美国通胀降温，4 月 CPI 同比 2.3%，为自 2021 年 2 月以来最低水平。沙特 承诺向美国投资 6000 亿美元，覆盖军火、科技、波音飞机、基建和数据中心。 美国或允许阿联酋进口超百万英伟达先进芯片，支持 OpenAI 在联酋建数据 中心。贝森特：欧盟可能在贸易方面存在"集体行动问题"。整体来看，中 美谈判进程超预期，而市场表现冷静，在关税前的位置附近，没有明显上探， 股指或震荡运行。 ◆ 策略建议： 震荡运行 金融期货日报 股指 ◆ 核心观点： 长江期货股份有限公司交易咨询业 务资格：鄂证监期货字{2014}1 号 金融期货团队 研究员： 国债 ◆ 核心观点： 对于仓位较低或者久期较低的机构，左侧交易的动力或者空间可能较为充足， 短期内可能体现为一波 5BP 的波段交易。但如果本身着眼于更长趋势交易的 投资者，当前的位置并未充分反应宏观形势的阶段性好转带来的预期变化， 参与的赔率仍然偏低。后续还有政府债密集供给、税期和经济数据等因素的 轮番扰动，市场波折尚未完全结束，关注短期内市场机构充分调仓后进一步 的方向选择。 ◆ 策略建议： 短期看好 研究咨询部 2025-05-14 公司资质 彭博 从业 ...

报告核心观点 报告围绕股指期货市场与卖方策略观点展开，分析上周四大期指表现、基差、跨期价差等情况，指出当前各品种基差处于历史低位，近月合约对冲性价比高；还汇总近一周卖方策略团队观点，给出市场和行业投资共识与分歧 [3][5][11] 股指期货市场概况与主动对冲策略表现 整体表现 - 上周四大期指主力合约均上涨，沪深 300 期指涨幅最大为 2.27%，中证 500 期指跌幅最大为 1.68%；主力合约贴水均加深，IF、IC、IM 和 IH 期指均为贴水状态 [3][11] 成交量与持仓量 - 全部合约角度，四大期指当月、下月、当季和下季合约平均成交量均上升，IF 上升幅度最大为 35.46%，IM 上升幅度最小为 13.64% - 四大期指上周最后一个交易日合计持仓量有升有降，IM 上升幅度最大为 6.96%，IH 下降幅度最大为 -2.44% [3][11] 基差水平 - 截至上周最后一个交易日收盘，IF、IC、IM 和 IH 当季合约年化基差率分别为 -7.15%、-12.46%、-14.21%和 -5.19%；较上周最后交易日，IF 和 IH 期指贴水幅度收窄，IC 和 IM 期指贴水幅度加深 [3][11] 跨期价差 - 截至上周五收盘，IF、IC、IM 和 IH 当月合约与下月合约跨期价差率分别处在 2019 年以来的 94.10%、98.80%、99.20%和 88.20%分位数；当月合约与下月、当季、下季价差率均处于历史分布常态位置 [4][12] 套利空间 - 以年化收益 5%计算，剩余 5 个交易日，IF 正反套当月合约基差率需分别达到 0.33%和 -0.48%；剩余 29 个交易日，IF 正反套下月合约基差率需分别达到 0.95%和 -1.79%；按收盘价格，目前 IF 当月合约存在反套机会 [4][12] 分红预测 - 沪深 300 指数、中证 500、上证 50 指数和中证 1000 指数对主力合约点位分别为 22.15、44.10、16.55 和 36.81 [4][12] 市场预期 - 基差变化受分红及投资者交易情绪影响；本周多项金融政策发力，预计市场风险偏好抬升；上周四大期指当月合约基差波动小，当前各品种基差处于历史低位，跨期价差为正，近月合约对冲性价比较高 [4][13] 近一周卖方策略观点 ChatGPT 解析 汇总情况 - 汇总 5 月 9 日至 5 月 12 日（截至 19：00）20 多家卖方策略团队含市场或行业观点报告，用大语言模型汇总投资共识与分歧 [5][49] 市场观点 - 共识：8 家券商认为政策呵护资本市场，提振信心并降低风险溢价；5 家认为科技成长占优行情短期大概率未完，小盘成长表现突出；4 家认为流动性宽松，增量资金有望持续流入 - 分歧：市场走势上，3 家认为延续高位震荡，2 家认为短期震荡整固；市场风格上，2 家认为在大小盘和成长价值间多次切换；资金流向上，2 家认为成交缩量、观望情绪浓，市场短期震荡整固 [50][51] 行业观点 - 共识：8 家看好科技行业，特别是人工智能等硬科技领域；6 家认为新消费板块是 A 股重要结构性机会；5 家看好军工板块；5 家认为银行板块配置吸引力强 - 分歧：周期行业复苏时间上，3 家认为短期内反转，2 家认为需更长时间；消费板块回暖预期上，4 家认为需等待居民收入预期改善，3 家认为新消费领域机会已显现；科技行业具体选择上，3 家看好半导体和国产算力，5 家认为人工智能和通信板块机会大；红利资产配置上，3 家认为红利资产有绝对收益性价比，2 家认为小盘成长股更具吸引力 [50][51] 附录 股指期限套利计算 - 期现套利分正向与反向套利，正向套利是现货被低估、期货被高估时，卖出期货合约买入现货；反向套利是现货被高估、期货被低估时，买入期货合约卖出现货；给出正向和反向套利收益率公式，计算中股指期货单边交易费用取万分之零点二三，现货单边交易费用取千分之一，期货和融券保证金分别为 20%和 50%，融券利率为年化 10.6%，暂不考虑分红影响；套利风险有保证金追加、基差不收敛等 [54][55] 股利预估方法 - 指数成分股分红会造成“额外贴水”，通过历史分红规律预测分红点位；已实施或公布预案按实际计算，未公布预案用 EPS*预测派息率；EPS 取值根据预测时间和业绩公布情况而定；预测派息率方面，稳定派息三年取均值，不足三年且盈利取上一年度派息率，未盈利等无分红预告则不分红；稳定派息公司分红间隔有均值，用上年除息除权日模糊预测，可得到合约期内分红对指数点位影响 [56][60]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 贸易战压力阶段性缓和，部分商品价格受贸易协议和会谈影响，市场情绪有所波动，但贸易谈判仍存在不确定性 [2][20][44] - 不同商品因自身供需、成本、政策等因素呈现不同走势，部分商品建议观望，部分建议反弹做空或等待回调布局机会 [2][3][4] 各品种总结 能源化工 - **原油**：隔夜国际油价反弹，贸易战压力缓和，但OPEC+增产压力仍存，油价中枢下移后短期稳态，高波动震荡阶段观望 [2] - **燃料油&低硫燃料油**：LU强于FU，OPEC+增产利空高硫燃料油，低硫燃料油市场边际好转但中期强势持续性待察 [21] - **沥青**：夜盘国际油价走强，沥青库存小幅增加，预计裂解后续走强空间有限 [22] - **液化石油气**：化工需求支撑海外PG市场，国内PDH毛利走弱，开工率或下滑，盘面震荡 [23] - **苯乙烯**：供应增加，需求稳中偏弱，成本端油价反弹难扭转颓势，市场心态不佳 [24] - **聚丙烯&塑料**：节后库存累积，需求不及往年，市场供应宽松，成交清淡 [25] - **PVC&烧碱**：PVC累库，期价弱势震荡；烧碱期价走弱，下游需求不佳，不具备做多驱动 [26] - **PX&PTA**：夜盘油价反弹提供成本推动，PX估值或修复，PTA装置检修库存下降，中线有订单风险 [27] - **乙二醇**：震荡收十字星，聚酯开工高，到港预报量降，供需或转好但有变数 [28] - **短纤&瓶片**：短纤受成本推动反弹，供需较好；瓶片需求旺季，关注减产可能 [29] 金属 - **贵金属**：隔夜延续调整，美联储未释放增量信息，中长期金价重心上移，短期等待回调布局 [3] - **铜**：隔夜震荡收阳，关注国内低库存，可反弹空配或参与近月合约正套 [4] - **铝**：隔夜窄幅波动，库存处近年同期低位，上方有阻力，暂时偏弱震荡 [5] - **氧化铝**：检修压产产能上升，库存持降，短期盘面反弹受限，期货升水时偏空参与 [6] - **锌**：现货进口窗口打开，需求转弱概率大，前期高位空单继续持有 [7] - **铅**：再生冶炼厂利润不佳，原料供应偏紧，沪铅区间震荡 [8] - **镍及不锈钢**：沪镍窄幅波动，供应增加，库存有变化，处于反弹尾声，空头成熟 [9] - **锡**：内外锡价震荡，预计5月震荡，空单背靠26.5万持有 [10] - **碳酸锂**：低位反弹，库存有变化，期价下行通道，等待新空入场 [11] - **多晶硅**：期货震荡收涨，现货供需格局未变，主力合约短期有反弹可能 [12] - **工业硅**：期货小幅收跌，下游产量或下滑，库存难缓解，硅价偏弱震荡 [13] - **螺纹&热卷**：夜盘钢价下挫，需求疲弱，库存累积，供应压力大，盘面承压 [14] - **铁矿**：隔夜震荡，供应正常，需求有担忧，预计走势偏弱震荡 [15] - **焦炭**：价格疲弱，提涨被拒，库存去化不畅，关注钢材出口 [16] - **焦煤**：价格反弹后疲弱，供应稳定，库存高，预计偏弱震荡 [17] - **锰硅**：价格反弹，锰矿库存累增，建议反弹做空 [18] - **硅铁**：价格小幅反弹，需求下行，库存累增，建议反弹做空 [19] 农产品 - **大豆&豆粕**：关注中美会谈，短期油厂开机率回升，后续现货有压力，合约间驱动有差异 [33] - **豆油&棕榈油**：棉桐油反弹，棕榈油或累库，关注供应和需求表现，预计反复震荡 [34] - **菜粕&菜油**：关注中美经贸会议和大豆进口，行情震荡偏弱，关注长期多头机会 [35] - **豆一**：盘面回吐涨势，关注政策成交和中美会谈结果，短期关注政策指引 [36] - **玉米**：期货高位震荡，市场流通粮源沉淀，需求未明显增长，观望等待粮源投放 [37] - **生猪**：期货盘面震荡偏弱，供应增加，关注现货价格回落空间 [38] - **鸡蛋**：近月走弱，远月反弹，产能上升，需求平淡，蛋价长期空头思路 [39] - **棉花**：美棉回落，国内需求淡季，郑棉震荡，暂时观望 [40] - **白糖**：美糖震荡，巴西产糖预期偏空，国内库存低有支撑，预计糖价震荡 [40] - **苹果**：期价震荡，现货价格偏强，关注新年度产量预期变化，暂时观望 [41] - **木材**：期价弱势，供应压力下降，需求进入淡季，基本面偏弱，暂时观望 [42] - **纸浆**：有所反弹，港口库存去化但同比偏高，采购谨慎，暂时观望 [43] 金融 - **股指**：A股缩量震荡攀升，期指收涨，美英贸易协议提振情绪，关注政策对市场结构影响 [44] - **国债**：期货震荡收跌，关注发债规模扩大，短期超跌修复大半，多头区间震荡 [45] 航运 - **集运指数(欧线)**：供应压力是核心矛盾，短期市场博弈，红海断航有不确定性，远月合约有预期 [20]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 指数走势 - 05月07日上证综指涨0.8%，收于3342.67点，成交额5952.3亿元；深成指数涨0.22%，收于10104.13点，成交额8730.87亿元 [1] - 中证1000指数涨0.14%，成交额2965.22亿元，开盘价6171.61，收盘价6111.49，最高价6195.14，最低价6063.64 [1] - 中证500指数涨0.17%，成交额2275.66亿元，开盘价5805.66，收盘价5750.29，最高价5819.24，最低价5713.27 [1] - 沪深300指数涨0.61%，成交额2860.11亿元，开盘价3861.58，收盘价3831.63，最高价3863.68，最低价3814.99 [1] - 上证50指数涨0.87%，成交额806.55亿元，开盘价2685.56，收盘价2670.7，最高价2685.56，最低价2656.2 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价涨8.57点，国防军工、机械设备、基础化工等板块向上拉动明显，电子、计算机、医药生物等板块向下拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价涨9.96点，国防军工、基础化工、电力设备等板块向上拉动明显，计算机、医药生物、电子等板块向下拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价涨23.09点，银行、电力设备、非银金融等板块向上拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价涨22.98点，银行、非银金融等板块向上拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -33.2，IM01日均基差 -137.18，IM02日均基差 -313.46，IM03日均基差 -447.16 [12] - IC00日均基差 -27.76，IC01日均基差 -116.52，IC02日均基差 -250.55，IC03日均基差 -348.34 [12] - IF00日均基差 -11.09，IF01日均基差 -42.8，IF02日均基差 -100.03，IF03日均基差 -130.0 [12] - IH00日均基差 -3.61，IH01日均基差 -20.75，IH02日均基差 -53.24，IH03日均基差 -56.27 [12] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及折算年化成本的15分钟均值数据 [22][24][25][26]

金 融 期 货 研 究 | 期指：利多继续落地，关注早间发布会 | | --- | | | | 【期指期现数据跟踪】 期指数据 | | 收盘价 | 涨跌幅% | 基 差 | 成交额-亿 | 成交量 | 变 动 | 持仓量 | 变 动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪深300 | 3808.54 | ↑1.01 | | 2679.4 | | | | | | IF2505 | 3797.6 | ↑1.10 | -10.94 | 325.3 | 28609 | ↑8550 | 46669 | ↓1740 | | IF2506 | 3766.2 | ↑1.13 | -42.34 | 539.2 | 47831 | ↑5445 | 138953 | ↑2596 | | IF2509 | 3708.6 | ↑1.06 | -99.94 | 104.5 | 9414 | ↑2535 | 56336 | ↑1103 | | IF2512 | 3681.8 | ↑1.10 | -126.74 | 23.8 | 2158 | ↓215 | ...

行业动态 - 深圳水贝是全国知名的黄金珠宝集散地，聚集了大量高净值珠宝商[1] - 黄金期货市场近期出现剧烈波动，导致部分投资者蒙受重大损失[1][2] - 实体珠宝行业与金融投机市场存在显著差异，后者波动性更大且风险更高[2] 公司案例 - 水贝某王姓珠宝商在黄金期货交易中单日亏损1亿元，引发行业震动[1][2] - 该老板拥有十余年珠宝实体店经营经验，此前通过传统业务积累可观财富[1] - 跨界进入金融衍生品市场后，初期盈利导致投资规模不断扩大[1] 经营启示 - 实体行业经营者涉足高风险金融领域需保持高度谨慎[2] - 专业领域优势不一定能转化为金融投机市场的竞争力[1] - 稳定的实体经营模式相比金融投机更具可持续性[2] 市场影响 - 该事件在水贝珠宝商圈形成强烈警示效应[2] - 突显传统行业与金融市场的风险收益特征差异[2] - 单笔过亿亏损虽不常见，但反映出行业存在的投机倾向[1][2]

时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | IH2506 | 震荡 | 震荡 | 震荡偏强 | 区间震荡 | 政策面利好预期与外部不确定性 风险并存 | 备注： ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 品种：IF、IH、IC、IM 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货股指期货早报（2025 年 4 月 28 日） ◼ 品种观点参考—金融期货股指板块 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：上周五今日各股指均冲高回落，全天震荡整理。股市成交金额为 11370 亿元，较上日缩量 19 亿元。近期股市的成交量能保持相对稳定，一方 ...