美国对华经贸策略转向 - 美国对华策略从全面封锁转向精准合作 中美双边贸易额在2024年逆势增长8.3% 达到7892亿美元 创历史新高[4] - 美国在半导体等领域保持压力 但在新能源汽车等领域主动降低关税 例如2024年12月将电动汽车关税从25%降至15%[4] - 策略转变基于经济核算 若完全脱钩 美国消费者每年将多支付1200亿美元 特斯拉上海工厂年产能突破200万辆 占全球总产能57%[4] 加拿大利用资源优势进行贸易博弈 - 加拿大作为全球最大菜籽油出口国 2024年对华菜籽油出口量激增60% 达到580万吨 占其总出口量38%[6] - 加拿大以菜籽油市场准入为筹码 促使欧盟在2024年11月将加拿大电动汽车进口关税从10%降至7%[6] - 此举使加拿大菜籽油出口收入暴涨45亿加元 电动汽车在欧洲销量增长35% 同时将部分收益投资于中国建厂生产电动汽车零部件[6] 中国在全球产业链中的关键地位 - 中国在新能源汽车产业链中占据主导地位 掌握全球70%的锂电池原材料供应和80%的电池生产能力[7] - 中国庞大的消费市场和完整的工业体系成为各国合作的关键考量 例如加拿大对华贸易额在2024年增长40%[7][8] - 中国的角色正在推动全球贸易规则从规则主导转向利益共享 2024年全球区域贸易协定数量同比下降15% 但跨区域资源技术合作协议增长20%[7] 合作共赢的新商业模式 - 案例显示 会谈条件与利益共享比硬性对抗和零和博弈更有利可图 加拿大实现了菜籽油、电动汽车及在华投资的三赢局面[8] - 商业模式转向服务高价值合作伙伴 而非追求广泛数量 加拿大2024年贸易伙伴数量减少10% 但对华贸易额大幅增长[8] - 提供不可替代的产业链价值是掌握话语权的关键 这正在成为新的全球贸易逻辑[7][8]

文章核心观点 - 华宝纳斯达克精选基金作为一只主动管理型纳斯达克主题产品，因其投资组合偏离基准指数并重仓非成分股，导致其业绩显著跑输同类主题产品及指数，引发投资者对基金名称与实际投资策略是否相符的质疑 [1] - 该基金在2025年对股价暴跌的蔚来汽车进行逆势大幅加仓，此投资决策严重拖累了基金的整体表现 [1][2] - 华宝基金的公司战略重心可能正在从主动权益产品转向主题ETF指数及固收+等产品，这影响了其主动管理型产品的资源投入与发展前景 [2] 基金表现与投资策略 - 华宝纳斯达克精选基金成为全市场唯一收益告负的纳斯达克主题产品，业绩表现显著落后 [1] - 该基金虽冠以“纳斯达克”之名，但并未主要投资于纳斯达克100指数成分股，而是选择了如蔚来汽车等非成分股，这直接拖累了基金表现 [1] - 该基金为主动管理型基金，其投资范围可覆盖纳斯达克上市的所有股票，基金经理拥有自主选股权 [1] - 基金前10大重仓股中的英伟达、特斯拉、奈飞等股票在年前表现一般，导致基金“涨得慢跌得快” [2] 具体持仓操作分析 - 对蔚来汽车的持仓从2024年底的443万股，大幅增加至2025年底的1393万股，使其成为基金第11大重仓股 [1][2] - 加仓行为发生在蔚来汽车股价在2025年第四季度暴跌33%的期间，属于逆势大手笔加仓 [2] - 在蔚来股价持续下跌（“跌成狗了”）后，基金经理并未及时卖出该持仓 [2] 基金管理公司动态 - 截至2025年三季度末，华宝基金管理规模看似达到3800-4000亿元，但其主动型基金规模从300亿元缩减至180亿元，规模显著收缩 [2] - 公司管理层在2025年迎来重大调整 [2] - 公司董事长在股东会议上强调大力推动主题ETF指数、固收+等产品创新，而对主动权益产品只字未提，显示公司战略重心可能转移 [2] - 在华宝基金的产品体系中，主动管理型产品的重要性可能正在下降（“主动管理的旗帜正在悄然淡出管理层的视线”） [2]

