香港虚拟资产政策发展 - 香港特区政府正考虑为专业投资者引入虚拟资产衍生品交易，并制定稳健的风险管理措施以丰富市场产品选项 [2] - 监管部门拟修订"虚拟资产"命名问题，在对外沟通中使用"电子货币"或"电子资产"等更易接受的术语 [2] - 香港将发表第二份虚拟资产政策宣言，探讨传统金融与虚拟资产技术结合，鼓励企业创新应用 [3][5] 香港虚拟资产市场现状 - 香港金融科技生态已涵盖1100家企业，包括8家数字银行、4家虚拟保险公司和10家持牌虚拟资产交易平台 [3] - 香港证监会2022年12月批准首批虚拟资产期货ETF，2024年4月认可亚洲首批现货虚拟资产ETF，2024年7月推出亚洲首只虚拟资产期货反向产品 [3] - 2025年2月香港证监会ASPIRe路线图重点扩展虚拟资产产品类型，提升国际竞争力 [4] 监管框架与制度完善 - 香港自2023年6月实施虚拟资产服务提供者发牌制度，2024年6月结束过渡期后未持牌平台禁止运营 [6] - 持牌交易平台需对上线虚拟资产进行尽职审查，确保符合持续合规准则 [4] - 2025年5月《稳定币条例草案》获立法会三读通过，为稳定币监管奠定法律基础 [6] 政策里程碑与未来方向 - 2022年10月首份虚拟资产政策宣言推动发牌制度、散户交易咨询及ETF引入，2025年将发布第二份宣言 [7] - 新政策宣言预计延续Web3监管的稳健创新取向，可能纳入通证化和人工智能相关内容 [7] - 香港计划利用国际金融中心优势，通过虚拟资产技术促进跨境融资和数字经济发展 [9] 行业影响与机遇 - 虚拟资产发展将为香港律师、会计师等专业服务业创造新机遇，推动争议解决中心建设 [9] - 加密货币多样化应用（如稳定币、资产代币化融资）可吸引国际人才并助力实体经济 [9] - 香港通过司法创新如"代币化禁制令"强化虚拟资产领域国际司法地位 [9]

虚拟资产衍生品交易政策 - 香港证监会正考虑为专业投资者引入虚拟资产衍生品交易 配备稳健的风险管理措施 旨在丰富香港市场的产品选择 [1] - 相关措施确保交易以有序 透明且安全的方式进行 [1] - 财经事务及库务局计划发表第二份发展虚拟资产政策宣言 阐述下一步政策愿景及方向 [1] - 政策将探讨如何结合传统金融服务优势与虚拟资产领域的技术创新 提高实体经济活动的安全性和灵活性 [1] 专业投资者准入门槛与监管框架 - 香港证监会对专业投资者资格设有明确标准 个人投资者需持有800万港元或等值外币以上的投资组合 机构投资者需持有4000万港元或等值外币以上的总资产 [3] - 专业投资者准入门槛与美国 英国 新加坡和澳洲等发达经济体的要求保持一致 [3] - 香港虚拟资产监管体系逐步完善 2018年发布监管框架 2023年推出虚拟资产监管框架 2024年6月1日正式启动VASP牌照制度 [3] - 截至2025年2月 已有10家虚拟资产交易平台获得牌照 包括OSL HashKey HKVAX HKbitEX等知名机构 [3] - 持牌虚拟资产交易平台营运者在纳入任何虚拟资产供买卖前 必须对相关虚拟资产进行尽职审查 确保虚拟资产持续符合所有准则要求 [3] 政策影响与市场发展前景 - 虚拟资产衍生品的引入将填补香港市场的产品空白 当前香港虚拟资产交易以现货为主 衍生品交易的开放使香港与国际成熟市场接轨 [4] - 此举将吸引全球专业投资者和金融机构参与 巩固香港国际金融中心的地位 [4] - 虚拟资产衍生品为专业投资者提供对冲 套利等风险管理工具 满足机构投资者的配置需求 [4] - 政府将进一步优化基金 单一家族办公室和附带权益的优惠税制 虚拟资产将纳入可享有税务宽减的合资格交易范围 [4] - 税务优惠政策有助降低投资者成本 吸引家族办公室 基金等长期资金落户香港 [4] - 政策鼓励本地和国际企业探索虚拟资产技术的创新及应用 企业可通过区块链技术在供应链金融 绿色债券等场景提升效率和安全性 推动实体经济数字化转型 [4]

