纪要涉及的公司 - 三大电力公司（依托山东大学，与国家电网合作紧密）[1][2] - 机缘集团（膳食添加剂供应商）[1] - 华电新能（中国华电唯一风光电业务整合平台）[1][3] 核心观点和论据 三大电力公司 - **业务与市场**：是电网智能监测产品重要供应商，提供故障录波监测装备等产品，布局新能源充电桩和储能产品，产品覆盖多场景，与国家电网和南方电网及主要发电集团合作，国网贡献近七成收入，变电侧市场容量约 20 亿元，输配侧市场容量在 290 亿至 380 亿元之间[1][2] - **募资计划及发展方向**：拟募 5.7 亿元，实际募 5.9 亿元，投入故障分析及智能化设备生产、研发中心建设、新能源汽车智能充电桩生产、分布式发电竞源网荷储系统研发，探索高效发电模式[1][4] - **财务状况**：近三年营收分别为 4.8 亿、5.5 亿、6.6 亿元，年增速 10%-20%，2022 - 2024 年净利润分别为 0.8 亿、1 亿、1.3 亿，2025 年半年度收入同比增速预计 13.6%-21.7%，归母净利润同比增速预计 15%-24.7%[1][5] 机缘集团 - **业务与市场**：是全球膳食添加剂核心供应商，HMB 全球供应比例超 50%，在中国和美国设研发中心，多地有生产布局，下游客户包括雅培等品牌企业[1][6] - **募资用途**：拟募 6.6 亿元，实际募 5.4 亿元，投入添加剂产品产能补充、营养健康食品产能扩张、研发中心项目[7] - **发展情况**：在膳食添加剂领域优势显著，HMB 预计 2024 年和 2030 年产量分别达 3,572 吨和超 3,000 吨，年复合增长率 11.5%，积极推动 HMB 在中国和巴西新食品原料认证，还布局创新原料[1][8][11] - **财务表现**：2022 - 2024 年营收从 9.5 亿元增长至 10 亿元，归母净利润从 1.4 亿元增长至 1.74 亿元，2025 年上半年预计收入同比增长 15%-27%，归母净利润同比增长 8.6%-19.2%[1][12] 华电新能 - **业务布局与发展**：覆盖多种新能源项目形式，是少数拥有核电参股权的公司之一，截至 2024 年底装机量约 68,617 万千瓦，募资 182 亿元投入风电及光伏基地建设，预计 2025 - 2026 年完工项目装机容量超 1,700 万千瓦，实控人华电取得多个清洁能源基地开发权，未来规模有望提升[3][14][16] - **IPO 及财务表现**：IPO 新增发行股份占比约 13% - 14%，七成锁定六个月，上市初期实际流通股份数量低，2022 - 2024 年营收年增速稳定在 15%左右，归母净利润总体稳定，2025 年上半年收入同比增长 9.9% - 21.7%，归母净利润变动范围为 -7%到 7%[17] 其他重要但可能被忽略的内容 - **机缘集团**：面临膳食添加剂质量安全风险、新产业化产品市场接受度风险、与核心客户雅培合作不确定性风险[13] - **华电新能**：面临发电政策和可再生能源补贴政策变化、弃风限电及弃光限电、自然条件影响发电量、项目建设推进等风险[18]

核心观点 - 中国华能清洁能源技术研究院牵头研发的全球单机功率和风轮直径最大的直驱型漂浮式海上风电机组下线，单机功率达17兆瓦 [1][3] - 该机组首次采用国产化大直径主轴轴承，关键部件全部实现国产化 [5] - 机组单机年输出清洁电能可达6800万度，能满足约4万户家庭一年的用电需求 [5] - 华能清洁能源技术研究院还完成了我国首套抗浪型深远海漂浮式光伏平台"黄海一号"的升级改造，实现深远海"垂直轴风机+漂浮式光伏"融合开发应用 [5][6] 技术参数 - 叶轮直径262米，风轮扫风面积约5.3万平方米，相当于7.5个标准足球场 [3] - 轮毂中心高度约152米，相当于50层居民楼高度 [3] - 