报告公司投资评级 - 报告将OSL集团评级上调至“买入”评级，对应2025年目标价为24.11港元，上涨空间33％ [4][6] 报告的核心观点 - 虽OSL集团此次配售会带来短期摊薄，但中长期成长将加速，合规壁垒与大股东资源助力全球扩张，募资资金用途明确，有望推动业务发展和盈利增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件核心要点 - 募资总额23.55亿港元，通过先旧后新配售、一般授权认购、特别授权认购三项协议完成，其中先旧后新配售1.01亿股，占现有股本16.14%，较前收盘价折让15.34% [1] - 配售完成后总股本扩大13.9%，大股东持股比例接近29.95%，强化控制权 [1] - 资金50%用于战略性收购，整合亚太地区合规数字资产牌照资源；30%投入全球业务及新举措，加速支付、稳定币技术研发及跨境结算网络建设；20%补充营运资金，优化资产负债结构 [1] 核心影响 - 短期配售价折让致股价低开，反映市场对股权摊薄担忧，但大股东高比例认购传递信心，且不少于6家机构参与配售显示资本认可 [2] - 长期来看，12亿港元收购资金或投向东南亚市场，当地加密货币用户多、监管门槛低；香港《稳定币条例》生效后，OSL作为唯一持牌上市平台有望首批获牌；7亿港元投入支付与稳定币，探索跨境贸易场景应用，契合数字人民币国际化趋势 [2] 合规壁垒与全球扩张 - OSL集团合规基因与生俱来，合规履历与经验丰富，在中国香港严格监管环境中诞生，为全球其他地区获取牌照奠定基础，合规优势未来有望放大 [3] - 大股东、治理层及管理层币圈资源丰富，为引入全球币圈优质合规资产提供条件，业务与资产触角有望遍布全球主要区域 [3] 盈利预测与投资建议 - 股本扩大13.9%或使2025年EPS短期下调约12%，但募资后净现金增加可降低负债率、优化财务结构 [4] - 2024年公司已扭亏，新业务有望顺利推进，稳定币牌照落地和印尼收购标的将带动收入增长 [4] - 预计2025 - 2027年，OSL集团营业收入分别为7.5亿、15.11亿、23.55亿港元，同比增速分别为100%、101%、56% [4] 财务摘要 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万港元）|375|750|1,511|2,355| |(+/-) (%)|79%|100%|101%|56%| |归母净利润（百万港元）|56|60|82|681| |(+/-) (%)|-|8%|37%|728%| |每股收益(港元)|0.09|0.10|0.13|1.09| |P/S|30|15|7|5| [11] 三大报表预测值 - 资产负债表展示了流动资产、非流动资产、负债和股东权益等项目在2024 - 2027E的预测数据，如流动资产从2024年的1,498百万港元增长到2027E的3,976百万港元 [12] - 利润表呈现了营业收入、营业利润、净利润等指标及变动情况，2027E营业利润达681百万港元，同比大幅增长 [12] - 现金流量表显示了经营、投资、筹资活动现金流及现金净增加额的预测，2027E经营活动现金流为1,103百万港元 [12]

粤港澳金融市场互联互通 - 南沙作为全国唯一三次迎来国家级金融开放政策的区级区域，已培育出跨境金融、航运金融等八大特色金融名片 [1] - 2025年1至4月大湾区跨境人民币结算额达2.49万亿元，同比增长28.8%，占本外币结算比重69.4%，人民币持续保持第一大跨境结算货币地位 [2] - 政策支持拓展NRA账户资金用途，允许转存定期存款及购买大额存单以提升吸引力 [2] - 广州期货交易所将推出与香港交易所跨境合作品种，探索债券发行机制、评级标准与港澳互认路径 [3] 跨境人民币业务创新 - 南沙作为跨境人民币政策创新前沿，支持贸易新业态结算及海运企业国际海运费人民币结算便利化试点 [2] - 金融机构通过"穗企云"平台实现科技企业24小时授信评估，突破传统抵押物限制，匹配技术价值授信方案 [4] 科技金融与数字金融 - 中国人民银行优化票据承兑规则，推动供应链票据等创新产品扩大应用，完善科技产业票据融资统计制度 [4] - 金融机构推出"科技专项贷款+外部直投"组合服务，联合外部投资机构解决企业长短期资金需求 [5] - 中征应收账款融资服务平台将优化确认功能，推动供应链金融产品场景化创新以支持高端制造 [5] 金融机构政策响应 - 广州数据交易所联动香港数字资产交易平台及国际团队，构建覆盖数字资产全链条的国际化生态圈 [6] - 汇丰中国启用全球最大培训中心强化企业出海服务，南航租赁加大航空租赁业务南沙投放 [6] - 广州期货交易所加快探索电力期货，强化与港交所跨境合作 [6] 改革经验全国推广 - 南沙"贷款+外部直投"模式为其他地区解决科技企业融资难题提供参考，期货、保险领域合作经验可复制至内地与境外市场合作 [8] - 商业银行建议完善跨境股权投资"白名单"机制，对重点产业企业实施外债额度自主核定等便利化措施 [7]

