AI智能体正重塑全球科技格局，这些智能助手不仅能回答问题，还能执行任务。尽管对AI智能体的 定义有很多，但业界共识是AI agent应当能根据简单指令执行任务。 想象一下，你对手机说"找一家好吃的素食餐厅"，它不仅能订位还可以帮你提前点餐。AI智能体将 从根本上改变人机交互方式，取代现有的图形用户界面（UI）。 这正是"AI是新UI"口号兴起的原因。智能体将成为用户与应用（或服务）之间的核心交互层，动摇 智能手机厂商对操作系统的主导权。 AI智能体的崛起与权力博弈 一个新的前沿模式正在浮现——智能体分发。用户不再只是下载应用，而是选择契合需求的智能体 ——有人需要情感陪伴型助手，有人偏爱逻辑推理型助理。这种转变让手机厂商将应用商店升级为 智能体商店，重新掌控AI服务的分发权。 要把握这一机遇，手机厂商必须立即投资开放的AI生态系统：扶持独立AI初创企业，确保第三方智 能体可无缝接入设备。只有这样才能抗衡互联网巨头的封闭生态，重获移动产业主导权。 AI智能体主导权争夺战才刚刚开始，这场战役将决定未来移动计算的格局。积极投入者将决定行业 的未来，而犹豫不决只能沦为他人生态系统的硬件组装商。 Meta、腾讯、字节跳 ...

核心观点 - 医疗设备更新密集推进，招投标恢复显著，利好头部企业；新政后科创债发行放量、占比提升，与绿债利差有望压缩 [2][3] 国内市场指数表现 - 上证综合指数收盘3340，1日跌幅-0.02%，上周跌幅-0.57%；深证成份指数收盘10003，1日跌幅-0.26%，上周跌幅-0.46%；沪深300指数收盘3836，1日跌幅-0.08%，上周跌幅-0.18%；创业板指数收盘1985，1日跌幅-0.31%，上周跌幅-0.88%；上证国债指数收盘225，1日涨幅0.00%，上周涨幅0.06%；上证基金指数收盘6898，1日跌幅-0.02%，上周跌幅-0.04% [1] 海外市场指数表现 - 中国香港恒生指数收盘23258，1日跌幅-0.53%，上周涨幅1.10%；中国香港国企指数收盘8444，1日跌幅-0.31%，上周涨幅1.36%；中国台湾加权指数收盘21358，1日涨幅0.10%，上周跌幅-0.88%；道琼斯指数收盘42099，1日跌幅-0.58%，上周跌幅-2.47%；标普500指数收盘5889，1日跌幅-0.56%，上周跌幅-2.61%；纳斯达克指数收盘19101，1日跌幅-0.51%，上周跌幅-2.47%；日经225指数收盘37722，1日涨幅0.00%，上周跌幅-1.57%；韩国KOSP100收盘2670，1日涨幅1.25%，上周跌幅-1.32%；印度孟买指数收盘81312，1日跌幅-0.29%，上周跌幅-0.74%；英国FTSE指数收盘8726，1日跌幅-0.59%，上周涨幅0.38%；俄罗斯RTS指数收盘1102，1日涨幅1.79%，上周跌幅-1.18%；巴西圣保罗指数收盘139541，1日涨幅1.02%，上周跌幅-0.98%；美元指数收盘100，1日涨幅0.30%，上周跌幅-1.84% [1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘62美元/桶，1日涨幅1.59%，上周跌幅-0.27%；现货金收盘3297美元/盎司，1日涨幅0.00%，上周涨幅5.02%；伦敦铜收盘9566美元/吨，上周涨幅1.84%；伦敦铝收盘2465美元/吨，上周跌幅-0.74%；伦敦锌收盘2689美元/吨，上周涨幅0.99%；CBOT大豆收盘1048美分/蒲式耳，1日跌幅-1.32%，上周涨幅0.93%；CBOT玉米收盘451美分/蒲式耳，1日跌幅-1.90%，上周涨幅3.61%；波罗的海干散货收盘1303，1日涨幅0.54%，上周跌幅-3.46% [4] 医药行业 医疗设备招投标情况 - 