就业市场数据 - 12月新增非农就业人数降至5万人，低于市场预期的7万人[6] - 10月和11月新增就业数据合计下修7.6万人[6] - 12月私人部门新增就业从11月的5万人降至3.7万人[6] - 12月商品生产部门就业减少2.1万人，其中建筑业和制造业分别减少1.1万和0.8万人[6] - 12月服务业新增就业5.8万人，增长主要集中在休闲与酒店业（4.7万人）和医疗与教育服务（3.9万人）[6] - 12月失业率降至4.4%，好于市场预期的4.5%；11月失业率下修至4.54%[6] - 12月薪资环比增速升至0.33%，同比增速反弹至3.8%[6] 经济与政策展望 - 市场对美联储年内降息50个基点的预期变化不大，但招银国际预计全年仅在6月降息一次25个基点[1][6] - 上半年美国经济可能处于“金发姑娘”状态，风险资产可能走高；下半年可能呈现滞涨趋势，风险资产可能回调[1][6] - 上半年减税政策提振经济增长，油价和房租通胀回落抵消商品通胀反弹；下半年经济增长放缓，通胀可能回升[1][6]

公司管理层重大变更 - 2026年初 Dave Lewis 正式出任酒业巨头帝亚吉欧CEO [1] - 公司董事会一致认为 Dave Lewis 拥有丰富的CEO经验及打造世界级品牌的能力 [6] - 市场对此任命反应积极 2025年11月宣布任命后股价曾在伦敦早盘交易中一度大涨7% [4] 公司近期财务表现与压力 - 2024财年（截至2024年6月30日）业绩出现转折 有机净销售额同比下降0.6% 有机扣非营业利润下降5% [3] - 2025财年有机净销售额同比微增1.7% 但有机扣非营业利润仍下降0.7% [3] - 2026财年第一季度（截至2025年9月30日）有机净销售额同比持平 颓势未明显扭转 [3] - 亚太地区2026财年第一季度有机净销售额同比下降7.5% 主要受大中华区中国白酒业务拖累 [11] - 中国白酒业务疲软对亚太地区净销售额造成约13%的不利影响 对集团整体影响约为2.5% [11] - 过去一年公司股价已下跌近30% [4] 新任CEO的背景与市场期待 - Dave Lewis 被称为“铁腕戴夫” 以擅长成本削减与业务转型著称 [6] - 其曾在2014年至2020年主导英国零售巨头乐购的重组转型 被评价为“拯救乐购的人” [6][7] - 在乐购任期内 公司债务规模从接手时的约220亿英镑几乎减少一半 累计削减成本约16亿英镑 [7] - 市场对其期待明确 即削减成本、改善盈利能力并提升股东回报 [7] 公司已实施的战略举措 - 公司已明确提出未来三年计划削减约6.25亿美元成本 [7] - 资产出售已成为自2025年以来的重要战略动作 [7] - 2025年内密集推进多项资产处置 包括出售健力士加纳酒厂80.4%控股权、塞舌尔啤酒54.4%股权、意大利业务全部股权、委内瑞拉朗姆酒品牌等 [8] - 公司仍在推进其他非核心资产的处置计划 [7] 关于中国市场及水井坊的猜测 - 公司持有中国白酒企业水井坊股份 [3] - 2025年内的资产处置引发了关于帝亚吉欧或将出售水井坊的市场猜测 [8] - 水井坊已于2025年12月26日发布公告 否认“某酒企拟收购水井坊”的相关传闻 [8] 公司未来战略方向 - 管理层强调在应对短期波动的同时 战略重心仍放在中长期发展上 [11] - 包括重新梳理品牌与产品组合 以适应未来消费者饮酒场景和需求的变化 [11] - 管理层认为消费者在“喝什么、在哪里喝、如何喝”等方面正在发生转变 公司需要据此调整思路 [11]

