纪要涉及的行业和公司 - **行业**：清洁电器、小家电、黑电、白电 - **公司**：德昌股份、莱克电气、富佳、欧圣电气、科沃斯、石头科技、新宝股份、海信视像、TCL 电子、美的、海尔、万朗磁塑 纪要提到的核心观点和论据 清洁电器行业 - **关税影响**：2018 年美国加征关税后，中国对美出口吸尘器比例从 40%降至 25%，越南等成主要替代来源 [1][2][3] - **企业应对**：德昌股份、莱克电气等布局东南亚产能，莱克已覆盖对美出口需求，德昌预计 2025 年三季度末实现 [4] - **出口情况**：2025 年二季度因关税提高放缓发货，5 月起加速用东南亚产能，预计下半年拉平订单目标 [5] - **自主品牌应对**：科沃斯和石头科技将部分产能转至东南亚代工厂，减轻成本压力 [6][7] - **越南影响**：越南生产力稍逊，预计二季度影响最大，之后逐步修复 [1][8] 小家电行业 - **产能转移**：进度较清洁电器慢，咖啡机产能部分转至印尼、泰国，空气炸锅等转至墨西哥和东南亚 [9] - **头部企业表现**：新宝股份东南亚产能覆盖美需求一半以上，获更多订单，70%以上无海外产能公司订单被抢 [10][11] 黑电行业 - **影响情况**：中国黑电龙头凭借优势展现强韧性，美国市场需求刚性，影响有限 [12] - **供给端情况**：依赖中国、墨西哥和越南，墨西哥成第一大产能基地，需关注税率分布 [13][14] - **关税政策变化**：2025 年美国对墨西哥和越南关税有调整，墨西哥电视零关税，越南最终为 23.9% [15] - **企业应对策略**：产能布局与订单优化、技术升级与高端化、风险分散 [16][19] 白电行业 - **企业应对措施**：调整供应链、优化生产布局、提升产品附加值，如产能转移至东南亚 [18][22] - **进口情况变化**：2018 年后美国从中国进口白电占比降低，从泰国进口增加 [21][24] - **微波炉情况**：产能集中中国，美国依赖度增加 [25] - **出口规模增长原因**：海外铺设产能避关税，美国外市场需求爆发 [26] - **2025 年影响及企业应对**：4 月加征关税后，美的短暂下滑后恢复，通过 OEM/ODM 和 OBM 应对，海尔受影响小 [2][26][29] 其他重要但可能被忽略的内容 - **家电行业趋势**：加征关税成海外产能转移和品牌出海催化剂，行业向多点化、分散化发展 [30] - **零部件公司**：万朗磁塑跟随核心客户出海，强化与主机厂粘性，拓展产品品类 [32] - **二线家电企业**：加速海外布局，利用新兴市场实现增长，有更大边际弹性变化 [33]

造纸行业反内卷倡议 - 广东省造纸行业协会发布国内造纸行业首封"反内卷"倡议书，核心内容包括抵制低价无序竞争、杜绝低于成本倾销行为、反对不正当手段套取补贴或抢占市场 [1] - 倡议鼓励企业基于真实成本、合理利润、服务标准及市场供需关系自主透明定价，以保障行业整体价值空间 [1] - 此举有望改善行业竞争生态，提升整体盈利空间，长期利好行业龙头 [1] 电影《南京照相馆》票房表现 - 幸福蓝海参与出品的《南京照相馆》累计票房（含服务费）超4.12亿元，达公司最近一个会计年度经审计合并营收的50%以上 [2] - 截至7月27日，该影片对公司营业收入暂未产生实际影响 [2] 九阳股份股份注销 - 九阳股份完成注销400万股回购股份，占总股本的0.52%，实际回购注销金额为6802.69万元（不含交易费用） [3] - 注销行为释放公司提振股东信心的信号，但小家电行业竞争激烈，对基本面影响需观察 [3] 承德露露高管变动 - 梁启朝辞任总经理职务，保留副董事长及执行董事职位，丁兴贤接任总经理 [4] - 植物蛋白饮料行业竞争加剧背景下，新任总经理的业绩管理能力成为长期关注重点 [4]