时间可利用率达99%以上，可应对24米超高海浪，抵御17级超强台风 [3] - 可适应50米以上水深海域风能资源开发 [5] 研发突破 - 成功突破漂浮式风电系统耦合仿真技术及高保真模型试验技术 [5] - 攻克叶片、低速永磁直驱电机高精度制造与装配工艺难题 [5] - 通过智能传感系统实现漂浮式系统整体的全局稳定控制 [5] 应用前景 - 机组将在广东阳江海域进行示范验证 [5] - "风光同场、风光共构"的集约化开发模式为后续规模化开发复合能源场提供重要技术参考 [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周（7.07 - 7.11）上证综指、创业板指、碳中和、环保、公用事业板块上涨，煤炭板块下跌；公用事业和环保子板块皆上涨 [12] - 英国因退煤退核计划下有效容量供应减少与电力负荷需求刚性增长的矛盾，于2014年建立容量市场机制，通过拍卖价格引导电源投资 [40][42] - 各能源价格有不同变化，全国碳市场碳排放配额价格上涨，广东碳排放权交易市场成交量最高，北京市场成交均价最高 [53][65][74] - 给出火电、水电、核电、新能源、环保等板块的投资建议，并对煤炭、火电等行业景气度进行更新 [80][81] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（7.07 - 7.11）上证综指涨1.09%，创业板指涨2.36%，碳中和板块涨3.52%，环保板块涨3.07%，公用事业板块涨1.28%，煤炭板块跌0.82% [12] - 公用事业子板块皆上涨，光伏发电涨幅最大为7.39%，核能发电涨幅最小为0.19% [12] - 环保子板块皆上涨，固废治理涨幅最大为6.01%，大气治理涨幅最小为1.31% [12] - 列出公用事业、环保、煤炭行业涨跌幅前五个股 [18][19] - 截至2025年7月11日，给出碳中和上、中、下游板块PE估值及对应沪深300的估值溢价率 [33] 每周专题 - 英国容量市场机制出台背景是退煤退核计划下有效容量供应减少与电力负荷需求刚性增长的矛盾，于2014年建立该机制以保障电力系统可靠性和经济性 [40][42] - 介绍英国容量市场拍卖目标容量的确定步骤，包括计算失负荷价值、新建机组成本、系统可靠性目标等 [43][46] - 英国容量市场采用集中拍卖方式，分为一级市场和二级市场，参与拍卖的有效容量根据各类发电技术可用性调整装机容量确定 [47][49] 行业数据跟踪 煤炭价格跟踪 - 欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤FOB离岸价环比上涨，广州港印尼煤库提价环比上涨，山东滕州动力煤坑口价持平，秦皇岛动力煤平仓价环比上涨，北方港煤炭合计库存未更新 [53][59] 天然气价格跟踪 - ICE英国天然气价、欧洲TTF天然气价、全国LNG到岸价上涨，美国Henry Hub天然气现货价下跌 [65] 碳市场跟踪 - 全国碳市场碳排放配额价格环比上涨0.30%，广东碳排放权交易市场成交量最高，北京市场成交均价最高 [74] 行业要闻 - 7月11日，国家发改委、国家能源局原则同意跨电网经营区常态化电力交易机制方案，促进电力市场互联互通 [75] - 7月10日，海南省发改委发布新能源上网电价市场化改革实施方案征求意见稿，纠正不当干预电力市场行为 [75] - 7月8日，国家发改委等三部门发布开展零碳园区建设通知，提出八项重点任务 [75] 上市公司动态 - 列出侨银股份、永清环保等公司股权质押公告 [76] - 列出韶能股份、晋控电力等公司大股东增减持公告 [78] - 列出兆新股份、武汉天源等公司未来3月限售股解禁公告 [79] 投资建议 - 火电板块关注皖能电力、华电国际 [80] - 水电板块关注长江电力 [80] - 核电板块关注中国核电 [80] - 新能源风、光发电板块关注龙源电力（H） [80] - 环保板块关注玉禾田 [81] - 对煤炭、火电、城燃、绿电运营、水电、环保垃圾焚烧子板块、核电运营等行业景气度进行更新 [81]

