中国企业全球化新阶段 - 中国企业全球化正从简单的商品出口或产能转移，迈向以本地化运营、生态协同、制度型开放为核心的新阶段，实现从“走出去”到“融进去”的转型 [1] - 2024年中国对外直接投资（ODI）流量达1922亿美元，同比增长8.4%，占全球份额11.9%，连续13年稳居全球前三；存量达3.14万亿美元，连续8年位列全球前三 [1] - 企业出海战略正从单纯“资金走出去”升级为“产业全球化”，强调产业链上下游整合，推动技术、人才和管理经验的本地化 [3] 对外投资趋势与驱动 - 全球供应链因地缘政治、贸易摩擦等因素面临重构，对外投资设厂有助于减少贸易壁垒和运输限制，贴近市场需求 [3] - 对外直接投资应更加注重产业协同与创新驱动，企业国际化能力日益成熟，经历从“走出去”到“走进去”再到“走上去”的逐步升级 [3] - 企业出海面临跨国公司与本土企业的双重竞争，需从产品输出迈向品牌建设，提升全球化经营能力 [5] 合规与法律风险防控 - 各国在法律体系、监管力度、文化观念上的巨大差异是企业出海面临的最大挑战之一，直接影响合规策略 [8] - 企业必须在风险管理、合规体系、知识产权、本地化治理及微观运营能力等方面实现全面升级，未来竞争关键在于在变化中保持稳健经营 [8] - 不同行业监管敏感点不同：科技、数据密集行业易触发数据合规与跨境数据流动限制；制造业易涉及安全生产、环保、供应链合规等问题；劳动用工方面需关注各国法规差异 [8] 风险防控体系建设 - 从项目前期调研、投资决策到运营管理，每个环节都需建立完善的法律风险防范体系，建议加强专业法律合作，提前尽职调查，制定合规策略 [8] - 企业需具备制度理解能力、法律风险意识及利用仲裁的专业能力，并通过商协会与跨国合作机制构建友好商业生态 [9] - 对法律合规、税务筹划、知识产权、数据跨境等系统性风险，单个企业难以独自应对，需借助社会化渠道及国家层面的海外综合服务体系 [10] 综合服务平台与支持 - 上海临港率先建设实体化“走出去”综合服务平台，集成涉外政务服务与专业机构资源，以解决法律、资金、合规和当地环境适应等难题 [10] - 综合服务平台通过“政府引导+市场运作”及“线上智能+线下协同”的全链条服务体系，提供一站式、全方位、专业化的出海支持 [11] - 管控法律风险的五大建议：战略层面建立法律-商务-财务三维评估模型；运营层面建立闭环法律监控体系；组织层面推动跨部门协作；合作层面建立全球合规网络；技术层面利用大数据、区块链和AI提升效率 [11]

文章核心观点 - 我国主权财富基金中投公司在复杂多变的全球投资环境中持续取得超越业绩目标的稳定回报 其投资策略显示出对全球科技股等重点领域的加码布局以及对资产配置的持续优化 [1][2][3] 投资业绩表现 - 截至2024年12月31日 中投公司过去十年对外投资年化净收益率按美元计算为6.92% 超出业绩目标61个基点 [2] - 自成立以来累计年化净收益率按美元计算为6.39% [2] - 2020年末至2024年末 十年对外投资年化净收益率分别为6.82% 8.73% 6.43% 6.57% 6.92% 分别超出十年业绩目标约128个基点 约296个基点 26个基点 31个基点 61个基点 [2] 资产配置结构 - 投资组合中比重最高的资产类别为另类资产 覆盖对冲基金 泛行业私募股权 私募信用 房地产 基础设施 资源商品等 [4] - 另类资产最近5年（2020-2024）的配置比例分别为43% 47% 53.21% 48.31% 48.49% [4] - 公开市场股票近5年投资比重分别为38% 35.4% 28.60% 33.13% 34.65% [5] 股票投资行业布局 - 信息科技 金融 可选消费 医疗卫生 工业 通讯服务 必选消费是股票投资重点布局的行业 [7] - 自2020年起 信息科技领域的股票投资比重超过金融占比 近5年比重多数维持在20%以上 [7] - 2024年 信息科技和金融的投资比重均达到近年来高峰 