财务表现 - 25财年公司实现营收896.56亿港元，同比下滑17.5%，归母净利润59.16亿港元，同比下滑8.98% [1] - 不考虑黄金借贷因素，经营利润147.46亿港元，同比增长9.8% [1] - 25年4-5月零售值同比下滑1.7%，其中中国内地下滑2.9%，港澳及其他市场增长6.3% [1] - 中国内地黄金首饰及产品同店销售增长0.9% [1] 市场表现 中国内地市场 - 25财年中国内地销售额746亿港元，同比下滑17% [1] - 内地同店销售同比下滑19.4%，但逐季改善，FY2025各季度分别为-26%、-24%、-16%、-13% [1] - 加盟门店表现优于直营，加盟同店销售额下滑13.9%，直营下滑19.4% [2] - 电商表现优异，贡献5.8%的零售额及13.8%的销量，得益于自营直播间的设立 [2] 港澳市场 - 25财年港澳及其他市场销售额151亿港元，同比下滑21% [1] - 香港同店销售下滑23.1%，澳门下滑35.3% [2] - 电商销售增长91%，受全新品牌网站及重点IP产品系列推动 [2] 其他市场 - 其他市场零售额同比增长9.4%，主要由新加坡、马来西亚及泰国业务带动 [2] - 门店数量62家，净增4家 [2] 产品分析 - 定价黄金产品增长105.5%，占比从24年的19%提升至29% [3] - 传承系列占内地黄金首饰及产品零售额的39%，传福系列及故宫系列销售额均超40亿港元 [3] - 公司开启品牌转型，优化产品并开设新形象店，未来将重点满足高端客户定制需求 [3] 利润分析 - 毛利率提升550bp至29.5%，得益于高毛利产品组合改善及黄金价格高企 [3] - 销售及行政费用率13.9%，同比增加1.7pct，主要因员工成本及相关开支提升 [3] 行业展望 - 黄金珠宝行业从25Q2进入低基数运行状态，业绩增长确定性较强 [3] - 中长期悦己消费背景下，黄金珠宝首饰化趋势显现，产品力领先的公司有望受益 [3] - 预计26-28财年营收增速分别为3.3%、5.5%、4.2%，归母净利润增速分别为19%、16%、7% [4]

诉讼案件概述 - 罗森律师事务所提醒在2023年7月3日至2025年2月28日期间购买Fortrea Holdings Inc证券的投资者注意2025年8月1日的首席原告截止日期 [1] - 投资者可能有权通过应急费用安排获得补偿而无需支付任何自付费用 [1] 诉讼案件细节 - Fortrea被指控在2025年收益预测中高估了Pre-Spin项目的收入贡献 [4] - Fortrea夸大了通过退出过渡服务协议(TSAs)可能实现的成本节约 [4] - 因此Fortrea此前公布的2025年EBITDA目标被夸大 [4] - Fortrea分拆后商业模式的可行性及其业务和财务前景被夸大 [4] - 这些虚假和误导性陈述导致投资者遭受损失 [4] 律师事务所背景 - 罗森律师事务所在证券集体诉讼和股东衍生诉讼方面具有专长 [3] - 该事务所曾创下针对中国公司的最大证券集体诉讼和解记录 [3] - 2017年被ISS证券集体诉讼服务评为和解数量第一 [3] - 自2013年以来每年排名前四 [3] - 2019年为投资者追回超过4.38亿美元 [3] - 2020年创始合伙人Laurence Rosen被law360评为原告律师界泰斗 [3]