股份回购注销 - 公司注销部分回购股份数量400万股，占注销前总股本0.52% [1] - 实际回购注销金额为6802.69万元（不含交易费用） [1] - 注销完成后总股本由7.67亿股变更为7.63亿股 [1] 手续办理 - 公司于2025年7月25日在中国结算办理完毕400万股回购股份注销手续 [1]

外贸进出口数据 - 广东2024年前5个月外贸进出口总额达3 75万亿元 同比增长4% 增速高于全国平均水平1 5个百分点 [1] - 民营企业成为外贸增长主力 走高质量发展路线并积极拓展国际市场 [1] 公司市场地位与规模 - 新宝股份是全球小家电龙头企业 滴漏式咖啡机全球市占率约40% [1] - 2024年公司小家电总产量突破1 5亿台 海外营收规模超130亿元 [1] - 2025年一季度营业收入达38亿元 同比增长超10% [1] 研发创新优势 - 公司拥有2900人研发技术团队 2024年成立新宝电器研究院 [1] - 持有"国家企业技术中心"和"国家级工业设计中心"双认证 [1] - 研发聚焦六大技术领域：智能化技术 感知与控制技术 动力与驱动技术 制冷与制热技术 新工艺新材料 健康环保绿色节能技术 [1] - 每年推出超1000款新产品 保持行业创新领先优势 [1] 生产智能化升级 - 滴漏咖啡机产线通过数字化改造 操作人员从36人缩减至16人 产能显著提升 [5] - 设有专业认证测试中心 开展电磁炉磁场感应电流测量等精密测试 [3] 市场拓展与品牌展示 - 在第137届广交会展示全类目电器产品 吸引大量国际采购商 [6] - 设立出口产品展厅供客户实地考察 [4]

业绩表现 - 2025年1-6月公司实现营业收入114.8亿元，同比+4.7%，归母净利润9.4亿元，同比-0.1%，扣非归母净利润9.1亿元，同比-1.6% [2] - 25Q2单季度营业收入56.9亿元，同比+1.9%，归母净利润4.4亿元，同比-5.9%，扣非归母净利润4.2亿元，同比-8.2% [2] - 25H1归母净利率8.2%，同比-0.4pcts，25Q2净利率7.8%，同比-0.6pcts，主要受出口业务拖累及投资收益下降影响 [5] 外销业务 - 外销收入增速受美国关税、Q2高基数及Q1抢出口透支需求影响，Q2增速较Q1下滑 [3] - 外销主要依赖SEB集团代工订单，SEB集团25H1北美收入占比8%，同比-9.0%，其中25Q2北美收入同比-18.6%，订单短期承压 [3] 内销业务 - 25H1内销收入同比增长，受益于25年国补新增电饭煲等四大品类覆盖，行业需求稳健 [4] - 25M1-5国内生活家电市场规模同比+16.1%，清洁/个护/烹饪类电器分别同比+42.6%/+1.4%/+0.1% [4] - 公司核心品类线上线下市占率持续提升，龙头地位稳固 [4] 经营措施 - 公司通过优化产品结构、加大核心品类投入维持毛利率稳定 [5] - 持续提高营销效率，严格控制费用支出，积极研发有竞争力的新产品 [5]