重要市场新闻 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指跌0.22%，纳指涨0.32%，标普500指数涨0.01% [1] - 热门科技股涨跌不一，Meta涨超3%，博通、AMD涨超1%，特斯拉跌超3% [1] - 汽车制造、油气板块跌幅居前，路特斯跌超5%，贝利石油跌超3%，通用汽车、本田汽车、Rivian跌超2% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收涨2.04%，热门中概股多数上涨，蔚来涨超6%，阿里巴巴、小鹏汽车、金山云涨超3%，京东涨超2%，百度、哔哩哔哩涨超1% [1] - COMEX黄金期货收涨0.6%，报3397.4美元/盎司，COMEX白银期货收涨0.06%，报34.655美元/盎司 [1] - WTI原油期货收于每桶62.85美元，下跌56美分，跌幅0.88% [1] - 欧洲主要股指收盘集体上涨，德国DAX指数涨0.7%报24259.51点，法国CAC40指数涨0.58%报7808.57点，英国富时100指数涨0.16%报8801.29点 [1] 行业掘金 虚拟资产衍生品交易 - 香港证监会正考虑为专业投资者引入虚拟资产衍生品交易，并制订稳健的风险管理措施 [2] - 香港将发表第二份发展虚拟资产政策宣言，探讨结合传统金融服务优势与虚拟资产领域的技术创新 [2] - 优化基金、单一家族办公室和附带权益的优惠税制，包括将虚拟资产纳入可享有税务宽减的合资格交易 [2] - 此举或推动更多虚拟资产ETF、结构性产品上市，推动传统金融与虚拟资产技术结合 [2] - 概念股包括朗新集团、新国都、科蓝软件等 [2] 虚拟电厂建设 - 国家能源局发布通知，提出围绕聚合分散电力资源、增强灵活调节能力等场景，因地制宜新建或改造一批不同类型的虚拟电厂 [3] - 持续丰富虚拟电厂商业模式，通过参与电力市场、需求响应等获取收益 [3] - 国家发改委、国家能源局明确提出到2027年、2030年全国虚拟电厂调节能力分别达到2000万千瓦和5000万千瓦以上 [3] - 概念股包括华自科技、安靠智电、星云股份等 [3] 外骨骼机器人 - 中国科学院沈阳自动化研究所研发"刚柔耦合"下肢多关节康复外骨骼机器人，面向60余位偏瘫患者开展100余次临床验证 [4] - 外骨骼机器人今年迈向消费级市场，由医疗康复转向家庭养老，由工业助力转向户外运动 [5] - 商业化进程加快，预计市场空间远超千亿，概念股包括探路者、金明精机、光大同创等 [5] 避雷针 - 大参林实际控制人之一柯金龙拟减持不超过2277.7万股，不超过公司总股本的2% [6] - 科兴制药控股股东科益医药拟减持不超过598.92万股，不超过公司目前股份总数的3% [6] - 碧兴物联股东宁波丰图汇烝拟减持不超过235.56万股，不超过公司总股本的3% [6] - 唯捷创芯股东贵人资本及其一致行动人拟减持不超过1290.94万股，不超过公司总股本的3% [6] - 利尔化学股东中通投资拟减持不超过2401.31万股，不超过公司总股本的3% [6] - 格林达股东宁波聚合创业投资基金拟减持不超过598.68万股，不超过公司总股本的3% [7] - 佳禾食品股东宁波和理投资拟减持不超过520.8万股，不超过公司总股本的1.15% [7] - 联测科技股东郁旋旋拟减持不超过54万股，不超过公司股份总数的0.84%，郁吕生拟减持不超过10万股，不超过公司股份总数的0.16% [7] - 金凯生科股东启鹭拟减持不超过361.2万股，不超过公司总股本的3%，股东青岛青松创业投资拟减持不超过120.4万股，不超过公司总股本的1% [8]

