投资评级 - 维持"增持"评级 [6][8] 核心财务表现 - 2025H1实现营收66.93亿元 同比+39.05% 归母净利润5.06亿元 同比+79.37% 扣非归母净利润4.88亿元 同比+81.96% [4] - 2025Q2单季度业绩创历史新高 营收34.50亿元 同比+39.00% 环比+6.40% 归母净利润2.79亿元 同比+72.74% 环比+23.39% [4] - 费用率控制良好 2025H1销售/管理/研发/财务费用率合计同比-1.15个百分点 净利率7.68% 同比+1.37个百分点 [5] - 预计2025-2027年营收139.65/162.58/187.73亿元 同比+32.92%/+16.42%/+15.47% 归母净利润9.00/10.33/11.98亿元 同比+95.06%/+14.73%/+15.99% [6][9] 业务板块分析 - 通用动力产品营收36.44亿元 同比+73.09% 摩托车产品营收23.24亿元 同比+14.23% 零部件营收2.86亿元 同比+21.78% 新能源营收2.62亿元 同比+18.43% [5] - 公司在通用机械和摩托车发动机两大传统优势领域持续研发投入 构建差异化竞争优势 市场份额持续扩大 [5] - 重点布局航空动力、新能源、高端零部件三大战略性新兴领域 培育第二增长曲线 [5] 估值指标 - 当前市盈率62.52倍 总市值288亿元 流通市值225亿元 [3] - 预计2025-2027年PE分别为30.98/27.00/23.28倍 [6][9] - 2025年预测每股收益0.79元 2027年提升至1.05元 [9] 财务健康状况 - 2025H1毛利率14.18% 同比-0.21个百分点 [5] - 2024年资产负债率54.8% 预计2025年升至57.3% [3][10] - 2024年ROE 9.2% 预计2025年提升至16.5% [10]

股价表现与交易数据 - 9月15日盘中下跌2.13%至30.75元/股 成交额1.88亿元 换手率0.88% 总市值208.80亿元 [1] - 主力资金净流出3316.25万元 特大单净卖出521.22万元 大单净卖出2795.03万元 [1] - 年初至今股价上涨119.17% 近5日/20日/60日分别上涨0.82%/6.00%/42.69% [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入13.84亿元 同比增长9.11% [2] - 归母净利润1.88亿元 同比增长23.91% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.26万户 较上期增加5.56% 人均流通股30095股 减少5.27% [2] - 泉果旭源三年持有期混合A(016709)为第二大流通股东 持股3278.99万股未变动 [3] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东 持股3206.76万股 较上期减少1022.84万股 [3] 公司基础信息 - 主营业务为专用设备高端零部件 机械装备构件占比53.59% 泵及阀门零件占比43.94% [1] - 所属申万行业为机械设备-通用设备-金属制品 概念板块含机械/工业4.0/基金重仓等 [1] - A股上市后累计派现5.58亿元 近三年累计派现2.50亿元 [3]

股价表现与交易数据 - 9月15日盘中上涨2.04%至28.57元/股，成交1.90亿元，换手率1.68%，总市值114.15亿元 [1] - 主力资金净流出286.29万元，特大单买卖占比分别为4.70%和4.47%，大单买卖占比分别为20.63%和22.37% [1] - 年内股价累计上涨192.13%，近5日/20日/60日分别变动-6.85%/12.30%/37.95% [1] - 年内7次登龙虎榜，最近5月19日净买入-8540.80万元，买卖总额占比分别为10.48%和14.36% [1] 公司基础信息 - 主营关节轴承/圆锥滚子轴承/齿轮箱研发销售，轴承产品占比50.87%，钢材贸易等占比44.40% [2] - 所属申万行业为机械设备-通用设备-金属制品，概念板块含福建国资/新能源车/人形机器人等 [2] - 股东户数5.80万较上期增67.83%，人均流通股6892股降40.41% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收7.45亿元同比降18.57%，归母净利润6476.21万元同比增0.61% [2] - A股上市后累计派现8.58亿元，近三年累计派现9069.87万元 [3] 机构持仓动态 - 永赢先进制造智选混合A新进为第二大流通股东持股1781.43万股 [3] - 鹏华碳中和主题混合A新进为第四大流通股东持股795.64万股 [3] - 前海开源嘉鑫混合A减持14.53万股至483.83万股，仍居第六大流通股东 [3] - 平安先进制造主题股票发起A退出十大流通股东名单 [3]

