港股IPO市场整体表现 - 2025年截至当前已有65家新股通过港交所聆讯，51家已上市，合计募资约1560.3亿港元，港交所稳坐全球IPO融资榜首 [2] - 市场形成有进有退的良性循环，64家企业IPO的同时有42家公司退市，退市数量约为IPO数量的66% [7] - 超过230宗上市申请正在港交所处理中，预计香港在2025年全年将继续稳守全球新股融资冠军宝座 [9] 大型IPO案例与资本聚集效应 - 紫金黄金国际目标估值超300亿美元，募资规模超30亿美元，将成为今年全球第二大IPO [2] - 宁德时代港股上市从申报到挂牌仅耗时三个多月，募资净额约353亿港元，为全球年度最大IPO，发行获120倍超额认购，券商提供融资资金达2822亿港元 [4] - 奇瑞汽车上市后市值突破1900亿港元，成为年内港股规模最大车企IPO，6只超大型新股贡献了港股市场约六成融资额 [4] 上市公司行业分布与国际吸引力 - 新股行业分布多元，医疗保健与生物科技领域企业数量较多，消费类约有10家企业，包括蜜雪冰城、古茗科技、安井食品等品牌 [6] - 工业工程、资源能源、金融等传统或细分领域亦有企业布局 [6] - 来自新加坡、泰国、印度尼西亚及美国的4家海外企业相继登陆港交所，合计融资额达54亿港元，去年同期仅为2家 [6] 市场生态与监管环境 - 强制退市公司多因财务合规恶化、信披缺失等问题，且以房地产、钢铁等重资产传统行业为主 [7] - 港交所严格执行“快速除牌”机制，主板连续停牌超18个月可除牌，提升出清效率 [7] - 香港监管层强化问责，上半年对18人作出公开谴责，发出26份个人不适合性声明，后者数量较去年同期增长4倍 [7] 政策支持与市场前景 - 中国证监会明确支持内地龙头企业赴港上市，港交所与香港证监会优化大型A股公司来港上市流程 [9] - 美联储开启降息周期，预计更多国际资金将流入香港市场，为后续新股发行提供充足流动性 [9]

美联储政策行动 - 美联储上个月将利率下调了四分之一个百分点以应对招聘放缓 [3] - 为评估特朗普关税对经济的影响，美联储已连续九个月维持利率不变 [3] - 期货市场显示，预计官员们将在10月28日至29日的政策会议上将利率下调四分之一个百分点 [7] - 美联储预计将在今年年底前再降低两次借贷成本 [6] - 2022年中期，美联储以自1980年代以来最快的速度加息，且这一举措奏效了 [6] 通胀状况 - 通胀仍未恢复到疫情前的水平，特朗普的贸易战推高了部分物价 [3] - 截至去年年底，美联储距离2%的通胀目标仅一步之遥 [3] - 美联储青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数，在2025年上半年持续放缓，4月份跌至四年来的最低点2.3% [6] - 克利夫兰联邦储备银行行长表示，四年半多以来通胀一直未能实现2%的目标 [3] - 根据美联储常用的通胀指标，8月份物价较2021年1月上涨了约20% [8] 劳动力市场与就业 - 自夏季以来，就业增长一直不温不火，年轻人和少数族裔的失业率急剧上升 [7] - 目前寻找工作的失业人数超过了职位空缺数量 [7] - 失业率相对较低，为4.3%，但研究表明失业率上升通常都会持续上升 [7] - 失业率0.1%的变化意味着数十万人的失业 [7] 经济影响与消费者状况 - 特朗普反复无常的贸易战导致企业陷入瘫痪，招聘计划被搁置，并加剧了价格压力 [6] - 许多低收入家庭削减开支或选择更便宜的替代品，信用评分也以金融危机以来最快的速度下降 [8] - 