财务表现 - 2025年上半年营业收入272.31亿元，同比增长6.95% [1] - 归母净利润10.56亿元，同比增长26.63% [1] - 第二季度毛利率同比提升1.4个百分点至16.8% [6] - 新显示新业务收入34.3亿元，同比增长7.4% [6] 股东结构与机构评级 - 南方中证500ETF新进前十大流通股东 [1] - 社保基金一零三组合环比增持11.89%，连续增持后持股达2909万股 [1] - 20余家主流券商均给予"看多"评级 [1][7] - 机构看好公司高端化、多元业务增长及全球化布局 [7] 技术突破与产品创新 - 攻克RGB-Mini LED"两芯"难题，实现背光技术从单色到三色、单一亮度到光色同控的重大跨越 [4] - 在ULED、激光显示等领域保持技术领先 [2] - 加快Mini LED、Micro LED、虚拟现实显示及AIGC等新技术研发 [7] 市场表现与全球化进展 - 全球出货量市占率从2017年5.9%提升至2025年上半年14.0%，连续8年增长 [6] - 中国内地零售额市占率30.0%、零售量市占率25.7%，均居市场第一 [6] - 海外商用显示收入同比增长43% [6] - 通过赞助世俱杯等体育IP加速全球品牌建设 [2][6] 业务多元化布局 - 激光显示应用延伸至商用、车载场景 [6] - 智能终端产品包括AI耳机及轻量化AI眼镜 [6] - 形成"海信+Vidda+东芝"多品牌矩阵 [2] - 构建"显示+AI终端+商用"多元增长格局 [6] 区域市场拓展 - 在北美、欧洲市场Mini LED出货占比显著提升 [6] - 东盟、拉美、中东非等新兴市场增量持续显著 [7]

核心财务表现 - 2025H1营收272.3亿元，同比增长7.0%，归母净利润10.6亿元，同比增长26.6%，扣非净利润8.1亿元，同比增长26.6% [1] - 2025Q2营收138.6亿元，同比增长8.6%，归母净利润5.0亿元，同比增长36.7%，扣非净利润3.6亿元，同比增长36.7% [1] - 2025Q2归母净利率同比提升0.7个百分点至3.6%，扣非净利率同比提升0.5个百分点至2.6% [2] 主营业务分析 - 智慧显示终端主营2025H1同比中个位数增长，2025Q2彩电内销出货量同比增长3% [2] - TVS公司2025H1主营同比增长13.6%，日本市场表现较好 [2] - 新显示新业务主营2025H1同比增长7.43%至34.34亿元，其中乾照光电总收入同比增长37.08%至17.43亿元 [2] 毛利率与费用结构 - 2025Q2毛利率同比提升1.41个百分点，主要受益于内销结构升级和外销降本增效 [2] - 2025Q2销售费用率同比增加0.91个百分点，主因产品营销与渠道拓展投入加大 [2] - 财务费用率同比下降0.12个百分点，受汇率波动影响，外汇对冲损益计入投资收益与公允价值变动损益 [2] 区域市场表现 - 内销均价预计实现双位数增长，结构升级成效显著 [2][3] - 外销量增速环比降低，主因北美市场库存波动，外销均价小幅承压 [2] - 新兴市场（东盟/拉美/中东非）增量显著，美国业务改善确定性高 [3] 产品战略与盈利展望 - 公司积极推广MiniLED、大屏等高端产品，带动毛销差改善 [2][3] - 通过大屏化与降本增效举措，内销营收增长与盈利能力改善有望延续 [3] - 预计2025年归母净利润25.6亿元（PE 11.3倍），2026年30.7亿元（PE 9.4倍） [3]

