精酿啤酒花园、啤酒主题酒店等沉浸式体验场景 [7] 绿色与可持续发展 - 行业率先推出轻量瓶和废水价值共享新模式，探索绿色低碳路径 [8] - 建成全球食品饮料行业"可持续灯塔"工厂，推动两业融合与环保实践 [8]

啤酒节活动形式创新 - 首次采用大篷形式举办啤酒节，提供舒适环境并避免天气影响，营造浓厚欢聚氛围[3] - 大篷内舞台表演更具聚焦感，提升观众沉浸式体验[3] - 活动现场人声鼎沸、座无虚席，成为泉城热门打卡点[4][8] 产品供应与消费体验 - 提供全系列青岛啤酒产品，包括原浆、纯生、白啤、黑啤、IPA等冷链鲜啤，覆盖从清爽到醇厚的全口味需求[6] - 推出经典、一世传奇、百年之旅、奥古特A系列新品，增强产品吸引力[6] - 消费者可享受新鲜啤酒搭配现场美食（如烤羊腿）的放松体验[8] 城市文旅融合与创意互动 - 将泉城特色元素融入活动现场，如巨型啤酒大篷门头+啤酒"百科全书"装置，打造"泉城限定大片"[12] - 推出印有大明湖、趵突泉、芙蓉街等济南地标的特色杯套，购买500ml鲜啤即可获赠，强化城市文化认同[14] - 设置"欢聚地带"巨型创意装置和Smiley联名主题区，吸引游客互动打卡[8][12] 品牌营销与全国推广 - 通过啤酒节活动将济南奥体中心打造为"快乐坐标"，强化品牌与城市文旅IP的关联[16] - 青岛啤酒节狂欢季将在全国依次开启，扩大活动影响力[14]

报告公司投资评级 - 买入|维持 [1] 报告的核心观点 - 公司持续深耕国内外市场，将销量增长作为首要目标，国内落实“一纵两横”战略，海外加速“一弧三翼多点”布局；坚定不移实施“1+1+1+2+N”产品组合战略；拓展新市场，抓住新产品、新渠道、新场景、新人群、新需求机遇，收购即墨老酒丰富产品线和渠道 [4][5][6] - 公司啤酒销量有望在24年低基数上增长，25年成本延续改善趋势，预计2025 - 2027年公司营业收入分别为331.81/339.14/344.16亿元，同比增长3.25%/2.21%/1.48%，归母净利润47.24/51.25/54.76亿元，同比增长8.73%/8.48%/6.85%，预计未来三年EPS分别为3.46/3.76/4.01元/股，对应当前股价PE分别为20/18/17倍，维持“买入”评级 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价68.42元，总股本13.64亿股，流通股本7.09亿股，总市值933亿元，流通市值485亿元，52周内最高/最低价81.67 / 53.96元，资产负债率41.9%，市盈率21.44，第一大股东为香港中央结算(代理人)有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|32138|33181|33914|34416| |增长率(%)|-5.30|3.25|2.21|1.48| |EBITDA（百万元）|6493.64|7364.53|7861.25|8221.89| |归属母公司净利润（百万元）|4344.98|4724.24|5124.64|5475.53| |增长率(%)|1.81|8.73|8.48|6.85| |EPS(元/股)|3.19|3.46|3.76|4.01| |市盈率（P/E）|21.48|19.76|18.21|17.05| |市净率（P/B）|3.21|2.87|2.58|2.33| |EV/EBITDA|14.16|9.95|8.69|7.67| [10] 财务报表和主要财务比率 财务报表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|32138|33181|33914|34416| |营业成本|19210|19216|19307|19389| |税金及附加|2328|2369|2421|2457| |销售费用|4603|4645|4748|4749| |管理费用|1407|1427|1424|1411| |研发费用|103|100|102|103| |财务费用|-568|-281|-334|-414| |资产减值损失|-36|-36|-37|-38| |营业利润|5843|6358|6898|7372| |营业外收入|73|39|39|39| |营业外支出|35|21|21|21| |利润总额|5881|6376|6916|7390| |所得税|1390|1529|1659|1772| |净利润|4492|4847|5258|5618| |归母净利润|4345|4724|5125|5476| |每股收益（元）|3.19|3.46|3.76|4.01| [11] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入|-5.3%|3.2%|2.2%|1.5%| |成长能力 - 营业利润|1.9%|8.8%|8.5%|6.9%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|1.8%|8.7%|8.5%|6.8%| |获利能力 - 毛利率|40.2%|42.1%|43.1%|43.7%| |获利能力 - 净利率|14.0%|14.6%|15.5%|16.3%| |获利能力 - ROE|15.0%|14.6%|14.2%|13.6%| |获利能力 - ROIC|42.7%|43.0%|39.8%|47.1%| |偿债能力 - 资产负债率|41.9%|39.4%|37.0%|34.8%| |偿债能力 - 流动比率|1.44|1.70|1.98|2.26| |营运能力 - 应收账款周转率|313.78|304.18|304.18|304.18| |营运能力 - 存货周转率|5.37|5.35|5.35|5.35| |营运能力 - 总资产周转率|0.63|0.60|0.57|0.54| |每股指标 - 每股收益|3.19|3.46|3.76|4.01| |每股指标 - 每股净资产|21.30|23.80|26.51|29.41| |估值比率 - PE|21.48|19.76|18.21|17.05| |估值比率 - PB|3.21|2.87|2.58|2.33| [11] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|4492|4309|4720|5080| |折旧和摊销|1180|1269|1279|1246| |营运资本变动|475|-2910|112|81| |其他|-991|216|162|82| |经营活动现金流净额|5155|2885|6273|6489| |资本开支|-2190|0|0|0| |其他|-5232|13|13|13| |投资活动现金流净额|-7422|13|13|13| |股权融资|-9|0|0|0| |债务融资|5|-19|-18|-17| |其他|-2979|-1035|-1093|-1111| |筹资活动现金流净额|-2983|-1054|-1111|-1128| |现金及现金等价物净增加额|-5245|1844|5175|5374| [11]