美国经济出现分化，大公司高管详细阐述中低收入人群持续的经济困境，持有少量或没有股票的消费者情绪下降 [8] - 富国银行首席执行官指出高收入与低收入消费者之间存在巨大差距，低端人群花光了所有钱，生活在边缘 [8] - 美国人面临住房供应不足、房价高企和抵押贷款利率上升的危机 [8] 政治压力与美联储独立性 - 特朗普曾表示要解雇鲍威尔，罢免了美联储理事丽莎·库克，并向美联储理事施压要求辞职 [9] - 特朗普计划在今年任命一位新的美联储主席，比鲍威尔5月份任期结束提前几个月，此举削弱了鲍威尔作为共识构建者的权力 [9] - 至少有两名利率制定委员会的投票委员正在角逐主席职位，并公开表示支持大幅降息 [9] - 央行面临保护其独立性，同时防止未来一年通货膨胀和失业率飙升的多方面斗争 [9]

品牌形象调整 - 公司在北京石景山万达店尝试更换Logo，从红白配色改为白绿配色，并将“莜面村”改为“我从草原来” [3] - 创始人表示此次Logo更换仅为小范围尝试，不会普及全国，未来可能在中心城市开设一两家使用新标语的门店，类似星巴克的黑标店或工厂店 [4] 价格策略与市场反应 - 国庆期间公司对菜品进行调价，但实际降幅为9.8%，远低于市场传闻的20%至40% [6] - 具体以“罗永浩菜单”为例，套餐整体价格从663元降至598元，其中草原嫩烤羊排从119元降至99元（降幅16.81%），葱香烤鱼从89元降至79元（降幅11.24%） [6] - 国庆后用餐高峰期门店无需排队，客流量未明显增加，仍有近半座椅空置，而相邻竞品餐厅则出现排队满座情况 [5][7][8] 促销活动与消费者行为 - 公司在9月24日至10月8日期间发起“西贝请您吃饭”活动，向到店顾客免费发放100元堂食代金券，无最低消费限制且支持多张叠加 [10] - 活动导致出现“薅羊毛”现象，例如四口之家点3.9元馒头可领400元代金券，二手交易平台上百元代金券被转卖至40-60元 [10][12] - 创始人对此表示欢迎，认为相当于请客，并宣布10月9日至31日将继续推出消费实付每满50元送50元代金券的促销活动 [4][15] 产品与服务优化 - 公司近期服务有所改善，客人到店员工会主动送上茶水、瓜子、零食、粥等免费食品 [8] - 公司发布道歉信并承诺进行九项产品调整，包括使用非转基因大豆油，并将儿童餐牛肉焖饭牛肉酱、牛肉饼、鳕鱼条等调整为门店现场加工制作 [15][16]

公司运营调整进展 - 公司承诺在10月1日前完成九项调改内容，截至9月29日，仅黄米凉糕一项未完成 [1] - 调改方案包括将儿童餐中的牛肉饼、鳕鱼条及羊肉串、猪排烩酸菜等9款核心菜品改为门店后厨现场制作 [1] - 公司全面启用非转基因大豆油作为烹调用油 [1] - 儿童餐后厨区员工开始使用黑白打印的SOP（标准作业程序）指导操作 [8][9] 门店客流与经营状况 - 9月29日午餐高峰期，华北地区一家门店内约43张餐桌同时段仅有5桌客人，上座率约10% [3] - 在同一商场内，公司门店的顾客数量几乎是所有连锁餐厅中最少的，而隔壁萨利亚几乎满座，呷哺呷哺约20张大桌中有6桌有客 [4] - 从上午11点10分至下午2点30分，该门店整个中午接待的客人或不足15桌 [5] - 9月12日事件发酵后，该店厨师长透露日营业额已下滑近一半，目前上座率较半个月前进一步下降，营业额大幅下滑 [6] - 为吸引顾客，公司于9月24日推出面向全部顾客的100元堂食代金券活动，但推出五六天后效果似乎不佳 [5] 员工状态与管理变化 - 门店员工普遍表现谨慎，对多数问题以“不清楚”、“不知道”回应，与半个月前开放后厨探访时的“有问必答”形成对比 [1][6] - 