从供需角度看，预计2026年铜价将维持高位运行，企业所受影响则"冷热不均"。 ▲ ▲ A05·公司纵横 ...

行业核心观点 - 从供需角度看，预计2026年铜价将维持高位运行 [1] 公司影响分析 - 铜价高位运行背景下，企业所受影响则“冷热不均” [1]

报告行业投资评级 - 有色板块铜品种投资评级为偏空 [1] 报告的核心观点 - 沪铜主力合约CU2602夜盘收盘价100230元/吨，较上一交易日夜盘收盘价下跌1.76%；沪铜次主力合约CU2603夜盘收于100340元/吨，跌幅1.83%；COMEX铜主力合约收盘价按汇率换算为89352元/吨，较上一交易日下跌0.79%；LME铜主力合约收于12702美元/吨，按汇率换算为88669元/吨，跌幅1.53% [1] - 12月智利铜出口收入为58.3亿美元，较上年同期增长26.3%；智利北部曼托维德铜矿工人罢工，选矿厂运转能力仅为30%且库存物资将耗尽；十四五期间我国新一轮找矿突破战略行动新发现10个大型油田、19个大型气田，铀、铜等资源量大幅增长；花旗表示在强劲动能推动下铜价未来三个月将升至每吨14000美元，若无新催化因素本月可能见顶 [1] - 当前铜上涨逻辑是担心美国对精炼铜加征关税使全球铜流动性向美国集中，LME铜欧洲库存自4月起从接近7万吨降至不足1.5万吨，COMEX铜库存自4月起从不足10万短吨升至45万短吨以上；市场对美联储降息预期增强，利好金融属性较强的品种 [1] - 暂无交易策略 [1]

