报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析并给出交易策略，如黄金建议做多，铝预计短期价格维持高位震荡，螺纹钢建议空单持有等 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：周五贵金属探底回升，伦敦金维持在4600美元/盎司，伦敦银价收稳90美元/盎司 [2] - 基本面：特朗普对欧洲八国发出关税威胁等多因素影响，国内黄金ETF继续流入0.8吨，多种黄金白银库存有变动 [2] - 交易策略：金价稳步上行建议做多，白银投机情绪浓烈建议谨慎参与 [2] 基本金属 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日-1.85%，收于23925元/吨 [3] - 基本面：供应上电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求上周度铝材开工率小幅上升 [3] - 交易策略：预计短期价格维持高位震荡 [3] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-1.36%，收于2751元/吨 [3] - 基本面：供应上氧化铝厂运行产能维持稳定；需求上电解铝厂维持高负荷生产 [3] - 交易策略：预计价格短期维持震荡偏弱，关注2月减产落地情况 [3] 工业硅 - 市场表现：周五早盘平开后震荡，主力05合约收于8605元/吨，较上个交易日-1.43% [3] - 基本面：供给端开炉数量减少，库存增加；需求端多晶硅1月产量预计下滑，有机硅行业挺价，铝合金开工率稳定 [3][4] - 交易策略：盘面预计在8400 - 9200区间内震荡，可考虑逢高轻仓空 [4] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于146,200元/吨（-17020），跌停 [4] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿等价格下跌，周产量环比增加，1月供给预计环比减少，需求端排产环比下降，库存预计1月紧平衡 [4] - 交易策略：预计盘面短期回调压力大，需求刚性于12万元存在支撑，建议观望 [4] 多晶硅 - 市场表现：周五早盘平开后走势震荡，主力05合约收于50200/吨，较上个交易日+3.14% [4] - 基本面：国家能源局点评光伏行业，现货市场下游观望，供给端产量下滑，需求端一月硅片排产持稳，电池片及组件排产下滑，出口退税政策有支撑 [4] - 交易策略：近月平衡表转供需紧平衡，关注行业协会后续反馈影响 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3155元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌6元/吨 [5] - 基本面：钢材供需中性偏弱，建材需求弱但供应降，板材需求稳定，钢厂亏损产量上升空间有限，期货估值略偏低 [5] - 交易策略：螺纹2605合约空单持有，参考区间3120 - 3170 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于804元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌11元/吨 [5] - 基本面：铁矿供需中性，铁水产量环比降同比增，第四轮提降落地，焦化厂提涨，钢厂利润差高炉产量或降，供应符合季节性规律，库存低，估值中性 [6] - 交易策略：观望为主，I05参考区间805 - 835 [6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1190.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨10.5元/吨 [6] - 基本面：铁水产量环比降同比增，钢厂利润恶化高炉产量或降，焦炭提降提涨，供应端库存分化总体低，05合约期货升水现货，估值偏高，供需较弱 [6] - 交易策略：观望为主，激进者尝试做空焦煤2605合约，JM05参考区间1160 - 1210 [6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆小幅上涨 [7] - 基本面：供应近端宽松远端南美大供应预期，需求美豆压榨强出口边际改善，全球供需趋宽松 [7] - 交易策略：美豆寻底，国内远月受南美供应压制，近月取决于抛储量与海关放行博弈 [7] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏强运行，现货价格上涨 [7] - 基本面：售粮进度过半压力不大，农户惜售，南北港口等库存低，东北深加工企业建库积极性高 [7] - 交易策略：供需矛盾不大，期价预计区间震荡 [7] 油脂 - 市场表现：上周五马盘上涨 [7] - 基本面：供应弱季节性减产，需求出口环比改善，近端宽松远端弱季节性减产 [7] - 交易策略：油脂偏震荡，中期关注产量与生柴政策 [7] 白糖 - 市场表现：郑糖05合约收5242元/吨，跌幅0.4% [7] - 基本面：原糖受印度生产施压下跌，国内产销进度慢，后市现货压力大，SR05受进口和国产双重施压 [7][9] - 交易策略：期货市场逢高空，期权卖看涨 [9] 棉花 - 市场表现：上周五ICE美棉期价小幅上涨，国际原油价格止跌反弹，郑棉期价窄幅震荡 [8] - 基本面：国际美棉出口进度，巴西植棉面积减少，国内部分纺企下游订单转好 [8] - 交易策略：逢低买入做多，价格区间参考14400 - 14900元/吨 [8] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格延续反弹，现货价格稳定 [8] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降但去产能放缓，春节备货提振需求，走货加快，库存下降，但供应充足，蛋价上涨空间有限 [8] - 交易策略：现货上涨空间有限，期价预计震荡偏弱 [8] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格近强远弱，周末现货价格涨幅较大 [8] - 基本面：1月出栏量前低后高，需求短期偏稳月底提升，短期供应压力不大，高需求支撑猪价，降雪刺激备货但过后可能回调 [8] - 交易策略：降雪提振猪价，期价短期震荡偏强 [8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五主力合约小幅震荡，华北地区低价现货报价6700元/吨，基差持稳，进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给端国产供应压力放缓，进口预计减少；需求端下游农地膜淡季，其他领域稳定 [10] - 交易策略：短期震荡，中期上半年新增产能减少，建议逢低做多 [10] PVC - 市场表现：V05收4798，跌0.4% [10] - 基本面：PVC底部震荡，供应高位，需求下游开工率下滑，房地产走弱，社会库存高位累积 [10][11] - 交易策略：供增需弱，价格低位，建议反套 [11] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格882美元/吨，PTA华东现货价格5047元/吨，现货基差 - 65元/吨 [11] - 基本面：PX供应维持高位，海外供应增加，调油需求淡季；PTA供应高位有检修计划，聚酯工厂负荷下降，下游进入淡季 [11] - 交易策略：PX强预期支撑价格，短期或回调，中期多配；PTA淡季累库，中期改善，关注05做多加工费机会 [11] 玻璃 - 市场表现：fg05收1108，涨0.5% [11] - 基本面：玻璃减产增多、预期较弱，库存高位下降，下游订单天数和开工率情况不佳，房地产走弱，价格重心稳定 [11] - 交易策略：供减需弱，建议多玻璃、空纯碱 [11] PP - 市场表现：周五主力合约小幅下跌，华东地区现货价格6400元/吨，基差持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开 [11] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少，部分装置停车，供应上升，出口窗口打开；需求端国补政策出台，下游开工率持稳 [11] - 交易策略：短期震荡，中长期上半年新增装置减少，供需格局略改善但矛盾大，区间震荡，逢高做空 [11] MEG - 市场表现：MEG华东现货价格3677元/吨，现货基差 - 145元/吨 [11] - 基本面：供应端国内产量维持高位，海外进口供应边际下降，库存部分港口小幅去库，聚酯负荷下降，下游进入淡季 [11] - 交易策略：估值反弹但供需累库格局不变，逢高布局空单 [11] 原油 - 市场表现：本周油价冲高回落，周一开盘可能再度走弱 [12] - 基本面：供应端俄油出口高，美国等产能释放，供应压力大；需求端欧美炼厂开工率恢复但终端需求淡季，库存高于五年均值 [12] - 交易策略：待伊朗事件缓和后，原油应逢高做空 [12] 苯乙烯 - 市场表现：周五主力合约小幅上涨，华东地区现货报价7300元/吨，进口窗口关闭 [12] - 基本面：供给端纯苯库存正常偏高，一季度供需偏弱，苯乙烯库存正常，短期检修复产供需边际走弱；需求端下游企业成品库存高，开工率回升 [12] - 交易策略：短期盘面震荡，上行受进口窗口限制；中长期二季度建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套以及做多苯乙烯利润 [12] 纯碱 - 市场表现：sa05收1209，涨1% [12] - 基本面：纯碱底部价格僵持、预期好转，库存高位，供应量较大，下游光伏玻璃库存天数累积 [12] - 交易策略：供增需弱，建议空配或多玻璃空纯碱 [12]

大宗商品市场周度表现 - 周内（1月12日至1月16日）大宗商品市场表现分化，基本金属板块领涨，黑色系板块领跌，农产品板块出现分化 [1] - 能源化工板块：燃油周上涨0.32%，原油周上涨1.22% [1] - 黑色系板块：焦煤周下跌2.05%，焦炭周下跌1.77%，铁矿石周下跌0.31% [1] - 基本金属板块：碳酸锂周上涨1.94%，沪锌周上涨3.06%，沪镍周上涨1.62% [1] - 贵金属板块：沪金周上涨2.57%，沪银周大幅上涨20.03% [1] - 农产品板块：鸡蛋周上涨1.05%，生猪周上涨1.78%，豆粕周下跌2.12% [1] 碳酸锂市场行情与博弈 - 碳酸锂期货（LC2605合约）本周先扬后抑，周涨幅定格1.94%，但高低点振幅超17%，资金博弈激烈 [2] - 供给端微增：1月9-16日国内碳酸锂周产量为22605吨，环比仅增0.3%，其中锂辉石路线增产165吨，云母、盐湖及回收端合计减产95吨 [2] - 巴西Sigma Grotado Cirilo矿因尾矿问题复产推迟，宜春部分云母矿传言环保停产，涉及月度减量约3000吨LCE，实际影响待观察 [2] - 需求端淡季不淡：12月国内新能源车销量171万辆，渗透率达52.3%，全年累计销量1164.9万辆，同比增长28% [2] - 12月动力电池与储能电池合计产量201.7GWh，环比增长14.4%，1月抢出口窗口打开，正极厂排产下调幅度被上修 [2] - 交易所采取降温措施：广期所上调手续费并将单日开仓上限压至400手，导致多头资金被动离场，持仓一周锐减17.5% [2][3] - 库存连续四周回落：1月15日行业库存109679吨，周降263吨，其中下游样本库存天数仅9.1天，处于历史低位 [3] - 市场观点认为当前价格存在情绪溢价，供需紧平衡未被打破，但资金博弈大于基本面，短期以高位震荡为主 [3] 生猪市场供需与价格 - 春节前备货需求预热，叠加供应端出栏节奏放缓，本周生猪期货震荡偏强，主力LH2603合约周涨1.78%，报11950元/吨 [4] - 全国外三元生猪现货均价12.76元/公斤，周涨0.31元/公斤，期现市场同步走强 [4] - 供给层面：行业出栏量维持低位，能繁母猪存栏呈企稳态势，农业农村部10月数据显示存栏3990万头，处于正常保有量的102.3% [4] - 