监管信号与政策背景 - 国家市场监管总局在1月前15天内已进行三次反垄断出手，分别针对外卖大战、多晶硅联盟和携程，释放出反垄断进入“强监管”周期的明确信号[2] - 2025年末全国市场监管工作会议部署的重点任务中，第一条即为“加强反垄断反不正当竞争”，表明其已成为监管核心工作[2] - 从《反垄断法》修订到执法力度增强，反垄断正与“反内卷”、“平台常态化监管”形成监管合力，将深刻影响市场竞争逻辑[2] - “强化反垄断”在二十届三中全会和四中全会等重要文件中被反复提及，是建设统一大市场和构建高水平社会主义市场经济体制的重要举措[5] 多晶硅行业监管案例 - 国家市场监管总局约谈中国光伏行业协会及多家多晶硅龙头企业，针对行业推动成立的“硅料收储”平台[3] - 监管方明确要求不得约定产能、产能利用率、产销量以及销售价格，不得通过出资比例进行市场划分、产量分配、利润分配，当前及今后不得就价格、成本、产销量等信息开展沟通协调[3] - 该案例释放明确信号：“反内卷”不能成为垄断的借口，约定产能、利用率或销售价格等行为将触及反垄断监管红线[3] 互联网与科技行业监管指向 - 监管总局对外卖大战参与企业和携程的约谈，释放出追求市场“通吃”将面临更大风险的信号[4] - 部分科技巨头在人工智能时代仍沿用移动互联网时代“赢者通吃”的思路，例如近期头部科技企业表现出的“AI入口焦虑症”，其寻求“入口霸权”的本质仍是追求“市场通吃”[3] - 互联网领域存在“大而不倒”的侥幸心理，认为平台承载大量就业可令监管“投鼠忌器”，这种认识在强监管周期下面临挑战[3] 企业错误认识与行为 - 部分企业对反垄断存有侥幸心理，误认为在“反内卷”政策背景下可给“垄断”松绑，甚至参照国外产业周期特征[2] - 过去一年，部分行业曾借“反内卷”之名，达成各种形态的产能、价格联盟[2] - 每个行业都可能罗列“例外”来论证垄断行为事出有因，但法律要求这种“例外”需经详细论证并履行严格程序，且注定是少数个例[4] - 地方政府出于保护地方经济的动机，以行政权力干预市场竞争，造成市场分割或区域性垄断，这种行政性垄断破坏更深、监管难度更高，应成为执法重点领域[4] 反垄断的经济意义 - 反垄断是市场经济的底层规则，通过强制性外部约束确保市场“新陈代谢”，保障市场活力和创新[4] - 反垄断维护市场竞争的基本秩序，对市场规则建设具有根本性、基本性的作用，因此被称为“经济宪法”[4][5] - 市场经济规则的进一步完善，才是“反内卷”的治本之策，也是推动技术进步和促进经济发展的根基所在[5] - 15天内3起针对不同领域的调查和约谈充分释放了“反垄断没有侥幸”的监管信息[5]

市场行情 - 1月16日国内期市有色金属板块整体表现疲软，但多晶硅期货逆势震荡上行，主力合约报50105.0元/吨，大幅上涨2.31% [1] - 现货市场方面，1月15日百川多晶硅N型复投硅料价格降至54750元/吨，最低交割品硅料价格同为54750元/吨，现货升水扩大至6080元/吨 [2] 供应分析 - 据五矿期货分析，上周市场传闻某多晶硅头部企业或有减产或停产规划，可能持续至5月，若该计划最终落地实施，预计将缓解多晶硅的供应压力 [2] 需求分析 - 瑞达期货分析称，2026年全球光伏新增装机量预计将降至428GW，同比下滑17%，其中中国市场预计仅190GW，同比降幅高达36% [2] - 终端需求疲软正通过产业链向上传导，显著压制了多晶硅的需求增量 [2] 后市展望 - 金瑞期货表示，短期价格下方需关注成本支撑位4.6-4.8万元/吨 [2] - 多晶硅市场目前仍存在政策扰动风险，方向暂不明朗，短期价格预计将震荡调整，区间预计在47000-50000元/吨 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 多晶硅期货价格走低，现货价格上涨，但基本面表现偏弱，下游进入循环减产阶段，终端需求处于淡季，建议观望 [4] 各部分总结 行情回顾与展望 - 多晶硅期货PS2605合约收盘价48670元/吨，跌幅0.38%，成交量12703手，持仓量47798手，净减641手，前二十多头净减398手，前二十空头净减769手 [4] - 多晶硅n型复投料成交均价5.92万元/吨，周环比上涨9.83%；n型颗粒硅成交均价5.58万元/吨，环比涨幅10.5% [4] - 1月多晶硅预期产量10万吨左右，可满足终端40GW需求，硅片、电池片和组件预期产量为46.18GW、39.06GW和31.14GW [4] 行情要闻 - 01月15日，多晶硅仓单数量4560手，较上一交易日增加60手 [5] - 2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税，现行退税税率为9%，2024年12月1日起，光伏产品出口退税从13％下降至9％ [5]

特朗普对伊朗商业伙伴加征关税 - 美国前总统特朗普宣布 对任何与伊朗进行商业往来的国家 在其与美国的商业活动中加征25%的惩罚性关税[1] - 此举被解读为借制裁伊朗之名 行打压中国等国贸易之实 属于单边霸权行为[3] 中伊贸易关系现状 - 中国已连续10年成为伊朗最大贸易伙伴 2024年双边贸易额预计突破540亿美元[4] - 中国是伊朗最大的出口市场 第二大进口来源地 尤其是伊朗原油的主要买家[6] - 伊朗是中国海外工程承包和成套设备出口的重要市场 双方在新能源领域合作紧密[6] 中方反制措施 - 中国商务部决定对原产于美国和韩国的太阳能级多晶硅继续征收反倾销税 实施期限5年[8] - 对美国相关企业的反倾销税税率高达53.3%至57%[8] - 该决定基于国内产业申请及期终复审调查 符合《中华人民共和国反倾销条例》[9] - 此次征税是2014年、2017年及2020年相关反倾销措施的延续 具有法律流程支撑[9] 中美政策对比分析 - **性质不同**：美方关税属单边霸权胁迫 缺乏国际法或国内立法支撑 中方反倾销税属合法维权 旨在对抗低价倾销造成的不公平竞争[11] - **范围不同**：美方关税为无差别打击 涉及领域广泛 中方措施仅针对太阳能级多晶硅特定商品 明确排除电子级多晶硅 范围精准[13] - **逻辑不同**：美方政策充满临时性和不确定性 服务于大选及地缘政治目的 中方政策长期稳定 基于产业损害调查 旨在保护国内光伏产业健康发展[16] 中国光伏产业现状 - 中国光伏产业已发展为全球领跑者 产业链完整且技术领先[18] - 2024年中国光伏组件出口量预计达236.2吉瓦 同比增长9.9%[16] - 反倾销税等措施为国内光伏产业提供了公平的市场环境 助力其从“三头在外”发展到如今领先地位[18]

行业与公司 * 本次电话会议为有色金属行业年度策略会议，重点讨论了碳酸锂、镍、铜、铝、锌、锡、工业硅、多晶硅等多个金属品种的市场状况与未来展望 [1] 核心观点与论据 **碳酸锂** * **价格上涨核心原因**：合意库存抬升，市场情绪从悲观转向乐观 [1][4] * **库存与产量现状**：上周市场总库存增加300吨至11万吨，为过去三个月首次增长，冶炼厂库存低至1.8万吨，显示现货供应紧张 [2] * **未来价格影响因素**： * 政策倾向可能从“反内卷”转向“反垄断” [6] * 金融属性变化及宏观驱动因素（如贵金属上涨、特朗普与伊朗贸易谈判） [6] * 年度供需格局：2026年预计供应过剩将逼近10万吨级别 [1][9] * **价格与需求预测**： * 2026年价格波动区间预计在10万至18万元/吨，目前盘面约16万元/吨 [1][10] * 2026年新能源汽车增速预计放缓至17.7%，储能电池需求增速预计为40% [1][5] **镍** * **市场现状**：政策与现货过剩博弈，不锈钢、硫酸镍和纯镍供应链终端均出现历史性过剩，库存处于多年高位 [1][11] * **需求结构**：不锈钢行业仍是主要增长引擎（2025年前九个月增速6.8%），但三元电池领域受磷酸铁锂挤压，需求乏力 [11] **铜** * **2025年回顾**：铜价全年累计涨幅达34%，第四季度涨幅最大（21%），驱动因素包括中美博弈、美国关税政策、全球矿企供应损失等 [3][15] * **2026年展望**： * 