核心财务表现 - 2025年上半年收益达17.52亿美元 [1] - 净利润3.71亿美元 同比上涨22.5% [1] - 公司拥有人应占利润2.63亿美元 同比增20.2% [1] - 每股基本盈利6.75美仙（约0.53港元） 同比增17.4% [1] 主要产品产量 - 粗铜和阳极铜产量111,283吨 同比下降30.4% [1] - 阴极铜产量72,192吨 同比增长15.6% [1] - 氢氧化钴含钴产量481吨 同比增长1.7% [1] - 硫酸产量538,433吨 同比下降1.9% [1] - 液态二氧化硫产量1,466吨 同比下降85.5% [1] - 代加工外部铜产品102,708吨 同比增长152.9% [1] 非洲矿业项目进展 - 中色非洲矿业完成680m中段地质调查 发现250m不良地质体 [2] - 副井涌水量降至29立方米/小时 主井涌水量42.56立方米/小时 [2] - 主西选厂改造完成岩土勘察 计划9月底开始土建 [2] 冶炼厂升级改造 - 谦比希渣选扩能改造支付3.2百万美元 [3] - 新建制氧系统投入4.5百万美元 [3] - 环保治理项目设备采购1.5百万美元 [3] - 熔炼精矿仓扩建投入0.2百万美元 [3] 重大投资项目 - 中色卢安夏新矿项目总投资513.0百万美元 [3] - 累计排水量6,809万方 达总水量74% [3] - 水位下降594米 浅部项目可研完成 [3] 刚果（金）项目进展 - 卢阿拉巴渣浮选项目1月20日竣工投产 [4] - 渣缓冷场扩建计划11月30日交付使用 [4] - 尾矿库地勘完成 进行施工图设计 [4] 刚波夫矿业项目 - 湿法厂优化项目完成设备采购 计划12月竣工 [5] - 西矿体开发总投资85.8百万美元 [5] - MSESA矿体开发总投资22.0百万美元 [5] - 二氧化硫系统改造投资2.3百万美元 [5] 经营环境挑战 - 美国关税政策导致国际铜价大幅波动 [6] - 刚果（金）局势动荡与电力短缺 [6] - 冶炼加工费降至历史最低水平 [6] 资本运作与战略 - 维持高比例派息回馈股东 [7] - 认购哈萨克本卡拉铜矿股权 计划实现控股 [7] - 二级市场表现获得投资者认可 [7]

核心财务表现 - 收益17.52亿美元，同比下降12.9% [1] - 公司拥有人应占利润2.63亿美元，同比增长20.2% [1] - 每股基本盈利6.75美仙 [1] 主要产品产量变化 - 粗铜和阳极铜产量111,283吨，同比下降30.4% [1] - 阴极铜产量72,192吨，同比增长15.6% [1] - 氢氧化钴含钴产量481吨，同比增长1.7% [1] - 硫酸产量538,433吨，同比下降1.9% [1] - 液态二氧化硫产量1,466吨，同比下降85.5% [1] - 代加工集团外企业铜产品102,708吨，同比增长152.9% [1] 业务定位与经营区域 - 公司为领先垂直综合铜生产商，专注铜、钴开采、选矿、湿法冶炼、火法冶炼及销售业务 [1] - 业务主要分布于赞比亚和刚果(金) [1] - 火法冶炼工序中同步产出副产品硫酸 [1] 主要运营主体 - 赞比亚运营主体包括中色非洲矿业、中色卢安夏铜业、谦比希铜冶炼、谦比希湿法冶炼 [1] - 刚果(金)运营主体包括中色华鑫湿法冶炼、中色华鑫马本德矿业、卢阿拉巴铜冶炼、刚波夫矿业简易股份 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年收益达17.515亿美元 [1] - 净利润3.713亿美元 同比增长22.5% [1] - 公司拥有人应占利润2.633亿美元 同比增长20.2% [1] - 每股基本盈利6.75美仙 [1] 业绩驱动因素 - 国际铜价上涨推动利润增长 [1] - 自有矿山生产粗铜及阳极铜产销量同比增加 [1] - 阴极铜产销量同比增加 [1]

财务表现 - 营业收入8.03亿元，同比增长35.47% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.82亿元，同比增长66.79% [1] - 扣除非经常性损益的净利润1.67亿元，同比增长61.85% [1]

