港股新消费成为资本市场焦点 - 港股新消费需求如潮玩、茶饮、金饰成为权益分论坛最受关注的话题趋势 [1] - 消费板块显现结构性投资机会 政策支持加码、南向资金持续涌入、Z世代消费习惯变革推动港股新消费板块估值修复和成长突破 [1] - 新消费趋势表现为"左手奶茶 右手黄金" 港股市场汇聚稀缺消费标的包括潮玩IP、金饰、医美、自动驾驶等 这类消费股以服务消费与情绪消费为主导 更贴近Z世代服务消费升级趋势 [1] - 2025年以来南向资金净流入额达6228.67亿港元 非必需消费板块居首 [1] - 中证港股通大消费主题指数市盈率为20倍 但新消费股市盈率普遍更高 泡泡玛特87.5倍 老铺黄金89.7倍 毛戈平56倍 蜜雪集团42倍 [1] 消费板块结构性投资机会 - 需顺应消费趋势变革的"新消费"领域 关注国货品牌崛起、情绪消费、性价比消费及服务消费升级等新兴消费赛道高成长机遇 [2] - 同时关注估值处于历史底部、分红稳定的传统消费龙头如白酒、家电 其高ROE特性提供安全边际 [2] - 消费板块PE分位数处于近十年低位 机构持仓触底 悲观预期已充分定价 [2] - 居民储蓄率见顶、收入预期改善及财富效应再现有望成为消费板块反转催化剂 [2] - 消费政策加码叠加盈利基数效应 2025年下半年消费板块有望迎来修复窗口 [2] 港股市场韧性及投资方向 - 尽管港股面临外资流出压力 但南向资金持续流入与上市公司回购加码为市场提供韧性支撑 [2] - 恒生指数近三年人民币计价年化收益率达12% AH溢价指数升至134 凸显港股性价比 [2] - 从业绩成长性看 聚焦消费、科技等盈利确定性高行业如国产替代芯片、智能驾驶 [2] - 现金流与派息、经营稳定的红利资产也值得关注 如电信、能源等 [2] A股市场转型与盈利回升 - A股市场正经历从"存量经济"向"新模式"转型 2025年第一季度盈利增速由负转正 新盈利回升周期已启动 [3] - 盈利回升核心驱动力包括全行业库存低位触发的补库存周期、上市公司轻装上阵、二手房回暖带动的地产链修复 [3] - 美国关税战存在逻辑硬伤 不构成A股中长期主要矛盾 [3] - 建议在行业配置中寻找具有向上弹性品种 加大成长性方向配置 重点关注AI赋能制造业、库存周期反转等行业 [3]

全球自动驾驶行业竞争格局 - 中国车企在电动汽车领域迅速布局后，正将竞争焦点转向自动驾驶领域，许多专家认为中国将再次占据先机 [1] - 主要竞争者包括美国企业特斯拉、Waymo，以及中国企业比亚迪、小马智行、百度和文远知行 [1] - 比亚迪推出"天神之眼"自动驾驶计划，宣布将这一系统应用于21款新车型且不额外收费，此举震惊行业 [1] 比亚迪的竞争优势 - 比亚迪正在挑战特斯拉全球最大电动汽车制造商地位，并在高级驾驶辅助系统开发竞赛中占据领先 [1] - 比亚迪将自动驾驶功能作为每辆车的标配，因此在数据收集和算法训练方面具有显著优势 [1] - 高级驾驶辅助技术包括自动紧急制动、自适应巡航控制以及驾驶员注意力和碰撞监控等 [1] 自动驾驶市场潜力 - 高盛预测中国自动驾驶出租车市场价值将从2025年的5400万美元飙升至2035年的470亿美元 [2] - 到2035年，智能驾驶汽车的单位成本预计从目前的4.4万美元降至3.2万美元 [2] - 物流和运输车队采用自动驾驶车辆将带来数千亿美元的潜在新收入 [2] 主要企业动态 - 百度是中国最大的自动驾驶出租车运营商，其Apollo Go在2023年第四季度提供110万次载客服务，同比增长36%，累计载客量超过900万次 [2] - 华为在自动驾驶领域具有垂直整合优势，涵盖芯片、软件、信息娱乐系统和云端数据开发 [2] - 大众汽车调整全球战略，分为中国和美国两个独立的技术平台、供应链和研发团队以应对竞争 [5] 行业技术发展 - 自动驾驶技术被视为全自动驾驶汽车的先驱，包括多种高级驾驶辅助功能 [1] - 硬件和算法成本下降是推动自动驾驶行业发展的关键因素 [2] - 内燃机行业衰落促使硬件和软件公司进入无人驾驶汽车领域 [2] 监管与地缘政治影响 - 自动驾驶行业发展面临监管制约，包括安全验证和保险责任问题 [4] - 中美监管不确定性可能制约行业发展，例如特斯拉无人驾驶叫车服务在美国的合法性尚未明确 [4] - 中美贸易战和地缘政治分歧促使跨国企业采取"两边下注"策略，如大众汽车的分区战略 [5]

