财务表现 - 2025年第一季度营收为17.36亿元，同比下降25.16% [1] - 2025年第一季度净利润为1.05亿元，同比下降65.45% [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2025Q1量价齐跌致业绩承压，考虑煤价及销量下滑，下调2025 - 2027年盈利预测，但公司煤电成长兼具一体化布局，高分红凸显投资价值，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价7.67元，一年最高最低13.75/7.44元，总市值92.04亿元，流通市值92.04亿元，总股本12.00亿股，流通股本12.00亿股 [3] 财务数据 - 2025Q1公司实现营业收入11.8亿元，同比 - 42.5%，环比 - 24.7%；归母净利润0.3亿元，同比 - 93.7%，环比 - 78.6%；扣非后归母净利润0.1亿元，同比 - 96.6%，环比 - 92.5% [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润5.1/6.6/7.5亿元（前值为6.8/7.7/8.6亿元），同比 - 52.2%/+28.4%/+14.2%；EPS为0.43/0.55/0.63元，对应当前股价PE为18/14/12.3倍 [3] - 2023 - 2027E营业收入分别为77.86/69.72/58.57/61.34/62.81亿元，YOY分别为 - 7.2%/ - 10.4%/ - 16.0%/4.7%/2.4%；归母净利润分别为20.36/10.72/5.12/6.58/7.51亿元，YOY分别为 - 19.4%/ - 47.3%/ - 52.2%/28.4%/14.2% [6] 煤炭业务情况 - 2025Q1原煤产量236.6万吨，同比 - 7%，环比 + 1.7%；商品煤产/销量为175.4/160万吨，同比 - 10%/ - 16.5%，环比 - 0.1%/ - 15%，或因一季度国内煤炭下游需求疲弱 [4] - 2025Q1吨煤售价为691.8元/吨，同比 - 32%，环比 - 10.8% [4] - 2025Q1吨煤成本为561.3元/吨，同比 + 0.03%，环比 + 10.7%，销量下滑致吨煤成本提升 [4] - 2025Q1吨煤毛利130.4元/吨，同比 - 71.4%，环比 - 51.4%；煤炭业务毛利率为18.9%，同比 - 26pct，环比 - 15.8pct，毛利下滑拖累业绩 [4] 公司优势 - 拥有集团多项煤矿资源不可撤销收购权，下辖5座煤矿，核定煤炭产能1095万吨/年，皖北煤电集团2024H1资产证券化率达44.7%，未来有望通过资产注入扩大煤炭业务规模 [5] - 火电装机规模1466MW，权益规模550MW，钱营孜发电公司二期1000MW火电项目预计2025一季度投产，一期300MW风电项目预计2025年底建成，二期500MW风电项目待一期建成后推进，预计2025年末电力业务装机规模提升至2766MW，权益装机规模1188MW [5] - 2024年分红比例为52.61%，同比 + 2.51pct，按2025年4月24日收盘价计算，当前股息率为6.1% [5]

截至2025年3月31日，中欧基金旗下中欧国企红利混合C（019016）期末净资产0.87亿元，比上期减少 30.15%，该基金经理为曲径。 简历显示，曲径女士:中国籍,美国卡内基梅隆大学计算金融专业硕士。历任千禧年基金量化基金经理,中 信证券股份有限公司另类投资业务线高级副总裁。2015年4月加入中欧基金管理有限公司,现任量化投资 总监/基金经理/投资经理、中欧沪深300指数增强型证券投资基金(LOF)基金经理(2015年5月18日起至 今)、中欧数据挖掘多因子灵活配置混合型证券投资基金基金经理(2016年1月13日起至今)、中欧睿诚定 期开放混合型证券投资基金基金经理(2016年12月1日至2019年08月09日2020年12月30日)。2017年07月 04日至2019年08月09日任中欧达乐一年定期开放混合型证券投资基金的基金经理。2017年11月17日至 2019年07月02日任中欧丰泓沪港深灵活配置混合型证券投资基金基金经理、2017年11月17日至2019年09 月24日任中欧电子信息产业沪港深股票型证券投资基金基金经理。2018年05月16日起任中欧量化驱动混 合型证券投资基金的基金经理。20 ...

