公司财务表现 - 5月8日收盘价3 7元 下跌1 86% 市净率2 15 总市值30 32亿元 [1] - 2025年一季报营业收入11 43亿元 同比下滑4 15% 净利润3234 84万元 同比大增289 43% 销售毛利率8 53% [1] - 机构持仓方面 5家机构合计持股17241 34万股 持股市值5 81亿元 其中基金3家 其他机构2家 [1] 公司业务概况 - 主营业务为氯碱 石油 聚醚多元醇等化工产品的生产和销售 主要产品包括烧碱 PVC糊树脂 丙烯酸及酯类 聚乙烯等 [1] - 聚醚多元醇产品在国内产能规模 市场占有率和盈利水平排名前列 PVC糊树脂获"中国名牌产品"称号 丙烯酸及酯和氯碱系列产品为"辽宁省名牌产品" [1] 行业估值对比 - 公司PE(TTM)-25 57 静态PE-18 05 显著低于行业平均PE(TTM)12 65和静态PE11 26 但高于行业中值PE(TTM)26 02和静态PE29 81 [2] - 公司市净率2 15 高于行业平均1 15和行业中值1 52 在可比公司中低于中晟高科7 22和博汇股份6 75 [2] - 总市值30 32亿元 远低于行业平均1672亿元和中值54 23亿元 在同行中处于中等偏下水平 [2]