浙江省新能源上网电价市场化改革过渡期政策 核心观点 - 浙江省发布新能源上网电价市场化改革过渡期结算方案，区分存量和增量项目并制定不同电价计算原则 [1][2] - 增量项目上网电价采用90%煤电基准价+10%现货电价的混合模式，分风电和光伏两类执行 [4][9] - 存量项目维持现行价格政策，所有项目均可按现行规则参与绿电交易 [3][5][9] 政策细则 项目分类与时间界定 - **存量项目**：2025年6月1日前全容量投产，执行现行价格政策 [3][8] - **增量项目**：2025年6月1日起全容量投产，上网电价=90%煤电基准价+10%现货电价（分风电/光伏） [4][9] - **全容量并网时间认定**： - 需电力业务许可证的项目以许可证标注日期或最后一台机组并网日期为准 [4][9] - 无需许可证的项目以电网首次并网记录为准 [4][9] 过渡期电价结算规则 - 过渡期为2025年6月1日至新方案实施前 [9] - 增量项目10%现货电价部分按当月同类项目现货市场电能量加权均价结算，仅计算“报量报价”项目数据，不涉及辅助服务费用分摊 [9] 绿电交易衔接 - 所有新能源项目（含增量）均可按现行规则参与绿电交易和结算 [5][9] 后续执行 - 过渡期结束后按新出台的新能源上网电价市场化改革方案执行 [10] 政策背景 - 文件依据为国家发改委、能源局《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号） [7][9]

担保事项概述 - 公司董事会审议通过两项担保议案：为全资二级子公司固安科锐新能源科技有限公司提供不超过1,360万元的项目贷款连带责任保证，担保有效期9年[1][2]；为湖南昌达输变电建设有限公司提供不超过78万元的项目履约担保，担保期限6个月[1][2] - 固安科锐需将电费收费权质押给上海浦东发展银行北京分行作为增信措施[1][2] - 湖南昌达担保项目中，公司作为联合体牵头方负责设备供应，湖南昌达负责安装调试，安装调试费为39万元[2] 被担保方财务及经营情况 固安科锐新能源 - 2025年6月30日未经审计数据：资产总额9,369.51万元，负债6,301.83万元（流动负债1,124.91万元），净资产3,019.43万元，资产负债率67.27%[3] - 2025年1-6月营业收入636.88万元，净利润293.91万元，净利润率46.15%[3] - 主营业务为分布式光伏发电，持有发电业务许可证，2022年2月成立，注册资本2,650万元[3] 湖南昌达输变电 - 2025年3月31日未经审计数据：资产总额9,078.79万元，负债7,663.14万元（流动负债占比100%），净资产2,887.39万元，资产负债率84.41%[3] - 2025年1-3月营业收入13,141.88万元，净利润73.98万元，净利润率0.56%[3] - 成立于2010年，注册资本11,680万元，具备输变电工程专业承包贰级资质[3] 担保风险控制措施 - 湖南昌达项目采用分阶段付款：汉江水利水电直接向公司支付合同款，待验收合格后公司再向湖南昌达支付安装调试费[4][5] - 湖南昌达控股股东刘海宾提供个人连带责任保证，担保范围覆盖潜在损失及维权费用[4][6] - 固安科锐作为全资子公司，公司对其财务和经营决策具有完全控制权[6] 担保对公司影响 - 本次新增担保总额1,438万元，占公司最近一期经审计净资产比例0.85%[2] - 累计对外担保余额5,895.78万元（均为对子公司担保），占净资产比例3.49%，无逾期担保[8] - 两项担保均未达到股东大会审议标准，由董事会直接批准[2][6]