厨师长因“外出开会”全程未露面，且近期会议增多，有时中午需去总部开会 [1][8] - 有员工表示近期有很多员工参加了培训，培训内容为操作细节，但部分菜品如“牛大骨”不在此次调改范围内 [8] - 员工反映工作更累，但补充说明人手也增加了 [9] - 公司正在招聘面点、凉菜、炒菜、炖菜岗位员工，年龄要求25-50岁，薪资5500-7000元 [10] 舆论危机与公众沟通 - 公司经历舆论风波，仍未找到与公众有效沟通的方式，舆论危机仍在发酵 [1] - 从创始人针对预制菜质疑的强硬回应，到致歉信中用词被指暗含情绪，再到相关文章引发全网嘲讽，一系列事件使公司陷入困境 [1] - 这场舆论海啸被视为公司自身经营问题的显性爆发，也是消费者对高价餐饮、预制菜疑虑、食品安全及信息透明度长期焦虑的集中释放 [2] - 舆论发酵已至大众疲劳程度，公司当前的谨慎态度是外部信任消失的投射和内部重整的阵痛 [14] 行业反思与影响 - 舆论的目的不是推倒一家企业，对餐饮企业而言，踏实做好每一餐是回应消费者最有力的答案 [2] - 危机的根源在于公司高定价与消费者低感知价值之间的严重错位，导致顾客产生“被欺骗感” [14] - 品牌专家指出，应理性看待事件，关注点在于公司是否符合乃至高于餐饮行业标准，而非情绪化讨伐 [15] - 一场健康的公共讨论，目标应是借此推动整个行业向更透明、更健康的方向演进，而非摧毁企业 [15]

连锁餐饮在县域市场的扩张 - 过去10年湖北小县城规模扩大近一倍，人口接近翻番，为连锁餐饮扩张提供基础 [1] - 肯德基、瑞幸咖啡、蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗奶茶等连锁品牌在县城广泛开设 [1] - 西餐牛排、韩式石锅饭、意大利披萨等连锁餐饮形态在县城越开越多 [1] - 县城4.5分以上餐厅基本被全国连锁餐厅占据，预制菜应用普遍 [3] 连锁餐饮的运营优势 - 连锁加盟商拥有优化线上评分和引流的整套管理标准，将线上评分纳入门店核心考核并与员工收入挂钩 [5] - 部分连锁设置“每日评价量”、“好评率”KPI，通过赠品激励获取好评，对不擅长线上运营的本地夫妻店形成降维打击 [5] - 连锁餐厅利用供应链优势，如在湖北提供液氮冷冻的“预制虾”，具备价格诱惑力，服务和环境远超本地中小餐厅 [3] 本地特色小店的生存现状 - 本地特色小店如“文燕”柴火锅巴饭，提供人均三四十元的消费，具备连锁餐厅难以复制的烟火气 [6] - 高德扫街榜烟火小店榜通过真实导航数据为特色小店引流，例如一家襄阳牛肉面馆早上8点即有十几二十人排队，一碗面售价15元 [8] - 特色小吃“猪油饼”店位于背街里弄，下雨天仍有20多人排队，依赖即制即食的独特工艺 [16] 县域基础设施与消费习惯变迁 - 县域私家车普及率惊人，七八万元可购成色较好的奔驰宝马，一二万元可淘到不错日系二手车，基本实现家家户户有车 [12] - 道路状况极大改善，高速公路通达，乡镇农村公路修缮，县城内10分钟车程可覆盖大部分目的地，缩短距离概念 [12] - 手机和互联网普及率高，成年人人手一部手机，中小学生也使用父母淘汰手机 [14] 线上线下商业格局演变 - 县城中心黄金铺位被效率高、租金承受能力强的连锁餐厅占据，烟火气特色小店迁移至县城边缘或背街小巷 [14] - 高德APP日活用户于10月1日突破3.6亿创历史新高，8天假期为线下餐饮门店带去超过1亿客流 [14] - 高德扫街榜全国TOP100餐厅人均消费平均值仅为83元，通过“用脚投票”机制为佛系经营或不擅长线上运营的烟火小店带来生机 [14][16] 互联网平台对餐饮生态的影响 - 高德扫街榜算法权重侧重真实导航到店数据，但高效引流方法可能带来干扰，例如有本地网红利用抖音流量开店，其高德评分高但大众点评仅3点多分 [10] - 高德扫街榜排名靠前商家均需排队，推测榜单权重中真实人气最重要，优点是大概率不失望，缺点是需要排队 [11] - 高德扫街榜作为互联网新业态，与本地特色小店结合展现出强大生命力，使特色小店获得“人在店中坐，榜从天上来”的惊喜 [20]

