公司股价与市场表现 - 2026年2月25日，中钨高新股价触及涨停，涨停价为58.83元，涨幅为10% [1] - 公司总市值达到1340.50亿元，流通市值为854.76亿元，截至发稿总成交额为47.27亿元 [1] - 当日超大单资金呈现净流入状态，主力资金看好 [1] - 股价强势涨停突破了短期的技术压力位 [1] 产能扩张与资源储备 - 公司新增1.3亿支微钻和3000万支PCB钻针产能，PCB刀具总产能将从当前的0.3亿支提升至1.6亿支/年 [1] - 柿竹园新增钨金属量9.17万吨，使公司钨金属量增幅达到23% [1] - 新增资源延长了矿山服务年限15至20年，增强了公司的资源储备 [1] 产业链整合与资本运作 - 公司以8.2亿元现金完成对远景钨业的收购，完善了上游资源布局 [1] - 该收购交易获得了99.66%的高票通过 [1] - 公司建设西南研发中心，解决了研发分散问题，增强了创新能力 [1] - 公司获得了100亿元的融资额度，为项目资金提供了保障 [1] 行业与市场环境 - 近期有色金属板块受到市场关注，形成了板块联动效应 [1] - 部分同概念公司的股价也有较好表现 [1]

稀土及小金属市场动态 - 2026年2月25日A股磷化工、锂矿、小金属、稀土永磁等概念股涨幅居前[1] - 2月24日百川盈孚数据显示稀土产品价格加速上涨 氧化镨钕等主要产品价格持续走高 现货供应紧张且下游磁材企业有备货采购需求[1] - 海外消息称特朗普政府官员初步将OPEN的AI定价模型聚焦锗、镓、锑和钨四种关键矿产 消息公布后外盘有色金属出现明显涨幅[1] 关键金属品种分析 - 锗价突破4000美元/千克 中国作为最大生产国持续加强出口管制 全球供应或继续受限 军事红外、低轨卫星、通信、光伏等领域景气提升预计将持续推高需求 供弱需强局面奠定锗价上行基础[1] - 钨资源方面 中国是全球主要供应来源 其资源管控、出口管制和私采打击措施使海外原料采购难度加大 海外项目短期难补缺口 国产刀具企业有望在国际竞争中占据主动[2] - 锡锭库存处于季节性累增中 预计短期锡价以高位震荡偏强为主[1] 能源转型与稀土永磁需求 - 全球能源转型正从政策驱动迈向设备落地阶段 印度拟放宽对中国电力设备进口限制 2025年国内风电新增装机37.9GW 煤电投资同比增长27.7%[2] - 风电发电机、核电控制棒驱动机构、特高压变压器等核心装备需大量高性能烧结钕铁硼磁体 设备国产化加速与海外订单回流将同步强化稀土永磁材料的战略价值[2] 锂市场趋势 - 碳酸锂价格开启趋势性反转 2026年1月报价达17.0万元/吨 环比上涨42%[2] - 价格上涨主因国内储能容量补贴政策落地、新能源车换新政策加码 叠加全球新能源内生需求爆发[2] - 锂盐厂春节检修及自然天数减少导致2月供应收缩 下游电池排产同比增长30%～57%[2] - 锂资源正从“过剩出清”阶段迈入“供需再平衡”新周期[2] 其他能源金属 - 钴中间品供应偏紧 大规模到港需3个月后 原料结构性紧张驱动价格上行[3] - 镍价受印尼配额消息及矿端供应趋紧推动而震荡上行[3] 市场指数与ETF表现 - 截至2026年2月25日13:05 中证稀有金属主题指数强势上涨6.23% 稀有金属ETF上涨6.78%[3] - 成分股中三川智慧上涨11.87% 云南锗业、安宁股份10cm涨停 锡业股份、章源钨业等跟涨[3] - 前十大权重股合计占比59.71% 第二大权重股北方稀土10cm涨停 中矿资源上涨7.64% 中国稀土、华友钴业等跟涨[3] - 截至2月24日 稀有金属ETF近2周规模增长1.01亿元 近3月份额增长33.48亿份 近16个交易日合计资金流入4.69亿元[3] 相关ETF产品布局 - 稀有金属ETF紧密跟踪中证稀有金属主题指数 指数中稀土含量超15% 锂矿含量超13% 钨含量超8% 钴含量超7% 锡含量近2% 按申万三级行业分类锂、钴、钨合计权重占比超28%[5] - 能源ETF广发紧密跟踪中证全指能源指数 按申万一级分类石油石化权重占比超46% 煤炭权重超45%[5] - 上海金ETF业绩比较基准为上海金集中定价合约 支持T+0交易[5] - 材料ETF紧密跟踪中证全指原材料指数 覆盖有色金属、基础化工等7个核心板块 有色金属权重超57% 基础化工近24%[5] - 粮食ETF广发紧密跟踪国证粮食产业指数 按申万二级行业划分种植业权重占比超49% 农化制品占22.62% 饲料占13.34%[6] 大宗商品涨价逻辑轮动 - 广发基金“大宗五虎”全面布局大宗商品涨价逻辑轮动周期 包括稀有金属ETF、能源ETF广发、上海金ETF、材料ETF、粮食ETF广发[4] - 大宗商品涨价逻辑被归纳为不同阶段 包括贵金属阶段（降息周期下货币贬值与避险需求）、工业及能源金属阶段（新兴产业需求扩张与产能收缩）、化工品阶段（上游原料涨价传导与经济复苏）以及能源品阶段（工业活动回暖与地缘冲突）[7][8][9]