行业与公司 * 行业涉及A股、港股（海外中资股）及全球市场[1][3][4] * 公司涵盖头部互联网科技公司、金融（非银金融）、消费（传统消费品、新消费）、科技硬件、医药、汽车、有色（铝业）、农林牧渔、家电、机械等[7][11][15][17][21] 核心观点与论据 全球流动性及市场影响 * 全球流动性宽松利好风险资产 美国财政部配合美联储操作（如增加短债发行）可能进一步压低美国利率 支持风险资产上涨[1][4] * 港股和A股有望受益于流动性宽松 港股资金流入主要是被动资金 速度高于市场涨幅 外资对中国仓位仍低配1.7个百分点 有进一步增配空间[1][8] * 三季度美债发债高峰过去后全球流动性趋向宽松 9月份降息及银行购买国债能力增加等因素压制美国利率[3] AH溢价与汇率影响 * AH溢价从35~40%收窄至20%以下 主要受中美利差变化、股权风险溢价变化及市场对中国中长期增长率预期改变影响[1][3][5] * 中国经济增速预期回归正常 科技创新涌现 资本开支数据修复 AH溢价仍有下降空间[1][5] * 人民币汇率升值提升市场风险偏好 支撑下行空间 并带来外资流入 历史数据显示升值期间外资持续大幅流入 被动型资金反应更剧烈 市场回撤较小[1][6] 板块表现与投资机会 * 港股科技板块迎来估值和景气双击机会 头部互联网公司AI、游戏、云服务等业务获得更多关注 增量业务扩展预期良好[1][7] * 科技硬件和新消费板块在海外中资股中营收和盈利增速突出 互联网和汽车营收增速上修但盈利增速下行[15][16] * 人民币升值阶段科技行业表现领先 有色、农林牧渔、家电和机械等行业受益于成本压力减轻和出海优势 具有强正贝塔[1][9][10] * 海外中资股ROE小幅抬升 净利率改善是主要贡献项 低通胀和低利率环境推动利润率改善[18] * 港股首推科技 其次金融（非银金融）和消费（传统消费品）[11] 财报与基本面 * 2025年上半年海外中资股业绩平稳 营收增速约2% 盈利增速约5% 非金融板块表现相对稳健[13][14] * 营收超预期个股占比不到20% 低于预期个股超过40% 盈利超预期个股占比超过30%[13] * 2025至2026年一致预期小幅下修约3%[14] * 非金融行业同比营收增长2% 预计2025年底及2026年达7%至8% 盈利弹性更大[16] * 非金融口径下现金流改善 经营性现金流连续两个半年度同比上行 货币资金转正 分红规模同比增长约10% capex增速从1%上升至10%以上[20] 情绪指标与市场动态 * 情绪指标可客观衡量市场参与者情绪状态 若个人感觉乐观但指标显示悲观 可能是加仓时机[2][12] * 2025年8月中旬触及乐观区间后市场趋缓 5月份触及恐慌区间时市场修复[2][12] * A股交投活跃度偏高 产业趋势驱动特征明显 融资、散户等交易性资金持续入场 公募、外资等配置型资金仓位修复[22] * 国内基本面中期向上预期难以证伪 高频数据显示短周期改善迹象 M1减M2同比剪刀差继续上行 PPI同比改善且环比持平[23][24] 行业筛选与推荐 * 行业筛选基于库存周期和产能周期 推荐关注订单改善困境反转品种（如钢铁、基础化工、建筑、通用设备等）及订单补库趋势均改善内需品（如电网设备、计算机、工程机械、食品加工等）[29] * 推荐景气度向上细分行业：新消费（潮玩、黄金饰品）、科技硬件元件、互联网、创新药、大众消费品龙头、铝业、财险龙头[21] * 产能周期拐点行业推荐：风电、工程机械、电网设备、通信设备等 出清底部品种如电池、包装印刷、小金属、环保等[29] 其他重要内容 * 港股整体内卷情况比A股好 产能过剩压力不如A股明显 但煤炭和物流存在内卷压力 农化和白电表现较好[19] * 美联储降息对A股成长风格有利 医药行业超额收益和胜率弹性最优 其次为港股科技板块 降息进入深水区后资源品超额收益可能体现弹性[25] * 中报股东回报增强 中期分红公司数量及总额创历史新高 中国公司出海强度及优势提升 海外收入占比创历史新高[27][28] * 当前投资建议关注国产算链、创新药、机器人、化工电池及大众消费龙头 从单纯看景气度转向景气度与性价比综合考虑[26]

