最具创新能力的科技机构能在不同的经济周期中脱颖而出。 在全球经济格局充满不确定性的当下，投资机构如何在波动中寻找机遇？ 这家被业界誉为"港版淡马锡"的投资机构初始管理规模达620亿港元，由香港特区行政长官李家超在首 份《施政报告》中亲自规划，旨在通过直接投资或与私募基金合作，吸引重点企业落户香港，在争取长 期投资回报的同时，推动金融科技、人工智能、生物科技、高端制造业等四大核心领域发展。 在硬科技、生物科技、新能源/绿色科技这三大投资赛道上，港投公司展现出了前瞻性布局眼光。该公 司行政总裁陈家齐在接受第一财经独家专访时分享了她的洞察："优秀的科技公司无论在什么经济周期 中都会崭露头角。历史上许多成功的公司，之所以能一路走来，是因为它们选择了正确的发展路径，并 解决了市场上的核心痛点。" 她认为，从历史来看，最具创新能力的科技机构，通常都是解决市场上核心痛点的企业，它们能在不同 的经济周期中脱颖而出。现在正是抓住这一窗口，快速寻找优秀伙伴和公司的好时机。 在风险中寻找科技投资机遇 第一财经：在全球经济不确定性加剧的背景下，港投如何在当前全球市场动荡中布局？如何在三大重点 赛道中平衡风险与机会？ 陈家齐：投资本身 ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额同比下降6%，有机下降3%，不利外汇汇率影响3%，略低于上季度展望中点 [9][25] - 调整后每股收益从上年同期的0.30美元增至0.47美元，主要得益于先进制造税收抵免、重组收益和无价格原材料逆风 [12][28] - 运营费用下降约500万美元，得益于重组节省和有利外汇汇率，尽管存在工资通胀 [27] - 调整后EBITDA和运营利润率分别为17.9%和10.3%，上年同期为14.2%和8.1% [27] - 第三季度至今运营活动现金流为1.3亿美元，上年同期为1.63亿美元，主要因营运资金变化 [35] - 第三季度至今自由运营现金流从8400万美元降至6300万美元 [35] - 净资本支出从上年的7900万美元降至6700万美元 [36] - 预计2025财年销售额在19.7亿 - 19.9亿美元之间，销量在 - 5%至 - 4%之间，净价格实现约2% [38] - 预计外汇对销售额产生约1%的逆风，约2000万美元，第四季度预计有1300万美元的外汇销售顺风 [38][39] - 预计全年抵消原材料、工资和一般成本增加，假设钨价稳定 [40] - 预计折旧和摊销约1.35亿美元，利息费用约2700万美元，有效税率约25% [41] - 预计调整后每股收益在1.3 - 1.45美元之间，包括约0.05美元的关税负面影响 [41] - 预计全年资本支出约9000万美元，财年末主要营运资金占比为32%，自由运营现金流大于调整后净收入的125% [40][42] 各条业务线数据和关键指标变化 金属切割业务 - 报告销售额同比下降7%，有机下降4%，不利外汇汇率影响3% [29] - 美洲和亚太地区同比下降1%，EMEA下降6% [29] - 能源业务增长2%，航空航天和国防业务持平，运输业务下降2%，通用工程业务下降5% [30][31] - 调整后运营利润率为9.6%，同比下降120个基点 [31] 基础设施业务 - 报告销售额同比下降4%，有机下降2%，不利外汇汇率影响2% [32] - EMEA销售额增长5%，亚太地区下降1%，美洲下降5% [32] - 航空航天和国防业务销售额增长28%，能源业务下降3%，通用工程业务下降4%，土方工程业务下降7% [33][34] - 调整后运营利润率同比提高770个基点至11.5% [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 除航空航天和国防市场增长7%外，其他市场销售额均下降 [10] - 通用工程市场预计全年略有下降，主要受EMEA和美国工业生产影响 [14][15] - 运输市场预计全年下降，压力主要在EMEA，美洲略有放缓 [16][17] - 能源和土方工程市场预期与之前一致，美国陆地钻机数量预计下降，中国采矿活动减少 [17][18] - 航空航天和国防市场预计略有增长，行业从供应链和OEM生产问题中稳步恢复 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施新的重组行动，降低结构成本，4月中旬关闭马萨诸塞州格林菲尔德工厂 [7] - 继续执行各终端市场的份额获取计划，尽管整体市场疲软 [7] - 致力于通过全球布局优化产品流程、评估替代供应选项、重新平衡产能和实施关税附加费等措施，减轻关税影响 [20] - 公司认为自身表现与竞争对手相当甚至更好，尤其在航空航天和国防领域执行增长计划 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 多数市场过去30个月呈适度下降趋势，尽管美国工业生产有积极宏观数据点，但外部因素不可控，公司专注于可控事项 [8] - 对长期工业生产大趋势有信心，预计中产阶级增长将推动通用工程和医疗应用，能源需求增加，混合动力汽车应用有增长机会，航空航天和国防客户订单强劲 [11] - 预计第四季度市场总体平稳，公司将获得市场份额 [48][50] 其他重要信息 - 截至4月30日，关税预计每年增加成本约8000万美元，公司将采取措施完全减轻影响 [20] - 第三季度通过股票回购和股息计划向股东返还4000万美元，公司致力于向股东返还现金 [36] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第四季度需求趋势及行业与份额增长情况 - 公司认为市场总体平稳，航空航天和国防略有改善，其他市场与之前相似，公司将获得市场份额 [48][49][50] - 第四季度有1300万美元的外汇销售顺风，排除该因素和关税附加费后，业务进展正常 [51][52] 问题2: 关税缓解措施的量化及实施情况 - 公司有信心完全减轻关税直接影响，利用全球布局和供应链网络的措施已在进行，超过一半的关税影响与中美业务有关，已开始实施部分产品和工具转移，关税附加费已在美国金属切割业务实施，基础设施业务也在采取针对性措施 [54][55][56] 问题3: 剔除IRA信贷和税收优惠后，本季度与之前指导的差异及钨价影响 - 第三季度最大惊喜是先进制造税收抵免，其他方面与预期基本一致，成本结构稍好 [66][67] - 钨价上涨，部分基础设施能源市场合同将在第四季度重新定价，成本影响滞后约两个季度，目前仍受益于之前的低成本 [64][65] 问题4: 美洲基础设施土方工程业务的竞争压力及关税对竞争优势的影响 - 土方工程业务因美国煤炭出口疲软和中国需求与产能失衡面临价格压力，其他业务无价格压力 [71] - 公司表现优于同行，有机增长计划有效，凭借美国、欧洲和亚太地区的布局，在关税情况下更具优势，可利用美国布局获取增长机会和市场份额 [72][73][74] 问题5: 关税是否导致需求提前拉动或暂停及对并购和投资组合优化的影响 - 公司未看到明显的需求提前拉动，客户有生产转移讨论，公司将利用此机会获取新业务 [78][79] - 关税为并购和投资组合优化讨论带来新方面，后续会分享更多信息 [81] 问题6: 指导变化的其他因素及有机销售情况 - 第三季度表现超预期，纳入全年展望，有附加费收益但也有关税成本，外汇因美元走弱受益，根据业务销售表现收紧范围 [86] - 4月销售进展正常，需求无异常，业务表现和需求水平正常 [87] 问题7: 销售复苏时的运营杠杆目标 - 公司目标是实现中40%多的运营杠杆 [89] 问题8: 库存情况及COGS地理分布和关税影响 - 成品库存略有增加，在制品和粉末库存增加较多，因需求变化和供应链调整时间长，且在钨价上涨前获取更多低成本库存并非坏事 [94][95] - 公司使用4月30日生效的关税税率，随着谈判进行，8000万美元的关税影响将降低，公司有行动计划减轻影响并寻找增长机会 [97] 问题9: 第四季度到下一年第一季度的季节性影响 - 正常季节性进入第一季度，成本结构方面，2026年不会重复2025年的龙卷风保险收益、部分税收抵免收益，重组计划将在2026年上半年增加约800万美元收益 [101][103][104] 问题10: 定价展望及第三季度价格和成本情况 - 排除关税影响，全年定价约2%，若加上关税附加费可能更高，附加费仅用于抵消关税直接影响 [107][108] - 未提供第三季度价格和成本具体数据，但去年第三季度基础设施业务受价格原材料周期不利影响，今年已平衡 [109] 问题11: 关税行动是否具有结构性及需求加速时的供应风险 - 假设存在一定关税，这些行动将更具永久性，公司在行动中注重持续改进，以提高周期时间、正常运行时间和整体产量 [117][118] - 公司有足够产能应对市场需求复苏，且成本结构得到改善 [120][121] 问题12: 需求加速时的供应风险 - 公司认为有足够产能应对市场需求复苏，且成本结构得到改善 [120][121] 问题13: 未来指导信息的变化 - 公司将在约90天后更新相关信息 [123]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额同比下降6%，金属切削销售额有机下降4%，基础设施销售额有机下降2% [8] - 调整后每股收益为0.47美元，高于去年同期的0.30美元，主要得益于先进制造税收抵免 [11][26] - 季度内实现约600万美元的重组节省，有望实现1500万美元的运行率节省 [9] - 调整后有效税率同比降至22.8%，主要受先进制造生产抵免和地域组合的推动 [26] - 第三季度年初至今的经营活动现金流为1.3亿美元，自由经营现金流降至6300万美元 [34] - 净资本支出降至6700万美元，通过股票回购和股息计划向股东返还4000万美元 [35] - 预计2025财年销售额在19.7亿 - 19.9亿美元之间，调整后每股收益在1.3 - 1.45美元之间 [37][40] 各条业务线数据和关键指标变化 金属切削业务 - 报告销售额同比下降7%，有机下降4%，外汇不利影响3% [28] - 美洲和亚太地区同比各下降1%，EMEA下降6% [28] - 调整后营业利润率为9.6%，同比下降120个基点 [30] 基础设施业务 - 报告销售额同比下降4%，有机下降2%，外汇不利影响2% [31] - EMEA销售额增长5%，亚太地区下降1%，美洲下降5% [31] - 调整后营业利润率同比提高770个基点至11.5% [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 除航空航天和国防市场增长7%外，其他终端市场销售额均下降 [9] - 通用工程市场预计同比略有下降，运输市场预计同比下降，能源和土方工程市场预期与之前一致，航空航天和国防市场预计同比略有增长 [13][15][17][18] - EMEA市场持续疲软，美国和亚太地区相对平稳 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施新的重组行动，降低结构成本，4月中旬成功关闭马萨诸塞州格林菲尔德工厂 [6] - 继续执行份额获取计划，在航空航天和国防等领域推动增长计划 [6][7] - 计划全面减轻关税的成本影响，采取利用全球布局、评估替代供应选项等措施 [18][19] - 认为公司表现与竞争对手相当甚至更好，有信心通过价值创造支柱实现高于市场的增长 [7][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 多数市场已连续30多个月略有下降，但团队专注于可控因素，执行增长计划 [7] - 预计市场将保持稳定，公司将获得市场份额，第四季度有外汇销售顺风 [47][49][50] - 对长期工业生产的大趋势有信心，预计航空航天和国防市场将持续改善 [7][10][48] 其他重要信息 - 关税预计每年带来约8000万美元的额外成本，公司将采取措施减轻影响 [19] - 钨价近期上涨，部分合同将在第四季度重新定价 [61][62] - 预计到财年末实现6500万美元的节省运行率，目标是1亿美元 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度需求趋势及市场份额情况 - 公司认为市场总体呈稳定态势，各终端市场情况与之前相似，航空航天和国防市场略有改善，公司将获得市场份额，第四季度有1300万美元的外汇销售顺风 [47][48][49][50] 问题2: 关税具体应对措施及影响 - 公司将利用全球布局、评估替代供应选项等措施减轻关税影响，已实施部分行动，预计在第四季度仍有风险，将在8月提供更多细节，目标是完全减轻关税的直接影响 [52][54][56][57] 问题3: 剔除IRA信贷和税收优惠后，本季度与之前指引相比的最大惊喜 - 最大惊喜可能是价格与成本方面，成本结构略好于预期，部分得益于重组和一些有利因素 [60][65][66] 问题4: 钨价上涨的影响及定价调整 - 钨价近期上涨，部分基础设施能源市场的合同将在第四季度重新定价，成本影响通常滞后约两个季度 [61][62] 问题5: 美洲基础设施土方工程业务的竞争压力及关税对竞争的影响 - 土方工程业务因美国煤炭出口疲软和中国需求与产能不平衡面临价格压力，公司整体表现优于同行，基于全球布局在关税情况下更具优势，可利用美国布局获取增长机会 [67][69][70][71][72] 问题6: 关税是否导致需求提前拉动或暂停及相关应对措施 - 公司未看到明显的需求提前拉动情况，与客户保持密切联系，支持其应对关税情况，有望获得新业务 [77][78] 问题7: 贸易形势变化是否促使公司考虑并购或投资组合优化 - 公司一直在考虑战略优先事项与无机投资组合行动的一致性，关税带来了新的讨论点，后续将分享更多信息 [80] 问题8: 指引变化的因素及有机销售情况 - EPS指引提高主要由生产信贷、运营线、税收和外汇等因素构成，净关税逆风已计入全年EPS，近期业务表现和需求水平正常 [83][84][85] 问题9: 销售复苏时的经营杠杆目标 - 公司目标是实现中40%多的经营杠杆 [87] 问题10: 库存情况及战略考虑 - 成品库存略有增加，在制品和粉末库存增加较多，部分是由于需求变化和供应链调整时间长，持有较低成本的库存并非坏事 [92][93] 问题11: COGS的地理分布及关税影响 - 公司使用4月30日生效的所有关税税率，随着谈判进行，8000万美元的关税影响将降低，公司有行动计划减轻关税成本的直接影响，并寻找增长机会 [96] 问题12: 从第四季度到2026财年第一季度的季节性影响 - 正常情况下第一季度有季节性变化，2026年将有一些非重复性收益不再出现，如龙卷风保险收益、税收抵免的追赶金额，以及重组计划的运行率变化 [99][100][101] 问题13: 定价展望及第三季度价格成本情况 - 排除关税影响，全年定价预计为2%，第三季度基础设施业务价格与成本达到平衡 [105][107] 问题14: 关税行动是否具有结构性及供应能力风险 - 大部分关税行动具有结构性，若关税降低可能会重新调整生产，公司有能力应对需求增长，不会出现供应风险 [114][115][118] 问题15: 未来指引信息提供的变化 - 公司将在90天后回答该问题 [120]

文章核心观点 - 2025年第一季度欧元区经济勉强增长，德国、法国、意大利等国经济有不同表现，但美国关税政策成关键担忧，抑制经济增长并对物价构成压力 [1][7][8] 欧元区经济整体情况 - 一季度GDP季环比初值0.4%，高于预期0.2%，前值0.2%；同比初值1.2%，符合预期，前值1.2% [1][3] - 经济增长意外回暖，此前在2023年和2024年大部分时间表现平平，欧洲央行持续降息刺激经济，本月主要利率降至2.25% [8] - 通货膨胀率一直接近欧洲央行2%的目标，3月份为2.2%，最新数据本周晚些时候公布 [9] 德国经济情况 - 第一季度GDP环比增长0.2%，符合市场预期，勉强避免衰退，增长得益于家庭最终消费支出和资本形成高于上一季度 [10] - 经济长期疲软，2023 - 2024年GDP在增长和萎缩间摇摆，一直避免陷入技术性衰退 [10] - 汽车等关键行业面临激烈竞争，房屋建筑和基础设施等行业面临高成本、投资低迷和官僚障碍 [11] - 特朗普关税政策给依赖出口的德国带来不确定性，美国是其重要贸易伙伴，美国对钢铁、铝和汽车的关税有影响 [11] - 德国政府上周下调经济预期，预测2025年经济停滞，主要因特朗普贸易政策影响 [11] - 新政府计划投入数亿美元用于加强国防和基础设施建设，带来长期希望 [12] 法国经济情况 - 第一季度经济增长0.1%，主要得益于库存增加 [6][13] - 美国贸易威胁和政策反复，政府将今年增长预期从0.9%下调至0.7%，并推出支出削减措施控制预算赤字 [13] - 政治危机扰乱经济增长，导致2025年财政措施实施推迟，一季度企业、家庭和公共部门投资及出口均下降 [14] - 财政部长表示经济有望实现0.7%的增长目标，投资和盈利情况向好 [14] 其他欧洲国家经济情况 - 意大利经济增长超出预期，第一季度录得0.3%的增长 [6][14] - 西班牙、比利时、奥地利、芬兰和立陶宛第一季度GDP增长介于0.1%至0.6%之间 [14] - 爱尔兰GDP增长高达3.2%，但受其作为美国跨国公司税收基地影响 [14]