供应端强调脆弱性，需求端稳定增长，铜价将保持坚挺 [1][12] * 一季度供需最为紧张，是行情兑现的黄金时间段 [1][13] * 预计2026年全球精炼铜产量增幅为1.9%，矿产铜增幅为2% [19] * **长期预期**：由于矿端供应及投资问题，2027年以后铜价预期较高 [3][16] * **AI投资影响**：对铜消费直接拉动有限（服务器端占比约1%），主要通过提升用电量带动全球电力投资（如光伏、风能）间接拉动 [20] **铝** * **2026年预测**：铝价将续刷历史新高，但无法维持开年极高水平；矿石供应相对宽松，价格承压 [3][22] * **氧化铝市场**：过剩确定性最强，2026年运行产能可能达到一亿吨以上 [26] * **电解铝市场**：运行产能已达4,450万吨以上，2026年同比增长预计降至2%；消费端建筑占比下滑，电子电力提升迅速 [27] * **需求趋势**：2026年铝需求预计维持低速增长（2%以上），光伏行业可能成为新的主要拖累因素 [30] **锌** * **市场表现**：2025年表现疲软，内外盘价格分化明显 [52] * **分化原因**：外盘交易海外冶炼厂减产导致的供应紧张，内盘则因矿石供应转宽松及内需承压 [54] * **2026年展望**：全球供应过剩预计15万吨，锌价区间预计在2,700至3,300美元/吨之间波动 [65] **锡** * **近期上涨原因**：长期叙事扰动（如缅甸佤邦出口受限、刚果金局势）及AI相关PCB板需求预期推动 [67] * **2026年供应预期**：预计全球锡精矿供应增速将超过消费增速，导致供过于求；全球精炼锡供应预计达38万吨左右，同比增约4.5% [66][73] * **消费预期**：高消费集中在电子焊料领域（占比约35%），但整体消费增速可能低于2025年 [73] **工业硅与多晶硅** * **工业硅**：处于高库存去库状态，2025年产能780万吨，行业健康结构仅需530万吨，需淘汰落后产能 [38][39]；预计全年价格运行区间为7,000元至11,000元/吨 [41] * **多晶硅**：2025年经历高位震荡、趋势下跌、反弹、波动四个阶段 [37]；2026年基本面偏弱，仍受“反内卷”政策影响 [36][51] 其他重要内容 **宏观与政策** * **光伏政策**：2025年136号文影响光伏市场，核心包括减少弃光率、鼓励分布式发展和就地消纳、价格形成机制转变等 [45][46] * **出口退税**：取消光伏产品出口退税，短期可能引发抢单，长期将增加产能出清压力 [48] * **宏观风险**：需关注美国通胀及国内消费者信心恢复情况，2026年年中可能出现转折 [56] **库存与成本** * **全球显性库存**：截至2025年底，全球铜显性库存已回升至80万吨左右，为疫情以来最高水平 [21] * **成本支撑**：新疆成本是工业硅价格底部参考，云南枯水期成本成为顶部参考 [41] **交易策略与风险** * **交易时机**：一季度是做多铜的重要时期，但需关注春节前后国内累库情况 [24] * **风险提示**：碳酸锂价格强势状态可能维持到春节前后，但全年过剩可能超预期 [9]；锡价当前位置继续上涨主要是交易行为驱动，基本面支撑不足，需警惕节前资金高位兑现风险 [77]

交易与市场表现 - 截至2026年1月14日收盘，大全能源股价报收于26.13元，上涨0.89% [1] - 当日换手率为0.91%，成交量19.49万手，成交额5.15亿元 [1] - 1月14日，主力资金净流出2500.84万元，游资资金净流出2442.76万元，散户资金净流入4943.61万元 [1][3] 2025年财务业绩预告 - 公司预计2025年全年归属净利润为负值，年度经营业绩将继续出现亏损 [1][2] - 2025年的亏损幅度较上年有所收窄 [1][2][3] 2026年度经营计划与风险管理 - 公司计划在2026年度开展商品套期保值业务，交易品种为多晶硅，交易工具为标准化期货合约 [1] - 该业务将在广州期货交易所进行，旨在规避多晶硅价格波动风险，增强经营稳定性，不以投机为目的 [1] - 业务规模所需保证金和权利金上限不超过人民币5亿元，资金来源为自有资金 [1][3] - 套期保值业务期限自董事会审议通过之日起12个月内有效，具体为2026年1月13日至2027年1月12日 [1] - 公司已制定相关管理制度并落实风险控制措施，明确了会计处理方式 [1]