市场表现 - 2026年1月12日港股早盘高开，恒生科技指数开盘上涨0.88% [1] - AI主线涨势更强，港股互联网ETF（513770）场内价格现涨超2% [1] - AI应用方向领涨，快手-W、美团-W涨超4%，哔哩哔哩-W涨超2%，腾讯控股、阿里巴巴-W跟涨 [1] 快手公司动态与机构观点 - 快手旗下“可灵AI”因“宠物跳舞”视频在海外市场引爆，开年以来其移动平台日均收入相比2025年12月暴增102% [3] - 摩根大通认为，快手在生成式AI赛道占据领先地位，当前估值对应12倍2026年预期市盈率，2026-2027年利润复合增长率预计达21%，是“全球最便宜的AI股之一” [3] - 高盛认为，可灵AI去年12月的模式升级与新功能上线，有望推动其在海外获更多用户认可并提升营收，可能抬升快手2026财年营收预期 [3] 行业趋势与板块机会 - 方正证券认为，2026年是AI应用的投资元年，科技产业投资周期遵循“硬三年、软三年、商业模式又三年”的范式，互联网企业正依托超级入口推广2C AI应用 [4] - 港股互联网板块汇聚了A股稀缺的科技巨头，包括具备算力、模型与应用场景协同的平台型公司及AI生态企业 [4] - 港股互联网ETF（513770）近期持续受资金关注，连续5日获资金净流入合计5.72亿元，最新规模达133.95亿元，续创历史新高 [4] 相关金融产品 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，前十大权重股合计占比超78% [6] - 指数前五大权重股为：腾讯控股（15.42%）、阿里巴巴-W（14.50%）、小米集团-W（13.11%）、美团-W（12.03%）、快手-W（4.24%） [7] - 香港大盘30ETF（520560）作为“科技+红利”哑铃策略产品，重仓股包括阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股及建设银行、中国平安等高股息股 [7]

提振消费专项行动 - 2026年将深入实施提振消费专项行动，释放服务消费潜力，并优化消费品以旧换新政策以推动商品消费扩容升级 [1] - 加快培育服务消费新增长点，打造国际化消费环境，并发展数字消费、绿色消费、健康消费 [1] - 激发下沉市场消费活力，推动零售业创新发展，并健全现代市场和流通体系以推进全国统一大市场建设 [1] 贸易创新发展 - 推动贸易创新发展，打响出口中国品牌，并优化升级货物贸易 [1] - 大力发展服务贸易，鼓励服务出口，并创新发展数字贸易、绿色贸易以促进贸易投资一体化 [1] 扩大开放与吸引外资 - 塑造吸引外资新优势，有序扩大服务领域自主开放，并健全外资服务保障体系 [1] - 深化“一带一路”经贸合作，发展丝路电商，加强境外项目监管和风险防范 [1] - 对接国际高标准经贸规则，更大力度推进开放高地建设 [1] 自贸试验区与多边合作 - 全面深入实施自贸试验区提升战略，进一步提高海南自由贸易港贸易投资自由化、便利化水平 [1] - 积极开展多边经贸合作，扩大和丰富自贸区网络 [1]

2026年全国商务工作会议核心部署 - 会议于1月10日至11日在北京召开 部署了全国商务系统2026年的8项重点任务 [1] 提振消费与国内市场建设 - 深入实施提振消费专项行动 打造“购在中国”品牌 [1] - 加快培育服务消费新增长点 释放服务消费潜力 [1] - 优化消费品以旧换新政策实施 推动商品消费扩容升级 [1] - 打造国际化消费环境 发展数字消费、绿色消费、健康消费 激发下沉市场消费活力 [1] - 健全现代市场和流通体系 推进全国统一大市场建设 [1] - 加强制度保障 优化设施载体 推动零售业创新发展 完善现代商贸流通体系 [1] - 深入推进试点城市建设 推进内外贸一体化 [1] 贸易创新与吸引外资 - 推动贸易创新发展 打响“出口中国”品牌 [2] - 优化升级货物贸易 大力发展服务贸易 鼓励服务出口 [2] - 创新发展数字贸易、绿色贸易 促进贸易投资一体化 [2] - 塑造吸引外资新优势 擦亮“投资中国”品牌 [2] - 有序扩大服务领域自主开放 提升投资促进水平 健全外资服务保障体系 [2] 对接国际规则与开放平台建设 - 对接国际高标准经贸规则 更大力度推进开放高地建设 [2] - 全面深入实施自贸试验区提升战略 [2] - 进一步提高海南自由贸易港贸易投资自由化便利化水平 提升开放平台质效 [2] - 办好重点展会 [2] 对外投资与多边合作 - 有效实施对外投资管理 引导产供链合理有序跨境布局 [2] - 健全海外综合服务体系 深化“一带一路”经贸合作 发展丝路电商 [2] - 加强境外项目监管和风险防范 [2] - 深化多双边经贸合作 推动多领域合作共赢 [2] - 落实四大全球倡议 推进全球经济治理改革 积极开展多边经贸合作 [2] - 扩大和丰富自贸区网络 做好双边经贸工作 [2] 风险防范与安全体系 - 防范化解风险 织密织牢开放安全网 [2] - 完善涉外法治体系 完善出口管制和安全审查机制 [2] - 健全贸易风险防控机制 维护产供链韧性和安全 [2]

