合作投资基本概述 - 公司基于“短途电动出行工具”的战略定位和“三电驱动”等共性底层技术，关注并探索低空经济相关赛道的发展机会 [1] - 公司与普通合伙人厦门纵横金鼎私募基金管理有限公司及其他有限合伙人共同签署合伙协议，设立共青城倚樟望潮创业投资合伙企业（有限合伙） [1] - 合伙企业募集资金总规模为10,805万元人民币，公司作为有限合伙人认缴出资3,240万元人民币，出资比例为29.9861%，首期已实缴出资3,180万元人民币 [1] 拟投资项目基本情况 - 合伙企业主营业务为股权投资，拟投资标的为上海沃兰特航空技术有限责任公司或其未来实际上市主体 [1] - 上海沃兰特航空技术有限责任公司成立于2021年6月1日，注册资本为280.6632万元，主营业务为研发并生产有人驾驶电动垂直起降飞行器 [1] - 公司经营范围包括民用航空器（发动机、螺旋桨）生产、民用航空器零部件设计和生产等许可项目 [1] 合作投资进展 - 合伙企业已完成工商变更登记并取得新的《营业执照》 [3] - 合伙企业已于2025年11月6日完成中国证券投资基金业协会备案，取得备案编码SBJQ24 [3] - 基金管理人为厦门纵横金鼎私募基金管理有限公司，托管人为上海浦东发展银行股份有限公司 [3] 投资对公司的影响 - 本次投资旨在利用专业投资机构的经验探索低空经济赛道，研究未来可能的布局路径与合作方式 [3] - 投资有助于拓宽公司投资渠道，提高股东投资回报，资金来源为公司自有资金 [3][4] - 投资不会影响公司正常生产经营活动，不会对财务及经营状况产生重大影响，不会新增关联交易或形成同业竞争 [4]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入及净利润实现高增长 [1] - 2025年第三季度公司净利率出现同比下降和环比下降 [1] - 2025年第三季度净利率下降受汇兑因素及产品结构变化等因素影响 [1] 业务发展前景 - 公司电动两轮车业务通过智能化迭代升级有望迎来高增长 [1] - 公司在割草机及全地形车等领域有望打开新的成长空间 [1] 行业动态 - 中国相关行业海外订单猛增246%覆盖50多国和地区 [1] - 行业存在以亏本价销售的现象需警惕恶性竞争扩展至海外 [1]

投资评级 - 报告对爱玛科技维持“优于大市”评级 [4][6][27] 核心观点 - 2025年三季度公司收入及利润同比小幅提升，但增速受新国标切换影响而放缓 [1][8] - 高端品牌“零际”的推出有望帮助公司向上拓展，打开成长空间 [3][19] - 公司通过产品线细分和渠道优化，有望实现销量及市场份额的提升 [3][17][20] - 电动三轮车业务销量快速增长，有望成为新的业绩增长点 [3][25] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营收210.9亿元，同比增长20.8%，归母净利润19.1亿元，同比增长22.8% [1][8] - 2025年第三季度单季营收80.6亿元，同比增长17.3%，环比增长18.6%，归母净利润7.0亿元，同比增长15.2%，环比增长14.3% [1][8] - 2025年前三季度毛利率18.8%，同比提升1.4个百分点，净利率9.2%，同比提升0.2个百分点 [2][12] - 2025年第三季度毛利率18.0%，同比提升1.2个百分点但环比下降0.9个百分点，净利率8.8%，同比微降0.1个百分点，环比下降0.3个百分点 [2][12] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/2.6%/2.4%/-0.6%，费用率同比有所提升 [2][15] 业务发展与战略 - 公司推出覆盖女性、科技、商用、三四轮等多条细分产品线，以满足不同用户需求 [3][17] - 2025年10月28日发布高端品牌“零际”及首款产品X7，正式进入高端电摩赛道，并规划了X、S、C三大产品系列 [3][19] - 终端门店数量从2021年的2万家增长至2023年的3万家以上，增长超过50%，公司计划继续优化和拓展渠道 [3][19][20] - 2024年电动三轮车销量达55万辆，同比增长28.9%，公司通过推出高端三轮产品和完善渠道导入，推动该业务发展 [3][25] 盈利预测与估值 - 略下调盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为23.56/29.16/34.96亿元 [4][27] - 对应每股收益分别为2.71/3.35/4.02元 [4][27] - 对应市盈率分别为12/10/8倍 [4][27]

