点击小程序查看报告原文 北京时间4月3日凌晨，美国总统特朗普宣布了让市场大超预期的"对等关税"（Reciprocal Tariffs）计划（《大超预期的"对等关税"》），这直接导致了全球 市场的剧烈波动，美股市场更是连续两天大跌超5%，VIX指数飙升至45以上，均为2020年初疫情以来最极端的情形。不仅如此，原油、黄金、美元也都大 跌，仅美债有一定对冲效果，但在上周五也同样下跌，出现了"只要现金、抛售所有资产"的流动性冲击的端倪。 可见，"对等关税"影响之大，不仅会冲 击短期市场情绪、影响投资者对现有全球秩序的信心，更会影响美国增长、通胀与政策路径，以及被加征国的经济和金融状况，这些又会进一步折射到全 球市场和资产上。 关税如何实现对等？ 资料来源：白宫，中金公司研究部 根据USTR公布的计算方法[2]，（美国对另一国家的贸易逆差）= （关税变化*进口需求的价格弹性*关税对进口价格的传递效应系数 *美国从另一国家的进口量），设定进口需求的价格弹性为4，关税向价格传导系数为0.25，可以得到简化公式为：美国对某国加征关税税率=美国对其逆 差/美国从该国的进口总量，来估算出使双边贸易平衡的互惠水平。 图表："对等 ...

新技术驱动的消费增长点 - 人工智能+消费新赛道带动送餐机器人订单同比增长300% [3] - 以旧换新政策扩围覆盖手机、平板电脑、智能手环、绿色家电等数字化绿色化升级产品 [3] - 外骨骼机器人等全新高科技产品满足消费者新需求 例如仅3斤重设备可承担近30斤负重 [5] - 脑机接口技术已参与临床项目并获国家药监局医疗器械行业标准立项 北京上海发布五年规划支持发展 [5] - 新技术推动的新消费预计形成千亿级乃至万亿级新增长点 带动新质生产力发展 [7] 业态融合与消费场景创新 - 深化线上线下、商旅文体健多业态消费融合 创新多元化消费场景 [7] - 餐饮与电影联动消费 餐饮满额赠观影立减券 购电影票获美食满减券 [9] - 义乌推出购物+旅游融合线路 结合小商品贸易与江南风情旅游体验 [9] - 体育赛事与旅游业融合 杭州足球比赛吸引6万观众其中六成为外地球迷 当地酒店订单量同比增长超100% [9] - 业态融合需适应居民消费升级需求 产生1+1>2效果并实现长期可持续盈利 [10] 服务消费与银发经济潜力 - 十四五末期中国服务消费比重预计超50% 主要增量来自发展型、体验型、享受型服务 [12] - 截至2024年底中国60岁以上人口突破3亿 银发经济规模约7万亿元占GDP6% 2035年有望达30万亿元 [12] - 推进适老化改造 支持多层建筑加装电梯和发展老年助餐服务 发展抗衰老、银发旅游等产业 [14] - 银发旅游专列扩大规模 计划2027年构建覆盖全国的产品体系 并与金融、保险、交通、医疗产业融合 [14] 冰雪经济发展态势 - 冰雪经济产业规模从2015年2700亿元增长至2024年9700亿元 [16] - 2023—2024冰雪季冰雪休闲旅游人数达4.3亿人次 2024—2025冰雪季预计达5.2亿人次 [16]

大公司动态 - 美的与华为达成深度合作 深化人车家全生态战略 双向赋能商业闭环 未来拓展能源管理及康养等垂直场景[1] - 壳牌评估全球化工部门 欧洲分支机构可能部分或全部关闭 涉及德国莱茵兰/荷兰莫尔迪克/英国莫斯莫兰三大化工综合体 欧洲市场面临高能源成本及碳排放压力[4] - 三星印度公司遭责令支付6.01亿美元补缴税款及罚款 其中公司承担5.2亿美元 七名高管承担8100万美元罚款 涉及电信设备进口关税逃避行为[4][5] - 美国科技企业高管及多国领导人敦促特朗普重新考虑AI芯片限制 英伟达与甲骨文推动废除AI扩散规则 阿联酋/以色列/印度要求放宽限制 合规截止日为5月15日[5] 自动驾驶与出行服务 - 小马智行2024年总营收5.48亿元 同比增长4.3% 自动驾驶出行服务收入5328万元 研发费用10.06亿元同比增长14% 现金储备60.23亿元[2] - 公司执行"三个优先"战略 第四季度与广汽埃安/北汽新能源达成Robotaxi量产合作 单季营收2.59亿元[2] - 飞猪清明假期租车自驾游人次同比增长33% 主题乐园门票预订规模增近50% 自然风景类景区门票预订量同比超100%增长[3] 金融与投资产品 - 贝莱德在欧洲推出首款比特币ETP产品 注册于瑞士并在巴黎/阿姆斯特丹/法兰克多上市 此前美国同类产品吸引超500亿美元资金[4] - 奇安投资新设人民币产业基金 首关规模3亿元 投资方含麒麟信安/长沙市天使基金等 在管规模近20亿元 覆盖网络安全/数据安全/AI等赛道[5] 消费电子与硬件创新 - vivo成立机器人Lab 聚焦AI大模型与影像技术 主攻消费级机器人大脑与眼睛研发 同步展示混合现实头显及6G技术成果[6] - 海信发布全球首款4合1热泵洗烘一体机 采用分体式设计搭载AI大脑 可自动生成洗涤烘干一体化方案[7] - 中科院研发全球首款电池供电可穿戴经颅磁刺激设备 重量小于3公斤 性能媲美商用大型设备[8] 新能源汽车规划 - 小鹏汽车规划5款增程车型 含轿车与SUV 首款基于X9车型下半年量产 E/F/H平台增程车型将于明后年推出 未来新车采用增程与纯电双动力模式[8][9] 行业趋势与观点 - 力拓CEO预计全球锂年需求将增至400万-500万吨 公司以67亿美元收购阿卡迪姆锂业并更名为力拓锂业[10] - 方舟投资预计特斯拉股价五年内达2600美元 认为机器人出租车业务将占公司价值90%[10] - 商务部将建立重点外贸优品企业名单 通过外贸优品中华行活动扩大内销渠道与消费支持[11]