2026年全国商务工作会议核心部署 - 会议部署了全国商务系统2026年的8项重点任务，涵盖提振消费、健全流通体系、推动贸易创新、吸引外资、对接国际规则、管理对外投资、深化经贸合作及织密开放安全网等方面 [1] 提振消费专项行动 - 深入实施提振消费专项行动，打造"购在中国"品牌 [1] - 加快培育服务消费新增长点，释放服务消费潜力 [1] - 优化消费品以旧换新政策实施，推动商品消费扩容升级 [1] - 打造国际化消费环境，发展数字消费、绿色消费、健康消费，激发下沉市场消费活力 [1] 健全现代市场和流通体系 - 推进全国统一大市场建设，加强制度保障，优化设施载体 [1] - 推动零售业创新发展，完善现代商贸流通体系，深入推进试点城市建设 [1] - 推进内外贸一体化 [1] 推动贸易创新发展 - 打响"出口中国"品牌，优化升级货物贸易 [2] - 大力发展服务贸易，鼓励服务出口，创新发展数字贸易、绿色贸易 [2] - 促进贸易投资一体化 [2] 塑造吸引外资新优势 - 擦亮"投资中国"品牌，有序扩大服务领域自主开放 [2] - 提升投资促进水平，健全外资服务保障体系 [2] 对接国际高标准经贸规则 - 更大力度推进开放高地建设，全面深入实施自贸试验区提升战略 [2] - 进一步提高海南自由贸易港贸易投资自由化便利化水平，提升开放平台质效，办好重点展会 [2] 有效实施对外投资管理 - 引导产供链合理有序跨境布局 [2] - 健全海外综合服务体系，深化"一带一路"经贸合作，发展丝路电商 [2] - 加强境外项目监管和风险防范 [2] 深化多双边经贸合作 - 推动多领域合作共赢，落实四大全球倡议，推进全球经济治理改革 [2] - 积极开展多边经贸合作，扩大和丰富自贸区网络，做好双边经贸工作 [2] 防范化解风险与开放安全 - 织密织牢开放安全网，完善涉外法治体系 [2] - 完善出口管制和安全审查机制，健全贸易风险防控机制 [2] - 维护产供链韧性和安全 [2]

就业市场总体表现 - 2025年12月美国新增非农就业人数为5万人，低于预期的6万人[2] - 2025年全年就业仅增加58.4万人，为2020年以来最疲软的年度增长[2] - 12月失业率降至4.4%，低于预期的4.5%[2] - 10月与11月非农数据合计下修7.6万人[2] - 劳动力参与率为62.4%，环比小幅回落0.1个百分点[2] 行业就业与市场解读 - 餐饮服务和酒吧行业12月增加2.7万人，2025年平均每月新增1.2万个岗位，高于2024年的1.1万个[2] - 医疗保健行业12月增加2.1万人，但2025年平均每月增加3.4万人，低于2024年的5.6万人[2] - 零售业12月减少2.5万人[2] - 自1月峰值以来，联邦政府就业人数已减少27.7万人，降幅为9.2%[2] - 不属于劳动力市场但想找工作的人数在12月环比基本保持不变，为620万人[2] 货币政策与市场预期 - CME模型显示，市场预期美联储在2026年1月会议按兵不动的概率为95.6%[9] - 市场目前预计2026年6月开启降息的概率最大[2] 资产表现与未来关注 - 报告发布时，2年期美债收益率在3.53%附近，美元指数升破99，伦敦金价格重新涨回4500美元/盎司[2] - 报告建议加大对2026年一季度经济数据的关注，因美股纳指振幅收窄、美债利率窄幅波动、黄金需新驱动以维持突破[2]