核心观点 - 香港《稳定币条例》即将生效推动稳定币概念股表现活跃 华兴资本控股涨超16% 国泰君安国际涨超9% OSL集团涨近5% [1] - 稳定币市场呈现高速发展态势 总市值突破2500亿美元 约占加密资产市值8% 2024年交易额达37万亿美元 超越比特币19万亿美元交易额 [3][4] - 机构看好稳定币在支付基础设施、RWA通证化及人民币国际化领域的应用前景 预测2030年RWA市场规模达16万亿美元 稳定币渗透率30%-50% [5][6] 概念股市场表现 - 华兴资本控股收盘涨16.21%至6.74港元/股 盘中最高涨幅达18.62% 公司获批1亿美元预算用于Web3.0和加密货币资产领域发展 [2] - OSL集团作为持牌数字资产交易平台收盘涨4.67%至17.94港元/股 完成3亿美元股权融资 为亚洲数字资产领域最大规模公开股权融资 [3] 行业规模与增长 - 全球稳定币数量超250种 自2014年首个主流稳定币USDT推出后持续扩容 [1] - 稳定币总市值突破2500亿美元 相当于多个新兴经济体货币供应量规模 [3] - 2024年稳定币交易额37万亿美元 显著高于比特币19万亿美元 体现其从加密资产"连接器"向全球支付基础设施的转型 [4] 机构业务布局 - 华兴资本通过华兴新经济基金2018年投资Circle 认可其技术优势与合规管理能力 [2] - OSL集团融资资金将用于三大方向：全球战略收购、支付与稳定币业务建设、营运资金强化 [3] - 蚂蚁集团、京东等企业凭借区块链技术积累和应用场景优势 有望首批获得香港稳定币牌照 [5] 应用前景与价值方向 - 稳定币产业链涵盖发行、托管、支付、交易四大环节 其中发行、支付和交易环节价值含量最高 [5] - 支付环节需持有全球支付牌照 国内已有5家机构获得海外支付资格 通过手续费实现盈利 [5] - 稳定币在RWA（真实资产通证化）领域应用广泛 案例包括蚂蚁数科光伏资产通证化和美国RealT房地产代币化 [6] - 港元稳定币有望成为人民币国际化的重要支点 推动参与全球链上金融竞争 [6]

美股市场表现 - 本周美股三大股指联袂创新高，标普500指数周涨1.2%，纳斯达克指数涨0.8%，道琼斯指数涨1.5% [1] - VIX指数跌破15关口，创近五个月新低 [1] - 标普500指数前10大科技股市值占比达37% [5] 美联储政策动向 - 美联储7月决议维持利率不变 [2] - 联邦基金利率期货显示9月降息概率逼近70%，较上月提升15个百分点 [2] - 亚特兰大联储GDP Now模型预测二季度经济增速2.4%，较月初4.5%的预测大幅缩水 [5] 经济数据表现 - 制造业PMI跌破荣枯线至49.5，服务业PMI飙升至55.2 [5] - 初请失业金人数降至21.7万，续请人数升至196万 [5] 科技股财报季影响 - 苹果、微软等巨头即将披露业绩，可能重新定义"科技七巨头"的估值逻辑 [5] - 若财报不及预期，可能引发连锁抛售 [5] XBIT平台核心优势 - 采用冷热钱包分离技术，冷钱包芯片通过EAL6+安全认证 [6] - 独创"动态清算引擎"可实时监测市场波动，当资产价格偏离基准值0.5%时自动触发对冲机制 [6] - 跨链协议支持港币稳定币与美元、欧元、人民币的实时兑换，手续费低至0.03% [6] - 与香港金管局合作，"双币种智能路由"技术可将跨境交易耗时从3天压缩至27秒 [6] XBIT平台创新功能 - 首创"监管友好型"架构，通过智能合约预置香港证监会合规条款 [6] - 支持"反向ETF"功能，允许投资者通过做空等权重科技股指数获利 [10] - "事件驱动交易"模块可提前预设利率决议触发条件，交易速度较传统券商快12倍 [10] 稳定币市场发展 - 香港《稳定币发行人发牌制度》7月30日生效，全球稳定币市场规模预计2026年突破2.3万亿美元 [9] - XBIT支持的港币稳定币结算系统日交易量突破8亿美元 [9] - 与工行、建行合作推出"跨境收单通"，中小企业海外收款时间从72小时缩短至9分钟 [9] XBIT平台应用场景 - 将房地产、艺术品等实物资产通证化引入稳定币生态 [9] - 与泰国央行合作推出"泰铢稳定币"，支持中泰跨境电商直接以本币结算 [10] - 已部署超过15万台区块链终端，服务覆盖汇丰、渣打等23家国际银行 [12]