公司财务表现 - 2024年归属于母公司所有者净利润为3859.88万元，同比增加119.42%，主要由于主动调整车型结构和销售节奏，实施精细化管理，降本增效[1] - 2024年营业收入41.93亿元，同比减少18.43%，主要受市场、厂商政策等因素影响，4S店销售规模较上年同期有所下滑[1][7] - 2024年经营活动产生的现金流量净额7378.19万元，同比增加11.85%，主要由于强化往来款项管理，加快应收账款周转[8] - 2024年投资活动产生的现金流量净额1.54亿元，同比增加594.18%，主要由于转让非主业子公司收到的转让款金额较大[8] 业务板块表现 - 汽车销售板块实现销售收入41.44亿元，复合销售毛利有所提升，宝马板块采取统一业务流程、精细化、轮岗制管理等措施强化运营[3] - 申华金融大厦年内新增出租面积2000平方米，通过硬件改造和服务提升维持良好运营[3] - 渭南汽博园新增开业品牌7家，新增落地品牌10家，累计签约落地汽车品牌36家，同比增加33%[3] - 云南楚雄光伏项目全年稳定运营，完成上网电量2741.87万千瓦时，同比减少3.43%[3][14] 行业趋势 - 2024年中国汽车产销分别完成3128.2万辆和3124.4万辆，同比分别增长6.3%和6.1%，新能源汽车销量占比升至40.93%[5] - 2025年车企竞争核心将从"价格竞争"转向"价值竞争"，通过本地化产品定义、差异化营销和技术创新满足多元需求[5] - 上海办公楼市场短期内仍处于供应压力下，2024年甲级办公楼搬迁类租赁成交中升级型需求占比达74%[6] - 消费市场向智能化、绿色化、品质化转型升级，呈现多元化、个性化趋势[16] 公司战略与计划 - 发展战略聚焦"优化存量资产、寻求新质增量"两条主线，立足汽车销售主业，提升运营效率[16] - 2025年经营计划包括深化汽销业务转型、提升申华金融大厦运营水平、优化非核心资产结构、强化资金管理等[16] - 将积极探索汽销业务信息化建设，为车主提供多元化定制服务[16] - 持续关注战略新兴生产力领域，培育和发展"第二增长极"[16]

原材料与库存 - 氧化铝主要来源于山东和河北地区，库存一般维持20天左右 [1] 经营数据披露 - 投资者建议公司每月发布经营数据及快报，公司表示严格按监管相关政策规定，定期披露季度报告等 [1][2] 业绩情况 - 投资者询问公司电解铝业务是否因成本下降售价上升二季度业绩大增，公司称关注相关公告 [2] 煤炭储量 - 投资者询问煤炭可采储量，公司表示可采储量低于资源储量，具体数据需根据煤炭赋存条件以及可动用资源量测算 [2] 产能情况 - 注入白音华煤电以及扎铝二期年底投产后，公司控股电解铝产能将达到161万吨 [2] - 扎铝二期工程正常推进，预计年末投产 [3] 市值管理 - 公司已发布市值管理制度，会认真落实做好市值管理 [2] 定增与投资机构 - 投资者建议公司引入社保基金等长期投资机构，公司表示欢迎战略投资者加入 [2] 资产注入与重组 - 投资者询问股份增发时间、收购白音华煤电资产进展、完成重组时间、评估重组资产的方法，公司均表示相关工作正在进行中，关注公司相关公告；资产评估工作尚未完成 [3][4][5] 市场认知 - 投资者建议公司采取行动改变投资者认为公司只是挖煤夕阳企业的认知，公司表示感谢建议和关注 [4]