菜品价格调整 - 公司于10月1日起对全国门店33道菜品进行大幅调价，部分菜品降价幅度超过20% [5] - 具体菜品价格调整示例：草原嫩烤羊排从119元降至99元，葱香烤鱼从89元降至79元，黄米凉糕从29元降至26元，胡麻油炒鸡蛋从43元降至33元，西贝面筋从39元降至33元 [8] - 降价举措被视为对前期高价争议的积极回应，旨在提升性价比并助力客流恢复 [9] 菜品制作工艺升级 - 公司已完成第一阶段菜品调改，全国近400家门店实现羊肉串现穿现烤等工艺升级 [8][11] - 具体工艺改进包括：酥皮肉夹馍的卤肉调整为门店现卤生肉，每日分两批制作且不使用隔夜食材；南瓜粥现熬、椒麻鸡现煮等菜品均已实现门店全流程现制 [11] - 公司于9月14日晚完成所有大豆油更换，全面采用非转基因大豆油 [11] 门店客流与经营影响 - 受此前风波事件影响，公司客流下滑明显，9月10日及11日所有门店日营业额分别减少100万元，12日预计减少200万至300万元 [14] - 某门店周末日均客流从约500组下降50%，但通过堂食消费券等活动，近期客流已恢复至单日400组 [15] - 公司推出“西贝请您吃饭”活动，向到店顾客免费发放100元堂食代金券，活动截至10月8日，券有效期至10月31日 [16] 员工与运营管理 - 风波事件后门店无人辞职，公司通过提升加班费保障员工权益，原有福利待遇未变 [15] - 门店现有员工30余人，其中后厨17人，早班厨师每日7时到岗进行准备工作，后厨工作量因工艺升级而增加 [11][15] - 门店前台员工扣除五险一金后平均月收入约6500元 [15]

菜品价格调整 - 公司于10月1日对全国门店33道菜品进行调价，部分菜品降价幅度超过20% [2] - 具体降价菜品包括：草原嫩烤羊排从119元降至99元，葱香烤鱼从89元降至79元，黄米凉糕从29元降至26元，胡麻油炒鸡蛋从43元降至33元，西贝面筋从39元降至33元 [3] - 降价举措是对前期高价争议的积极回应，旨在提升性价比并助力客流恢复 [2][3] 菜品制作流程调改 - 公司已完成全国近400家门店的第一阶段菜品调改，实现多菜品门店全流程现制，包括羊肉串现穿现烤、南瓜粥现熬、椒麻鸡现煮等 [4] - 酥皮肉夹馍的卤肉工艺已调整为门店现卤生肉，每日分早午两批制作，坚决不使用隔夜食材 [4] - 公司已于9月14日完成所有门店的大豆油更换，全面采用非转基因大豆油 [4] - 后续还将推进鸡汤现熬、酱料现炒及儿童餐等品类的第二阶段调改计划 [4] 门店客流影响与恢复措施 - 受此前风波影响，公司客流下滑明显，9月10日及11日所有门店日营业额分别减少100万元，12日预计减少200万至300万元 [6] - 某门店周末日均客流从约500组下降50%，近期通过活动已逐步回升，上周六单日客流恢复至400组 [6] - 公司自9月24日起在全国门店发起“西贝请您吃饭”活动，向到店顾客免费发放100元堂食代金券，该券无使用门槛且全国通用，领取截至10月8日，有效期至10月31日 [7] 运营与员工情况 - 菜品制作流程调整后，后厨工作量增加，早班厨师需每日7时到岗进行前期准备 [5] - 公司通过提升加班费保障员工权益，原有福利待遇未变，争议发生后门店无人辞职 [6] - 门店前台员工扣除五险一金后平均月收入约6500元 [6]