港股市场整体表现 - 港股三大指数小幅收涨，恒生指数涨0.32%，国企指数涨0.1%，恒生科技指数涨0.15%，市场止步2连跌行情 [1] 科技股表现分化 - 大型科技股走势分化，阿里巴巴与京东股价涨近3%，而百度与美团股价跌超2%，腾讯股价小幅走低 [1] 有色金属板块活跃 - 受巴克莱大幅上调金银铜价格预期影响，铜业股与黄金股等有色金属股再度活跃，招金矿业盘中股价刷新历史新高 [1] 石油板块上涨 - 国际油价反弹创两周新高，且中国石化与中国航油官宣重组，推动石油股普遍上涨 [1] 互联网医疗概念股上涨 - AI医疗新时代开启，带动互联网医疗概念股齐涨 [1] 濠赌股反弹 - 连续下跌的濠赌股出现反弹，美高梅股价止步5连跌 [1] 航空股高位回落 - 机票价格大跳水，三大航空股高位回落，其中东航股价跌超4% [1] 光伏板块低迷 - 据报道6家光伏龙头被约谈，光伏股全天表现低迷 [1] 其他板块弱势 - 近期连续走强的纸业股下跌，内房股与建材水泥股集体表现弱势 [1] 新股上市表现强劲 - 三只新股今日上市，MINIMAX-WP暴涨109%，金浔资源大涨29%，瑞博生物-B大涨41.6% [1] - 智谱上市第二日股价大涨超20%再创新高，市值一度站上720亿港元 [1]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [6] - 期权：卖出看跌 [6] 报告的核心观点 - 当下铜品种矿端供应紧张，外盘溢价使精铜出口增加，废铜惜售，但因价高和假期需求疲弱；若铜价回落，下游补库积极性或回升，建议在98000 - 98500元/吨间分批、逢低买入套保，注意彭博商品指数调仓致铜价短暂回落 [6] 根据相关目录总结 期货行情 - 2026年1月8日，沪铜主力合约开于103200元/吨，收于101220元/吨，较前一交易日收盘跌2.12%；昨日夜盘开于101660元/吨，收于101230元/吨，较昨日午后收盘降0.98% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货报价区间贴水180 - 升水50元/吨，均价贴水65元，较前一日收窄15元，主流价格101470 - 102700元/吨；期铜主力合约早盘冲高回落，尾盘收于101730元/吨；隔月Contango价差110 - 200元/吨，当月进口亏损550 - 800元/吨；早间持货商报价下调，下游还盘积极，贴水扩大，午后成交价格较报价再降约40元；预计今日现货维持贴水，关注交割日市场收货动向对贴水幅度的影响 [2] 重要资讯汇总 - 地缘上，特朗普预计美国多年“管理”委内瑞拉并开采石油，提议2027财年美国军费从1万亿美元提至1.5万亿美元；就业数据方面，美国上周初请失业金人数升至20.8万人，略低于预期，处于历史低位，前值上修1000人至20万人，去年12月裁员人数35553人，创17个月新低 [3] - 矿端方面，智利国家铜业公司2025年铜产量达133.3万吨，较2024年增5000吨，同比增0.4%，增长得益于12月强劲产出，该月产量较11月高40%；2026年目标产量134.4万吨，计划继续小幅增产 [3] 冶炼及进口方面 - 惠誉旗下BMI机构维持2026年铜均价预测于11000美元/吨，供应紧张、绿色转型需求及美联储降息支撑铜价，中国房地产疲软或抵消部分需求增长；2025年9月后供应冲击成铜价主驱动力，全球铜库存结构性分化加剧，美国COMEX库存至45.7万吨历史高位，LME注册库存同期锐减59.2%；预计2026年全球精炼铜产量增速降至1.1%，市场或短缺，主要矿山复产进度影响平衡；若美国2027年对精炼铜征15%关税，可能拉大COMex - LME价差，反之或引发库存回流冲击美价 [4] 消费方面 - 标普全球表示，人工智能和国防产业成长将使全球铜需求到2040年增长50%达4200万吨（2025年为2800万吨），需求因素是全球电气化；若不提高回收再利用和开采，供应每年恐短缺1000万吨以上；过去10年电动车产业推高铜需求，未来14年人工智能、国防和机器人产业及传统家电需求将增加铜需求；乌克兰冲突及部分国家增加国防开支或推升铜需求 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日减2850吨至141075吨，SHFE仓单较前一交易日增12211吨至108685吨；1月8日国内市场电解铜现货库存27.38万吨，较此前一周增1.62万吨 [5] 价格与基差数据 |分类|详情|今日（2026 - 01 - 09）|昨日（2026 - 01 - 08）|上周（2026 - 01 - 02）|一个月（2025 - 12 - 10）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)|SMM：1铜升水铜|-65 30|-50 35|-190 -150|130 210| ||平水铜|-125|-90|-225|65| ||湿法铜|-225|-180|-285|-5| ||洋山溢价|46|44|49|46| ||LME（0 - 3）|15|3|30|23| |库存|LME|141075|143225|145325|164550| ||SHFE|145342|/|111703|/| ||COMEX|464906|461649|451833|396306| |仓单|SHFE仓单|108685|96474|81775|29956| ||LME注销仓单占比|20.27%|21.82%|24.98%|38.39%| |套利|CU04 - CU01连三 - 近月|260|510|-420|90| ||CU02 - CU01主力 - 近月|250|240|-560|20| ||CU02/AL02|4.27|4.25|4.29|4.17| ||CU02/ZN02|4.22|4.25|4.22|3.99| |进口盈利|-789|-870|-792|-1074| |沪伦比（主力）|7.97|8.04|7.86|7.96| [26][27][28]

报告核心观点 - 铜价继续回落，下跌原因是上期所上调白银保证金比例致多头资金获利离场，且铜价打压下游需求，国内库存累积拖累现货，期货市场受情绪面影响面临回调压力，但中期宏观和基本面仍良好，短期建议关注沪铜主力10万一带支撑，若抛售继续，短期涨势或结束 [9] 报告各部分总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜主力最低跌至10万附近，国内社库较周一上涨1.62万吨至27.38万吨，精废价差降至4834元/吨，现货进口亏损缩窄至788元/吨，进出口窗口均关闭 [9] - 短期建议关注沪铜主力10万一带支撑，若抛售继续，短期涨势或告一段落 [9] 行业要闻 - 标普全球表示，人工智能和国防产业成长将使全球铜需求到2040年增长50%达到4200万吨（2025年为2800万吨），若不提高回收再利用和开采，供应每年恐短缺1000万吨以上 [9] - 智利国家铜业公司2025年铜产量达133.3万吨，较2024年增加5000吨，同比增幅仅0.4%，2026年目标产量为134.4万吨，计划继续小幅增产 [9][10]