铁路调图新增客运列车 - 全国铁路7月1日调图后将新增客运列车236列 [1] - 新增列车重点沿热门旅游景区开行 打造暑期旅游新通道 [1] 旅游专线布局优化 - 西安北至长沙新增G3763/G3764次高铁 采用全新路线串联汉中/成都/重庆/武隆南/张家界西/常德等旅游站点 [3] - 新路线较传统经郑州路线实现一站直达 西安至武隆南仅需7小时30分钟 [3] - 渝厦高铁重庆至黔江段7月开通 张家界西站动车组开行量将达108趟 [3] - 新增许昌-日照/安阳-三亚等跨区域高铁线路 [3] 暑期特色专列加密 - 福州-厦门/平潭-福州区间新增D6286/5次/G9834/3次列车 实现15分钟一班高频发车 [5] - 南昌-景德镇加开8趟城际列车 按小时间隔设置打卡景点 [5] - 鄂尔多斯-呼和浩特城际动车由4对增至10对 实现6:56-19:50公交化运营 [5] - 呼和浩特-北京动车组最高日开行量达54对 [5] 高铁提速升级 - 京哈高铁京沈段等多条线路开展350公里/小时高标试验 [7] - 京广高铁北京-武汉段新增1列350公里标杆列车 [7] - 沪昆高铁杭州-长沙段新增36列标杆列车 杭长段高标试验近期完成 [7]

美国国会与总统战争权力博弈 - 共和党众议员托马斯·马西和民主党众议员罗·卡纳共同发起战争权力决议 旨在控制行政部门并重申国会权威 [1] - 马西指出美国未面临迫在眉睫威胁 且国会休假期间议员未获相关简报 [1] - 参议员蒂姆·凯恩透露参议院少数党领袖查克·舒默推动限制总统战争权力决议投票 要求议员明确表态是否应与伊朗开战 [1] - 参议院计划24日听取伊朗局势简报 [1] 美军对伊朗军事行动 - 特朗普总统21日宣布美军成功打击伊朗福尔多 纳坦兹和伊斯法罕三处核设施 [1]

美国国会推动限制总统战争权力决议 - 美国共和党众议员托马斯·马西和民主党众议员罗·卡纳共同发起战争权力决议 旨在控制行政部门并重申国会权威 [1] - 马西表示美国没有面临迫在眉睫的威胁 国会休假期间议员未获简报 [1] - 弗吉尼亚州民主党参议员蒂姆·凯恩透露参议院少数党领袖查克·舒默推动就限制总统战争权力决议投票 要求议员明确表态是否应与伊朗开战 [1] - 参议员预计于24日听取伊朗局势简报 [1]

基金销售机构分类评价机制 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，要求建立基金销售机构分类评价机制，将权益类基金保有规模及占比、首发产品保有规模及占比、投资者盈亏与持有期限、定投业务规模等纳入评价指标体系 [1][2] - 对分类评价结果靠前的基金销售机构，在产品准入、牌照申请、创新业务等方面依法优先考虑 [2] - 督促基金销售机构完善内部考核激励机制，加大对保有投资者盈亏情况的考核权重 [2] 基金营销信任危机与行业转型 - 传统基金销售模式以卖方为主，忽视服务和客户体验，导致客户对基金产品的信任度下降 [2] - 年轻客群情绪易受市场波动影响，权益基金收益不佳时不愿购买，债基下跌时急于赎回 [2] - 行业正从"重规模"向"重投资者回报"转型，公募基金生态得以重构 [3] 基金代销市场格局变化 - 基金代销格局加速变化，多家基金公司终止与民商基金等代销机构的合作 [4] - 民商基金代销基金数量从4月底的2726只降至6月22日的829只，代销基金公司数量从72家降至23家 [4] - 公募基金代销市场呈现银行、券商、独立基金销售机构"三足鼎立"格局 [6] 银行、券商与独立销售机构动态 - 银行渠道近期对代销的部分公募基金进行风险评级调整，且全部为向上调整 [6] - 券商代销权益类基金产品规模有望逐年扩张，被动股基是重点发展方向 [6] - 独立基金销售机构通过互联网化运营和精细化客户管理，重点覆盖长尾客户群体 [6] 基金投顾的发展与作用 - 基金投顾或成为破题关键，需以投资者利益为核心，帮助客户做好资产配置及择时、止盈等 [7] - 投顾需深耕客户需求，跳出"卖产品"思维，为客户定制个性化解决方案 [7] - 投顾需通过投教提升客户投资认知，引导客户形成更健康的投资习惯 [8] 降费对行业的影响 - 合理调降公募基金的认申购费和销售服务费，短期内对代销机构是利空，但将倒逼机构向"买方"转型 [9][11] - 中小代销机构若无法突破传统销售模式，生存空间将继续收窄 [10] - 降费倒逼机构直面竞争，只有真正站在投资者角度的渠道才能在代销领域站住脚跟 [11] 行业未来展望 - 公募基金行业费率下行是必然趋势，长期将促进财富管理和投顾业务的发展 [11] - 未来销售机构将着重关注投资者长期服务，基于保有量的销售服务费和客户维护费的收入比重或将继续提升 [12]