分别为25.85%和16.41% [7] - 2020年末至2024年末 信息科技领域投资比重分别为20.39% 22.76% 19.55% 21.91% 25.85% [7] - 2020年末至2024年末 金融领域投资比重分别为12.94% 13.89% 15.54% 15.02% 16.41% [7] - 可选消费在2020年曾是第二大行业 比重为13.72% 但2021年被金融超越 [7] - 医疗卫生领域投资比重自2020年以来一直维持在11%以上 2022年末一度超过14% 2024年下降至9.88% [7] 股票投资地区布局 - 发达经济体是股票投资主要投向 但新兴市场及其他区域的布局有持续增加趋势 [8] - 2020年末至2023年末 对美国股票投资比重分别为57% 61.48% 59.18% 60.29% [8] - 2020年末至2023年末 对非美发达地区股票投资比重分别为31% 25.39% 26.81% 25.58% [8] - 2020年末至2023年末 新兴市场股票及其他投资比重分别为12% 13.13% 14.01% 14.13% [8] 固定收益资产布局 - 发达主权债是重点投资资产 近年配置比例较新兴主权债等整体呈增加趋势 [9] - 2020年末至2024年末 投向发达主权债的比例分别为55% 51.63% 52.75% 66.02% 64.4% [9] 投资环境与策略应对 - 2024年全球宏观经济面临高利率 高通胀 高波动环境 地缘政治加速变局 金融市场持续震荡 对外投资活动变数和挑战明显增多 [9] - 新一轮科技革命和产业变革加速演进 数字化 绿色化 智能化发展方兴未艾 为全球增长注入新动能 也为投资者带来新机遇 [9] - 面对复杂环境 公司优化资产配置和组合管理 在公开市场股票方面强化业绩导向 优化调整相关策略规模 有重点地加大自营投资力度 [9] - 在债券与绝对收益方面 提升发达国债自营管理能力 并聚焦对冲基金配置定位 不断完善投资方法论 [9]

市场回顾与短期展望 - 恒生指数短期支持位参考25,000点关口 港股年内至今累积升幅较大 年底获利诱因较大 恒指周二(9日)跌1.3%或331点 收报25,434点 成交2,102亿港元[2][6] - 美联储10月宣布减息0.25厘 联邦基金利率目标区间下调至3.75%至4.00% 但12月再次减息并非板上钉钉 官员意见分歧 后续减息空间存在不确定性[2][3] - 内地第三季经济进一步降温 “十五五”规划提出扩大内需及促进科技自立自强 但短期政策加码信号欠奉 港股企业盈利难有明显改善[2] - 中美紧张局势暂时缓和 两国元首10月会面后 美方取消10%芬太尼关税 暂停一年24%对等关税 但核心矛盾延后解决[2] 短期看好板块 - AI眼镜/手机股：夸克AI眼镜发布 豆包AI手机热卖 产业链股受益[7] - 生物医药股：流感疫情升温 另减息利好环球生科投融资[7] - 内险股：A股强劲带动投资收益向好[7] 宏观焦点 - 美国劳动力市场：10月JOLTS职位空缺小幅增至767万个 为五个月以来最多 高于经济学家预估值712万个 但招募减少、裁员增多 显示放缓趋势持续[3][8] - 美国政治与货币政策：总统特朗普表示将把支持立即大幅降息作为选择新任美联储主席的“试金石” 并可能通过调整关税降低部分商品价格[3][8] - 美联储主席潜在人选：影子美联储主席哈塞特表示 美联储有充足空间降息 降幅可能超过25个基点[3][8] - 中美科技与贸易摩擦：美国联邦通讯委员会(FCC)可能禁止中国移动、中国电信及中国联通接入美国网络 美国国会据报料通过法案 限制中国生物技术公司及美国对华科技投资[3][8] - 中国政策与数据：国务院总理李强表示将实施更加积极的宏观政策 保持经济增长在合理区间 11月中国城市轨道交通完成客运量28.3亿人次 同比增长4.4% 11月中国快递发展指数为478.1 同比提升3%[8] - 