行业动态 - 自动驾驶产业加速发展 带动产业链上下游集体转型并孕育大批国产供应商 [1] - 智能驾驶板块热度持续上升 多家车企推动智能驾驶在平价车型及L3/L4级落地 [1] - 监管部门对智能驾驶的分级和宣传规范为产业发展提供新指引 [1] - 市场对自动驾驶产品需求明确且强烈 行业需通过生态圈合作推动商业化落地 [1] 公司概况 - 天瞳威视成立于2016年 是专注于汽车智能驾驶核心技术解决方案的AI公司 [2] - 软件技术优势包括算法能力及系统工程化能力 覆盖行车NOA、低速泊车、L4物流等多场景 [2] - 硬件能力涵盖汽车电子架构协同研发 提供基于地平线/英伟达等芯片平台的ECU控制器等产品 [2] 市场合作 - 已合作OEM和Tier1厂商超20家 包括极氪、比亚迪、VinFast等 量产车型20余款 [3] - 投资者包含北汽、上汽等产业资本 采埃孚为全球第二大零部件供应商且为战略股东 [3] - 采埃孚与公司共同向极氪、极星等车企提供智驾服务 并加速其产品在全球30余国家落地 [3][4] 全球化布局 - 2018年启动全球化业务 成为首批向海外输出智能驾驶解决方案的中国企业 [3] - 协同全球合作伙伴为国内OEM出海提供测试验证服务 覆盖欧洲、北美等20多国 [4] - 通过"资本纽带+技术共生"模式建立差异化出海路径 [4] 发展战略 - 未来将持续深耕智驾核心技术 以安全为准则并注重创新 [4] - 计划拓宽AI技术在出行领域的应用边际 依托全面产品能力和工程经验 [4]

霸王茶姬扩张计划 - 计划2025年在中国内地新增1000家门店 香港50家 海外110家以上 马来西亚之外 海外市场多点开花 [2] 中国企业出海巴西 - 中企出海巴西经历从无到有的拓荒史 华为和手机厂商奠定基础 电商和物流平台铺设轨道 后续娱乐和消费企业跟进 [3] TikTok电商泰国市场 - 泰国超越美国成为TikTok电商"一哥" 表现源自市场"稳定"和"均衡" [4] 中美贸易摩擦影响 - 美国进口商加速建设保税仓囤积中国货 规避关税和政策不确定性 保税仓可存放进口商品最长5年 [9] 名创优品海外业务 - 截至2025年3月31日 海外门店达3213家 一季度海外收入15.9亿元 同比增长30% 海外收入占比提升3个百分点 美国门店超300家 [9] 萝卜快跑全球化战略 - 目标在全球实现规模化落地 已进入迪拜和阿布扎比 与迪拜道路交通局签署协议 计划打造阿布扎比最大无人车队 [9] 菜鸟无人车进展 - 将推出新功能车型并进行AI算法升级 实现L4轻地图功能和人机交互 预计未来三到五年快递行业部署超20万台无人车 [10] - 升级西班牙与葡萄牙本地快递网络 新增葡萄牙里斯本及西班牙五城揽收 实现36城"次日达" [10] OpenAI国际部署 - "星际之门"首个国际项目落户阿联酋 与G42合作建设1 GW集群 其中200 MW预计2026年运营 考虑扩张至亚太地区 [11] 高合汽车重组 - 加拿大EV Electra计划出资10亿美元参与重组 承诺未来三年不低于10万辆或30亿美元海外采购订单 [11] 52TOYS财务与海外拓展 - 冲刺港股 亏损1.22亿元 海外营收占比23% 已拓展至东南亚 日韩及北美市场 [6] 平方和科技融资与业务 - 获近亿元B+轮融资 业务从中国大陆扩展至中国台湾 东南亚及日韩等亚洲周边地区 [7] 印尼医疗市场机遇 - 印尼医疗市场规模达500亿美元 将举办线上分享会解读行业潜力及政策激励 [12] KrASIA英文媒体服务 - 专注向全球介绍中国商业文化 60%读者为东南亚商业人群 内容被彭博终端等平台收录 [14] 36氪出海社群 - 学习交流群超16000人 提供全球跨境资讯和出海生态链接 [16]

