行业投资评级 - 电力设备及新能源行业投资评级为“超配”，且予以维持 [2] 核心观点 - 报告核心观点聚焦于储能行业的强劲增长，特别是中国储能出海的高景气度 [4][34][39] - 2025年1-9月中国储能新增出海订单/合作总规模达214.7GWh，同比增长131.75%，其中9月海外订单超30GWh [4][34][37] - 中国储能厂商凭借规模化带来的成本优势，在海外市场具备显著竞争力 [4][34][37] - 预测到2027年中国新型储能累计装机将达180GW以上，到2030年将达300GW以上 [4][34][39] - 预测到2030年中国储能产业链和供应链产值规模将达2-3万亿元，全球累计储能装机规模将达730GW/1950GWh左右 [4][34][39] - 建议关注技术和规模领先的储能头部企业 [4][39] 行情回顾 - 截至2025年10月16日，近两周申万电力设备行业下跌2.84%，跑输沪深300指数2.36个百分点，在申万31个行业中排名第26名 [4][11][15] - 申万电力设备板块年初至今上涨39.62%，跑赢沪深300指数22.25个百分点，在申万31个行业中排名第4名 [4][11][15] - 子板块方面，近两周电网设备板块表现最佳，上涨5.76%，电池板块表现最弱，下跌8.13% [4][15][17] - 年初至今，电机板块涨幅最高，达62.97%，电网设备板块涨幅相对较低，为27.35% [16][17] - 个股方面，近两周新特电气、四方股份和金盘科技涨幅居前，分别达38.35%、35.56%和35.44% [4][19][20] - 近两周聚和材料、金杨材料和*ST沐邦跌幅较大，分别下跌21.38%、18.79%和18.66% [4][19][21] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年10月16日，电力设备板块整体PE(TTM)为34.67倍 [4][23] - 子板块中，电机Ⅱ板块估值最高，PE(TTM)为62.87倍，电网设备板块估值相对较低，PE(TTM)为29.91倍 [4][23] - 各子板块当前估值均高于其近一年平均值，其中其他电源设备Ⅱ板块当前估值较近一年平均值高出35.32% [23] - 主要光伏产品价格近期保持稳定，多晶硅致密料价格为5.10万元/吨，N型182硅片均价为1.350元/片，N型182TOPCon双玻组件均价为0.693元/W [30][31][32] 产业新闻与政策动态 - 国家能源局发布关于加强用户侧涉网安全管理的通知，强调管控涉网安全风险 [34] - 国家能源局推动电力市场化改革，明确推动煤电、新能源上网电量全部进入市场 [35] - 浙江省发改委就优化分时电价政策公开征求意见，调整工商业用户季节性峰谷时段 [37] - 《集装箱锂电池储能系统自律实践指南》发布，是行业首份针对该系统的规范性指导文件 [37] 公司公告与投资建议 - 部分公司发布2025年前三季度业绩预告，锦浪科技归母净利润同比增长29.39%，通达股份预计归母净利润同比增长50.01%-111.12% [37] - 石大胜华预计前三季度归母净利润出现亏损 [37] - 报告建议关注储能、电网、风电、光伏等细分领域的头部企业，并列出具体关注标的及其要点 [39][40]