全球宏观范式转变与政治驱动 - 2026年全球宏观市场正经历深刻的范式转变，核心驱动力是美国中期选举的巨大政治压力，特朗普政府为扭转民调劣势和避免失去国会多数席位，政策重心全面转向赢得“可负担性”辩论 [1][3] - 政府的政治生存压力将主导经济与外交决策，采取“不惜一切代价”的非常规手段取悦选民，核心抓手是解决生活成本危机 [4] 能源战略与原油市场影响 - 政府最快最直接的手段是强力掌控能源资源以压低油价，目标是在大选前（9月或10月前）将美国汽油价格降至每加仑2.25美元的关键心理防线 [1][5] - 针对委内瑞拉的行动根本动机是直接控制其占全球探明储量18%的石油资源，以增加供应、打压全球油价，此举标志着战后基于规则的国际秩序实质性终结 [1][5][9] - 预计原油价格将因此受到剧烈冲击，可能在年底下探至40至50美元区间，核心交易之一是做空原油，OPEC将成为最大输家，而印度、日本等石油进口国将受益 [1][6] 财政刺激与消费市场影响 - 有65%的概率特朗普将在中期选举前推出新一轮大规模财政刺激，具体路径是利用去年征收的巨额关税收入，向年收入低于7.5万美元的美国人发放每人2000美元的“关税退税”支票 [7] - 此举旨在将关税战的受害者转化为受益者，结合低油价增加的可支配收入，将利好服务于大众消费的零售商，并可能逆转当前市场关于“K型经济”复苏的共识 [8] 地缘秩序变化与资产配置 - 美国激进的地缘手段释放明确信号：基于规则的国际秩序已经终结，全球地缘不安全感将急剧上升 [2][9] - 资产配置深远影响包括：做空新兴市场股票，因小国面临更高地缘政治风险且安全溢价不复存在；做多国防板块，因安全焦虑迫使各国大幅增加国防开支；做多黄金，因美元信用基础受侵蚀，黄金成为对冲关键资产，即便美元不崩盘仍有10%以上上涨空间 [2][10] 股市与科技领域风险 - 美股当前高估值已接近互联网泡沫时期，一旦股市下跌20%-30%，可能引发经济衰退并导致财政赤字急剧恶化 [11] - 市场最大风险点在于AI泡沫破裂，华尔街普遍预期2026年AI相关资本支出将再增长50%，但模型竞争、硬件瓶颈及回报率问题使共识脆弱，若科技巨头财报显示增长放缓且散户停止逢低买入，市场可能面临剧烈调整 [11]