自2024年底第一波设备更新招标热潮后，近两个月设备更新进入密集启动期，截至目前累计公开招标金额达118亿元；2025年1 - 4月采购规模分别为174亿元、112亿元、140亿元、153亿元，同比分别+42%、+76%、+113%、+84%，4月招投标规模已接近2023年同期水平 [2][6] 头部公司表现 - 4月超声采购规模13.71亿元（yoy+67%）、CT 25.25亿元（yoy+242%）、MRI 22.70亿元（yoy+191%）、DR 2.57亿元（+75%）、DSA 7.69亿元（yoy+133%）、消化道内镜3.91亿元（yoy+74%）；4月迈瑞6.24亿（yoy+51%）、联影11.87亿元（yoy+207%）、开立1.35亿元（yoy+200%）、澳华0.37亿元（yoy+170%） [7] 投资建议 - 关注医疗设备高端化、智能化完善布局的国产领军企业，如迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜等 [8] 债券市场 科创债发行情况 - 截至27日，5月科创债发行量为3339亿元，同环比分别上升2645亿元和1683亿元，占基础券种发行量的比重为19%；剔除科创金融债后，占比仍高达16.9%；新政后金融债占比从0%上升到65%；25年1 - 4月科创债平均发行期限是3.74年，5月降至3.35年，但股权投资机构科创债平均发行期限从5.16年上升到5.42年；25年4月及之前科创债中国企债占比89%，5月降至84% [8] 利率情况 - 一级市场AAA绿色债、科创债和未贴标债票面利率与发行时AAA银行普通债曲线的利差分别是-10.5BP、-9.7BP和-3.4BP；二级市场利差分别是-8.0BP、-7.0BP和0.0BP [9] 后续趋势 - 后续科创债发行量有望继续上升，与绿债的利差有望压缩 [10][11] 新股情况 即将发行新股 - 海阳科技申购日2025 - 06 - 03，申购代码732382；影石创新申购日2025 - 05 - 30，申购代码787775，发行价47.27元；交大铁发申购日2025 - 05 - 27，申购代码920027，发行价8.81元；优优绿能申购日2025 - 05 - 26，申购代码301590，发行价89.60元；中策橡胶申购日2025 - 05 - 23，申购代码732049，发行价46.50元 [12] 已发行待上市新股 - 古麒绒材申购中签率0.03%，上市日2025 - 05 - 29，交易代码001390，发行价12.08元 [13] 资讯速递 国内财经 - 北证50行情火热，多只基金发“限购令”，5月28日工银瑞信基金公告工银北证50成份指数基金暂停大额申购，单日限购5万元，一季度末该基金规模5.17亿元，截至5月27日年内收益率达31.3% [13] 国际财经 - 4月欧元区消费者通胀预期连续第二个月上升，未来12个月物价上涨预期为3.1%；投资者预计欧洲央行存款利率将从下周开始至少再下调两次、每次25个基点 [15] - 美债价格周三小幅下跌，终结三日连涨，近期拍卖显示政府债券需求趋弱，周三聚焦700亿美元新发行5年期国债拍卖 [16] 行业要闻 - 2025年一季度欧洲（不含俄罗斯）智能手机出货量同比下降2%至3240万部，三星出货量1220万部居首，苹果出货量同比大增10%至800万部 [17] - 5月28日硅业分会发布多晶硅周评，本周多晶硅价格小幅下跌，n型复投料成交均价3.75万元/吨，环比下降2.85%；n型颗粒硅成交均价3.45万元/吨，环比下降4.17%；p型多晶硅成交均价3.13万元/吨，环比持平 [18] 两市公司重要公告 - 合合信息筹划发行H股并申请在香港联交所主板上市 [19] - 北新路桥中标7.8亿元成都经温江至邛崃高速公路扩容项目土建施工TJ6标段 [20] - 中国能建联合体中标中新建电力兵准园区6×66万千瓦煤电项目，中标金额约145.86亿元，总工期约36.5个月 [21][22] - 中国黄金控股股东拟斥资1.68亿元至3.35亿元增持公司股份 [23] - 大连电瓷子公司预中标2.9亿元国家电网特高压项目 [24]