出栏均重123.5公斤，较上周微升0.18公斤，压栏行为持续 [4] - 需求层面：旺季临近，春节前备货需求启动，本周屠宰企业开工率35.91%，鲜销率87.61%小幅回升 [4] - 11月生猪定点屠宰量3957万头，环比增24.04%，餐饮消费同比增长3.2%，需求端边际改善 [4] - 库存端：国内重点屠宰企业冻品库容率17.48%，周降0.14%，冻品库存压力温和 [5] - 市场观点认为，春节前备货需求预期支撑现货，但后续出栏压力可能逐步释放，价格上涨空间或受抑制 [5] 12月出口数据表现强劲 - 2025年12月中国以美元计价出口3577.8亿美元，同比增长6.6%，增速较11月的5.9%进一步提升 [6] - 12月进口2436.4亿美元，同比增长5.7%，较前值1.9%大幅回升，当月贸易顺差达1141.47亿美元 [6] - 出口增长核心得益于三方面：俄罗斯、欧盟关税政策调整引发抢出口效应，推动汽车出口同比大增71.7%；美线消费电子需求回暖通过间接渠道拉动集成电路、手机等产品出口；“一带一路”共建国家资本开支需求旺盛 [6] - 12月对东盟、中国香港出口增速分别达11.2%和31.4%，成为主要拉动项 [7] - 产品端机电产品、高新技术产品出口同比分别增长12.1%和16.6%，劳动密集型产品出口延续负增长 [7] - 12月出口环比增速8.3%高于季节性水平，对东盟、金砖四国出口增速分别升至11.1%和12.0% [7] - 机构认为2026年出口仍值得期待，美国经济有韧性，“一带一路”国家资本开支需求将支撑资本货物出口，外贸需求有望维持韧性 [7][8] 12月金融数据与货币政策 - 2025年12月新增社会融资规模2.21万亿元，同比少增6457亿元，年末存量社融同比增长8.3% [9] - 12月金融机构口径人民币贷款新增9100亿元，同比少增800亿元；M2同比增长8.5%，较11月回升0.5个百分点 [9] - 央行推出结构性货币政策工具优化措施，下调各类结构性工具利率0.25个百分点，并扩大多项再贷款额度 [9] - 12月社融增长主要依赖人民币贷款和企业债券融资拉动，社融口径人民币贷款同比多增1402亿元，企业债券融资同比多增1700亿元 [10] - 政府债券融资同比少增1.07万亿元成为主要拖累 [10] - 企业贷款表现亮眼，当月新增1.07万亿元同比多增5800亿元，其中企业中长贷新增3300亿元，同比多增2900亿元 [10] - 居民贷款减少916亿元，同比少增4416亿元，反映居民部门仍处于“稳杠杆”阶段 [10] - 存款端表现强劲，当月新增存款1.68万亿元同比多增3.08万亿元，居民存款当月新增2.6万亿元，存款“搬家”现象显著 [10][11] - 机构预测2026年初结构性“定向降息”落地后，全年仍有降准降息空间，货币政策整体保持宽松 [11][12] 其他商品机构观点 - 原油：短期维持观望，谨防地缘反复，Brent冲高回落后仍可能走强 [13] - 焦煤：当前煤矿复产，产量快速回升，市场情绪波动大，下游冬储补库对价格有一定支撑 [13] - 沪锡：本周国内锡价环比上涨14.95%，主因锡库存偏低叠加市场对远期AI算力用锡的看好，投机资金大幅增仓拉升期货价格 [13] - 鸡蛋：下游需求表现平淡，屠宰企业按需收购，对高价货源抵触情绪较强，整体采购积极性有限 [14]

伦敦基本金属市场表现 - 伦敦基本金属全线收跌 其中LME期铜下跌2.16%至12822.5美元/吨 LME期锌下跌3.18%至3209美元/吨 LME期镍下跌4.01%至17825美元/吨 LME期铝下跌1.17%至3130.5美元/吨 LME期锡下跌8.2%至47765美元/吨 LME期铅下跌2.93%至2038美元/吨 [1] 各金属品种周度表现 - LME期铜周度累计下跌1.35% [1] - LME期锌周度累计上涨1.76% [1] - LME期镍周度累计上涨0.69% [1] - LME期铝周度累计下跌0.18% [1] - LME期锡周度累计上涨4.84% [1] - LME期铅周度累计下跌0.56% [1]

原油市场动态 - 油价在动荡一周后小幅收涨，交易员评估伊朗紧张局势与更广泛市场情绪 [1][2] - 2月WTI期货价格上涨0.4%，结算价报每桶59.44美元，该合约前一日曾暴跌4.6%，创6月以来最大单日跌幅 [2][12] - 3月布伦特期货结算价上涨0.6%，报每桶64.13美元 [2][13] - 美国总统特朗普的言论降低了市场对美国将立即对伊朗暴力抗议活动作出反应的预期，但华盛顿正加强在中东军事存在，至少一艘航母已前往该地区 [2][13] - 交易员通常在地缘政治风险加剧时期于周末前对冲看跌押注，分析师认为若美国反应迟缓，油价风险溢价将消退 [2][14] - 本周末美乌将在迈阿密举行会谈，俄乌停火前景的不确定性构成油价主要阻力 [3][15] 贵金属市场动态 - 黄金价格周五走低，因特朗普对提名凯文·哈塞特出任美联储主席持保留态度，为下一任央行掌门人遴选增添不确定性 [4][16] - 在特朗普言论后，美元收窄跌幅、美债收益率上行，推动金价一度下跌1.7% [5][17] - 围绕美联储新主席的不确定性可能继续支撑贵金属，但对降息幅度不及预期的担忧构成压力 [5][17] - 现货黄金最终下跌0.66%，报4585.61美元/盎司 [7][17] - 现货白银一度下跌5.1%，最终下跌3.25%，报89.4164美元/盎司 [6][7][17] 基本金属市场动态 - 伦敦金属交易所基本金属价格在戏剧性一周的最后一天全线大幅下挫 [8][18] - LME期铜下跌2.3%，报12803美元/吨；期铝下跌1.1%，报3134美元/吨；期镍下跌5.3%，报17578美元/吨 [10][20] - LME期锌下跌3.2%，报3209美元/吨；期锡下跌7.8%，报47982美元/吨；期铅下跌2.6%，报2044美元/吨 [10][20] - 本周早些时候，在投资者对实物资产的广泛热情推动下，伦敦市场铜和锡价格均创下历史新高 [9][19] - 分析师指出，上海市场抛售、交易员平仓多头头寸及解除套利交易放大了跌势，而非由新需求或宏观信号驱动 [10][19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析 