2025年4月中国铁矿石进口情况 - 2025年4月中国铁矿砂及其精矿进口数量为1.03亿吨，同比增长1.5% [1] - 2025年4月中国铁矿砂及其精矿进口金额为101.18亿美元，同比下降8.2% [1] - 进口量增价跌，显示进口单价同比显著下降 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材中长期趋势未改，短期内现实需求偏弱格局难明显改善，需关注四中全会前后政策力度与方向[3] - 铁矿石价格受钢厂利润下滑、港口库存累积及宏观扰动影响，震荡偏弱运行，关注下方 760 - 765 元/吨支撑[6] - 锰硅、硅铁大概率跟随黑色板块行情，寻找回调位置做反弹性价比更高[10][11] - 工业硅短期盘整运行，易跟随商品大环境波动；多晶硅价格震荡区间内阶段性修正，关注 11 合约下方 48000 元/吨支撑[14][16] - 玻璃市场预期偏谨慎，关注政策动向和季节性需求变化；纯碱市场短期稳中偏弱震荡运行[19][21] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价 3047 元/吨，涨 0.065%，注册仓单 129796 吨，持仓量 199.5833 万手；天津汇总价 3110 元/吨，上海汇总价 3200 元/吨[2] - 热轧板卷主力合约收盘价 3219 元/吨，涨 0.124%，注册仓单 113657 吨，持仓量 150.9998 万手；乐从汇总价 3230 元/吨，上海汇总价 3270 元/吨[2] 策略观点 - 宏观关注四中全会表态及中美谈判进展；基本面螺纹钢产量降、需求回升但力度不足，热轧卷板产量降、需求升但库存高，矛盾突出[3] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收 769.50 元/吨，涨 0.33%，持仓 56.27 万手；加权持仓 93.73 万手；青岛港 PB 粉 778 元/湿吨，基差 57.33 元/吨，基差率 6.93%[5] 策略观点 - 供给端海外发运量回升，近端到港量走低；需求端铁水产量降，钢厂盈利率下滑；终端板材库存压力大；基本面价格承压，宏观运费回落，关注下方 760 - 765 元/吨支撑[6] 锰硅硅铁 行情资讯 - 锰硅主力（SM601 合约）收 5746 元/吨，涨 0.14%；天津 6517 锰硅现货 5680 元/吨，折盘面升水 124 元/吨[8][9] - 硅铁主力（SF601 合约）收 5474 元/吨，涨 0.70%；天津 72硅铁现货 5600 元/吨，升水 126 元/吨[9] 策略观点 - 中美贸易摩擦情绪或缓和，现实端情况大部分已 price - in，关注后续重要会议预期差；锰硅关注锰矿端扰动，硅铁供需无明显矛盾，跟随黑色板块行情[10][11] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅主力（SI2511 合约）收 8505 元/吨，跌 0.70%，持仓 436243 手；华东不通氧 553报价 9300 元/吨，421报价 9700 元/吨[13] - 多晶硅主力（PS2511 合约）收 50715 元/吨，涨 0.74%，持仓 250670 手；N 型颗粒硅均价 50.5 元/千克，N 型致密料均价 51.5 元/千克，N 型复投料均价 53 元/千克[15] 策略观点 - 工业硅供给“北增南减”，需求有走弱风险，成本提供支撑，短期盘整运行[14] - 多晶硅预期计价后回落，月底供给或收缩，政策预期仍存，11 合约下方支撑 48000 元/吨[16] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收 1087 元/吨，跌 0.37%；华北大板报价 