菜品价格调整 - 公司于10月1日对全国门店33道菜品进行调价，部分菜品降价幅度超过20% [2] - 具体菜品价格调整包括：草原嫩烤羊排从119元降至99元，葱香烤鱼从89元降至79元，黄米凉糕从29元降至26元，胡麻油炒鸡蛋从43元降至33元，西贝面筋从39元降至33元 [5] - 新菜单更换突然，部分门店通过在旧菜牌上粘贴新价签的方式更新价格 [2] 菜品制作工艺升级 - 公司已完成第一阶段菜品调改，包括酥皮肉夹馍的卤肉调整为门店现卤生肉，每日分早午两批制作，不使用隔夜食材 [7] - 南瓜粥现熬、羊肉串现切现烤、椒麻鸡现煮等菜品已实现门店全流程现制，告别中央厨房前置加工模式 [7] - 公司于9月14日完成所有门店大豆油更换，全面采用非转基因大豆油 [7] 客流恢复措施与效果 - 公司推出“西贝请您吃饭”活动，向到店顾客免费发放100元堂食代金券，活动截至10月8日，券有效期至10月31日 [11][12] - 受此前风波影响，门店周末日均客流从约500组下降50%，通过堂食消费券等活动，近期客流已逐步回升，上周六单日客流恢复至400组 [10] - 风波期间公司所有门店日营业额显著下滑，9月10日、11日分别减少100万元，9月12日预计减少200万至300万元 [10] 门店运营与员工情况 - 公司在全国拥有近400家门店，当前已完成调改 [7][10] - 后厨工作量因现制工艺增加，早班厨师每日7时到岗准备，公司通过提升加班费保障员工权益，门店无人辞职 [10] - 门店前台员工扣除五险一金后平均月收入约6500元，原有福利待遇未变 [10] 未来计划 - 公司计划推进第二阶段调改，包括鸡汤现熬、酱料现炒等升级，儿童餐等品类的优化计划也将适时出台 [7]

菜品调改完成情况 - 公司宣布全国近400家门店的菜品调改已在十一节前完成 [2][7] - 调改核心是将中央厨房前置加工工艺调整为门店现场加工 具体涉及九个项目包括酥皮肉夹馍卤肉调整为生肉在门店现卤 烤羊肉串调整为在门店现切现串现烤 儿童餐牛肉饼调整为门店现做牛肉饼等 [4][7][8] - 公司已完成所有大豆油更换 全面采用非转基因大豆油 [4] - 后续还将推进鸡汤现熬 酱料现炒等升级 儿童餐等品类的第二阶段调改计划也将适时出台 [7] 菜品降价举措 - 公司自10月1日起对全国门店菜品进行大幅调价 本轮降价涉及33道菜 [2] - 部分菜品降价幅度超过20% 例如草原嫩烤羊排从119元降至99元 葱香烤鱼从89元降至79元 胡麻油炒鸡蛋从43元降至33元 [2][3] - 新菜单已在全国门店完成更换 [2] 客流影响与恢复措施 - 受此前风波影响 公司客流下滑明显 创始人曾表示9月10日 11日所有门店日营业额分别减少100万元 12日预计减少200万至300万元 [5] - 某门店周末日均客流从约500组降至约250组 降幅达50% [6] - 为挽回客流 公司自9月24日起在全国门店发起活动 向到店顾客免费发放100元堂食代金券 该券无使用门槛 领取截至10月8日 有效期至10月31日 [2][7] - 措施已见成效 该门店上周六单日客流已恢复至400组 [6] 门店运营与员工情况 - 调改后后厨工作量增加 早班厨师每日7时到岗进行准备工作 [4] - 公司通过提升加班费保障员工权益 原有福利待遇未变 门店前台员工扣除五险一金后平均月收入约6500元 [6] - 风波发生后门店无人辞职 团队稳定 [6]