行业技术突破 - 我国首套抗浪型深远海漂浮式光伏平台"黄海一号"完成"风光共平台"升级改造 实现"垂直轴风机+漂浮式光伏"融合应用 开创"风光同场 风光同台"集约化开发新模式 [1][2] - 平台采用"水滴型"垂直轴风机与光伏组件共结构设计 通过风光协同控制算法协调出力特性 构建融合监测系统 形成风光能源梯度利用综合平台 [2] - 该技术突破延长整体发电时间 平滑电力输出波动 共享海域基础设施和运维通道 提升单位海域面积能源产出效率 [2] 项目开发进展 - "黄海一号"由华能山东烟台电厂投资建设 华能清洁能源技术研究院自主设计研发 2024年10月在山东半岛南4号海上风电场投入运行 [2] - 已完成平台系统适海性试验 验证结构 电气 监测系统的设计可靠性 [2] - 在一期平面空间融合基础上 加装两台自主研制的垂直轴风机 重点研究平台结构适应性 风机布局与浮力系统相互影响等关键问题 [2] 战略意义 - 该项目标志着深远海"风光共平台"技术取得实质性进展 为后续规模化开发复合能源场提供重要技术参考 [2] - 实现海域空间利用效率提升 探索多能源业态综合实证平台建设路径 [1][2] - 垂直轴风机与光伏系统共享基础设施的模式 为海上可再生能源集约化开发树立新标杆 [2][3]

电力需求与新能源转型 - 2025年7月4日全国最大电力负荷达14 65亿千瓦 较6月底上升约2亿千瓦 创历史新高 较去年同期增长接近1 5亿千瓦 [1] - 2025年全国新能源发电装机占比将突破45% 清洁能源加速向"主力电源"转型 [1] - 2025年全社会用电量预计突破10万亿千瓦时 同比增长5% 全国总装机容量预计达39 9亿千瓦 [2] 新能源技术与政策支持 - 风电最大单机容量和光伏晶硅电池转化效率逐年提升 储能技术突破大幅提升新能源消纳能力 [2] - 2025年初新能源上网电价市场化改革政策出台 新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场 电价通过市场交易形成 [2] - 新能源项目可报量报价参与交易或接受市场形成价格 政策为新能源项目收益保驾护航 繁荣绿电交易市场 [2] 电力系统挑战与创新 - 2025年夏季华东 华中等区域电网面临电力供需紧张局面 需构建"新能源+储能+数字化"新型电力系统 [3] - 清洁能源分布式和可再生特性成为保障电力安全关键 浙江 江苏等地催生"虚拟电厂+工业负荷聚合"商业生态 [3] - "移峰填谷+储能顶峰"多元化调节体系正在形成 [3] 资本市场与新能源融资 - 电力央企分拆新能源业务独立上市优化资本结构 降低资产负债率 如华电新能源集团登陆沪市主板 [4] - 2025年上半年多家电力上市公司完成定向增发 募集资金主要用于水电站等项目建设 [4] - 绿色债券 绿色电力ABS和REITs等融资工具日益凸显 绿色债券"专款专用"匹配绿色电力项目长期资金需求 [4] - 绿色电力ABS通过风电场 光伏电站未来现金流形成资产池 为中小企业拓宽融资渠道 [4] - REITs允许绿色电力企业打包基础设施资产 发行基金份额募集资金 盘活存量资产 [4] 新能源产业发展趋势 - 新能源发电装机扩容成为能源领域关键任务 资本通过多种创新方式赋能新能源领域 [5] - 资本推动新能源装机规模扩张 助力产业迈向高质量发展新阶段 [5]

发行情况 - 初始公开发行股票496,894.4214万股，占发行后总股本12.13%（超额配售选择权行使前）[15][57][65][192][195] - 若超额配售选择权全额行使，发行总股数扩大至571,428.5714万股，占发行后总股本13.70%[15][57][66][192][195] - 每股发行价格为3.18元[15][57] - 发行市盈率15.28倍（超额配售选择权行使前），15.56倍（超额配售选择权全额行使后）[57] - 发行市净率1.08倍（超额配售选择权行使前），1.07倍（超额配售选择权全额行使后）[57] - 募集资金总额1,580,124.26万元（超额配售选择权行使前），1,817,142.86万元（超额配售选择权全额行使后）[58] 业绩情况 - 2024 - 2022年营业收入分别为339.68亿元、295.80亿元和246.73亿元[91] - 