行业与公司关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：稀有金属“铼”行业，重点关注其作为高温合金关键添加元素在航空航天（航空发动机、火箭发动机）、燃气轮机等领域的应用 [2][11][12] * **公司**：上市公司“赛恩斯”（或简称“三思”、“三安斯”、“三零四”），核心业务为从铜钼冶炼伴生物中提取铼，并与紫金矿业深度合作 [1][6][32] 二、 铼行业核心观点与论据 1. 供给端：高度刚性，增长受限 * 铼是伴生于铜矿和钼矿的稀有金属，无独立矿山，其供应完全依赖于铜钼矿的开采与冶炼，因此供给无法因价格上涨而快速增加 [1][2][19] * 2024年全球已探明铼储量仅约2600吨，按静态年需求约60-70吨计算，理论可开采年限仅约30-40年 [20] * 全球供给分布高度集中，智利储量占全球50%，美国占15%，俄罗斯占12%，而中国储量仅占全球1%，对外依存度高 [20][24] 2. 需求端：高速增长且价格弹性低 * 下游需求高度集中于航空航天领域，其中约80%用于航空发动机，是高温合金中不可替代的添加元素（添加比例约3%-5%）[11][12] * 需求增长确定性高，受军工、国产大飞机、商业航天等驱动，对价格不敏感，属于“刚需” [2][3][12] * 测算至2030年，全球铼需求将达到**191吨**，相比2019年的**75吨**增长超一倍；其中中国需求将从2020年的**8吨**增长至**56吨**，增长约**7倍** [2][3][15] 3. 供需缺口与价格展望 * 预计到2030年，全球及中国的铼供需将出现显著缺口 [4] * 尽管中国通过铜钼冶炼回收的潜在铼供给量可达约**26吨**，但仍远低于**56吨**的预期需求，缺口超过一倍 [4][22][26] * 美国通过战略储备和长协锁定了海外（尤其是智利）主要铼资源，加剧了全球尤其是中国的供应紧张局面 [4][5] * 铼价自2025年初至2026年2月第一周已上涨约**113%**，当前价格约**44000元/公斤**，历史高位曾达约**73000元/公斤**（2008年）[1][27][31] * 基于供需紧张格局，预计铼价将进入新一轮强势上涨周期，有潜力突破历史高点 [11][31][32] 三、 公司（赛恩斯）核心观点与论据 1. 核心优势：资源卡位与技术领先双驱动 * **资源卡位**：通过与第二大股东紫金矿业深度合作，获取其铜钼矿资源中的伴生铼。紫金矿业铜产量占中国**65%**，钼储量占中国**30%**，产量占**36%**，是重要的资源保障 [1][6][39] * **技术领先**：公司自2015年起积累多项铼回收专利，具备从铜钼冶炼废酸中提取铼的成熟技术（湿法/吸附法），并已实现高纯度铼酸铵产品的产出 [6][25][33] 2. 商业模式与盈利测算 * 公司与资源方（如紫金）采用利润分成模式，长期看合理的分成比例预计在**70%-80%** [35][36] * 公司也通过直接采购钼精矿（如紫金巨龙项目）进行冶炼并回收铼，此模式下可获得全部利润 [35] * 在当前铼价约**4300万元/吨**（43000元/公斤）、分成比例70%的假设下，提取1吨铼金属的净利润约**1557万元** [36] * 盈利对铼价上涨高度敏感：铼价每上涨**1000万元/吨**（1万元/公斤），单吨净利润约增加**405万元** [36] * 情景测算： * 若公司占据中国潜在供给（26吨）的**40%**，即约**10吨**产能 [7] * 在铼价**4000多万元/吨**时，10吨产能盈利超**1.5亿元** [7] * 若铼价上涨至**1.2亿元/吨**，10吨产能盈利可达约**4.5亿至6.6亿元**（取决于对上游资源的掌控程度）[7][8] 3. 估值与投资逻辑 * 公司传统主业（矿山污染治理、浮选药剂、铜萃取剂等）与矿山资本开支挂钩，其中约**50%** 业务具备耗材属性，预计2028年经营利润可支撑约**3-4亿元**，给予15倍PE对应估值约**50亿元** [8][9] * 铼业务作为战略金属资源，应给予更高估值（参考小金属**30-40倍** PE）[9] * 公司当前总市值不到百亿，认为其市值有巨大提升空间 [9] 四、 其他重要但可能被忽略的内容 * 中国在铼供给端存在结构性机会：中国铜冶炼产能占全球**50%**，钼冶炼产能占全球**80%** 以上，尽管铜、钼储量占比不高（铜**4%**，钼**39%**），但庞大的冶炼规模为从进口及国产矿中回收铼提供了基础 [20][21] * 商业航天（火箭发动机）是铼需求重要的新增量，预计到2030年将为全球带来约**30吨**的需求增量，其中中国贡献约**25吨** [15][18] * 铼价历史复盘显示，其价格周期与航空航天需求周期高度相关，当前新一轮上涨由需求侧（国产大飞机C919量产、军机列装、商业航天）驱动，而供给侧因矿山品位下降、罢工等因素更为刚性 [27][28][29][30][31] * 国内除赛恩斯外，江铜、铜陵有色、金钼、洛钼等公司也在推进铼回收试验 [25]