募集资金基本情况 - 2023年以简易程序向特定对象发行股票募集资金1.8亿元 扣除发行费用后净额为1.76亿元[2] - 募集资金实行专户存储并签订三方监管协议[2] 募集资金使用及闲置情况 - 截至2025年8月31日累计投入募集资金8052.35万元 募集资金余额为9564.51万元[3] - 募集资金专户累计获得利息净收入22.89万元 理财产品收益233.90万元[3] - 已使用7000万元闲置募集资金补充流动资金 另有2000万元现金管理产品未到期[3] - 募投项目建设存在阶段性付款节点 导致资金出现闲置情况[3] 现金管理方案 - 使用不超过5000万元闲置募集资金进行现金管理 期限12个月[1] - 投资品种为安全性高、流动性好的存款类产品 包括结构性存款、定期存款和大额存单[4] - 投资期限不超过12个月 不得用于质押或证券投资[4] - 额度范围内资金可循环投资滚动使用[4] 实施与监督机制 - 授权董事长行使投资决策权 财务部门负责具体实施并建立投资台账[4] - 每次购买理财产品后履行信息披露义务[4] - 独立董事和审计委员会有权监督检查 必要时聘请专业机构审计[6] 前次现金管理情况 - 2023年授权购买的理财产品已全部到期并赎回[4] - 2024年授权购买的理财产品尚余2000万元未到期[4] 资金使用效益 - 现金管理有利于提高募集资金使用效率 增加投资收益[4] - 不影响募投项目正常实施和主营业务开展[5] - 收益归公司所有 有利于保障股东利益[4]

股价表现 - 截至2025年9月12日收盘价14.19元 较上周13.91元上涨2.01% [1] - 本周最高价14.34元（9月12日） 最低价13.68元（9月10日） [1] - 当前总市值58.52亿元 在通用设备板块市值排名96/216 全市场A股排名2938/5153 [1] 股东变动 - 高盛亚洲战略公司于9月1日至11日通过集中竞价减持248.81万股 占总股本0.6063% [1][3] - 持股比例从5.61%降至5.00% 减持金额3457.21万元 [1][3] - 减持原因为自身需求 未来12个月内可能继续减持或增持 [1] 公司治理 - 9月10日第四次临时股东大会通过变更会计师事务所议案 股东同意率99.9685% [1][3] - 中小投资者同意率达99.6541% 会议经律师事务所见证合法有效 [1] - 9月11日董事会通过2025年限制性股票激励计划草案及考核办法 [2][3] 股权激励计划 - 拟授予600万股限制性股票 占总股本1.46% 来源为二级市场回购股份 [2][3] - 授予价格7.29元/股 激励对象174人 含高管及核心管理人员 [2] - 限售期分三年解除（40%/30%/30%） 考核期2025-2027年 [2] - 考核指标为营业收入和净利润 未达标部分按授予价回购注销 [2] - 计划将于9月29日第五次临时股东大会审议 股权登记日9月22日 [2]

股价表现 - 截至2025年9月12日收盘价30.0元，较上周29.05元上涨3.27% [1] - 9月12日盘中最高价31.18元，触及近一年最高点，9月10日盘中最低价27.5元 [1] - 当前总市值190.43亿元，在通用设备板块市值排名13/216，在两市A股市值排名990/5153 [1] 收购交易进展 - 拟发行股份及支付现金收购深圳远致星火等持有的上海富驰高科技34.75%股权并募集配套资金 [1] - 交易不构成重大资产重组但构成关联交易，不导致实际控制人变更 [1] - 交易方案于2025年4月24日调整定价基准日、发行价格、交易对方等要素，发行价格因利润分配由14.99元/股调整为14.69元/股 [1] - 交易报告书草案于2025年6月6日获董事会通过，6月23日获临时股东大会通过 [1] - 交易申请于2025年9月1日获上交所受理，尚需上交所审核及证监会注册 [1][3]