融资规模与意义 - 公司完成3亿美元股权融资 为亚洲数字资产领域迄今最大规模公开股权融资 [2] - 融资体现市场对公司业务模式与增长潜力的高度认可 市值已突破100亿港元 [2] - 首席财务官称此次融资是重要里程碑 反映市场对前瞻性战略和强大执行力的信心 [3] 资金用途 - 资金将用于三大核心方向：战略收购、支付与稳定币业务、强化营运资金 [2] - 战略收购包括全球扩张措施如牌照申领、收购、生态伙伴合作等 [2] - 支付与稳定币业务将整合法币、稳定币与主流数字资产 提供跨境支付解决方案 [2] 业务布局与战略 - 自2023年底启动扩张计划以来 已完成多项战略并购并在全球核心市场布局 [2] - 公司致力于在合规框架下推动数字资产行业发展 巩固亚洲Web3基础设施核心推动者地位 [3] 融资细节 - 通过先旧后新方式以每股14.90港元价格配售 较最后收盘价折让15.34% [4] - 与WK Triangulum及Brand Wisdom订立认购协议 认购934.40万股新股占已发行股本1.49% [5] - 先旧后新认购涉及1.01亿股新股占已发行股本16.14% 配售代理为麦格理资本 [5] - 特别授权认购协议允许认购最多4751.80股新股占已发行股本7.58% [5] 市场表现 - 公告发布后公司股价报16.00港元/股 单日跌幅达9.09% [5]

融资规模与意义 - 公司完成3亿美元股权融资 为亚洲数字资产领域迄今最大规模的公开股权融资 [2] - 融资体现市场对公司业务模式与增长潜力的高度认可 并为全球化发展奠定基础 [4] - 公司市值已突破100亿港元 反映资本市场对其前景的积极预期 [5] 资金用途规划 - 资金将用于三大方向：战略收购、支付与稳定币业务拓展、营运资金强化 [4] - 战略收购包括牌照申领、生态合作及商业交易 以推进全球扩张 [4] - 支付与稳定币业务将整合法币与数字资产 构建跨境支付解决方案 [4] 资本市场操作细节 - 通过先旧后新方式配售 每股价格14.90港元 较收盘价折让15.34% [7] - 新股认购涉及934.40万股 占现有股本1.49% 另有1.01亿股配售计划 [8] - 特别授权认购协议允许增发4751.80万股 占股本7.58% [9] 战略定位与行业影响 - 公司作为香港首家持牌数字资产交易平台 聚焦合规框架下的行业发展 [5] - 融资将巩固其亚洲Web3基础设施核心推动者的领先地位 [5] - 首席财务官强调资金将加速全球合规支付基础设施布局 [5]

数字资产概念股表现 - 美股数字资产板块表现强劲 多只概念股录得显著涨幅 Snail Games宣布探索发行专属美元稳定币后股价盘中一度上涨20% 最终收涨8% [1] - 加密货币交易所公司Figure Technology Solutions计划今年秋季上市 希望融资5亿到10亿美元 [1] - 韩国KOSDAQ上市公司Bitmax增持51.06个比特币 总持有量达400.25个 在韩国上市公司中排名居前 [5] 传统金融机构布局 - 美国金融巨头Cantor Fitzgerald旗下SPAC公司正谈判30亿至40亿美元比特币收购交易 若达成将成为其数字资产领域又一重大布局 [3] - 香港上市公司九方智投计划供股筹集7.46亿港元 用于投资RWA底层资产 数字资产交易所等链上金融资源 [8] - SharpLink Gaming通过ATM计划筹集4.13亿美元净收益 其中1.56亿美元已用于购买以太坊 [5] 去中心化交易所发展 - XBIT去中心化交易平台采用无需身份验证 免审核流程模式 通过智能合约实现全自动化交易执行 [1] - 平台抗审查性特征使其能在不同监管环境下提供稳定服务 没有单一控制中心 难以被审查关闭 [3] - 通过开源智能合约显著降低交易成本 部分交易接近免费 用户始终掌握私钥 资产存储在个人钱包 [5][8] 数字资产投资产品创新 - 潘渡比特币ETF将于7月18日在港交所上市 为香港投资者提供参与比特币市场新渠道 [8] - 美股行情中数字资产概念股持续走强 传统金融机构与区块链技术融合加速推进 [8]