2024 - 2022年营业成本分别为183.08亿元、141.96亿元和112.64亿元[91] - 2024 - 2022年净利润分别为94.80亿元、101.38亿元和90.32亿元[91] - 2024 - 2022年归属于母公司股东的净利润分别为88.31亿元、96.20亿元和85.22亿元[91] - 2024 - 2022年资产总额分别为4440.90亿元、3366.73亿元和2719.27亿元[91] - 2024 - 2022年归属于母公司所有者权益分别为1055.82亿元、842.66亿元和731.72亿元[91] 用户数据 - 无相关内容 未来展望 - 预计2025年1 - 6月营业收入区间为18.95 - 21.00亿元，同比增长9.84% - 21.72%[105] - 预计2025年1 - 6月净利润区间为6.16 - 7.00亿元，同比变动 - 6.00% - 6.82%[105] - 预计2025年1 - 6月归属于母公司股东的净利润区间为5.76 - 6.69亿元，同比变动 - 7.19% - 7.79%[105] 新产品和新技术研发 - 无相关内容 市场扩张和并购 - 2023年向实际控制人下属企业新增收购五家企业控制权[51] - 2024年向实际控制人下属企业新增收购三家企业控制权[52] - 2024年度向中船海为（新疆）新能源有限公司等收购电站，交易金额分别为15.17亿元等，装机容量分别为54.25万千瓦等[175] - 2023年度向中国华电及其附属企业收购电站，交易金额为9.68亿元，装机容量为27.78万千瓦[175] - 2022年度收购多个电站项目，涉及关联方与非关联方，装机容量从3.21万千瓦到24.17万千瓦不等，交易金额从0.57亿元到7.11亿元不等[176] 其他新策略 - 募集资金扣除发行费用后投入风力发电、太阳能发电项目建设，围绕四大领域布局[11][108] - 拟建设的风光项目装机容量为1516.55万千瓦，覆盖全国23个省（自治区、直辖市）[109] 其他关键数据 - 报告期内弃风率分别为4.78%、4.03%及4.89%，弃光率分别为3.11%、4.77%及7.42%[40] - 报告期内风机采购合同价格分别为1843.49元/千瓦等，塔筒合同采购价格分别为624.39元/千瓦等，光伏组件采购合同价格分别为1883.18元/千瓦等[41] - 报告期内市场化交易电量分别为265.91亿千瓦时等，占上网电量比例分别为51.60%等，若市场化交易上网电量占比上升10%，公司整体平均售电单价下降0.96%[44] - 截至2025年2月28日，自有土地办证率为95.83%，自有房产办证率为80.25%[46] - 2022 - 2024年度向关联方采购总金额分别为738,450.47万元等，占采购总额比例分别为18.18%等[48] - 截至2024年12月31日，控股股东和实际控制人控制新能源项目装机容量1,254.37万千瓦，占公司相关项目装机容量超20,061.71万千瓦的6.25%[50] - 177.36万千瓦新能源项目因独立性等原因不注入公司，剩余1,077.01万千瓦项目拟注入，占公司在运及储备项目装机容量的5.37%[50] - 报告期各期税收优惠金额分别为161,090.61万元等，占利润总额比例分别为16.17%等[125] - 报告期各期购建固定资产等支付现金分别为5,839,531.14万元等，2023、2024年度同比增长3.21%、18.77%[127][128] - 报告期各期末应收可再生能源补贴款账面余额分别为2,514,715.74万元等[131] - 报告期各期末合并资产负债率分别为71.13%、73.18%和73.06%[135] - 报告期各期总体利息支出分别为487,451.64万元等，占营业收入比例分别为19.76%等[136]