行业与公司分析 1 关税政策与贸易动态 - **美国关税政策调整** - 8月7日后美国实际平均关税率从12%-13%上升至18%-19%[13] - 差异化关税分档：最优税率10%（英国、澳大利亚）、次优15%（日本、韩国、欧盟）、中等20%（东盟国家）、惩罚性25%-35%（加拿大、墨西哥、印度）[2] - 232条款对半导体、药品及原材料加征100%关税，但在美投资企业（如三星、台积电）豁免[1][4] - **对各国影响** - 加拿大/墨西哥：额外关税仅限非美加墨协定商品，影响较小[1][4] - 印度：因购买俄油被征25%关税，地缘政治立场受压制[1][10] - 中国：6月对美出口增速-44%，7月拖累整体出口增速3.3个百分点[3][16] - **争议与不确定性** - 转运商品界定模糊，日美对15%关税是否叠加10%基础税率存在分歧[5] - 特朗普政府策略性保持关税不确定性以掌握主动权[12] 2 中美贸易与市场反应 - **中美谈判争议点** - 资金用途（赠与/借贷）、管理权、投资期限及利润分配未达成一致[8] - 美国对进口金块征税推升国际金价，但政策真实性存疑[8][9] - **商品市场影响** - 铜期货因半成品加征50%关税下跌，废铜未受限[6] - 黄金市场波动：瑞士受冲击，上半年金砖提前运美避险[9] 3 全球出口与区域需求 - **中国出口表现** - 2025年7月整体出口同比+7.2%，受益于低基数及东盟/非洲需求[17] - 欧盟需求稳定：汽车零部件（+18%）、集成电路（+29%）等增长显著[18] - **美国进口回落原因** - 企业提前囤货（3月增速31%→6月-2.9%），库存消化（耐用品库存增速1.6%→0.2%）[14][15] 4 政治与经济政策 - **联储独立性争议** - Steven Meyer主张财政优先，提议削弱美联储职权（如国会控制预算、白宫解雇权）[26] - 化债措施：百年零息债券或无息美债，潜在信用风险[27] - **联储人事变动** - 米兰接替库格勒任理事，鲍威尔或延续至2028年，但降息预期受政治影响[24][28] - **特朗普政府策略** - 二级关税威胁（如印度100%→实际10%）多为谈判筹码，实际执行概率低[22] - 俄乌冲突中软硬兼施，避免经济制裁激化矛盾[22] 5 其他关键数据 - **欧盟经济指标**：2025年Q1/Q2 GDP增速分别为1.6%/1.5%[18] - **中国对欧盟出口优势**：轨道车辆、医疗仪器（+12%）等[18] - **关税窗口期效应**：东盟国家抢出口或导致8月后断崖式回落[19] 潜在风险与机会 - **风险**：关税政策反复（如中国或越南新增30%/20%关税）、外需快速回落[19] - **机会**：半导体企业在美投资避税、欧盟市场稳定性[1][18]

市场表现 - 国内市场表现：上证指数昨日收盘价3,635.13，跌0.12%；深证成指11,128.67，跌0.26%；创业板指2,022.77，跌0.47% [3] - 国际市场表现：道琼斯30,772.79跌0.67%；标普500 3,801.78跌0.45%；纳斯达克11,247.58跌0.15%；日经225 26,643.39涨0.62% [4] - 2025年1-6月国内光伏累计新增装机212.21GW，同比增长107.07%；6月新增14.36GW，同比下滑38.45% [18] 宏观经济 - 7月CPI同比持平，环比增0.4%；PPI同比降3.6%，环比降0.2% [4] - 最高人民法院发布25条举措支持民营经济发展，解决融资难等问题 [4] - 河南省每年发放不超过5000万元算力券支持人工智能产业发展 [4] 行业动态 食品饮料 - 7月食品饮料板块涨0.89%，白酒估值11.98倍处于十年低位 [13] - 1-7月食品饮料板块累计跌3.5%，保健品子行业涨27.37%表现最佳 [13] - 6月白酒产量延续收缩，乳品产量跌幅收窄，啤酒进口量连续六个月增长 [15] 新能源 - 光伏行业7月指数涨9.73%，硅料、硅片、光伏玻璃涨幅居前 [17] - 多晶硅料价格7月大幅上涨，光伏组件价格表现相对滞后 [19] - 全球新型储能2024年新增装机74.1GW/177.8GWh，中国占比59% [25] 汽车 - 6月汽车产销279.41万/290.45万辆，同比增11.43%/13.83% [41] - 新能源汽车6月产销126.77万/132.92万辆，渗透率45.76% [43] - 河南省形成完整新能源汽车产业链，规模以上企业超600家 [23] 科技 - 1-5月软件业务收入5.58万亿元，增长11.2%；利润6721亿增12.8% [48] - 鸿蒙电脑生态应用突破2000款，门店出现缺货 [49] - EDA和H20芯片禁令解除，国产替代趋势仍将持续 [50] 投资建议 - 光伏行业建议关注多晶硅料、光伏玻璃、BC电池和钙钛矿电池企业 [20] - 新能源汽车产业链建议关注河南省内重点企业如多氟多、宇通客车等 [23] - 新型储能建议关注河南省储能系统集成及变流器企业 [30] - 游戏板块建议关注恺英网络、完美世界等；出版板块关注高股息标的 [47] - 半导体建议关注华大九天；算力领域关注润泽科技 [50]

