行业趋势 - 网文、网剧、网游作为文化“新三样”在AI催化下形成从文字内容向可视化、交互式内容迁移的产业链路[3] - AI技术有助于快速迭代优质内容，相比长周期工业化生产能指数级提高效率[3] - AI时代的文化“新三样”将不断“扩圈”，衍生出周边产品、虚拟偶像等共同形成产业圈层[3] - 中国动漫游戏IP市场从海外引进转变为出口全球，标志着软实力提升[3] 公司战略与布局 - 华谊兄弟作为传统影视行业龙头，计划于2025年底发布10余部AI影视作品并冲击全球电影节奖项[4] - 诺游动漫将AI赋能文化产业作为布局中国动漫游戏“出海”战略的重要方向，企业已落地温州市龙湾区[3] - 浙江元音科技创始人认为AI产业未来看温州，其公司在2周内落地温州龙湾，体现了当地对AI技术的开放态度和营商环境的高效[6] 区域优势与基础设施 - 温州市拥有深厚的数智基底，优势包括数据安全、优质数据集、绿色能源和知识产权保护[6] - 该市数字基建已串联起“绿能—电力—算力—数据”的未来产业脉络[6] - 以温州东部“科创新城”为核心，构建了“25分钟”出行圈，通过高铁线路和机场空港动线促进多种生产要素流动[6] - 在“杭甬温”生产要素加快流动的格局下，温州立足浙江“第三极”发展AI产业及数字经济[6]

市场整体表现 - 港股三大指数高开低走单边下跌，恒生指数下跌1.73%至25441.35点，国企指数下跌1.55%至9079.16点，恒生科技指数跌幅最大达3.62%至5923.26点 [1] - 市场下跌主因是经贸摩擦升级，导致风险市场持续承压，午后开盘加速走低 [1] - 南向资金当日净买入86.03亿港元，其中港股通（沪）净买入49.72亿港元，港股通（深）净买入36.31亿港元 [17] 科技与半导体行业 - 大型科技股集体下跌，华虹半导体跌13.08%，中芯国际跌8.48%，金蝶国际跌8.48%，哔哩哔哩-W跌7.04%，商汤-W跌7.00% [4][5] - 半导体芯片股大幅下挫，华虹半导体跌超13%，中兴通讯跌10.16%，上海复旦跌9.73% [7][8] 金属与大宗商品相关行业 - 黄金及贵金属板块下跌5.40%，紫金矿业跌6.89%，赤峰黄金跌6.74%，万国黄金集团跌5.41% [3][6] - 国际金银价格剧烈波动，伦敦金现一度冲上4179美元/盎司历史高位，伦敦银现突破53美元/盎司，但午后一小时遭遇快速跳水 [6] - 铜业股走弱，中国有色矿业跌10.79%，中国大冶有色跌10.10%，五矿资源跌7.53%，江西铜业股份跌7.11% [9][10] - 高盛报告指出，铜、铝、锌的高价格反映投资者对2026年看涨情绪，预计2026及27年铜价将保持在每吨10,000至11,000美元区间 [10] 金融与防御性板块 - 内银股逆势上涨，板块整体上涨1.12%，重庆农村商业银行涨6.14%，招商银行涨4.70%，重庆银行涨3.58% [3][13] - 中国银河证券分析认为，不确定性加剧催生防御性配置需求，银行板块分红稳定且股息率性价比回升，有望吸引避险资金流入 [14] 其他行业表现 - 濠赌股延续下跌，新濠国际发展跌8.78%，银河娱乐跌5.47%，金沙中国跌4.73% [11][12] - 里昂报告预期澳门博彩行业今年第三季EBITDA按年增长10%至20.63亿美元，但将今明两年行业EBITDA预测分别下调1.4%及0.5% [12] - 影视娱乐股表现活跃，欢喜传媒大涨19.72%，大麦娱乐涨2.02%，IMAX CHINA涨1.05% [15][16] 后市展望 - 浦银国际研报指出，中美贸易摩擦升级将提升短期市场不确定性，可能导致市场波动加大 [19] - 研报认为短期回调难以改变港股中期向好态势，建议关注AI、创新药和新消费等赛道核心资产的逢低买入机会 [19]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，且评级为“维持” [6] 报告核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，重点关注游戏、IP、短剧、出版等子板块 [4][52] - AI应用领域，OpenAI发布Sora2及Sora App表现亮眼，上线后连续多日蝉联美国区域iOS免费榜榜首 [2][46][47] - 游戏领域，中国厂商全球竞争力强劲，2025年9月共32家厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计收入19.5亿美元，占TOP100发行商总收入36.1% [3][31] - 影视领域，2025年国庆档票房表现平淡，总票房18.35亿元，同比下降24%，但后续优质影片上映有望带动市场回暖 [3][39] 行情回顾 - 报告期内（2025年10月4日至10月10日），传媒行业（申万）下跌3.83%，排名申万一级行业第31名，同期沪深300指数下跌0.51% [2][12] - 传媒细分行业中，游戏II板块下跌4.88%，广告营销下跌2.14%，影视院线下跌7.51%，数字媒体下跌2.09%，出版板块下跌1.61% [12] - 个股方面，视觉中国、名臣健康、遥望科技、*ST大晟、ST华闻周内涨幅居前，分别上涨13.44%、12.05%、8.46%、6.94%和5.63% [19][20] AI应用数据 - 2025年9月全球AI应用MAU排名前五为ChatGPT（7.5863亿）、夸克（1.5104亿）、豆包（1.50亿）、百度网盘（1.4803亿）、DeepSeek（0.7341亿） [23][24] - 字节跳动旗下豆包9月月活1.50亿，环比增长6.44%；即梦AI月活4289万，环比增长31.98% [23][24] - 网页端访问量排名中，DeepSeek蝉联国产首位，9月访问量3.32亿次，环比增长5.10%；豆包访问量8605万次，环比增长14.14% [26][29] 游戏数据 - 2025年9月中国手游发行商全球收入榜中，腾讯、点点互动、网易位列前三，米哈游收入环比增长33% [31][32] - 巨人网络《超自然行动组》国庆期间通过内容更新排名提升至iOS畅销榜10名左右，吉比特《杖剑传说》排名在40名上下 [3][30] - 出海产品收入榜前三为《Whiteout Survival》、《Kingshot》和《绯闻港口》，其中《Kingshot》9月收入突破1亿美元，累计收入超4亿美元 [3][33] 电影数据 - 2025年国庆档总票房18.35亿元，日均票房2.29亿元，同比下降24%；总观影人次5007.9万人，平均票价36.6元 [3][39] - 档期票房冠军《志愿军：浴血和平》票房4.51亿元，占比24.5%；第二、三名分别为《731》（3.45亿元）和《刺杀小说家2》（2.95亿元） [39][44] - 后续待映影片包括《创：战神》、《一战再战》等，有望带动市场景气度恢复 [39][45] 行业重点事件 - OpenAI发布Sora2，支持15秒视频生成，实现音画同步、物理引擎升级等突破；同期推出社交应用Sora App，支持用户形象植入AI场景 [46][47] - 2025年OpenAI开发者大会发布AgentKit、Codex正式版、GPT-5 pro API等多款新品 [50][53] - 火山引擎发布豆包大模型1.6-vision，昆仑万维推出Opera Neon浏览器，谷歌发布世界模型Dreamer4 [51] 投资建议关注标的 - 报告建议关注巨人网络、恺英网络、姚记科技、神州泰岳、吉比特、浙数文化、完美世界、快手、美图公司、心动公司、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等公司 [4][52]

