赣锋锂业调研纪要 - 2024年是赣锋锂业充满挑战的一年 锂价持续下行但公司稳健经营 控制资本支出 产量创新高 [1] - 公司在固态电池领域形成全链路布局 申请多项专利 400Wh/kg电池循环寿命突破800次 500Wh/kg产品小批量量产 [1] - 未来资本开支节奏放缓 继续推动关键项目投资 引入股权投资等创新融资方式 [1] - 公司通过优化债务结构 加速资产盘活 提升经营现金流 审慎财务规划应对资金压力 [1] - 锂价表现出底部特征 若持续当前价格可能出现供给侧出清 新增产能减少 [1] - 多个项目产能释放后 预计2025年自给率将超过50% [1] 广东广金投资管理有限公司 - 公司成立于2007年11月12日 主要经营投资咨询 受托资产管理 项目投资等业务 [2] - 遵循价值与成长相平衡的投资理念 被私募排排网评为2009年最佳私募证券管理基金 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端本周国内碳酸锂产量环比增加335吨至1.85万吨，6月非一体化供应存增量预期，5月智利出口至中国碳酸锂量环比减少38%，国内碳酸锂社会库存环比增加，整体库存仍处高位，今明两年碳酸锂供应过剩压力较大 [7] - 需求端6月下游需求环比或微增，产业逐渐进入淡季，动力端排产回落，储能电芯存在抢出口行为，终端市场维持较快增速，6月1 - 15日全国新能源乘用车市场零售同比增长38% [7] - 成本端本周锂辉石精矿价格环比基本持平，锂云母精矿价格环比下跌1.2%，海外矿山挺价，下游锂盐厂接货意愿不高 [7] - 策略需求进入淡季，供应维持高位，高库存压制锂价，但继续向下易引发供应扰动，预计锂价弱势震荡，短期不宜追空，中期逢高沽空，关注矿端动向 [7] 各目录总结 供给端 - 5月锂辉石进口量环比小幅减少1 - 5月中国锂辉石进口292万吨，5月进口60.5万吨，环比减少2.9%，从澳大利亚、南非进口量环比增长，从津巴布韦进口量环比减少 [11] - 锂精矿跌幅有所放缓本周锂辉石精矿价格环比基本持平，锂云母精矿价格环比下跌1.2%，海外矿山挺价，下游锂盐厂接货意愿不高 [14] - 6月国内碳酸锂产量环比或微增5月SMM碳酸锂总产量环比下滑2%，预计6月国内碳酸锂产量环比微增 [18] - 碳酸锂进口量1 - 4月我国碳酸锂进口7.89万吨，同比增加26.8%，5月智利出口至中国碳酸锂0.97万吨，环比 - 38%，预计6月下旬 - 7月到达国内 [21] - 现货价格环比基本持平本周电池级和工业级碳酸锂价格环比基本持平，市场成交平淡，锂盐厂挺价，下游观望刚需采购 [22] 需求端 - 全球新能源汽车市场开局良好新能源汽车行业在全球碳酸锂需求中消费占比约62%，2025Q1全球电动汽车销量同比增长29%，中国和欧洲市场增长强劲，美国增速下滑 [27] - 动力电池产量维持较高增速5月我国动力和其他电池合计产量环比增长4.4%，同比增长47.9%，销量环比增长4.7%，同比增长58.1% [37] - 国内手机出货量同比小幅上涨2025年第一季度我国智能手机市场出货量同比增长3.3%，2024年1 - 12月我国一季度电子计算机整机产量同比增长9.6% [42] - 5月储能装机维持高增速今年5月国内新增投运新型储能项目装机规模同比大幅增长，取消强制配储或影响全年铁锂需求3%左右 [47] - 6月下游排产环比微增本周三元材料企业理论生产毛利环比微增，6月下游需求环比或微增，动力端排产回落，储能电芯存在抢出口行为 [53] 其他指标 - 非一体化锂盐厂成本倒挂近期锂盐厂生产成本略有回升，外购锂辉石加工厂商理论生产成本70169元/吨，理论生产毛利 - 9869元/吨 [50] - 本周基差有所扩大本周碳酸锂基差1500，现货升水盘面，合约基差扩大，电碳与工碳价差环比持平 [56] - 合约间价差有所扩大本周碳酸锂合约期限结构为水平结构，连一与近月合约价差 - 460，较上周减少420，不同合约间价差扩大 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂仓单去化加速，需关注潜在采买 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 盘面数据：2507合约收盘价60,480，较T - 1上涨260；成交量35,622，较T - 1减少13,191；持仓量99,266，较T - 1减少10,560。2509合约收盘价59,880，较T - 1上涨20；成交量181,046，较T - 1减少560；持仓量306,885，较T - 1减少450。仓单量29,967手，较T - 1减少1,746 [1] - 基差数据：现货 - 2507为 - 30，较T - 1上涨230；现货 - 2509为570，较T - 1上涨40；2507 - 2509为600，较T - 1上涨240；电碳 - 工碳为1,600，较T - 1持平；现货 - CIF为2,596，较T - 1减少24 [1] - 原料数据：锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格622，较T - 1持平；锂云母（2.0% - 2.5%）价格1,225，较T - 1持平 [1] - 锂盐数据：电池级碳酸锂价格60,450，较T - 1持平；工业级碳酸锂价格58,850，较T - 1持平；电池级氢氧化锂（微粉）价格64,570，较T - 1减少250 [1] - 消费数据：三元材料523（多晶/消费型）价格105,220，较T - 1减少110；三元材料622（多晶/消费型）价格111,120，较T - 1减少90；三元材料811（多晶/动力型）价格143,120，较T - 1减少180 [1] 宏观及行业新闻 - SMM电池级碳酸锂指数价格60464元/吨，环比上一工作日上涨72元/吨；电池级碳酸锂5.99 - 6.10万元/吨，均价6.045万元/吨，与上一工作日持平；工业级碳酸锂5.835 - 5.935万元/吨，均价5.885万元/吨，与上一工作日持平 [2] - 雅化集团拟将全资子公司四川雅化锂业科技有限公司更名为“雅化锂业集团”，并将涉及锂业务的5家子公司股权无偿划转至其名下 [3] - 5月12日，乌克兰总统泽连斯基与美国签署矿产协议，6月16日，乌克兰政府批准向私人投资者开放其锂矿开采，首个推进项目为位于乌克兰中部的多布拉锂矿 [3] 趋势强度 - 碳酸锂趋势强度为0，处于中性状态 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二季度碳酸锂市场供应过剩格局预计持续，需求端淡季排产无明显增速，供给端产量无明显好转，锂矿与锂盐库存压力大，去库进程缓慢，需警惕矿价与锂盐价格螺旋式循环下跌，近期新能源品种存在2507合约高持仓量与交割月临近的矛盾 [3] - 宏观政策偏积极或刺激电力需求增长，锂矿和锂盐价格走低使供给端出现扰动概率增加；但锂矿未来投产预期多、库存压制矿价、锂矿与锂盐库存双高且累库、产业技术升级使产能出清延后 [4] 期货价格区间预测 - 碳酸锂主力合约震荡区间为59000 - 62000元/吨，当前波动率为20.1%，当前波动率历史百分位（3年）为20.8% [2] 碳酸锂企业风险管理策略建议 库存管理 - 产品库存偏高且有减值风险时，70%比例卖出LC2509合约做空碳酸锂期货锁定成品利润，30%比例卖出场外/场内看涨期权，同时可买入场内/场外虚值看跌期权 [2] 采购管理 - 未来有采购计划担心原料上涨时，依据采购计划买入远月碳酸锂合约锁定采购成本，可卖出场内/场外看跌期权，买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 