市场行情与现货情况 - 2026年1月8日，沪铜主力合约开盘103,200元/吨，收盘101,220元/吨，较前一交易日收盘下跌2.12% [2][12] - 昨日夜盘沪铜主力合约开盘101,660元/吨，收盘101,230元/吨，较昨日午后收盘下降0.98% [2][12] - SMM 1电解铜现货报价区间为贴水180元至升水50元/吨，均价贴水65元，较前一日收窄15元，现货主流价格在101,470-102,700元/吨 [3][13] - 期铜主力合约早盘冲高回落，开盘101,600元/吨，最高至102,750元/吨，尾盘收于101,730元/吨，盘中两度下探101,500元以下 [3][13] - 隔月Contango价差维持在110-200元/吨，当月进口亏损约为550-800元/吨 [3][13] - 现货市场持货商报价逐步下调，平水铜报价从贴水120至50元下调，部分主流品牌如豫光调低至贴水140元，好铜金川大板自升水150元下调至90元，午后成交价格普遍较报价再降约40元 [3][13] 矿端供应 - 智利国家铜业公司2025年智利产区铜产量达133.3万吨，较2024年增加5,000吨，同比增幅仅0.4% [5][14] - 2025年12月产量较11月高出40%，是增长主因 [5][14] - 公司2026年目标产量为134.4万吨，计划继续小幅增产 [5][14] 机构观点与市场分析 - 惠誉旗下BMI机构维持2026年铜均价预测于11,000美元/吨，认为供应紧张、绿色转型需求及美联储降息政策将持续支撑铜价 [6][15] - BMI报告指出，2025年9月后持续供应冲击取代关税议题成为铜价主驱动力，全球铜库存结构性分化加剧 [6][15] - 美国COMEX库存因关税前囤货升至45.7万吨历史高位，而LME注册库存同期锐减59.2% [6][15] - BMI预计2026年全球精炼铜产量增速降至1.1%，市场或陷入短缺 [6][15] - 标普全球预测，人工智能和国防产业的成长将使全球铜需求到2040年增长50%，达到4,200万吨（2025年为2,800万吨） [7][16] - 若不提高回收再利用和开采，供应每年恐短缺1,000万吨以上 [7][16] - 过去10年电动车产业推高铜需求，未来14年人工智能、国防和机器人产业将需要更多铜 [7][16] 库存数据 - LME仓单较前一交易日减少2,850吨至141,075吨 [7][16] - SHFE仓单较前一交易日增加12,211吨至108,685吨 [7][16] - 1月8日国内市场电解铜现货库存27.38万吨，较此前一周增加1.62万吨 [7][16] 投资策略 - 铜品种操作策略为谨慎偏多，建议在98,000元/吨至98,500元/吨间分批、逢低买入套保 [8][17] - 期权策略为卖出看跌 [9][18]

市场情绪与价格表现 - 早间期市整体氛围偏空，市场多头亢奋情绪已降温 [1] - 沪铜价格跌幅扩大至2%之上，铜价出现回落 [1] 供需基本面情况 - 国内精铜社会库存近期持续累积，暗示供应相对充裕或需求未能完全消化 [1] - 现货市场呈现贴水状态，表明下游实际需求受到抑制 [1]

合并交易进展 - 英美资源集团与泰克资源公司的拟议合并案已提交欧盟进行反垄断审查 [1] - 欧盟竞争监管机构正根据简化程序审查此项交易 表明其不认为合并会引发重大的竞争问题 [1] - 欧盟委员会将于2月10日前就该交易的反垄断事宜作出决定 [1] - 加拿大已批准该交易 [1] 监管审查范围 - 欧盟委员会还在根据其《外国补贴条例》评估该交易 该条例旨在遏制非欧盟公司获得政府补贴而引发的不公平竞争 [1] - 相关决定将于2月3日公布 [1] 交易背景与影响 - 此次合并于去年9月宣布 [1] - 合并旨在组建全球第五大铜业公司 [1] - 此次合并将成为矿业史上第二大合并案 [1]

评级调整 - 摩根大通将江西铜业A股评级上调至“中性” [1]