报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利建议暂缓，期权建议为short put [7] 报告的核心观点 - 近期市场对美联储12月降息预期波动和部分地区地缘因素扰动使铜价回落，下跌时下游采购积极性回升，下游企业点价增多使部分加工端卖空套保头寸平仓，铜价在85,000元/吨一线获支撑，操作上可在85,000 - 85,500元/吨一线逢低买入套保，在89,000元/吨上方卖出套保 [7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025年11月25日，沪铜主力合约开于86080元/吨，收于86600元/吨，较前一交易日收盘涨0.60%；夜盘开于86,750元/吨，收于86,350元/吨，较午后收盘降0.08% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货报价对2512合约平水至升水160元/吨，均价升水80元/吨，较前一日下调5元，现货价86330 - 86890元/吨；早盘沪铜2512合约冲高后涨幅收窄，午盘收于86650元/吨；跨月价差C结构，幅度40 - 60元/吨，当月铜进口亏损约1000元/吨；市场采购意愿与昨日相近，销售情绪升温，期货仓单流出；铜价回升至86500元/吨以上后下游接单节奏放缓；早间平水铜报升水20 - 60元/吨后成交回落至平水附近，好铜与湿法铜供应偏紧价格坚挺，非注册品牌成交重心下移；预计今日现货成交以平水为支撑，延续僵持态势 [2] 重要资讯汇总 - 通胀数据：美国9月PPI环比涨0.3%，核心PPI环比涨0.1%，通胀9月重新升温；9月零售销售环比增0.2%，连续四个月正增长但显著放缓且低于预期，汽车销售四个月来首次下滑 [3] - 财政数据：受联邦政府“停摆”影响，10月联邦政府预算赤字达2840亿美元，财政端压力凸显；因部分机构“停摆”43天，部分款项支付延迟，2026财年第一个月预算结果推迟发布 [3] - 美联储：主席选拔进入最后阶段，总统预计在圣诞假期前决定人选；理事米兰称当前货币政策阻碍经济发展，美国经济需大幅降息 [3] 矿端方面 - DPM Metals的厄瓜多尔6亿美元Loma Larga金铜项目面临放弃压力，约100个民间团体等联合敦促其永久关闭矿山；该项目规划为地下矿山，运营周期11年，年处理矿石量120万吨，预计年产黄金15.5万盎司、白银100万盎司及铜690万磅，建设成本预计5.93亿美元，税后净现值4.88亿美元，内部收益率18.1%；已探明和控制储量1259万吨，矿石品位为金4.7克/吨、银28.56克/吨、铜0.29% [4] - 英美资源集团秘鲁南部的Quellaveco铜矿自2022年投产累计铜产量达100万吨；预期矿山寿命36年，投产前10年年产能30万吨，已达设计产量目标；2023 - 2024年年产铜超30万吨，2025年预计产量31 - 34万吨，每年可为超500万辆电动汽车供铜 [4] 冶炼及进口方面 - 2026年全球铜加工行业供应谈判在复杂地缘政治和市场供需变化中展开，铜精矿加工费降至历史低位，长期基准定价体系面临转折点；上海行业会议是关键时点，市场审慎；当前谈判核心是基准体系能否继续适用，定价模式可能调整，市场向更多双边协议、设定价格区间、周期性定价方向发展，主要矿商关注冶炼厂商运营状况 [5][6] 消费方面 - 精铜杆企业开工率环比升3.2个百分点至70.07%，因铜价回调刺激下游线缆与漆包线行业订单回暖，企业原料库存增5.75%至27600吨，成品库存降7.04%至67300吨，预计下周开工率升至72.74%，高铜价使部分企业谨慎 [6] - 铜线缆企业开工率微增1.32个百分点至65.68%，铜价回落提升下游接受度，汽车线束需求稳健，企业原料库存略增至13805吨，成品库存降至18700吨，随着月末生产节奏加快，预计下周线缆开工率继续回升 [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化725.00吨至156575吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 2851吨至40965吨，11月25日国内市场电解铜现货库存18.06万吨，较此前一周变化 - 1.39万吨 [6] 价格与基差数据 |今日（2025-11-26）|昨日（2025-11-25）|上周（2025-11-19）|一个月（2025-10-27）| | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜升水80元/吨|85元/吨|70元/吨|10元/吨| |升水铜升水145元/吨|145元/吨|120元/吨|60元/吨| |平水铜升水30元/吨|35元/吨|30元/吨|-30元/吨| |湿法铜升水 - 35元/吨|-35元/吨|-55元/吨|-65元/吨| |洋山溢价48元/吨|50元/吨|47元/吨|53元/吨| |LME（0 - 