核心观点 - 长和正评估全球电讯业务战略调整方案 包括分拆上市或部分出售 估值或达100亿至150亿英镑（约1050至1579亿港元）[3][7] - 分拆上市可能释放资产价值并解决集团企业折价问题 同时为5G/6G发展提供资金灵活性[18] - 最终决定尚未作出 最快可能于2026年推进[11][16] 战略方案评估 - 考虑多种部署方案 包括香港或伦敦分拆上市 部分市场业务出售 或个别国家业务整合[3][6] - 上市地点可能选择香港为主或英国伦敦 不排除第二上市方式[6] - 已与花旗和高盛进行初步讨论[3] 资产构成 - 欧洲业务覆盖英国 意大利 瑞典 丹麦 奥地利及爱尔兰六国 构成主要资产部分[8] - 持有和记电讯香港控股66.09%股权 涵盖香港及澳门流动电讯业务[8] - 可能成立新实体托管欧洲 香港及东南亚电讯资产[8] 时间规划 - 可能先完成全球港口业务出售 再推进电讯业务上市[15] - 最快2026年发生[16] 市场影响 - 若上市计划落地将巩固香港全球金融中心地位[18] - 分拆有助于消除集团企业折价 获得更高估值[18] - 独立融资平台可支持5G建设及6G研发[18]

鸿鹄基金投资布局 - 鸿鹄基金跻身至少6家上市公司前十大股东名单 包括中国石油 中国神华 中国石化 伊利股份 陕西煤业 中国电信 [1] - 鸿鹄基金二期二季度末现身中国石油 中国神华前十大股东 [1] - 鸿鹄基金三期1号位列中国石化前十大股东 [1] - 鸿鹄基金一期跻身伊利股份 陕西煤业 中国电信前十大股东 [1] 投资标的特征 - 投资标的选取标准为治理良好 经营运作稳健 股息相对稳定 流动性较好且具备良好回报的大盘蓝筹公司 [1] - 投资标的主要为中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司 [1] - 标的公司股息率较高 陕西煤业 中国神华 中国石油股息率超过5% 伊利股份 中国石化在4%左右 中国电信超过3% [1] - 标的公司市值较大 伊利股份市值超千亿元 陕西煤业市值接近2000亿元 中国石化 中国电信 中国神华市值在6000-8000亿元之间 中国石油市值超过1.6万亿元 [1] 基金规模与运作 - 鸿鹄基金已设立一期 二期 三期1号和三期2号等4只基金 合计规模1100亿元 [1] - 基金由国丰兴华担任基金管理人 国丰兴华由国寿资产和新华资产联合设立 [1] - 鸿鹄基金一期规模500亿元 2024年3月开始投资 至今年3月投资已悉数落地 [2] - 鸿鹄基金二期基本完成建仓工作 三期从7月初开始启动且进展顺利 [2] 试点基金表现与规模 - 上半年试点基金风险指标低于基准 收益指标高于基准 实现功能性与盈利性双丰收 [2] - 试点基金业绩有信心保持长期韧性 [2] - 保险资金长期投资改革试点已有三批 试点金额合计2220亿元 [2] - 前两批试点机构均已获批成立私募基金公司 [2] 会计处理与市场影响 - 险资长期投资改革试点基金通过优化会计处理可有效降低权益工具投资的收益波动 优化资产负债管理 [2] - 有助于保险公司提升权益投资并实现长期投资 发挥保险资金的市场稳定器作用 [2] - 有利于资本市场平稳运行 实现保险资金与资本市场的良性互动 共同发展 [2]

国有股份划转交易 - 中国石油天然气集团有限公司向中国移动通信集团有限公司无偿划转541,202,377股股份 [3] - 划转系国有股权在法律规定主体间的无偿转移 不涉及要约收购 [5][6] - 交易需国务院国资委批准及办理股份过户登记手续 [5] 股权与控制权影响 - 划转不会导致公司控股股东及实际控制人发生变更 [5] - 对公司正常生产经营活动不构成重大影响 [5] 战略合作背景 - 划转为深化中国石油集团与中国移动集团的战略合作 拓宽合作领域 [6] - 双方于2024年1月签署战略协议 将共同推进国家级重点项目 [6] - 目标为优化股权结构 实现优势互补与合作双赢 [6] 政策依据 - 国有股权划转受国务院国资委系列文件规范 包括《企业国有产权无偿划转管理暂行办法》等 [6]