1160 元，华中报价 1150 元；样本企业周度库存 6427.56 万箱，环比增 2.31%[18] - 纯碱主力合约收 1210 元/吨，跌 0.74%；沙河重碱报价 1150 元；样本企业周度库存 170.05 万吨，环比增 2.31%[20] 策略观点 - 玻璃终端需求疲软，库存走高，市场预期偏谨慎，关注政策和季节性需求[19] - 纯碱供给强、需求弱，库存高位，短期稳中偏弱震荡[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石基本面走弱，库存累库，钢厂生产趋弱，需求高位回落，产业矛盾未缓解，存有下行空间，利好效应趋弱 [2] - 国内港口矿石到货高位回落，矿商发运回升，均处年内高位，海外矿石供应积极，内矿供应也在恢复，供应压力增加 [2] - 铁矿石供应高位，产业担忧未退，需求走弱，矿市基本面持续转弱，高估值矿价承压运行，但刚需尚处高位，下行有阻力，预计走势震荡回落，关注钢厂生产情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 铁矿 2601 短期震荡偏弱，中期震荡，日内震荡偏弱，关注 MA60 一线压力，核心逻辑是需求利好趋弱，矿价承压运行 [1] 行情驱动逻辑 - 铁矿石基本面走弱，库存累库，钢厂生产和需求转弱，产业矛盾未缓解，利好效应趋弱 [2] - 国内港口矿石到货回落，矿商发运回升，均处年内高位，海外和内矿供应增加，供应压力增大 [2] - 铁矿石供应高位、需求走弱，基本面持续转弱，高估值矿价承压，但刚需高位使下行有阻力，预计震荡回落，关注钢厂生产情况 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，涉及黄金、美元指数、美国股指期货、国债期货等金融产品和白糖、豆粕、螺纹钢等商品，认为金价有下跌空间，美元指数短期震荡，多数商品市场缺乏明确驱动或面临一定压力，部分商品如工业硅可逢低做多 [13][17][49]。 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 - **宏观策略（黄金）**：欧洲领导人支持俄乌停火声明及特朗普相关消息使金价大跌超 5%，9 月以来金价超涨积累回调风险，预计仍有下跌空间，步入多空博弈阶段 [13]。 - **宏观策略（外汇期货(美元指数)）**：欧洲和乌克兰制定结束俄乌冲突和平方案，短期市场避险情绪走弱，美元指数走强，但俄乌局势有变数，美元短期震荡 [17]。 - **宏观策略（美国股指期货）**：英伟达讨论为 OpenAI 提供贷款担保，中美谈判有不确定性，市场风险偏好回落，预计市场风险偏好继续改善但波动难降，以偏多思路对待 [20]。 - **宏观策略（国债期货）**：多家中小银行下调存款利率，央行开展逆回购操作，年内降息概率小，市场情绪较 Q3 改善，债市有望震荡走强 [22]。 商品要闻及点评 - **农产品（白糖）**：我国进口糖浆和白砂糖预混粉减少，巴西 10 月前三周出口糖增加，巴西下调汽油价格利空国际糖市，郑糖短期上行受压制，下方空间有限，暂弱势震荡 [24][26][28]。 - **农产品（豆粕）**：阿根廷 9 月出口大豆增加，美豆出口检验量环比增同比降，市场交易中美关系缓和，豆粕主力跌破 2900，预计维持弱势 [29][30]。 - **黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）**：欧盟对华钢制履带板作出反倾销终裁，钢价震荡运行，成材面临库存压力，需求回升一般，高铁水使钢价缺乏反弹驱动，预计震荡偏弱 [31][32]。 - **农产品（豆油/菜油/棕榈油）**：10 月 1 - 20 日马来西亚棕榈油产量环比增加，油脂市场震荡，缺乏明确驱动，建议等待驱动出现，短期观望或轻仓多单 [34]。 - **农产品（玉米淀粉）**：东北、华北淀粉企业理论盈利分化，淀粉库存压力和去产预期或集中在东北，11 合约期货米粉价差反弹，01、03 合约米粉价差预计无大幅走缩空间 [35]。 - **农产品（玉米）**：产区玉米现货以涨为主，期货窄幅震荡，农户售粮意愿弱，吉林、华北卖压待释放，现货有下行空间，期货或进入震荡磨底期，建议观望 [36][37]。 - **农产品（红枣）**：河北崔尔庄市场红枣价格小幅波动，期货主力合约小幅收跌，红枣进入吊干期，需求平稳，期价预计受开秤价炒作波动，建议观望 [38][40]。 - **黑色金属（动力煤）**：北港市场动力煤报价偏强，产地安检严致产量受限，下游需求刚需采购，煤价供需端共振走强 [41]。 - **黑色金属（铁矿石）**：必和必拓 2025 年三季度铁矿石产量环比降同比降，终端成材偏弱，铁矿石价格震荡走弱，短期刚需采购尚可，整体走势仍偏弱 [41][42]。 - **有色金属（多晶硅）**：9 月规上工业太阳能发电增长，多晶硅现货价格持平运行，10 月下旬终端需求走弱，硅片价格承压，维持 10 月现货不跌判断，可逢低做多 [43][46][47]。 - **有色金属（工业硅）**：多晶硅部分基地停产涉及 32 万吨产能，预计 11 月难去库、12 月去库 1.5 万吨，成本底探明，逢低做多更具性价比 [48][49]。 - **有色金属（碳酸锂）**：Sigma 锂精矿目标产量增加 2 倍，放弃硫酸锂生产，库存去化加速，旺季去库支撑价格，进一步上涨需供应端扰动，短期区间操作，关注反套机会 [50][51]。 - **有色金属（铅）**：10 月 20 日 LME0 - 3 铅贴水，内外铅价窄幅震荡，国内基本面变化不大，供需错配持续，内外比价有望回归，关注内外正套机会 [52][53]。 - **有色金属（锌）**：10 月 20 日 LME0 - 3 锌升水，内外锌价震荡上行，海外结构风险陡增，国内基本面变化不大，单边观望，关注中线正套机会 [55][56]。 - **能源化工（原油）**：美国招标采购 100 万桶 SPR，API 原油和汽柴油库存下降，油价震荡反弹有企稳迹象，短期维持震荡偏弱走势 [57][60][61]。 - **能源化工（碳排放）**：10 月 21 日 CEA 收盘价上涨，全国碳市场成交量未扩大，碳价中枢预计降低，短期卖压强，CEA 震荡偏弱 [62][63]。 - **能源化工（甲醇）**：9 月我国甲醇进口量偏高，期货价格反弹因伊朗装置临时停车，不构成反转要素，建议观望 [64][66]。 - **能源化工（纸浆）**：进口木浆现货市场价格多数横盘，期货主力合约价格震荡偏强，盘面上行空间有限 [67][68]。 - **能源化工（烧碱）**：山东地区液碱市场价格维稳，供应变化不大，需求有差异，烧碱供需格局偏弱，盘面贴水，建议谨慎追空 [69][70][71]。 - **能源化工（苯乙烯）**：东北某新苯乙烯装置投料启动，产业链检修传闻多，盘面阶段性震荡运行，关注下游负反馈程度 [72][74]。 - **航运指数（集装箱运价）**：赫伯罗特宣布远东至多地 GRI 上涨，11 月市场挺价意愿强，供应过剩，12 合约估值高位对应宣涨落地幅度，向上突破需强驱动，短期震荡思路对待 [75][76]。