3）25|1|-33|-26| |LME库存156575吨|155750吨|140500吨|135975吨| |SHFE库存110603吨|/|109407吨|/| |COMEX库存371388吨|365483吨|348828吨|315665吨| |SHFE仓单40965吨|43816吨|60874吨|35071吨| |LME注销仓单占比3.55%|4.27%|6.96%|6.78%| |CU2603 - CU2512连三 - 近月30|90|30|-60| |CU2602 - CU2602主力 - 近月60|50|0|20| |CU2601/AL26014.03|4.03|3.99|4.13| |CU2601/ZN26013.87|3.84|3.84|3.92| |进口盈利 - 1027元|-858元|-370元|-798元| |沪伦比（主力）7.99|7.98|8.01|8.01| [26][27][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据显示降息可能性增加，中国 2025 年 10 月铜材产量环比下滑逾一成，高价对下游需求抑制明显 [1] - 自由港公司计划 7 月前重启 Grasberg 矿生产，预计明年铜金产量持平于今年 [3] - 全球精炼铜市场 9 月出现 5.1 万吨缺口，8 月尚有 4.1 万吨盈余 [3] 相关目录总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价 86,600，日涨幅 0.60%，夜盘收盘价 86350，夜盘跌幅 0.29%；伦铜 3M 电子盘昨日收盘价 10,833，日涨幅 0.47% [1] - 沪铜指数昨日成交 177,123，较前日减少 25,872，持仓 524,645，较前日增加 9,978；伦铜 3M 电子盘昨日成交 23,187，较前日增加 11,411，持仓 329,000，较前日增加 1,449 [1] - 沪铜昨日期货库存 40,965，较前日减少 2,851；伦铜昨日期货库存 156,575，较前日增加 825，注销仓单比 3.59%，较前日增加 0.05% [1] - LME 铜升贴水昨日价差 24.88，较前日增加 23.82；保税区仓单升水昨日价差 32，较前日减少 2；保税区提单升水昨日价差 48，较前日减少 2 [1] - 上海 1光亮铜价格昨日 78,500，较前日增加 100；现货对期货近月价差昨日 80，较前日减少 5；近月合约对连一合约价差昨日 -60，较前日减少 10 [1] - 买近月抛连一合约的跨期套利成本昨日 246；上海铜现货对 LMEcash 价差昨日 -912，较前日减少 138；沪铜连三合约对 LME3M 价差昨日 -567，较前日减少 46 [1] - 上海铜现货对上海 1再生铜价差昨日 3,199，较前日增加 379；再生铜进口盈亏昨日 -361，较前日增加 102 [1] 宏观及行业新闻 宏观方面 - 美国 9 月 PPI 环比增 0.3%，能源成本推动通胀抬头，核心 PPI 环比增速 0.1%低于预期 [1] - ADP 周报显示过去四周私营部门就业岗位周均减少 1.35 万、流失加剧；9 月零售销售环比增 0.2%远低于预期，汽车销售成主要拖累 [1] 产业方面 - 中国 2025 年 10 月铜材产量为 200.4 万吨，环比下滑逾一成 [1] - 自由港公司计划 7 月前重启 Grasberg 矿生产，预计明年铜金产量持平于今年 [3] - 中国 2025 年 10 月铜矿砂及其精矿进口量为 2,451,487.80 吨，环比减少 5.24%，同比增长 6.08% [3] - 中国 2025 年 10 月废铜（铜废碎料）进口量为 196,607.27 吨，环比增加 6.81%，同比增加 7.35% [3] - 中国 2025 年 10 月精炼铜进口量为 323,144.72 吨，环比下降 13.62%，同比下降 16.32% [3] - 国际铜研究组织称全球精炼铜市场 9 月出现 5.1 万吨缺口，8 月尚有 4.1 万吨盈余 [3] - 自由港印尼公司 2026 年阴极铜生产目标为 47.8 万吨 [3] - 哈萨克斯坦今年 1 - 10 月精炼铜产量为 394,914 吨，较上年同期增长 2.2% [3] - 自由港印尼分公司预计 Grasberg Block Cave 矿（GBC）的生产活动将于 2027 年全面恢复 [3] 趋势强度 - 铜趋势强度为 0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分类为中性，-2 表示最看空，2 表示最看多 [3]

格隆汇11月26日｜据外媒，智利国家铜业公司（Codelco）正大幅推高其对中国客户的精炼铜年度溢 价，理由是担心可能出现短缺。据知情人士透露，该公司向部分买家提供2026年年度合约的供应溢价， 为伦敦金属交易所（LME）价格之上每吨350美元，另一些买家则获得每吨335美元。拟议的溢价较今 年商定的89美元大幅跃升，反映了在全球铜市场因大量流入美国和供应压力而震荡之际，竞争加剧和潜 在的美国关税等因素。 ...

