报告行业投资评级 - 阿斯利康买入，列入信念名单；罗氏卖出 [2] - 拜尔斯道夫买入 [3] - 赫克索斯对股价持中性态度 [5] - 重申Salesforce买入评级 [5] - PDD Holdings买入 [5] 报告的核心观点 - 公用事业领域正处于新时代，呈现本土化、防御性增长特征，电力需求和收益增长，企业返还资本，欧洲可能需2万亿欧元现代化电力系统，筛选出英国企业SSE和National Grid为“电气化复合股”优胜者 [1] - 在ASCO会议前，SERDS类乳腺癌疗法将成关键焦点，该疗法有超500万合格患者群体，到2035年可能价值超150亿美元，阿斯利康在治疗内分泌治疗后的患者方面比罗氏更有优势，camizestrant是阿斯利康长期增长关键驱动因素 [2] - 英国服装市场在截至4月27日的12周内同比增长1.4%，Zara和M&S在UK多渠道空间销售额年增长率领先 [3] - 美国美容品5月销量放缓，拜尔斯道夫在皮肤护理领域表现优于其他品牌 [3] - 美国啤酒12周内销量下降3.7%，ABI和STZ获市场份额；美国烈酒市场在5月17日前的12周内下降3.8%，爱尔兰都柏林公司持续丧失市场份额 [3][5] - 赫克索斯预计2027年及2028 - 29年每股收益分别增加约6%和17%，新资本管理框架及股息提升对股价持中性态度 [5] - 预计ECB新员工预测显示2026年核心通胀率为1.8%以及2025年剩余时间增长低于潜在水平 [5] - 对机械设备保持乐观，供应首次在三年内产生积极影响，将CMI和TEX评级上调至买入 [5] - Salesforce宣布收购Informatica，以每股25美元现金支付，公司估值达80亿美元 [5] - PDD Holdings利润不及预期，用户/商户投资增加，考虑国内利润下调后的健康份额增长 [5] - TechNet China 2025讨论聚焦AI需求、半导体本土化、智能驾驶与自动驾驶汽车、AI应用及边缘设备 [5] 相关目录总结 行业发展 - 公用事业领域进入新时代，电力需求和收益增长，企业返还资本，欧洲需大量资金现代化电力系统 [1] - 英国服装市场有增长，美国美容品销量放缓，美国啤酒和烈酒市场有下降情况 [3][5] 公司分析 - 阿斯利康在SERDS类乳腺癌疗法研发上比罗氏有优势，camizestrant是其长期增长关键 [2] - 赫克索斯每股收益预计增加，新框架及股息提升对股价中性 [5] - Salesforce收购Informatica，PDD Holdings利润与投资情况受关注 [5] 会议活动 - 近期有大中华区科技、日本债券市场等网络研讨会，还有巴西商品日、英国人寿保险会议等线下会议 [7][9] 研究报告 - 有石油商品展望、机器人出租车等研究报告 [11] 分析方法 - GS因素分析通过多属性比较为股票提供投资背景 [20] - 采用并购框架对股票进行并购排名，考虑公司被收购潜力 [22] 信息披露 - 高盛投资研究全球股票覆盖范围有评级和投资银行业务关系分布 [24] - 不同地区有相关监管披露要求 [25][28]

华润啤酒战略转型与白酒业务发展 - 华润啤酒董事会主席侯孝海5月两度减持公司股份，合计套现超2600万港元（均价28.04港元和27.43港元减持63.8万股及30万股），持股比例降至0.01% [4][6] - 公司2017年启动高端化转型"3+3+3"战略，通过关闭低效工厂、与喜力达成战略合作（独家分销权），推动毛利率从33.71%提升至42.36%，营收从286.94亿元增至386.35亿元，归母净利润从6.29亿元增长至47.39亿元（2016-2024年） [7][8] - 啤酒业务计划将喜力销量提升至100万-200万吨，雪花纯生同步扩张，并保持1100万吨经济型啤酒规模以巩固市场领导地位 [16] 白酒业务布局与挑战 - 2020年成立华润酒业子公司，2021-2022年斥资上百亿元收购景芝白酒40%股权、金种子酒业49%股权及金沙窖酒55.19%股权 [10] - 当前白酒业务规模约40多亿元（主要来自金沙酒业），目标营收超100亿元、利润20亿-30亿元，但2024年金沙酒业营收仅21.49亿元（2021年为36.41亿元），EBITDA微增0.37%至8.07亿元 [11][12][17] - 金种子酒2024年营收同比下降37.04%至9.25亿元，亏损扩大至2.58亿元；景芝白酒未披露华润入主后数据（2020年营收11.25亿元） [13] 行业专家观点与建议 - 专家认为白酒行业长周期特性需资本耐心，华润旗下品牌需强化竞品意识、押注线上渠道并借助啤酒渠道势能加速全国化 [19] - 金沙、景芝、金种子历史峰值营收合计近114亿元（金沙67亿元、景芝24亿元、金种子23亿元），具备百亿潜力但需品牌升级与渠道协同 [18][20] - 啤酒团队需适应白酒快消品特性，当前行业集中度提升导致区域酒企承压 [13][19]

茅台机场购酒活动 - 茅台机场在2025年5月30日至6月30日期间推出乘机抽取购酒资格活动，中签率为100%，中签者可按1499元/瓶的价格购买飞天53%vol 500ml贵州茅台酒1瓶 [1] - 该活动可能提升贵州茅台品牌形象及市场推广效果，并增强消费者对茅台产品的关注度和购买意愿 [1] 《白酒质量通则》国标起草 - 中国酒业协会召开《白酒质量通则》国家标准起草工作会议，讨论白酒的术语定义、质量分级、通用要求等内容 [2] - 该标准有利于规范白酒行业，提升产品质量和消费者信任度，对贵州茅台等龙头企业形成利好 [2] 帝亚吉欧出售非洲业务 - 帝亚吉欧考虑出售其非洲业务，包括东非啤酒有限公司（EABL），作为其轻资产战略的一部分 [3] - 此举旨在精简运营，减少经济波动影响，并应对酒精需求下降和投资者担忧的问题 [3] - 此前公司已出售加纳、尼日利亚、喀麦隆和埃塞俄比亚的啤酒厂资产 [3]

赛事冠名合作 - 2025CBSA斯诺克长沙大师挑战赛将于5月31日至6月2日在长沙贺龙体育馆举行 [1] - 兰州黄河成为此次大师赛的总冠名商 [1] - 赛事阵容包括贾德·特鲁姆普、凯伦·威尔逊等六大斯诺克顶级球星 [6] 公司战略发展 - 兰州黄河前身为1983年成立的兰州黄河啤酒厂，1993年改制为股份制企业 [4] - 2024年12月湖南鑫远股份成为公司间接控股股东 [4] - 公司启动全国化战略，"黄河酒馆"全国首家门店于5月8日落户长沙 [4] - 公司与中广天择签署战略合作协议，加速品牌全国化布局 [4][6] 市场营销策略 - 啤酒行业重视营销，湖南市场由五大巨头主导 [6] - 公司选择跨界跨区域合作突破市场 [6] - 合作内容包括全平台品牌宣传、直播短视频孵化、线下活动等 [6] - 冠名斯诺克赛事是首个落地合作成果 [6] 合作伙伴情况 - 中广天择是国内领先的全媒体内容运营与数字营销服务商 [6] - 合作将助力公司提升在年轻消费群体中的品牌认知度 [6] - 长沙文化产业优势将助力外埠传统企业发展 [6]

股东会召集与召开程序 - 本次股东会由公司第十届董事会召集，召集程序符合《公司法》《上市公司股东会规则》及《公司章程》规定[4] - 现场会议于2025年5月29日在广州侨鑫国际金融中心举行，网络投票通过上交所系统进行，投票时段覆盖交易时间9:15-15:00[3] - 实际召开时间、地点及议程与公告通知完全一致[3][4] 参会股东结构与表决权分布 - 现场出席股东及代理人11名，代表股份2.904亿股（占总股本60.004%）[4] - 网络投票股东679名，代表股份4687.37万股（占总股本9.6852%），合计参会股份占比达69.6892%[7] - 中小投资者通过网络投票参与积极，其代表股份数占网络投票总股份的98.6%[9] 议案表决结果分析 - 全部12项议案均获通过，最低通过率96.3926%（关于修订公司章程议案）[17] - 核心经营议案如年度报告审议获99.9444%赞成率，反对票仅0.0235%[8] - 涉及关联交易的议案通过率较低（97.5849%-97.9568%），显示部分股东保留意见[13][14] - 中小投资者对利润分配方案支持率达99.6981%，显著高于关联交易类议案82.6299%的支持水平[11][14] 公司治理合规性 - 独立董事按规定进行年度述职，表决程序包含现场与网络投票双重机制[7][19] - 议案审议范围严格限定于公告事项，未出现临时修改或新增议案的情形[7] - 法律意见书确认会议程序及结果完全符合《2号指南》等监管要求[19][20]