文章核心观点 - 加拿大总理访华标志着中加关系显著升温 双方在能源 电动汽车关税 农产品及货币互换等领域达成一系列重要合作协议 此举被视为加拿大在经济与战略上向中国靠拢 并对美国的美元霸权及全球影响力构成直接挑战 [1][3][5][7] - 美国政府对中加合作表现出愤怒与无力 其官员通过威胁言论试图施加影响 但未能阻止合作进程 这反映了美国全球影响力的相对下降及单极霸权时代的逐步终结 [9][10][12] 中加经济与贸易合作 - 能源合作：双方正式建立部长级能源对话机制 为能源领域具体合作提供了正式平台 [3] - 电动汽车关税：加方同意在一定数量内 对来自中国的电动车只征收6.1%的普通关税 较此前严格执行美国政策时高达100%的关税大幅下降 [3] - 农产品贸易：中国商务部调整对加拿大油菜籽的反倾销措施 预计将关税从85%降至15%左右 [12] - 其他协议：双方签署了包括宠物食品进口协议在内的多个具体合作文件 [3] 中加金融与战略合作 - 货币互换协议：双方达成为期五年 规模达2000亿的货币互换协议 此举被视为具有重大战略意义 直接挑战美元霸权及美国的石油美元体系 [5][7] - 合作动机：加拿大（人口不到5000万）将其未来押注于中国经济发展 寻求共享发展红利 [3] - 战略影响：作为美国亲密盟友及重要石油出口国的加拿大与中国走近 削弱了美国的国际货币地位和全球霸主地位 [5][7][12] 美国反应与全球格局变化 - 官方反应：美国总统特朗普公开表态轻描淡写 称协议对加拿大是好事 但被解读为维持体面 交通部长与贸易代表则分别发出“后悔”警告及威胁阻止中国电动汽车进入美国市场 [7][9] - 深层影响：美国对中加亲近感到愤怒与恐惧 但无力阻止 只能通过威胁发泄不满 加拿大转向使美国陷入困惑与无力感 [9][10] - 格局演变：中加合作展示了平等互信的合作模式 与美国霸权主义形成对比 预示着单极霸权时代走向终结 加拿大从美国助手转变为战略绊脚石 [12]

文章核心观点 - 文章通过分部加总估值法分析特斯拉，认为其当前估值中约50%基于尚未商业化的未来业务（Robotaxi和Optimus），存在投机性溢价 [11][12] - 尽管长期增长面临挑战，但短期内（2025年第四季度财报）由于市场预期较低且能源业务增长强劲，公司业绩有超预期的可能性，因此短期观点偏向看涨 [2][4][21] - 分析师对特斯拉的总体评级为“持有”，认为当前价格下投入新资金需要更低的价格或未来业务更快的执行进展 [4][27] 分部加总估值分析 - 特斯拉业务被分为三大板块：传统汽车业务（含FSD）、能源业务以及未来业务（Robotaxi和Optimus）[8][9] - **传统汽车业务**：2025年第三季度收入为247亿美元，占公司总收入的87.8%，同比增长8.3% [8]。过去12个月收入年化运行率约为839.7亿美元 [10]。采用法拉利（RACE）的乐观市销率（7.14倍）进行估值，该部分价值约6000亿美元 [10][12] - **能源业务**：2025年第三季度收入为34.1亿美元，占公司总收入的12.2%，同比增长43.5% [8]。过去12个月收入年化运行率约为116.6亿美元 [10]。采用8倍市销率进行估值，该部分价值约930亿美元 [10][12] - **未来业务**：包括Robotaxi和Optimus，尚未贡献收入 [9]。假设Robotaxi在2027年商业化，并达到与优步（UBER）相当的估值，赋予其1750亿美元价值 [11][12]。剩余价值（约5225亿美元）则归于Optimus的潜力 [12]。未来业务合计估值占公司总市值（1.39万亿美元）的50.1% [11][12] 短期、中期与长期展望 - **短期（2025年第四季度财报）**：市场普遍预期较低，预计交付量约为41.8万辆，营收预期为247.5亿美元，较2024年第四季度下降3.7% [15]。但基于能源业务在第四季度部署了14.2吉瓦时（GWh）储能产品的强劲表现，以及汽车业务外的其他板块保持稳定，实际营收可能达到258.3亿美元，超出普遍预期4.4% [16][17][18]。这为财报超预期奠定了基础 [21] - **中期（2026年）**：分析师普遍预期2026年营收为1073.9亿美元，同比增长13.5% [21][22]。这一增长目标预计可通过能源业务（假设维持43.5%增速，贡献约53.5亿美元新增收入）和服务业务（贡献约35亿美元新增收入）的持续增长，以及传统汽车业务的企稳来实现 [23]。2026年的普遍预期中并未计入Robotaxi的贡献 [22] - **长期（2027年及以后）**：2027年和2028年的普遍预期要求营收增长率分别重新加速至17%和21% [24]。仅靠汽车、能源或FSD业务难以实现这种增长水平，需要Robotaxi车队的成功推出 [24]。例如，到2028年，公司需要增加577亿美元的收入，这超过了优步2025年的总销售额 [24]。即使FSD达到1000万订阅用户（每月99美元），年收入也仅为118.8亿美元，不足以填补长期增长缺口 [24]。2028年之后，则需要Optimus投入商用以进一步推动增长 [25]。基于现金流折现模型，假设未来5年营收增长14.4%，特斯拉的合理价值可能为每股276美元，暗示当前股价可能被高估约50% [25] 业务板块详细数据 - **2025年第三季度财务数据**：总营收为280.95亿美元 [7]。其中，汽车销售203.59亿美元，监管积分4.17亿美元，能源发电与存储销售32.81亿美元，服务及其他收入34.75亿美元，汽车租赁4.29亿美元，能源租赁1.34亿美元 [7][8] - **FSD业务现状**：FSD收入计入汽车销售板块，其确切月度收入不明确 [6]。截至2025年第三季度，FSD相关递延收入为38.3亿美元，高于2024年第四季度的36.0亿美元 [6]。自2月起，FSD仅以每月99美元的订阅形式提供，而非一次性购买 [6] - **2025年第四季度交付与预测**：该季度汽车交付量为418,227辆，同比下降15.6% [15]。基于此，预计汽车销售额约为180.6亿美元 [15]。结合能源业务等预测，总营收估计为258.3亿美元 [17][18]