政策概述 - 政策自10月9日起实施，围绕税收、影视、演艺、动漫游戏等17个领域推出系统性支持政策，旨在丰富高质量文化产品与服务供给，推动深港文化交流合作 [1] 税收与消费支持 - 符合条件的企业减按15%的税率征收企业所得税 [2] - 对在前海工作的香港居民，其个人所得税税负超过香港税负的部分予以免征 [2] - 对境外高端及紧缺人才，按内地与香港个人所得税税负差额给予补贴，且该补贴免征个人所得税 [2] - 对举办文旅促消费活动的A级景区、酒店、实体书店等机构给予每年最高100万元支持 [2] - 每年安排最高500万元用于发放消费券等促销措施 [2] 影视与动漫游戏产业扶持 - 对符合条件的深港合作电影、电视剧项目出品方给予每年最高300万元支持，取景地在前海的作品每部可叠加奖励50万元 [3] - 对开展影视作品后期制作服务的企业给予每年最高300万元支持 [3] - 对在前海举办主题动漫、游戏展览活动的机构给予每年最高300万元补贴 [3] - 对游戏技术研发和内容原创企业给予每年最高300万元支持 [3] - 为原创游戏企业提供出版服务的出版企业可获得每年最高100万元支持 [3] 文化IP开发与转化 - 支持企业孵化、落地特色IP项目，对符合条件的企业给予最高200万元奖励 [3] - 鼓励优质IP项目在前海转化，对符合条件的机构给予最高100万元奖励 [3] - 对投资建设IP文旅街区、体验馆、主题公园等设施的机构给予每年最高300万元支持 [3] 文化出海与深港联动 - 对出海游戏企业、广告企业、微短剧企业分别给予每年最高300万元、100万元、100万元支持 [4] - 支持在前海建设文化出海服务平台，提供境外市场研究、法律咨询、版权交易等服务 [4] - 支持香港演艺团体在前海演出，对符合条件的团体给予每年最高200万元奖励 [4] - 对为香港演艺团体提供场地支持的演出场所经营单位给予每年最高300万元奖励 [4] - 对拓展演艺新空间、发展新型演出项目的商业载体给予每年最高100万元奖励 [4] 旅游产业激励 - 对在前海实际经营的港澳旅行社给予一次性15万元奖励 [5] - 对开发深港精品旅游路线的旅行社给予每年最高150万元奖励 [5] - 对组织境外旅游团来深圳旅游的旅行社给予每年最高50万元奖励 [5] - 对打造入境游产品的线上旅游平台给予每年最高50万元奖励 [5] - 对进行境外旅游推广的机构给予每年最高5万元支持 [5]

根据研报内容，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：基于微观的择时+打分风格轮动模型**[4][9] * **模型构建思路**：从基础风格因子（估值、市值、波动率、动量）出发，通过构造大量微观特征，并使用随机森林模型对单个风格进行择时和打分，最终综合构建月频风格轮动模型[4][9] * **模型具体构建过程**： 1. 以80个底层微观因子作为原始特征[9] 2. 基于80个基础微观指标，构造640个微观特征[4][9] 3. 通过常用指数作为风格股票池取代风格因子的绝对比例划分，构造新的风格收益作为标签[4][9] 4. 使用随机森林模型对单个风格进行择时，并得到每种风格的当期得分[4][9] 5. 根据择时结果与打分结果，综合构造月频风格轮动模型[4][9] 模型的回测效果 1. **基于微观的择时+打分风格轮动策略**[10][11] * 年化收益率：16.41%[10][11] * 年化波动率：20.43%[10][11] * 信息比率(IR)：0.80[10][11] * 月度胜率：58.49%[10][11] * 历史最大回撤：25.54%[11] 2. **策略对冲市场基准（超额收益）**[10][11] * 年化收益率：10.54%[10][11] * 年化波动率：10.85%[10][11] * 信息比率(IR)：0.97[10][11] * 月度胜率：55.66%[10][11] * 历史最大回撤：8.79%[10][11] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：估值因子**[4][9] * **因子构建思路**：作为基础风格因子之一，用于构建风格轮动模型[4][9] 2. **因子名称：市值因子**[4][9] * **因子构建思路**：作为基础风格因子之一，用于构建风格轮动模型[4][9] 3. **因子名称：动量因子**[4][9] * **因子构建思路**：作为基础风格因子之一，用于构建风格轮动模型[4][9] 4. **因子名称：波动率因子**[4][9] * **因子构建思路**：作为基础风格因子之一，用于构建风格轮动模型[4][9] 最新模型应用与持仓 * **2025年10月最新风格择时方向**：价值、大市值、动量、低波[2][19] * **2025年10月风格轮动模型最新持仓**：通过配置相关指数ETF实现风格暴露，具体包括中证央企红利、中证银行、中证影视、CS电池、中证全指房地产等指数对应的ETF[3][19]