中国铁矿石贸易格局演变 - 中国钢铁产量占全球一半以上 每年需进口铁矿石十多亿吨 主要来源为澳大利亚和巴西[2] - 过去定价权由澳大利亚必和必拓 力拓等矿企掌握 采用美元结算 中国钢厂平均净利率不足1% 而澳大利亚矿企年利润超200亿美元[2] - 历史上中国采购分散 各钢厂单独议价 处于被动地位[2] 中国为提升议价权所做的战略布局 - 推进铁矿石来源多样化 重点开发几内亚西芒杜铁矿 该矿为全球最大未开发铁矿 品位高 规划年产能1.2亿吨 于2025年9月试生产并开始发运[4] - 通过资本纽带增强影响力 中国铝业成为力拓最大单一股东 福蒂斯丘金属集团从中国银团获得142亿元人民币贷款并以铁矿石还款[4] - 于2022年成立中国矿产资源集团 集中了约40%的进口采购权 形成统一谈判平台 国家发改委与市场监管总局介入协调[4] 历史背景与转折事件 - 2003年中国加入世贸后 粗钢产量从2.7亿吨五年内增至5.1亿吨 铁矿石价格从每吨不到40美元涨至超140美元 中国多支付约7000亿元人民币[5] - 2009年中国钢铁工业协会组织联合谈判失败 因力拓员工胡士泰窃取中方谈判底价与策略并泄露给矿企 此事促使中国决心整合采购力量[5] 近期市场状况与矛盾焦点 - 2024年中国粗钢产量近10亿吨 铁矿石进口占全球海运量的72% 但钢厂利润仍低[7] - 2025年上半年铁矿石价格波动 中国矿产资源集团推动季度定价以降低风险[7] - 力拓和巴西淡水河谷已开始部分使用人民币结算 而必和必拓对华年出口约2.4亿吨 占其总销量19.4% 但仍坚持美元结算[7] 与必和必拓的谈判与博弈 - 2025年8月下旬 中国矿产资源集团与必和必拓就2026年长协谈判 集团要求以人民币结算并以现货价80美元/吨为基础 必和必拓要求美元结算并提价15%至109.5美元/吨[9] - 谈判僵持数周后 集团于9月30日通知暂停所有必和必拓美元铁矿石采购 包括12艘在途船货[9] - 必和必拓股价下跌 其收入约一半依赖铁矿 对华销售依赖度达65% 中国转而向已接受人民币的淡水河谷等其他供应商采购[9] - 西芒杜项目进展及中国宝武等钢厂的统一行动 增强了中方谈判筹码[9] 博弈结果与协议达成 - 暂停采购九天后 必和必拓于10月9日签署协议 同意第四季度30%的现货贸易以人民币结算 价格接近中方要求[11] - 首批人民币结算覆盖30%交易量 双方约定2026年评估全面转向人民币定价[11] 事件深远影响与行业意义 - 此次博弈本质是定价规则变革 人民币进入铁矿石结算体系 将汇率风险转移回卖方 有助于降低中国钢厂成本[13] - 澳大利亚铁矿石出口占其GDP约6% 对华出口占比超80% 人民币结算推广将削弱其溢价能力 预计2025年出口收入减少110亿澳元[13] - 西芒杜项目满产后将增加全球供应约10% 削弱现有垄断格局[13] - 力拓和淡水河谷跟进人民币结算 将扩大铁矿石贸易中人民币使用量 提升中国在资源贸易中的地位并推动人民币国际化[13]

公司业绩与运营 - 公司对全球铁矿石需求持乐观态度 大宗商品需求整体宏观经济信号依然强劲 全球经济增长预期不断上调 [1] - 公司西澳大利亚矿区一季度铁矿石产量为7020万公吨 略低于市场预估的7155万公吨 去年同期为7160万公吨 总体铁矿石产量同比微降0.1%至6410万吨 [1] - 西澳大利亚矿区销量与去年同期基本持平 但高附加值块矿销售额增长5% [2] - 黑德兰港3号卸车机重大重建工程提前约8%完工 该工程导致铁矿石产量减少430万吨 [2] - 公司维持西澳大利亚铁矿石2026财年产量预期不变 为2.84亿至2.96亿公吨 [2] - 公司当季铜产量增长4%至49.36万吨 主要得益于智利Escondida项目增产 [3] - 公司维持2026年铜产量预估不变 [3] - 加拿大Jansen钾肥项目第一阶段已完成73% 计划2027年投产 第二阶段已完成13% [3] 公司战略与行业前景 - 公司将铜矿作为关键增长支柱 积极扩大铜业务布局 [1][3] - 公司预测到2050年全球铜需求将激增70% [3] - 公司通过提升智利和澳大利亚现有业务产能 过去一年已成为全球最大铜生产商 年产量约200万吨 [3] - 公司认为铜业务部分竞争对手矿区出现重大生产中断 收紧了整体市场基本面 使其世界级资产组合受益 [3] - 公司将钾肥视作与铁矿石业务规模和效益相当的长期机遇 尽管近期因成本超支和市场供应充足推迟了Jansen项目扩建计划 [3] - 竞争对手力拓指出 随着全球经济体在即将实施的关税政策前提前加大投资 中国市场对铁矿石需求已有所回升 [1]