稀土永磁板块市场表现 - 2月25日A股稀土永磁概念股集体走强，多只个股涨幅显著，其中三川智慧涨13%，包钢股份、北方稀土、中色股份涨停，中稀有色、厦门钨业涨超8%，金力永磁、中矿资源、争光股份、盛和资源、九菱科技涨超7%，中国稀土涨超6%，正海磁材、中国铝业、华新环保、东方锆业、中科磁业涨超5% [1] 个股涨幅与市值详情 - 三川智慧涨幅13.10%，总市值86.22亿元，年初至今涨幅33.07% [2] - 包钢股份涨幅10.15%，总市值1327亿元，年初至今涨幅23.11% [2] - 北方稀土涨幅9.99%，总市值2185亿元，年初至今涨幅31.03% [2] - 中色股份涨幅9.97%，总市值169亿元，年初至今涨幅27.86% [2] - 中稀有色涨幅8.72%，总市值318亿元，年初至今涨幅68.25% [2] - 厦门钨业涨幅8.25%，总市值1027亿元，年初至今涨幅57.57% [2] - 金力永磁涨幅7.88%，总市值557亿元，年初至今涨幅18.73% [2] - 中矿资源涨幅7.86%，总市值678亿元，年初至今涨幅19.63% [2] - 争光股份涨幅7.68%，总市值54.14亿元，年初至今涨幅14.45% [2] - 盛和资源涨幅7.31%，总市值548亿元，年初至今涨幅45.15% [2] - 九菱科技涨幅7.22%，总市值34.96亿元，年初至今涨幅24.23% [2] - 中国稀土涨幅6.45%，总市值653亿元，年初至今涨幅32.49% [2] - 正海磁材涨幅5.95%，总市值176亿元，年初至今涨幅22.06% [2] - 中国铝业涨幅5.86%，总市值2354亿元，年初至今涨幅12.27% [2] - 华新环保涨幅5.74%，总市值48.02亿元，年初至今涨幅13.95% [2] - 东方锆业涨幅5.54%，总市值111亿元，年初至今涨幅15.71% [2] - 中科磁业涨幅5.45%，总市值80.42亿元，年初至今涨幅24.17% [2]