多晶硅市场近期状况与价格 - 本周国内多晶硅市场交投氛围清淡，暂无规模性成交，仅有个别企业达成少量试探性订单[1] - 上下游企业普遍持观望态度，市场各方均在等待更为清晰的需求信号[1] 市场观望的主要原因 - 尽管光伏产品出口退税政策落地对电池、组件出口的短期预期形成支撑，但部分需求已在2025年提前预支，导致其对当前需求的实际拉动效果相对有限[1] - 白银价格持续高涨大幅推升了电池片及组件环节的生产成本，而终端电站对成本上涨的接受度尚不明朗，致使下游开工率调整的不确定性较高[1] 多晶硅价格数据 - 据安泰科统计，本周多晶硅n型复投料成交均价为5.92万元/吨，价格区间为5.0-6.3万元/吨，环比持平[1] - n型颗粒硅成交均价为5.58万元/吨，价格区间为5.0-6.3万元/吨，环比持平[1] - 国内太阳能级多晶硅价格数据显示，n型复投料、n型致密料及n型颗粒硅成交价环比波动均为0.00%，价格持稳[3] 供应端主动收缩与产量预测 - 根据企业排产计划，1月份个别头部企业逐步全面停产，且计划持续半年之久，同时另有两家企业执行大幅减产计划[2] - 预计2026年一季度多晶硅月度产量将降至7-9万吨的区间[2] - 同期硅片排产相对持稳，硅料供需基本匹配，甚至开始小幅消耗社会库存，为市场提供重要的底部支撑[2] 市场阶段与后市展望 - 当前多晶硅市场正处于供需再平衡的关键阶段，市场观望情绪浓厚，价格持稳的动力主要来源于供应端主动且显著的收缩[2] - 预计短期内，多晶硅价格将继续维持平稳运行[2] - 后续市场的走向将更多依赖于下游开工率的实际变动以及终端需求的回暖程度，待需求端信号明确后，硅料价格将根据阶段性的供需格局波动[2] 价格统计样本说明 - 价格数据根据9家多晶硅生产企业的n型料、p型料产量占比加权平均整理所得，参与统计的9家企业2025年4季度产量占国内总产量的89.3%，n型用料占比91.6%[3] - 参与价格统计的企业包括四川永祥股份有限公司、协鑫科技控股有限公司、新特能源股份有限公司等主要生产商[4]

多晶硅市场价格与成交情况 - 本周多晶硅n型复投料成交均价为5.92万元/吨，价格区间为5.0-6.3万元/吨，环比持平 [1] - 本周多晶硅n型颗粒硅成交均价为5.58万元/吨，价格区间为5.0-6.3万元/吨，环比持平 [1] - 本周多晶硅n型致密料成交均价为5.53万元/吨，价格区间为4.8-6.0万元/吨，环比持平 [3] - 本周国内多晶硅市场交投氛围清淡，暂无规模性成交，仅有个别企业达成少量试探性订单 [1] 多晶硅市场供需与行业动态 - 根据企业排产计划，2026年1月份个别头部企业逐步全面停产且计划持续半年，另有两家企业执行大幅减产计划 [2] - 预计2026年一季度多晶硅月度产量将降至7-9万吨区间，同期硅片排产相对持稳，硅料供需基本匹配甚至开始小幅消耗社会库存 [2] - 当前多晶硅市场正处于供需再平衡关键阶段，市场观望情绪浓厚，价格持稳动力主要来源于供应端主动且显著的收缩 [2] - 市场上下游普遍持观望态度，原因包括光伏产品出口退税政策对当前需求的实际拉动效果相对有限，以及白银价格高涨推升下游生产成本而终端接受度不明朗 [1] 多晶硅后市展望 - 预计短期内多晶硅价格将继续维持平稳运行 [2] - 后续市场走向将更多依赖于下游开工率的实际变动以及终端需求的回暖程度 [2] - 待需求端信号明确后，硅料价格将根据阶段性的供需格局波动 [2] 行业主要参与者 - 行业主要参与者包括四川永祥股份有限公司、协鑫科技控股有限公司、新特能源股份有限公司、东方希望集团有限公司、亚洲硅业(青海)股份有限公司、青海丽豪清能股份有限公司、新疆戈恩斯能源科技有限公司、新疆晶诺新能源产业发展有限公司、新疆其亚硅业有限公司 [4]