投资评级 - 报告对九号公司-WD（689009.SH）维持“优于大市”评级 [1][4][7][37] 核心观点 - 报告认为公司电动两轮车、割草机、全地形车等业务持续放量，带动营业收入及净利润高增长，新业务有望打开成长空间并带来较大收入及利润增长弹性 [1][4][37] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入183.9亿元，同比增长68.6%，第三季度营业收入66.5亿元，同比增长56.8%，环比增长0.3% [1][10] - 2025年前三季度净利润17.9亿元，同比增长84.3%，第三季度净利润5.5亿元，同比增长45.9%，环比下降30.6% [1][10] - 2025年前三季度综合毛利率29.9%，同比增长0.2个百分点，净利率9.5%，同比增长0.6个百分点 [2] - 2025年第三季度综合毛利率29.0%，同比增长0.5个百分点，环比下降2.0个百分点，净利率7.5%，同比下降1.3个百分点，环比下降4.5个百分点，同环比下降受汇兑损失及产品结构变化影响 [2][14] - 2025年前三季度综合费用率16.6%，同比下降2.4个百分点，其中销售费用率7.9%，同比下降1.4个百分点，财务费用率-1.5%，同比下降0.9个百分点，研发费用率4.7%，同比下降0.3个百分点 [2][18] 分业务表现与展望 - 电动两轮车业务：2025年第三季度销量148.67万台，收入44.54亿元 [10]；2025年上半年中国区专卖门店数量超过8700家，通过推出MMAX 110 Mk2等新品及IP联名款丰富产品矩阵 [3][23]；公司搭载RideyGo! 3.0等智能系统，在用户认知中以41.2%的比例被视为最先想到的智能电动车品牌 [3][22]；销量从2020年的11.4万辆快速增长至2024年的259.9万辆，复合年增长率达118.4%，2025年前三季度销量387.9万辆，同比增长51.9% [23] - 割草机器人业务：公司通过i、H、X3系列实现不同价格带全面布局，2024年发布的Navimow X3系列割草面积与充电时间比率为行业平均2倍，最大割草面积覆盖1万平方米 [4][28]；产品在割草能力、电池容量、防护等级（IP66）及价格方面具备竞争优势 [30][32]；截至2025年3月底已成为全球首个拥有17万家庭用户的无边界割草机器人品牌 [33] - 全地形车业务：2025年第三季度销量0.75万台，收入3.30亿元 [10]；公司拥有ATV、UTV、SSV三大系列，2025年上半年发布AT10泥浆版等新品强化复杂地形通过能力 [4][36]；该业务与割草机器人等有望成为新增长点 [4][36] 智能化进展 - 公司持续进行智能化迭代，从2019年真智能1.0系统演进至2025年真智能3.0系统，新增Ninebot SIGHT视觉辅助系统、Ninebot ESP车身稳定系统及MoleDrive 2.0等 [19] - 智能化功能构建完善矩阵，提升消费者体验与品牌高端形象 [19][22] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为20.77亿元/27.72亿元/35.55亿元 [4][37] - 预计2025/2026/2027年每股收益分别为2.90元/3.87元/4.96元，对应市盈率（PE）分别为21倍/16倍/12倍 [4][37]

股价与交易表现 - 11月3日公司股价下跌6.37%，成交额为4.93亿元 [1] - 当日融资买入7529.89万元，融资偿还4750.87万元，融资净买入2779.03万元 [1] - 截至11月3日，融资融券余额合计2.39亿元，其中融资余额2.38亿元，占流通市值的3.63%，处于近一年90%分位的高位水平 [1] - 融券余量为5800股，融券余额为128.97万元，处于近一年80%分位的高位水平 [1] 股东结构变化 - 截至10月31日，公司股东户数为1.07万户，较上期增加20.30% [2] - 人均流通股为2727股，较上期减少16.88% [2] - 十大流通股东中出现多家新进机构投资者，包括永赢睿信混合A、永赢稳健增强债券A、香港中央结算有限公司（增持18.67万股）以及多只汇添富、中欧基金产品 [3] - 融通中国风1号灵活配置混合A/B退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入27.73亿元，同比增长24.89% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润6.07亿元，同比增长101.27% [2] - A股上市后公司累计派发现金分红7.08亿元 [3] 公司基本情况 - 公司成立于2015年9月24日，于2023年3月21日上市 [1] - 主营业务为户外休闲娱乐及短途交通代步功能的汽动车、电动车及其配件的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：智能电动低速车占比67.23%，特种车占比28.59%，其他业务占比4.17% [1]