集成电路（芯片） - AMD正为索尼新一代PlayStation Portable开发芯片 或采用三星2纳米制程 [1] - TrendForce预计2025年第三季度DRAM整体价格涨幅减缓 [2] - 日本4月芯片设备销售额创单月历史新高 同比增长14.9% [3] 人工智能 - 字节将禁用Cursor等第三方AI开发软件 推自研Trae作为替代 [5] - DeepSeek开源新版R1 媲美OpenAI最高o3模型 [1] - 美媒称马斯克曾试图阻止奥特曼在中东的大型人工智能交易 [2] - Telegram与马斯克旗下xAI达成合作 向其用户分发Grok [4] 半导体行业 - 英伟达Q1营收超预期 数据中心营收略低于预期 股价盘后涨5% [3] 消费电子 - Canalys数据显示一季度欧洲智能手机出货量下滑2% [5] - 苹果将全面重命名操作系统 拟采用年份标识替代版本号 [7] 航天科技 - 天问二号任务发射圆满成功 中国开启小行星探测与采样返回之旅 [3] - 马斯克回应星舰试飞失败 称已有很大进步 未来将加快试飞节奏 [4] 企业动态 - 荣耀确认进军机器人业务 [1] - Shein伦敦IPO受挫后转战香港 拟年内提交招股书并完成上市 [6]

财务表现 - 2025年一季度小米集团实现营业收入1113亿元，同比增长47.4% [1] - 经调整净利润107亿元，同比增长64.5% [1] - 第二次单季收入突破千亿 [1] 舆论危机 - 小米SU7高速车祸引发舆论风暴 [3] - 私自限制马力和挖孔前舱盖涉嫌虚假宣传导致大量用户退车 [3] - 雷军取消出差和社交媒体互动，情绪低落 [4] 企业反思与成长 - 科技感与安全性、技术为先与用户需求为先的平衡是小米亟待回答的课题 [13] - 挫折是成长的代价，暴露问题才能真正解决 [10][11] - 全球伟大企业均从失败中成长 [16] 危机应对策略 - 停止解释，开始解决是应对公众质疑的最明智选择 [19][20] - 丰田通过召回1000万辆汽车、高管下沉一线、技师再培训等实际行动重建口碑 [21][22] - 主动接近客户，理解需求才能找回信任 [23] 长期主义与热爱 - 热爱带来自驱力、精进力和持续力 [24] - 雷军团队为电池包研发尝试10余个方案并自建工厂 [24] - 自主研发3nm玄戒O1芯片，成为全球第四家发布3nm手机处理器的企业 [26] 未来展望 - 雷军承诺下一个五年将以更坚实成长交出答卷 [26]

管理层变动与发布会风格 - 荣耀新任CEO李健首次主持发布会 风格从赵明时代的慷慨激昂转为情怀路线 开场15分钟讲述三个情感故事[2] - 发布会时长从往年1小时延长至100分钟 主讲人由赵明和姜海荣更换为李健和方飞[2] - 发布会引用罗曼罗兰等名人名言 被外界认为模仿小米的煽情话术风格[3] 产品与市场表现 - 荣耀400系列采用与300系列相同处理器 同内存规格售价维持不变 但最低存储规格提升至512GB导致起售价上涨[5] - 公司市场份额已跌出行业前五 新管理层面临恢复增速的挑战[5] - 发布会宣布将进军机器人产业 但未透露具体规划[5] 用户反馈与执行问题 - 发布会现场多次出现尴尬冷场 后半程观众提前离席[3] - 产品线总裁方飞首秀表现沉闷 直播评论区出现催促进度留言[4] - 缺席代言人肖战仅以录播视频亮相 引发粉丝不满[5] - 面向年轻人的产品线未采用年轻产品经理讲解 形式缺乏创新[5]