香港经济：2024年底香港外来直接投资总存量按年升9.1%至200,496亿港元 香港总商会调查显示约一半受访企业对香港明年经济前景感乐观 高于去年的18%[8][9] 企业消息 - **万科企业(2202)**：据传公司愿意支付部分利息予债券持有人 以推进一只将于12月15日到期、票面利率3%的人民币债券的展期谈判[3][10] - **小米集团(1810)**：中国区据传进行一系列人事调整 拟放缓新零售扩张节奏并关闭部分亏损门店[3][10] - **长飞光纤光缆(6869)**：以每股32.26港元配售7000万股 较上日收市价折让约14.93% 集资净额预计约22.29亿港元 约80%用于发展海外业务[3][10] - **商汤(0020)**：公司联合创始人表示 国产芯片算力已实现双位数增长 并计划于明年春季推出新一代AI模型[3][10] - **阿里巴巴(9988)**：据报已成立千问C端事业群 首要目标是将千问打造成一款超级App[10] - **美的集团(0300)**：宣布上限100亿元人民币的A股回购方案实施完毕 累计支付金额为99.9999亿元[10] - **吉利汽车(0175)**：拟订立金额最高不超过4.2亿美元的银团贷款 用于私有化极氪(ZK)[11] - **广汽集团(2238)**：旗下广汽埃安宣布 与京东、宁德时代联合打造的埃安UTsuper累计交付量已达2,000辆 力争下月交付突破5,000辆[11] - **歌礼制药(1672)**：公布其口服GLP-1药物ASC30治疗肥胖症的II期研究取得积极结果 经安慰剂校正后的体重下降达7.7%[10] - **丽新发展(0488)**：出售香港中环物业50%权益 估计代价约34.73亿港元 现金流入约24亿港元[10] - **非凡领越(0933)**：进一步增持李宁(2331)股份至14.27% 总代价约3.22亿港元[11] - **SpaceX**：计划最快明年上市 目标筹集超过300亿美元 有望成为历来规模最大的IPO 目标估值约1.5万亿美元[11] 市场数据与外围市况 - 主要指数表现：恒生指数收报25,434点 年初至今累计上涨26.79% 恒生科技指数收报5,555点 年初至今累计上涨24.32% 标普500指数收报6,841点 年初至今累计上涨16.30%[5] - 商品市场：纽约期油收报58.25美元/桶 年初至今下跌18.60% 黄金收报4,208.24美元/盎司 年初至今上涨60.35%[5] - 外汇市场：美元兑CNH收报7.0610 年初至今上涨3.90%[5] - 利率市场：十年期美国国债收益率收报4.188% 年初至今下跌8.47%[5] - 美股展望：议息会议前夕美股个别发展 投资者等待美联储利率决定[6] - 国际油市：OPEC+宣布2026年第一季暂停增产 但供过于求格局料限制国际油价上行空间[3]

基金发行与市场布局 - 年末新基金发行掀起小高潮，超120只基金正在或即将发行，布局方向包括面向高风险偏好投资者的权益类基金和聚焦稳健需求的“固收+”产品，体现机构对当前市场机会的看好及对明年投资机会的卡位布局 [2] - 年内A股上市公司参与设立产业并购基金热情高涨，截至12月9日，年内参与设立的产业并购基金达336只，预计募集规模上限合计达2790亿元，有助于发现、培育优质标的，为行业扩张进行资产储备 [2] 人工智能与科技投资 - 为应对市场集中度过高及高估值风险，国际资金将目光瞄准美国之外的AI赛道，中国科技股以其产业基础、增长潜力和市场多元化优势成为全球资本战略布局与分散风险的重点目标，已有南美大型基金等国际资金开始关注 [2] - 围绕AI“入口”的争夺战打响，传统终端厂商、互联网巨头、车企等纷纷打破行业边界掀起“跨界造终端”热潮，技术迭代、市场竞争与用户需求升级共同驱动，用户追求“一站式”智能生活体验 [3] - 2025年北交所机构调研热情大幅提升，截至目前272家北交所公司接受各类机构调研，覆盖比例超95%，机器人、低空经济、6G、量子科技、AI眼镜等“三新”公司成为调研焦点 [5] - 腾讯宣布将其大模型品牌“混元（Tencent Hunyuan）”更名为更简化的“Tencent HY”，品牌优化旨在实现更短、更轻、更易扩展的传播 [6] 大宗商品与原材料 - 全球最大白银ETF–iShares Silver Trust持仓较上日增加84.62吨，当前持仓量为15973.16吨，隔夜现货白银大涨突破60美元/盎司，刷新历史新高 [4] - 磷矿石价格高位运行，12月9日30%品位磷矿石价格为1016元/吨，28%品位为945元/吨，25%品位为758元/吨，下游磷肥刚性需求与磷酸铁锂增量需求共同支撑价格，多家上市公司围绕产能扩建或产业链一体化延伸展开动作 [4] - 原油两连跌至两周低位，盘中跌超1%；黄金盘中创一周新低后转涨；白银反弹，史上首次涨破60美元，期银一度涨近5%；伦铜跌超1%，告别纪录高位 [12] 锂电池产业链 - 锂电池产业链正掀起以“长期协议”为核心的订单潮，订单预计总金额“扶摇直上”，呈现订单规模更大、绑定更深、机制更市场化且高度聚焦于供应链安全与合规性的新特征 [4] 消费与白酒市场 - 五粮液核心单品“普五”（第八代）零售价持续下降，深圳市场出现价格倒挂，专卖店进货价920元/瓶，批发价860元/瓶，卖一瓶亏一瓶，市场传闻明年出厂价将有折扣，五粮液方面回应称1019元/瓶的出厂价未调整，降价是相关补贴支持政策落地后的价格体现，此为“普五”近10年来首次价格下调 [5] 公司动态与监管事件 - 特斯拉Optimus人形机器人在公开演示中意外摔倒，手臂做出类似摘下VR头盔的动作，引发对其是否仍为远程遥控的质疑 [6] - 浙金中心祥源系理财兑付危机发酵，在浙金中心交易的“祥源系”产品交易规模已超过120亿元，其第一大股东杭州民置投资管理有限公司（持股58.57%）与祥源系早有交集 [6] - 国家药监局通报2025年国家化妆品抽样检结果，标示为诗朗生姜去屑修护洗发露等37批次化妆品不符合规定，已要求相关监管部门依法立案调查并责令整改 [7] - 富德生命人寿山西分公司因财务业务数据不真实、虚构中介业务套取费用被责令改正并处罚款26万元，相关责任人赵鹏、苏荣韩、张志宇分别被警告并处以1万至3万元罚款 [7] - 河北证监局对长城人寿保险股份有限公司采取出具警示函的行政监管措施 [8] - 浙江证监局对钟振超、狄柳燕、陈雪辉、陈芽、毛旭晓5人内幕交易跃岭股份股票作出行政处罚，合计没收违法所得并处以罚款，其中多人（如司机、同村好友）与公司前董事长林仙明关系密切 [9][10] - 天源迪科公告称董事长陈友被实施留置，公司称生产经营管理情况正常，该事项不会对公司正常生产经营产生重大不利影响 [10] - 赛微微电股东上海岭观计划减持不超过1.45万股（约占公司总股本的0.016833%）无限售流通股份，减持期间为2025年12月31日至2026年3月30日 [11] 金融市场与美股 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指跌0.37%，纳指涨0.13%，标普500指数跌0.09%，芯片指数止步两连涨，英伟达回落0.3%，博通涨超1%创历史新高 [11] - 美联储关注的就业指标意外回暖，美国职位空缺不降反升，十年期美债收益率逼近两个多月高位，美元指数涨至一周来高位，比特币盘中涨超5%突破9.4万美元 [11]