合作投资基本概述 - 公司基于“短途电动出行工具”的战略定位和“三电驱动”等共性底层技术，与专业投资机构共同设立创业投资基金，以关注和探索低空经济相关赛道的发展机会 [1] - 合伙企业募集资金总规模为10,805万元人民币，公司作为有限合伙人认缴出资3,240万元人民币，出资比例为29.9861%，首期已实缴出资3,180万元人民币 [1] - 合伙企业主营业务为股权投资，拟投资标的为上海沃兰特航空技术有限责任公司或其未来实际上市主体，该公司主营业务是研发并生产有人驾驶电动垂直起降飞行器 [1] 拟投资项目基本情况 - 上海沃兰特航空技术有限责任公司成立于2021年6月1日，注册资本为280.6632万元，公司股东包括董明（持股18.53%）、上海繁届技术咨询合伙企业（持股12.47%）及Astrend III (Hong Kong) Limited（持股7.75%）等 [1] - 公司经营范围涵盖技术服务、运输设备租赁、民用航空器驾驶员培训、维修及生产等，其核心业务聚焦于电动垂直起降飞行器(eVTOL)领域 [1] 对外投资进展 - 合伙企业“共青城倚樟望潮创业投资合伙企业（有限合伙）”已完成工商变更登记，取得新营业执照，出资额为10,805万元，执行事务合伙人为厦门纵横金鼎私募基金管理有限公司 [3] - 合伙企业经营范围是以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理及创业投资（限投资未上市企业） [3] 投资对公司的影响 - 本次投资旨在利用专业机构的经验探索低空经济赛道，研究未来可能的布局路径与合作方式，同时有助于拓宽公司投资渠道并提高股东回报 [3] - 投资资金来源于公司自有资金，不会影响公司生产经营活动的正常运行，也不会对财务及经营状况产生重大影响，且不会新增关联交易或形成同业竞争 [4]

上市申请基本信息 - 涛涛车业于2024年10月31日向港交所主板提交上市申请书，中信证券担任独家保荐人 [1] - 公司计划发行H股，每股面值为人民币1.0元 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的户外休闲及电动出行解决方案提供商，业务涵盖电动出行产品（电动低速车、电动两轮车）和户外特种车（全地形车、越野摩托车） [3] - 按2024年收入计，公司在全球电动低速车行业中排名第二，全球市场份额约为8.4% [3] - 公司是中国电动出行行业“出海”的领军企业，2024年超99%的收入源自海外市场，美国为最大出口目的地 [4] - 公司产品销往全球超过70个国家，拥有中国、东南亚、北美三大生产基地 [5] - 按2025年1-6月全地形车出口数量计，公司在中国排名第二 [5] 销售渠道与品牌建设 - 公司拥有广泛的市场营销网络，包括6,600多家大型连锁商超、1,900多家专业商超门店及650家经销商 [5] - 公司通过自有销售网站及第三方电商平台进行销售 [5] - 公司拥有四大自主品牌（DENAGO、GOTRAX、TEKO、TAOMOTOR），自主品牌销售占比超过60% [5] 财务业绩表现 - 公司收入从2022年的人民币1,765.7百万元增长至2024年的人民币2,976.6百万元 [5] - 近三年收入复合增长率为29.8%，净利润复合增长率为44.7% [5] - 截至2025年7月31日止七个月，公司收入为人民币2,068.4百万元，净利润为人民币433.4百万元，净利润率达21.0% [6] - 公司毛利率表现稳健，2025年截至7月31日止七个月的毛利率为40.2% [6] - 公司经营利润从2022年的人民币249.0百万元增长至2024年的人民币492.1百万元，2025年同期经营利润达人民币490.7百万元 [6] 增长动力与运营效率 - 电动低速车业务快速放量，2024年终端销售量达20,000台，较2023年实现超9倍量级增长 [5] - 公司核心部件自製率超过80%，高自製率保障毛利率领跑行业 [5] - 公司展现出高效的执行能力，英国工厂从生产线安装至首台电动低速车下线耗时不足100天 [5] - 公司已布局人形机器人等前沿领域，并与开普勒机器人、宇树科技开展合作，首台人形机器人样机从项目立项至下线耗时约20天 [5]