董事会会议概况 - 第十一届董事会第一次会议于2025年5月29日以现场加视频方式召开，应出席董事9名，实际出席9名，会议由董事长João Abecasis主持[1] - 会议审议并通过了7项议案，所有议案表决结果均为同意9人、反对0人、弃权0人[1][2][3][4][5] 董事会专门委员会组成 - 战略委员会由Lee Chee Kong（主任委员）、João Abecasis、Chin Wee Hua、吕彦东、袁英红组成[1] - 审计委员会由袁英红（主任委员）、盛学军、朱乾宇、蔡泓汉、吕彦东组成[2] - 提名委员会由盛学军（主任委员）、朱乾宇、Andrew Douglas Emslie组成[2] - 薪酬与考核委员会由朱乾宇（主任委员）、袁英红、João Abecasis组成[2] 高管任命 - João Abecasis当选董事长，其为嘉士伯集团亚洲区执行副总裁，曾任嘉士伯首席商务官及法国Kronenbourg董事总经理[2] - Lee Chee Kong被聘任为总裁，曾任嘉士伯中国总裁及希丁安亚洲区总裁[3] - Chin Wee Hua被聘任为副总裁兼财务负责人，持有澳大利亚注册会计师资格，曾任嘉士伯中国财务副总裁[4] - 邓炜被续聘为董事会秘书，为"新财富金牌董秘名人堂"成员，自2006年起任职[4][5] - 李晓宇被聘任为证券事务代表，拥有中美双法学硕士学位，2022年起任职[5] 子公司管理层变更 - 会议审议通过嘉士伯重庆啤酒有限公司子公司管理层变更议案，未披露具体细节[5]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [5] 报告的核心观点 - 食品饮料板块业绩增速明显放缓，营收和归母净利润增速排名下降，毛利率与净利率同比下降，但部分子板块盈利能力因原材料价格下降和产品结构升级而提升 [1][3] - 各子板块业绩分化明显，白酒处于去库存阶段，啤酒营收利润正增长，大众品板块不同细分行业表现差异大 [4][8][9] - 扩内需政策加码和上游原材料价格下降，行业业绩有望向好，估值有望修复，建议关注白酒和大众食品行业 [10] 根据相关目录分别进行总结 1 食品饮料行业概览 1.1 行情表现 - 2025年初至今食品饮料行业指数下跌0.98%，在申万31个一级子行业中排名第20 [16] 1.2 业绩表现 - 2025年一季度食品饮料营业收入3266.07亿元，同比增长2.46%，增速较去年同期下降4.32pcts，排名下滑8名至第15；归母净利润815.05亿元，同比增长0.28%，增速较去年同期下降15.68pcts，排名下降12位至第19 [17] - 2025年一季度食品饮料板块ROE、毛利率、净利率均同比下降，销售费用率、管理费用率小幅下行，财务费用率、研发费用率略有回升 [23] 2 食品饮料子板块业绩表现 2.1 白酒 - 2025年一季度白酒营收1534.18亿元，同比+1.68%，归母净利润633.92亿元，同比+2.26%，增速较2024年一季度均下降且幅度扩大 [29][30] - 高端白酒业绩增长稳健，2025年一季度营收合计977.36亿元，同比+7.99%，归母净利润合计463.01亿元，同比+8.47%，市场占有率提升 [36] - 次高端白酒整体业绩下滑，2025年一季度营收合计355.67亿元，同比-10.63%，归母净利润合计124.97亿元，同比-14.76% [40] - 中端&大众白酒整体业绩略有下滑，2025年一季度营收合计201.15亿元，同比-2.18%，归母净利润合计45.94亿元，同比-1.03%，酒企分化明显 [41] 2.2 啤酒及其他酒类 2.2.1 啤酒 - 2025Q1啤酒营收201.47亿元，同比+3.73%，归母净利润25.26亿元，同比增长10.89%，营收增速转正，归母净利润增速减缓 [43] - 啤酒板块ROE稳步抬升，2025Q1同比增长0.28pcts至4.31%，毛利率、净利率分别为43.40%、15.37%，同比+2.01pcts、+1.03pcts [45] 2.2.2 其他酒类 - 2025年一季度其他酒类营收29.49亿元，同比-4.33%，归母净利润4.90亿元，同比-1.58% [49] - 2025Q1其他酒类毛利率、净利率分别为55.64%、16.73%，同比+1.40pcts、+0.56pcts，费用率相对稳定 [49] 2.3 乳制品及软饮料 2.3.1 乳制品 - 2025年一季度乳制品营收497.40亿元，同比-0.18%，归母净利润53.44亿元，同比-17.24% [52] - 2025Q1乳制品毛利率、净利率分别为33.05%、10.91%，同比+1.23pcts、-2.07pcts，期间费用率下降 [52] 2.3.2 软饮料 - 2025年一季度软饮料营收102.18亿元，同比+2.41%，归母净利润19.95亿元，同比-3.82% [54] - 2025Q1软饮料毛利率、净利率分别为41.79%、19.56%，同比+2.18pcts、-1.26pcts，期间费用率增加 [55] 2.4 休闲零食 - 2025年一季度休闲零食营收307.86亿元，同比+19.46%，归母净利润13.97亿元，同比-18.09%，公司表现分化 [57] - 2025Q1休闲零食毛利率、净利率分别为22.04%、5.11%，同比-8.28pcts、-3.23pcts，费用率整体下降 [57] 2.5 调味发酵品 - 2025年一季度调味发酵品营收184.85亿元，同比+3.46%，归母净利润35.67亿元，同比+7.31% [59] - 2025Q1调味发酵品毛利率、净利率分别为36.41%、19.52%，同比+1.65pcts、+0.63pcts，费用率波动不大 [59] 2.6 肉制品 - 2025Q1肉制品营收264.61亿元，同比+1.87%，归母净利润13.89亿元，同比+7.30%，经营情况好转 [62] - 2025Q1肉制品毛利率、净利率分别为14.18%、5.59%，同比+0.19pcts、+0.83pcts，费用率小幅上升 [62] 2.7 预加工食品 - 2025Q1预加工食品营收94.27亿元，同比-4.83%，归母净利润7.16亿元，同比-3.31%，业绩增长乏力且分化明显 [64] - 2025年一季度预加工食品毛利率、净利率分别为23.08%、7.64%，同比-0.54pcts、+0.22pcts，费用率小幅波动 [64] 2.8 保健品 - 2025Q1保健品营收39.37亿元，归母净利润6.90亿元，分别较去年同期下降16.88%和24.70%，表现下滑 [65] - 2025Q1保健品毛利率、净利率分别为45.80%、13.78%，同比-9.05pcts、-4.36pcts，销售费用率明显下降 [65] 3 投资建议与风险因素 3.1 投资建议 - 扩内需政策加码和上游原材料价格下降，食品饮料行业业绩有望向好，估值有望修复 [67] - 建议关注白酒行业，尤其是中端和大众价位白酒，以及大众食品行业的乳制品、啤酒、零食、调味品等 [68]

股价表现 - 5月29日收盘价33.300港元 较前一交易日下跌0.3% [1] - 当日盘中最高价33.700港元 创近一年新高 [1] - 主力资金净流入479.96万港元（流入1417.070万港元 流出937.105万港元） [1] 公司背景 - 1997年由北京市八家优质资产组合成立 同年5月29日上市时创港股募集资金、市盈率倍数、超额认购纪录 [2] - 现转型为综合性公用事业公司 主业覆盖燃气、水务、环境及上下游投资 互补业务为啤酒 [2] 业务规模 - 燃气业务覆盖5700万用户 运营60万公里管线 [2] - 水务资产设计规模4400万吨/日 [2] - 境内外垃圾焚烧发电处理规模34687吨/日 [2] - 啤酒年销量超400万千升 [2] 国际化布局 - 水务项目分布于马来西亚、葡萄牙等国家 [2] - 固废业务在德国、卢森堡、荷兰运营废物能源利用公司 [2] - 已成为公用事业领域境内外多渠道资本运作平台 [2]