文章核心观点 - 全国商务工作会议为2026年商务系统规划了八大重点工作方向 旨在通过提振消费、优化流通、创新贸易、扩大开放、深化合作及防范风险等一系列举措 全面推动商务高质量发展 [1][2] 消费提振与扩容 - 深入实施提振消费专项行动 打造“购在中国”品牌 加快培育服务消费新增长点以释放潜力 [1] - 优化消费品以旧换新政策实施 推动商品消费扩容升级 并发展数字消费、绿色消费、健康消费 [1] - 激发下沉市场消费活力 同时打造国际化消费环境 [1] 市场流通与一体化建设 - 健全现代市场和流通体系 推进全国统一大市场建设 加强制度保障并优化设施载体 [1] - 推动零售业创新发展 完善现代商贸流通体系 深入推进试点城市建设 [1] - 推进内外贸一体化发展 [1] 贸易创新与品牌建设 - 推动贸易创新发展 打响“出口中国”品牌 优化升级货物贸易 [1] - 大力发展服务贸易 鼓励服务出口 并创新发展数字贸易、绿色贸易 [1] - 促进贸易投资一体化 [1] 吸引外资与开放高地 - 塑造吸引外资新优势 擦亮“投资中国”品牌 有序扩大服务领域自主开放 [1] - 提升投资促进水平 健全外资服务保障体系 [1] - 对接国际高标准经贸规则 更大力度推进开放高地建设 [1] - 全面深入实施自贸试验区提升战略 进一步提高海南自由贸易港贸易投资自由化便利化水平 [1] - 提升开放平台质效 办好重点展会 [1] 对外投资与跨境合作 - 有效实施对外投资管理 引导产供链合理有序跨境布局 [2] - 健全海外综合服务体系 深化“一带一路”经贸合作 发展丝路电商 [2] - 加强境外项目监管和风险防范 [2] 多双边经贸合作 - 深化多双边经贸合作 推动多领域合作共赢 落实四大全球倡议 [2] - 推进全球经济治理改革 积极开展多边经贸合作 [2] - 扩大和丰富自贸区网络 做好双边经贸工作 [2] 风险防范与安全体系 - 防范化解风险 织密织牢开放安全网 完善涉外法治体系 [2] - 完善出口管制和安全审查机制 健全贸易风险防控机制 [2] - 维护产供链韧性和安全 [2]

核心观点 - 全国商务工作会议为2026年设定了八大重点工作方向 旨在通过提振消费、健全流通体系、推动贸易创新、吸引外资、对接国际规则、引导对外投资、深化国际合作以及防范风险 全面推动商务高质量发展 [1][3] 提振消费与市场扩容 - 深入实施提振消费专项行动 打造“购在中国”品牌 加快培育服务消费新增长点并释放其潜力 [1][3] - 优化消费品以旧换新政策实施 推动商品消费扩容升级 并打造国际化消费环境 [1][3] - 发展数字消费、绿色消费、健康消费 以激发下沉市场的消费活力 [1][3] 健全现代流通与市场体系 - 健全现代市场和流通体系 推进全国统一大市场建设 加强制度保障并优化设施载体 [1][3] - 推动零售业创新发展 完善现代商贸流通体系 并深入推进试点城市建设 [1][3] - 推进内外贸一体化发展 [1][3] 推动贸易创新发展 - 推动贸易创新发展 打响“出口中国”品牌 优化升级货物贸易 [1][3] - 大力发展服务贸易 鼓励服务出口 并创新发展数字贸易与绿色贸易 [1][3] - 促进贸易投资一体化 [1][3] 吸引外资与扩大开放 - 塑造吸引外资新优势 擦亮“投资中国”品牌 有序扩大服务领域自主开放 [1][3] - 提升投资促进水平 健全外资服务保障体系 [1][3] - 对接国际高标准经贸规则 更大力度推进开放高地建设 [1][3] 深化自贸区与开放平台建设 - 全面深入实施自贸试验区提升战略 进一步提高海南自由贸易港贸易投资自由化便利化水平 [1][3] - 提升开放平台质效 办好重点展会 [1][3] 引导对外投资与跨境合作 - 有效实施对外投资管理 引导产供链合理有序跨境布局 [2][4] - 健全海外综合服务体系 深化“一带一路”经贸合作 发展丝路电商 [2][4] - 加强境外项目监管和风险防范 [2][4] 深化多双边经贸合作 - 深化多双边经贸合作 推动多领域合作共赢 落实四大全球倡议 [2][4] - 推进全球经济治理改革 积极开展多边经贸合作 [2][4] - 扩大和丰富自贸区网络 做好双边经贸工作 [2][4] 防范风险与保障安全 - 防范化解风险 织密织牢开放安全网 完善涉外法治体系 [5] - 完善出口管制和安全审查机制 健全贸易风险防控机制 [5] - 维护产供链韧性和安全 [5]