博览会概况 - 第九届中华老字号博览会在山东国际会展中心举办 展期三天 集中展示全国各地老字号企业的匠心产品和独特技艺 [1] - 122岁的青岛啤酒作为"国货潮品"亮相博览会 吸引国内外经销商和游客关注 [1] 产品展示与消费者反馈 - 公司展出全系列产品包括一世传奇 百年之旅 经典1903 纯生 白啤 奥古特 鸿运当头 琥珀拉格 皮尔森 1L精品原浆 1L水晶纯生等 [5] - 展区人头攒动 消费者对色泽不一 风格各异的产品进行试饮和品鉴 [5] - 青岛市民表示对家乡品牌感到骄傲 济南市民自称是忠实"铁粉"并收藏所有展出产品 [3][5] - 白啤凭借细腻口感 浓郁香气和高颜值成为现场网红 收获大量"颜值粉丝" [9] 产品特色与技术创新 - 原浆啤酒仅有7天保质期 通过科技实现全流程数据畅通 使全国消费者都能享受新鲜原浆 [7] - 公司坚守严苛酿造标准 将近400种啤酒风味物质形成数字标准 包括醇酯比 麦香 酒花香等感官指标 [10] - 科研开发中心建立酵母菌种 原料标准 配方标准 发酵工艺标准等完整技术体系 [10] 品牌发展策略 - 在继承百年质量传统基础上持续变革 转型和创新 使百年老字号焕发新活力 [10] - 以科技创新引领产业创新 深化数字化转型 四次荣获国家科技进步奖 [12] - 通过匠心传承与持续创新双轮驱动 保持品牌年轻化和市场竞争力 [12]

即时零售成为酒水低价新阵地 - 今年618大促期间，美团闪购、淘宝闪购、京东秒送等即时零售渠道成为名酒低价主要阵地，高端白酒如飞天茅台补贴后低至1999元，次高端剑南春水晶剑低至369元[1][4][10][13] - 低价主要由平台补贴驱动，商家结算价仍按进货价执行，部分商品仅首单享受补贴价[4][13][15] - 即时零售模式结合了传统电商的低价优势和线下配送时效性，解决了传统电商酒水配送慢的痛点[5][21] 电商平台三管齐下布局酒水促销 - 平价抢茅台引流：美团推出"万瓶1499飞天茅台限时抢"，首日12小时内超23万人预约[7][10] - 大幅补贴即时零售酒水：美团闪购飞天茅台1999元接近拼多多最低价，剑南春水晶剑369元低于出厂价410元[10][13] - 联合品牌促销：天猫与剑南春等合作提供10%官方补贴，青岛啤酒冠名美团冰品节，乌苏啤酒冠名饿了么活动[15][16] 酒企态度转变与行业背景 - 多家名酒企（茅台系列酒、五粮液、洋河等）主动与即时零售平台合作推出小时达服务，未公开反对低价促销[19][21] - 行业面临存量竞争压力，酒企为完成业绩指标不得不接受即时零售渠道，但担忧其冲击传统价格体系[19][21][23] - 美团闪购618首日酒水成交额同比增长18倍，白酒增长70倍达3亿元；天猫618第一阶段剑南春、泸州老窖同比分别增长284%和433%[20] 即时零售对酒水流通的影响 - 行业普遍认为即时零售难以替代传统渠道：酒类销售仍以团购为主，即时零售单量小且价格敏感型用户非核心消费群体[22][23] - 即时零售存在矛盾：短期可帮助经销商动销，但长期可能削弱线下门店生意并破坏价格体系[19][23] - 消费者接受度提升：即时零售由线下商家供货增强正品信任度，部分消费者转向该渠道[13][23]