报告行业投资评级 - 家用电器行业评级为增持（维持），小家电行业评级为增持（维持） [7] 报告的核心观点 - 2025H1 扫地机行业产品端坚持微创新，供给端技术有多点突破，需求端受益于补贴政策销售保持双位数高增。2025H2 行业头部效应愈发明显，竞争有望缓和，预计第三、四批补贴资金到位后各省市补贴优惠将逐步恢复，需求仍具韧性 [1][2] 各部分总结 25H1 行业回顾 - 产品端：扫地机行业进入微创新阶段，上半年石头、科沃斯等品牌发布新品，实现技术多点突破，最大亮点为仿生机械手和活水洗地技术，相关机型销售快速增长 [1] - 需求端：24Q4 以来，受益于国补政策，扫地机销售保持双位数高增，24Q4/25Q1/25Q2 我国扫地机线上销售额分别为 78.3/29.8/47.7 亿元，分别同比 +86.7/+62.9/+36.4%，618 大促销额同比增长 34.1% [1] 25H2 展望 - 竞争端：上半年行业国内集中度上升，25H1 扫地机 CR4=85.0%，同比 +2.1pct，石头和科沃斯份额提升，预计下半年头部品牌注重经营质量，竞争有望缓和 [2] - 政策端：6 月以来部分省市暂停以旧换新补贴，预计第三、四批资金分别于 7 月、10 月分批下达，资金到位后补贴优惠将逐步恢复，需求仍具韧性 [2] 重点公司 石头科技 - 产品布局：22 年以来完成产品平台化布局，P 系列锚定性价比市场，G 系列树立技术标杆，扫地机优势地位巩固，25H1 国内市占率 28.1%，同比 +3.0pct；洗地机凭借扫地机技术外溢产品快速放量，25H1 国内市占率 19.0%，同比 +15.3pct，25Q2 跻身国内行业第二 [3] - 出海情况：2017 年出海并不断深化，24 年成为全球扫地机第一品牌，25 年 Prime Day 期间，在多地区亚马逊平台上斩获市占率 TOP1，实现销量、GMV 与多渠道协同突破 [3] 科沃斯 - 产品策略：24 年调整产品策略，补齐性价比价格段，2Q24 以来市占率企稳回升，25 年凭借恒压活水洗地新品巩固领先地位，25H1 扫地机/洗地机国内市占率分别为 26.3%/33.7%，分别位列行业第二/第一 [4] - 业绩情况：25H1 预计营收 49.0 亿元，同比 +25%，归母净利润 9.6 - 9.9 亿元，同比 +58% - +63%，盈利能力显著修复 [4] 萤石网络 - 技术优势：脱胎于海康威视，深植海康技术算法基因，24 年将产品生态体系升级为“2+5+N”，智能服务机器人是“5”大硬件设备重要组成部分 [5] - 产品情况：2019 年切入家用扫地机市场，凭借 AI 能力形成差异化竞争力，25 年新推出的 RX30 Max 搭载全新 Auto Vision2.0 仿人眼 AI 技术；前瞻布局商用清洁机器人产品，已实现多场景落地，有望与海康机器人实现资源协同 [5] 各目录总结 产品端 - 行业进入微创新阶段，头部企业产品平台化布局提高性价比，2025H1 新品上新节奏加快，呈现技术密集迭代与功能细化拓展态势 [12][14] - 2025 年以来出现仿生机械手和活水洗地两个技术迭代方向，相关机型销量上涨 [16] 需求端 - 2025H1 国补政策带动消费回升向好，多数省份将扫地机纳入补贴，但 6 月以来补贴力度有削弱 [24][26] - 扫地机内销市场受益于国补拉动，24Q4 以来销售保持双位数高增，25 年 618 大促表现亮眼，销售增速高于其他清洁电器品类 [27][34] 品牌端 - 2025H1 国内扫地机线上零售额 CR4=85.02%，同比 +2.06pct，石头和科沃斯市占率提升，云鲸和追觅市占率下降 [38] - 高性价比是石头、科沃斯市占率提升的关键，与企业研发能力、供应链管理水平密切相关 [41] 后续展望 - 6 月以来部分地区补贴政策调整，下半年国补政策确定，后续资金将于 7 月、10 月分批下达，预计部分地区补贴将逐步恢复 [43][44] - 期待下半年新品效应，微创新也能有大成效 [45] 重点上市公司经营表现一览 - 石头科技扫地机技术创新巩固龙头地位，洗地机依托技术外溢新品快速放量，全球化扩张步伐加快，25 年 Prime Day 表现亮眼，拟赴港二次上市 [48][52][58] - 科沃斯维持行业领先地位，618 大促表现靓丽，25H1 业绩预告营收增长提速且盈利能力修复 [63][65][69] - 萤石网络智能家居用户心智渗透，扫地机为智能机器人产品矩阵重要一环，家用扫地机 AI 优势赋能，商用扫地机多场景落地 [72][76][78]