银行账户资金冻结情况 - 公司部分银行账户资金被冻结，涉及与北京尖翼领航科技中心（有限合伙）的股权转让合同纠纷，对方提起诉讼并申请财产保全 [1] - 截至公告披露日，案件尚未开庭审理 [1] 冻结账户具体信息 - 公司及子公司共有银行账户57个，其中6个被冻结 [2] - 被冻结资金总额为2,593.3475万元，占最近一期经审计净资产的1.42% [2] - 募集资金专项账户内被冻结金额为860.7121万元，占非公开发行A股股票募集资金净额的3.64% [2] 对公司经营的影响 - 日常经营活动正常开展，未受到重大影响，不涉及主要账户冻结 [2] - 募集资金专项账户内其他资金可正常使用，不影响募集资金投资项目的实施 [2] - 账户资金冻结未对公司的正常运行和经营管理造成实质性影响 [2] 公司应对措施 - 本次保全措施为诉讼程序性措施，非实体权利义务裁判 [2] - 公司除本次诉讼外无其他应披露而未披露的重大诉讼或仲裁事项 [2] - 公司将依法主张权益，积极采取措施争取尽快解除冻结 [2] 信息披露安排 - 公司指定《证券时报》和巨潮资讯网为信息披露媒体 [3] - 所有信息以指定报刊及网站刊登为准 [3]

从二级市场表现来看，截至6月20日，海富通中证短融ETF年内单位净值上涨0.74%；富国政金债券ETF 年内单位净值上涨0.73%。 除上述两只产品外，还有多只债券ETF年内规模迭创新高，13只债券ETF规模达"百亿级"，债券ETF市 场整体规模已突破3500亿元，再创历史新高。具体来看，Wind数据显示，截至6月20日，债券ETF中已 有13只规模超过100亿元。 值得一提的是，截至6月20日，债券ETF年内规模增长达1768.96亿元，增幅超过100%，是各大类ETF中 规模增长最多的品类。 6月20日，海富通中证短融ETF、富国政金债券ETF规模一起突破500亿元。Wind数据显示，两只ETF最 新规模分别达509.58亿元、506.13亿元，较前一个交易日分别增长23.42亿元、23.67亿元，成为国内债券 ETF中首批达到500亿元级别的ETF。 鹏华基金现金投资部认为，这一快速增长，既反映了投资者对债券ETF工具价值的深度认可，也预示着 国内债券ETF市场仍处于发展黄金期，未来增长潜力可观。 据悉，海富通中证短融ETF成立于2020年8月3日，是市场上唯一一只以短期融资券为主要投资标的的场 内工具 ...