战略聚焦与转型进展 - 公司精简战略重心 聚焦物流房地产 数据中心及基础设施三大核心业务以实现可持续增长 [1][3] - 2024年推动落实多项关键举措 包括优化资产负债表 精简业务 通过"一个ESR"模式交付业务 增强整体业务韧性 [3] - 截至2024年底 总资产管理规模达714亿美元 其中约60%来自新经济业务 [3] 融资与资本优化 - 2024年筹得54亿美元资金 其中核心业务贡献超过75%融资额 [3] - 成功拓宽投资者基础 从新投资者处筹集23亿美元 占募资总额42% [3] - 完成超过10亿美元资产联合出售 包括向中航易商仓储物流基础设施REIT注入种子资产 另有27亿美元资产纳入后续出售计划 [3] 业务规模与开发储备 - 保持亚太地区最大开发项目储备之一 规模约114亿美元 [4] - 2024年加速推进数据中心战略 完成ESR Cosmosquare OS1数据中心 并与CloudHQ成立合资企业 [4] - 数据中心业务启动375兆瓦在建项目 拥有超过2千兆瓦有保障土地和电力管道 [6] 物流地产运营表现 - 新经济资产组合出租率达87% 受益于多个市场资产企稳 [5] - 日本和中国内地市场新增近200万平方米稳定资产在2024财年投入运营 [5] - 加权平均租金增长率提升至126% 澳大利亚及新西兰实现26%租金增长 韩国实现279%租金增长 [5] 数据中心与基础设施发展 - 数据中心项目占开发启动量23% 占开发总工作量16% [6] - 基础设施平台将提供股权支持的投资解决方案 推动减碳 数据传输和供应链效率提升 [6] - 依托房地产业务优势 快速建立专属基础设施资产项目储备 [6] 市场机遇与增长动力 - 受益于强劲GDP和电子商务增长 以及人工智能 云端 5G和新兴基础设施领域的殷切需求 [4] - 数字化转型与低碳化转型成为全球核心议题 公司战略为可持续增长奠定基础 [7] - 通过强化财务状况 拓展资本合作伙伴 完成非核心资产剥离 将资本再投资于增长机遇 [7]

文章核心观点 - 结合当前宏观背景 A股全年市场整体表现有望好于2013年 科技成长结构性行情中短期（3 - 6个月）仍将延续 与整体指数分化程度可能不如2013年显著 [1] 行业配置 - 主要超配行业为半导体、消费电子、基础设施、电气设备、高端机械 [1] - 主要低配行业为油气开采、水务及环保、电商、医疗服务、综合 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额10亿美元，增长2.1%；运营收入增至1.2亿美元，增长近20%；运营利润率提高170个基点，达到净销售额的11.6%；每股收益3.84美元，提高近21% [25] - 2024年全年净销售额41亿美元，下降2.4%；运营收入增至5.25亿美元，增长10.9%；运营利润率提高160个基点，达到12.9%；每股收益17.19美元，提高近15% [30] - 2024年第四季度运营现金流1.93亿美元，全年运营现金流5.73亿美元；全年偿还3.93亿美元循环信贷额度，年末现金约1.64亿美元，净债务与调整后EBITDA比率为1.0倍 [31] - 2025年预计净销售额在40 - 42亿美元之间，摊薄后每股收益预计在17.2 - 18.8美元之间，中点较2024年增长5% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 基础设施业务 - 第四季度销售额增长2.1%，运营收入增至1.22亿美元，增长24%；公用事业销售增长近6%，照明和交通收入下降2.5%，涂料销售增长3.4%，电信业务销售增长近31%，太阳能销售下降约35% [26][27] 农业业务 - 第四季度销售额增长2.3%；北美灌溉设备销量略降，国际销售增长近10%；运营收入增至850万美元，占净销售额的10.3% [28][29] 各个市场数据和关键指标变化 基础设施市场 - 