铁矿石供需基本面分析 - 1-9月247家钢厂高炉铁水总产量达64834万吨，同比增长3.5% [1] - 截至10月10日，高炉日均铁水产量为241.54万吨，同比增加8.5万吨，高位产量推动铁矿石消费增长 [1] - 普氏铁矿石指数从1月1日的101.05美元/吨上涨至10月13日的109.2美元/吨，同比上涨8.1% [1] 四季度铁矿石需求展望 - 历史数据显示2015-2024年十年间，四季度高炉铁水产量下降概率为90%，本季度铁水产量大概率季节性回落 [1] - 铁水产量回落将导致铁矿石的边际消费下降 [1] 铁矿石供应情况 - 1-9月中国铁矿石累计进口量略降0.1% [2] - 6月至9月进口量同比持续增长，其中6月增8.73%，7月增1.94%，8月增3.92%，9月增11.7%（环比增10.5%） [2] - 国产矿方面，7-8月国产精粉产量出现补偿性增长，同比提高4.9% [2] 进口来源国动态 - 印度因国内钢铁产能扩张（1-8月粗钢产量10892万吨，同比增10.23%），1-7月进口同比增23.2%，出口同比减41%，未来可能转为净进口国 [2] - 秘鲁因港口事故导致出口骤降，巴西受极端天气影响发运量下滑，但下半年不利因素消退 [2] 终端需求与钢厂利润 - 1-9月五大钢材消费合计33065.73万吨，同比下降1.6%，终端需求疲软 [3] - 钢厂高炉利润处于低位，截至10月13日，螺纹钢高炉即期利润为6元/吨，盘面利润为-33元/吨，热卷高炉即期利润降至46元/吨 [3] - 若热卷等板材品种利润下探至亏损区间，将触发钢厂被动或主动减产，导致高炉铁水产量显著回落，负反馈驱动增强 [3] 市场综合展望与价格预判 - 钢材终端消费低迷且缺乏刺激政策，钢厂利润被挤压，黑色金属负反馈驱动增强 [4] - 结合四季度铁水产量季节性回落规律及铁矿石供给高位的背景，铁矿石价格或呈现震荡偏弱运行态势 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，昨日月度数据显示经济依然偏弱，四季度需求预期悲观，钢价前期回落较多已压缩钢厂利润，后期关注库存走势，单边建议暂观望，可考虑多碳空铁套利，热卷产量过高卷螺差和利润将继续收敛 [1] - 铁矿石方面，期货延续震荡偏弱走势，后市需求端弱势将倒逼铁矿偏弱运行，单边暂时观望，套利推荐多焦煤空铁矿 [5] - 焦煤方面，期货呈震荡上涨走势，现货进入上涨走势，单边建议短线逢低做多焦煤2601，套利多焦煤空焦炭 [7] - 焦炭方面，期货震荡上涨走势，主流焦企提涨第二轮暂未落地，投机建议择低做多焦炭2601，套利多焦煤空焦炭 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材价格及价差 - 螺纹钢现货华东3200元、华北3110元、华南3240元；05合约3101元、10合约3149元、01合约3042元 [1] - 热卷现货华东3270元、华北3190元、华南3240元；05合约3234元、10合约3265元、01合约3215元 [1] 成本和利润 - 钢坯价格2920元、板坯价格3730元，环比无变动；江苏电炉螺纹成本3292元，环比降8元；江苏转炉螺纹成本3149元，环比降4元 [1] - 华东热卷利润15元，环比降10元；华北热卷利润 -65元，环比无变动；华南热卷利润 -35元，环比降10元 [1] - 华东螺纹利润 -55元，环比增10元；华北螺纹利润 -145元，环比降10元；华南螺纹利润 -15元，环比无变动 [1] 产量 - 