股价表现 - 截至2025年9月12日收盘价31.42元，较上周30.88元上涨1.75% [1] - 9月12日盘中最高价32.64元触及近一年最高点，9月10日盘中最低价29.07元 [1] - 本周共计1次涨停收盘，无跌停情况，最新总市值215.05亿元 [1] 市场地位 - 在通用设备板块市值排名9/216，在A股两市市值排名880/5153 [1] 交易动态 - 9月10日出现4156.95万元大宗交易 [2][3] 融资进展 - 获得证监会批复同意向不特定对象发行可转换公司债券（证监许可[2025]1956号） [2][3] - 批复自同意注册之日起12个月内有效，需严格按申报文件实施发行 [2] - 发行结束前如发生重大事项需及时报告交易所 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕思进智能2025年半年度业绩说明会展开，介绍公司经营现状、发展战略及面临挑战，公司将通过加强研发、扩大产能、提升营销售后等增强竞争力，有望受益于订单增长和新业务发展 [23][28][34] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为思进智能，所属行业是通用设备，接待时间为2025年9月12日，上市公司接待人员包括董事长、总经理李忠明等 [16] 详细调研机构 - 接待对象为通过价值在线参与公司2025年半年度业绩说明会的全体投资者，接待对象类型为其它 [19] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 公司为提振投资者信心，将加强产品研发创新、扩大产能、提升营销和售后服务、重视投资者关系，已出台《市值管理制度》 [23][24][25] - 多工位精密温热镦智能成形装备及一体化大型智能压铸装备制造项目预计2025年建成，SJHF系列机型进入试制阶段，SJHBF系列部分机型进入调试阶段，部分样机已完成试制或交付客户 [25][26][30] - 2025年上半年度，公司营业收入3.35亿元，同比增长7.28%，净利润7203.09万元，同比下降40.31%，扣非净利润6911.22万元，同比增长8.76%，业绩变动受主营业务和非经营性损益影响 [26] - 公司将重点发展智能化等冷成形装备，拓展下游应用领域，关注一体化压铸动态，进行大型一体化压铸设备个性化定制 [29][31] - 公司通过参与境外展会等开拓境外市场，截至2025年半年度，境外销售占比17.64%，主要集中在印度等国别 [32] - 公司主导产品应用领域广泛，2024年和2025年半年度新能源/传统汽车领域营收占比分别为46.28%和38.77% [32] - 2025年半年度合同负债较上年末增长19.96%，截至6月30日，在手有效订单约3.60亿元 [34] - 公司目前专注主业，若有合适机会会推动同行业并购重组 [34] - 公司多工位高速自动冷成形装备可生产金属连接件，2024年工业机器人领域营收占比0.66%，新业务领域会随客户应用情况变动 [35][36] - 公司面临扩大产能以加快重型装备订单交付周期的挑战，目前有3座生产基地 [37]

经营业绩与展望 - 2025年上半年亏损已明显收窄 [1] - 风电市场市占率较高 海风业务贡献增量规模及盈利能力 [1] - 液冷生产线于2025年6月末投产 满足海外订单交付 [1][3] - 国内市场进展有序 有望随算力需求快速拓展 [1][3] 液冷业务发展 - 具备30余年液冷温控技术积累 提供冷板式/浸没式/集装箱式全链条设备 [3] - PUE可达1.05 5000次插拔零泄漏 [3] - 海外订单当前占多数 [3] - 2024年度研发投入6200余万元 2025年半年度研发投入2300余万元 [5] - 作为《数据中心液冷系统技术规范》国家标准第一起草单位 [5] 研发与创新策略 - 通过研发优化产品性能和组合 实现H1/H2/H3业务健康发展 [2] - 精准聚焦智算中心/超算集群/数据中心/储能电站等高发热密度场景 [5] - 构建"技术创新－产品迭代－生态协同"全价值链闭环 [5] 财务管控措施 - 一年期内应收账款占比超80%且稳定回款 [8] - 实行"一单一策"动态监控长账期项目 [9] - 通过诉讼/资产保全等法律手段维护权益 探索应收账款保险工具 [9] 客户与市场关系 - 尚未直接向华为供货 [6] - 液冷市场定位为新兴蓝海 倡导开放合作构建生态 [4] - 通过运营管理优化持续加强成本管控 [2] 产品竞争力提升 - 通过材料创新/工艺优化/数字化生产提高产品毛利率 [7] - 具备设计及施工资质 提供咨询-设计-设备-施工一体化解决方案 [3] - 可为客户提供新能源绿色算力服务（光伏/储能/智能电网） [3]