行业整体表现 - 家电行业在政策红利下分化明显 以旧换新政策扩围至12类产品激活存量消费并带动行业向智能化绿色化转型 [1][2] - 行业整体收入较去年大幅改善 限额以上家电零售额同比增长30.7% 政策直接拉动消费超2700亿元 [2][3] - 截至2025年7月超6600万名消费者参与以旧换新政策 [3] 细分领域表现 - 白色家电领域在国补加持下展现强韧性 龙头企业收入增速普遍高于2024年 利润增速明显跑赢收入增速 [2] - 彩电行业成为政策受益标杆 利润改善明显 通过Mini LED等技术升级在高端市场形成差异化竞争力 海外产品结构升级带动利润率提升 [2] - 厨房电器行业2025年上半年收入普遍下滑 受房地产市场拖累 但龙头企业凭借工程渠道优势与高端产品布局实现市场份额逆势提升 [2] - 科技家电行业延续高增长态势 石头科技九号公司等企业上半年营收增速领跑板块 凭借机器人与出海双轮驱动 [2] 科技家电细分数据 - 2024年扫地机器人线上销售额超150亿元 同比增长近50% [2] - 扫地机器人在美国亚马逊平台销售额同比增长超40% [2] - 2024年全球扫地机器人销量超2000万台 割草机器人销量连续两年实现翻倍增长 [6] - NAS存储移动家庭储能等新品类预计2025年行业增速超50% [6] 行业转型路径 - AI技术加速落地家电领域 改变产品底层设计逻辑 在功能集成人机交互场景适配等维度催生创新方向 [4] - AI算法帮助扫地机器人构建三维空间地图精准规划清洁路径 高效识别宠物拖鞋电线等障碍物 [4] - 供应链效率与场景化能力成为核心竞争力 数字化供应链系统可有效缩短交付周期 [4][5] - 企业通过跨市场跨品类实现战略平衡 优先拓展高利润海外市场反哺国内研发 以成熟老品类支撑新品类研发 [5] 投资机遇 - 成长型科技家电赛道值得关注 包括智能清洁电器割草机器人NAS私有云便携储能MiniLed电视中高端电动两轮车等 [6][7] - 智能清洁电器是核心赛道 全球市场仍有较大增长空间 正向深度清洁细分场景延伸 [6] - 竞争格局从价格战转向差异化竞争 头部企业凭借产品力渠道力全球产能布局和成本管控能力提升市场份额 [7] - 白电行业竞争格局稳定政策支持力度大海外市场广阔 持续高分红的龙头公司具有较好投资价值 [7]

股价表现与资金流向 - 8月26日盘中股价上涨2.03%至22.15元/股，成交额3.25亿元，换手率1.14%，总市值289.05亿元 [1] - 主力资金净流入2732.85万元，其中特大单净买入1247.7万元（买入1964.88万元占比6.05%，卖出717.18万元占比2.21%），大单净买入1485.15万元（买入8587.13万元占比26.46%，卖出7101.98万元占比21.88%） [1] - 年初至今股价累计上涨16.21%，近5日涨5.53%，近20日跌1.90%，近60日跌2.29% [1] 经营业绩与业务构成 - 2025年上半年营业收入272.31亿元，同比增长6.95%，归母净利润10.56亿元，同比增长26.59% [2] - 主营业务收入构成：智慧显示终端占比79.68%，新显示新业务占比11.57%，其他业务占比8.76% [1] - 公司主营业务涵盖电视机、广播电视设备、电冰箱、通讯产品及信息技术产品的制造销售与服务 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数3.28万户，较上期增加6.22%，人均流通股39482股，较上期减少5.86% [2] - 香港中央结算有限公司持股5670.45万股（第三大股东），较上期减少242.1万股 [3] - 嘉实价值精选股票A持股1217.97万股（第八大股东），较上期减少214.46万股；南方中证500ETF新进持股1159.78万股（第九大股东）；嘉实价值长青混合A持股1123.82万股（第十大股东），较上期减少132.01万股 [3] 公司基础信息与行业属性 - 公司成立于1997年4月17日，同年4月22日上市，注册地址为山东省青岛市经济技术开发区前湾港路218号 [1] - 所属申万行业分类为家用电器-黑色家电-彩电，概念板块包括基金重仓、青岛、QLED、AIAgent、超高清等 [2] - A股上市后累计派现69.7亿元，近三年累计分红30.39亿元 [3]