电动高尔夫球车市场与品牌策略 - 美国电动高尔夫球车需求旺盛，因中国产业链和技术使其在外观、智能化、性价比方面极具竞争力，广泛应用于短途出行 [2] - 美国通胀导致汽车售价升高，电动高尔夫球车价格优势明显，可替代或补充部分汽车使用需求，市场规模不断扩大 [2] - 公司推出第二品牌TEKO，旨在增加经销商密度，其与DENAGO品牌售价基本一致，但外观设计更时尚动感、年轻化 [3] - TEKO品牌以全美连锁经销商合作为主，发展品牌专属旗舰店；DENAGO经销网络则以非连锁性质的非专营门店为主 [3] 全地形车产品研发进展 - 300CC全地形车处于正常生产和出货阶段 [3] - 350CC全地形车处于测试和完善阶段 [3] - 500CC全地形车已实现小批生产，争取尽早发货 [3] - 为加快大排量全地形车研发，公司计划在重庆设立研究院，专注于发动机相关研发工作 [3] 研发投入与战略规划 - 公司以"电动化、智能化、高端化"为核心推动技术创新，将继续加大大排量全地形车发动机和整车的研发投入 [3] - 公司筹划在一线城市设立智能化研究院，加大现有产品的电动化和智能化改造，推进高端化战略，实现产品迭代升级 [4] - 随着海外产能完善、品牌影响力提升、销售渠道拓展，公司销售规模扩大，盈利能力良好 [4] - 公司对未来几年发展规划清晰，在产品、渠道、产能等方面有充分规划和落实，有信心实现业绩持续增长 [4]

业绩数据 - 2024年公司在低速电动汽车行业按收入排名全球第二，市场份额约8.4%[50] - 2024年公司超99%的收入来自海外市场，产品销往70多个国家[51][55] - 过去三年公司收入复合年增长率为29.8%，净利润复合年增长率为44.7%[55] - 2024年终端销量超20000台，较2023年增长超9倍[55] - 公司营收从2022年的17.657亿元增长21.4%至2023年的21.442亿元，2024年进一步增长38.8%至29.766亿元，2025年前七个月为20.684亿元，同比增长23%[55] - 净利润在2022、2023、2024年分别为2.061亿元、2.805亿元、4.313亿元，2025年前七个月为4.334亿元[55] 用户数据 - 公司拥有6600多家综合商品店、1900多家专卖店和650家经销商，超60%的销售来自自有品牌[55] 未来展望 - 公司成功依赖持续创新和新产品成功推出，可能无法及时响应消费者偏好变化[198] - 公司运营成功取决于推出新的或改进的电动出行、动力运动等产品的能力，消费者偏好会随时间和地区变化[199] - 公司产品需求与客户购买力和可支配收入水平密切相关，不利经济发展可能产生负面影响[199] 新产品和新技术研发 - 公司进入人形机器人领域，与Kepler Robot和Unitree Robotics建立合作[58][63] - 2025年9月公司在北美推出最年轻品牌“TEKO”，并与上海开普勒机器人和杭州宇树机器人达成战略合作[134] 市场扩张和并购 - 公司建立了“中国 + 东南亚 + 北美”的全球运营网络，拥有三个主要制造基地[52][55] 其他新策略 - 连续三年现金分红累计利润不少于最近三年平均可分配利润的30%[129] 财务指标 - 2022 - 2024年及2025年前七个月研发费用分别为6440万元、8770万元、1.255亿元、6280万元、5720万元[96] - 2022 - 2024年及2025年前七个月销售成本率分别为64.8%、62.7%、65.3%、65.7%、59.8%[98] - 2022 - 2024年及2025年前七个月毛利润率分别为35.2%、37.3%、34.7%、34.3%、40.2%[98] - 2022 - 2024年及2025年前七个月经营利润率分别为14.1%、15.6%、17.2%、16.7%、24.4%[98] - 2022 - 2024年及2025年前七个月净利率分别为11.7%、13.1%、14.5%、12.9%、21.0%[98] - 2022 - 2025年，E - mobility产品收入分别为10.65亿元、12.79亿元、18.88亿元和14.25亿元，占比分别为60.3%、59.6%、63.4%和68.9%[103] - 2022 - 2025年，美国市场收入分别为10.82亿元、15.29亿元、22.92亿元和16.49亿元，占比分别为61.3%、71.2%、76.9%和79.6%[105] - 