股东大会召开安排 - 会议届次为2024年年度股东大会，召集人为公司董事会，召开符合法律法规及公司章程规定 [1] - 现场会议时间为2025年5月9日14:30，网络投票通过深交所交易系统在9:15-11:30及13:00-15:00进行，互联网投票系统开放时间为9:15-15:00 [2] - 股权登记日为2025年4月30日，会议采用现场与网络投票结合方式，重复表决以第一次投票为准 [3] 参会对象及登记方式 - 参会对象包括2025年4月30日登记在册股东、公司董事监事高管及聘请律师 [4][5][6] - 现场会议地点为辽宁华锦商务酒店会议室 [7] - 法人股东需持营业执照及身份证明登记，自然人股东需持证券账户卡及身份证，支持信函或传真登记 [10] 会议审议事项 - 提案编码以表格形式列示，独立董事将进行述职，议案经第八届第七次董事会及监事会审议通过 [8] - 议案对中小投资者表决单独计票并公开披露结果 [9] 网络投票操作流程 - 普通股投票代码为"360059"，简称"华锦投票"，非累积投票提案需填同意/反对/弃权 [13] - 总议案投票视为对所有非累积提案表达相同意见，重复投票以第一次有效投票为准 [14] - 互联网投票需办理深交所数字证书或服务密码，系统开放时间为2025年5月9日9:15-15:00 [14][15] 业绩说明会安排 - 公司将于2025年5月14日16:00-17:00在"价值在线"举办2024年度暨2025年一季度业绩说明会 [18] - 参会人员包括董事长任勇强、总经理许晓军及董事会秘书刘勇 [19] - 投资者可通过指定网址或微信小程序参与互动，会前提问截止时间为2025年5月14日 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面供强需弱，短期预计震荡偏弱运行为主。检修陆续复产开工率回升供给抬升，下游浮法和光伏玻璃日熔量走稳终端需求一般，厂库下滑但仍处历史高位；基差显示期货升水现货；库存处于5年均值上方；价格在20日线下方且20日线向下；主力持仓净空且空增 [2] 根据相关目录分别进行总结 影响因素总结 - 利多因素：下游光伏玻璃产能有所提升，提振纯碱需求 [3] - 利空因素：23年以来纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游浮法玻璃冷修高位，日熔量持续减少，对纯碱需求偏弱 [4] 主要逻辑 - 纯碱供给高位下滑，终端需求改善有限，库存虽持续下滑但仍处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 指标 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1330 | 1323 | -0.53% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1310 | 1310 | 0.00% | | 主力基差（元/吨） | -20 | -13 | -35.00% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1310元/吨，较前一日持平 [12] 纯碱生产利润 - 华东重碱联碱法利润175.50元/吨，华北地区重碱氨碱法利润 -62.50元/吨，纯碱生产利润处于历史同期低位 [15] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率89.44%，开工率企稳回升 [18] - 纯碱周度产量75.71万吨，其中重质纯碱41.55万吨，产量从历史高位回落 [20] 纯碱行业产能变动情况 | 年份 | 新增产能企业 | 新增产能（万吨） | 工艺路线 | 投产时间 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023年 | 安徽红四方等多家企业 | 640 | 联碱、天然碱等 | 2023年不同时间 | | 2024年 | 内蒙古远兴能源等企业 | 180 | 天然碱、联碱 | 2024年不同时间 | | 2025年 | 江苏连云港德邦等企业 | 750（实际投产60） | 联碱 | 2025年不同时间 | [21] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为102.69% [24] - 浮法玻璃：全国浮法玻璃日熔量15.78万吨，开工率75.85%持续下滑，对纯碱需求疲弱 [27] - 光伏玻璃：光伏玻璃价格企稳，在产日熔量回升至9.1万吨，产量有所企稳 [30] 基本面分析——库存 - 国内纯碱厂家总库存167.22万吨，其中重质纯碱85.71万吨，库存处于同期历史高位 [33] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017年 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018年 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019年 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020年 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021年 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022年 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023年 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [34]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[9] 报告的核心观点 - 2025年第一季度报告显示，公司实现营业收入79.80亿元，同比增长12.18%，环比增长10.75%；归母净利润0.53亿元，同比下降5.68%，环比下降83.18%；扣非归母净利润0.31亿元，同比增长23.16%，环比增长3113.61% [2][6] - PDH景气度处于历史底部，公司PDH产能及PP产能位居国内前列，未来茂名项目建成后将成全球最大PP生产商；2024年氢气销售约3.46万吨，同比增长22.39%，缓解了PDH - PP价差收窄对业绩的承压 [13] - 公司以C3产业链为基础，发展以碳纤维为核心的复合材料和氢能产业链，与山东大学团队共建研究院，打造全产业链闭环布局，万吨级T1000碳纤维项目已于2024年5月21日开工建设 [13] - 公司立足茂名绿色化工和氢能产业园，园区港口、码头资源优势显著，经过近30年深耕，已成为全球领先的LPG交易商和PDH生产商 [13] - 假设股本不变，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.3亿元、3.8亿元和5.8亿元，对应2025年5月6日收盘价PE分别为56.3X、34.2X、22.2X，维持“买入”评级 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价8.22元，总股本157,613万股，流通A股146,089万股，每股净资产7.06元，近12月最高/最低价为10.79/7.34元（股价为2025年5月6日收盘价） [10] 财务报表及预测指标 - 利润表方面，2024 - 2027E营业总收入分别为309.38亿元、258.73亿元、238.01亿元、244.99亿元等多项数据 [21] - 资产负债表方面，2024 - 2027E货币资金分别为76.23亿元、89.72亿元、108.19亿元、108.76亿元等多项数据 [21] - 现金流量表方面，2024 - 2027E经营活动现金流净额分别为5.22亿元、21.54亿元、15.70亿元、10.69亿元等多项数据 [21] - 基本指标方面，2024 - 2027E每股收益分别为0.28元、0.15元、0.24元、0.37元等多项数据 [21]

股票回购方案 - 公司通过董事会决议以自有和自筹资金回购股份，回购金额不低于2亿元不超过4亿元，回购价格不超过44.94元/股 [1] - 回购方式为集中竞价交易 [1] 专项贷款安排 - 公司获得兴业银行大连分行出具的贷款承诺函，借款金额不超过3.6亿元，期限不超过三年 [1] - 贷款资金专项用于股票回购 [1] - 贷款额度不代表公司对回购金额的承诺，实际回购金额以期满时实际使用资金为准 [1]