墨水屏行业现状与趋势 - 墨水屏产品从电纸书扩展到读写本、手机、平板电脑等领域，显示屏从黑白进化为彩色 [2] - 2025年中国墨水屏消费市场规模或达4590亿元，五年复合增长率59% [2] - 全球电子纸平板2023年出货量1254万台，中国市场销量123万台，同年平板出货量1.35亿台 [7] 用户需求与产品特性 - 专注、护眼是用户购买墨水屏产品的核心诉求 [2] - 墨水屏产品重量多在400克左右，便于携带，功能覆盖办公需求如会议记录、文字处理 [2] - 墨水屏护眼优势：无蓝光和频闪，采用全反射式显示，模拟纸张阅读感受 [6] 技术发展与突破 - 彩色墨水屏技术2021年前后突破，Kaleido 3等技术提升色彩表现和饱和度 [9] - 文石自研bsr快刷、色彩调校、残影自清除等技术，提升触控响应速度与画面刷新速度 [6] - 彩色墨水屏价格下探，文石Poke系列价格899元，Tab系列普遍3000元左右 [15] 市场竞争与厂商动态 - Kindle退出中国后，国产厂商如文石、汉王、科大讯飞等加速布局墨水屏市场 [3][12] - 文石彩墨屏产品2024年出货量20万台，销量排名全球第一 [3] - 文石产品核心用户年龄段25-45岁，T10C彩屏产品用户集中在30-45岁 [15] 产品创新与应用场景 - 文石推出系统级墨水屏办公本，集成阅读、笔记、语音转写等功能，支持多任务协同 [10] - 墨水屏产品接入AI大模型，如文石接入DeepSeek满血版，支持AI总结与归纳 [13] - 文石推出手机形态阅读器P6小白马，6.13英寸屏幕，160克重量，化解通勤阅读尴尬 [15] 行业未来展望 - 墨水屏产品从单一阅读场景扩展到办公、学习等领域，生产力工具属性增强 [16] - 开放系统和智慧辅助系统引入，增强墨水屏产品的扩展性和应用场景 [14] - 消费者健康护眼需求增长，墨水屏产品在办公、学习等领域的优势逐渐显现 [16]

经济"开门红"特点 - 年初中美经济基本面预期反转，中国企稳复苏不强但美国经济走弱强化市场正反馈[1] - 经济复苏未脱离一季度季节性回升规律，基建靠中央投资主导，制造业由科技板块拉动[2] - 商品消费和服务业生产分化，社零增速从3.7%升至4.0%，服务业生产指数从6.5%降至5.6%[2] - 出口下行压力可能在二季度集中体现，美国加征20%关税导致集装箱运价超季节性回落[2] 工业表现 - 1-2月工业增加值同比增速5.9%，略低于12月的6.2%，但2月季调环比0.51%显示生产进度偏快[3] - 高技术产业工业生产进度明显快于整体，拉动工业生产加快[3] 制造业投资 - 1-2月制造业投资同比增速9.0%，高于12月的8.3%，主要由"新质"行业引领[4] - 汽车制造、电子设备、通用设备、电气机械等"新质"行业投资增速边际加快[4] 基建投资 - 广义基建同比增速升至9.95%，狭义基建增速降至5.6%，显示中央投资主导"开门红"[5] - 新增专项债发行进度偏缓，沥青开工率处于历史同期低位，地方投资跟进难度大[6] 消费情况 - 社零增速小幅抬升，"以旧换新"相关品类如通讯器材、家电等持续拉动[7] - 食品粮油等基本生活商品零售增长较快，体育娱乐用品等"消费升级类"商品增速提升[7] 房地产 - "926"政策组合拳改善融资端，房地产投资、竣工面积指标降幅边际收窄[8] - 一线城市二手房价环比转跌，商品房销售面积回落，市场仍需政策支持[8]