创新药行业投资逻辑 - 创新药行业当前处于业绩兑现周期临近阶段，市场预期强烈，尽管估值与业绩尚不明朗 [1] - 创新药公司短期亏损是行业发展必然阶段，估值本质是对未来现金流的折现和技术突破的溢价 [1] - 行业具有"高风险、高壁垒、高回报、长周期"四大核心特征，资本市场采用长期战略性定价逻辑 [2] 港股市场表现与估值驱动 - 长城医药产业精选基金年内收益率达71.21%，港股仓位占比35.20%对业绩贡献显著 [2] - 港股估值抬升源于政策红利、全球流动性宽松与市场情绪共振，创新药有望延续"戴维斯双击"行情 [2] - 创新药研发遵循"双十定律"：平均需10年研发周期、超10亿美元成本投入 [2] 企业研发模式与财务特征 - 头部企业通过构建"多管线梯队"（5-10个临床阶段项目）分散单品种研发失败风险 [3] - 研发投入形成"研发—临床突破—商业化变现—反哺研发"正向飞轮 [3] - 核心品种商业化放量带动营收高增长，部分管线进入后期临床或海外授权阶段，亏损幅度已大幅收窄 [3] 细分赛道投资机会 - ADC和双抗/多抗领域处于全球爆发前夜，有望在肿瘤领域接棒PD1和化疗的产业地位 [4] - GLP-1类代谢疾病药物商业化快速放量，口服剂型、长效制剂及解决肌肉流失问题的新方案存在机会 [4] - 基因治疗为罕见病患者提供新希望 [4] 创新药估值体系特征 - 早期管线（临床前/I期）依赖技术突破预期，估值波动大 [5] - 后期管线（III期/NDA）依赖商业化确定性，估值相对稳定 [5] - 国内双抗、ADC等领域研发成果通过海外授权（BD交易）加入全球资产估值体系 [5] 行业发展阶段比较 - 创新药处于成果井喷期，临床数据到管线落地呈现明确突破态势，确定性高于AI医疗 [7] - AI医疗处于产品力验证与商业化模式探索早期，创新药当前确定性优势显著 [7] - 创新药投资基于科学规律与概率思维，从靶点筛选到临床推进均建立严谨生物机制验证 [7]

基金经理田俊维的投资策略 - 采用GARP策略为核心投资框架，融合价值投资与成长投资的内核，旨在规避单一策略的局限性 [1] - 投资风格强调以合理价格布局长期优质成长股，兼顾价值与成长、进攻与防御的平衡型投资框架 [2] - 投资体系持续迭代，通过拓展能力圈延伸至更多行业，并在自下而上选股逻辑中融入组合管理思维 [2] 成长性标的筛选 - 重点关注高速成长和高质量成长两类标的，保持均衡配置 [2] - 高速成长潜力公司主要参考PEG指标，以科技公司居多 [2] - 高质量成长股以消费行业优质标的居多，注重竞争壁垒 [2] - 挖掘成长本质驱动力，高速成长股筛选以产业趋势为锚，高质量成长股需深度理解企业竞争优势与行业竞争格局 [3] 左侧布局与"灰马股"策略 - 擅长左侧布局，在标的估值低位或产业拐点初期介入 [4] - 不追逐热门赛道，以"灰马股"为核心持仓，独家挖掘处于成长初期、未被市场充分认知的潜力标的 [4][7] - 左侧投资升级为"逆向投资+组合管理"复合模式，有效控制组合波动 [6] 产业趋势与投资方向 - 投资组合超额收益主要来源于个股选择，资产配置与行业配置贡献度较低 [7] - 锁定三大产业方向：数智化转型、安全与自主可控、新兴及未来产业 [7] - 数智化转型领域关注生成式AI推动的产业效率提升 [7] - 安全与自主可控方向看好电子、计算机、机械、国防等领域 [7] - 新兴及未来产业领域聚焦内需导向的科技领域 [7] 投资理念与生命周期关注 - 将产业趋势作为核心抓手，而非狭义定义为科技主题 [8] - 近年来关注企业生命周期早期阶段，集中研究新兴产业贝塔上行机会 [5] - 研究重心从衰退产业转向新兴领域，捕捉产业趋势拐点 [1][4]