商品期市夜盘整体表现 - 国内商品期市夜盘收盘多数下跌 [1] 各板块商品表现 - 能源品跌幅居前，低硫燃料油下跌1.90% [1] - 农副产品涨幅居前，玉米上涨0.43% [1] - 非金属建材全部下跌，玻璃下跌1.48% [1] - 化工品多数下跌，PTA下跌1.30% [1] - 油脂油料多数下跌，菜油下跌0.65% [1] - 黑色系多数下跌，铁矿石下跌0.51% [1]

行情数据 国内期货市场 - 前日收盘价方面，豆油主力8268、棕榈油主力9364、菜油主力10022、豆粕主力2932、菜粕主力2400、花生主力8844 [1] - 涨跌方面，豆油主力-34、棕榈油主力-74、菜油主力-39、豆粕主力10、菜粕主力-58、花生主力26 [1] - 涨跌幅方面，豆油主力-0.41%、棕榈油主力-0.78%、菜油主力-3.15%、豆粕主力0.34%、菜粕主力-2.36%、花生主力0.29% [1] 国际期货市场 - 前日收盘价方面，BMD棕榈油4473林吉特/吨、CBOT大豆1008分/蒲氏耳、CBOT美豆油51美分/磅、CBOT美豆粕275美元/吨 [1] - 涨跌方面，BMD棕榈油-26、CBOT大豆1、CBOT美豆油1、CBOT美豆粕-1 [1] - 涨跌幅方面，BMD棕榈油-0.58%、CBOT大豆0.12%、CBOT美豆油1.12%、CBOT美豆粕-0.40% [1] 国内现货市场 - 天津一级大豆油现值8470，涨跌幅-0.82%；广州一级大豆油现值8570，涨跌幅-0.81%；张家港24°棕榈油现值9320，涨跌幅-2.10%；广州24°棕榈油现值9260，涨跌幅-2.11%；张家港三级菜油现值10270，涨跌幅-0.96%；防城港三级菜油现值10270，涨跌幅-1.06% [1] - 南通豆粕现值2920，涨跌幅0.34%；东莞豆粕现值2960，涨跌幅0.34%；南通菜粕现值2460，涨跌幅0.00%；东莞菜粕现值2520，涨跌幅0.00%；临沂花生米现值7900，涨跌幅0.00%；安阳花生米现值7600，涨跌幅0.00% [1] 进口榨利及仓单 - 进口榨利方面，近月马来西亚棕榈油现值-465，前值-60；近月美湾大豆现值29，前值-210；近月巴西大豆现值-105，前值-210；近月美西大豆现值249，前值-210；近月加拿大毛菜油现值598，前值-60；近月加拿大菜籽现值1130，前值-260 [1] - 仓单方面，豆油现值25444，前值25444；棕榈油现值1500，前值1570；菜籽油现值8147，前值8057；豆粕现值41285，前值41285；菜粕现值9089，前值9199；花生现值0，前值0 [1] 行业信息 - 截至10月11日，巴西大豆播种率为11.1%，上周为8.2%，去年同期为9.1%，五年均值为16.9% [2] - 全国油籽加工协会（NOPA）将于周四发布9月份报告，分析师预计9月份大豆压榨量在1.85亿至1.9亿蒲式耳左右，8月份压榨量为1.8981亿蒲式耳，去年同期为1.782亿蒲式耳 [2] 评论及策略 蛋白粕 - 夜盘豆菜粕震荡收涨，中美贸易关系紧张使美豆出口前景走弱，美豆期价下挫，虽市场对下调美豆单产预期较强，但10月USDA供需报告推迟，且美豆收割上市、出口需求减少，美豆期价将偏弱 [2] - 国内此前对中美贸易改善预期计价，此次贸易冲突使连粕估值上修，后期供应偏紧、关税升级预期将提振连粕走势 [2] 油脂 - 夜盘油脂偏强运行，9月马棕产量184.1万吨，环比减少0.73%；出口量142.8万吨，环比增加7.7%；9月底库存236.09万吨，环比增长7.2%，库存累计高于预期，中美贸易局势变数使短期油脂行情承压 [2] - 中长期来看，东南亚产地将步入减产季，国际生柴政策支撑油脂消费需求 [2]