霍尔果斯综合保税区电动汽车出口表现 - 2025年霍尔果斯综合保税区电动汽车保税出口实现爆发式增长 [1] - 全年出口量达到9185辆 [1] - 出口量同比增幅高达374.7% [1]

特朗普关税政策的核心行动 - 2026年1月20日，美国宣布对法国葡萄酒和香槟征收200%的关税，旨在施压法国加入加沙和平委员会 [1] - 美国计划自2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的商品加征10%关税，并计划在6月1日将税率提高至25%，以迫使这些国家支持美国购买格陵兰岛 [5][7] 对法国葡萄酒行业的影响 - 法国葡萄酒与烈性酒出口商联合会预警，关税将导致美国市场葡萄酒销售额减少四分之一，损失高达10亿欧元，并影响60万个直接或间接的就业岗位 [3] 对美国相关行业与消费者的影响 - 专家指出，60%的关税成本最终将转嫁给美国消费者，导致葡萄酒价格上涨 [5] - 美国小型进口商、分销商、餐馆等小企业将受到波及，数千家企业可能因此倒闭 [5] - 美国制造业因关税政策陷入困境 [9] 欧盟及盟友的应对措施 - 欧盟多个国家正考虑对价值930亿欧元的美国进口商品加征关税，甚至限制美国企业进入欧盟市场 [7] - 法国表示若美国加征关税，将请求欧盟启动其强大的、从未启用过的“反胁迫工具” [7] - 加拿大决定降低部分中国电动汽车的关税，将对4.9万辆中国电动汽车进口实行最惠国关税税率，仅为6.1%，政策发生重大转变 [11] 资本市场与宏观经济的反应 - 1月20日，美国股市和美元指数显著下跌 [13] - 丹麦一家养老基金计划在本月内抛售价值1亿美元的美国国债，原因是美国政府财务状况不佳 [13] - 黄金价格冲至4700美元的历史新高 [17] 能源与汽车行业动态对比 - 特朗普政府拖延光伏和风电项目审批，取消多个新项目立项，同时大力支持煤炭和天然气产业 [9] - 2025年，中国市场售出的新车中，54%为纯电动或插电式混合动力车型 [11] - 中国正全力推动以电力替代石油，科技企业为全球铺设以电动驱动替代内燃机的新路线 [9] 民意与战略影响 - 昆尼皮亚克大学民调显示，64%的美国选民认为生活成本是美国面临的最严重问题，57%的人对特朗普应对经济问题的方式表示不满 [17] - 分析人士指出，特朗普的关税威胁暴露了其贸易政策的本质：关税是迫使其他国家屈服的政治手段，而非纠正贸易不公的经济工具 [7] - 美国加征关税将破坏美欧经济间深厚的相互依赖关系，加剧双方在经济、安全、治理和价值观上的全方位对立 [15]