日均铁水产量240.9万吨，环比降0.6万吨，降幅0.3%；五大品种钢材产量857.0万吨，环比降6.4万吨，降幅0.7% [1] - 螺纹产量201.2万吨，环比降2.2万吨，降幅1.1%；其中电炉产量26.4万吨，环比增3.1万吨，增幅13.5%；转炉产量174.7万吨，环比降5.4万吨，降幅3.0% [1] - 热卷产量321.8万吨，环比降1.5万吨，降幅0.4% [1] 库存 - 螺纹库存641.1万吨，环比降18.6万吨，降幅2.8%；五大品种钢材库存1582.3万吨，环比降18.5万吨，降幅1.2% [1] - 热卷库存419.2万吨，环比增6.3万吨，增幅1.5% [1] 成交和需求 - 建材成交量环比降0.7，降幅6.7%；热卷表需315.6万吨，环比增20.5万吨，增幅7.0% [1] - 五大品种表需875.4万吨，环比增124.0万吨，增幅16.5%；螺纹钢表需219.8万吨，环比增66.6万吨，增幅43.5% [1] 铁矿石相关价格及价差 - 仓单成本卡粉823.1元、PB粉823.8元、巴混粉835.2元、金布巴粉833.8元 [5] - 01合约基差卡粉56.1元、PB粉56.8元、巴混粉68.2元、金布巴粉66.8元 [5] - 5 - 9价差20.0元、9 - 1价差 -39.5元、1 - 5价差19.5元 [5] 现货价格与价格指数 - 日照港卡粉901.0元、PB粉777.0元、巴混粉813.0元、金布巴粉732.0元 [5] - 新交所62%Fe掉期104.9美元/吨、普氏62%Fe105.3美元/吨 [5] 供给 - 45港到港量（周度）2519.4万吨，环比降526.4万吨，降幅17.3%；全球发运量（周度）3333.5万吨，环比增126.0万吨，增幅3.9% [5] - 全国月度进口总量11632.6万吨，环比增1111.6万吨，增幅10.6% [5] 需求 - 247家钢厂日均铁水（周度）241.0万吨，环比降0.6万吨，降幅0.2%；45港日均疏港量（周度）315.7万吨，环比降20.7万吨，降幅6.1% [5] - 全国生铁月度产量6605.0万吨，环比降374.3万吨，降幅5.4%；全国粗钢月度产量7349.0万吨，环比降387.9万吨，降幅5.0% [5] 库存变化 - 45港库存（环比周一，周度）14278.27万吨，环比增192.1万吨，增幅1.4%；247家钢厂进口矿库存（周度）8982.7万吨，环比降63.5万吨，降幅0.7% [5] - 64家钢厂库存可用天数（周度）21.0天，环比无变动 [5] 焦煤相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）1561元、蒙5原煤（仓单）1635元；焦煤01合约1710元、01基差 -75元 [7] - 焦煤05合约1828元、05基差 -223元；JM01 - JM05 -148元 [7] 焦炭相关价格及价差 - 山西准一级湿熄焦（仓单）1300元、日照港准一级湿熄焦（仓单）1288元；焦炭01合约1216元、01基差72元 [7] - 焦炭05合约1288元、01基差1元；J01 - J05 -72元 [7] 供给 - 焦炭产量（周度）807万吨，环比增8.1万吨，增幅1.0%；汾渭样本煤矿产量全样本焦化厂日均产量65.3万吨，环比降0.8万吨，降幅1.3% [7] - 原煤产量247家钢厂日均产量241.0万吨，环比降0.6万吨，降幅0.2%；精煤产量438.2万吨，环比增11.8万吨，增幅2.8% [7] 需求 - 铁水产量（周度）241.0万吨，环比降0.6万吨，降幅0.2%；焦炭产量（周度）全样本焦化厂日均产量65.3万吨，环比降0.8万吨，降幅1.3% [7] - 247家钢厂铁水产量241.0万吨，环比降0.6万吨，降幅0.2% [7] 库存变化 - 