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [8] 报告的核心观点 - 大众消费品复苏持续推进，新模式冲击固有消费场景和心智偏好，大众品赛道及细分赛道内公司分化显著且有增强趋势，迭代和新生是永恒主题，能跟上新产品、新模式趋势，迭代多维度能力的公司，或有盈利和估值中长期α表现 [2][6][16] 根据相关目录分别进行总结 大众品 2024 年报及 2025 一季报表现概述 - 2024 年大众品营业总收入 8510 亿元，同比 -2.47%，各季度同比分别为 -1.42%、-6.66%、-2.75%、+1.04%、+0.71%；2024 年归母净利润 517 亿元，同比 -4.09%，各季度同比分别为 +16.76%、+8.98%、-5.31%、-60.77%、-6.3% [5][15][33] - 2024 年收入增长较快子行业为软饮料、黄酒、休闲食品；利润增速较快子行业为肉制品、软饮料、啤酒；2025Q1 收入增长较快子行业为啤酒、软饮料、调味品；利润增速较快子行业为啤酒、肉制品、调味品 [5][15][33] 乳制品行业 - 2024 年营业总收入 1792 亿元，同比 -7.25%，各季度同比分别为 -4.04%、-13.83%、-5.89%、-4.87%、+0.37%；2024 年归母净利润 96 亿元，同比 -25.59%，各季度同比分别为 +55.02%、-43.52%、+3.24%、-242.53%、-16.23% [17][50] - 2025Q1 行业仍承压，但 3 月同比转正，需求边际改善，上市公司营收增长好于行业产量增长；生育补贴等政策及肉牛、饲料价格因素加速供给出清，供需有望平衡 [18][51] - 年初以来生鲜乳价格稳定，春节后跌幅放缓，2025 年上半年奶价同比预计下降，带来成本红利和毛利率改善，奶价企稳预示需求好转和无序竞争收敛，乳企促销和减值压力有望缓解，全年盈利改善可期 [18][51] 调味品行业 - 2024 年营业总收入 475 亿元，同比 8.03%，各季度同比分别为 +8.85%、+2.86%、+5.41%、+14.91%、+2.29%；2024 年归母净利润 88 亿元，同比 2.5%，各季度同比分别为 +15.83%、+1429.95%、+17.61%、-51.53%、+7.25% [19][21][74] - 下游餐饮端需求稳健，B 端需求奠定复苏基础，C 端产品迭代带来增长机会；当前企业库存得到控制，海天味业引领增长，二线品牌及小品类龙头有望随 2025Q2 低基数到来逐季改善 [21][74][75] 肉制品行业 - 2024 年营业总收入 1068 亿元，同比 -2.6%，各季度同比分别为 -8.68%、-7.54%、+0.43%、+5.83%、+2.02%；2024 年归母净利润 54 亿元，同比 67.15%，各季度同比分别为 -22.01%、+99.95%、+24.69%、-261.34%、+8.08% [22][94] - 2024 年三季度后猪价震荡上行，2025 年一季度环比走低，屠宰量降低，冻品利润未完全释放；二季度及全年，龙头与非龙头企业分化加剧，猪价和鸡价低位，龙头企业表现或好于行业，盈利能力有望释放 [22][95] 啤酒行业 - 2024 年营业总收入 685 亿元，同比 -1.55%，各季度同比分别为 -0.78%、-1.63%、-3.26%、+1.47%、+3.73%；2024 年归母净利润 73 亿元，同比 6.83%，各季度同比分别为 +16.27%、+10.75%、-2.05%、-13.7%、+10.89% [23] - 2024 年餐饮需求弱，企业去库，库存低；2025Q1 补库需求和消费信心提升使销量正增长，企业与新零售合作，弥补现饮渠道缺口；6 - 10 元价格带单品价增趋势好，高端、次高端占比高的公司吨价或有压力；澳麦恢复使成本改善 [24] 休闲零食行业 - 2024 年营业总收入 503 亿元，同比 8.14%，各季度同比分别为 +25.36%、+0.94%、+1.27%、+4.37%、-4.82%；2024 年归母净利润 30 亿元，同比 1.28%，各季度同比分别为 +20.84%、-4.58%、+21.55%、-47.53%、-31.92% [26] - 行业处于渠道变革，线上流量去中心化和零食连锁新渠道放量使公司收入分化，整体略有增长；盈利端因传统企业成本稳中有降和零售企业费用投入恢复常态而提升，2025 年一季度因同期基数和渠道竞争，费用支出影响盈利 [26] 软饮料行业 - 2024 年营业总收入 354 亿元，同比 14.79%，各季度同比分别为 +15.52%、+17.9%、+12.44%、+14.01%、+3.52%；2024 年归母净利润 68 亿元，同比 31.31%，各季度同比分别为 +25.24%、+33.18%、+18.8%、+50.55%、-3.2% [27] - 户外活动使饮料景气度高，2024 年无糖茶、能量饮料增长好，2025Q1 东鹏能量饮料景气延续，部分春节礼赠场景公司收入承压；2025 年关注高景气品类和有望成爆品的品类，瓶装水竞争降温，企业盈利能力或改善 [27] 餐饮供应链行业 - 2024 年营业总收入 383 亿元，同比 1.14%，各季度同比分别为 +6.41%、-2.41%、-1.42%、+1.78%、-2.61%；2024 年归母净利润 28 亿元，同比 -11.1%，各季度同比分别为 +9.47%、-16.88%、-39.49%、-1.05%、-21.53% [28] - 2025 年 1 - 3 月餐饮收入增速加速，但春节备货错期使上游供应链收入增速承压，板块公司利润率因去年同期基数高而压力加大 [28] 连锁业态行业 - 2024 年营业总收入 153 亿元，同比 -9.85%，各季度同比分别为 -6.1%、-8.32%、-9.91%、-15.66%、-11.17%；2024 年归母净利润 11 亿元，同比 -7.86%，各季度同比分别为 +12.85%、+8.5%、-6.01%、+236.83%、-32.19% [29] - 行业景气度低，2024 年多数公司开店压力大，部分净关店致收入承压；成本低，毛利率平稳，但收入压力使费用投入加大，利润率有压力；部分公司涉足新业务，有望打开增长空间 [29][30] 保健品及添加剂行业 - 2024 年营业总收入 493 亿元，同比 -1.53%，各季度同比分别为 -2.71%、-1.17%、+0.35%、-2.44%、-5%；2024 年归母净利润 27 亿元，同比 -48.93%，各季度同比分别为 -17.9%、-32.04%、-50.67%、-177.08%、-11.71% [31] - 保健品需求增长但结构摩擦延续，线下渠道流量流失，线上兴趣电商优于传统电商，制造端国内订单企稳，海外市场 2025Q2 或受关税影响；添加剂分化加剧，酵母行业弱修复，棉籽进入盈利修复期，奶粉新国标带动 DHA 需求上升 [31]

白酒行业 - 行业需求持续承压但降幅收窄 动销、批价、报表业绩等指标显示行业进入逐步筑底阶段 未来需求企稳回升有望迎来向上拐点 [1][2] - 2025年春节动销同比降幅收窄 库存相比2024年中秋下降约1个月 2025Q1白酒上市企业收入+1.8% 归母净利润+2.3% 剔除茅五后为-6.4%/-9.2% 合并2024Q4和2025Q1数据收入增速+1.6% 归母净利润+0.3% 较2024Q3企稳 [2] - 头部酒企主动调整市场投放节奏 千元价格带名酒批价整体平稳 部分名酒价格跌幅较2024年明显收窄 [2] - 2025年1月1日至5月23日白酒板块股价-1.1% 略跑赢沪深300指数0.2pcts 动销表现较好酒企领涨 当前板块市盈率(TTM)回落至20x 处于3年以上低位区间 [3] - 头部白酒公司发布2024-2026年股东回报规划 通过提高分红率、回购、增持等方式提升股东回报 增厚投资安全边际 [1][3] 啤酒行业 - 2025年1-3月全国规模以上啤酒企业产量854万千升 同比-2.2% 预计全年产量持平略降 [4] - 预计2025年啤酒行业吨价增长1%-2% 销量同比持平略增 吨成本下降1%-1.5% 主旋律为8-10元价格带及非现饮渠道 [4] - 行业竞争保持动态稳定 龙头酒企注重销量增长与报表质量平衡 同时加速非啤酒领域布局 包括饮料、威士忌、白酒、矿泉水等 [4]