香港虚拟资产政策发展 - 香港证监会正考虑为专业投资者引入虚拟资产衍生品交易并制订风险管理措施 [1] - 香港财库局将发表第二份虚拟资产政策宣言探讨结合传统金融与技术创新 [1] - 优化基金、家族办公室和附带权益的优惠税制将虚拟资产纳入税务宽减范围 [1] 虚拟资产衍生品市场影响 - 衍生品品种增多有望催化机构级交易需求提升市场流动性 [1] - 虚拟资产衍生品如期货、期权可满足专业投资者风险管理和投机需求 [1] - 专业投资者门槛为个人资产≥800万港元或机构资产≥4000万港元 [2] RWA(实物资产代币化)发展趋势 - 2025年一季度RWA市场规模同比增长120%政策落地后有望进一步扩容 [2] - 2030年全球代币化资产规模预测突破16万亿美元 [2] - 资产类型从金融资产扩展至碳积分、锂矿资源、基础设施收益权等 [3] 技术创新与监管协同 - AI+区块链深度融合赋能资产定价、风险评估和现金流预测 [3] - 建议在北京、海南试点"监管沙盒"建立资产确权区块链存证系统 [3] - 依托粤港澳大湾区构建RWA跨境流动"监管走廊" [3] 相关概念股动态 - 弘业期货(03678)子公司持有第1、2、4、9类牌照可管理虚拟资产投资基金 [4] - 博雅互动(00434)增持100枚比特币总持有量达3350枚平均成本5.86万美元/枚 [4] - 新火科技控股(01611)为全球最大加密货币平台之一提供虚拟资产交易及技术解决方案 [4] - OSL集团(00863)参与推出的香港比特币现货ETF上月总交易量达10.6亿元占比88% [5]

稳定币监管动态 - 全球第二大美元挂钩稳定币USDC发行商Circle计划于6月5日在纽交所上市，有望成为稳定币领域首个IPO项目 [1] - 香港《稳定币条例》5月30日正式生效，成为全球首个针对法币稳定币的全面监管框架 [1][3] - 美国《GENIUS法案》通过，英国发布稳定币监管提案，显示全球监管加速 [1] 稳定币定义与功能 - 稳定币是利用区块链技术锚定法定货币的加密货币，如USDT、HKDR，旨在保持价值稳定 [3] - 香港《稳定币条例》定义稳定币为可电子转移的交易媒介，用于支付、清偿债务或投资 [3] - 稳定币作为连接数字世界与传统金融的"桥梁"，简化法币与虚拟货币兑换流程 [3] 市场反应与概念股表现 - "稳定币概念股"涨势迅猛，移卡6月2日单日涨幅近40%，但随后三个交易日累计下跌超8% [5] - 市场普遍认为股价异动主要由炒作驱动，缺乏基本面支撑 [6] - 专家指出波动反映资本市场对政策信号过度敏感，形成"监管题材型泡沫" [6] 香港监管框架创新 - 香港采用"价值锚定监管"原则，要求发行人实缴资本至少2500万港元 [7] - 储备资产需高流动性且与稳定币面值1:1挂钩，持有者可随时赎回 [7] - 监管强调资产真实性、流通可视性及与投机性资产隔离三大防火墙 [7] 稳定币应用场景 - 京东稳定币进入沙盒测试第二阶段，计划发行港元和美元锚定稳定币，测试跨境支付、投资交易等场景 [10] - 2024年全球稳定币总转账量突破27.6万亿美元，超过Visa和Mastercard全年交易量总和 [11] - 稳定币在跨境清算、数字资产交易及企业级支付中展现效率与成本优势 [10][11] 内地用户参与限制 - 内地明确禁止虚拟货币交易，港元稳定币发行不改变监管红线 [13][14] - 香港合规路径不自动扩展至内地，跨境使用仍需遵守外汇管理等政策 [14] - 专家强调稳定币工具属性，内地用户参与虚拟货币交易仍属非法 [14]

香港《稳定币条例》正式成为法例 - 香港《稳定币条例》于5月30日正式成为法例，旨在设立法币稳定币发行人的发牌制度，完善虚拟资产监管框架，推动金融创新[3] - 稳定币总市值超过2400亿美元，占整个加密货币市值的8%，共有232种稳定币[3] - 该条例是全球首个针对法币稳定币的专项立法，填补了监管空白，将推动稳定币合规化发展[4] - RWA生态主体（发行机构、托管银行、投资者、区块链）有望快速壮大，相关领域如RWA资产运营、银行IT、跨境支付或迎来投资机会[4] 国产创新药密集获批上市 - 5月29日国家药监局集中批准11款创新药上市，其中7款为1类药，涵盖肿瘤、内分泌等领域[8] - 2025年初至5月底，共有53款新药获批（30款国产、23款进口），覆盖肿瘤、自身免疫性疾病、代谢等领域[8] - 创新药板块估值重塑，下半年国家医保谈判或加速新药放量，建议关注器械设备、中药、连锁药店等细分领域[8]