比亚迪调整120亿分红方案！ 4月22日晚间，比亚迪公告调整分红方案，拟增加股票股利方式进行利润分配，并以部分资本公积金转增股本。具体来看，在此前120.77亿元分红方案基础 上，拟每10股送红股8股，以资本公积金每10股转增12股。 本次送红股及资本公积金转增股本方案实施后，比亚迪总股本将由30.39亿股增加至91.17亿股。业内人士表示，本次送红股及资本公积金转增股本方案，将 大幅降低比亚迪的股票投资门槛，增强公司股票流动性，有利于让更多中小投资者分享公司高速发展的红利。 截至4月22日收盘，比亚迪A股报收354.84元/股。 拟10送8转12派39.74元 4月22日晚间，比亚迪公告，为积极回报投资者，与投资者分享公司经营成果，优化公司股本结构，保持股本扩张与业绩增长相适应，提升广大投资者的参与 度和获得感，公司拟增加股票股利方式进行利润分配，并以部分资本公积金转增股本。 2024年度利润分配及资本公积金转增股本方案调整为：以目前公司总股本30.39亿股股份为基数，向全体股东每10股派发现金红利人民币39.74元（含税）， 现金红利总额约为人民币120.77亿元，每10股送红股8股，以资本公积金每10股 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为买入，前次评级也为买入 [2] 报告的核心观点 - 1季度因各环节库存高位、旺季需求低于预期等，煤价较为弱势；4月受关税政策影响，短期市场情绪降温，但后期稳增长逆周期调节政策力度加大预期增强，随着工业需求回升、产量增长放缓及进口煤预期下降，预计煤价在库存回落后逐步回升；25年煤价中枢或下行，但龙头公司长协价格相对稳定、成本费用控制有力，预计盈利保持整体稳健 [7][68][83] 根据相关目录分别进行总结 市场动态 动力煤 - 价格方面，4月18日CCI5500大卡动力煤价报670元/吨，周环比下跌2元/吨；4月16日环渤海动力煤指数报价678元/吨，周环比持平；本周主产地动力煤价稳中有降；4月17日澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价（5500大卡）报71.05美元/吨，周环比上涨0.4% [13] - 运销方面，4月16日100家样本动力煤矿产能利用率90.2%，周环比上升0.3pct；4月16日100家样本动力煤矿库存336万吨，周环比上升0.4%；4月14日主流港口库存7506万吨，周环比上升2.8%；4月18日北方九港库存3197万吨，周环比上升7.1%，其中秦港煤炭库存685万吨，周环比上升11.2%；4月10日沿海八省电厂日耗186万吨，库存可用天数18.0天，库存3342万吨，库存周环比上升0.6%；4月12日全国重点电厂存煤可用天数23.8天，库存1.01亿吨，日耗397万吨，同比分别+11.2%/+5.3%/-6.9%；4月8日统调电厂库存可用天数30.3天；4月10日水泥行业开工率51.2%，周环比上升3.2pct；4月11日化工行业煤炭周耗682万吨，周环比下降1.3%；本周秦港平均铁路调入量50万吨，周环比上升13.7%，平均港口吞吐量40万吨，周环比下降20.3% [16][18][26][31] - 点评认为，本周港口煤炭市场和产地煤价转弱，因电煤需求淡季及非电需求弱势，市场情绪偏弱；需求端，4月电煤需求处淡季，但工业需求回升和补库需求增加弥补季节性需求下降，3月全社会用电量同比+4.8%，规模以上火电发电量同比降幅收窄至2.3%，4月以来电厂日耗同比数据改善；供给端，环保安全等检查扰动部分煤矿生产，少数煤矿产量恢复，坑口煤矿产能利用率小幅回升，进口煤量下降，供应端对煤价有支撑；总体来看，3月以来煤价回落至成本支撑附近，部分环节库存回落，需求端略有改善，预计短期煤价有望企稳或略涨 [32] 炼焦煤 - 价格方面，4月18日京唐港山西产主焦煤库提价报1380元/吨，周环比持平；本周主产地炼焦煤价保持平稳；4月18日澳洲峰景矿硬焦煤FOB价报187.6美元/吨，周环比上涨6.0%；4月18日甘其毛都口岸蒙古进口精煤价格1035元/吨，周环比下跌4.2% [33] - 