2022 - 2025年，公司毛利润分别为6.21亿元、7.99亿元、10.32亿元和8.31亿元，毛利率分别为35.2%、37.3%、34.7%和40.2%[107] - 2022 - 2025年，公司利润分别为2.06亿元、2.81亿元、4.31亿元和4.33亿元[109] - 截至2022 - 2025年，公司净流动资产分别为5.94亿元、24.01亿元、18.04亿元和20.82亿元[110] - 2022 - 2025年，公司经营活动产生的净现金分别为0.39亿元、1.74亿元、2.07亿元和5.39亿元[113] - 截至2022 - 2025年，公司现金及现金等价物期末余额分别为1.43亿元、16.49亿元、8.41亿元和13.41亿元[115] - 截至2022 - 2025年，公司流动借款分别为2.64亿元、2.25亿元、4.29亿元和5.14亿元[116] - 2022 - 2025年7月各阶段资产回报率分别为13.1%、10.2%、10.4%、9.2%；净资产回报率分别为25.0%、14.4%、14.2%、13.3%[121] - 2022 - 2025年7月各阶段流动比率分别为1.88、4.07、2.33、2.52；速动比率分别为0.81、3.16、1.44、1.66；资产负债率分别为34.9%、10.2%、16.0%、19.6%[121] 股权结构 - 截至最后实际可行日期，曹先生通过中涛投资持股约41.27%，直接持股约26.14%，合计约67.41%；曹女士合计持股约5.6%[122] 股息情况 - 2022 - 2024年及2025年7个月，公司宣派股息分别为0、1.64亿人民币、2.177亿人民币、1.63亿人民币[128] 其他信息 - 公司A股自2023年3月起在深交所创业板上市，截至最后实际可行日期无重大合规问题[120] - 截至文件日期，公司财务或经营状况自2025年7月31日以来无重大不利变化[135] - 涛涛集团于2004年6月8日在中国成立，是公司成立时的发起人之一[172] - 业绩记录期为截至2024年12月31日的三年和截至2025年7月31日的七个月[172] - 缙云县众邦投资合伙企业（有限合伙）于2018年10月16日在中国成立，是控股股东[174] - 缙云县众久投资合伙企业（有限合伙）于2018年10月16日在中国成立，是控股股东[177] - 浙江中涛投资有限公司于2017年4月14日在中国成立，是控股股东[177] - 最新实际可行日期为2025年10月22日[159] - 公司股份每股面值为人民币1.0元[169] - 美国工厂从生产线安装开始到第一辆LSEV下线用时100天内，第一台人形机器人原型从项目启动到下线约20天[55] - 2025年1 - 6月全地形车出口量可观[55] - 公司核心零部件自造率超80%，高自造率确保毛利率领先行业[55] - 最高认购价为每H股HK$[REDACTED]，需额外支付1%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00015%香港投资者赔偿征费和0.00565%联交所交易费[9] - 每股H股面值为人民币1.0元[9] - 发售价将不高于每[REDACTED]HK$[REDACTED]，目前预期不低于每[REDACTED]HK$[REDACTED][13] - 若在[REDACTED]香港时间中午12:00前未就发售价达成协议，发售将不会进行并失效[13] - 可在[REDACTED]最后一日上午或之前，经公司同意后，将香港[REDACTED]数目及/或指示性[REDACTED]范围调低至本文件所述范围（即HK$[REDACTED]至HK$[REDACTED]）以下[14] - 若某些事件在[REDACTED]上午8:00前发生，香港[REDACTED]在[REDACTED]项下的责任可由[REDACTED]终止[15]