碳酸锂期货主力合约情况 日度变化 - 主力合约收盘价59880元/吨，日涨20元，日环比0.03%；成交量181046手，日减560手，日环比 -0.31%；持仓量306885手，日减450手，日环比 -0.15%；LC2511合约收盘价59840元/吨，日涨80元，日环比0.13%；成交量17850手，日减3940手，日环比 -18.08%；持仓量67483手，日增4127手，日环比6.51% [8] 月差变化 - LC07 - 08为340，上期值160，上周值440；LC08 - 11为300，上期值300，上周值360；LC09 - 11为40，上期值100，上周值 -100；LC11 - 12为 -380，上期值 -300，上周值 -240 [15] 锂矿日度报价 - 锂云母不同规格最新平均价分别为1225元/吨（Li2O：2 - 2.5%）、2240元/吨（Li2O：3 - 4%）、4565元/吨（Li2O：5 - 5.5%）；锂辉石不同规格最新平均价分别为615美元/吨（Li2O：6%巴西CIF）、610美元/吨（Li2O：6%澳矿CIF）、612.5美元/吨（Li2O：6%fastmarkets）；磷锂铝石（Li2O：6 - 7%）最新平均价5660元/吨；美元兑人民币汇率7.185，日跌0.0001，日环比0.00% [19] 碳酸锂/氢氧化锂日度报价 - 工业级碳酸锂最新平均价58850元/吨；电池级碳酸锂60450元/吨；工业级氢氧化锂53420元/吨，日跌250元，日涨跌幅 -0.47%；电池级氢氧化锂（微粉）64570元/吨，日跌250元，日涨跌幅 -0.39%；电池级氢氧化锂（CIF中日韩）8.15美元/公斤；电池级氢氧化锂CIF中日韩（fastmarkets）8.25美元/公斤 [22] 锂产业链现货价差集合 - 电碳 - 工碳价差1600元/吨；电氢 - 电碳价差4120元/吨，日跌250元，日环比 -5.72%；电池级氢氧化锂CIF日韩 - 国内价差 -934.79元/吨，日涨262.22元，日环比 -21.91% [26] 碳酸锂品牌基差报价 - 盛新锂能（LI2CO3≥99.8%，LC2507合约）400元；天齐锂业（LI2CO3≥99.8%，LC2507合约）600元；赣锋锂业（LI2CO3≥99.8%，LC2507合约）600元；天宜锂业（LI2CO3≥99.8%，LC2507合约）600元；江西九岭（LI2CO3≥99.7%，LC2507合约）300元；永兴材料（LI2CO3≥99.6%，LC2507合约）400元；中矿资源（LI2CO3≥99.6%，LC2507合约）400元；瑞福锂业（LI2CO3≥99.5%，LC2507合约）100元；浙江新时代（LI2CO3≥99.7%，LC2507合约） -100元；蓝科锂业（LI2CO3≥99.6%，LC2507合约） -500元；蓝科锂业（LI2CO3≥99.2%，LC2507合约） -700元；四料综合基差报价（辉石 + 云母 + 盐湖 + 回收，LC2507合约）87.5元 [28][29] 下游日度报价 - 磷酸铁锂动力型30370元/吨；低端储能型26635元/吨；中高端储能型28890元/吨；磷酸锰铁锂42275元/吨；三元材料523（消费型）105220元/吨，日跌110元；622（消费型）111120元/吨，日跌90元，日涨跌幅 -0.08%；811（动力型）143120元/吨，日跌180元，日涨跌幅 -0.13%；六氟磷酸锂52250元/吨，日跌100元，日涨跌幅 -0.19%；磷酸铁锂用电解液17950元/吨；铁锂储能用电解液17050元/吨；铁锂动力用电解液19450元/吨；三元动力用电解液21900元/吨 [36][37] 碳酸锂仓单情况 - 仓单数量总计29967手，较昨日减1746手，部分仓库有仓单数量变化，如象屿速传上海减1028手、中远海运南昌减522手等 [39]