公司入选指数 - 正力新能作为港股重点科技企业成功入选香港交易所科技100指数首批成分股 [1] - 公司入选体现了其在发展潜力、市值、流动性、财务状况等方面满足严格标准并获得官方认可 [1] - 入选有助于提升企业品牌声誉与市场公信力，并进一步助力公司提升股票流动性与交易活跃度 [1] 指数概况 - 港交所科技100指数是港交所正式推出的首只港股宽基股票指数 [1] - 指数追踪100家在香港交易所上市的市值最大的科技公司的表现 [1] - 指数的成分股皆为港股通合资格股票，以满足国际和中国内地投资者的投资需求 [1] - 指数成分股行业涵盖六大创新主题：人工智能、生物科技及制药、电动汽车及智能驾驶、资讯科技、互联网和机器人 [1] 指数意义与产品 - 港交所集团行政总裁表示，该指数涵盖了多个重塑港股市场格局的创新行业，突显了香港市场在推动新兴产业发展方面的关键角色 [1] - 该指数为投资者提供了一个有效且全面的投资工具，帮助他们把握科技和新兴领域的投资机遇 [1] - 港交所已授权中国内地资产管理公司易方达基金管理有限公司在中国内地推出追踪该指数的交易所买卖基金 [1]

公司战略转型 - 沃尔玛宣布从纽约证券交易所转至纳斯达克上市，此举创下美股历史上规模最大的上市地迁移纪录，公司市值达8531亿美元 [1] - 公司战略重心正从传统的开店扩张转向技术升级与数字化转型，旨在为全渠道零售树立新标准 [2][6] - 公司首席财务官表示，此次转板是公司更广泛转型的一部分，旨在改写其资本故事，从传统零售商向科技零售公司转变 [2][9] 转型的科技驱动因素 - 公司超过60%的货物通过自动化配送中心运输，超过一半的线上订单在自动化设施中完成，超过40%的新软件代码由人工智能生成 [3] - 公司正通过大规模投资自动化、人工智能和数据分析来重塑其运营模式，这些数据支撑了其向科技公司转型的叙事 [3][6] - 有观点认为，此举是向亚马逊等科技巨头宣战的一种更聪明的策略，即通过融入科技生态来竞争，而非直接对抗 [2] 交易所变更的潜在影响 - 转战纳斯达克可能使沃尔玛有机会被纳入纳斯达克100指数，该指数是众多被动型基金追踪的标的，此举可能吸引新的投资者并提升估值 [2] - 纳斯达克通常被视为科技和创新公司的聚集地，与苹果、英伟达等公司并列，有助于重塑沃尔玛的市场形象和叙事 [2] - 纳斯达克的上市成本相对更低，这与沃尔玛一贯注重成本效益的经营哲学相符 [2] 对资本市场的启示 - 在资本市场，公司的叙事和定位可能比事实本身更能影响估值，例如市场给予科技公司的市盈率倍数通常远高于传统零售公司 [6] - 投资者应关注企业的战略转型，并学会用实际数据来验证转型故事的真伪，而非仅被表面现象或股价波动所迷惑 [12] - 市场永远在讲述故事，关键在于分辨哪些故事有坚实的数据和投入作为支撑 [9][12]

美国IPO市场活动与前景 - 受美股接近历史高点的吸引，企业正积极筹备上市，美国IPO市场幕后的活动已达到白热化程度[1] - 由于此前美国政府停摆，许多公司被迫推迟上市计划，如今正加紧与投行敲定承销安排[1] - 市场期待一些全球最大的私营科技公司可能启动IPO，使2026年成为继过去三年逐步复苏后的“爆发之年”[1] 投行观点与市场预期 - 摩根大通美洲ECM联席主管Keith Canton表示，2025年一季度开局良好，因为不少原定四季度上市的公司已转向一季度[1] - 摩根大通持审慎乐观态度，认为这将是IPO规模连续第四年稳步上升[1] - 2025年最大变数在于SpaceX等高估值私营科技巨头是否终于启动期待已久的IPO[1] - 业内越来越认为，至少一两家头部企业将看到上市的益处[1]

核心观点 - 沃尔玛从纽交所转至纳斯达克上市 是美股历史上规模最大的上市地迁移 旨在重塑公司形象 强调其科技属性 以吸引投资者并寻求估值提升 [3] - 公司此举意在将自己定位为亚马逊的直接竞争对手 而不仅仅是传统折扣零售商 反映出零售行业正从依赖门店数量转向由技术驱动的范式转变 [4][5] - 迁移至纳斯达克有望使公司被纳入纳斯达克100指数 从而吸引更多被动型基金的投资 并强化其“科技零售”的品牌效应 [3][6] 事件概述 - 沃尔玛将于本周二从纽约证券交易所迁移至纳斯达克交易所上市 创下美股历史上规模最大的上市地迁移纪录 [3] - 公司市值高达8531亿美元 [3] - 沃尔玛此前50多年一直在纽约证券交易所进行股票交易 [4] 战略动机与形象重塑 - 公司通过整合自动化和人工智能为顾客打造更智能、更快捷、更互联的体验 