运销方面，4月16日88家样本炼焦煤矿产能利用率为87.4%，周环比下降0.8pct；4月18日北方六港口库存337万吨，周环比下降3.3%；4月18日独立焦化企业炼焦煤库存（230家）830万吨，周环比上升1.9%；4月18日样本钢厂炼焦煤库存（247家）784万吨，周环比上升0.6% [42][46] - 点评认为，本周港口和产地主焦价格平稳，蒙煤价格回落，澳煤供应紧张价格回升，进口价格延续倒挂；需求端，铁水日均产量、高炉和焦化厂开工率维持高位，下游焦炭完成第一轮提涨，对焦煤价格有支撑；供给端，部分煤矿因安全生产等原因产量偏低，产地供应延续小幅收缩；总体来看，处于春季开工旺季，下游刚需维持高位，焦煤库存压力缓解，预计短期煤价有望稳中有升 [52] 焦炭 - 价格方面，4月18日天津港准一级冶金焦平仓价1430元/吨，周环比上涨50元/吨；4月18日山西太原一级冶金焦现货车板价1200元/吨，周环比上涨50元/吨 [56] - 运销方面，4月18日华北地区样本焦化厂开工率77.2%，周环比上升0.3pct；4月18日独立焦化企业（230家）焦炭库存68万吨，周环比上升3.1%；4月18日主要港口焦炭库存246万吨，周环比上升5.6%；4月18日国内样本钢厂（247家）焦炭库存664万吨，周环比下降0.5% [59] - 点评认为，本周焦炭首轮提涨落地，涨幅50 - 55元/吨；需求端，开工旺季钢材需求和铁水产量回升，本周铁水产量有见顶迹象，受关税政策影响下游采购积极性放缓；供给端，3月中旬以来焦化厂开工率逐步回升，本周样本焦企开工率和产量环比继续回升，高于去年同期水平；总体来看，铁水产量维持高位，短期焦炭刚需支撑较强，预计价格维持平稳，后期关注宏观政策和终端需求变化 [66] 行业观点 - 本周煤炭（中信）指数上涨2.6%，跑赢沪深300指数2.0pct；年初以来煤炭（中信）指数累计下跌11.8%，跑输沪深300指数7.7pct [68] - 动力煤方面，本周秦港动力煤市场价和CCI5500动力煤价格指数下跌，年度长协4月港口5500大卡煤价月环比下跌；目前处于电煤需求淡季，非电需求一般，市场情绪偏弱，但3 - 4月煤价降幅收窄，供需宽松格局缓解；后期部分环节库存回落，5、6月迎峰度夏临近，补库需求或提升，供应端难有增长，预计煤价维持基本稳定，库存回落后有望回升；具体为5月后临近旺季需求或改善，3月全社会用电量同比+4.8%，规模以上火电发电量同比降幅收窄，4月以来电厂日耗同比数据改善；1季度国内产量受低基数影响大，后期产量增速或放缓，大秦线春季检修影响部分铁路运力；3月进口量同比回落，受价差及需求影响，进口量或延续高位回落 [69] - 焦煤方面，本周港口和产地主焦价格平稳，市场情绪好转，澳煤供应紧张价格回升，进口价格延续倒挂；需求端，铁水日均产量、高炉和焦化厂开工率维持高位，下游焦炭完成第一轮提涨，焦煤采购积极性好转；供给端，部分煤矿因安全生产等原因产量偏低，产地供应延续小幅收缩；总体来看，终端需求回暖，下游焦企开工稳定，焦炭价格提涨，焦煤库存压力缓解，预计短期煤价有望稳中有升 [70] - 近期重点关注方面，行业利润和年报汇总显示24年龙头煤企及煤电一体化企业业绩稳健性强，25年前2月行业利润承压，前2月煤炭开采和洗选业实现利润总额507亿元，同比-47.3%，测算吨煤净利53元，同比-51%，主要因煤价下跌和成本变化相对滞后；部分上市公司24年年报或业绩快报显示，中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、新集能源、平煤股份等公司归母净利润有不同变化，且各公司有相应的分红计划 [71][73] - 国内供需面方面，前3月煤炭主要下游需求总体偏弱，国内原煤产量增速较高受低基数影响大，煤炭进口量增速转负；需求方面，25年3月社会用电量同比+4.8%，火电发电量同比降幅收窄，钢铁、水泥等非电行业产量普遍小幅增长；供给方面，25年前3月国内原煤产量同比+8.1%，增量主要来自山西和新疆，煤炭进口量累计同比-0.9% [76][79] - 