公用事业市场因能源转型、电气化和先进技术等趋势需求强劲；照明和交通领域，交通受政府投资支持保持强劲，北美照明业务开始复苏；电信市场运营商支出恢复正常，数据消费和连接设备增长将推动多年投资；太阳能市场受政策影响有不确定性，但欧洲对农光互补的需求增加；涂料业务随工业生产和地区GDP趋势变化 [14][15][16] 农业市场 - 北美市场短期内相对稳定，但玉米和大豆现金收入预计分别下降4.3%和6.6%，影响资本投资决策；巴西农场收入受大豆价格影响承压，但订单率已企稳；国际市场政策环境有利，中东地区有新的4500万美元项目 [20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司关键目标包括抓住全球基础设施浪潮，优化产能，投资新能力和产能；推动农业业务增长，加强市场领导地位，推出电商平台和新应用；优化资源分配，提高运营效率；关注员工安全和人才发展 [9][10][11] - 资本分配策略为将50%的运营现金流用于增长投资，50%用于股东回报；计划增加年度资本支出至约1.5亿美元，其中约三分之二用于增长计划；并购策略将谨慎且有选择性，专注于与核心业务契合的机会 [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司表现出色，虽面临顶线逆风，但通过商业和运营卓越实现了价值创造；2025年市场存在不确定性，但公司有望实现运营利润和每股收益增长 [6][23][39] 其他重要信息 - 2025年公司预计运营现金流强劲，太阳能业务上半年收入对比有挑战，下半年预计恢复增长；第一季度基础设施销售通常因季节性因素较低 [34] - 公司指导包括对中国进口商品加征10%关税以及对钢铁和铝进口加征25%关税的影响，未考虑其他潜在关税 [33] 问答环节所有的提问和回答 问题1: 农业业务中北美与国际市场的情况及2025年运营利润率高于2024年的原因 - 公司表示北美和巴西市场受玉米和大豆价格影响，农业团队专注于改善业务，提高运营利润率；基础设施业务增加产能和自动化，预计提高效率和降低成本；SG&A费用有望降低；第一季度相对平稳，二、三季度可能有关税影响，下半年有缓解措施 [42][43][46] 问题2: 如何在指导中考虑关税以及如何将成本传递给市场 - 公司称已将中国关税和钢铁、铝进口关税影响纳入指导，对加拿大和墨西哥潜在关税情况尚不清楚；团队会采取定价、商业策略、运营调整、使用金融工具等措施应对；客户对成本增加理解，无太多抵触 [55][56][59] 问题3: 资本支出增加的产能情况及并购的财务和战略标准 - 公司将增加资本支出至约1.5亿美元，重点投资北美工厂，提高产能和灵活性，还将投资人员、流程改进、研发中心等；并购将专注于核心业务，寻找能带来协同效应、有长期增长驱动因素、管理团队与公司文化契合的目标，理想情况下收购应在第一年有增值，第三年ROIC超过资本成本 [62][63][65] 问题4: 2025年毛利率是否高于2024年以及新增产能对毛利率和成本的影响 - 公司预计2025年毛利率持平或略升，SG&A费用下降；新增产能将在下半年增加，会带来更高折旧费用，但预计提高效率和降低成本 [71][72][75] 问题5: 公用事业部门有哪些新能力、服务和产品 - 公司表示在公用事业领域，变电站和配电领域需求强劲，推出了Safe Fence等复合解决方案和变电站包装服务，持续创新产品以提高可持续性和价值 [81][82] 问题6: 电信业务的增长是否会持续加速 - 公司认为美国大型运营商资本支出预计有低个位数增长，电信业务将恢复正常增长，而非快速增长 [84][85] 问题7: 并购目标的潜在规模以及是否有转型性收购的兴趣 - 公司目前不考虑转型性收购，关注与核心业务相关的收购，无特定规模目标，收购应能对EPS有显著贡献并提供增长机会 [87][88][89] 问题8: 农业业务国内外的定价环境和订单情况 - 公司称在北美和巴西市场虽有压力，但未看到定价压力，公司注重价值主张，经销商对新科技产品感到兴奋，未发现降价需求 [90][91][92] 问题9: 公用事业部门变电站业务的驱动因素以及利润率情况 - 公司表示变电站业务需求与数据中心和可再生能源相关，对输电、配电杆和照明解决方案等业务有支持作用；该业务规模较小但增长迅速，利润率较高 [97][98] 问题10: 4500万美元的EMEA项目是在已有业务地区还是新机会 - 公司称该项目所在国家是已有业务地区 [99]