研讨会概况 - 彭博新能源财经将于2026年2月4日举办一场关于“2026年亚太地区能源转型展望”的网络研讨会 [1] - 会议语言为英文，并提供AI生成字幕 [1] 核心议题与讨论方向 - 会议将深入剖析可再生能源、储能、电动汽车及清洁氢能等前沿领域 [1] - 核心讨论议题包括：2026年亚太能源转型将步入快车道还是重蹈2025年波动覆辙，以及哪些区域市场与细分赛道正在脱颖而出 [1] 历史背景与现状 - 自2013年以来，亚太地区始终是全球能源转型投资的风向标 [1] - 尽管此前受经济高增长影响，温室气体排放持续攀升，但随着2025年中国与印度煤电发电量的回落，亚太碳排放已显现达峰迹象 [1] 关注市场 - 研讨会将深度洞察中国、印度、东南亚、日本、韩国及澳大利亚等亚太核心市场的最新发展趋势 [3] 主讲嘉宾 - 主讲嘉宾包括彭博新能源财经亚太区负责人Ali Izadi-Najafabadi、中国研究负责人汤思斯、南亚及东南亚研究主管Shantanu Jaiswal、东北亚研究主管David Kang以及澳大利亚研究主管Leonard Quong [1][4]

特斯拉FSD系统在华进展 - 特斯拉CEO埃隆·马斯克在达沃斯世界经济论坛上透露，公司需驾驶员监督的FSD系统预计最快下个月在中国获批，有望与在欧洲获批的时间接近 [2] - 特斯拉中国有关负责人对此回应称“没有相关消息可以提供”，并表示FSD目前在中国市场的推进工作暂无新进展可以披露 [2] 特斯拉面临的竞争与战略调整 - 推动FSD获批是特斯拉应对电动汽车销量放缓的一项重要举措 [3] - 根据美国加利福尼亚新车经销商协会数据，特斯拉去年在该州的车辆注册量下降了11.4%，市场份额降至50%以下 [3] - 以比亚迪为代表的中国电动汽车厂商正在成为特斯拉的有力竞争者 [3] - 马斯克表示，特斯拉试图通过增加软件收入来进一步打开增长空间 [3]

特斯拉FSD系统在华进展 - 特斯拉CEO埃隆·马斯克在达沃斯论坛透露，需驾驶员监督的FSD系统预计最快下个月在中国获批，有望与在欧洲获批时间接近 [3] - 特斯拉中国有关负责人对此回应称“没有相关消息可以提供”，并表示FSD目前在中国市场推进工作暂无新进展可以披露 [3] 特斯拉面临的竞争与战略调整 - 推动FSD获批是特斯拉应对电动汽车销量放缓的一项重要举措 [4] - 根据美国加利福尼亚新车经销商协会数据，特斯拉去年在该州的车辆注册量下降了11.4%，市场份额降至50%以下 [4] - 以比亚迪为代表的中国电动汽车厂商正在成为特斯拉的有力竞争者 [4] - 马斯克表示，特斯拉试图通过增加软件收入来进一步打开增长空间 [5]

事件概述 - 2026年1月21日凌晨，美国圣马科斯市一家购物中心停车场内的电池储能装置发生火灾[1] - 火灾发生于凌晨3点左右，起火装置是为特斯拉电动汽车充电器供电的电池储能系统[2] - 火势在一小时内得到控制，且仅限于电池组外壳，未造成人员伤亡或进一步的财产损失[4][5] 事件影响 - 为安全起见，大约一半的停车场及多家邻近商户被迫暂时关闭[6] - 受影响的商户包括附近的商超、家居商场、宠物医院、酒店、咖啡店等[6] - 工作人员需留在现场监测，直至该储能装置被完全拆除[4] 公司业务背景 - 发布资讯的鑫椤资讯成立于2010年，是一家中国专业的产业研究和顾问公司[11] - 公司主要服务于炭素、锂电、电炉钢三大行业，提供研究、数据库、产业预测、战略咨询及媒体宣传等服务[11] - 公司正在预售《2025-2029年全球储能市场运行趋势及竞争策略研究报告》[7]