股权划转 - 中国石油集团将持有的541202377股A股股份（占总股本0.30%）无偿划转至中国移动集团 [3] - 划转后中国石油集团持股比例从82.46%降至82.17% 中国移动集团合计持股比例从0.10%增至0.39% [2] - 划转对价为0元且不涉及要约收购 控股股东及实际控制人保持不变 [4] 战略合作背景 - 双方于2024年1月4日签署战略合作协议 重点加强数字化转型、5G创新应用、算力及人工智能领域合作 [4] - 中国移动于5月28日助力中国石油发布3000亿参数昆仑大模型 [4] - 合作形成"十域百景千应用"全景视图及"三阶十步"建设方法体系 打造500TB行业数据集 [6] 技术合作成果 - 昆仑大模型从700亿参数升级至3000亿参数 实现迭代升级 [6] - 建设全模态多层级行业大模型矩阵 开发百个智能场景应用 [6] - 合作全面赋能产业链升级 [6] 市场表现 - 中国石油股价单日大涨超4% 盘中创年内新高 [7] - 中国石油收盘报9.08元/股 对应市值1.66万亿元 [7] - 中国移动收盘报107.9元/股 对应市值2.33万亿元 [7] 实施进展 - 划转需获国务院国资委批准并办理股份过户登记手续 [4] - 划转不会对公司正常生产经营活动构成重大影响 [4] - 双方不存在关联关系或经济利益关系 [4]

交易概述 - 中国石油集团以0元对价将5.41亿股A股股份（占总股本0.30%）划转至中国移动通信集团 [2] - 按中国石油9月2日收盘价9.08元/股测算 划转股份对应市值约49.12亿元 [5] - 划转后中国石油集团直接持股比例从82.46%降至82.17% 中国移动集团及附属公司合计持股比例从0.10%升至0.39% [6] 战略合作背景 - 双方于2024年1月签署战略协议 推动信息技术与能源产业融合 覆盖基础通信、数字化转型、5G应用等七大领域 [7] - 2024年5月中国移动作为总集成方助力中国石油发布3000亿参数昆仑大模型 组建14个专项工作组保障交付 [8] - 合作旨在实现优势互补与共同发展 打造央企跨域合作典范 [6][7] 交易目的与进展 - 划转旨在深化战略合作、优化股权结构并拓宽合作领域 [6] - 双方已签署股份划转协议 尚需国资委批准及办理股份过户登记手续 [6]

股权划转交易 - 中国石油集团向中国移动集团无偿划转5.41亿股A股股份 占公司总股本0.30% [2] - 交易对价为0元 不涉及要约收购 需国资委批准及股份过户登记手续 [2] - 划转后中国石油集团直接持股比例从82.46%降至82.17% [2] - 中国移动集团合计持股比例从0.10%增至0.39% [2] 交易目的与影响 - 旨在深化双方战略合作 扩宽合作领域 优化股权结构 实现优势互补 [2] - 不会导致公司控股股东及实际控制人发生变更 [2] - 不会对公司正常生产经营活动构成重大影响 [2]

股权划转交易 - 中国石油集团将持有的541,202,377股A股股份无偿划转给中国移动集团 占中国石油总股本的0.30% [1] - 划转前中国石油集团直接持股比例为82.46% 划转后持股比例降至82.17% [1] - 划转前中国移动集团通过附属公司持股0.10% 划转后合计持股比例增至0.39% [1] 交易目的与性质 - 划转旨在深化双方战略合作 优化股权结构 实现优势互补 [1] - 划转对价为0元 不涉及要约收购 不会导致公司控股股东及实际控制人发生变更 [1] 交易进展与影响 - 交易已签署股份划转协议 尚需取得国务院国资委批准及办理股份过户登记手续 [1] - 本次划转不会对公司正常生产经营活动构成重大影响 [1]