股东信息 - 截至2025年11月20日公司股东总户数为175,817户 [1]

行业投资评级 - 投资评级：看好 [1] 核心观点 - 铜在绿色脱碳进程中具有不可替代的核心作用，电气化与新能源革命将驱动铜需求长期增长 [15][16][22] - 全球铜供应体系面临结构性挑战，预计到2035年将出现30%以上的供需缺口，支持铜价中枢长期上行 [26][32][51] - 铜产业链的脱碳进程，特别是冶炼环节的绿色转型，是实现2℃气候目标的关键，低碳铜未来可能具备结构性溢价 [36][46][51] 铜在绿色脱碳进程中的不可替代性 - 全球碳中和目标明确，预计2025年全球能源领域投资中2.2万亿将投向可再生能源、电网及电气化领域 [14] - 脱碳的四大核心领域（能源电力42%、交通运输22%、工业制造24%、建筑与居民用能8%）均高度依赖电气化，而铜是关键的导电材料 [15] - 电网建设是铜需求的主要来源，占全球铜消费20%以上，预计到2050年电力领域对铜的需求将实现翻倍以上增长 [16][20] - 新能源汽车用铜量是传统燃油车的2.5倍，预计2025年新能源汽车及充电桩用铜需求约为210万吨，占比6%，到2030年交通领域需求占比将提升至11% [22][23] - 新能源发电（风电、光伏、储能）用铜需求占比预计在未来3年维持在8-10%左右 [22][23] 2℃目标与铜供应体系的结构性挑战 - 铜矿资源集中度高，前三大生产国（智利23%、秘鲁11%、刚果(金)15%）贡献全球近50%的产量 [26][29] - 铜矿品位持续下滑，从1900年的2.0%降至2020年的0.7%，预计2030年将进一步降至0.5% [26] - 新矿开发周期长，平均超过15年，资本回收期长，供给面临强约束 [26] - 根据IEA预测，在既定政策情景下，2035年铜供应缺口将达到30%；在已承诺情景和净零排放情景下，缺口将分别扩大至35%和40%以上 [32][33] - 中国铜精矿对外依存度高于70%，面临的供应挑战更为严峻 [32][34] 铜的绿色转型路径与战略启示 - 铜产业链碳排放主要集中于冶炼环节，占比高达90%，每生产1吨精炼铜的全排放为3.7–4.3吨CO₂ [36][37] - 2024年全球再生铜占比仅为17%，远低于实现碳中和所需的50%水平 [36] - 铜矿脱碳路径关注能源、选矿、运输、尾矿四个方面，例如通过使用可再生能源可将Scope 2排放强度从2021年的49%降至2025年的42% [40][41] - 铜冶炼脱碳可从源头、过程、循环与再生铜四个方面着手，包括燃料替代、技术升级和提升再生铜占比等 [43][44] - 全球正推动低碳铜标准认证，如LME要求低碳铜的碳排放证明需低于5吨CO₂e/吨，符合标准的产品可能获得价格溢价 [46][47][50] - 在供需缺口扩大的背景下，铜价中枢预计将长期稳中上行 [51][53]

LME铜期货价格表现 - 北京时间11月25日LME铜期货价格偏强运行 开盘报10788美元/吨 现报10856美元/吨 涨幅0.77% 盘中最高触及10860美元/吨 最低下探10788美元/吨 [1] - 11月24日LME铜期货收盘价为10781.5美元/吨 较开盘价10770.0美元/吨微涨0.03% 当日最高价10805.0美元/吨 最低价10743.0美元/吨 [1] 电解铜现货市场数据 - 11月24日电解铜现货沪伦比值为7.99 进口盈亏为-857.94元/吨 较上一交易日进口盈亏-489.97元/吨 亏损幅度扩大 [1] 铜供应端动态 - 印尼自由港公司计划2026年生产47.8万吨阴极铜和26吨黄金 该产量低于其最初计划 原因为泥石流事故后的恢复过程仍在进行 [1] LME铜库存数据 - 11月24日LME铜注册仓单为150225吨 注销仓单为5525吨 较前一日减少1100吨 铜库存为155750吨 增加725吨 [1]