稳定币行业动态 - 全球监管加速推进稳定币立法 中国香港、美国通过稳定币相关法案 欧盟、新加坡、英国将稳定币纳入监管框架 [1] - RWA（真实世界资产）稳定币成为发展方向 通过区块链技术将房产、设备、知识产权等实体资产映射为链上加密货币 [1] - 科技公司与传统金融机构加速布局稳定币业务 行业进入快速发展期 [1] 浙文互联战略布局 - 增资浙江文化产权交易所 持股比例从9.5%提升至12.37% 抢占RWA生态战略要地 [1][2] - 浙江文交所是国内首家拥有文化数字资产交易资质的综合性机构 具备RWA数字资产持牌资质 [2] - 与蚂蚁集团旗下鲸探平台实现系统互通 提升数字资产跨平台交易效率 [3] 公司经营状况 - 2024年营收77.03亿元同比下滑28.80% 净利润1.58亿元同比下滑17.92% 主因缩减低毛利效果营销业务 [8] - 广告营销收入占比达99.9% 数字文化板块仍处投入期 尚未形成第二增长曲线 [8] - 算力租赁业务快速扩张 截至2024年底算力交付量达4800P 但当前财务贡献微乎其微 [9] 业务发展预期 - 浙江文交所投资收益不并表 仅按持股比例确认 短期内对业绩影响有限 [8][9] - 算力租赁业务作为数字文化子项未来将并表 目前未达单独披露标准 [9] - 同步布局算力全产业链 投资融资租赁公司并与蓝耘科技成立合资企业 [8]

品牌合作 - 全球知名数字资产交易平台BitradeX宣布法国球星Olivier Giroud出任全球品牌大使 [1] - 合作旨在通过体育精神传达"稳健制胜、理性决策"的投资理念 [3] - 双方将通过主题活动、公益项目等内容共创实现品牌形象共振 [3] 品牌大使特质 - Giroud以"稳定进球机器"著称，职业生涯体现稳健与长期主义 [3] - 其"慢即快、冷即赢"的球场特性与BitradeX的AI Bot产品理念高度契合 [3] 公司战略 - BitradeX持续深耕产品创新，AI Bot强调智能分析、自动化及纪律性交易 [3] - 未来将围绕Giroud展开多维度合作，包括策略教育、独家福利等 [4] 行业影响 - 合作被视为体育与金融科技深度融合的范本 [1] - Giroud的加盟为Web3世界注入信任与激情，推动"掌控节奏"理念普及 [4]

美联储降息预期与数字资产市场 - 5月CPI同比上涨2.4%，创近三年最低年增速，远低于2024年同期的3.9%，强化了美联储年内首次降息预期 [1] - 美联储多位官员暗示年内至少一次降息已成共识，2.4%的CPI数据为宽松周期提供支撑 [2] - 降息将降低资金成本，推动热钱涌入风险资产，数字资产因其弹性与想象空间成为重点标的 [2] 数字资产市场现状与催化剂 - 比特币2024年末至今在9万至11万美元区间震荡，机构买盘与ETF推动与高利率压制形成多空分歧 [3] - 亚洲市场政策利好频出，如韩国新总统力挺数字资产、香港对合规交易所持开放态度 [4] - 美联储降息周期启动后，BTC历史数据显示3–6个月内均录得大幅上涨，当前主流币种有望迎来估值重估 [5] 机构资金动向与配置逻辑 - 2023–2024年机构通过ETF、托管服务等布局数字资产，但高利率下配置集中于BTC等防守型资产 [6] - 降息将提升机构风险偏好，长线资金可能从债券、黄金转向高成长性标的，包括ETH、DeFi、GameFi等赛道 [6] - 比特币减半效应逐步显现，叠加通胀趋缓和降息预期，市场或迎来风险偏好反转 [6] 交易所行业动态与用户策略 - 主流交易所通过保护基金（如1000 BTC规模）、流动性优化和第三方评级提升用户信任度 [7] - 行业强调在波动中提供安全感，而非单纯追求暴富，需结合宏观数据与专业视角搭建判断框架 [7] - 数字资产被视为本轮政策转向中最具爆发力的标的之一，但行情启动需时间验证 [8]