国企经济运行情况 - 1-4月国有企业营业总收入262755亿元 与上年持平 [1] - 1-4月国有企业利润总额13491.4亿元 同比下降1.7% [1] - 1-4月国有企业应交税费20380亿元 同比增长0.1% [1] - 4月末国企资产负债率65.1% 同比上升0.2个百分点 [1] - 国资委强调要巩固传统产业 培育新兴产业企业 [1] - 国企面临营收增长乏力 利润下滑 负债率上升等问题 [1] 美国留学生签证政策 - 特朗普政府暂停留学生新签证面谈 [3] - 考虑扩大对国际学生社交媒体审查范围 [3] - 可能延长签证审核时间 影响秋季入学 [3] - 政策与美国高校矛盾升级 或影响国际招生 [4] 小米集团业绩 - 一季度总收入1113亿元 创历史新高 同比增长47.4% [5] - 经调整净利润107亿元 创历史新高 同比增长64.5% [5] - 手机×AIoT分部收入927亿元 同比增长22.8% [5] - 智能电动汽车收入181亿元 相关业务收入5亿元 [5] - 自研芯片投入可能影响短期毛利率 [5] 快手业绩 - 一季度总收入326.08亿元 同比增长10.9% [6] - 净利润39.79亿元 同比下降3.4% [6] - 线上营销服务收入179.77亿元 同比增长8% [7] - 直播收入98.14亿元 同比增长14.4% [7] - 电商GMV同比增15.4%至3323亿元 [7] - 可灵AI 2.0一季度收入超1.5亿元 [7] 比亚迪经销商问题 - 山东经销商因盲目扩张导致资金链断裂 [8] - 该经销商拥有25家4S店 是比亚迪核心经销商TOP5 [8] - 汽车经销行业面临利润率下降 销量压力等问题 [9] Meta反垄断案 - FTC指控Meta通过收购Instagram和WhatsApp维持垄断 [10] - 2012年以10亿美元收购Instagram 2014年以190亿美元收购WhatsApp [10] - 法官将在年内裁定是否构成垄断 [10] - 可能被迫剥离Instagram和WhatsApp业务 [10] 动力煤市场 - 秦皇岛5500大卡动力煤价格跌至610元/吨 创5年新低 [12] - 价格较去年同期下跌30% [12] - 1-4月国内煤炭产量同比增长6.6% 创历史新高 [12] - 供需失衡导致库存高企 价格持续走弱 [13] 股市行情 - 沪指跌0.02%报3339.93点 深成指跌0.26%报10003.27点 [14] - 两市成交额1.01万亿元 较上个交易日放量110亿元 [14] - 新消费股逆势大涨 医药股调整 [14] - 市场持续窄幅整理 投资者耐心被消磨 [15]

新款小鹏MONA M03上市 - 新车推出4款车型，售价11.98-13.98万元 [1] - 新增星暮紫、微月灰、星雨青3款漆面颜色及全新18/19英寸轮圈，M03 Max配备AI辅助驾驶小蓝灯 [3] - 内饰新增拂晓紫，标配1.22㎡全景天幕、360°全景影像、15.6英寸中控屏及8155芯片 [6] - 搭载双Orin-X芯片（508TOPS算力），支持人机共驾和划线泊车功能 [8] - 长续航版配备140kW电机+51.8kWh电池（续航502/515km），超长续航版160kW电机+62.2kWh电池（续航600/620km） [10] - 上市9个月累计交付12万辆 [10] 吉利雷达金刚EM-P&地平线EM-P上市 - 两款皮卡车型售价13.98-15.98万元 [10] - 车身尺寸5260/1900/1830mm（轴距3120mm），货箱装载空间1200L [12] - 配备银河OS车机系统（10.2英寸仪表+14.6英寸大屏），支持手机互联及影音娱乐APP [14] - 