核心财务表现 - 2025年第二季度公司实现营收138.6亿元，同比增长8.6% [1] - 归母净利润5.0亿元，同比增长36.8%，扣非归母净利润3.6亿元，同比增长36.7% [1] - 归母净利率达3.62%，同比提升0.74个百分点 [3] 经营表现分析 - 2025年上半年中国彩电市场销量1375万台同比增长1.8%，销售额561亿元同比增长7.5% [2] - 公司在中国内地零售额市占率29.96%，零售量市占率25.73%，均位居市场第一 [2] - 海外市场品牌价格指数显著提升，北美市场同比提升7.4，欧洲市场同比提升8 [2] 产品结构与盈利能力 - 第二季度毛利率达16.8%，同比提升0.9个百分点 [2] - Mini LED产品零售量份额33.95%同比提升8.4个百分点，零售额份额34.98%同比提升6.1个百分点 [2] - 大尺寸和Mini LED产品带动结构优化和盈利能力提升 [2] 费用结构 - 销售费用率7.01%同比上升0.43个百分点，管理费用率1.89%同比上升0.12个百分点 [3] - 研发费用率4.71%同比上升0.05个百分点，财务费用率0.01%同比下降0.12个百分点 [3] 未来展望 - 预计2025年营收621.2亿元同比增长6.1%，归母净利润25.3亿元同比增长12.5% [4] - 预计2026年营收662.5亿元同比增长6.6%，归母净利润28.7亿元同比增长13.5% [4] - 预计2027年营收707.1亿元同比增长6.7%，归母净利润32.7亿元同比增长14.0% [4] - 当前股价对应PE估值分别为12.8倍、10.5倍和8.7倍 [4]

全球Mini LED电视市场增长 - 2024年全球Mini LED电视出货量达785万台 较2023年425万台增长84.7% [1] - 中国市场2024年Mini LED电视出货量416万台 同比增幅达352.2% [1] - 预计2025年全球Mini LED电视出货量将超1300万台 同比增长70.6% [1] 中国市场发展前景 - 2025年中国Mini LED电视出货量预计达923万台 同比增长122% [1] - 市场渗透率将超过25% 政策刺激推动向中低端市场下沉 [1] 创维技术战略转型 - 推出"创维变色龙显示技术平台" 核心价值主张为还原真实 [1] - AI控光系统、AI感知系统、AI音画系统集成于AI画质芯片 [3] - 强调对AI能力保持克制 避免过度计算产生副作用 [3] 创维产品创新成果 - 发布壁纸电视A7F系列 配备哑光屏显Pro技术及变色龙AI画质芯片S7 [3] - 累计发布超50款壁纸电视 涵盖OLED/MiniLED/Micro LED多种显示技术 [3] - 壁纸电视累计研发投入26.98亿元 累计销量超50万台 [5] 创维市场表现 - A7F系列上市首周创维MiniLED市占率达19% 位列行业第二 [5] - 公司明确表示下一个MiniLED电视销量冠军将是创维 [5] 行业背景与战略思考 - 2016年中国彩电销量突破5000万台 但已感知到替代品竞争危机 [5] - 壁纸电视定位为满足用户未来持续产生价值的客厅屏幕解决方案 [5] - 强调画质需在真实家居光线中保持真实舒适 而非仅限暗室环境 [5]

市场成交概况 - 沪深两市总成交额达2.41万亿元 较上一交易日缩量1801.35亿元 [1] - 沪市成交额1.02万亿元 深市成交额1.39万亿元 [1] 个股成交排名 - 东方财富成交额居首 达178.18亿元 [1] - 北方稀土成交额162.63亿元 位列第二 [1] - 中兴通讯成交额132.23亿元 四川长虹129.54亿元 寒武纪-U 123.84亿元 [1]