碳酸锂期货价格波动 - 6月11日碳酸锂期货价格快速走高至62100元/吨高点，随后回落，主因津巴布韦计划2027年起禁止锂精矿出口及现货市场收货消息扰动 [1] - 6月12日期货价格低开低走，因基本面显示资源端无停减产动作，碳酸锂过剩压力持续 [1] - 当前市场多空博弈激烈，价格或延续宽幅震荡，中期若矿山端未减产可考虑反弹后逢高布空 [8] 碳酸锂供需基本面 - 6月碳酸锂预计产量环比增长9.4%至78875吨，开工率环比提升9个百分点至58%，增量主要来自锂辉石提锂和回收提锂 [2] - 6-8月为传统淡季，碳酸锂需求增速有限，中下游以刚需采购为主，主动囤货意愿低迷 [2] - 1-5月新能源汽车产销量同比分别增长45.2%和44%，但补贴政策退坡可能影响后续需求 [3][5] 锂矿供应与进口 - 4月国内锂精矿进口量52万吨，同比增长18%，其中澳大利亚占比57.3%（29.8万吨），津巴布韦占比20.4%（10.6万吨） [6] - 1-4月锂精矿累计进口186万吨，同比增长8%，澳大利亚118万吨（同比增22%），津巴布韦31万吨（同比减26%） [6] - 津巴布韦2027年禁矿出口政策短期影响有限，中资企业已在当地建设硫酸锂厂以应对 [7] 成本与价格展望 - 当前澳矿（SC6）现货价跌至590-630美元/吨，较年初降幅超25%，外购矿提锂成本下移至5.6万元/吨 [9] - 碳酸锂均衡价格预计在5.8万元/吨，当前价格已接近底部区间 [8] - 6月累库趋势可能持续至8月，因矿山未减产且南美盐湖进口放量，操作上建议反弹沽空 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端5月国内碳酸锂产量环比增加，近期锂盐厂稳定生产，4月锂精矿和锂盐进口环比增加，预计后续南美锂盐进口量保持高位；需求端6月整体排产预计环比小幅增加，储能和电动车终端需求较好，但美国对等关税政策落地对锂电池出口有负面影响，二季度存在储能电芯抢出口需求；库存方面本周碳酸锂呈现累库状态；成本上进口锂辉石精矿CIF价周度环比下跌，部分外购锂矿生产碳酸锂厂家成本倒挂，氢氧化锂厂商成本压力较大；整体供应稳定但压力大，现货供应趋于宽松，下游电池库存累库，预计碳酸锂价格仍承压，延续偏弱震荡局面，建议待价格反弹至高位后逢高沽空，关注上游企业减产情况和正极材料厂排产情况 [4][5][6] 各目录总结 周度观点 供需状况 - 供应端：5月产量环比增加1.9%至73020吨，本周产量环比增加615吨至16013吨，4月产量环比减少9%至71652吨；皮尔巴拉矿业下调2025财年锂精矿生产指导产量，Bald Hill选矿厂计划2024年12月初暂时停止运营；2025年4月中国锂矿石进口数量为62.3万吨，环比增加16.5%，4月碳酸锂进口量为2.8万吨，环比增加56% [4] - 成本：进口锂辉石精矿CIF价周度环比下跌，部分外购锂矿生产碳酸锂厂家成本倒挂，自有矿石及盐湖企业利润有一定支撑，氢氧化锂厂商成本压力较大 [4] - 需求端：6月整体排产预计环比小幅增加；4月我国动力和其他电池合计产量为118.2GWh，环比下降0.03%，同比增长49.0%，合计出口22.3GWh，环比下降2.9%，同比增长64.2%，销量为118.1GWh，环比增长2.3%，同比增长73.5%；以旧换新政策和新能源车购置税延期有望支撑中国新能源车市场销量增长 [5] - 库存：本周碳酸锂库存呈现累库状态，工厂库存周内增加403吨至33804吨，市场库存增加142吨，广期所库存减少148吨 [5] 策略建议 