可选装"雷达万能栈"（储能发电平台）和"雷达飞梭"（无人机起降场）户外解决方案 [16] - 搭载雷神EM-P电混系统（260kW功率），6.3秒破百，CLTC纯电续航100km，馈电油耗6.4L/100km [18] 新款宝骏悦也Plus上市 - 4款配置车型售价7.28-10.08万元 [20] - 新增逐日橙、超影灰颜色，升级12.8英寸中控屏及DeepSeek语音助手 [21][23] - 标配540°全景影像，前门双层隔音玻璃，支持露营/小憩场景模式 [23] - 75kW电机匹配31.9/41.9/54kWh电池（CLTC续航301/401/501km），标配3.3kW外放电 [25] 新款捷途山海T1上市 - 5款车型售价13.49-17.99万元 [27] - 车身尺寸4706/1967/1845mm（轴距2810mm），采用越野风格设计 [29] - 配备15.6英寸中控屏、8155芯片、540°全景影像、L2辅助驾驶等 [31] - 两驱版265kW功率（纯电续航100/150/226km），四驱版440kW功率（纯电续航220km） [33] - 四驱车型配备电控牙嵌式差速锁，涉水深度600mm [35] 小米2025年Q1财报 - 总营收1113亿元（同比+47.4%），经调整净利润107亿元（同比+64.5%） [35] - 汽车业务交付75869台，创新业务收入186亿元 [35] - 中国大陆65城铺设235家汽车销售门店，YU7车型预计7月上市 [35]

纪要涉及的公司 小米、苹果、高通、联发科、格力、美的、特斯拉 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务转型与研发投入** - 小米正从设计主导型公司转型为涵盖软件、芯片和算法等技术的企业，预计 2027 年研发投入达 400 - 500 亿元，资金用于汽车、芯片、操作系统及人工智能等领域，以提升技术自主性和市场竞争力[1][14] - 自 2018 年起研发投入显著增加，从 50 亿元左右占收入比 3% - 4%提升至 2024 年超 200 亿元，研发增速快于收入增速[14] 2. **各业务板块表现** - **IoT 业务**：是亮点，毛利率高达 25%，远超手机业务的 12.4%，主要因大家电销售增长，季度销售额约 200 亿元，利润率较高，为公司发展提供良好基础[1][5][20] - **汽车业务**：一季度表现良好，毛利率超 20%，苏 7 车型单月销量约为特斯拉 Model 3 的 1.5 倍，市场需求强劲，但未来表现取决于新车型设计和定价策略；智能电动汽车及 AI 创新业务部亏损 5 亿元，但毛利率达 23.2%创历史新高，每月销量约 2.5 万辆，有望随销量增长实现盈亏平衡[1][7][21] - **手机业务**：受宏观经济影响，欧洲市场不确定性致销售受阻，计划通过提高产品质量而非销量应对，长期自主研发芯片助力在中高端市场占更大份额；ASP 持续上升，毛利率稳定在 12%以上，但提升销量面临压力[1][8][22] 3. **与苹果对比及差距弥补** - 与苹果相比，小米在产品单价、毛利率和研发投入上存在差距，苹果硬件业务毛利率 46%，小米整体 21%，苹果每年研发投入远超小米[9] - 小米需加强芯片、操作系统和算法等自主技术开发，以提高产品附加值和市场竞争力[1][9] 4. **市场份额与消费升级** - 中国高端手机市场由苹果和华为主导，分别占 50%及 30%以上份额，小米仅占 6 - 7%，需提升技术水平和品牌价值增加高端市场份额[10] - 中国手机市场消费升级体现在总销量下降但消费者换机时间延长、购买手机价格升高，售价 550 美元以上手机占整体市场量约 30%，小米低价位段手机占总量 70%，ASP 约 1200 