公司动态 - 全资子公司珠海宏昌电子材料有限公司完成"珠海宏昌二期年产14万吨液态环氧树脂项目"工程建设并投入生产 [1] - 生产线各设备调试试车运行正常 [1] - 项目建成投产将提高公司生产能力并扩大规模 [1] - 有助于优化产品结构并符合公司长远发展战略规划 [1] - 预计对经营业绩产生积极影响 [1] - 进一步巩固公司行业优势地位 [1] 产能扩张 - 新增年产14万吨液态环氧树脂产能 [1] - 生产能力得到进一步提高 [1] - 生产规模进一步扩大 [1] 战略影响 - 项目符合公司长远发展战略规划 [1] - 有助于提高公司市场竞争力 [1] - 巩固行业优势地位 [1]

环氧丙烷概念板块表现 - 截至5月7日收盘，环氧丙烷概念上涨3.06%，位居概念板块涨幅第6 [1] - 板块内20股上涨，红墙股份、红宝丽等涨停，一诺威、渤海化学、美邦科技涨幅居前，分别上涨10.15%、6.47%、6.11% [1] - 跌幅居前的有惠通科技、卫星化学等，分别下跌1.37%、0.43% [1] 资金流动情况 - 环氧丙烷概念板块获主力资金净流出1.27亿元 [2] - 8股获主力资金净流入，红宝丽净流入1.30亿元居首，红墙股份、肯特催化、怡达股份分别净流入6886.48万元、3168.24万元、2849.68万元 [2] - 资金流入比率方面，红墙股份、肯特催化、怡达股份主力资金净流入率分别为11.71%、8.89%、6.60% [3] 个股表现及资金流向 - 红宝丽今日涨跌幅9.97%，换手率43.21%，主力资金净流入12981.97万元，净流入比率3.17% [3] - 红墙股份今日涨跌幅9.97%，换手率38.25%，主力资金净流入6886.48万元，净流入比率11.71% [3] - 肯特催化今日涨跌幅5.23%，换手率42.69%，主力资金净流入3168.24万元，净流入比率8.89% [3] - 怡达股份今日涨跌幅5.11%，换手率20.82%，主力资金净流入2849.68万元，净流入比率6.60% [3] - 渤海化学今日涨跌幅6.47%，换手率13.84%，主力资金净流入302.69万元，净流入比率0.56% [3] - 滨化股份今日涨跌幅1.91%，换手率3.14%，主力资金净流入258.05万元，净流入比率0.96% [3] - 齐翔腾达今日涨跌幅1.99%，换手率0.56%，主力资金净流入16.77万元，净流入比率0.24% [3] - 氯碱化工今日涨跌幅2.16%，换手率1.32%，主力资金净流入6.33万元，净流入比率0.07% [4] - 维远股份今日涨跌幅0.76%，换手率0.37%，主力资金净流出62.99万元，净流入比率-2.32% [4] - 中触媒今日涨跌幅1.14%，换手率1.50%，主力资金净流出128.27万元，净流入比率-3.59% [4] - 石大胜华今日涨跌幅1.19%，换手率0.93%，主力资金净流出308.40万元，净流入比率-4.70% [4] - 永和股份今日涨跌幅0.35%，换手率1.71%，主力资金净流出645.26万元，净流入比率-4.39% [4] - 华泰股份今日涨跌幅2.03%，换手率2.10%，主力资金净流出698.93万元，净流入比率-6.27% [4] - 中化国际今日涨跌幅1.37%，换手率0.69%，主力资金净流出801.43万元，净流入比率-8.80% [4] - 惠通科技今日涨跌幅-1.37%，换手率13.50%，主力资金净流出841.95万元，净流入比率-6.00% [4] - 中国化学今日涨跌幅0.54%，换手率0.95%，主力资金净流出3520.71万元，净流入比率-8.13% [4] - 卫星化学今日涨跌幅-0.43%，换手率2.56%，主力资金净流出4962.94万元，净流入比率-3.10% [4] - 万华化学今日涨跌幅0.67%，换手率0.85%，主力资金净流出11051.08万元，净流入比率-7.50% [4] - 航锦科技今日涨跌幅0.40%，换手率9.30%，主力资金净流出16102.92万元，净流入比率-10.10% [4]