核心观点 - 文章通过梳理西贝创始人贾国龙在多个关键议题上的前后矛盾言论，揭示了公司在战略、管理和公关方面存在的深层次问题，并指出其困境代表了一代餐饮创业者在效率与品质、规模与初心、资本与情怀之间的集体挣扎 [4][5][44] 预制菜立场转变 - 公司曾是预制菜的积极推动者，于2019年推出首款预制菜产品，2020年高调推出“贾国龙功夫菜”品牌，并作为创始成员参与制定预制菜行业标准 [9] - 2022年行业报告显示，西贝等连锁餐饮企业的预制菜占比高达80%以上 [9] - 2025年9月，面对质疑，公司创始人却坚决否认，声称“西贝100%不是预制菜”，从推动者到否认者的转变仅用时一年半 [10] 上市态度逆转 - 疫情前，公司创始人多次公开表示“永不上市”，理由是避免被资本绑架 [12][13] - 2020年疫情危机后，公司创始人改口，称会考虑引入资本投资 [14] - 2023年，公司立下目标，计划在2026年完成IPO，成为市值超千亿的上市公司，并实现2030年营收超千亿的目标，而2023年公司营收仅为62亿元 [14][15] 扩张目标与现实落差 - 2015年至2019年间，公司创始人曾宣称要在全球开设10万家门店 [18] - 截至2024年，公司在国内的实际门店数量约为370家，与目标相差巨大 [19] - 2024年，公司创始人承认在快餐领域的探索失败，称“在快餐方面我是失败者” [20] 员工管理矛盾 - 2017年，公司宣布将50%分红作为“喜悦奖”发给员工，当年发放奖金达7000万元 [22] - 2020年，公司创始人又提出“715”工作制（每周工作7天，每天15小时），与高额奖金激励形成鲜明对比 [22][23] - 2024年，公司宣称要学习胖东来善待员工，但其“715”工作制与学习对象理念存在根本冲突 [24] 定价策略与消费者沟通 - 公司陷入涨价、被批评、道歉、辩解的循环，例如2020年因疫情期间涨价道歉，2023年又因高价产品引发争议 [26][27] - 2025年，在预制菜风波中，公司创始人称“西贝贵是餐饮业最大冤案”，态度从认错转变为喊冤 [28] - 公司在致歉信中使用“顾客虐我千百遍”的表述，暴露了潜在的受害者心态，引发舆论反弹后修改文案但影响已无法挽回 [31] 外卖平台依赖与矛盾 - 2025年7月，公司创始人强烈批评外卖平台“彻底剥夺了餐饮商家的定价权”，并提及平台在未经同意下导入近1.1万个低价订单导致亏损 [33] - 尽管批评平台，公司外卖单量占比已达到40%，且在广州的8家门店中有6家处于赔钱做外卖的状态 [35][36] - 公司创始人承认商家处于“完全被裹挟”的状态，凸显了对平台既依赖又无奈的现实 [36] 副牌战略与资源消耗 - 公司过去10年尝试了超过10个副牌，包括西贝燕麦面、麦香村、超级肉夹馍、西贝酸奶屋、贾国龙功夫菜等，但多数项目迅速失败或关停 [39] - 这些失败的探索估计消耗了约5亿元资源，而2023年公司主营收入为62亿元 [40] - 内部决策流程由创始人主导，新项目常通过内部方案PK决定，但无人敢否定创始人的想法，导致资源分散和主业投入不足 [39][40] 管理风格与决策机制 - 公司创始人被描述为具有“果核中的王”的心态，在决策中表现出强势且不容质疑的风格 [42] - 外部顾问指出其沟通方式“逻辑感人”，且内部员工因频繁折腾而感到疲惫，公司决策往往是为了满足创始人个人想法而非市场需求 [42][43] - 危机公关决策（如开放后厨直播、召开万人大会对抗舆论）缺乏与管理团队协商，适得其反并暴露了其对运营实际情况的不了解 [43]