中国自动驾驶出租车市场前景 - 中国自动驾驶出租车市场价值预计从2025年的5400万美元飙升至2035年的470亿美元 [3] - 增长动力来自硬件和算法成本下降 单车成本预计从4.4万美元降至3.2万美元 [3] - 自动驾驶被视为数千亿美元潜在新收入来源 物流和运输车队将逐步采用 [3] 比亚迪竞争优势 - 比亚迪宣布在21款新车型上部署"天眼"高级辅助驾驶系统且不额外收费 [1] - 公司被认为在高级辅助驾驶系统开发竞赛中占据领先位置 [2] - 比亚迪优势在于销量大 数据收集多 智驾系统已列为全系标配 [2] 主要竞争者动态 - 百度是中国最大自动驾驶出租车运营商 去年Q4提供110万次乘车服务 同比增长36% [4] - 华为虽不造车 但可能主导自动驾驶供应链多个环节 包括芯片和软件开发 [5] - 特斯拉计划2024年6月在得州推出自动驾驶网约车服务 但面临监管限制 [6] 国际车企应对 - 大众汽车调整全球战略 在中国和美国分别建立独立技术平台和研发团队 [7] - 大众被认为在自动驾驶竞争中处于有利位置 有望保持竞争力 [7] 行业技术发展 - 高级辅助驾驶系统包括自动紧急制动 自适应巡航控制等功能 [2] - 这些技术被视为实现完全自动驾驶的前奏 [2]

财务表现 - 2025年第一季度营收7244万元，同比微增1.8% [1] - Robotaxi业务收入同比增近200%，收入占比从12%提升至22.3% [1] - 产品收入达950万元，同比增46.2%，产品毛利率49.9% [3] - 服务收入6290万元，同比略有减少 [4] - 净亏损3.85亿元，同比缩窄17.7% [6] - 调整后净亏损2.95亿元，同比扩大108.2% [6] 业务亮点 - Robotaxi季度收入1610万元，商业化取得突破 [2][3] - 自动驾驶出租车和小巴等产品线收入增长显著 [3] - 车队规模增至1200多辆，累计运营超2000天 [4] - 产品在5个国家获得运营许可，包括法国新市场 [3] - 北京Robotaxi服务覆盖600平方公里 [4] 研发与扩张 - 研发费用同比增17%至3.26亿元 [6] - 销售费用同比增67%，行政费用翻倍 [6] - 与Uber合作扩展至迪拜，验证高温多沙环境适应性 [6] - 未来5年计划新增15座国际城市部署Robotaxi [6] - 获得Uber追加1亿美元股权投资 [8] 市场预期 - 摩根大通下调2025年收入预期从9.5亿至6.2亿元 [8] - 2026年收入预期从31.42亿下调至25.24亿元 [8] - 公司宣布1亿美元股份回购计划 [9] - 与Uber合作增强商业化确定性 [8] 管理层观点 - CFO称2025年开局势头强劲 [5] - 创始人表示大规模部署自动驾驶在商业上可行 [7] - 专注于优化单车经济模型和全球扩张 [7]

行业动态 - 中国头部Robotaxi玩家近期密集公布进展，包括小马智行、文远知行和萝卜快跑 [1] - 行业进入规模扩张和出海竞速阶段，中美企业同步推进 [16] - 行业焦点转向轻资产运营模式以降低成本和加速盈利 [19] 小马智行 - 宣布进入量产元年，计划年底前部署1000辆Robotaxi车辆 [1] - Robotaxi业务乘客订单车费同比增长800% [1] - 与Uber在中东达成合作，并在卢森堡设立欧洲研发中心 [26] 文远知行 - Robotaxi车队已覆盖3大洲10个城市，车辆超过1200辆 [1] - 获得Uber 1亿美元追加投资，达成行业最大规模合作计划 [1] - 计划未来5年将Robotaxi服务扩展至15座新增城市，覆盖中东和欧洲市场 [23] 萝卜快跑 - 一季度完成140万次出行服务，日均15555单，每分钟完成10单 [1][7] - 订单量同比增长75%，环比增长27.3%，增速持续提升 [9] - 已部署超1000辆无人车，全球累计服务超1100万次 [7] 成本控制 - 第六代车成本比五代下降60%，单价20.47万元/台 [4] - 实现100%完全无人驾驶运营，节省人力成本 [6] - 与宁德时代达成换电合作，实现无人充电 [6] 运营模式 - 从重资产自营转向轻资产合作模式 [11] - 与神州租车达成战略合作，通过技术授权和合资运营降低资产投入 [11] - 该模式已验证在中国市场的商业可行性 [13] 国际化扩张 - 已进入中东市场，在迪拜部署超千台无人车 [13] - 获得香港载客测试许可，拓展右舵市场 [13] - 计划在瑞士和土耳其落地，将在瑞士设立实体公司 [13] Waymo - 车队规模突破1500辆，行业领先 [17] - 周订单量超25万次，平均每分钟24单 [17] - 累计提供超1000万次付费乘车服务 [17] 特斯拉 - 计划6月在奥斯汀投放10辆Robotaxi，数月内扩张至1000辆 [19] - 初期使用Model Y运营，Cybercab预计2026年量产 [19] - 车主可将私人车辆加入车队运营以增加收入 [21]