品牌价值分水岭 - 被需要与被认可的品牌建立在产品功能、性价比和实用性上，本质是交易性关系 [3] - 被喜爱的品牌建立在情感共鸣与价值认同上，用户愿意支付溢价并形成依赖关系 [3] - 小熊电器超越功能需求，与用户建立情感联结，直抵品牌价值核心 [3] 品牌符号与生活方式 - 被喜爱品牌成为生活方式的代名词，用户看重品牌而非单一产品 [5] - 小熊电器代表轻松愉悦的品质生活，成为连接用户与品质生活的桥梁 [5][9] - 公司提供8大场景解决方案，覆盖烹饪创作、元气早餐等生活场景，简化用户选择 [9] 品牌发展三阶段 - 创意新奇阶段：通过酸奶机等差异化产品切入市场，在细分领域被需要 [10] - 品质信任阶段：布局研发、制造和服务体系，在大众市场被认可 [10] - 生活方式阶段：构建场景化解决方案，向生活方式品牌进化 [10] 核心竞争力支撑 - 用户体系：拥有千万级会员和亿级用户数据库，每年新品用户调研数据达2万+ [12] - 研发体系：近600名研发人员，自主研发超90个品类、1000多款产品，3700余项国家专利 [12] - 制造体系：5大智能制造基地，2000㎡测试评价中心确保高效高质交付 [13] 行业趋势与启示 - 情感共鸣比功能满足更能创造品牌忠诚，小熊电器19年历程印证这一趋势 [15] - 中国品牌正从"生产好的产品"向"定义好的生活"转型 [15]

纪要涉及的公司 苏泊尔 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025 年上半年营收 114.78 亿元，同比增长 4.68%，内外销均增长；归母净利润 9.40 亿元，同比小幅下滑 0.07%。内销受以旧换新补贴政策积极影响，外销一季度增长好，二季度受关税和高基数影响增速放缓[3]。 - **市场占有率和产品创新**：2025 年上半年核心品类线上线下市场占有率行业第一；持续推出新产品、升级传统品类产品矩阵，深耕新兴品类，老优势品类领先，新品类提升速度快[4][5][12]。 - **全年展望**：内销面临压力，靠产品创新推动渠道变革保持增长；外销增长取决于赛博集团全球市场有机增长；希望全年销售增长，利润端有压力，保持稳定利润率[6]。 - **美国关税影响**：赛博和非赛博客户受冲击，部分炊具订单转越南仍有影响；关注泰国在美欧市场销售情况；与客户合作消化负面影响；毛利受关税、销量等因素波动，今年主要受关税及销量变化影响[7]。 - **国家补贴政策作用**：上半年以旧换新补贴政策积极拉动内销、稳定利润，但边际效应递减，地方停拨资金；长期靠宏观环境和消费意愿提升内需，公司靠产品创新等确保无补贴也能增长[8]。 - **应对价格竞争及毛利情况**：采用价格竞争策略难以避免，通过推出优质创新产品获高毛利和价值；低价位产品毛利受冲击，靠高低端结合维持毛利稳定，上半年保持净利润率稳定[9]。 - **出口结构及产能布局**：美国占出口不超 20%，炊具多从越南出口，小家电国内出货；越南扩充产能，规模小于国内，资本开支可控[4][10][16]。 - **新品类表现及策略**：现有优势品类推新产品保持增长，全新品类持续创新促销售增长；新品类利润率略低于传统品类，因定位、规模和推广费用因素；设考核目标，合理投入资源培育新品[12][13][14]。 - **外销毛利率及预期**：过去多年外销毛利约 18%，年度或季度有波动；今年二季度受关税影响下降；三四季度旺季，希望赛博增长达成指引，保持销量、毛利和利润稳定，需内销稳定减少外销影响[15]。 - **内销产品占比及竞争格局**：内销占 70%业务，主流价格段 500 - 1000 元，高端 800 - 2000 元，低于 500 元占比低；价格竞争集中在两三百元价位，不希望 500 - 1000 元价位下探，避免价格战[18]。 - **总经理职位情况**：CFO 兼任总经理，履行 CEO 职责；公司经营取决于行业和战略执行，非具体 CEO 人选[19][20]。 - **国补政策影响及应对**：国补以线上销售为主，线下享受比例少，小家电和炊具线上远超线下；主要通过线上平台合作；国补边际效应下降，战略基于产品创新和长期战略执行[21]。 - **线上线下新零售渠道转型**：即时零售等新模式体现平台竞争趋势，需消费者习惯转变；与平台和服务商合作，规模小但增速好，将通过多平台销售[22]。 - **分红计划**：严格控制资本开支，过去三年 100%分红，未来不确定能否保持，维持 50% - 80%正常分红水平[23]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025 年上半年第一季度内销外销成绩良好，第二季度外销稍弱、内销稳定；下半年目标稳定增长，利润有压力，90%业务与赛博合作，第三季度后评估内外销情况[24]。