元有上升趋势[11] 5. **芯片业务相关** - 自研芯片是缩小与苹果差距的重要一步，虽初期投入大，但实现规模效应有助于降低长期成本和提高产品差异化竞争力，销售 1400 万颗可盈亏平衡，IP 复用则销售 1000 万颗可收回成本[4][15] - 成功后将对全球 SoC 市场产生显著影响，若小米高端手机销量增加且一半用自研芯片可降低成本，可能冲击第三方芯片供应商，高通受影响最晚[16] - 坚持民用和自用策略，大量采购高通芯片以最小化政策风险，现有 3 纳米玄铁 one 及 t one 芯片符合合规要求，不受美国管控限制[2][17] - 正在研发 4G 基带，已开始 5G 基带研发，因研发难度大预计不会很快推出；汽车座舱芯片将采用类似玄界 over 的升级版应用处理器[18] 6. **市值与估值** - 市值保持在 1.7 万亿港币左右，目前估值约 1.3 万亿元，相当于苹果市值的 5% - 6%[23][24] - 推动股价上涨依赖智能手机和 IoT 业务毛利率超预期、新能源汽车销量超预期，市场预期 2025 年销量四十几万台，2026 年 70 万台[24] - 以 2025 年 400 亿利润计算，目前市值对应约 30 倍市盈率，2027 年 600 亿利润计算市盈率降至 20 倍，目标价 71.2 港元，对应市值 16000 亿港元[31] 7. **未来发展前景** - 预计三年后成为全球第二大手机制造商，出货量达 2 亿台左右，家电业务国内前三并向海外扩展，2025 年传统业务实现 500 亿利润，新能源车销售 100 万台盈利 100 亿，成为收入 7000 亿、利润 600 亿的公司，对应市值约 1.6 - 1.7 万亿元[25] - 三年后预计收入 7500 亿元，利润 600 亿元，手机业务从 2000 亿增长至 2500 亿，IoT 整体从 1000 亿增长至 2000 亿，白电从 150 亿增长至 1000 亿，新能源车销售 100 万台实现 2500 亿收入，互联网软件收入从 360 亿增长至 500 亿[29][30] 8. **战略与技术** - 战略从铁人三项转变为聚焦新能源汽车，核心技术包括 AI、操作系统和芯片，应用场景涵盖汽车、家庭和个人设备，自研模型对硬科技企业重要，零售渠道不断扩展，已有 220 家门店并计划进一步扩展[27] 9. **近期业绩与活动** - 近期业绩整体强劲，各项指标高于市场预期，IoT 毛利率达 25.2%环比提升，汽车新业务毛利率持续提升，亏损从 7 亿减到 2 亿，2025 年有望实现 400 亿以上非公认会计准则净利润[28] - 6 月 3 日小米投资者日活动和 7 月小米游戏产品发布会值得关注，可能对股价产生正向催化作用[32][33] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 苹果在芯片自研方面优势明显，AP 系列结合操作系统提供长待机时间，AI 服务支持优于安卓系统，芯片与操作系统一体化设计优化功耗和性能，对供应商要求高，增强品牌认知度和产品差异化，保持硬件毛利率超 40%[12][13] - 小米手机业务 2022 年毛利率为 9%，如今已显著改善至 12%以上[22] - 小米 IoT 业务毛利率从 19%左右提升至 25%[20]