美国半导体关税对亚洲经济的影响 - 美国即将对半导体行业征收关税，马来西亚面临亚洲最大的增长风险，豁免不确定性给行业前景蒙上阴影 [2] - 野村证券预测马来西亚2025年GDP增长为4.4%，但受关税影响可能下滑0.5个百分点，菲律宾可能下滑0.4个百分点 [2] - 特朗普威胁对半导体进口征收100%关税，但承诺或在美国建厂的公司可享受豁免 [2] 亚洲国家对美国半导体出口的依赖 - 中国台湾对美国的最终依赖程度最高，占GDP的2.8%，马来西亚紧随其后占2.3%，新加坡、韩国和泰国分别占1.3%至1.4% [3] - 新加坡和马来西亚的电子领域有效关税税率（ETR）较低，因豁免比例较高 [3] - 豁免可能短期内缓解压力，但加速在美国投资可能破坏亚洲国家既定增长模式 [3] 豁免范围与供应链影响 - 豁免范围尚不明确，马来西亚对美国的部分半导体出口（涉及美国公司）可能享受100%关税豁免 [4] - 当地供应链问题存在，如供应商向豁免跨国公司提供投入是否也能豁免 [4] - 对晶圆、基板或关键化学品征收额外关税会增加上游成本，压缩利润率或降低芯片价格竞争力 [4] 马来西亚半导体出口的潜在税率 - 大华银行估计马来西亚对美国半导体出口的ETR为24%，假设68%出口征收19%税，11%征收100%税，21%免税 [5] - 24%的税率超过19%的互惠关税，加剧马来西亚在全球半导体供应链中的竞争力风险 [5] - 不确定性可能推迟资本投资，减缓马来西亚在价值链上的进步 [4][5] 行业应对策略 - 马来西亚需加强国内能力、实现采购多元化、寻求稳定贸易安排以保持发展势头 [4] - 提供稳定、免关税的市场准入可能赢得新订单，但需具备大规模生产或进口替代的上游生态系统 [4] - 半导体行业公司可能急于重新调整供应链，但净影响仍不明确 [3][4]

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 我们生活在信息时代，但如果信息无法到达其预期目的地，那么它就毫无用处。而信息从这里到 达那里的方式就是通过互连。 从广义上讲，互连有两个层次。在一个宏大的规模上，我们有连接各大洲并为有访问权限的人带 来互联网的网络。这种互连依赖于路由器和交换机等系统，而这些系统又依赖于半导体。这些芯 片也有它们自己的内部互连，包括通过极细的铜线实现的片上互连，以及通过引线框架或基板或 中介层实现的封装内互连。 本文介绍的是第二种互连。文章展示了不同的互连结构，例如片上线路、通孔、总线和网络，以 及它们的构建方式。在本章节中，我们先了解一下什么是片上互联。 互联的组成元素 一个典型的硅芯片最多可以包含五种不同的互连元素： 线： 线是最常见的互连形式，用于在芯片上短距离或长距离传输信号。它们由金属或多种金属组 合而成。布线的灵活性取决于制造工艺的先进程度。多个层可以承载线路，并由介电材料隔开。 先进制程节点可拥有多达15层线路。 通孔（Vias）： 通孔连接一个金属层上的线路到另一个层上的线路，同样由金属或金属组合制 成。 局部互连（Local interconnect）： 这是一 ...