报告行业投资评级 - 长期看多，短期回调整理 [5] 报告的核心观点 - 供给偏多，因印马棕榈油产地未来两周有暴雨预期、油厂压榨量降低、三油库存有去库趋势 [5] - 需求观望，产地方面印尼B50积极推进，美国生柴RVO未落定或视贸易摩擦结果而定，国内旺季成色偏差油脂成交量较同期偏低 [5] - 库存中性偏多，国内上周油脂总库存累库因假期提货量减少，后续基于大豆油厂降压榨挺价、菜籽油厂缺少菜籽情况预计整体走低 [5] - 宏观及政策偏多，中美领导人会面前摩擦升级使远月大豆趋紧，印尼官方宣布B50道路实验预计明年下半年实行，美生柴RVO仍存不确定性 [5] - 投资观点为整体维持油脂中长期上涨看法，但短期受中美贸易关系摩擦有回调可能 [5] - 交易策略单边是回调做多，套利是远月多油空粕、棕榈油1 - 5正套，期权是买虚值看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示油脂主力合约收盘价及农产品指数走势、P1 - 5价差、Y1 - 5价差、OI1 - 5价差、国内豆油与棕榈油现货价差等数据图表 [7][9][14] 油脂供需基本面 - 东南亚天气部分展示未来8 - 14日降水预报、未来7日气温距平、过去14日降水及距平等数据 [17][19][21] - 印尼月度供需部分展示印尼棕榈油产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [30][34] - 马来月度供需部分展示马来棕榈油产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [35][41] - 印度月度进口及国际豆棕价差部分展示印度进口棕榈油、豆油、葵油数量及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差等数据 [42][46] - 国内棕榈油进口利润及供需部分展示中国进口棕榈油累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、对盘利润等数据 [48][50] - 美豆相关部分展示未来15日美豆产区降水预报、优良率、落叶率、收割进度、美国及巴西出口情况等数据 [60][70][72] - 中国大豆及豆油相关部分展示中国大豆周度到港量、国内压榨厂周度豆油产量、日成交量、库存等数据 [88] - 菜籽相关部分展示未来15日加菜籽产区降水预报、产地菜籽出口及国内到港情况、中国油菜籽周度压榨量、油厂菜油周度产量、提货量、库存等数据 [89][101][112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油国际市场BMD毛棕榈油期货跳空低开后有止跌反弹迹象，基本面产量增长放缓、出口数据强劲或提供支撑，企稳后有向上走强创新高可能；国内市场连棕油期货高位回落调整，跌破40日均线有下跌压力，回补缺口后若企稳，在马棕提振下有重新走强机会 [3] - 豆油连豆油小幅下跌，受上周五CBOT大豆与豆油因中美贸易关系恶化下跌影响，但今日止跌调整抑制跌幅；国内基本面大豆供应充足、豆油库存高位、需求转淡偏空，1月合约在日线中轨8300元附近震荡后有下跌可能 [4] - 豆粕大连01合约期价弱势反弹，受中美贸易谈判变数扰动，现货供应宽松压制上涨动能，短期关注月底中美领导人沟通进展，盘面窄幅震荡，现货价格在2900 - 3150元/吨区间整理 [17] 各部分总结 油脂月间及品种间价差 - P 1 - 5为172元/吨，今日跌38元；P 5 - 9为374元/吨，今日跌70元；P 9 - 1为 - 546元/吨，今日涨108元；Y 1 - 5为250元/吨，今日无涨跌；Y 5 - 9为84元/吨，今日无涨跌；Y 9 - 1为 - 334元/吨，今日无涨跌；OI 1 - 5为459元/吨，今日跌60元；OI 5 - 9为115元/吨，今日跌30元；OI 9 - 1为 - 574元/吨，今日涨90元；Y - P 01为 - 1136元/吨，今日涨102元；Y - P 05为 - 1214元/吨，今日涨72元；Y - P 09为 - 924元/吨，今日跌14元；Y/M 01为2.8412，今日无涨跌；Y/M 05为2.9237，今日无涨跌；Y/M 09为2.7782，今日无涨跌；OI/RM 01为4.2079，今日跌0.02%；OI/RM 05为4.1246，今日无涨跌；OI/RM 09为3.93，今日跌0.97% [5] 棕榈油期现日度价格 - 棕榈油01最新价9364元/吨，跌0.78%；棕榈油05最新价9224元/吨，跌0.45%；棕榈油09最新价8870元/吨，跌0.25%；BMD棕榈油主力最新价4467林吉特/吨，跌1.69%；广州24度棕榈油最新价9220元/吨，跌220元；广州24度基差最新价2元/吨，涨122元；POGO最新价526.618美元/吨，跌1.168美元；国际毛豆 - 毛棕最新价 - 9.53美元/吨，跌36.84美元 [8] 豆油期现日度价格 - 豆油01最新价8268元/吨，涨0.34%；豆油05最新价8032元/吨，跌0.29%；豆油09最新价7948元/吨，跌0.35%；CBOT豆油主力最新价49.97美分/磅，跌1.96%；山东一豆现货最新价8450元/吨，跌60元；山东一豆基差最新价208元/吨，无涨跌；BOHO（周度）最新价53.134美元/桶，跌8.6504美元；国内一豆 - 24度最新价 - 810元/吨，涨10元 [14] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价2932，今日涨10，涨0.34%；豆粕05收盘价2746，今日跌8，跌0.29%；豆粕09收盘价2858，今日跌10，跌0.35%；菜粕01收盘价2392，今日涨1，涨0.04%；菜粕05收盘价2315，今日跌13，跌0.56%；菜粕09收盘价2403，今日跌11，跌0.46%；CBOT黄大豆收盘价1007，今日无涨跌；离岸人民币收盘价7.1241，今日无涨跌 [18] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差168，今日无涨跌；M05 - 09价差 - 114，今日跌6；M09 - 01价差 - 54，今日涨22；RM01 - 05价差63，今日跌38；RM05 - 09价差 - 86，今日跌5；RM09 - 01价差23，今日涨43；豆粕日照现货价2990，今日无涨跌；豆粕日照基差68，今日涨60；菜粕福建现货价2520，今日跌30；菜粕福建基差129，今日涨14；豆菜粕现货价差470，今日涨60；豆菜粕期货价差531，今日无涨跌 [19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油下跌空间有限，在[8700]价位存在支撑，p2601合约预期震荡偏强 [3] - 豆油下跌空间有限，在[7700]价位存在支撑，y2601合约跟随其他油脂偏强震荡 [3] - 菜籽油下跌空间有限，在[9600]价位存在支撑，Ol601合约预计震荡偏强 [4] 根据相关目录分别进行总结 东南亚棕榈油 - 假期至今BMD毛棕榈油震荡偏强，10日MPOB报告偏空拉低盘面，关税战及原油下跌或使短期豆油、马棕跟随跌势，中长期进入季节性去库周期支撑价格 [13][14] - 9月马来西亚棕榈油产量环比降0.73%，进口量环比增33.95%，出口量环比增7.69%，月末库存环比增7.2%；10月1 - 10日出口量ITS统计增9.9%、AmSpec统计增19.4%；10月1 - 5日产量环比增2.55% [15] - 印尼7月库存维持历史低位，10月毛棕榈油参考价上调，出口税持平，上半年B30实施良好，下半年或加速生产，正推进2026年全面实施B50政策 [15] - 印度1 - 4月进口棕榈油下滑，5月开始补库进口增长，预计9月进口维持高位，支撑印尼马来出口；国际豆油性价比略低，但后续进口预计维持较高水平 [32] 美豆及豆油 - 近期CBOT大豆期货先涨后跌，周线下跌，上半周因单产预测下调等上涨，下半周因贸易争端升级等下跌 [50][51] - 美豆优良率较前一周增加1%，低于去年同期；美生柴政策延续前期偏强支撑状态；美国中西部部分地区降雨影响收割 [53] - 美豆压榨量、压榨利润、月度产量、库存等数据呈现一定变化趋势 [68] 南美大豆和豆油 - USDA预估巴西2025/26年度产量增至1.75亿吨，阿根廷4850万吨，巴西出口高峰已过，预计升贴水维持强势，阿根廷取消又恢复出口税 [76][79] - 巴西2025/26年度大豆播种进度高于去年同期但低于五年均值；中国已订购近230万吨阿根廷大豆 [79] 全球菜籽及菜油 - 2024/25年度全球菜籽供应边际收紧，2025/26年度USDA预计恢复性增产，关注主要产国产量兑现情况 [85] - 商务部对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查初步裁定加征保证金，加方释放谈判消息但未取得实质进展 [85] - 加拿大统计局预估2025/26年度油菜籽产量上调，欧盟预计2025/26年度27国菜籽产量增产 [93] 国内油脂 - 节后油脂先涨后跌，重心基本持平，短期油脂或跟随偏弱，粕类或强于油脂；中长期棕榈油2601合约震荡偏强，豆油y2601合约跟随偏强震荡，菜油Ol601合约震荡偏强 [108][109][110] - 豆油、菜油、棕榈油压榨量、产量、消费量、进口量等数据有相应变化，三大油脂总库存小幅去累库 [112][144] - 棕榈油、豆油、菜油盘面进口利润及成本有不同表现 [136][140][142] - 油脂下游成交量方面，全国24度棕榈油、豆油日度成交量有一定特征 [151][154] - 棕榈油、豆油、菜油仓单量有相应数据 [166] - 本周豆油现货基差坚挺，棕榈油区域价差下调，菜油基差报价小幅上涨 [170] - 豆油、棕榈油、菜油月间价差、品种间价差及油粕比价有不同表现 [217][223][233]

报告行业投资评级 - 铁矿、玻璃、上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债、原木、双胶纸、橡胶、PTA、PF评级为震荡 [2][4][6][7][8] - 煤焦评级为震荡偏弱 [2] - 卷螺评级为调整 [2] - 中证500、中证1000评级为下行 [4] - 10年期国债评级为上行 [4] - 黄金、白银评级为偏强震荡 [4] - 纸浆评级为盘整 [6] - 豆油、棕油、菜油评级为宽幅震荡 [6] - 豆粕、菜粕、豆二、豆一评级为震荡偏空 [6] - 生猪评级为震荡偏强 [7] - PX、MEG、PR评级为观望 [8] 报告的核心观点 - 黑色产业受特朗普关税施压及供应端消息影响，各品种走势不一，关注钢材需求和供应端实际影响 [2] - 金融期货市场受经贸政策、关税威胁等因素影响，市场避险情绪升温，建议降低风险偏好 [4] - 贵金属在多因素影响下价格偏强震荡，关注美联储利率政策和避险情绪变化 [4] - 轻工、油脂油料、农产品、软商品、聚酯等行业受各自供需、政策、天气等因素影响，呈现不同的价格走势 [6][7][8] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿：特朗普关税施压，供应端有新担忧，钢厂盈利面走低但铁水产量维持高位，单边驱动不强，价格走势相对强于成材 [2] - 煤焦：关税预期再起压制黑色板块，国内焦煤产量难大幅增量，高炉钢厂用焦需求旺盛，焦炭首轮提涨落地，二轮提涨基本落空，走势跟随焦煤 [2] - 卷螺：螺纹钢静态估值偏低，供应压力略大，关注银十需求恢复情况，成材高供应累库带来压力，价格企稳需快速去库 [2] - 玻璃：短期供需格局暂无明显改善，房地产竣工下行拖累需求，关注旺季需求修复和产能政策 [2] - 纯碱：传统旺季走货情况保持，关注旺季的边际修复情况 [2] 金融期货 - 股指期货/期权：上一交易日各股指多数下跌，市场避险情绪升温，建议降低风险偏好，股指多头控制仓位 [4] - 国债：中债十年期到期收益率下行，央行开展逆回购操作，国债现券利率回落，市场趋势上行，国债多头持有 [4] - 黄金：定价机制转变，货币、避险等属性支撑价格，本轮金价上涨逻辑未逆转，短期受美联储利率政策和避险情绪扰动 [4] 贵金属 - 黄金、白银：在高利率环境、地缘政治风险等因素影响下，价格偏强震荡，关注美联储利率政策和避险情绪变化 [4] 轻工 - 原木：港口出货量增加，到港量预计环增，供应端压力不大，成本端支撑增强，预计区间震荡 [6] - 纸浆：现货市场价格涨跌互现，成本支撑增强，但需求转好预期有待验证，预计底部盘整 [6] - 双胶纸：现货市场价格偏稳，排产稳定，需求有望改善，但纸价利润低位，预计价格震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：马棕油库存超预期增加，高库存压力持续，印尼生物柴油政策利好提振市场，国际原油下挫削弱植物油吸引力，预计宽幅震荡 [6] - 粕类：全球贸易关系恶化，美国新豆集中上市和巴西大豆增产带来供应压力，国内油厂开机率回升，豆粕供应增加，预计震荡偏空 [6] 农产品 - 生猪：交易均重下降，结算价下行，供应充沛但下游拿货积极性差，价格下方有基本面支撑，预计短期内震荡偏弱 [7] 软商品 - 橡胶：产区供应和需求情况不一，库存持续下降，价格或将宽幅震荡 [7] 聚酯 - PX：供需双增但有压力，价格跟随油价波动 [8] - PTA：成本端支撑或减弱，供需边际改善但终端订单弱，价格跟随成本波动 [8] - MEG：港口累库，供应压力增加，中期预计供需过剩，低库存支撑或遭削弱 [8] - PR：下游补货跟进力度减弱，聚酯瓶片市场或震荡偏弱 [8] - PF：成本支撑偏弱，但下游纱厂开工稳健，预计震荡整理 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油国际市场BMD毛棕榈油期货高位回调，受库存超预期但出口数据增长影响，关注4500 - 4550令吉区间表现，印尼B50政策炒作未结束；国内市场连棕受马棕拖累，有跌破40日均线回补缺口压力，消费需求随气温下降减弱，保持近强远弱观点 [3] - 豆油国庆后贸易商补库结束需求转淡，四季度大豆进口量预计2800 - 2900万吨，工厂开机率高，连豆油1月合约在8400元附近受压，预计围绕8300元震荡后可能回到8000元 [4] - 豆粕豆菜粕价差理论修复，但连粕缺乏持续驱动力，短期在2900 - 2950元/吨区间运行，市场供需两弱，现货价格预计在2900 - 3100元/吨区间运行 [18] 根据相关目录分别进行总结 油脂月间及品种间价差 - P 1 - 5为210元/吨，涨18；Y - P 01为 - 1238元/吨，跌150等多组月间及品种间价差数据 [5] 棕榈油期现日度价格 - 棕榈油01合约9438元/吨，跌1.38%；BMD棕榈油主力4580林吉特/吨，跌0.24%等期现价格及涨跌幅数据 [8] 豆油期现日度价格 - 豆油01合约8302元/吨，跌0.58%；CBOT豆油主力50.97美分/磅，跌0.72%等期现价格及涨跌幅数据 [14] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价2922元，跌17，跌0.58%；菜粕01收盘价2391元，跌44，跌1.81%等期货价格及涨跌情况 [19] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差184，跌6；RM01 - 05价差101，跌3等豆菜粕价差数据 [20][22] 国际大豆对盘压榨利润 - 展示美湾CNF对盘压榨利润、巴西CNF对盘压榨利润及中国从海外进口菜籽对盘压榨利润相关数据走势 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油国际市场上马来西亚BMD毛棕榈油期货震荡上涨，短线在前期高点附近有震荡压力，等待周三MPOB报告指引，各机构对9月末库存分歧大，预期在205 - 234万吨之间，报告和出口数据出台后马棕将选择突破方向，基本面利多则有冲高机会，否则有下跌风险；国内市场大连棕榈油期货节后跳空高开，有冲高机会，关注能否冲击前期高点，马棕无法突破则连棕有冲高回落风险，回补缺口，暂时维持近强远弱观点 [3] - 国内豆油因长假后贸易商补库提振走势，但供应充足，10 - 12月大豆进口量大，工厂库存难快速减少，部分油厂胀库出口豆油，连豆油涨幅有限，1月合约在日线中轨8310元附近，无法突破则下跌，突破则上方看日线上轨8520元附近，持续上涨可能性不大 [4] - 豆粕大连01合约期价受中美贸易谈判预期与现货供应宽松影响，预计在2930 - 2960元区间震荡，现货方面油厂一口价随盘上调10 - 20元/吨，近月基差总体持稳，节后油厂复产，饲料养殖企业库存偏高，油厂库存去化慢，贸易商执行合同为主，传统旺季购销清淡制约现货反弹，价格在2900 - 3100元/吨区间运行 [18] 各部分总结 油脂月间及品种间价差 - P 1 - 5为192元/吨，涨18元；P 5 - 9为404元/吨，涨32元；P 9 - 1为 - 596元/吨，跌50元；Y 1 - 5为244元/吨，无涨跌；Y 5 - 9为68元/吨，无涨跌；Y 9 - 1为 - 312元/吨，无涨跌；OI 1 - 5为523元/吨，无涨跌；OI 5 - 9为124元/吨，无涨跌；OI 9 - 1为 - 647元/吨，无涨跌；Y - P 