ETF市场发展 - 截至10月末，沪深两市ETF总规模突破5.7万亿元，其中沪市ETF共772只，总市值达40847.47亿元，深市ETF共559只，总市值达16246.33亿元 [1] - 证监会新规优化了ETF注册及上市审核流程，有望进一步丰富产品供给并吸引更多中长期资金入市 [1] 消费与资本市场政策 - 多地发布金融支持扩消费政策，重点支持消费类企业上市，并引导金融机构用好服务消费与养老再贷款等工具 [1] - 支持优质消费类企业上市被视为有利于提升企业公信力、扩大优质供给并优化消费结构 [1] 上市公司回购增持 - 年内A股上市公司回购金额约达2275亿元，涉及1365家公司，其中365家公司已完成回购金额超亿元 [1] - 上市公司回购增持行为向市场传递积极信号，有助于提振投资者信心并推动资本市场健康发展 [1] 铜市场动态 - LME三个月期铜和沪铜2512合约分别创下历史高点，COMEX铜价也在7月24日刷新历史极值 [2] - 铜产业链下游中小企业减产面已达18%，原料成本上涨显著抑制下游产业链 [2] - 持续的成本压力加速了铜铝替代进程，在电缆、散热器等应用领域铝的成本优势愈发凸显 [2] 科技与产业进展 - 国内首个光量子计算机制造工厂在深圳落成，总面积约5000平方米，标志着光量子计算机量产正式步入商用阶段 [3] - 智元机器人与高瓴等设立早期基金，龙旗科技、宁波韵升、宁波华翔三家上市公司作为有限合伙人参与投资，旨在“催熟”具身智能产业链 [5] 公司资本运作 - 雷军个人斥资超1亿港元增持小米集团260万股，其持股比例增加至23.26%，小米集团年内累计回购金额已超23亿港元 [5] - 优必选拟以每股98.80港元配售3146.8万股新H股，较昨日收市价折让约11.39% [6] - 乐摩科技拟全球发售555.56万股H股，发售价不超过每股40港元，预期H股于2025年12月3日开始买卖 [7] 公司控制权与业务 - ST绿康控股股东变更为纵腾网络，实际控制人变更为王钻，纵腾网络持有公司29.99%的股份 [8] - 新宙邦六氟磷酸锂自供比例为50%—70%，其合作伙伴石磊氟材料现有产能为2.4万吨/年，预计2025年底技改后自供率有望维持或适度提升 [8] - 光迅科技2025年度向特定对象发行股票申请获深交所受理 [8] 娱乐产业 - 电影《疯狂动物城2》点映及预售总票房突破2亿元，成为中国影史首部预售票房破2亿的进口动画电影 [3] 企业事件与文化 - 小鹏汽车回应顾客“脚夹门”事件，称已对涉事员工严肃处置并对门店店长进行惩戒，将加强全国门店销售培训 [4] - 三只松鼠回应员工使用“鼠”字前缀花名企业文化，称此为增强亲切感而非强制规定 [4] 全球金融市场 - 美股三大指数集体收涨，道指涨0.44%，标普500指数涨1.55%，纳指涨2.69%，纳指创半年最佳表现 [9] - 科技股表现强劲，特斯拉反弹近7%，谷歌涨超6%，苹果创历史新高，芯片指数收涨4.6% [9] - 中概指数收涨2.8%，跑赢大盘，百度涨超7%，阿里巴巴涨超5% [9]

铜价表现与市场动态 - LME三个月期铜和沪铜2512合约分别创下历史高点，COMEX铜价也在7月24日刷新历史极值[1] - 铜价高企且波动剧烈，运行重心持续上移[3][5] - 铜作为高金融属性商品，价格受汇率、地缘政治及美元走势和利率变化等多重因素影响，2025年市场博弈降息预期成为价格波动的重要驱动力[5][6] 上游供应与冶炼环节 - 全球铜矿供应增速仅1.6%，远低于冶炼产能扩张速度，供应端持续受到扰动[6] - 2024至2026年间，中国及刚果金新增冶炼产能近300万吨，但矿石供应增长缓慢[6] - 铜精矿加工费大幅下降，2025年长单加工费跌至25美元/吨，现货进口铜精矿加工费跌至负值，甚至达到历史最低的-44.5美元/千吨，导致冶炼厂陷入亏损减产[3][6] - 多数铜冶炼厂面临原料库存耗尽的困境，减产面持续扩大[1][2] 中下游产业链影响 - 铜原料成本上涨显著抑制下游产业链，下游中小企业减产面已达18%[2] - 精铜杆企业面临两头承压格局，成本攀升而加工费难提升，再生铜杆企业因精废价差扩张利润相对较好[3] - 电缆、家电等传统用铜企业以及新能源汽车、电池、光伏等领域企业均面临较大成本压力，企业利润面临下滑[4] - 下游企业原材料备货周期大幅缩短，从以往一个季度左右降至不足一个月，甚至暂时停产观望[4] 