板块整体表现 - 10月13日影视院线板块整体下跌1.72%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.19%，深证成指下跌0.93% [1] - 板块内个股普遍下跌，在列出的20只个股中，15只出现下跌，仅2只上涨 [1][2] 领涨领跌个股 - 欢瑞世纪领跌板块，跌幅达4.13%，收盘价为6.04元，成交量为40.72万手，成交额为2.45亿元 [2] - 北京文化逆势上涨1.57%，涨幅居板块首位，收盘价为4.52元，成交量为25.17万手，成交额为1.12亿元 [1] - 幸福蓝海微涨0.20%，收盘价为19.80元，成交量为17.88万手，成交额为3.50亿元 [1] 重点公司交易情况 - 万达电影下跌2.30%，收盘价为11.06元，成交量为51.89万手，成交额达5.73亿元 [2] - 光线传媒下跌2.40%，收盘价为16.69元，成交量为68.97万手，成交额高达11.46亿元 [2] - 华谊兄弟下跌2.40%，收盘价为2.44元，成交量为73.38万手，成交额为1.77亿元 [2] 板块资金流向 - 影视院线板块主力资金净流出3.04亿元，游资资金净流入1815.53万元，散户资金净流入2.86亿元 [2] - 北京文化获得主力资金净流入1682.22万元，主力净占比达15.01% [3] - 幸福蓝海获得主力资金净流入1668.29万元，主力净占比为4.77% [3] - 中国电影遭遇主力资金净流出436.06万元，同时游资资金净流出2755.65万元 [3]

行业投资评级 - 报告对传媒互联网行业的投资评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 持续看好游戏板块新品周期与影视行业底部反转，并关注AI应用机会 [3][36] - AI应用迎来发展机遇，英伟达投资xAI及政务AI指引出台有望推动“AI+政务”等领域发展 [1][15][16] - 基本面关注游戏、广告媒体、影视等板块的底部改善机会，把握个股Alpha [3][36] 板块周表现回顾 - 本周（10月9日-10月10日）传媒行业下跌3.58%，跑输沪深300指数（-0.51%），但跑赢创业板指（-3.86%）[1][11][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第29位 [1][12][13] - 涨幅靠前的公司包括视觉中国（周涨跌幅13%）、遥望科技（8%）、ST大晟（7%）和ST华闻（6%）[12] - 跌幅靠前的公司包括果麦文化（周涨跌幅-35%）、横店影视（-17%）、华策影视（-15%）和博纳影业（-13%）[12] 行业重点关注事件 - 英伟达以股权投资形式参与xAI公司融资，该轮融资总额高达200亿美元，包括约75亿美元股权和最高125亿美元债务部分 [1][15] - 中央网信办与国家发展改革委联合印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，从国家层面推动“AI+政务”发展 [1][16] 本周行业数据跟踪 - 电影票房：本周（10月6日-10月12日）总票房为6.52亿元，票房前三名分别为《志愿军：浴血和平》（1.46亿元，票房占比22.4%）、《731》（0.93亿元，占比14.3%）和《刺杀小说家2》（0.93亿元，占比14.3%）[2][16][18][19] - 综艺节目：排名居前的节目包括《喜人奇妙夜第二季》、《花儿与少年同心季》、《王牌对王牌第九季》等 [2][24][26] - 