给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 为投资者提供决策参考[1][2][5][7][9] 各目录总结 黄金市场 - 市场表现：周四贵金属震荡 伦敦金维持4600美元/盎司 伦敦银价维持93美元/盎司[1] - 基本面：11月美国以外国家和地区美债持仓增1128亿美元 中国大陆持仓降61亿美元；多位美联储官员力挺鲍威尔；特朗普政府暂不对关键矿产征关税；国内黄金ETF流入0.8吨 部分库存有变动[1] - 交易策略：金价稳步上行 建议做多；白银投机情绪浓 特朗普暂缓加征关税引波动 建议观望[1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价震荡偏弱[2] - 基本面：特朗普政府暂未征关税 美元指数走强 美国推关键矿产战略储备计划；供应端铜矿紧张 需求端下游点价提升 伦敦结构55美金back[2] - 交易策略：等待更明确企稳买入机会[2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝主力合约收盘价跌0.89% 收于24375元/吨[2] - 基本面：供应端运行产能小幅增加 需求端周度铝材开工率小幅上升[2] - 交易策略：价格小幅回调 预计短期震荡 关注主力资金动向[2] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝主力合约收盘价跌0.39% 收于2789元/吨[2] - 基本面：供应端运行产能稳定 需求端电解铝厂高负荷生产[2][3] - 交易策略：供应恢复 库存累积 预计短期弱势震荡[3] 锌、铅 - 市场表现：1月15日日盘 锌、铅主力合约收于25090元/吨、17550元/吨 较前一交易日分别涨615元、165元；库存方面有变动[3] - 基本面：锌市宏观与资金驱动明显 但基本面支撑不足 供应趋增、消费淡季、社库续增；铅市消费疲软、库存累积、现货贴水扩大、交割临近交仓预期加剧；LME宣布不再接受韩国锌业旗下锌锭交割[3] - 交易策略：锌维持观望 铅区间操作或偏空对待[3] 工业硅 - 市场表现：周四早盘平开 全天窄幅震荡 主力05合约收于8730元/吨 较上日减少25元/吨[3] - 基本面：供给端开炉数量减少 社会库存去库、仓单库存增加；需求端多晶硅和有机硅减产 铝合金开工率稳定[3] - 交易策略：盘面预计在8400 - 9200区间震荡 可逢高轻仓空[3] 碳酸锂 - 市场表现：LC2605收于163220元/吨 涨1280元 涨幅0.8%[3] - 基本面：澳大利亚锂辉石精矿现货报价降45美元/吨 部分碳酸锂报价下降；供给端周产量和12月产量增加 SMM预计1月供给减少；需求端有相关变化 资金沉淀减少[3] - 交易策略：通胀叙事下 供应端担忧发酵、需求端电池抢出口预期 预计价格有支撑 盘面弱化[3] 多晶硅 - 市场表现：周四早盘平开 全天窄幅震荡 主力05合约收于48670元/吨 较上日减少275元/吨[3] - 基本面：供给端周产量下滑 1月产量预计下降；需求端多晶硅和有机硅减产 下游需求有变化；库存方面有变动[3][4] - 交易策略：供给端有减产传闻 需求端有望淡季不淡 基本面有改善预期 盘面预计低位弱势震荡[4] 锡 - 市场表现：昨日锡价冲高回落[4] - 基本面：特朗普政府暂未征关税 美元指数走强 美国推关键矿产战略储备计划；供应端锡矿紧张 印尼锡锭出口尚需时间 昨日交仓2419吨 国内交易所查合并限仓[4] - 交易策略：等待企稳买入机会[4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2605合约收于3161元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌9元/吨[5] - 基本面：建材表需上升、产量下降 供需偏弱 结构性分化显著；螺纹期货贴水大、估值低；钢厂持续亏损 产量上升空间有限[5] - 交易策略：螺纹2605合约空单持有 RB05参考区间3130 - 3180[5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2605合约收于815元/吨 较前一交易日夜盘收盘价涨1元[5] - 基本面：铁水产量下降 港存上升；钢厂利润差 高炉产量或稳中有降；供应符合季节性规律 港口库存有结构性短缺；铁矿远期贴水 估值中性略偏高[5] - 交易策略：观望为主 I05参考区间805 - 835[5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2605合约收于1180元/吨 较前一交易日夜盘收盘价跌13.5元/吨[5] - 基本面：铁水产量下降 钢厂利润恶化 高炉产量或稳中有降；焦炭第四轮提降落地；供应端库存分化 总体库存低；05合约期货升水现货 估值偏高；供需较弱[5] - 交易策略：观望为主 激进者尝试做空焦煤2605合约 JM05参考区间1155 - 1200[5] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜CBOT大豆上涨 受美豆油走强带动[7] - 基本面：供应端近端宽松、远端南美大供应预期；需求端美豆压榨强、出口弱；全球供需趋宽松[7] - 交易策略：美豆中期寻底 国内远月受南美供应压制 近月取决于抛储量与海关放行博弈[7] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格偏强 现货价格上涨[7] - 基本面：售粮进度增幅缩窄 农户惜售；下游库存提高、亏损 采购积极性下降；供需矛盾不大[7] - 交易策略：期价预计区间震荡[7] 油脂 - 市场表现：隔夜马盘上涨 受美豆油走强带动[7] - 基本面：供应端弱季节性减产 需求端出口环比改善；近端宽松 远端弱季节性减产[7] - 交易策略：油脂偏强 交易美生柴油利多预期 中期关注产量与生柴政策[7] 棉花 - 市场表现：隔夜ICE美棉期价下跌 国际原油价格大幅下跌；郑棉期价窄幅震荡[7] - 基本面：国际美棉出口销售增加 印度预计产量调增、进口持平；国内基差报价平稳 