市场表现 - 5月28日市场延续跌势，成交额1.02万亿，较上一交易日减少约100亿，超八成个股涨跌幅局限于3%以内[1] - 5月27日沪指跌0.18%，深成指跌0.61%，创业板指跌0.68%[2] 资金流向 - 5月27日上证净流入10.27亿元，深证净流出20.48亿元，化学制药、计算机设备、农化制品主力资金流入前三，工业金属、半导体、乘用车主力资金流出排名前三[4] 消息面 - 1 - 4月全国规模以上工业企业利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，国有控股企业利润总额同比下降4.4%，股份制企业增长1.1%，外商及港澳台投资企业增长2.5%，私营企业增长4.3%[5] - 5月26日穆迪维持中国主权信用评级“A1”和负面展望不变，财政部称是对中国经济向好前景的正面反映[7] 行业动态 - 2025年第一季度非洲智能手机市场出货量同比增长6%达1940万部，预计全年增长3%，传音一季度出货量同比下滑5%[8][9] - 上海首个交通领域多模态大模型“通达”问世，有望让路口通行效率提升15%[10][11] 基金动态 - 首批26只新型浮动费率基金中有16只5月27日开启发行，6月底前基本完成募集，部分基金公司将发行重心放在6月初[12] - 首批基于业绩比较基准的浮动费率产品启动发行，中国银行推出认购费一折优惠让利投资者[13]

公司业绩表现 - 25Q1营收1113亿元，同比+47.4%/环比+2.1%，连续两个季度超千亿 [2] - 经调整净利润106.8亿元，同比+64.5%/环比+28.4%，首次突破百亿大关 [2] - 毛利率22.8%，同比+0.5pct/环比+2.2pct创历史新高 [2] - 智能电动汽车及AI等创新业务亏损5亿元 [2] - 25Q1研发支出67亿元，同比+30.1%，研发人员2.17万人创历史新高，占员工总数47.7% [2] 手机业务 - 25Q1手机业务营收506亿元，同比+8.9%/环比-1.4% [3] - 智能手机出货量41.8百万部，同比+3%/环比-2%，全球排名稳居前三 [3] - ASP同比+5.8%至1211元，创历史新高 [3] - 国内市场表现亮眼，25Q1小米智能手机国内市占率同比+4.7pct至18.8%，重回出货量第一 [3] - 25Q1在国内4000-5000价格带智能手机销量市占率排名第一，份额同比+4.6pct至24.4% [3] IoT业务 - 25Q1 IoT业务营收323亿元，同比+58.7%/环比+4.8% [4] - 毛利率25.2%，同比+5.4pct/环比+4.7pct [4] - 智能大家电业务25Q1营收同比+114%，空调/冰箱/洗衣机出货分别超110万/88万/74万台，同比增速超65%/65%/100% [4] - 可穿戴产品、平板收入同比+56.5%/+72.7% [4] - 预计到25年底中国大陆线下零售店将从25Q1的1.6万家增至2万家 [4] 互联网业务 - 25Q1营收91亿元，同比+12.8%/环比-2.8% [5] - 毛利率76.9%，同比+2.7pct/环比+0.4pct [5] - 25M3小米全球月活用户数量同比+9.2%至719百万，再创历史新高 [5] - 广告业务同比持续增长，25Q1营收同比+20%至66亿元 [5] 汽车业务 - 25Q1智能电动汽车及AI等创新业务收入186亿元，环比+11.5% [6] - 毛利率23.2%，环比+2.8pct，延续逐季快速提升 [6] - 经营亏损5亿元，较上季度经调整净亏损7亿元亦有显著提升 [6] - 小米SU7一季度交付7.6万台，4月交付超2.8万台，连续6个月单月交付超2万 [6] - 5月小米YU7预发布，全系标配800V碳化硅高压平台+英伟达Thor芯片+激光雷达等，7月将正式上市 [6] 公司战略与展望 - 公司稳步执行"新十年目标"，大规模投入底层核心技术 [2] - 4月推出XiaomiMiMo开源大模型，推理能力显著提升 [2] - 5月正式发布自研芯片玄戒O1、玄戒T1，开启硬核科技新起点 [2] - 看好公司在AI加速产业重构过程中的端侧龙头卡位优势 [7] - 看好公司向15-20年跻身全球前五车厂的目标进军 [7]