从供应和需求端情况看，供应稳定但压力大，现货供应趋于宽松，下游电池库存累库，预计碳酸锂价格仍承压，延续偏弱震荡局面，建议待价格反弹至高位后逢高沽空，关注上游企业减产情况和正极材料厂排产情况 [6] 重点数据跟踪 - 展示了碳酸锂周度产量、月度产量、周度库存、现货含税均价、锂精矿进口均价、月度工厂库存、平均生产成本等数据图表，还包括动力电池产量、不同原料生产碳酸锂产量占比、磷酸铁锂和三元材料等相关产量及价格数据图表 [8][10][12][14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端5月国内碳酸锂产量环比增加1.9%，近期锂盐厂稳定生产，4月锂精矿和锂盐进口量环比分别增加16.5%和56%，预计后续南美锂盐进口量保持高位 [4][5] - 需求端储能和电动车终端需求较好，但美国对等关税政策落地对锂电池出口形成负面影响，二季度存在储能电芯抢出口需求，5月正极厂商排产环比持平，短期需求增速不及供给 [5] - 整体供应稳定，盐湖产量增加，矿石提锂企业减产，电芯厂采购偏弱，集中投产背景下供应压力大，现货供应趋于宽松，下游电池库存累库，电池厂长协客供比例提高，碳酸锂价格仍然承压 [5] - 矿端减产情况对整体供应影响有限，碳酸锂进口供应预期增加，供强需弱局面未改善，预计价格延续偏弱震荡局面，建议待价格反弹至高位后持逢高沽空思路，持续关注上游企业减产情况和正极材料厂排产情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 供需状况 - 供应端5月产量环比增加1.9%至73020吨，本周产量环比增加350吨至15398吨，4月产量环比减少9%至71652吨，近期皮尔巴拉矿业下调2025财年锂精矿生产指导产量，Bald Hill选矿厂计划于2024年12月初暂时停止运营；4月中国锂矿石进口数量为62.3万吨，环比增加16.5%，碳酸锂进口量为2.8万吨，环比增加56% [4] - 成本方面进口锂辉石精矿CIF价周度环比下跌，部分外购锂矿生产碳酸锂厂家出现成本倒挂，自有矿石及盐湖企业利润有一定支撑，氢氧化锂厂商成本压力较大 [4] - 需求端6月整体排产预计环比持平，4月我国动力和其他电池合计产量、出口量、销量有不同变化，以旧换新政策和新能源车购置税延期有望支撑中国新能源车市场销量增长 [5] - 库存方面本周碳酸锂库存呈现累库状态，工厂库存周内减少1142吨至33401吨，市场库存增加3409吨，广期所库存减少427吨 [5] 策略建议 - 供应端后续南美锂盐进口量预计保持高位，需求端储能和电动车终端需求较好但美国对等关税政策有负面影响，二季度有储能电芯抢出口需求，整体供应稳定，短期需求增速不及供给，电芯厂采购偏弱，供应压力大，现货供应趋于宽松，下游电池库存累库，预计碳酸锂价格仍然承压 [5] - 矿端减产对整体供应影响有限，进口供应预期增加，供强需弱局面未改善，预计价格延续偏弱震荡，建议待价格反弹至高位后持逢高沽空思路，持续关注上游企业减产情况和正极材料厂排产情况 [5] 重点数据跟踪 - 展示了碳酸锂现货含税均价、周度产量、月度产量、周度库存等数据的变化趋势 [7][8][9][10][11] - 呈现了锂精矿进口平均价、碳酸锂月度工厂库存、碳酸锂平均生产成本等数据的情况 [14][16][20] - 给出了2024年4月不同原料生产碳酸锂产量占比，盐湖占20.06%，锂云母占23.35%，锂辉石占44.61% [21][22] - 展示了动力电池产量、磷酸铁锂产量、三元材料产量等相关数据及差值情况 [20][23][26] - 呈现了磷酸铁锂动力型平均价、碳酸锂进口量、三元材料8系NCA型市场价、锂辉石进口量等数据的变化 [35][37][39][41]