01为 - 1088元/吨，跌4元；Y - P 05为 - 1140元/吨，涨8元；Y - P 09为 - 804元/吨，涨30元；Y/M 01为2.7801，无涨跌；Y/M 05为2.8839，无涨跌；Y/M 09为2.7496，无涨跌；OI/RM 01为4.1487，无涨跌；OI/RM 05为4.1092，无涨跌；OI/RM 09为3.9105，无涨跌 [5] 棕榈油期现日度价格 - 棕榈油01为9570元/吨，涨3.71%；棕榈油05为9360元/吨，涨3.59%；棕榈油09为8916元/吨，涨3.29%；BMD棕榈油主力为4571林吉特/吨，涨0.57%；广州24度棕榈油为9450元/吨，涨370元；广州24度基差为222元/吨，涨370元；POGO为513.167美元/吨，跌1.168美元；国际毛豆 - 毛棕为27.31美元/吨，涨14.11美元 [7][8] 豆油期现日度价格 - 豆油01为8332元/吨，涨0.38%；豆油05为8074元/吨，涨0.62%；豆油09为8006元/吨，涨0.56%；CBOT豆油主力为51.34美分/磅，涨1.74%；山东一豆现货为8510元/吨，涨230元；山东一豆基差为370元/吨，涨230元；BOHO（周度）为53.917美元/桶，跌7.8674美元；国内一豆 - 24度为 - 820元/吨，跌140元 [14] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价2939元，涨11元，涨幅0.38%；豆粕05收盘价2755元，涨17元，涨幅0.62%；豆粕09收盘价2863元，涨16元，涨幅0.56%；菜粕01收盘价2435元，涨14元，涨幅0.58%；菜粕05收盘价2334元，涨17元，涨幅0.73%；菜粕09收盘价2415元，涨12元，涨幅0.5%；CBOT黄大豆收盘价1029.75，无涨跌；离岸人民币7.1527，涨0.0096，涨幅0.13% [19] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差184元，跌6元；M05 - 09价差 - 108元，涨1元；M09 - 01价差 - 76元，涨5元；RM01 - 05价差101元，跌3元；RM05 - 09价差 - 81元，涨5元；RM09 - 01价差 - 20元，跌2元；豆粕日照现货2950元，涨10元；豆粕日照基差11元，跌1元；菜粕福建现货2540元，无涨跌；菜粕福建基差105元，无涨跌；豆菜粕现货价差410元，涨10元；豆菜粕期货价差504元，跌3元 [20][22] 国际大豆与菜籽压榨利润 - 展示了21/12 - 25/06国际大豆美湾CNF、巴西CNF对盘压榨利润以及中国从海外进口菜籽（加拿大）对盘压榨利润走势 [31]

市场表现 - 10月9日棕榈油期货主力合约开盘报9452.00元/吨，午间收盘涨近4%，触及三周新高 [1] - 节日期间马来西亚棕榈油价格约上涨4%并逼近前高 [1] 供应面因素 - 马来西亚9月1-30日棕榈油产量预估减少2.35%至181万吨，其中马来半岛减产6.17% [1] - 主产国进入减产期，印尼非法种植园整改对价格构成利多 [2] - 马来西亚9月棕榈油库存可能较8月减少2.5%至215万公吨 [1] 需求面因素 - 印尼计划在2026年强制推行B50生物柴油，当前强制实施B40生物柴油计划 [1] - 印尼棕榈油需求强劲 [1] - 国内餐饮消费复苏放缓、印度补库力度不及预期可能压制价格反弹高度 [2] 机构观点 - 正信期货预计节后国内油脂将跟盘上涨，建议棕榈油多单继续持有 [1] - 宁证期货短期预计棕榈油震荡偏强运行为主 [2] - 需关注马来西亚棕榈油局将发布的9月份供需数据 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计四季度前期油脂和豆菜粕震荡偏弱，若年底拉尼娜天气强度较大，可能炒作阿根廷大豆减产，届时棕榈油也进入减产期，油脂消费进入旺季，油脂可能迎来上涨。