公司股价表现 - 稀美资源股价单日上涨13.02%，报13.02港元，成交额821.17万港元 [1] - 股价年初至今累计涨幅超过1倍，近期涨超16% [1] 核心事件与行业供给冲击 - 刚果金鲁巴亚钶钽矿区发生大规模塌方事故，造成200多人遇难 [1] - 该矿区产量占全球钽供应总量的15%以上，预计产量难以迅速恢复 [1] - 五氧化二钽价格自1月以来由2220元/公斤上涨至2690元/公斤，涨幅显著 [1] - 下游钽电容公司已发起多次涨价，显示钽的供需失衡正在加速 [1] - 本次供给冲击预计将加速钽价上涨 [1] 公司业务与受益逻辑 - 稀美资源专注于钽铌冶金产品的研发、生产与销售，核心产品包括氧化钽、氧化铌、氟钽酸钾等 [1] - 公司是国内少数具备钽铌资源加工能力的企业 [1] - 随着钽电容器、高温合金需求持续增长，公司产品出货量有望稳步提升 [1] - 钽价上涨有望改善公司毛利率，业绩弹性十足 [1] - 公司被视为钽价上行周期中的直接受益标的 [1]

公司股价与市场表现 - 稀美资源(09936)股价单日涨超16% 截至发稿涨13.02%至13.02港元 成交额821.17万港元 [1] - 公司股价年初至今累计涨幅已超1倍 [1] 行业供给冲击事件 - 2026年1月28-29日 刚果金鲁巴亚钶钽矿区发生大规模塌方事故 造成200多人遇难 [1] - 鲁巴亚矿区产量占全球钽供应总量的15%以上 预计产量难以迅速恢复 [1] 产品价格与市场动态 - 五氧化二钽价格自1月以来由2220元/公斤上涨至2690元/公斤 [1] - 下游钽电容公司已发起多次涨价 体现钽的供需失衡正在加速 [1] - 行业预计本次供给冲击将加速钽价上涨 [1] 公司业务与市场定位 - 稀美资源专注于钽铌冶金产品的研发、生产与销售 核心产品包括氧化钽、氧化铌、氟钽酸钾等 [1] - 公司是国内少数具备钽铌资源加工能力的企业 [1] 行业需求与公司前景 - 钽电容器、高温合金需求持续增长 公司产品出货量有望稳步提升 [1] - 钽价上涨有望改善公司毛利率 业绩弹性十足 [1] - 公司被视为钽价上行周期中的直接受益标的 [1]

市场行情与指数表现 - 2026年2月25日早盘，截至10:27，中证稀有金属主题指数强势上涨4.57% [1] - 指数成分股三川智慧上涨12.14%，云南锗业上涨10.01%，江特电机上涨9.97%，锡业股份、北方稀土等个股跟涨 [1] - 截至2026年1月30日，中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比59.71%，包括洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、盐湖股份、赣锋锂业、厦门钨业、中矿资源、天齐锂业、中钨高新、中国稀土 [1] 价格与供应动态 - 2月24日钨条(≥99.95%)现货价格涨至1775.00元/千克，当日涨幅1.14%，周涨幅1.14%，月涨幅29.09% [1] - 中国是全球钨资源的主要供应来源，随着中国资源管控、出口管制和私采打击等措施进行，海外原料采购难度加大 [1] - 中国以外的钨资源项目难以在短期内弥补供应缺口 [1] 外部事件与政策影响 - 美国计划利用五角大楼开发的人工智能项目，为关键矿产制定参考价格，以支撑其构建全球金属贸易集团的计划 [1] - 该计划首批将聚焦锗、镓、锑、钨四种金属，随后将逐步扩大覆盖范围 [1] 相关投资工具 - 稀有金属ETF（562800）跟踪中证稀有金属主题指数，是布局稀有金属板块的便利工具 [2] - 场外投资者还可以通过稀有金属ETF联接基金（014111）关注稀有金属板块投资机遇 [2]