海外投资计划 - 公司计划在英国苏格兰投资15亿英镑（约合142.10亿元人民币）建设首个全产业链一体化风电机组制造基地 [1] - 投资分三期进行：第一期建设风电机舱与叶片制造厂，计划2028年底首批投产；第二期扩建生产线以加速漂浮式风电规模化生产；第三期扩展至控制系统等关键部件制造 [1] - 项目资金来源于公司自有资金、自筹资金，包括2022年发行全球存托凭证募集的资金及未来银行融资 [1] 公司背景与业务 - 公司实际控制人为张传卫家族，据《2025胡润全球富豪榜》其财富为130亿元人民币 [2] - 公司主营大型风力发电机组及其核心部件的研发、生产，以及风电场和光伏电站的开发、投资、建设和运营管理 [2] - 主要客户为国有大型发电集团，包括国家电力投资集团、大唐集团等 [2] 国际化进程与过往业绩 - 公司于2019年在上交所主板上市，此后加速国际化，2020年在德国汉堡开设商业和工程中心 [3] - 2021年公司新增海外销售订单455MW，同比增长19.74%，并完成意大利30MW海上风电项目供货，实现中国企业在欧洲海上风电销售零的突破 [3] - 2022年7月，公司全球存托凭证在伦敦证券交易所挂牌上市，成为"中欧通"框架下在伦交所上市的首家中国民企 [3] 技术优势与行业趋势 - 公司掌握漂浮式风电领先技术，相较于传统固定式风机组更适用于深海远海海域，可提升风能资源利用率 [4] - 公司旗下16.6MW的"明阳天成号"漂浮式风电平台已正式投运，展现了超高性能混凝土浮筒、智能感应系统等先进技术 [4] - 随着风机大型化、新材料应用及规模化建设，漂浮式风电造价有望降低，成为深远海风电开发的核心解决方案 [4] 财务与运营状况 - 截至2025年年中，公司总资产为908.22亿元，资产负债率为69.9%，在手现金及现金等价物为105.79亿元 [5] - 2022年末至2025年上半年，公司短期借款由2.60亿元上升至39.47亿元，长期借款由52.57亿元增加至134.44亿元 [5] - 2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-35亿元 [5] 海外营收现状与投资挑战 - 2024年公司国际销售收入为6.14亿元，在267亿元的风电产品总营收中占比仅为2.3% [6] - 投资计划尚需获得英国政府、中国国家发展和改革委员会、商务部等批准，存在因无法获批准导致项目终止的不确定性 [5] - 投资涉及国际情况复杂、建设周期长、投资金额大，对公司利润的影响无法准确预计 [5]

市场指数表现 - A股三大指数涨跌不一，沪指微涨0.1%并维持在3900点上方 [1] - 中证A500指数下跌0.04%，沪深300指数上涨0.3%，创业板指数上涨0.4%，上证科创板50成份指数下跌0.9% [1] - 港股全天分化，恒生中国企业指数上涨0.1% [1] 板块表现 - 保险、煤炭开采加工、港口航运、银行、白酒、中药板块涨幅居前 [1] - 小金属、钢铁、风电设备、稀土永磁、PEEK材料概念股跌幅居前 [1] - 港股创新药方向延续涨势，科技股多数下跌 [1] 创业板ETF特征 - 创业板ETF跟踪创业板指数，该指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成 [3] - 战略新兴产业占比较高，电力设备、通信、电子行业合计占比近60% [3] 科创板50ETF特征 - 科创板50ETF跟踪上证科创板50成份指数，该指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成 [3] - 指数"硬科技"龙头特征显著，半导体占比超65%，与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比约80% [3]

发行概况 - 公司首次公开发行股票4000.01万股，占发行后总股本比例10.00% [1] - 发行全部为新股，不涉及股东公开发售股份 [1] - 初步询价日期为2025年10月23日，申购日期为2025年10月28日 [1] - 初始战略配售发行数量为800,0020股，占本次发行数量20.00% [1] 业务与市场地位 - 公司主营业务为高速重载精密齿轮传动产品的研发、生产与销售 [1] - 下游应用领域主要为风力发电机组，核心产品为风电主齿轮箱 [1] - 公司与金风科技、远景能源、明阳智能、三一重能等风电整机头部企业建立良好合作关系 [1] - 多次获得客户授予的最佳供应商、优秀供应商、最佳交付伙伴、战略合作伙伴等荣誉 [1] 财务表现与订单情况 - 2025年1-6月营业收入同比增长81.13% [2] - 2025年1-6月扣非归母净利润同比增长63.56% [2] - 截至2025年6月末，公司在手订单金额已超过40亿元 [2] 募集资金用途 - 募集资金将用于年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱项目 [2] - 募集资金将用于汕头市德力佳传动有限公司年产800台大型海上风电齿轮箱汕头项目 [2]

发行概况 - 公司计划首次公开发行4000.01万股股票，占发行后总股本的10.00% [1] - 此次发行全部为新股，不涉及老股转让 [1] - 初步询价日期为2025年10月23日，申购日期为2025年10月28日 [1] - 初始战略配售发行数量为800万股，占本次发行数量的20.00% [1] 公司业务与市场地位 - 公司主营业务为高速重载精密齿轮传动产品的研发、生产与销售 [1] - 下游应用领域主要为风力发电机组，核心产品为风电主齿轮箱 [1] - 公司已与金风科技、远景能源、明阳智能、三一重能等风电整机头部企业建立良好合作关系 [1] - 公司多次获得客户授予的“最佳供应商”、“优秀供应商”、“战略合作伙伴”等荣誉，在行业内具有较高品牌知名度 [1] 财务表现与订单情况 - 2025年1-6月，公司营业收入同比增长81.13% [2] - 2025年1-6月，公司扣非归母净利润同比增长63.56% [2] - 截至2025年6月末，公司在手订单金额已超过40亿元 [2] 募集资金用途 - 本次发行募集资金扣除费用后，将投资于两个项目 [2] - 投资项目一为年产1000台8MW以上大型陆上风电齿轮箱项目 [2] - 投资项目二为汕头市德力佳传动有限公司年产800台大型海上风电齿轮箱汕头项目 [2]