活动概述 - 南财投教基地联合股市广播、投资快报举办"青岛上市公司深度调研"活动 聚焦产业与资本对话 [1] - 活动时间为6月10-12日 包含三天两晚行程 [1][6] 调研企业一：智慧家电龙头 - 公司定位为全球智慧家庭生态引领者 物联网转型标杆 连续14年保持全球大型家电零售量领先地位 [2] - 核心调研场景为生态互联工厂 展示智慧家全场景解决方案 体现传统制造向开放生态平台的转型 [3] - 全球化布局采用"海尔+卡萨帝+Candy"多品牌矩阵 覆盖近200个国家 本土化运营创新显著 [3] 调研企业二：百年食品品牌 - 公司为山东首家食品类上市公司 国民老字号品牌 以"钙奶饼干"产品闻名 [3] - 调研重点包括现代化无菌车间与智能化生产线 展示传统工艺与现代技术的融合 [3] - 品牌年轻化战略突出 从经典产品转型网红爆款 成功切入Z世代消费市场 [3] 调研企业三：啤酒行业巨头 - 公司拥有120年酿造历史 位列世界第五大啤酒品牌 在中国高端啤酒市场处于领跑地位 [4] - 调研涵盖1903年建厂的博物馆 展示从传统酿造到智能生产的百年技术演进 [5] - 高端化战略通过奥古特、百年之旅等产品线实施 结合品牌矩阵与场景营销突破行业天花板 [5] 活动参与方式 - 报名渠道包括"投资传媒"公众号或扫描二维码 咨询热线020-26185582 [7] - 活动名额有限 采取先到先得机制 [8]

行业概况 - 2024年中国规模以上啤酒企业总产量3521 3万千升 同比下滑0 6% 行业营收萎缩5 7% 为食品饮料大类中唯一负增长品类 [1] - 头部啤酒企业营收 利润 销量普遍承压 市场格局剧烈洗牌 高端化成为决定企业竞争力的关键因素 [2] 市场格局变化 - 六大啤酒上市公司业绩显著分化 行业龙头普降 区域酒企逆势上升 燕京啤酒以146 67亿元营收超越重庆啤酒(146 45亿元)跃居行业第四 [3][11] - 百威亚太2024年营收62 46亿美元(约456 7亿元人民币)同比下降8 90% 净利润7 26亿美元(约53 08亿元人民币)同比下降14 79% 中国市场销量下降11 8% 市场份额减少1 49% [5] - 华润啤酒 青岛啤酒 重庆啤酒营收分别为386 35亿元 321 38亿元 146 45亿元 同比分别下降0 76% 5 3% 1 15% [8] - 区域品牌表现亮眼 燕京啤酒净利润同比增长63 74%至10 56亿元 珠江啤酒营收增长6 56% 净利润大增29 95% [11] 高端化战略 - 百威亚太在中国高端市场占有率从2015年近50%降至目前40%左右 国内品牌通过高端化打开局面 [14] - 华润啤酒中高档及以上产品销量增长9%以上 喜力增长近20% 老雪 红爵销量翻倍 毛利率逆势升至42 6% [14] - 青岛啤酒中高端以上产品销量占比72 7% 奥古特A系列 尼卡希白啤等新品拉动均价提升 [14] - 8-10元价格带成为竞争焦点 燕京U8销量69 60万千升同比增长31 40% 占总销量17 3% [19] - 珠江啤酒高档产品营收39 04亿元同比增长13 97% 占比提升至68 12% 毛利率达45 06% [19] 精细化运营 - 头部企业加速转向个性化 精细化运营 通过音乐派对 嘉年华等活动强化品牌营销 [20] - 华润啤酒与歪马送酒合作布局即时零售 青岛啤酒"鲜啤1903"销售额同比增长20% [22] - 品类创新持续 燕京推出无醇啤酒 珠江开发低糖系列 百威亚太聚焦百威和哈尔滨两大品牌 [24] - 企业2025年计划差异化 华润加大品牌投入 百威聚焦产品组合 青岛瞄准"五新" 重庆推进数字化创新 [24]