海南过冬消费趋势 - 内陆家庭对海南过冬有强烈需求，尤其春节期间，三亚成为热门目的地，文昌等县城次之 [6] - 单程机票花费5300元，航班上老人小孩占比高，显示消费群体特征 [6] - 春节期间海南物价暴涨，小馄饨从8元涨至45元，塑胶拖鞋卖68元，椰子从5元涨至10元 [8] - 连锁餐饮成为规避宰客风险的选择，租车当天往返替代酒店住宿 [8] 小城市人情消费特点 - 小城市职场中人情送礼是刚需，两条中华烟作为典型礼品 [11] - 入职后需持续维护关系，包括请客吃饭、送伴手礼、转红包等，年度相关支出约四五千元 [12] - 人际关系网络紧密，负面评价传播速度快，影响职业发展 [12] 家庭消费结构 - 双胞胎养育年花费达20万元，包括月嫂8000元/月、奶粉两三千元/月等 [17] - 老人承担主要养育费用，体现代际经济支持模式 [17] - 育儿嫂替代月嫂后月薪降至5000元，显示服务价格弹性 [17] 医疗旅游消费 - 小城市居民倾向赴大城市就医，协和国际医疗部挂号费900元，但药费仅200元 [22] - 跨境医疗需求显现，如赴日本打抗癌针等高端医疗消费 [25] - 中亚11天自助游人均2000元，显示性价比旅游市场存在 [25] 县域精神消费 - 读书会年费158元，提供社交和精神满足，会员包括律师、医生等专业人士 [29] - 月度图书消费200多元，偏好10元以内的二手书 [29] - 电影和阅读成为主要精神消费，每周观看豆瓣TOP250电影 [29]

全球贸易与关税政策动向 - 美国前总统特朗普近期对主要贸易伙伴加征关税 包括对墨西哥和加拿大加征25%关税 以及对华加征10%关税[2] - 美国2023年三大进口来源国为墨西哥(4750亿美元)、中国(4270亿美元)和加拿大(4190亿美元) 均超4000亿美元 与后续国家如德国和日本(约1500亿美元)形成断崖式领先[2] - 美国对上述三国均存在贸易逆差 其中对墨西哥逆差1520亿美元 对加拿大逆差640亿美元 对华逆差2790亿美元[2] - 市场预期对华加征10%关税仅是第一阶段 未来可能逐步加至25% 与墨、加看齐[4] - 墨西哥和加拿大已宣布关税反击 而中国尚未做出正式回应[4] 宏观经济与市场影响 - 加征关税消息公布后 人民币汇率跌至7.32 黄金价格上涨至2862美元/盎司 刷新历史新高[2] - 美国年度贸易逆差规模达万亿美元级别 是全球最大的贸易逆差国[2] - 除中、加、墨外 日本、韩国、东南亚及欧洲诸国也从对美贸易中获利 美国保守派可能继续使用关税工具[2] - 加征关税对A股市场影响被视为小型利空 因市场前期预期已较为充分[4] - 全球政治经济格局可能整体右倾 各国保守派势力壮大 将推动去美元化准备并增加黄金储备需求[4] 美国贸易伙伴结构分析 - 美国对外贸易存在顺差国 最大顺差对象是荷兰 每年顺差规模为400-500亿美元[4] - 中国香港地区每年让美国获得超过200亿美元贸易顺差 其他顺差国家和地区包括比利时、澳大利亚、沙特和阿联酋[4] - 基于贸易顺差关系 美国不太可能对荷兰、中国香港等国家和地区采取关税行动[4]

家庭背景与童年经历 - 家庭在1990年代初期经济条件优越，父亲经营工厂，能为学校提供春游车辆和紧急打印试卷等支持 [4] - 老师因家庭背景对作者特别关照，包括评班干部和私下寻求兼职机会 [4] - 父亲工厂因经营不善在作者三年级时倒闭，家庭负债50万（1994年），导致社会地位和学校待遇急剧变化 [5] 商业失败案例分析 - 父亲从银行辞职创业，投入30多万（含借款）生产室内拖鞋，瞄准当时因居住条件改善产生的新需求 [5] - 销售环节因轻信外省买家导致货物被骗，对方以滞销品抵债，最终亏损超50万 [5] - 失败原因包括缺乏商业风险意识（未调查买家背景）、法律环境不完善（公司法1994年刚实施）及时代局限性 [5] 时代经济特征 - 1990年代初为改革开放初期，企业家缺乏成熟商业经验，多"摸着石头过河" [5] - 室内拖鞋等新兴商品需求反映居民生活水平提升（从回家不脱鞋到需专用拖鞋） [5] - 电子表等消费品成为当时小康家庭标志性物品 [6] 当前商业促销活动 - 拼多多618活动覆盖数码、家电、美妆等品类，iPhone15系列最高降价2860元（标准版4399元起） [6][8] - 华为Mate60 Pro+售价7192元，小米14售价3833元，数码产品折扣显著 [8] - 家电类如小米空调1.5匹1592元起，戴森吹风机2359元起，食品类飞天茅台双瓶4430元起 [8]