报告行业投资评级 - 建议投资者逢价格反弹布局空单为主，关注53000 - 60000的支撑位及66000 - 70000附近压力位 [6] 报告的核心观点 - 国内碳酸锂6月供给预期偏松，社会库存量环比减少，价格或震荡，建议投资者逢价格反弹布局空单 [1][4][6] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货 - 2025年5月29日，近月、连一、连二、连三合约收盘价较昨日分别下降1560元/吨、1520元/吨、1580元/吨、1580元/吨 [1] - 活跃合约成交量386145手，较昨日减少1995手；持仓量287506手，较昨日增加3899手；库存33884吨，较昨日增加30吨 [1] 锂矿及锂产品现货价格 - 2025年5月29日，锂辉石精矿、锂云母等锂矿平均价较昨日有不同程度下降，碳酸锂、氢氧化锂等锂产品平均价也大多下降 [1] 企业动态 - 大中矿业2022年进军锂矿行业，湖南锂矿项目进展迅速，2024年12月探明储量304.4万吨，隧道贯通标志“铁矿 + 锂矿”双轮驱动战略取得重要突破 [1] - 思捷股份发布硫化物新品，建成百吨级高纯硫化锂中试生产线，实现硫化物固态电解质卷对卷、连续化生产，获卫蓝新能源订单 [2] - 海南矿业2万吨电池级氢氧化锂项目全流程贯通，首批产品通过取样检查 [2] - 力拓与智利国家矿业公司签署协议，将组建合资企业开发马里昆加盐湖锂项目 [3] 供给端情况 - 天齐锂业格林布什矿厂产能增加或使国内锂精矿6月生产或进口量有变化，中国碳酸锂6月生产量或增加，供给预期偏松 [4] - 雅保锂盐产线检修，广东浩海锂电等产能投产，部分企业碳酸锂生产利润有正负差异，进口窗口关闭，碳酸锂库存量和社会库存量减少 [4] - 中国氢氧化锂冶炼与苛化法6月生产量或减少，冶炼厂和下游库存量或增加，出口量或增加 [4] 需求端情况 - 中国磷酸铁6月生产或库存量或增加，磷酸铁锂库存量减少，部分项目投产或开工 [5] - 中国硫酸铜、电解钴等产品生产或进口量、生产量有不同变化，三元前驱体、三元材料等生产量和进出口量有变化 [6] - 中国动力电芯、锂电池、新能源汽车6月生产、销售或装机量或增加 [6] 交易策略 - 建议投资者逢价格反弹布局空单为主，关注53000 - 60000的支撑位及66000 - 70000附近压力位 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收37.72亿元，同比降25.43%，环比降24.28%；归母净利-3.56亿元，同比增18.93%，环比增75.18%；扣非归母净利-2.42亿元，同比增4.72%，环比增54.28% [2][4] - 公司进入自有资源加速放量阶段，自供率有望提升，生产成本有望改善，将迎来资源收获期，电池固态、储能或成业绩新支撑点，随锂价企稳，长期价值凸显 [10] 根据相关目录分别进行总结 事件评论 - 2025Q1公司非经常性损益-1.14亿元，其中公允价值变动损益-2.25亿元，Pilbara股价变动对应-3.87亿元，环比增6.45亿元，公司用领式期权策略对冲PLS股价下跌影响，25Q1政府补助1.07亿 [10] - 外购矿价格坚挺挤压冶炼盈利，2025Q1公司毛利4.89亿元，环比降1.15亿元，澳矿一季度挺价，挤压冶炼利润，2025Q1电池级碳酸锂均价7.58万/吨（含税），环比降0.5%，锂精矿均价834.4美元/吨，环比增5.8%，马里Goulamina精矿Q2或有明显贡献，C-O盐湖2024Q4单吨现金运营成本降至6630美元/吨 [10] - 2025Q1公司投资净收益-0.07亿元，环比增3.22亿元，联营合营企业投资收益-0.19亿元，环比增2.74亿元，或因2025Q1锂精矿价格环比上升，Mt Marion盈利环比修复，2025Q1钾肥价格环比上涨增益五矿盐湖业绩 [10] - 公司自有资源加速放量，C-O盐湖预计2025年生产30000 - 