为全渠道零售树立新标准 [3] - 迁移至以科技和高成长性企业为特征的纳斯达克 是公司提高科技属性、进行精准宣传的策略 旨在将业务与更具科技色彩的零售巨头亚马逊对齐 [3][4] - 此举意在向交易员和投资者发出信号 让他们将沃尔玛视为亚马逊的直接竞争对手 而非普通折扣零售商 [4] - 尽管公司在人工智能、机器人、数字支付投入大量资源并取得成果 但受限于零售巨头标签 这些进展未被投资者充分消化 迁址有助于市场深度挖掘其科技投入 [4] 运营数据与科技化成果 - 在第三季度财报中 沃尔玛披露超过60%的货物通过自动化配送中心运输 [5] - 超过一半的线上订单在自动化设施中完成 [5] - 超过40%的新软件代码由人工智能生成或人工智能辅助编写 [5] - 这些数据清晰展现了公司的未来战略：通过技术升级获利 而非依赖扩店或成本优势 [6] 市场与资本影响 - 转至纳斯达克上市使沃尔玛有机会被纳入以科技股为主的纳斯达克100指数 将吸引更多被动型基金的投资 [3] - 进入纳斯达克指数具有升级效果 除了吸引更多被动资金配置外 还将与科技巨头同列 从而强化其“科技零售”的品牌效应 [6] - 此举让公司更有信心从投资者处获得更多资本支持 以支持其下一步的资本支出计划 [6] - 通常公司在纳斯达克上市的成本较纽约证券交易所更低 这对以省钱为口号的公司而言也是一个考量细节 [6] 行业背景与趋势 - 零售行业的范式正在转变 企业经营模式日益受到技术而非门店数量的制约 [5] - 消费模式变化体现为越来越多的消费者习惯线上购物 让实体零售处境艰难 同时消费者更加注重个性化推荐、性价比和名人同款 也对电商平台构成挑战 [5] - 纳斯达克交易所因苹果、英伟达、微软等科技巨头的崛起而实力雄厚 纽交所则聚集大量美国传统产业和老牌公司 [4] - 即将成立的德克萨斯证券交易所可能进一步挑战现有格局 [4]

市场整体表现与风格轮动 - 2025年12月9日，大盘整体下跌，收盘时市场整体估值处于4.2星级[1] - 市场呈现普跌格局，大中小盘股均下跌，其中中小盘股下跌幅度稍多[2] - 市场风格出现轮动，价值风格整体下跌，而成长风格中的创业板指略微上涨[3][4] - 在10月至11月期间，成长风格下跌超过15%，价值风格下跌约5%[5] - 进入12月后，风格发生转换，成长风格表现相对强势，而价值风格转为低迷[6][7] 港股市场动态 - 2025年12月9日，港股市场同样下跌，且波动幅度比A股更大[8][9] - 当日下跌后，港股科技及恒生科技指数重新回到低估区间，目前处于刚进入低估的位置[10][11] 螺丝钉定投实盘操作（第393期） - **操作时间与方案**：2025年12月9日，执行定投买入[12] - **指数增强投顾组合**：因估值回到正常水平，暂停定投，继续持有，待其回到低估后再继续[12] - **主动优选投顾组合**：定投金额为9553元，该组合距离正常估值已不远[12] - **月薪宝投顾组合**：定投金额为10000元，该组合底层资产为40%股票和60%债券，自带股债再平衡策略与止盈功能，波动风险较小，适合在4-5星级市场投资[12] - **资金配置建议**：在资金量较少的情况下，可按10%的比例进行投资；对于已走出低估进入正常估值的品种，采取暂停定投、继续持有的策略[16] - **跟车方式**：提供手动跟车与自动跟车两种方式供投资者选择[17][18] 个人养老金定投实盘操作（第43期） - **操作时间与方案**：2025年12月9日，执行定投买入[19] - **定投品种与金额**：中证A50（基金代码：022892）定投125元；300红利低波动（基金代码：022897）定投128元[19] - **品种估值状态**：中证A50在12月9日上午回调后，于中午收盘时回到刚进入低估的位置；中证A500与中证红利仍处于正常估值，暂停定投[19] - **养老指数基金背景**：该品种于2024年12月首次在个人养老金账户中增加Y份额，每年投入上限为12000元[19][20] - **策略搭配**：定投组合选择了代表成长风格的A系列龙头策略（如中证A50/A500）与代表价值风格的红利策略进行搭配[21][22] - **年内表现**：2025年内两类品种均有发力阶段，前期中证红利表现强势，近期则是中证A500表现更强，定投收益均不错[23][24][25] 