**中国联通2025年上半年业绩及战略重点分析** **一 公司及行业概况** * 公司为中国联通 属于电信运营行业[1] * 行业面临宏观经济和行业压力 增速同比下滑 存在内卷式竞争问题 外部监管和经营业绩压力正推动行业向更高质量健康协同发展[12] **二 整体财务表现** * 2025年上半年营业收入2002亿元 同比增长15%[4] * 主营业务收入1784亿元 同比增长15%[4] * 利润总额177亿元 同比增长52%[4] **三 主营业务结构分析** * 主营业务分为联网通信和算网数智两大类[5] * **联网通信类业务**（传统电话、上网及宽带）收入1319亿元 同比增长04% 占主营业务收入74%[2][5] * **算网数智类业务**（联通云、数据中心及智能服务）收入454亿元 同比增长43% 占主营业务收入26%[2][5] * 其中联通云收入376亿元 同比增长46%[2][8] * 数据中心收入144亿元 同比增长94%[2][8] * 人工智能领域收入35亿元 同比增长290%[8][17] **四 用户与连接数增长** * 移动和宽带用户净增1119万 总用户数达48亿户[2][7] * 物联网连接数达69亿个 净增超6千万[2][7] * 车联网连接数达8600万[2][7] * 双千兆用户占比超50%[7] * 订阅云智产品用户净增超2千万 总订阅用户达27亿户[7] **五 业务质量与效率指标** * 融合业务ARPU持续保持在100元以上[2][7] * 融合渗透率超77%[2][7][11] * 数据中心资源利用率提升至73%[2][9] * 智算总规模预计年底达45亿Flops[9] **六 国际业务发展** * 国际业务收入68亿元 同比增长111%[2][6] * 增长动力源于抓住中资企业出海和外资企业入华机遇[2][6] **七 资本开支与投资重点** * 2025年全年资本开支指引为550亿元 同比下降双位数[2][9][14] * 上半年实际资本开支202亿元 同比下降15% 占全年计划不到50%[9][14] * 投资重点集中于数据中心资源和AI算力[2][9] * 算力方面计划投入180到190亿 包含弹性投资 但全年总额不超550亿以保证自由现金流稳定[14] **八 现金流与分红政策** * 上半年经营现金流表现优异 主因应收账款管控力度加大及项目质量提升[13] * 预计全年自由现金流保持在200亿平稳水平[14] * 2025年中期派息率提升5个百分点至60% 股息同比增速达16%[2][10] * 未来分红率将逐步向同行业靠拢以提高对投资者的吸引力[2][15] * 股权架构因混改导致大股东持股比例较低 分红更多流向市场[16] * 国资委市值管理考核促使派息率提升 但短期内大幅提升至70%或75%的概率较小[16] **九 技术创新与战略布局** * **人工智能领域**：AI相关IDC签约金额同比提升60%[8] 收入主要来自算力和大模型智能体服务[17] AI技术推动了各业务板块发展并优化了成本管控（如基站节电）[17] * **数据优势**：在数据集约和集中管理方面具有先发优势 在可信数据空间及行业高质量数据级建设方面领先[18] 与互联网企业合作具备独特优势[18] * **eSIM技术**：是该领域的优势领域 拥有充足技术储备和稀缺牌照 正等待相关部委最终许可以将其拓展至手机[20] * **卫星互联网**：已发射四颗低轨卫星（与吉利时空道宇合作） 主要用于物联网 并积极关注技术演进和未来业务拓展机会[3][20] * **ECM业务**：取得显著进展 积累的经验有助于理解客户痛点 为未来用户增长奠定基础[19]

险资持仓规模及变动 - 截至二季度末保险公司共重仓731只股票 合计持仓926.99亿股 较一季度加仓49.24亿股 [2][6] - 保险公司资金运用余额超36万亿元 同比增长17.4% 其中股票投资余额3.07万亿元 上半年净增6406亿元 占比从去年二季度末6.74%提升至8.47% [5] - 险资年内举牌近30次 超2024年全年水平 银行H股为主要举牌标的 [8] 持仓结构及加仓方向 - 主要加仓高股息银行股、钢铁股、电信股 前十重仓股包括民生银行、浦发银行、中国联通等 重仓股数均超10亿股 [2][6] - 新重仓174只个股 杭州银行、中国银行等新重仓个股持仓均超1亿股 [6] - 集中加仓221只个股 中信银行、京沪高铁等单季度加仓均超1亿股 [7] 权益资产配置动因 - 利率下行背景下投资权益资产可增厚收益 10年期国债收益率一度降至1.7%以下 [3][11] - 权益投资有助于资产负债久期匹配 高股息股票计入FVOCI科目可平滑利润表波动 [3][12] - 资本市场经调整后具投资价值 科技等领域发展为市场注入信心 [10] 行业投资策略展望 - 保险机构看好沪深300相关股票 重点关注医药生物、电子、银行、计算机等行业 [4][17] - 投资主线聚焦人工智能、红利资产、新质生产力、高分红高股息和创新医药领域 [17] - 多家险企明确将围绕新质生产力和优质高股息股票优化权益配置结构 [17] 市场预期与配置计划 - 多数保险机构对下半年A股持乐观态度 预计上证综指维持在3200点至3800点区间 [16][17] - 股票成为保险机构下半年首选投资资产 部分机构计划适度增加股票和债券投资 [16] - 险资将通过定增、举牌等方式加大对符合国家战略导向标的的投资力度 [17]

股权划转交易 - 中国石油集团将5.41亿股A股股份（占总股本0.30%）无偿划转至中国移动集团 [1] - 划转对价为0元 不涉及要约收购 控股股东及实际控制人保持不变 [3] - 交易需国资委批准及股份过户登记手续 [5] 股权结构变化 - 划转前中国石油集团直接持股82.46% 划转后降至82.17% [4] - 中国移动集团持股从0.10%增至0.39% [4] - 双方不存在关联关系或经济利益关系 [5] 战略合作目的 - 旨在深化双方战略合作 优化股权结构 实现优势互补 [3] - 划转不会对公司正常生产经营活动构成重大影响 [5]