应急管理部发布两项强制性行业标准 - 应急管理部发布两项强制性行业标准，分别为《危险化学品建设项目安全设施设计专篇编制导则》(AQ 3066-2025)和《多晶硅安全生产规范》(AQ 3065-2025) [1] - 《危险化学品建设项目安全设施设计专篇编制导则》将于2026年7月1日起实施 [1] - 《多晶硅安全生产规范》将于2026年11月1日起实施 [1] 危险化学品建设项目安全设施设计标准核心内容 - 标准旨在从源头防范化解重大安全风险，是落实本质安全的基础性、关键性工作 [1] - 标准结合近年事故暴露的设计缺陷和“先天不足”问题，立足本质安全设计理念，聚焦过程危险性分析 [1] - 标准严格设计单位相关资质要求，规范了工艺安全可靠性论证、反应安全风险评估、外部安全防护距离等方面的要求 [1] - 标准强化了涉及“两重点一重大”和异常工况下的安全管控措施 [1] - 标准细化了自动化控制、工艺系统、平面布置、设备和管道、电气仪表、事故应急等安全设施设置要求 [1] - 标准解决了安全设施设计“谁来做”、“如何做”以及专篇“写什么”、“怎么写”的问题，将有力提升危险化学品建设项目安全风险防控水平 [1] 多晶硅行业安全生产规范出台背景与核心内容 - 光伏产业兴起，多晶硅行业发展势头迅猛 [2] - 多晶硅生产过程涉及氯硅烷、硅烷、氯化氢、氯气、氢气等多种危险化学品，具有易燃、易爆、有毒、腐蚀等特性，安全风险高，事故多发 [2] - 《多晶硅安全生产规范》聚焦三氯氢硅法和硅烷法生产工艺 [2] - 标准结合事故和检查中暴露出的新情况新问题，从安全设计、生产过程、储存过程、应急处置等方面提出安全管理和风险防控要求 [2] - 标准旨在推动提高相关企业安全保障能力，促进多晶硅行业本质安全水平提升 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅价格预计维持区间震荡，受供需双减、煤炭与光伏产业链价格上涨传导影响价格支撑明显，上行取决于下游需求恢复和库存去化，下行受成本和减产预期限制；多晶硅基本面偏弱，短期宜观望，中长期逢高做空为主 [3][6] 各部分总结 工业硅 市场分析 - 2026年1月13日，工业硅期货主力合约2605开于8710元/吨，收于8635元/吨，较前一日结算价跌145元/吨，跌幅1.65%，持仓242469手，1月12日仓单总数10888手，较前一日无变化 [1] - 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅9200 - 9300元/吨，421硅9500 - 9800元/吨等多地硅价持平 [1] - 1月8日工业硅主要地区社会库存55.2万吨，较上周减少0.9% [1] 消费端 - 有机硅DMC报价13700 - 14000元/吨，取消光伏增值税出口退税政策使短期多晶硅需求有上涨预期，消费短期有上行空间，但政策4月生效，需求提振未显现 [2] - 铝硅合金企业开工率小幅下降，有机硅维持错峰减排，铝合金下游需求边际走弱，后续开工率稳中偏弱 [2] 策略 - 单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 多晶硅 市场分析 - 2026年1月13日，多晶硅期货主力合约2605开于49655元/吨，收于49005元/吨，收盘价较上一交易日跌4.45%，持仓48844手，当日成交28379手 [3] - 多晶硅现货价格小幅下跌，N型料51.00 - 58.50元/千克，n型颗粒硅50.00 - 58.50元/千克 [4] - 多晶硅厂家和硅片库存增加，多晶硅库存30.20（环比 - 1.30%），硅片库存26.23GW（环比13.11%），多晶硅周度产量23800.00吨（环比 - 0.80%），硅片产量10.52GW（环比3.34%） [4] - 硅片、电池片、组件部分产品价格持平 [4][5] 策略 - 单边短期区间操作，主力合约保持弱势震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [6]