全球TV市场趋势 - 2023年上半年全球TV出货量同比下降1.5%至9080万台 但出货面积逆势增长2.1%至7220万平方米 平均尺寸提升至53.7英寸 表明市场加速向大屏化、高端化转型 [2] - OLED TV出货量同比增长6.7%至270万台 表现亮眼 [2] LG电子彩电业务表现 - LG电子彩电出货量同比下滑9%至920万台 成为全球TOP5品牌中跌幅最大的品牌 [2] - 2025年第二季度营收20.74万亿韩元(同比下滑4.4%) 营业利润6394亿韩元(同比下滑46.6%) 业绩下滑主因包括全球需求疲软、美国关税增加、竞争加剧及物流成本上升 [5] - 媒体娱乐解决方案业务因电视销售下滑及营销费用增长出现营业亏损 [5] LG电子业务结构 - HS家电解决方案、VS车辆解决方案、ES环保解决方案等业务板块取得较好业绩 [6] - 彩电业务作为重要板块持续下滑 给公司带来较大压力 [6] 行业技术路线 - LG电子坚守OLED技术路线 但上半年OLED TV整体增长6.7%的情况下 公司彩电业务仍未能扭转下滑趋势 [5]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖TCL电子(1070 HK)，给予"推荐"评级，目标价区间12.26-13.34港元[2][133] - 核心观点认为公司通过MiniLED电视高端化战略实现全球品牌力提升，预计三年后销量有望超越三星[1][5] - 分析师预测2025-2027年归母净利润复合增长率达25%，EPS分别为0.94/1.14/1.37港元[2][126] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入1148/1285/1422亿港元，增速15.6%/11.9%/10.7%[2][126] - 归母净利润预测23.8/28.8/34.6亿港元，增速35.2%/21.1%/20.3%[2][126] - 相对估值对应2025年PE 13-14倍，绝对估值WACC模型显示合理价值12.79港元[129][133] 业务战略与市场表现 - 彩电业务2024年收入601亿港元(+23.6%)，销量2899万台(+14.8%)，ASP提升7.7%[5][71] - 实施"中高端+大屏化"战略，2025H1 65吋以上产品出货量增长29.7%[83][87] - MiniLED电视2025H1销量同比+176%，全球市占率10.8%[91][92] 行业趋势与竞争格局 - 全球MiniLED电视出货量2024年620万台(+106.7%)，预计2025年超越OLED[49][53] - 80吋以上电视2024年渗透率3.4%，预计2025年出货量+27.4%[57][59] - 中国品牌全球份额从2016年11.9%升至2025Q1的28.9%，韩企份额下滑[67][70] 创新业务与产业链优势 - 光伏业务2024年收入129亿港元(+104%)，占创新业务48%[13][126] - 雷鸟AR眼镜2025Q1市占率50%，位居中国AI眼镜市场第一[120][123] - 全球化产能布局超3000万台/年，墨西哥和越南基地缓解关税风险[107][109]

5G商用发展现状 - 5G商用进入全面冲刺阶段 家电与科技巨头联盟不断扩大 跨界联合研发加速[1] - 中国已建成全球最大的5G商用网络 5G部署持续提速[4] - 5G+8K技术较为成熟 制造企业精益智造已有效落地 如长虹国内首条5G+工业互联网生产线[5] 企业合作动态 - 长虹与上海海思成立5G应用联合实验室 系海思目前唯一5G联合实验室 聚焦5G与AI、8K技术融合[1][2] - 联想集团与联通在线宣布将成立5G应用联合创新实验室[1] - 华为联合长虹、京东方等企业成立智慧屏白皮书工作组 探索IoT智慧家居生态模式[1] - 长虹旗下爱联科技研发首款国产超小体积5G通信模组 采用上海海思5G模组中间件方案 支持多网络制式[2] 技术应用场景 - 5G应用覆盖智能工厂、工业互联网、智能显示、物联网模组、智慧家庭、安全芯片、智慧交通等领域[2][3] - 5G电视实现5G影视、5G教育、5G游戏等功能 家庭场景从智能化走向智慧化[4] - 大屏社交和大屏云游戏应用较为繁荣 5G技术持续创新推动应用场景落地[5] - 5G模组可广泛应用于智慧工业、智慧能源、无人机等垂直领域[2] 产业协同价值 - 海思提供硬核底层技术及软硬件能力 长虹通过终端和服务应用实现技术价值释放[3] - 长虹与海思合作对家电业5G技术推广起强推动作用 是5G技术落地家庭场景的重要一步[3] - 企业合作需突破场景构建和全屋智慧实现 重点在于终端延伸后的应用和服务能力[5]