策略上，短期油粕以偏空思路为主，中期关注年底做多油脂的机会，套利可选择做多菜油做空棕榈油跨品种套利、中长期做多油粕比[8] 各目录总结 观点策略 - 供应上2025/26年度全球油籽供应偏宽松，菜籽和葵籽产量恢复，大豆产量小幅增加，美豆种植面积减少但单产高、供应压力显现，阿根廷大豆种植面积下降且可能因拉尼娜大幅减产，巴西大豆种植面积增加预计增产，四季度棕榈油进入季节性减产期但马印降雨量充沛预计减幅不大，印尼库存偏低、马棕库存高位，国内大豆进口量较大、棕榈油进口亏损买船不积极、油厂菜籽库存低位[5][6] - 需求方面，全球植物油食用消费量逐年增长，2022年来工业消费量持续增加，预计2025/26年度增加5.13%，食用消费看印度、生柴消费看印尼、美国和巴西政策，印度植物油库存低有进口需求，美国生物燃料产量和消费量下降关注其生柴政策，印尼棕榈油需求有增量，巴西提升生物柴油掺混率增加豆油需求；蛋白粕需求方面，全国能繁母猪存栏量下降，预计豆菜粕需求下滑[7] 油脂油料行情回顾 - 油脂单边方面，2025年前三季度整体呈波浪式上升走势，不同阶段受美国关税政策、生柴政策、以伊冲突、MPOB和USDA报告、中加贸易政策等因素影响，各油脂走势有分化[11][14][15] - 油脂价差方面，不同时间段豆棕油和菜棕油价差受棕榈油基本面、菜籽进口成本、政策消息等因素影响而变化，近期菜豆油和菜棕油价差扩大[19][20] - 蛋白粕单边方面，受USDA报告、关税政策、菜籽进口成本、中美贸易摩擦、巴西大豆到港情况等因素影响，豆菜粕走势震荡，有涨有跌[23] - 蛋白粕价差方面，3月、4月和8月受关税政策、反倾销调查裁定等因素影响，豆菜粕价差有明显变化，其余时间段震荡为主[27] 全球油脂油料供需分析 整体供需 - 2025/26年度全球主要油籽产量、消费量和期末库存均增加，供应偏宽松；植物油供需双增但需求增量大于产量增量，期末库存减少；蛋白粕供需双增，产量增量小于需求增量，期末库存小幅增加，供应宽松[31][32][37] 豆系 - 全球大豆供应偏宽松，2025/26年度产量、消费量和期末库存增加，美国产量减少、出口减少、国内消费增加、期末库存减少，巴西产量预计创纪录、出口增加，阿根廷产量可能达不到预期且种植面积减少，拉尼娜天气概率大或影响产量[40] - 美豆2025/26年度种植面积减少、单产增加、产量减少，压榨量增加、出口量减少、期末库存减少，种植成本略微增加，目前逐渐收割且压榨需求较好但出口压力大[45][52][61] - 巴西预计2025/26年度种植面积增加、产量增加，出口量处于往年同期高位、压榨量偏低[65][77] - 阿根廷2025/26年度大豆种植面积减少，出口量大幅增长，库存可能小幅增加[69][81][85] 棕榈油 - 2025年1 - 8月马棕产量与去年同期基本持平，出口疲软、库存高企，印尼棕榈油产量恢复、出口量增长、库存维持低位，印尼和马来西亚降雨量充足，预计季节性减产期产量不会大幅减少[90][94][106] 菜葵 - 2025/26年度全球菜籽增产、库存回升，加拿大产量小幅增长、出口疲软、大幅累库，澳大利亚产量小幅增加、出口量减少、供应偏紧，欧盟产量恢复、进口需求减少；全球葵籽产量增加、期末库存增加，葵油产量增加、出口量增加、消费量增加、期末库存减少[109][134][135] 油脂需求 - 预计2025/26年度全球油脂工业消费增速回升，印度植物油进口需求大，美国生物柴油产销量和植物油用量大幅减少关注其生柴政策，印尼生柴需求持续增加，巴西上调掺混率增加豆油需求[144][147][167] 国内油脂油料供需分析 - 大豆进口量2025年1 - 8月增加，主要采购南美大豆，油厂大豆库存偏高，进口成本和压榨利润因产地而异，油厂开机率维持高位[171][175][183] - 进口棕榈油亏损较重，进口量偏低，预计10 - 12月略高于去年同期[190][193] - 进口加拿大菜籽成本因反倾销措施飙升，进口量大幅减少，油厂菜籽持续去库至低位，菜油产量下降[197][201][209] - 全国三大油脂商业库存处于高位，走势分化，豆油累库至高位，菜油库存回落，棕榈油库存中等水平，预计2025/26年度食用植物油消费量持平、库存增加[212][219][223] - 豆粕持续累库，需求方面表观消费量增加[226][230] - 菜粕产量和库存减少，进口量及库存方面港口库存高位回落，需求方面提货量减少[232][236][240] - 畜禽养殖方面国家调控生猪养殖产能，预计减少蛋白粕需求[244]