春节假期消费与出行数据 - 2026年春节前20天全社会跨区域人员流动量超50亿人次创历史纪录 [1] - 春节假期全国口岸日均出入境人员同比增长14.1%达日均超205万人次 较2023年春节增长近5倍 [1] - 春节假期前3天商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量与营业额同比分别增长4.5%和4.8% [1] 春节消费市场特征 - 国内春节消费数据整体呈现“量增价稳”特征 服务型消费成为增长新亮点 [2] - 全国中低线城市休闲玩乐订单同比增长近30% 消费结构更加年轻化 [2] - “00后”年货采购成交占比超三成 下单金额同比增长47% [2] 券商对节后A股市场展望 - 市场或呈现“内暖外忧”格局 受海外关税体系重构不确定性及伊朗地缘政治风险等因素影响 [2] - 主题投资和景气策略仍优于高股息 主题投资关注出口链、服务型消费、机器人应用等 景气投资关注通信设备、小金属、稀有金属、电池、建材等 [2] - 节后A股投资应把握科技产业确定性机遇布局核心资产 并准备应对贸易与地缘政治带来的短期外部扰动 [3] - 近20年A股2月主要指数平均涨跌幅均为正值 创业板指、中证1000、中证500平均涨幅超6% 显示小盘成长股表现更强势 [3] 影响节后市场的关键变量 - 美国关税政策不确定性意味着贸易摩擦长期化 短期内压制市场风险偏好 但出口链企业韧性已显现 [3] - 国内AI大模型与机器人借春晚出圈 京东等平台销量提供业绩验证 A股智能机器人、算力设备、AI应用等板块有望获资金追捧 [3] - 以人民币计价资产吸引力将提升 外资净流入中国资产已成为大趋势 [3] - 地缘政治不确定性加剧推升全球避险情绪 [3] 节后市场投资主线建议 - 主线一：供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念及估值具备安全边际的红利资产 如有色金属、石油石化、基础化工、金融等板块 [4] - 主线二：节后可能呈现结构性亮点的机器人、AI大模型等热点以及“十五五”重点领域如半导体、人工智能、新能源等 [4] - 把握“全球实物资产VS中国资产”主线 包括实物资产重估逻辑切换至产业低库存和需求企稳 如铜、铝、锡、原油、稀土 [4] - 把握具备全球比较优势的中国设备出口链及国内制造业底部反转品种 [4] - 把握受益于资金回流趋势的消费回升通道 如航空、免税、酒店等 [4]

公司股价与市场表现 - 2月25日，云南锗业股价上涨8.51%，报收于39.80元/股，总市值达到259.94亿元 [1] - 当日成交额为3.45亿元，换手率为1.31% [1] 公司业务与产品结构 - 公司主营业务为锗矿开采、火法富集、湿法提纯、区熔精炼、精深加工及研究开发 [1] - 主要产品包括区熔锗锭、红外级锗单晶(光学元件)及锗镜片 [1] - 产品最终应用领域主要为红外光学和太阳能电池等行业 [1] - 主营业务收入构成：材料级锗产品占29.26%，光伏级锗产品占23.34%，光纤级锗产品占21.98%，红外级锗产品占12.45%，化合物半导体材料占10.54%，其他占2.44% [1] - 公司成立于1998年8月19日，于2010年6月8日上市 [1] 主要机构股东动态 - 南方基金旗下南方中证1000ETF（512100）位列云南锗业十大流通股东 [2] - 该基金在三季度减持了4.95万股，当前持有477.86万股，占流通股比例为0.73% [2] - 基于当日股价涨幅测算，该基金持仓今日浮盈约1490.92万元 [2]

公司业务与产品 - 公司通过下属子公司拓泓新材和三石有色开展钽铌业务 [2] - 业务主要从事钽铌稀有金属的湿法冶炼、加工和销售 [2] - 产品基本覆盖市场上钽铌湿法冶金的主流产品 [2] - 公司生产的钽铌化合物产品广泛应用于军工航天、电子信息、半导体、超导、特种钢材、光学玻璃、三元电池等领域 [2] - 客户遍布全国 [2] 行业市场动态 - 近期钽铌产品价格短期呈现快速上行趋势 [2] - 价格变化受供需格局变化及成本等因素影响 [2] 公司战略与展望 - 公司将密切关注市场动态，积极把握行业机遇 [2] - 公司将依托现有产能基础与技术优势，持续提升产品附加值和核心竞争力 [2] - 公司力争以稳健优异的经营业绩回报广大投资者 [2]