政策规划与愿景 - 香港财经事务及库务局将发表第二份发展虚拟资产政策宣言，探讨结合传统金融服务优势与虚拟资产领域技术创新，并提高实体经济活动的安全性和灵活性 [1] - 香港证监会于2025年2月发布"ASPIRe"路线图，旨在加强虚拟资产市场的安全性、创新和增长，重点包括扩展虚拟资产产品和服务类型以提升国际竞争力 [3] 监管框架与投资者保障 - 持牌虚拟资产交易平台在纳入任何虚拟资产供买卖前必须进行尽职审查，并确保资产持续符合所有准则，向零售客户提供买卖前须确保虚拟资产具有高流通性 [1] - 香港证监会持续评估虚拟资产在波动性、流动性、市场操纵等方面对投资者利益构成的风险，并密切留意国际规管发展以检视相关要求 [1] - 专业投资者的资格准则及最低总值限额要求经2019/2020年间检讨，认为其简单清晰且与其他发达经济体要求相符，香港将持续评估其与国际要求的一致性 [2] - 香港证监会自2018年起采用的监管方针与国际证券事务监察委员会组织于2023年11月建议的监管框架目标一致，即实现与传统金融市场同等的投资者保护和市场廉洁稳健 [2] 产品创新与市场发展 - 香港证监会于2022年12月认可首批虚拟资产期货交易所买卖基金供零售投资者交易，并于2024年4月认可亚洲首批虚拟资产现货交易所买卖基金 [2] - 香港证监会于2024年7月认可亚洲首只虚拟资产期货反向产品，这些产品增加了香港市场产品种类，提升了其作为亚洲领先交易所买卖基金市场的地位 [2] - 香港证监会正考虑为专业投资者引入虚拟资产衍生品交易，并将制订稳健的风险管理措施，以丰富市场产品选项并确保交易有序、透明、安全 [3] 企业支持与生态建设 - 香港投资推广署积极与业界持份者在粤港澳大湾区进行宣传推广，参与区内大型金融科技活动，对接当地政府部门等，以协助金融科技企业拓展中国内地市场 [3] - 香港引进重点企业办公室为吸引国际大型金融科技企业落户提供一站式服务和特别配套措施，包括协助了解发牌及规管框架、协调牌照申请、分享税务优惠及资助计划资讯 [4] - 香港将进一步优化基金、单一家族办公室和附带权益的优惠税制，包括将虚拟资产纳入可享有税务宽减的合资格交易 [4] 金融科技应用与推广 - 根据2023年统计，香港金融机构的生成式人工智能使用率为38%，远高于全球26%的平均水平，是众多金融市场中最高 [4] - 自去年10月发表政策宣言后，香港已推出措施协助金融机构负责任地采用人工智能，包括发布实务指引、推出沙盒计划以及举办研究会和讲座 [4]

报告行业投资评级 - 多元金融增持（维持） [8] 报告的核心观点 - 东南亚具备发展金融科技的土壤，金融科技包括支付、互联网信贷、保险科技、虚拟资产四大方向，宏观经济有活力、基础设施能支撑行业发展、政策环境友好 [12][13][16] - 数字支付渗透率有望提升，电子钱包和银行卡支付是主流，微信&支付宝式的独角兽尚未出现 [12][13][14] - 互联网信贷市场潜力大、盈利空间高，市场潜力大、风险可控、利率管制较宽松、竞争格局多元化，信也科技海外业务发展迅速 [12][13][14] - 保险科技处于初期发展阶段，市场有潜力，有保险科技平台、全栈保险科技、保险科技赋能三类业务模式 [12][13][14] - 虚拟资产普及度高，监管环境向好 [12][13][14] 东南亚具备发展金融科技的土壤 金融科技的四大方向 - 金融科技是科技和金融交叉行业，涵盖支付、互联网信贷、保险科技、虚拟资产四个领域，以技术驱动金融服务转型 [17] 宏观经济具备活力 - 东南亚主要国家合计GDP约是中国两成，增速维持在5%上下，人口超6亿且结构健康，消费市场有潜力，部分国家居民负债率低 [16] - 2023年东南亚主要国家合计GDP达3.3万亿美元，约占中国2023年GDP的19%，菲律宾、印尼等国GDP同比增速超5% [19] 基础设施能够支撑金融科技行业发展 - 金融科技发展需完善基础设施，2024年东南亚7国互联网渗透率、社交媒体使用率和移动设备使用率均好于2015年初的中国 [29] 政策环境友好 - 东南亚主要国家监管机构未明确禁止企业参与细分金融科技赛道，出台规范性政策，采用“沙盒”监管机制 [34] 金融科技的四大方向 数字支付 - 数字支付通过信息技术提供便捷支付服务，涵盖互联网支付等多方面 [20] - 2024年东南亚44%交易以现金完成，数字支付渗透率有望提升，钱包端竞争激烈，无统一支付钱包 [38] - 东南亚现金支付流行，数字支付渗透率低，原因包括银行服务普及率低、消费者对在线支付信任度低、支付基础设施不完善 [39] - 主流数字支付方式有卡支付、电子钱包、A2A支付、先买后付，卡支付和电子钱包支付较普遍，A2A支付在电商场景广泛使用 [50][51] - 东南亚各国以本地支付商为主，竞争格局分散，仅ShopeePay被多国使用，菲律宾Gcash有一定垄断性质 [58] 互联网信贷 - 互联网信贷借助大数据和算法评估借款人信用和控制风险，通过互联网触达贷款产品 [20] - 2022 - 2024年东南亚互联网信贷贷款余额由480亿美元增至710亿美元，预计2030年达2000 - 3000亿美元，2023年渗透率1.8%低于2017年中国 [71] - 2023年数字贷款中79%为消费贷，与中国情况有差异 [72] - 东南亚贷款风险相对平稳，印尼不良率2.4 - 3.3%，泰国约2.5 - 3.0%，SeaMoney 90天+逾期率1 - 1.5%低于国内 [79] - 东南亚数字贷款笔均小、久期短，有助于应对风险波动 [80] - 部分东南亚国家数字贷款产品利率上限高于国内，高定价为信贷公司提供盈利空间 [84] - 东南亚各国数字信贷行业竞争格局多样，各平台提供不同金融产品，竞争格局分散 [90] - 信也科技2018年起探索出海东南亚，截至1Q25，印尼AdaKami和菲律宾Juanhand分别成为当地第3大和第1大互联网贷款平台 [93] 保险科技 - 保险科技通过智能化定价等推动保险服务高效透明 [20] - 2024年东南亚保险科技市场规模约24亿美元，预计2030年达75亿美元，2021年渗透率1.5 - 3.1%低于中国 [5] - 保险科技有保险科技平台、全栈保险科技、保险科技赋能三种展业模式，前两者面向C端，后者面向B端 [5] 虚拟资产 - 虚拟资产依托区块链技术，涉及数字货币及数字资产发行、交易和管理 [18] - 全球数字货币采用指数排名前20的国家中，6个来自东南亚，印尼排名第3，23年7月 - 24年6月数字货币接收额达1571亿美元 [6] - 东南亚政府对数字货币谨慎支持，新加坡法律框架最清晰 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 持续关注全球关税谈判，包括美国联邦上诉巡回法院暂时恢复特朗普关税政策、美欧关税谈判拉锯战等情况，美股路径相对模糊 [9] - 看好港股机会，资产交易平台价值凸显，持续看好香港虚拟资产、Web3.0 市场发展，也看好美股中概回港趋势 [9] - 对不同资产给出投资建议，如港股互联网资产、消费类资产、关注部分港股 IPO 公司，以及美股中概资产等 [9] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 持续关注全球关税谈判，涉及美国法院对关税政策的裁决、美欧关税谈判及美股路径情况 [9] - 海外中国资产方面，港股资产质量和风险偏好提升，看好香港虚拟资产和 Web3.0 市场，以及美股中概回港趋势 [9] - 投资建议涵盖港股互联网、消费类资产、部分港股 IPO 公司和美股中概资产等不同领域 [9] 行业情况跟踪 消费&互联网 - **教育**：本周中国教育指数跌 2.44%，部分个股有涨有跌；2025 年高考报名人数减少，本科生扩招持续，多所高校官宣扩招计划；高途发布多款素质产品，作业帮上线高考志愿填报产品 [10][17][18] - **奢侈品**：本周富时欧洲和标普 500 上涨，部分奢侈品重点个股有涨幅；LVMH 对中国市场有信心并透露定价策略，上海到美国集装箱船“一箱难求”，特朗普加税或致更多品牌出售 [19][21] - **咖啡及餐饮连锁&OTA**：本期恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅 -2.93%，部分个股有涨有跌；霸王茶姬发布业绩，咖啡行业有价格下跌、基地认证、项目投产等事件 [22][25][27] - **电商&互联网**：本期恒生互联网科技业指数累计涨跌幅 -0.91%，部分个股有涨有跌；多家电商平台有订单增长、骑手扩招、促销活动等情况 [25][32] 平台&科技 - **流媒体平台**：本期恒生传媒指数上涨 0.1%，部分个股有涨有跌；腾讯音乐收购 SM 娱乐股份，多家音乐平台有功能升级、版权合作等事件，爱奇艺微剧获奖 [33][34][37] - **虚拟资产&互联网券商**：截至 5 月 30 日，全球加密货币市值下跌 4%，比特币和以太币价格有变动；香港《稳定币条例》成法例，多家公司有加密投资相关计划，富途和老虎证券发布财报 [38][41][44] - **车后连锁**：本周恒生综合指数累计涨跌幅 -1.16%，部分个股有涨有跌；固特异抛售业务，发布汽车经销商百强榜，途虎车膜升级质保，宁德时代成立新公司，蔚来新增业务，中石化与宁德时代合作 [46][49][51]

香港《稳定币条例》通过及其核心内容 - 香港立法会于5月21日正式通过《稳定币条例》草案，旨在为“法币稳定币”发行人建立发牌制度，标志着香港在数字资产领域迈出重要一步 [1] 《稳定币条例》主要内容 - 条例规定，任何人在香港发行法币稳定币，或在香港以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，必须向香港金融管理专员申领牌照 [3] - 持牌发行人须符合储备资产管理、赎回、资产分隔、稳定机制、反洗钱、风险管理、披露及审计等一系列规定 [3] - 条例只允许指定的持牌机构在香港销售法币稳定币，且只有持牌发行人发行的法币稳定币方可销售予零售投资者 [3] - 为防范诈骗，仅允许发布关于持牌法币稳定币的广告 [3] - 香港特区政府官员表示，条例秉持“相同活动、相同风险、相同监管”原则，旨在缔造稳健监管环境，符合国际要求，巩固香港国际金融中心地位 [3] - 香港金融管理局总裁表示，条例建立了风险为本、务实灵活的监管制度，以支持稳定币及数码资产生态圈的健康可持续发展 [3] 条例的影响与行业意义 - 该条例的通过被视为香港虚拟资产监管进程中的重要里程碑，填补了法币挂钩稳定币的监管空白 [5] - 条例为行业提供了清晰的合规框架，要求储备资产隔离、赎回保障及反洗钱合规，有助于降低系统性风险（如挤兑或诈骗） [5] - 立法将推动香港成为国际Web3和数字金融中心，并助力人民币国际化及离岸金融业务发展，奠定了在香港推出离岸人民币稳定币的良好基础 [5] - 香港开创性地采用“价值锚定监管”原则：只要涉及港元价值宣称，无论发行主体所在地，均纳入监管范围，这使其在全球稳定币监管竞赛中抢得先机 [5] - 香港的监管模式被描述为“多币种”+“价值锚定监管”，既不同于欧盟MiCA框架的“功能监管”，也有别于新加坡的“分级牌照”体系 [5]