35000吨LCE，计划增加5000吨LCE示范线应用直接提锂技术，有望用于二期4万吨LCE项目；马里Goulamina一期50.6万吨锂精矿项目24年12月投产，盈利能力值得期待；Mariana盐湖一期2万吨氯化锂项目25年2月投产，预计25H2稳定供应产品 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|19315|21826|24298|18906| |营业成本（百万元）|17054|19298|21408|16861| |毛利（百万元）|2261|2528|2890|2045| |营业利润（百万元）|858|1389|2002|-2296| |利润总额（百万元）|898|1429|2042|-2301| |净利润（百万元）|903|1536|2125|-2630| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|845|1324|1909|-2074| |EPS（元）|0.42|0.66|0.95|-1.03| |经营活动现金流净额（百万元）|5161|2176|4841|4953| |投资活动现金流净额（百万元）|-12242|-7786|-6247|-6130| |筹资活动现金流净额（百万元）|3447|5019|3501|3468| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|0.21|-591|2095|2291| |每股收益（元）|0.42|0.66|0.95|-1.03| |每股经营现金流（元）|2.56|1.08|2.40|2.46| |市盈率|—|73.06|46.62|32.32| |市净率|1.69|1.45|1.41|1.35| |EV/EBITDA|67.48|19.81|16.47|13.54| |总资产收益率|-2.1%|0.8%|1.2%|1.6%| |净资产收益率|-5.0%|2.0%|3.0%|4.2%| |净利率|-11.0%|4.4%|6.1%|7.9%| |资产负债率|52.8%|53.4%|56.3%|57.3%| |总资产周转率|0.20|0.19|0.20| - | [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月19 - 23日当周碳酸锂因上游小幅扰动冲高回落，截至23日收盘主力合约报60960元/吨，现货报63050元/吨，成本下移但基本面无更悲观变化，市场情绪悲观有望随原材料价格企稳止跌，国内社会库存降、周产量减，价格下行增加上游企业减停产可能 [2][10] - 前期对等关税对碳酸锂成品端未来需求有限制，但在国内新能源汽车旺季效应弱化等现实状况下对碳酸锂品种影响不明显，成品端需求指引体现在储能需求增长和全固态技术突破带来的需求，短期价格受自身基本面供需变化影响，当前价位下行可能缩小，以震荡思路对待 [2][10] - 应持续关注现货市场成交、行业库存与正极厂排产数据变动，短期以震荡思路对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 5月19 - 23日当周上游小幅扰动但量小，碳酸锂小幅冲高回落，截至23日收盘主力合约报60960元/吨，现货报63050元/吨，除成本下移外基本面无更悲观变化，锂辉石矿价下行拉低锂价成本支撑，现货报价创新低，市场情绪悲观但有望随原材料价格企稳止跌，国内社会库存小幅下降、周产量减少，价格下行增加上游企业减停产可能性 [2][10] 热点解读 - 4月国内锂辉石进口62.3万实物吨，环比增16.5%，折合碳酸锂当量5.4万吨LCE，澳大利亚、尼日利亚和津巴布韦为进口主力，其中澳大利亚进口量29.8万吨环减3%，津巴布韦10.6万吨环增82%，尼日利亚8.9万吨环增4%，南非4.04万吨环减22%；4月锂辉石精矿量52万吨占比83%，大部分来自澳大利亚、津巴布韦等国 [17] - 2025年4月中国磷酸铁锂出口量1151.7吨，环比3月降16%，同比去年增1724%；3月出口均价6206.9美元/吨，较3月均价涨315.55美元/吨，环比涨约5.4%；4月出口量第一省份为广西壮族自治区968.5吨且全出口至越南，湖北59.454吨排第二，安徽30吨排第三；出口国别中越南排第一占84%，韩国7%排第二，中国台湾5.5%排第三；4月进口量8.6吨，环比降58%，主要从印度尼西亚进口，进口均价5345.6美元/吨 [18] - 本周三元材料价格下行，原材料中硫酸镍和硫酸锰价格波动不大，硫酸钴价格小幅下调，锂盐价格明显下跌；需求方面大动力市场有一定恢复、部分车型提前备货，消费类及小动力类市场海外需求较好但整体增幅不明显；供给端依赖长协订单，部分企业上调折扣系数并分别协商原材料折扣结算；近期成交情绪偏弱以刚需备库为主，下周月末备库高峰预计市场活跃度提升；预计后续硫酸镍价格坚挺，锂盐有下行空间，三元材料价格可能进一步下行 [20] - 本周锂矿价格环比下跌，供给端海外矿端有挺价意愿但因出货压力报价下调，需求端买方心理价位降低，对CIF 650美元/以上锂矿接货意愿不强，成交意愿一般；4月国内锂辉石进口60万吨以上，环比增量显著，折合碳酸锂当量5万吨以上，叠加港口库存高企，贸易商与矿山端出货压力大，买方议价能力增强，碳酸锂价格低位下锂矿价格有走弱预期 [22] - 本周动力电芯市场稳中有调，主流磷酸铁锂电芯报价区间窄幅波动，成交多集中于头部电芯厂长协订单；终端车企价格竞争延续，动力电芯厂优化产品策略，保持基础铁锂大容量产品供应，推出细分市场差异化方案；部分三元电芯厂商提升产品性价比并推进定制化电芯匹配 [25] - 本周磷酸铁锂价格下跌趋势放缓，整体降约365元/吨，因碳酸锂价格本周降约1450元/吨；市场端材料厂生产有分化，头部厂产量恢复，二梯队厂下滑，因下游电芯供应链调整和动力订单下滑；需求端储能需求向好，美国对华关税下调使下游电芯厂抢出口订单微增；价格结算方面4月磷酸铁均价小幅上行，部分磷酸铁锂厂期望二季度加工费涨价但无实质结果，目前磷酸铁原料价格下降，5月磷酸铁价格有降价预期，叠加部分电芯厂6月重启招标，二季度加工费难以上涨 [27] 产业链数据精析 - **锂矿价格**：展示了锂辉石精矿（CIF中国）和锂云母精矿（Li2O:1.5% - 2%）的价格、涨跌、涨跌幅、最高价、最低价、平均价等数据 [32] - **碳酸锂价格**：展示了电池级碳酸锂和工业级碳酸锂的价格、涨跌、涨跌幅、最低价、最高价、平均价等数据 [35] - **加工成本和现金生产成本**：展示了碳酸锂加工成本（锂云母精矿 - 碳酸锂、锂辉石精矿 - 碳酸锂）和现金生产成本（外购锂辉石精矿、外购锂云母精矿）的数据 [38] - **碳酸锂利润**：展示了碳酸锂生产利润（外购锂辉石精矿、外购锂云母精矿）、理论套利利润（理论交割利润、进口利润、氢氧化锂出口利润、锂云母矿生产碳酸锂理论交割利润、锂辉石矿生产碳酸锂理论交割利润）的数据 [41] - **碳酸锂周开工与产量**：展示了碳酸锂周度开工率（锂辉石产、锂云母产、盐湖产、总计）和周度产量（锂辉石产、锂云母产、盐湖产、中国总计）的数据 [44] - **电芯出货与电池库存**：展示了动力电芯月度出货量（磷酸铁锂、三元、合计）和电池库存（储能电池、动力电池）的数据 [47] - **汽车产销量**：展示了新能源汽车产量（纯电动汽车、插电式混合动力汽车、总计）和销量及占比（纯电动汽车占比、纯电动汽车、插电式混合动力汽车、新能源汽车）的数据 [50] - **碳酸锂库存**：展示了碳酸锂月度库存（总计、下游、冶炼厂、其他）和周度库存（总计、其他、下游、冶炼厂）的数据 [53]