行业趋势转变 - 直播电商行业趋势正从依赖头部KOL转向品牌官方直播间主导，近段时间直播间GMV的TOP10中品牌官方直播间占据半壁以上江山 [1] - 行业从野蛮生长的“兴趣”电商阶段，升级至追求“品质”的进阶阶段 [2] - 消费者和行业在兴趣电商领域已开始更拥护品牌 [3] 消费者行为变化 - 消费者购物路径发生转移，不再蹲守头部主播直播间或等待平台即时开售，而是转向品牌官方直播间 [1][4] - 部分消费者曾因头部主播直播间的“货不对板”、物流等问题而一度逃离直播电商 [5] - 消费者回归品牌官方直播间的主要驱动力是价格有红利、品质有保障、以及品牌背书的信任度，例如通过官方旗舰店发货并利用平台补贴，价格具有一定优势 [6][8] - 消费者选择转变的原因包括对头部主播信任度丧失（如塌房、不专业现象）以及对“黑红”网美的审美疲劳 [8] - 用户对直播购物的认知从追逐低价和明星，转向追求品质和专业服务，更关心产品的材质、工艺等专业细节而非仅关注价格 [16][17][18] 品牌官方直播间的优势与表现 - 品牌官方直播间凭借供应链和平台生态完善，凸显厚积薄发优势 [1] - 品牌官方直播间相比传统电商平台更具货源保证和价格优势，对消费者更具吸引力 [8] - 品牌官方直播间赋予品牌方内容自主权、价格控制权和用户沉淀能力，所有流量直接沉淀在品牌自己的流量池，实现可持续运营 [14] - 官方直播间已成为品牌建设的重要阵地，而不仅仅是销售渠道 [15] - 具体案例显示，探路者官方抖音直播间峰值在线人数2万+，4小时直播单店GMV达70多万，全天销售额破百万，后续几天交易额比专场前增长超50% [13] - 达芙妮品牌通过转向强化品牌自播矩阵，2024年自播占比达57.6%，单场直播最高卖出237万元，扭转了此前连续亏损40亿元的局面 [14] - 运动服饰品牌的自播团队销售额已超过与外部主播合作的总和，且利润更高 [14] 平台生态与支持 - 平台意识到依赖头部的风险，开始有意识分流资源，扶持品牌自播 [10] - 平台端推出品牌自播扶持计划，提供流量倾斜、工具支持和培训指导，例如抖音电商升级流量机制，让电商内容在“内容”和“交易”两个流量池同时分发，并启动“电商好看计划”为优质内容提供流量激励 [20][21][22] - 供应链端的直播代运营公司已日趋专业，形成标准化服务体系，使品牌能快速搭建专业直播团队 [20] 未来挑战与发展方向 - 并非所有品牌都能顺利接住直播红利，需在专业化直播间打造、培养品牌专属主播、直播内容形式创新等方面进行耕耘 [23][24] - 品牌需考虑如何通过直播构建用户资产，形成稳定的私域流量池，降低对外部流量的依赖 [24] - 复购的关键仍是商品本身，行业建立在零售逻辑和供应链基础之上 [24] - 行业期待“百花齐放”，使消费渠道升级和市场更具竞争力，但前提是博主应输出有品质的内容或商品 [24] - 品牌改变达人主播一家独大局面的举措，促进了直播生态的繁荣、合理和健康发展 [24]

徒步鞋成为通勤新宠的趋势 - 徒步鞋正被都市青年纳入通勤鞋最爱的Top排行，用于应对日常出街、上班通勤以及穿搭出片 [1] - 品牌推出轻量化、城市化路线的产品，如KEEN的一脚蹬设计、Columbia的暴雨级防水科技、阿迪户外自由人系列，以摆脱笨重刻板印象 [1][3] - 徒步鞋比运动鞋更结实耐造，比皮鞋更舒适，比潮鞋更有态度，成为新中产和职场人认同的生活方式代表单品 [5] 徒步鞋的市场规模与增长 - 全球徒步鞋市场规模从2021年的36.0076亿美元，预计在2025年底达到45.877亿美元 [7] - 预计2025年全球市场收入中，亚太地区占据21.10%的市场份额 [7] - 市场规模增长源于户外运动人数提升及品牌产品从专业功能向生活化的全面迭代 [7] 徒步鞋的功能优势与通勤场景适配 - 徒步鞋的支撑、防滑、减震、防水等性能优越，能解决通勤中皮鞋太硬、跑鞋不防水、板鞋底太薄等痛点 [13] - 中底缓震系统减轻脚部压力，轻量化设计减少全天行走沉重感，防滑鞋底和防水设计提升通勤安全与舒适度 [13] - 通勤路程强度大，徒步鞋适用于赶地铁、跑楼梯等场景，实现全天舒适 [11][13] 品牌战略与营销方式转变 - 品牌如Merrell推出轻重量、稳定抓地性能的SpeedARC Matis系列，上市数月跻身品牌销量第四 [8] - Columbia推出融入潮流元素的HIKE365系列，adidas Terrex系列进行轻量化升级以满足城市与户外双需求 [10] - 营销叙事从崎岖山路转向城市街角、地铁站口，并通过代言人（如HOKA的井柏然）强调质感、舒适与松弛感 [15][17] 城市户外生活方式的兴起 - Urban Outdoor趋势盛行，山系机能风、City Hiking等使户外元素成为都市日常的时髦语言 [3][5] - 城市户外场景增加，如步道修建、城市户外活动举办，周末城市徒步成为新社交方式 [10] - 徒步鞋满足都市人下班说走就走的需求，承载自由、松弛的精神诉求，有望成为像牛仔裤一样的基础单品 [21]