项目概况 - 青岛啤酒奥古特A3啤酒花园于2025年5月27日正式开园 该项目由青岛啤酒与内蒙古饭店联合打造 定位为融合高端啤酒文化与五星级酒店服务的创新项目 [1] - 项目选址内蒙古饭店 依托其五星级酒店的服务与环境优势 旨在缔造高端啤酒花园新标杆 [1] 合作亮点 - 合作方内蒙古饭店以深厚的文化底蕴和精致服务闻名 此次合作将啤酒文化与高端餐饮体验结合 [1] - 青岛啤酒强调奥古特A3是其高端产品系列 合作目标是为消费者提供兼具品质与氛围的体验 [1] 消费者反馈 - 啤酒花园设计融合绿植与灯光装饰 营造轻松惬意的氛围 消费者可同时享受城市夜景与夏日晚风 [1] - 消费者评价环境舒适 兼具五星级酒店的精致感与啤酒花园的轻松氛围 奥古特A3啤酒口感醇厚且麦香浓郁 [1] 未来规划 - 项目计划推出音乐演出、主题派对等活动 进一步满足高品质夜生活需求 [1] - 目标是将啤酒花园打造为城市潮流生活聚集地 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司聚焦啤酒主业，全面发力“新人群、新需求、新产品、新渠道、新场景”，以“高品质、高可见度”建设和培育品牌，并布局非啤酒业务，为长远稳定发展注入可持续动能 [8] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为334.67亿元、347.92亿元、360.99亿元，增速分别为4.14%、3.96%、3.76%，归母净利润分别为48.18亿元、52.32亿元、56.57亿元，增速分别为10.88%、8.59%、8.12%，对应PE估值分别为20x，19x，17x，维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 基本数据 - 最新收盘价71.97元，12个月A股价格区间为53.96 - 83.41元，总股本13.642亿股，无限售A股占总股本51.97%，流通市值981.74亿元 [2] 事件概述 - 5月20日，报告研究的具体公司召开2024年年度股东会及分析师和投资者交流会，新任董事长展望经营战略 [6] - 产品端推进主品牌“1 + 1 + 1 + 2 + N”产品组合发展，做强主力大单品，加强新品培育和品质提升，推出奥古特A系列等新产品 [6] - 渠道端巩固提升“一纵两横”战略带市场建设，强化基地市场优势，推进新鲜直送业务布局，24座城市实现部分产品新鲜直送 [6] - 场景端打造白啤四季主题场景，赞助马拉松赛事、与中超体育赛事联名，与目标人群深度沟通 [6] 公司战略 - 立足2025年，一方面推进高质量跨越式发展战略，做强做优啤酒主业，围绕“啤酒 + 生物 + 健康”等领域超前布局，扩充产品矩阵 [7] - 另一方面积极探索多元发展，2025年3月重组整合青岛饮料集团，5月全资收购即墨黄酒，发展黄酒、威士忌等业务 [7] 数据预测与估值 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|32138|33467|34792|36099| |年增长率|-5.3%|4.1%|4.0%|3.8%| |归母净利润（百万元）|4345|4818|5232|5657| |年增长率|1.8%|10.9%|8.6%|8.1%| |每股收益（元）|3.19|3.53|3.83|4.15| |市盈率（X）|22.60|20.38|18.77|17.36| |市净率（X）|3.38|3.66|3.41|3.16| [11] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标给出2024A、2025E、2026E、2027E数据预测，涵盖货币资金、应收票据及应收账款、存货等项目 [12] - 盈利能力指标如毛利率、净利率、净资产收益率等呈上升趋势；成长能力指标中营业收入、归母净利润等有相应增长预期；营运能力、偿债能力、估值指标也有对应数据变化 [12]