焦煤库存变化（周度）全样本焦化厂焦煤库存997.4万吨，环比增38.3万吨，增幅4.0%；汾渭煤矿精煤库存100.2万吨，环比降11.0万吨，降幅9.9% [7] - 247家钢厂焦煤库存788.3万吨，环比增7.2万吨，增幅0.9%；可用天数12.9天，环比增0.2天，增幅1.9%；港口库存272.7万吨，环比降22.3万吨，降幅7.6% [7] - 焦炭库存变化（周度）焦炭总库存891.9万吨，环比降17.9万吨，降幅2.0%；全样本焦化厂焦炭库存57.3万吨，环比降6.6万吨，降幅10.3% [7] - 247家钢厂焦炭库存639.4万吨，环比降11.4万吨，降幅1.7%；钢厂可用天数11.2天，环比降0.2天，降幅2.0%；港口库存195.2万吨，环比增0.1万吨，增幅0.0% [7] 供需缺口变化 - 焦炭供需缺口变化（周度）焦炭供需缺口测算 -5.4万吨，环比降1.0万吨，降幅18.1% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期宏观及产业相关政策扰动加强，价格波动加剧，铁矿石自身供需矛盾偏弱，产业链利润收缩压力及成材库存结构性矛盾限制价格上行高度，国内高铁水支撑价格，价格区间存在支撑与压力，将区间震荡运行 [3][5] - 建议区间操作，备兑看涨期权 [6] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日碳元素因供给端扰动价格相对强势，成材价格短期企稳但整体价格重心下移，铁矿石价格相对弱势，创7月高点以来新低，黑色系情绪偏弱，短期关注国内宏观政策增量 [3] 供应方面 - 外矿发运环比小幅回升，澳洲力拓、FMG发运回升显著，巴西发运相对平稳，到港量创今年新高后回归中位水平，供给端支撑力度持续减弱 [3] 需求方面 - 国内需求环比继续回落但仍处高位，支撑铁矿石价格，检修高炉主要在河北、山西、江苏、山东地区，河北因烧结矿供给不足检修，其他多因成材销售不畅、利润转弱择机检修，复产时间待定，本期日均铁水产量240.95万吨（环比 -0.59），与8月平均水平基本持平，高炉开工率及盈利率仍处相对高位，高需求对价格有一定支撑作用 [4] 库存方面 - 钢厂端库存水平环比小幅下降，进口矿日耗因减产下滑，钢厂即将进入季节性累库阶段，因到港量处于同期高位，港口库存环比持续累积 [4] 价格 - 价格区间震荡运行，连铁主力合约760 - 800元/吨区间，对应外盘价格约103 - 107美金/吨 [5] 策略 - 区间操作，备兑看涨期权 [6] 后期关注 - 国内政策增量、螺纹库存变动、供给回升速度 [7]

进口矿与国产矿均高于去年同期，铁矿供给高位： 1—9月我国铁矿石累计进口略降0.1%；其中降幅较 大的国家为印度、秘鲁和巴西。印度因国内钢铁产能扩张导致内需增加、对外出口显著减少；印度因其 国内钢铁产能扩张（1-8月粗钢产量为10892万吨，同比增加10.23%）（计划 2030 年达 3 亿吨）、高品 位矿稀缺及出口关税政策调整，印度1-7月进口同比增加23.2%，出口同比减少41%，目前进口量依旧明 显低于出口量，仍为净出口国，未来可能会成为净进口国。秘鲁因港口装卸事故出现物流中断、出口骤 降；巴西一季度受极端强降雨与飓风影响，发运量明显下滑。下半年随着影响四大矿山生产、发运的因 素退去，叠加四大矿山及部分非主流矿新增产能的产能利用率逐渐提升，并为完成年度铁矿石发运目标 而加快发运节奏，6—9月我国进口铁矿石已同比持续增加。其中6月进口铁矿石同比增加8.73%，7月进 口铁矿石同比增加1.94%， 8月进口铁矿石同比增加3.92%，9月进口铁矿石同比增加11.7%，环比增长 10.5%。国产矿方面，今年上半年华东地区矿山集中检修，叠加东北与华北的频繁安全检查与环保督 查，导致部分中小矿山阶段性停产，上半年 ...