公司高层人事调整 - 李航不再担任公司法定代表人和董事长职务 韩耀东接任法定代表人及董事长职务 [1] - 刘钦当选为副董事长 多位高管亦有所调整 [1] - 第七届董事会选举完成 新领导团队将开启新发展阶段 [1] 公司基本信息 - 公司成立于2000年1月31日 注册资本为447342.9525万人民币 [1][3] - 公司专注于黄金开采、选冶及相关专用设备、建筑装饰材料的生产和销售 [1] - 公司由山东黄金集团有限公司、山东招金集团有限公司、山东莱州黄金（集团）有限公司等多家实体共同持股 [1] 公司经营与结构 - 公司登记状态为正常 企业类型为股份有限公司 行业属于有色金属矿采选业 [3] - 参保人数为2745人 分支机构参保人数为2435人 [3] - 注册地址位于济南市历城区经十路2503号 [3] 行业与战略展望 - 黄金行业面临国内外多重因素挑战 市场竞争激烈 [2] - 新管理层或将带来新的战略视角和经营思路 以应对复杂多变的市场环境 [2] - 公司有望通过技术创新、管理优化和市场拓展巩固行业领先地位 [3]

财务表现 - 营业总收入10.85亿元，同比增加3.09亿元，连续两年上涨，同比增长39.74% [1] - 归母净利润5.21亿元，同比增加4.78亿元，连续两年上涨，同比增长1111.34%，同业排名第17 [1] - 摊薄每股收益0.47元，同比增加0.43元，连续两年上涨，同比增长1097.45%，同业排名第11 [3] 盈利能力指标 - 毛利率13.51%，同业排名第16 [3] - ROE为14.78%，同比增加13.37个百分点，同业排名第2 [3] - 总资产周转率0.12次，同比增加0.04次，连续两年上涨，同比增长42.92% [3] - 存货周转率3.16次 [3] 资本结构与现金流 - 资产负债率57.06%，同比下降5.89个百分点 [3] - 经营活动现金净流出3.41亿元 [1] 股权结构 - 股东户数2.40万户，前十大股东持股比例80.35% [3] - 控股股东甘肃建新实业集团持股41.42%，国城控股集团持股28.27% [3] - 机构投资者包括鲸域资产管理私募基金持股5.06%及员工持股计划持股1.43% [3]

技改方案完成后，选厂的产能和重介质分选流程的利用率都得到显著提升，并刷新多项生产纪录。8月 份停产后7天内，选厂创下精矿产锌5,545吨的纪录，相当于年化29万吨锌的产能。以相同的速率运行， 基普什矿山将会成为全球第四大锌矿。此外，选厂在8月中创下24小时内精矿产锌1,052吨的纪录，相当 于年化34万吨锌的产能 (考虑了设备利用率)。 备用电力系统继续进行升级改造，新增6兆瓦的备用发电机组，预计于第四季度投入使用。预计备用系 统将在电网不稳时提供运营所需电力。 上述举措完成后，预计今年下半年的锌产量将大幅增加，因此基普什2025年的生产指导目标 (18万至24 万吨锌) 将保持不变。 基普什项目团队不仅在预算内、比原计划提前完成技改方案，还创下领先行业的安全记录。从2022年9 月开工至2024年6月竣工以及最近完成的技改方案进行期间，基普什选厂的项目团队并未录得任何失时 工伤事故 (LTI)，这出色表现在业内极为罕见。 2025年7月，公司与瑞士日内瓦的独立能源和大宗商品集团Mercuria公司签署一份为期三年的包销协 议，承揽基普什选厂剩余三分之一产量的高品位锌精矿的包销。2024年7月2日，公司宣布与 ...