业绩数据 - 2024年公司在全球电动低速车行业按收入排名第二，全球市场份额约8.4%[37] - 近三年公司收入复合增长率为29.8%，净利润复合增长率为44.7%[40] - 2024年电动低速车（LSEV）收入排名全球第二[40] - 2025年1 - 6月全地形车出口数量排名中国第二[40] - 2024年终端电动低速车（LSEV）销售量20000 + 台，较2023年超9倍量级增长[40] - 公司收入由2022年的17.657亿元增加21.4%至2023年的21.442亿元，进一步增长38.8%至2024年的29.766亿元，截至2025年7月31日止七个月收入为20.684亿元，与2024年同期相比增加23.3%[64] - 2022 - 2025年各期利润分别为2.061亿元、2.805亿元、4.313亿元、4.334亿元[89] 用户数据 - 公司产品销往全球70 + 个国家，拥有6600 + 家大型连锁商超、1900 + 家专业商超门店、650家经销商、15 + 家自有销售网站及第三方电商平台[40] 未来展望 - 全球动力运动市场规模预计到2029年将达353亿美元，2024 - 2029年复合年增长率为5.0%[62] 新产品和新技术研发 - 首台人形机器人样机从项目立项至下线耗时约20天[40] - 2025年9月公司在北美正式推出品牌「TEKO」[112] 市场扩张和发展 - 2023年越南广宁省工厂实现核心工序制造能力覆盖，完成美国得克萨斯州自有生产基地建设[44] - 2024年泰国春武里府自有生产基地建设稳步推进[44] - 2025年9月德州生产设施开始生产本地化车辆[112] 其他新策略 - 公司以“北美制造+”为战略核心，构建全球化供应体系，中国产能覆盖非美市场，美国和东南亚工厂协同供应美国市场[53] - 公司正构建以区域化生产及本土化供应为特征的全球制造体系，三大核心生产基地定位不同、功能互补[55] 财务相关 - 2022 - 2025年各期毛利分别为6.21426亿元、7.99506亿元、10.31979亿元、5.75352亿元、8.30569亿元，毛利率分别为35.2%、37.3%、34.7%、34.3%、40.2%[87] - 2022 - 2025年各期非流动资产总值分别为4.17845亿元、6.05195亿元、13.81423亿元、14.465亿元[90] - 公司流动资产净值2023年较2022年大幅增加，2024年较2023年减少24.9%，2025年较2024年增加15.4%[90][91] - 2022 - 2025年各期经营活动所得现金净额分别为3897.4万元、1.73694亿元、2.06907亿元、2.6851亿元、5.38644亿元[92] - 2022 - 2025年各期投资活动所用现金净额分别为 - 7616.4万元、 - 2.19369亿元、 - 7.68817亿元、 - 7.49806亿元、 - 3068.1万元[92] - 2022 - 2025年各期融资活动所得/（所用）现金净额分别为 - 3654.7万元、15.43629亿元、 - 2.64492亿元、 - 1.03668亿元、 - 936.5万元[92] - 2022 - 2025年各期期末现金及现金等价物分别为1.42706亿元、16.49015亿元、8.40755亿元、10.70043亿元、13.41487亿元[94] - 2022 - 2025年各期流动借款分别为2.64299亿元、2.24578亿元、4.29441亿元、5.13755亿元，8月31日为5.81562亿元[95] - 2022 - 2025年（截至7月31日止七个月未经审计）资产回报率分别为13.1%、10.2%、10.4%、9.2%[100] - 2022 - 2025年（截至7月31日止七个月未经审计）股本回报率分别为25.0%、14.4%、14.2%、13.3%[100] - 2022 - 2025年（截至7月31日止七个月未经审计）流动比率分别为1.88、4.07、2.33、2.52[100] - 2022 - 2025年（截至7月31日止七个月未经审计）速动比率分别为0.81、3.16、1.44、1.66[100] - 2022 - 2025年（截至7月31日止七个月未经审计）资产负债比率分别为34.9%、10.2%、16.0%、19.6%[100] - 截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度以及截至2025年7月31日止七个月，公司向股东宣派股息分别为零、164.0百万元、217.7百万元及163.0百万元[109] 风险相关 - 公司电动出行产品正受美国反倾销及反补贴税调查，已上诉，结果不确定，或大幅增加美国市场成本并削弱竞争力[176] - 公司对美国海关与边境保护局提起诉讼，关税分类争议案件最高潜在风险金额约为173万美元[178] - 公司业务运营可能受贸易政策、制裁及出口管制法规不利影响，包括关税增加、税项及其他成本上升[196] - 美国扩大针对某些中国公司及行业的出口管制及制裁措施，或限制公司获取美国原产货物或技术的能力[196] - 为应对俄乌冲突，美欧等对俄罗斯实施制裁及出口管制限制，使公司与俄实体或个人往来困难[198]