公司基本信息 - 公司名称为东莞市鑫润鞋业有限公司，法定代表人为刘建兵 [1] - 公司注册资本为20万人民币 [1] - 公司于近日成立 [1] 公司经营范围 - 核心业务包括鞋帽、服装服饰的零售与批发 [1] - 经营范围涵盖箱包、美发饰品、工艺美术品及礼仪用品的销售 [1] - 业务扩展至珠宝首饰、化妆品、日用家电、钟表、电子产品的批发与零售 [1] - 同时销售眼镜、家居用品、日用陶瓷制品及茶具 [1] - 包含互联网销售（除需要许可的商品） [1]

展会基本信息 - 越南秋季博览会将于10月26日至11月4日在河内越南展览中心举办 [1] - 展会由越南工贸部主办，是首届以“秋季博览会”命名的越南国际工业、贸易及消费品博览会（VIEE） [1] - 越南政府总理范明政指定该展会为每年定期举办的重要国家级国际贸促活动 [1] 展会规模与结构 - 本届展会展出规模约10万平米，设有3000个标准展位，每个展位面积为9平方米 [1] - 参展对象包括越南本土企业和外国企业 [1] 行业覆盖范围 - 展会将集中展示加工制造业、配套工业、机械设备、食品饮料、纺织服装、鞋类、建筑材料、手工艺品、消费品、电子商务、信息技术及服务贸易等领域的产品 [1] 展会功能与机遇 - 展会将为企业拓展市场、技术转让及在越南推广品牌提供重要平台机遇 [1]

关税对越南出口的影响 - 美国自8月起征收的关税可能导致越南对美国的出口下降超过250亿美元，降幅达到19.2% [1] - 越南8月对其最大市场美国的出口较7月份下降了2% [1] - 对美国出口下降将导致越南国内生产总值减少约5% [1] 越南出口行业具体表现 - 越南去年是全球第六大对美出口国，向美国出口了价值1365亿美元的商品 [1] - 越南是全球第二大鞋类供应国，8月鞋类出口下降了5.5% [1] - 关税生效前越南对美出口曾出现激增 [1] 东南亚地区整体影响 - 预计东南亚国家对美出口下降的平均幅度约为9.7% [1] - 泰国对美国的出口下降12.7%，马来西亚下降10.4%，印度尼西亚下降6.4% [1] - 越南是东南亚地区受关税影响最严重的国家 [1]

总体贸易表现 - 2025年9月上半月越南货物进出口总额为390.5亿美元，环比下降3.25% [1] - 出口额为192亿美元，环比下降4.3% [1] - 进口额为198.5亿美元，环比下降2.21% [1] 出口表现分析 - 出口额下降主要由四类商品大幅下滑导致：纺织服装出口额下降3.35亿美元，鞋类出口额下降2.5亿美元，手机及其零部件出口额下降1.2亿美元，木材及木制品出口额下降1.1亿美元 [1] - 数据反映出外部需求减弱，尤其影响严重依赖美国和欧洲市场的劳动密集型产品 [1] - 外资企业在出口中占主导地位，其出口额占出口总额的79.2%，表明国内企业增长相对缓慢 [1] 进口表现分析 - 进口额下降主要集中在两类商品：计算机、电子产品及零部件进口额下降2.1亿美元，尽管降幅最大但仍是进口额最高的商品种类；机械设备、工具及零部件进口额下降1.2亿美元 [1]

公司股东回馈活动 - 公司开展2025年度股东回馈活动 向股东征集产品意见或建议[2] - 截至9月9日登记在册股东可申请3折折扣券 按吊牌价折扣[2] - 个人股东限领1张 法人股东指定不超过5名代表各领1张[2] 活动实施细则 - 折扣券通过微信小程序"KISSCAT接吻猫"平台使用[2] - 申领时间为9月22日至10月10日[2] - 股东需填写证明资料方可领取折扣券[2]