国际供需面方面，24年全球煤炭供需分别增长0.8%和1.0%，海运贸易煤同比增长2.4%，供给增量主要来自印尼、中国、蒙古，而印度和东南亚需求旺盛；供给方面，印尼供给增长较快，美澳产量有所下降；需求方面，印度、越南需求持续旺盛 [80] - 行业观点认为，煤炭需求仍维持小幅增长，预计2025年全国全社会用电量10.4万亿千瓦时，同比增长6%左右；供给总体仍受限，价差及高基数影响未来进口量或有望减量；煤价下行盈利压力增加，但龙头股息率仍具备吸引力，目前行业龙头公司股息率处于5 - 7%的水平；中长期煤价具备支撑，预计未来五年全球煤炭供给难有增长，需求整体稳健，煤炭企业资本开支持续下降，高盈利和现金流及分红的优势有望持续显现 [85][86] - 重点公司包括盈利稳健高分红的动力煤公司如陕西煤业、中国神华（A、H）；估值较低且长期具备增量公司如新集能源、兖矿能源（A、H）、中煤能源（A、H）；受益于需求预期向好且PB较低的公司如淮北矿业、山西焦煤、广汇能源、平煤股份、潞安环能、山煤国际、晋控煤业、华阳股份、首钢资源等 [7][87]

电信运营商业绩 - 中国联通第一季度营收1033.5亿人民币同比增长3.9% 净利润59.3亿人民币同比增长5.6% [1] - 中国铁塔第一季度营业收入247.71亿人民币同比增长3.3% 归属股东利润30.24亿人民币同比增长8.6% [4] 企业并购交易 - 同程旅行以24.9亿人民币收购万达酒店管理（香港）有限公司 [2] - 呷哺呷哺拟以8900万人民币收购呷哺呷哺（中国）食品40%股权 [7] 矿业公司业绩 - 招金矿业第一季度营业收入30.41亿人民币同比增长53.5% 归母净利润6.59亿人民币同比增长197.76% [9] - 兖矿能源第一季度自产煤销量3060万吨同比减少1.71% [10] 物流业务表现 - 顺丰控股3月速运物流及供应链业务合计收入236.61亿人民币同比增长9.63% [8] 生物制药进展 - 药明生物杭州基地15000升原液生产线完成首个商业化项目PPQ生产 [5] 债务重组情况 - 融创中国与部分债权人就境外债务重组方案达成一致 [6] 停牌状态更新 - 恒大汽车股票继续停牌并将持续发布季度发展更新 [3]

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 北港短暂封航拉高港口库存，气温持续偏高需求复苏有望，预计港口动力煤现货价格进一步下跌空间有限，考虑到2025年煤价中枢同比将下行，建议以防守思路对待当前板块，推荐长协占比高、盈利稳定的中国神华、中煤能源 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 房地产板块领涨周期股 [9] 动力煤价格 - 本周秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为664元/吨，环比-1元/吨（-0.12%）；陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡）周度平均值为532元/吨，环比-3元/吨（-0.56%）；澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡周度平均值）为71美元/吨，环比+0.33% [2] 炼焦煤价格 - 焦煤期货价格上涨 [26] 国际能源价格 - 本周欧洲天然气期货结算价（DUTCH TTF）为35欧元/兆瓦时，环比+0.69%；布伦特原油期货结算价为67.96美元/桶，环比+7.31% [2] 供需跟踪 - 本周110家样本洗煤厂开工率为61.9%，环比-0.8pct，同比-6.0pct，处于5年同期低位水平；247座高炉产能利用率为90.15%，环比-0.04pct，同比+5.56pct，日均铁水产量240.05万吨，环比-0.1%，同比+6.1%；28个主要城市平均最高气温为23.61℃，处于同期高位；三峡出库流量为9930立方米/秒，环比-8.06%，同比+4.75% [3] 