现货成交价稳定[7] - 交易策略：暂时观望 价格区间参考14600 - 15000元/吨[7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格延续涨势 现货价格上涨[7] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降 去产能放缓；春节备货提振需求 走货加快 库存下降[7] - 交易策略：期价预计震荡偏强[7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格窄幅震荡 现货价格上涨[7] - 基本面：1月出栏量前低后高 需求短期偏稳 月底提升；供应压力不大 年底高需求支撑猪价[7] - 交易策略：期价预计震荡偏强[7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅下跌 华北低价现货报价6700元/吨 基差持稳 市场成交尚可；海外美金价格持稳 进口窗口关闭[9] - 基本面：供给端国产供应压力放缓 进口量预计减少；需求端下游农地膜淡季 需求环比走弱 其他领域稳定[9] - 交易策略：短期震荡 上方空间受进口窗口压制；中期上半年新增产能减少 建议逢低做多[9] PVC - 市场表现：V05收4870 跌0.3%[9] - 基本面：PVC底部震荡 等待宏观指引；供应高位 需求端下游工厂开工率下滑 社会库存高位[9] - 交易策略：供增需弱 预期好转 建议观望[9] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格882美元/吨 折合人民币7206元/吨 PTA华东现货价格5047元/吨 现货基差 - 65元/吨[9] - 基本面：PX供应维持高位 海外供应增加 调油需求淡季；PTA供应高位 后续有检修计划；聚酯工厂负荷下降 下游进入淡季[9] - 交易策略：PX强预期支撑价格 短期或回调 中期多配；PTA淡季累库 中期供需改善 关注05做多加工费机会[9] 甲醇 - 市场表现：近期因委内瑞拉地缘局势和伊朗内乱推升盘面价格 本周延续震荡调整 1月15日05合约收至2273元/吨[9] - 基本面：取消光伏等产品出口退税对甲醇影响不大；供应端国内装置开工负荷高 后续关注天然气制甲醇装置复工；港口库存高位 预计1月仍高位运行 1月伊朗装货量预计低位[9][10] - 交易策略：预计近期走势震荡上行[10] 玻璃 - 市场表现：fg01收1087 跌0.5%[10] - 基本面：玻璃减产增多 需求淡季价格底部横盘；供应端减产 库存高位下降；下游深加工企业订单天数和开工率情况；部分工艺亏损 11月房地产走弱；全国玻璃价格重心稳定[10] - 交易策略：供减需弱 估值较低 建议观望[10] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅下跌 华东现货价格6450元/吨 基差持稳 市场成交一般；海外美金报价持稳 进口窗口关闭 出口窗口打开[10] - 基本面：供给端上半年新装置投产减少 部分装置停车 国产供应增加 出口窗口打开；需求端国补政策出台 下游开工率环比走强[10] - 交易策略：短期盘面震荡 上行空间受进口窗口限制；中长期上半年新增装置减少 供需矛盾仍大 区间震荡 逢高做空[10] 原油 - 市场表现：油价昨日大幅回落 因特朗普言论及美军行动不确定性 伊朗事件风险溢价或难全面回吐 短期或震荡[10] - 基本面：供应端俄油出口高位 欧佩克+维持Q1不增产 美国等产能释放 供应压力大；需求端欧美炼厂开工率恢复 终端需求淡季；库存高于五年均值[10] - 交易策略：供应过剩 油价含风险溢价 不建议追高 等待逢高做空机会 或逢高买入虚值看跌期权[10] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约小幅震荡 华东现货市场报价7160元/吨 市场交投一般；海外美金价格持稳 进口窗口关闭[10][11] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存正常偏高 一季度纯苯供需偏弱 苯乙烯短期检修复产 供需边际走弱；需求端下游企业成品库存高位 开工率环比回升[11] - 交易策略：短期盘面震荡 上行空间受进口窗口限制；中长期二季度建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套以及逢低做多苯乙烯利润[11] 纯碱 - 市场表现：sa05收1194 跌2%[11] - 基本面：纯碱底部价格僵持、预期好转 库存高位；供应量较大 开工率86%；上游订单天数10天；下游光伏玻璃日融量和库存天数情况；期现报价情况[11] - 交易策略：供增需弱 价格偏低 建议多玻璃空纯碱[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因避险情绪回升，白银再创新高；铜受LME现货升水走强支撑价格；锌需关注上方压力；铅因海外库存减少获价格支撑；锡强势上涨；铝震荡偏强，氧化铝区间震荡，铸造铝合金跟随电解铝；铂震荡调整，钯跟随小幅回撤；镍产业与二级资金博弈宽幅震荡运行，不锈钢因镍铁抬升震荡重心且盘面博弈印尼政策 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金2602昨日收盘价1027.18，日涨幅0.09%，夜盘收盘价1031.00，夜盘涨幅0.14%；Comex黄金2602昨日收盘价4594.40，日涨幅 -0.31%；黄金T+D昨日收盘价1025.52，日涨幅0.33%，夜盘收盘价1025.50，夜盘涨幅 -0.03% [4] - 沪金2602昨日成交197421，较前日减少40906，持仓103633，较前日减少12817；Comex黄金2602昨日成交249097，较前日减少32778，持仓299332，较前日增加6437 [4] - SPDR黄金ETF持仓昨日为1074.23，较前日增加3；沪金库存昨日为98283千克，较前日增加630；Comex黄金库存（前日）为36311918金衡盎司，较前日无变动 [4] - 黄金T+D对AU2602价差昨日为 -1.66，较前日无变动；沪金2602合约对2606合约价差数据缺失；买沪金12月抛6月跨期套利成本昨日为4.77，较前日减少0.87；黄金T+D对伦敦金的价差昨日为652.58，较前日增加661.65 [4] - 黄金趋势强度为1 [7] 白银 - 沪银2602昨日收盘价21030，日涨幅0.39%，夜盘收盘价21943.00，夜盘涨幅4.14%；Comex白银2602昨日收盘价86.860，日涨幅2.00%；白银T+D昨日收盘价21048，日涨幅0.78%，夜盘收盘价21931，夜盘涨幅4.14% [4] - 沪银2602昨日成交136532，较前日减少29618，持仓72853，较前日减少7320；Comex白银2602昨日成交159191，较前日增加13235，持仓100764，较前日无变动 [4] - SLV白银ETF持仓（前天）为16321.16，较前日减少27；沪银库存昨日为630066千克，较前日减少19577；Comex白银库存（前日）为437485322金衡盎司，较前日减少2255181 [4] - 白银T+D对AG2602价差昨日为55，较前日增加57；沪银2602合约对2606合约价差昨日为 -13933，较前日减少414；买沪银12月抛6月跨期套利成本昨日为73.41，较前日减少11.3；白银T+D对伦敦银的价差数据缺失 [4] - 白银趋势强度为1 [7] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价103870，日涨幅1.54%，夜盘收盘价103660，夜盘涨幅 -0.20%；伦铜3M电子盘昨日收盘价13300，日涨幅1.09% [8] - 沪铜指数昨日成交691628，较前日增加22824，持仓698229，较前日增加7693；伦铜3M电子盘昨日成交33827，较前日增加1431，持仓324000，较前日减少670 [8] - 沪铜期货库存昨日为149339，较前日增加27212；伦铜期货库存昨日为141625，较前日增加75，注销仓单比为36.01%，较前日减少0.60% [8] - LME铜升贴水昨日价差90.23，较前日增加25.92；保税区提单升水昨日为41，较前日减少2；保税区仓单升水昨日为38，较前日减少2；上海1光亮铜价格昨日为89900，较前日增加400；现货对期货近月价差昨日为140，较前日增加80；近月合约对连一合约价差昨日为 -420，较前日减少220；买近月抛连一合约的跨期套利成本昨日为354；上海铜现货对LMEcash价差昨日为 -1619，较前日减少75；沪铜连三合约对LME3M价差昨日为 -547，较前日增加180；上海铜现货对上海1再生铜价差昨日为6179，较前日增加1083；再生铜进口盈亏昨日为 -200，较前日增加207 [8] - 宏观方面，美国11月零售销售意外走强环比增0.6%，能源成本上涨推动美11月PPI同比回升至3%，美12月成屋销售创2023年以来最强；美联储2026年票委卡什卡利主张1月维持利率不变，2026年票委保尔森坚守谨慎立场，2025票委古尔斯比强调对抗通胀独立性，美联储理事米兰因特朗普政府去监管找到降息理由 [8] - 产业方面，到2040年全球铜需求将大幅增长，AI和国防领域驱动；泛太平洋铜业2026年铜升水高达每吨330美元；智利国家铜业公司11月铜产量同比下降3%；美国可能推翻明尼苏达州北部公共土地采矿禁令 [10] - 铜趋势强度为1 [10] 锌 - 沪锌主力收盘价昨日为24475，日涨幅0.80%；伦锌3M电子盘收盘价昨日为3202，日涨幅 -0.36% [11] - 沪锌主力成交量昨日为243101，较前日增加54828；伦锌成交量昨日为19110，较前日增加7930；沪锌主力持仓量昨日为120299，较前日增加8993；伦锌持仓量昨日为228263，较前日减少3909 [11] - 上海0锌升贴水昨日为50，较前日减少20；广东0锌升贴水昨日为30，较前日无变动；天津0锌升贴水昨日为 -10，较前日减少10；LME CASH - 3M升贴水昨日为 -19.35，较前日增加21.55；进口提单溢价昨日为135，较前日无变动；锌锭现货进口盈亏昨日为 -1926.02，较前日减少108.08；ZN00 - ZN01昨日为 -25，较前日增加10；沪锌连三进口盈亏昨日为 -1973.11，较前日增加63.83 [11] - 沪锌期货库存昨日为33262，较前日减少351；LME锌库存昨日为106725，较前日减少175；1.0mm热镀锌卷含税昨日为4100，较前日无变动；LME锌注销仓单昨日为8850，较前日增加850；上海Zamak - 5锌合金昨日为25820，较前日增加240；LME off warrant（T + 3）昨日为30882，较前日减少199；上海Zamak - 3锌合金昨日为25245，较前日增加240；氧化锌 ≥99.7%昨日为23300，较前日增加200 [11] - 新闻方面，美国最高法院未就特朗普关税政策案作出裁决，美国11月零售销售意外走强环比增0.6% [12] - 锌趋势强度为1 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价昨日为17385，日涨幅0.14%；伦铅3M电子盘收盘价昨日为2060，日涨幅0.34% [14] - 沪铅主力成交量昨日为48180，较前日增加6891；伦铅成交量昨日为7015，较前日减少1776；沪铅主力持仓量昨日为70437，较前日增加6204；伦铅持仓量昨日为173257，较前日减少2688 [14] - 上海1铅升贴水昨日为20，较前日增加20；LME CASH - 3M升贴水昨日为 -43.81，较前日减少0.18；PB00 - PB01昨日为5，较前日无变动；进口升贴水昨日为80，较前日无变动；铅锭现货进口盈亏昨日为 -15.7，较前日减少10.84；沪铅连三进口盈亏昨日为 -65.31，较前日增加0.81 [14] - 沪铅期货库存昨日为25048，较前日增加4035；LME铅库存昨日为215200，较前日减少3725；废电动车电池昨日为10050，较前日减少25；LME铅注销仓单昨日为52350，较前日减少3200；再生精铅昨日为17075，较前日增加50；再生铅综合盈亏昨日为46，较前日增加93 [14] - 新闻方面，美国11月零售销售意外走强环比增0.6%，能源成本上涨推动美11月PPI同比回升至3%，美12月成屋销售创2023年以来最强；美联储相关票委及理事有不同表态 [15] - 铅趋势强度为0 [15] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价413170，日涨幅8.92%，夜盘收盘价436540，夜盘涨幅9.18%；伦锡3M电子盘昨日收盘价54000，日涨幅9.88% [18] - 沪锡主力合约昨日成交404698，较前日减少65525，持仓42405，较前日减少448；伦锡3M电子盘昨日成交1536，较前日减少14，持仓23559，较前日增加271 [18] - 沪锡期货库存昨日为7107，较前日增加862；伦锡期货库存昨日为5930，较前日无变动，注销仓单比为6.57%，较前日减少0.38% [18] - SMM 1锡锭价格昨日为405500，较前日增加25300；长江有色1锡平均价昨日为410000，较前日增加30000；LME锡(现货/三个月)升贴水昨日为 -65，较前日增加22；近月合约对连一合约价差昨日为214470，较前日无变动；现货对期货主力价差昨日为30670，较前日增加27590 [18] - 产业方面，40%锡精矿(云南)价格昨日为393500，较前日增加25300；60%锡精矿(广西)价格昨日为397500，较前日增加25300；63A焊锡条昨日为268250，较前日增加16000；60A焊锡条昨日为256750，较前日增加15000 [18] - 宏观及行业新闻包括美国将暂停对75个国家签证、美国11月零售销售超预期等 [20] - 锡趋势强度为2 [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约昨日收盘价24595，较T - 1增加220，夜盘收盘价24665；LME铝3M收盘价昨日为3190，较T - 1减少7 [21] - 沪铝主力合约成交量昨日为777707，较T - 1减少47846，持仓368960，较T - 1减少2021；LME铝3M成交量昨日为28551，较T - 1减少2108，注销仓单占比9.23%，较T - 1减少0.37%；LME给cash - 3M价差昨日为22.09，较T - 1无变动；近月合约对连一合约价差昨日为 -55，较T - 1减少10；买近月抛连一跨期套利成本昨日为78.87，较T - 1增加5.61 [21] - 沪氧化铝主力合约昨日收盘价2800，较T - 1增加20，夜盘收盘价2788；成交量691294，较T - 1减少273575，持仓518021，较T - 1减少35343；近月合约对连一合约价差昨日为 -120，较T - 1减少109；买近月抛连一跨期套利成本昨日为36.22，较T - 1增加1.29 [21] - 铝合金主力合约昨日收盘价23380，较T - 1增加215，夜盘收盘价23425；成交量19803，较T - 1减少8122，持仓22010，较T - 1减少89；近月合约对连一合约价差昨日为 -175.00，较T - 1无变动；现货升贴水昨日为 -80，较T - 1减少60；上海保税区Premium昨日为155，较T - 1无变动；欧盟虎特丹铝锭Premium(MB)昨日为345.0，较T - 1无变动；预培阳极市场价昨日为6087，较T - 1无变动；佛山铝棒加工费昨日为 -150，较T - 1减少30；山东1A60铝杆加工费昨日为200，较T - 1无变动；铝锭精废价差昨日为1879，较T - 1增加142；电解铝企业盈亏昨日为8505.60，较T - 1增加377.22；铝现货进口盈亏昨日为 -2054.63，较T - 1减少106.99；铝3M进口盈亏昨日为 -1709.34，较T - 1减少16.11；铝板卷出口盈亏昨日为3627.89，较T - 1增加150.63；国内铝锭社会库存昨日为74.00，较T - 1无变动；上期所铝锭仓单昨日为13.36万吨，较T - 1增加3.28；LME铝锭库存昨日为49.20万吨，较T - 1减少0.20 [21] - 国内氧化铝平均价昨日为2681，较T - 1减少7；氧化铝连云港到岸价(美元/吨)昨日为331，较T - 1减少3；氧化铝连云港到岸价(元/吨)昨日为2720，较T - 1无变动；澳洲氧化铝FOB(美元/吨)昨日为310，较T - 1无变动；山西氧化铝企业盈亏昨日为 -202，较T - 1减少5；澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨) (Al:48 - 50%, Si:8 - 10%)昨日为62，较T - 1无变动；印尼进口铝土矿价格(美元/吨) (Al:45 - 47%, Si:4 - 6%)数据缺失；几内亚进口铝土矿价格(美元/吨) (Al:43 - 45%, Si:2 - 3%)昨日为24，较T - 1减少1；阳泉铝土矿价格 (含税现货矿山价,AI:Si = 4.5)数据缺失；ADC12理论利润昨日为312，较T - 1

伦敦基本金属价格表现 - 当地时间1月14日，伦敦金属交易所（LME）多数基本金属价格上涨 [1] - LME期锡价格大幅上涨9.03%，收报54000.0美元/吨 [1] - LME期镍价格显著上涨6.24%，收报18785.0美元/吨 [1] - LME期锌价格上涨2.76%，收报3290.0美元/吨 [1] - LME期铅价格上涨1.16%，收报2085.5美元/吨 [1] - LME期铜价格上涨1.03%，收报13300.0美元/吨 [1] - LME期铝价格小幅下跌0.25%，收报3189.5美元/吨 [1]