汇率变动对巴西消费市场的影响 - 美元兑巴西雷亚尔汇率从去年年底的1美元兑换6.30雷亚尔回落至当前的5.30雷亚尔左右 [1] - 食品类通胀对汇率变化敏感 面包、意大利面和咖啡等基本消费品在国际市场上以美元计价 巴西消费者受益于美元兑雷亚尔汇率变动 [1] - 约40%的居民消费价格指数（IPCA）与汇率波动直接或间接相关 除食品外 服装、鞋类和玩具等工业品也受美元走势影响 [1] 汇率变动对巴西出口行业的影响 - 雷亚尔走强给出口企业带来挑战 出口占巴西国内生产总值约15% 当国际贸易的美元收入兑换为雷亚尔时 企业获得的实际收益减少 [1] - 大豆和咖啡等农产品出口商通过调整市场布局 将部分出口转向包括中国在内的新兴市场 在一定程度上化解了关税、汇率等不利因素的冲击 [2] - 巴西国内财政不确定性以及外部经济环境的变化可能限制雷亚尔进一步升值空间 [1] 汇率变动带来的行业分化效应 - 食品价格已连续三个月回落 反映出雷亚尔升值的积极效果 [1] - 强劲的内需为部分行业提供了缓冲 [2] - 工业品中的服装、鞋类和玩具等品类同样受到美元走势影响 [1]

核心观点 - Bernstein予Deckers Outdoor跑输大盘评级 目标价100美元 [1] - Hoka和Uggs品牌增长动力减弱 预计未来增速显著放缓 [1][2] - 公司面临利润率压力 预计2026-2030财年毛利率下降190个基点 [1] 品牌表现与市场趋势 - Hoka在美国跑步鞋市场达到饱和 正走出多年流行周期 [1] - Hoka超强缓震技术被竞争对手模仿 零售商对趋势表现厌倦 [2] - Uggs所在全球休闲鞋市场逐渐萎缩 消费者转向运动鞋 [2] - 耐克在跑步鞋领域强势回归 产品线更丰富 [2] - 昂跑继续扩大市场份额 [2] 财务表现与预测 - 公司两个品牌目前毛利率接近60% [1] - 预计Hoka未来几年增长率放缓至高个位数百分比 [1] - 预计Uggs增长率约4% 过去几年为两位数增长 [2] - 增长放缓主要受国际市场驱动 [1] - 股价今年以来累计下跌43% 周四收盘跌2.74%至115.43美元 [3] 经营压力与挑战 - 利润率受增长放缓和产品结构变化压力 [1] - 收入结构向批发和价格较低的新品类转变 [1] - 管理层在营销方面投入巨资 [1] - 休闲鞋市场预计保持平稳直至2029年 [2]

股东减持情况 - 第三大股东项今羽累计减持1139万股 占总股本2.84% [1][2] - 通过集中竞价减持400万股套现至少3352万元 大宗交易减持739万股套现6000.68万元 [2][3] - 合计套现金额不低于9352.68万元 仍持有7.14%股份 [1][3] - 理论上仍可通过大宗交易减持不超过61万股 [3] 股价表现 - 股价从2021年7月10.03元最低跌至2024年2月3.46元 [2] - 2025年8月8日创近4年新高10.26元 较2024年低点最大涨幅接近2倍 [1][2] - 大宗交易成交价为8.12元/股 [3] 财务表现 - 连续3年亏损：2022年归母净亏损3.74亿元 2023年亏9327.89万元 2024年亏2.16亿元 [4] - 扣非净利润亏损更严重：2022年4.18亿元 2023年1.58亿元 2024年2.61亿元 [4] - 2025年上半年营业收入10.81亿元 同比下降21.39% [4] - 2025年上半年归母净亏损9204.48万元 亏损同比扩大364.28% [4] - 毛利率稳定在40%以上 但净利率持续为负 [4] 股权结构 - 控股股东奥康投资持股27.73% [5] - 实控人王振滔直接持股15.10% 间接持股合计40.06% [5][6] - 控股股东质押比例80.60% 实控人质押比例99.08% [6] - 控股股东未来半年内到期质押股份101.01万股 占总股本0.25% [6] 分红情况 - 2024年度累计分红超过1亿元 [6] - 2024年半年度分红4811.76万元 年度分红6014.7万元 均已实施完毕 [6] 经营状况 - 主要从事皮鞋及皮具产品研发生产零售 [4] - 营业收入下降受宏观经济下行、消费需求疲软及行业竞争加剧影响 [4] - 销售费用过高导致净利率为负 [4]