核心观点 - 文远知行2025年Q1营收7244万元同比微增1.8% Robotaxi业务收入同比增200%至1610万元 收入占比从12%提升至22.3% 毛利率保持35%行业领先水平 [1][3] - 公司净亏损3.85亿元 调整后净亏损2.95亿元同比扩大108.2% 主要因研发费用同比增17%至3.26亿元 销售费用同比增67% 反映战略扩张投入 [2][7] - 与Uber合作升级 未来5年计划新增15座国际城市部署Robotaxi 已获1亿美元追加投资 迪拜试点即将启动 商业化确定性增强 [8][11] 财务表现 - 收入结构呈现"产品+服务"双线：产品收入950万元同比增46% 毛利率达49.9% 服务收入6290万元同比略降 因ADAS研发服务减少3350万元被数据服务增2980万元部分抵消 [3][4] - Robotaxi收入占比提升10.4个百分点至22.3% Robobus销量下降但获法国试运营许可 成为唯一在五大洲获运营许可的自动驾驶公司 [3] 商业化进展 - Robotaxi服务覆盖北京城区超600平方公里 车队规模增至1200辆 累计运营超2000天 与Uber合作扩展至迪拜 验证高温多沙环境适应性 [5][7] - 摩根大通下调2025年收入预期至6.2亿元(原9.5亿元) 但较2024年3.61亿元仍具爆发潜力 公司启动1亿美元股份回购计划 [11] 战略布局 - 国际化加速：中东阿布扎比/迪拜已落地 欧洲瞄准老龄化市场 创始人称大规模自动驾驶部署已具备商业可行性 [8] - 技术背书强化：美股上市+Uber股权合作 数据安全协议与监管框架探索中 1200辆自动驾驶车实现完全无人驾驶运营 [8][9]

股东持股与减持计划 - 小马智行Pre-IPO投资者股份锁定期将于5月26日结束 [1] - 核心股东包括丰田汽车、锴明投资、CPE源峰及多家国际美元基金明确表示解禁后不急于减持 [1] - 创始人已自愿延长锁定期 无减持计划股东合计持股比例超总股本70% [1] 行业与公司竞争优势 - 自动驾驶行业处于政策与商业化共振周期 公司凭借北上广深规模化运营能力占据行业领先地位 [1] - 公司完成超50万小时全无人运营验证 第七代车规级系统量产落地计划强化商业化优势 [1] - 中国首家取得北上广深无人驾驶出行服务许可 技术覆盖Robotaxi、Robotruck及技术授权领域 [1] 上市与融资情况 - 2024年11月27日于纳斯达克上市 融资2.99亿美元 创2024年美股自动驾驶领域最大规模IPO [2] - 私募配售1.534亿美元 总募资额达4.52亿美元（约32.9亿元人民币） [2] 技术核心与里程碑 - 技术核心为"世界模型"和"虚拟司机" 适配多车型及场景 [1] - 2018年推出中国首个Robotaxi服务 无人驾驶技术及运营规模全球领先 [1]

Robotaxi加速规模化商业化。 当前，自动驾驶企业正争相通过Robotaxi 扩大在多地市的示范运营范围，推进商业化规模落地。比如， 文远知行近日已在广州市中心开通8条自动驾驶出行服务示范运营专线，建起首个覆盖国内超一线城市 核心城区24小时自动驾驶出行服务网络。今年2月，该公司量产自动驾驶出行服务车GXR也获准在北京 开展"车内无人"自动驾驶出行收费服务。 小马智行已经获准在北京、上海、广州、深圳四个一线城市的部分区域开启Robotaxi示范运营。最新数 据显示，小马智行全球自动驾驶路测里程超过4500万公里，全无人驾驶路测里程超过600万公里。百度 萝卜快跑已在全球15座城市，投放超千辆无人驾驶汽车。上海仙途智能也陆续在上海、北京、杭州、长 沙等多地获得首批无人驾驶牌照。 车企旗下的出行服务平台也在加速Robotaxi业务的运营范围。广汽旗下如祺出行将Robotaxi业务运营范 围从广州南沙逐步拓展至深圳宝安、南山，以及横琴粤澳深度合作区等。截至2025年2月底，如祺出行 平台运营Robotaxi合计超300辆；在粤港澳大湾区核心区域，如祺出行自有车队的安全运营里程超过200 万公里。 此外，东风旗下 ...