核心观点 - 全球贵金属市场正处于极端波动的转折点 黄金价格有望在2026年第一季度迅速攀升至每盎司5000美元的历史性高位 白银预计将触及每盎司100美元 [1][2] - 基本金属在未来的市场周期中或将逐步取代贵金属 成为大宗商品舞台的主角 工业金属如铝、铜将在2026年下半年展现出更强的韧性 [2][3] 贵金属市场前景与驱动因素 - 支撑黄金与白银强劲牛市的核心动力源于地缘政治风险显著加剧、实物市场供应缺口 以及市场对美联储独立性产生的新一轮疑虑 [1][2] - 在资产配置排序上 白银的表现预计将持续超越黄金 这一逻辑在实物市场的紧缺状况中得到印证 [1][3] - 铂族金属及白银目前的物理市场紧缩程度正不断加深 针对关键矿产的“232条款”关税裁决带来的不确定性 放大了贸易流向中的价格博弈风险 [1][3] - 关税壁垒可能在短期内诱发美国市场供应短缺并触发价格极端飙升 但政策明朗化后的库存回流 将对全球其他市场的物理紧缩起到缓解作用 为下半年的价格回调埋下伏笔 [1][3] 基本金属市场展望 - 随着第一季度后全球紧张局势出现阶段性缓和 黄金由于其极强的避险属性 最易面临获利盘回吐带来的下行修正压力 [2][3] - 工业领域的刚性需求将支撑铝、铜等品种在2026年下半年展现出更强的韧性 [2][3] - 即便短期内可能因政策波动出现战术性抛售 但在整体牛市趋势未改的前提下 每一次回调都应被视为分批入场的良机 [3][4] - 建议投资者密切关注工业金属在多极化贸易环境下的接力表现 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 黄金避险情绪回升，白银再创新高；铜因LME注销仓单大增支撑价格；锌高位波动增加；铅因海外库存减少支撑价格；锡突破历史新高；铝偏强运行，氧化铝继续探底，铸造铝合金跟随电解铝；铂区间整理，钯窄幅震荡；镍产业与二级资金博弈宽幅震荡运行，不锈钢因镍铁抬升震荡重心，盘面博弈印尼政策 [2] 各品种总结 黄金和白银 - 沪金2602昨日收盘价1027.18，日涨幅0.09%，夜盘收盘价1031.00，夜盘涨幅0.14%；沪银2602昨日收盘价21030，日涨幅0.39%，夜盘收盘价21943.00，夜盘涨幅4.14% [4] - 美国12月新增非农就业人数不及预期但失业率下降，交易员几乎抹去1月降息押注；美国密歇根大学1月消费者信心初值升至四个月最高；特朗普再次威胁伊朗并听取军事打击方案汇报；英媒爆料特朗普下令美军司令部制定“入侵”格陵兰岛计划遭军方抵制 [4][6] - 黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1 [6] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价102290，日涨幅 -1.45%，夜盘收盘价103540，夜盘涨幅1.22%；伦铜3M电子盘昨日收盘价13157，日涨幅 -0.12% [7] - 美国12月核心CPI同比仅2.6%，持平四年低位，利率市场依旧押注下一次降息在今年6月份；特朗普取消所有与伊朗官员的会谈；智利国家铜业公司2025年产量为133.2万吨，较2024年略有提高；到2040年全球铜需求将大幅增长，AI和国防领域驱动；泛太平洋铜业提出的2026年铜升水高达每吨330美元，创下历史新高 [7][9] - 铜趋势强度为1 [9] 锌 - 沪锌主力收盘价24280，涨幅0.43%；伦锌3M电子盘收盘价3213.5，涨幅2.05% [10] - 美国核心通胀较预期放缓，12月核心CPI增速低于预期，同比增2.6%持平近五年最低水平，CPI同比增2.7%符合预期；华尔街对本月降息不抱期望，“新美联储通讯社”称联储观望态度不大可能变 [11] - 锌趋势强度为1 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价17360，跌幅 -0.66%；伦铅3M电子盘收盘价2053，涨幅0.32% [14] - 美国12月核心CPI同比仅2.6%，持平四年低位，利率市场依旧押注下一次降息在今年6月份；特朗普取消所有与伊朗官员的会谈 [15] - 铅趋势强度为0 [15] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价379330，日涨幅0.64%，夜盘收盘价400300，夜盘涨幅4.63%；伦锡3M电子盘昨日收盘价49145，日涨幅1.96% [18] - 全球央行正在起草声明支持美联储主席鲍威尔；百川智能预计2027年启动IPO；工信部提出到2028年工业互联网平台高质量发展目标；外交部表明中方维护全球关键矿产产业链稳定和安全立场不变 [19] - 锡趋势强度为1 [19] 铝、氧化铝和铸造铝合金 - 沪铝主力合约收盘价24375，LME铝3M收盘价299；沪氧化铝主力合约收盘价2780；铝合金主力合约收盘价23165 [21] - 鲍威尔被起诉后，美联储三把手发声称当前货币政策立场稳健，无需短期内调整利率，预计2026年GDP增长2.5%-2.75%，通胀2027年回落至2%目标；贵金属大涨后芝商所改变黄金、白银、铂、钯合约保证金设定方式 [23] - 铝趋势强度为1，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为1 [23] 铂和钯 - 铂金期货2606昨日收盘价605.05，跌幅 -2.85%；钯金期货2606昨日收盘价483.25，跌幅 -4.33% [25] - 美国放宽对英伟达H200芯片出口中国的管制 [27] - 铂趋势强度为0，钯趋势强度为0 [27] 镍和不锈钢 - 沪镍主力收盘价138450，不锈钢主力收盘价13790 [30] - 印尼政府暂停发放新的冶炼许可证；中国对部分钢铁产品实施出口许可证管理；印尼将修订镍矿商品基准价格公式；印尼下调2026年镍矿石产量目标；印尼多家企业违规占用林地面临罚款；印尼能矿部长表示将根据行业需求调整镍矿生产配额 [30][33] - 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0 [34]

伦敦基本金属价格表现 - 当地时间1月13日，伦敦金属交易所（LME）基本金属价格涨跌参半 [1] - LME期锡价格表现最强，上涨2.46%至每吨49145.0美元 [1] - LME期镍价格跌幅最大，下跌1.61%至每吨17600.0美元 [1] - LME期铝微涨0.36%至每吨3196.0美元，LME期铅微涨0.34%至每吨2060.0美元 [1] - LME期铜下跌0.40%至每吨13156.5美元，LME期锌下跌0.44%至每吨3202.0美元 [1]