库存跟踪 - 截至4月18日，秦皇岛港口煤炭库存685万吨，环比+11.20%，同比+38.95%，处于同期高位水平；环渤海港口煤炭库存3194.8万吨，环比+6.93%，同比+42.60%；独立焦化厂炼焦煤库存829.86万吨，环比+1.86%，样本钢厂炼焦煤库存784.23万吨，环比+0.59%，处于同期低位水平；110家样本洗煤厂精煤库存181.33万吨，环比-6.03%，同比-2.45% [4] 重点公司股息率 - 报告梳理了多家煤炭上市公司股息率、归母净利润、PE、分红比例等情况，如中国神华2023A股息率6.0%，2024E股息率5.9%等 [58]

矿井支护技术创新 - 公司面临深埋深高应力矿井巷道压力增大和生产接替紧张的难题 [1] - 传统支护方式（单体液压支柱配合金属铰接顶梁等）存在支护强度低、速度慢、劳动强度大、安全性差等问题 [2] - 滑移顶梁液压支架等替代方案因条件适应性差、操作复杂、反复支撑顶板等问题不适用现有采煤工艺 [2] 新型支护方案实施 - 公司成立支护攻坚专班，联合天择公司定制适合矿井地质条件的单元式支撑装置 [3] - 8268工作面走向长746-759米，倾斜长175-197米，通过优化支护方法使用WPZ-30/770L型修复机和SGB420/30型刮板输送机扩帮卧底 [3] - 改造原液压支柱用于顺槽超前支护，取消传统支护工序，实现支护机械化 [3] 应用成效 - 单元式支撑装置解决上巷端头及超前区域顶底板支护难题，适应顶底板变化 [4] - 上顺槽卧底整修人员从每日15人减少至6人，大幅节省人力物力 [5] - 装置保持巷道原有规格，满足通风、运输、行人需求，并为工作面加减架提供作业空间 [5]

甘肃能化：公司下属金河煤矿发生安全事故 快捷查询： 兴发转债：不下修 搜索公众号"jisilu8"添加我们 江顺科技，众捷汽车：沪深新股申购 关注集思录微信 特别提示 本文不构成任何投资建议，仅为信息分享。任何因本文导致的投资行为发生的亏损，本公众号 及作者概不承担任何责任。 集思录(www.jisilu.cn)是一个以数据为本的投资理财社区，专注于新股、可转债、债券、封闭 基金等数据服务。我们的理念是在保证本金安全的前提下，使资产获得稳健增长。 ...

通胀数据表现 - 3月CPI同比-0 1%，环比-0 4%，略高于市场预期-0 1% [1][8] - PPI同比-2 5%，环比-0 4%，低于市场预期-2 2% [1][8] - 一季度食品CPI同比-1 4%，较去年Q4回落2 6个百分点 [3][19] - 核心商品CPI同比小幅回升0 2个百分点至0 1% [2][17] PPI拖累因素 - 国际油价下行拖累国内油价环比-6%，石油开采和加工PPI环比分别为-4 4%和-2 3% [2][9] - 煤炭需求回落导致价格环比-7 9%，煤炭开采PPI环比-4 3% [9][17] - 油煤价格合计拖累PPI环比-0 5个百分点 [2][9] - 中下游产能利用率偏低，计算机通信、汽车、医药制造业PPI环比分别为-0 7%、-0 4%、-0 4% [9] CPI结构性特征 - 家电CPI环比创十年新高，家用器具价格同比回升3个百分点至-0 3% [2][17] - 食品供给充足：鲜菜、鲜果CPI同比分别为-5 7%、-0 1%，猪肉CPI同比8 2% [3][19] - 服务消费走弱：核心服务CPI环比-0 6%，飞机票和旅游价格分别下降11 5%和5 9% [3][27] - 房租CPI环比0 1%，接近季节性水平 [27][28] 未来展望 - 关税加码或对PPI形成更大下行压力，预计全年PPI同比中枢-1 5% [4][33] - 内需修复支撑CPI，预计全年CPI同比中枢0 1% [4][33] - 自美进口消费品关税反制或对CPI形成一定支撑 [33]