财务表现 - 营业总收入达4 32亿元 同比增长34 05% [1] - 营业利润为0 65亿元 同比增长89 60% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为0 56亿元 同比增长74 92% [1] - 扣非净利润为0 53亿元 同比增长86 07% [1] - 基本每股收益0 17元 同比增长75 79% [1] - 加权平均净资产收益率7 83% 同比增加3 40个百分点 [1] 资产与业务构成 - 总资产10 23亿元 较期初增长4 58% [2] - 归属于上市公司股东的所有者权益7 21亿元 增长2 40% [2] - "北鼎BUYDEEM"品牌收入3 56亿元 同比增长43 60% [2] - 中国业务收入3 31亿元 同比增长48 40% [2] - 海外业务收入0 25亿元 同比增长0 71% [2] - OEM/ODM业务收入0 76亿元 同比增长2 05% [2] 管理层信息 - 董事长GEORGE MOHAN ZHANG 2021-2024年连续四年年薪超150万元 [4] - 董事长与副总经理方镇均为加州大学伯克利分校工业工程硕士 [4] - 董事长自2003年起任职 副总经理自2005年起任职 [4] 2024年报摘要 - 2024年营业收入7 54亿元 同比增长13 28% [5] - 归母净利润0 70亿元 同比下降2 59% [5] - 扣非净利润0 63亿元 同比下降1 85% [5] - 基本每股收益0 21元 [5]

收购计划 - 公司拟以自有资金1.56亿元收购中山科瑞自动化技术有限公司100%股权 [1] - 中山科瑞成立于2014年5月 定位为科瑞技术的单一量产基地 [1] - 收购目的是满足公司制造能力升级和业务扩张需求 [1] - 中山科瑞资产总额8661.8万元 净资产6521.44万元 [2] - 评估增值9124.19万元 增值率139.91% 主要来自土地和房屋建筑物评估增值 [2] 财务表现 - 中山科瑞2024年营业收入2.58亿元 净利润亏损204.99万元 [2] - 中山科瑞2025年上半年营业收入119.9万元 净利润亏损272.34万元 [2] - 公司2025年上半年营业收入4.31亿元 同比增长34.05% [2] - 2025年上半年归母净利润5582.88万元 同比增长74.92% [2] - 扣非净利润5319.51万元 同比增长86.07% [2] 业务发展 - 主品牌"北鼎BUYDEEM"2025年上半年营收3.56亿元 同比增长43.6% [3] - 北鼎中国业务营收3.1亿元 同比增长48.4% [3] - 北鼎海外业务营收2511.29万元 同比增长0.71% [3] - OEM/ODM业务营收7558.93万元 同比增长2.05% [3] - 国内增长得益于以旧换新政策及基数效应叠加 [3] - 海外业务受国际贸易环境和地缘政治影响增长缓慢 [3]