报告行业投资评级 - 玻璃主力合约2509，1070附近轻仓做多，止损价格1060 [2] - 目前纯碱主力合约2509，暂时观望 [3] 报告的核心观点 - 综合供应小幅下降，下游需求不温不火，观望情绪居多，适量低价补库为主，高价抵触，库存出现小幅去库表现 [2] - 玻璃供应端整体利润小幅增加，产量整体保持平稳，需求端下游拿货积极性一般，华南市场白玻价格维稳，企业库存有所增加 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1323元/吨，环比-7；玻璃主力合约收盘价1074元/吨，环比+3 [2] - 纯碱与玻璃价差249元/吨，环比-10；纯碱主力合约持仓量1168356手，环比+138090；玻璃主力合约持仓量1258220手，环比+64223 [2] - 纯碱前20名净持仓-185149，环比-33552；玻璃前20名净持仓-163620，环比-11967；纯碱交易所仓单3799吨，环比-150；玻璃交易所仓单2266吨，环比0 [2] - 纯碱9月 - 1月合约价差-4，环比+3；玻璃合约9月 - 1月价差-41，环比+5 [2] 现货市场 - 华北重碱1295元/吨，环比-15；华中重碱1400元/吨，环比0；华东轻碱1400元/吨，环比0；华中轻碱1335元/吨，环比+15 [2] - 沙河玻璃大板128元/吨，环比-1000；华中玻璃大板1170元/吨，环比0；纯碱基差-28元/吨，环比-8；玻璃基差-946元/吨，环比-1003 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率88.67%，环比-0.77；浮法玻璃企业开工率75.85%，环比+0.19 [2] - 玻璃在产产能15.78万吨/年，环比-0.07；玻璃在产生产线条数225条，环比0 [2] - 纯碱企业库存167.22万吨，环比-1.88；玻璃企业库存6498.9万重箱，环比-48.4 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值12996.46万平米，环比+6382.46；房地产竣工面积累计值13060.27万平米，环比+4296.27 [2] 行业消息 - 央行降准、降息，下调个人住房公积金贷款利率、公开市场操作利率、再贷款利率0.25个百分点 [2] - 央行行长潘功胜创设科技创新债券风险分担工具，汽车金融公司存款准备金率从5%降至0% [2] - 证监会主席吴清全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，出台深化科创板、创业板改革措施 [2] - 国家金管总局局长李云泽加快出台与房地产发展新模式适配的系列融资制度，股票投资风险因子调降10% [2] - 央行、中国证监会允许证券公司、股权投资机构等发行科技创新债券 [2]

PEEK材料概念股表现 - 中欣氟材午后涨停，走出9天6板的强势表现 [1] - 新瀚新材、华密新材涨幅超过5% [1] - 中研股份、富恒新材、聚赛龙、凯盛新材、沃特股份等个股跟涨 [1]

| 规格 | 市场 | 4 月 30 日 | 5月6日 | 日 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 轻质纯碱 | 华北市场 | 1400-1550 | 1400-1500 | 0/-50 | | | 华东市场 | 1340-1530 | 1340-1530 | 0/0 | | | 华中市场 | 1280-1390 | 1280-1390 | 0/0 | | | 西北市场 | 1050-1160 | -1050-1160 | 0/0 | | | 西南市场 | 1360-1450 | 1360-1450 | 0/0 | | | 华南市场 | 1580-1670 | 1540-1670 | -40/0 | | | 东北市场 | 1400-1600 | 1400-1600 | 0/0 | | 重质纯碱 | 华北市场 | 1480-1550 | 1460-1550 | -20/0 | | | 华东市场 | 1420-1500 | 1420-1500 | 0/0 | | | 华中市场 | 1300-1450 | 1300-1450 | 0/0 | | | 西北市场 | 1050- ...