游戏：2025年9月中国手游海外收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》[2][25][27] - 数字藏品（NFT）：海外市场近7日成交额前三名为PudgyPenguins（2861.87 ETH）、BoredApeYachtClub（1621.01 ETH）和CryptoDickbutts S3（201.06 ETH）[31][33] 投资建议与标的推荐 - 游戏板块：推荐恺英网络（总市值589亿元，2025E PE 27x）、吉比特（总市值429亿元，2025E PE 28x）等，把握产品周期 [3][4][38] - 影视板块：推荐渠道方如万达电影（总市值258亿元，2025E PE 24x）、芒果超媒（总市值662亿元，2025E PE 44x），以及内容方如华策影视（总市值176亿元，2025E PE 40x）[3][4][38] - 广告媒体：关注分众传媒（总市值1193亿元，2025E PE 21x），受益于经济底部向上的广告投放增长 [3][4][38] - IP潮玩：推荐泡泡玛特（总市值3572亿元，2025E PE 33x）、浙数文化、姚记科技等 [3][38] - AI应用：关注游戏、玩具、广告、教育、电商、社交等2C方向，以及营销、教育等2B/2G领域的落地机会 [3][36]

AI技术进展与行业影响 - 海外Sora2出圈及科技巨头加速算力布局，持续强化科技板块的引领作用 [1] - AI视频模型技术进步显著降低内容制作门槛，同时驱动版权保护需求增长 [1] - AI技术推动广告素材、短视频、中长视频及游戏等领域效率提升 [1] 国内科技公司AI能力 - 国内自研视频模型加速迭代，阿里云凭借算力、模型、应用的“全栈AI能力”形成闭环优势 [1] - 腾讯混元视觉模型在国内处于领先地位 [1] 内容与娱乐行业现状 - 游戏板块三季报显示高景气度 [1] - 影视行业国庆档表现平淡，但供给拐点明确，优质内容储备有望带动行业复苏 [1] AI应用发展路径 - AI应用明线持续演进，公有云价值重塑、B端SAAS赋能及C端场景落地构成三大发展阶段 [1] 港股科技ETF概况 - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573） [1] - 该指数从港股通交易的港股上市公司中选取信息技术、电子零件及互动媒体等科技相关行业的证券作为样本 [1] - 指数精选市值最高的30只成分股，聚焦TMT与互联网领域，反映港股市场科技板块整体表现，具有高科技含量和成长性特征 [1]

全球及中国主要股指表现 - 本周（2025-10-09至2025-10-10）上证指数上涨0.37%，而创业板指下跌3.86%，沪深300下跌0.51%，中证1000下跌0.54% [1][2] - 本周（2025-10-06至2025-10-10）恒生科技指数下跌5.48%，纳斯达克指数下跌2.53% [1][2] - 板块方面，传媒指数本周（2025-10-09至2025-10-10）下跌3.59%，恒生互联网科技业指数本周（2025-10-06至2025-10-10）下跌5.82%，中证海外中国互联网50指数下跌6.02%，人工智能指数下跌4.05% [1][2] 海外人工智能行业动态 - OpenAI于9月30日发布旗舰视频与音频生成模型Sora2，该模型在可控性、多镜头指令遵循、音效真实感及现实元素注入方面有显著提升 [3][4] - OpenAI在2025年度开发者大会上宣布为开发者提供在ChatGPT中构建应用程序的新方式 [4] - 苹果于9月27日被报道正在研发一款名为Manzano的新图像模型，旨在同时具备图像理解与生成能力 [4] 国内人工智能行业进展 - 腾讯开源其多模态图像生成模型混元图像3.0，参数规模达800亿，在LMArena文生图榜单登顶，采用原生多模态架构可处理文字、图片、视频与音频 [3][5] - DeepSeek于9月29日正式发布DeepSeek-V3.2-Exp模型，引入稀疏注意力机制以优化长文本训练和推理效率 [5] 海外半导体行业要闻 - 戴尔科技更新长期财务框架，预计年度营收增幅为7-9%（此前为3-4%），年度Non-GAAP摊薄EPS增幅预期提升至≥15%（此前≥8%） [6] - 英伟达计划对xAI投资20亿美元，为Colossus2超级计算机的GPU提供资金 [6] - 台积电2025年9月合并营收约为3309.8亿元新台币，环比减少1.4%，同比增加31.4%；第三季度营收同比增长30%至9899亿新台币 [6] - 英特尔宣布其Intel 18A制程工艺已完成开发和生产认证，目标本季度内实现大规模量产 [6] 智能驾驶领域融资与研发 - 滴滴自动驾驶于10月11日获得D轮融资，总额20亿元，投资方包括多家基金及广汽集团，资金将用于加大AI研发投入及推动L4自动驾驶应用落地 [7] 本地生活服务数据 - 高德扫街榜上线23天累计用户超4亿，其上的烟火小店流量增长300%，高德本地生活餐饮行业订单量同比增长150% [8] - 高德APP日活跃用户突破3.6亿创历史新高，月活用户为8.9亿，扫街榜用户渗透率接近50% [8] 电商平台双十一表现 - 2025年双十一购物节期间，抖音电商大促首日销售额破亿元品牌数量同比增长800%，销售额超千万元单品数量同比增长500% [9] 智能手机市场销量 - 小米17系列在十一黄金周期间以21.2%份额登顶中国市场手机销量第一，累计销量已突破100万台，同期销量超上代20% [10] 电影国庆档票房 - 2025年国庆档电影票房为18.35亿元，观影人次5007万，场次314.66万场同比增长12.82%，平均票价36.64元同比下降9.28% [12] - 档期内票房前5名影片为《志愿军：浴血和平》4.50亿元、《731》3.45亿元、《刺杀小说家2》2.95亿元、《浪浪人生》2.19亿元、《震耳欲聋》1.75亿元 [12] 新游戏市场表现 - 游戏《伊瑟》于9月25日上线六大区域市场，日下载量达31.7万，登顶五大市场iOS游戏免费榜TOP1，开测12天累计流水约3710万元 [13] - 该游戏在中国大陆、中国台湾、日本的流水贡献分别为46.95%、18.48%、15.97%，单个下载收入为27.6元 [13]

监管与数据安全 - OpenAI发布Sora 2 首周下载量超过ChatGPT并登顶美国App Store免费榜单 因要求版权持有人必须“主动退出”其角色视频生成政策而引发争议 随后CEO宣布将改用“肖像生成需授权”体系并为版权方提供更多控制权 当前Sora 2会拒绝生成各种人物形象 [2] - 中央网信办与国家发展改革委联合印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》 强调场景牵引并列举政务服务、社会治理等四类参考场景 要求构建分类分级治理制度并加强内容安全管理 [2] - 市场监管总局对高通公司立案调查 因其在未申报的情况下完成对Autotalks公司的收购 违反了《中华人民共和国反垄断法》 [3] - 两款AI陪伴应用Chattee Chat和GiMe ChatAI发生数据泄露 导致超40万名用户信息被公开 包含4300余万条私密对话以及60余万张图片和视频 泄露原因为服务器Kafka Broker被直接暴露于公网且无任何身份验证 [4] 行业动态与竞争格局 - 全球首位AI女演员Tilly Norwood在苏黎世电影节亮相 由AI制作公司Particle6打造 标志着AI视频生成技术正加速渗透影视行业 [5][6] - ChatGPT周活跃用户达到8亿人次 在过去四个月内实现翻倍增长 其规模超过包括Meta AI、Gemini在内的五大竞争对手总和 若以周活推算月活用户规模约为32亿 而五大对手合计仅为15.75亿 [6] - AMD与OpenAI达成多年期合作协议 将为后者提供约6GW规模的AI加速芯片 协议预计价值达数百亿美元 并赋予OpenAI在满足条件后认购最多1.6亿股AMD股票的权利 相当于约10%的潜在持股 受此消息推动AMD股价当日暴涨24% 市值一度飙升至3300亿美元 [7]