主要指数估值数据（截至2025年12月8日） - **宽基指数估值**：提供了包括上证50、沪深300、中证500、创业板指、科创50等核心指数的市盈率、市净率、股息率及历史分位数数据[32] - **龙头策略指数估值**：中证A50市盈率为18.10，市净率为2.35，股息率为2.37%，近十年市盈率分位数为41.88%[32] - **红利策略指数估值**：300红利低波动市盈率为9.61，市净率为0.90，股息率为4.37%，近十年市盈率分位数为56.86%[32] 全市场估值表（2025年12月9日） - **估值状态标识**：绿色代表低估适合定投，黄色代表正常可暂停定投持有，红色代表高估，蓝色为债券类参考[36] - **部分指数估值示例**： - 港股科技：市盈率39.71，市净率3.27，股息率0.65%[35] - 中证红利：市盈率10.18，市净率1.02，股息率4.67%[35] - 创业板指：市盈率43.10，市净率5.55，股息率0.88%[35] - 科创50：市盈率109.20，市净率6.40，股息率0.34%[35] - **投资星级**：1星代表市场处于泡沫阶段，5星代表投资价值最高阶段[36] 债券市场参考数据 - **关键利率**：一年期定期存款利率为0.95%，货币基金七日年化收益率中位数为1.20%[39] - **债券指数表现**：列出了中证短融、同业存单AAA、各期限政金债与国债的修正久期、到期收益率及不同时间维度的年化收益与最大回撤数据[39] - 例如：30年期国债到期收益率为2.31%，近1年年化收益为-1.41%，近5年年化收益为8.40%，近5年最大回撤为-7.17%[39]

中国市场与港股展望 - 2026年中国资产重估仍有望延续，港股将继续受惠 [1] - 香港经济正摆脱困境，金融业率先回暖，出口展现韧性，房市逐步走出阴霾，旅游业加速复苏 [1] - 美联储减息趋势不改，利好港股表现 [1] - 港股估值仍低，恒生指数当前动态PE只有11.5倍，离历次上升趋势高点仍有较大差距 [1] - 随着中概股回归以及A股科技企业加速在港二次上市，港股科技板块比重持续提升，将成为代表中国科技业的主流市场，吸引更多全球资金 [1] - 未来中美货币政策将现双宽松，推动资金持续流入港股，港股通资金加码的趋势将继续强化 [1] - 盈利上修叠加估值修复，将驱动港股延续震荡上行趋势 [1] 美国市场与美股展望 - 由AI革命所带动的生产力提升自2023年下半年开始显现且持续加强，单位劳动成本下降推高企业利润，带动2025年第三季盈利优于预期 [1] - AI题材多由大公司主导，未来盈利稳定的机率相对高 [1] - 偏高的估值有基本面支持，缓解了泡沫立刻破裂的疑虑，后续关注AI采用率和自由现金流的变化 [1] - 明年影响美股的重要变量包含关税演变、货币政策、劳动市场与期中选举 [2] - 预期第一季受关税不确定性、货币政策不如预期、景气下行及就业转弱的影响可能最明显，股市偏震荡下行 [2] - 第二季开始反映特朗普为选情考虑而减轻关税，以及经济逐渐走向见底、货币政策趋于明朗而股市回升 [2] - 在第四季选举前后开始有望录得较可观的升幅 [2] 亚洲市场与日股展望 - 对日股明年展望正面，因日本终于摆脱通缩心态，进入通胀环境下的经济正常化 [2] - 企业敢加价、家庭愿意消费，有助企业收入和盈利改善，资本效率提升亦推动估值上调和外资进驻 [2] - 企业改革见到成效，股本回报率、资产回报率、市帐率、股息支付率皆上升，交叉持股下降，以及企业持续增加股票回购等 [2]