需求端结构性变化 - 传统电力、地产和基建领域的铜消费增长低迷[5] - 新能源领域（新能源车、光伏、风电）及AI数据中心用铜需求强劲增长，年均增长超70万吨，对传统领域低迷形成对冲[5][6] - AI算力用电需求增长预期推动市场价格上行，铜被称为AI时代的“新石油”[7] 行业发展趋势与展望 - 未来铜市场供需格局呈现短期紧平衡、中长期结构性短缺特征，预计2025年精炼铜小幅过剩后，2026年将转向至少10万吨的短缺[7] - 中长期铜价中枢上移，2026年在供需缺口扩大、库存低位驱动下有望突破90000元/吨关口[7] - 行业从“量的增长”迈向“质的提升”，低效产能扩张受限，行业洗牌加剧[8] - 中下游企业可通过管理优化降本增效、技术改进推动“以铝代铜”、以及运用期货期权衍生品对冲成本压力，A股有色金属相关企业套保参与率已超过90%[8]

铜价展望 - 预计铜价将上涨至明年，主要驱动因素为铜矿持续中断导致的供应紧张以及电气化和清洁能源投资的长期强劲需求 [1] - 将2026年3月的价格预测上调750美元至每吨1.15万美元 [1] - 将2026年6月和9月的目标价格分别上调1000美元，至每吨1.2万美元和1.25万美元，并将2026年12月的新目标价格设定为每吨1.3万美元 [1] 市场供需平衡 - 将2025年的市场缺口预估上调至23万吨，高于此前的5.3万吨 [1] - 将2026年的市场缺口预估上调至40.7万吨，高于此前的8.7万吨 [1] - 库存下降和持续的供应风险使市场形势保持紧张 [1] 供应风险因素 - 今年的矿山中断突显出结构性供应紧张可能延续到2026年 [1] - 具体中断事件包括自由港·麦克莫兰铜金公司旗下印尼Grasberg矿产的生产问题 [1] - 其他供应风险包括智利产量复苏放缓以及秘鲁不断发生的抗议活动 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储鹰派鸽派激烈对峙，经济数据及市场预期均偏向12月降息概率小，美元指数大幅反弹，压制铜价；基本面上，虽有铜矿紧平衡预期的强烈支撑，但目前淡季需求及上期所库存的增加，削弱了市场信心，加剧观望谨慎态度，短期预计铜价承压运行为主，后续需密切关注美联储降息预期 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 宏观方面，美国9月非农就业人口增加11.9万人，失业率升至4.4%，数据公布导致降息预期升温，但美联储议息会议在下次非农数据公布以前，数据真空，降息预期不确定性强，市场普遍认为12月不降息概率较大，美指延续反弹；英伟达财报数据亮眼，提振铜下游需求的乐观预期 [2] - 供给方面，铜精矿库存连续一周累库，印尼Grasberg矿区预计明年二季度复产，铜冶炼端长单谈判进行中，粗炼费精炼费延续窄幅波动；精炼铜进口环比减少，但国内铜相对供应充裕，上期所铜库存连续累库，未出现货源偏紧状态；770号文未落地，再生铜杆企业开工谨慎，江西安徽等产地再生铜杆产量下降，政策落地后预计开工负荷回升 [2] - 需求方面，上周铜价下跌后下游市场逢低拿货增加，2025年10月中国铜材产量200.4万吨，环比下滑超10%，同比下降3.3%，主要因10月铜价大幅反弹，成本高价制约铜材生产，负反馈铜基本面偏弱势；上期所库存持续增加，截至11月21日，上期所铜库存4.98万吨，环比上周增长14.83% [2] 沪铜价格走势 - 本周沪铜震荡下行，当周最高价86900元/吨，最低价85520元/吨，当周振幅1.59%，区间跌幅1.43% [4] 沪铜现货行情 - 截至11月24日，华东现货平均升贴水75元/吨，华南平均升水125元/吨，周内铜价下跌后下游逢低采购增加，现货升水走强 [9] 伦铜价差结构 - 截至11月21日，LME铜周内下跌1.38%，报收于10700美元/吨，目前美联储降息预期存在分歧，铜价承压运行 [14] 铜精矿供给 - 海关总署11月21日数据显示，铜精矿港口数据为59.6万吨，周环比增加12.45%，铜精矿库存连续一周累库，印尼Grasberg矿区预计明年二季度复产，SMM预计2025年全球铜精矿供需平衡结果-33万金属吨 [18] - 2025年10月，中国进口铜矿砂及其精矿245.1万吨；1 - 10月，中国进口铜矿砂及其精矿2508.6万吨，同比增长7.5% [18] 废铜供给 - 2025年10月废铜进口量约196607吨，环比增加6.81%，同比增加7.35%，第一大进口国是日本 [22] - 770号文未落地，再生铜杆企业开工谨慎，江西安徽等产地再生铜杆产量下降，政策落地后预计开工负荷回升 [22] 冶炼厂费用 - 截止11月21日，我国现货粗炼费（TC） - 41.82美元/干吨，RC费用 - 4.37美分/磅，TC/RC费用保持弱稳 [26] - 铜精矿紧张导致铜冶炼端加工费用持续为负值，冶炼端依靠副产品及长协订单维持生产，2026年长单谈判中，铜矿端事故多发及品味降低预计使冶炼端盈利空间不大 [26] - 2026年长单谈判首现“零加工费”，市场预期剩余50%矿量或出现负值 [26] 精炼铜供给 - 10月SMM中国电解铜产量109.16万吨，环比减少2.94万吨，预计11月产量为108.76万吨，环比继续减少0.4万吨；11月预计5家冶炼厂检修，涉及粗炼产能150万吨，预计检修影响量为4.80万吨，但10月检修企业逐渐复产，且铜价上移后生产端积极性增加，产量有望上移 [30] - 2025年10月，中国进口未锻轧铜及铜材43.8万吨；1 - 10月，中国进口未锻轧铜及铜材445.6万吨，同比下降3.1% [30] - 精炼铜进口环比减少，但国内铜相对供应充裕，上期所铜库存连续累库，未出现货源偏紧状态 [30] - 2025年9月，全球精炼铜产量为233.33万吨，消费量为241.45万吨，供应短缺8.13万吨 [30] 表观需求 - 截至2025年9月，铜表观消费量为146.65万吨，环比上月增加2.98% [34] 铜材 - 2025年10月国内铜板带产量为18.91万吨，环比减少3.62%；铜管产量为12.18万吨，较9月环比减少1.55万吨，减幅为11.29% [39] - 2025年10月中国铜材产量200.4万吨，环比下滑超10%，同比下降3.3%；1 - 10月累计产2012.4万吨，同比增长5.9%；10月铜价大幅反弹，成本高价制约铜材生产，负反馈铜基本面偏弱势 [39] 电网工程数据 - 截至9月底，全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%；其中，太阳能发电装机容量11.3亿千瓦，同比增长45.7%；风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长21.3%；1 - 9月份，全国发电设备累计平均利用2368小时，比上年同期降低251小时 [43] 房地产基建数据 - 1 - 10月，全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%；新建商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8%；新建商品房销售额69017亿元，下降9.6% [50] 汽车/新能源汽车产业数据 - 10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的51.6% [54] - 新能源汽车出口首次超过200万辆，1 - 10月，新能源汽车出口201.4万辆，同比增长90.4% [54] 全球各主要交易所铜库存 - LME铜库存本期大幅增加，截至11月21日，LME铜库存增加19300吨至15.50万吨，LME大幅累库压制国际铜价格；截至11月21日COMEX铜库存录得40.29万吨，环比上周 + 5.66%，同比偏高353%，全球铜总体库存呈现累库趋势 [60] - 11月20日上海、广东两地保税区铜现货库存累计11.92万吨，周内个别仓库有冶炼厂货源到货入库，但广东市场下游企业提货，整体库存变化幅度有限 [65] - 上期所库存持续增加，截至11月21日，上期所铜库存4.98万吨，环比上周增长14.83% [65]