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 来源：内容 编译自 sedaily 。 在本月25日举行的韩美峰会上，人工智能(AI)半导体成为重要议题，三星电子、SK海力士等韩国主 要半导体企业正在敲定对美追加投资计划。特别是据报道，三星电子在获得特斯拉、苹果等大型科技 客户大量订单后，正考虑扩大当地投资，其中包括向去年底未列入投资计划的封装设施追加10万亿韩 元的投资。 据业内人士10日透露，三星电子原计划向位于德克萨斯州泰勒市的晶圆代工（半导体代工）工厂投资 440亿美元，但由于去年年底业绩不佳，在调整投资节奏的过程中将投资金额降至370亿美元。最初 的投资计划包括4纳米（纳米，十亿分之一米）和2纳米晶圆代工工厂、先进封装设施以及先进技术研 发设施。然而，由于当时难以获得客户，先进封装设施的投资（70亿美元）被彻底放弃。 然而，三星电子上月28日与特斯拉签署了价值23万亿韩元的AI半导体供应合同，仅十天后又与苹果 签署了图像传感器供应合同，这凸显了其建设尖端封装工厂的必要性。为了规避美国关税压力，从核 心芯片制造到后期处理，所有环节都必须在本地完成。三星电子在争取大型科技客户方面最重要的优 势，是其集内 ...

半导体出口许可证与收入分成协议 - AMD和Nvidia获得中国半导体出口许可证，但需将在中国销售芯片收入的15%上交给美国政府 [3] - 这是首次有美国公司同意与政府分成作为获得出口许可的条件 [3] - 美国政府尚未决定如何使用这笔资金 [3] 英伟达H20芯片争议 - 中国官媒批评H20芯片存在安全风险，可能通过"后门"被远程关闭 [4][5] - 英伟达否认存在后门，称不会允许远程访问或控制 [4] - 中国国家互联网信息办公室约谈英伟达，要求说明芯片安全风险问题 [6] H20芯片技术缺陷 - H20整体算力只有H100的20%，GPU核心数量减少41%，性能降低28% [7] - H20能效比约为0.37TFLOPS/W，不满足0.5TFLOPS/W的节能标准 [7] - 无法满足万亿级大模型训练需求 [7] 美国对AI芯片的控制策略 - 美国设计"片上治理机制"协调芯片设计、生产、制造各环节 [7] - 英伟达AI芯片已广泛部署片上治理所需功能，部分尚未激活 [7] - 可能放宽对"中国低风险客户"出口作为激励措施 [7] 行业动态与公司行动 - 英伟达CEO黄仁勋与特朗普会谈后，美国商务部开始发放许可证 [8] - H20成为美国安全官员与英伟达争论焦点，涉及中国军事发展担忧 [8] - 英伟达认为阻止出口会迫使中国加快创新 [8]

英特尔CEO争议事件 - 特朗普总统公开要求英特尔CEO陈立武辞职 指控其控制数十家中国公司并涉及违反美国出口管制 [2] - 陈立武发内部信否认指控 强调遵守法律和道德标准 但公司股价当日下跌5% [2] - 参议员科顿致信英特尔董事会 质疑CEO与中国企业的关联 [2] 英特尔战略失误与衰落 - 20年前120亿美元收购电信/无线技术公司全部失败 回报为零或负数 [4] - 放弃Arm架构手机芯片转向x86是重大战略失误 导致十年内未能推出竞争产品 [4][5] - 持续错过芯片研发期限 2021年首次落后台积电/三星两代技术 [5] - 多次更换CEO仍未能解决生产问题 现任CEO陈福阳接任时股价已持续下跌 [5] 英特尔当前行业地位 - 美国唯一拥有尖端芯片制造技术的本土企业 但已8年未实现实际量产 [6] - 获得《芯片法案》最大补贴80亿美元+贷款 但资金按里程碑发放 尚未到位 [6] - 分析师指出英特尔错失政府补贴机遇 负面情绪如滚雪球般累积 [7] 地缘政治与供应链挑战 - 台积电在美建厂可能降低对英特尔需求 但其最先进技术不会引入美国 [8] - 美国商务部长称芯片为"21世纪最重要的硬件" 强调本土供应链安全 [8] - 英特尔需证明技术能力 但目前仍是美国唯一可能实现尖端芯片自主的企业 [8] 前CEO提出的拯救方案 - 需400亿美元现金注入 建议8家客户各投资50亿美元以获取份额和供应保障 [10] - 反对拆分英特尔制造部门 认为应立即投资技术研发而非结构重组 [11] - 提议对进口先进芯片征收50%关税 类比钢铁/铝产业保护政策 [11] - 强调英特尔现有技术优势(高数值孔径EUV等) 但缺乏资金实现领先 [10][11]