投资评级 - 维持"增持"评级 公司为全球锡行业龙头 随着锡需求复苏 盈利能力有望改善 [4] 核心观点 - 2025年上半年归母净利润10.62亿元 同比+32.76% 扣非归母净利润13.03亿元 同比+30.55% [1] - 25Q2归母净利润5.62亿元 同比+18.76% 环比+12.61% [1] - 25Q2毛利率13.06% 环比提升1.56个百分点 费用率环比下降主要系管理费用率环比下滑1.09个百分点 [2] - 2025年上半年主要金属产量超计划完成 锡产量4.81万吨（完成全年计划53%） 锌产量6.98万吨（完成53%） 铜产量6.25万吨（完成50%） [3] - 公司致力于提升现有矿山价值 加强卡房矿区资源勘查 提升钨锡资源增储和开发利用水平 [3] 财务表现 - 2025年上半年沪锡均价26.2万元/吨 同比+8.8% 沪铜均价7.75万元/吨 同比+3.7% 沪锌均价2.3万元/吨 同比+4.0% [2] - 锡精矿加工费均价1.27万元/吨 同比-18.7% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为23.6/25.9/26.7亿元（2025年下调2% 2026-2027年上调3%和2%） [4] - 当前股价对应PE分别为14倍/13倍/13倍 [4] - 2025年上半年生产有色金属总量18.13万吨 稀贵金属铟71吨 金565千克 银59吨 [3] 市场数据 - 总股本16.46亿股 总市值335.91亿元 [6] - 一年股价区间12.34-20.87元 近3月换手率116.18% [6] - 近期股价表现优异 近1月绝对收益8.85% 近3月绝对收益45.06% 近1年绝对收益47.96% [9] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入458.40/470.41/482.90亿元 增长率9.21%/2.62%/2.66% [5] - 预计2025-2027年EPS为1.43/1.57/1.62元 [5] - 预计2025年ROE（摊薄）10.41% 2026年10.46% 2027年9.93% [5] - 预计资产负债率持续改善 从2023年49%降至2027年34% [17] - 预计毛利率维持在11%左右 2025年预计11.2% [17]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 2025年上半年营收1677.1亿元，同比增长11.5%，归母净利润232.9亿元，同比增长54.4% [1] - 第二季度营收887.8亿元，同比增长17.4%，环比增长12.5%，归母净利润131.3亿元，同比增长48.8%，环比增长29.1% [1] - 矿产铜产量56.7万吨，同比增长9%，矿产金产量41.2吨，同比增长16% [2] - 金价上涨明显，25Q2 COMEX黄金均价3282美元/盎司，环比增长14.4% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为1.76元、1.89元、2.08元，对应PE分别为13倍、12倍、11倍 [3] 产量与项目进展 - 通过并购优质矿山和加速推进在建项目实现产量提升 [2] - 完成加纳阿基姆金矿交割和哈萨克斯坦Raygorodok金矿收购协议签署，布局西非和中亚地区 [2] - 提升加纳阿基姆金矿采矿效率和高品位矿石供应，加快释放产量 [2] - 高效推动罗斯贝尔金矿、武里蒂卡金矿等南美项目提升采选能力 [2] - 参股的山东海域金矿加速推进 [2] - 巨龙二期有望在年底前建成投产 [2] - 卡莫阿铜矿配套的铜冶炼厂即将建成 [2] - 塞尔维亚佩吉铜矿下部带、黑龙江多宝山铜山铜矿建设等加速推进 [2] 价格与市场展望 - 25Q2伦铜现货结算均价9524美元/吨，环比增长2.0% [3] - 鲍威尔释放降息信号，9月降息预期提升，对铜金价格构成向上驱动 [3] - 铜供给端趋紧，铜价中枢支撑较强 [3] - 去美元化和逆全球化趋势难以扭转，美国债务问题积重难返，看好黄金长牛 [3] - 未来铜金价格中枢有望继续提升 [3] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入3870.33亿元，同比增长27.5% [4] - 预计2025年归母净利润466.66亿元，同比增长45.6% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.76元、1.89元、2.08元 [4] - 预计2025-2027年PE分别为12.8倍、11.9倍、10.9倍 [4] - 预计2025-2027年PB分别为3.2倍、2.5倍、2.0倍 [4] - 预计2025年ROE为28.6%，毛利率为23.3% [9] - 预计2025年资产负债率为49.4% [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司25H1实现营收63.2亿元，同比增长47.8%，归母净利润11.1亿元，同比增长81.3% [1] - 25Q2单季度营收35.1亿元，同比增长52.4%，环比增长24.7%，归母净利润6.9亿元，同比增长103.3%，环比增长63.3% [1] - 铜矿业务加速放量，矿服业务成长性可期，双轮驱动战略成效显著 [2][3] 财务表现 - 25H1资源业务营收29.1亿元，同比增长238.0%，毛利13.9亿元，同比增长276.8%，毛利率47.7% [2] - 25H1矿服业务营收33.2亿元，同比增长0.6%，毛利7.7亿元，同比下降17.3%，毛利率23.1% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为3.71、4.28、4.99元，对应PE分别为16、14、12倍 [3] 业务发展 - 25H1铜当量产量约3.94万吨，销量约4.39万吨，其中25Q2产量2.19万吨，环比增长25.4%，销量2.50万吨，环比增长32.3% [2] - 鲁班比铜矿提产改造、L矿西区稳产达产是资源开发重点，L矿东区、鲁班比铜矿达产和哥伦比亚SanMatias项目预计贡献远期增量 [2] - 卡库拉铜矿生产逐步恢复至停工前70%水平，科马考铜矿服务协议总价款约8.05亿美元，为矿服业务提供强劲支持 [3] 业绩预测 - 预计2025年营收131.1亿元，同比增长31.9%，归母净利润23.13亿元，同比增长46.0% [4] - 预计2026年营收142.22亿元，同比增长8.5%，归母净利润26.67亿元，同比增长15.3% [4] - 预计2027年营收159.11亿元，同比增长11.9%，归母净利润31.11亿元，同比增长16.6% [4]