电子行业周报 - 8月4日-8月8日当周电子行业整体上涨1.65% 在申万一级行业中排名第21位 行业市盈率为57 [2] - 电子细分板块中品牌消费电子板块涨幅最大 达到6.81% [1][2] - 模拟芯片设计 LED 数字芯片设计板块估值水平位列前三 分立器件和光学元件板块估值排名第四 五位 [1][2] 中芯国际财报 - 2025Q2实现销售收入22.09亿美元 环比下降1.7% 同比增长16.2% [3] - 净利润1.325亿美元 同比下降19% 不及市场预估的1.671亿美元 [3] - Q2毛利率20.4% 环比下降2.1个百分点 同比提升6.5个百分点 [3] - Q3收入指引为环比增长5%到7% 毛利率指引为18%到20% [3] - Q2产能利用率92.5% 环比提升2.9个百分点 同比提升7.3个百分点 [3] - Q2资本开支18.85亿美元 较Q1增长33.2% [3] GPT-5发布 - OpenAI于2025年8月7日发布GPT-5系列模型 在编码 数学 写作 健康 视觉感知等领域性能显著突破 [4] - GPT-5采用统一系统架构 内置实时智能路由机制 可根据问题复杂度自动调用不同模块 [4] - GPT-5被定位为首个"统一"人工智能系统 整合了基础模型效率与深度模型推理能力 [4] 投资建议 - 建议关注受益于国内先进制程扩产的相关产业链：中芯国际 北方华创 中微公司 芯源微 鼎龙股份 华特气体等 [3] - 建议关注人工智能相关标的：新易盛 中际旭创 天孚通信 沪电股份 胜宏科技 寒武纪 工业富联 大族数控等 [5]

全球发售详情 - 公司拟全球发售4774.57万股股份，其中香港发售238.73万股，国际发售4535.84万股，另有716.18万股超额配股权 [1] - 招股日期为8月11日至8月14日，最高发售价42.80港元，每手买卖单位100股，入场费约4323.17港元 [1] - 全球发售预计募资总额为20.44亿港元，募资净额19.38亿港元 [1] - 预计于2025年8月19日在主板上市，联席保荐人为中国国际金融香港证券有限公司和中信证券（香港）有限公司 [1] 募资用途 - 用于扩张公司8英寸及更大尺寸碳化硅衬底的产能 [1] - 用于加强研发能力 [1] - 用于营运资金及其他一般企业用途 [1] 基石投资者 - 引入未来资产证券（香港）有限公司、山金资产管理（香港）有限公司、兰坤、和而泰智能控制国际有限公司、国能环保投资集团有限公司等基石投资者 [1] - 基石投资者将以发售价共认购数量下限约1729.52万股可购买发售的股份 [1] 主营业务 - 主营业务为碳化硅晶体衬底材料的生产 [2] - 功能材料及其元器件、电子半导体材料的研发、销售及技术咨询、技术服务、技术转让 [2] - 半导体器件专用零件、光电子器件、电力电子器件及电子器件用材料、人造刚玉、人造宝石的制造及销售 [2] - 晶体生长及加工设备的开发、生产及销售 [2] - 货物进出口业务 [2] 财务表现 - 2023年度净利润为-4572.00万元，同比变动幅度为73.98% [2] - 2024年度净利润为1.79亿元，同比变动幅度为491.57% [2] - 2025年一季度截至3月31日止净利润为851.80万元，同比变动幅度为-81.52% [2]

市场整体展望 - A股三大指数周线集体飘红，上证指数创今年以来新高，市场在中长线呈"系统性'慢'牛"格局 [1] - 内外利好因素持续累积，未来国内市场有望延续强势表现，下半年或冲击2024年高点 [1][11] - 增量资金来自保险、养老金、公募基金、私募基金及居民配置资金，两融余额站上十年新高 [1][15] 行业配置建议 - 短期关注滞涨方向（机械设备、电力设备）和受益海外流动性改善的行业（医药生物、家用电器、食品饮料） [12] - 中期布局反内卷、科技自主、创新药等景气度向好的方向，短线可关注军工、机器人、新消费 [4][6] - 五大强产业趋势行业（有色、通信、创新药、游戏、军工）估值合理，建议聚焦而避免小微盘 [3] 流动性及资金面 - 两融余额占A股流通市值和交易额占比处于历史中枢水平，短期资金未过热但需技术整固 [4] - 主动偏股基金跑赢沪深300的占比升至78%，"翻倍基金"出现显示主动投资优势回归 [9] - 居民资产配置向权益类倾斜，M1-M2剪刀差收窄反映资金活化程度增强 [15] 外部环境及政策影响 - 美联储鸽派预期升温，海外流动性边际改善利好医药生物、家电等外向型行业 [11][14] - 国内政策积极发力，7月出口同比增长7.2%，CPI环比转正显示消费回暖 [11] - "十五五"规划聚焦科技成长主线，如国产算力、机器人、固态电池等 [16] 风险与结构矛盾 - 小微盘股依赖流动性驱动，中证2000市盈率148倍且盈利为负，结构合理性存疑 [3] - 9月初后A股或面临内生调整压力，但牛市氛围难消失，调整后配置机会更佳 [5][8] - PPI弱于预期、关税协议到期可能带来短期阻力，但牛市中继回调是配置良机 [7]