德力佳传动科技（江苏）股份有限公司 （Delijia Transmission Technology （Jiangsu） Co.,Ltd.） （江苏省无锡市锡山区安泰一路 67 号） 首次公开发行股票并在主板上市 招股意向书 保荐人（主承销商） （深圳市前海深港合作区南山街道桂湾五路128号前海深港基金小镇B7栋401） 1-1-0 德力佳传动科技（江苏）股份有限公司 招股意向书 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发 行人注册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表 明其对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保 证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发 行人自行负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行 承担股票依法发行后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风 险。 致投资者的声明 1、公司上市目的 德力佳传动科技（江苏）股份有限公司是一家主要从事高速重载精密齿轮 传动产品研发、生产与销售的企业，下游应用领域目前主要为风力发电机组， 核心产品为 ...

公司基本信息 - 德力佳注册资本为36,000万元，设立日期为2017年1月12日[14] - 发行人于2017年1月12日成立，2023年6月整体变更为股份有限公司[44] 项目流程时间 - 2023年10月13日项目组首次向质量控制部提出质控评审申请[18] - 2023年10月16 - 20日、2024年10月28 - 30日质量控制部派员现场核查[19] - 2023年11月29日合规与风险管理部内核组首次组织召开项目问核会[20] - 2023年12月6日召开2023年第85次投资银行股权融资业务内核评审会议[23] 会议情况 - 2023 - 2024年多次召开董事会会议，应到与实到董事数一致并审议相关议案[32] - 2023 - 2024年多次召开股东大会，出席股东代表持股总数36000.00万股，占股本总额100%[33] 财务审计相关 - 公司最近三年财务会计报告由注册会计师出具无保留意见审计报告[45] - 保荐人聘请中天运会计师事务所审核财务相关内容，支付20万元外部审计费[60][62] 业绩总结 - 报告期内公司营业收入分别为310,779.94万元、444,181.59万元、371,533.98万元和248,485.55万元[85] - 报告期内公司关联销售占比分别为37.39%、45.43%、43.56%和24.31%[76] - 报告期内公司向前五大客户合计销售金额占营业收入的比例分别为98.86%、95.92%、94.73%和95.05%[77] - 2024年远景能源向发行人采购规模相比2023年减少超过70%[90] 财务数据 - 2024年公司全球市场占有率10.36%，位列全球第三，中国市场占有率16.22%，位列全国第二[100] - 截至发行保荐书出具日公司共取得授权专利63项，其中发明专利24项[100] - 2025年1 - 6月营业收入为24.85亿元，2024年度为37.15亿元，2023年度为44.42亿元[133] - 2025年1 - 6月净利润为3.94亿元，2024年度为2.34亿元，2023年度为6.35亿元[133] 未来展望 - 公司将借助国家产业政策支持，抓住清洁能源发展机遇，扩大生产规模[102] 募投项目 - 发行人本次公开发行新股募投项目包括两个风电齿轮箱项目[86] 会计政策 - 公司会计年度为公历年度，即每年1月1日起至12月31日止[159] - 公司将多项金额及账龄标准认定为重要项目[162] - 公司以控制为基础确定合并范围，对不同企业合并编制合并报表有不同处理[174] - 公司将金融资产和金融负债进行分类并采用不同计量方式[184][190][196]

风电设备板块市场表现 - 10月16日风电设备板块整体下跌2.64%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.1%，深证成指下跌0.25% [1] - 板块内个股表现分化，盘古智能上涨6.08%领涨，电气风电上涨2.30%，而吉鑫科技下跌5.65%领跌，飞沃科技下跌4.89%，运达股份下跌4.39% [1][2] - 金风科技成交额达29.46亿元，为板块内最高，吉鑫科技成交量达151.41万手，为板块内最活跃 [2] 板块资金流向 - 当日风电设备板块主力资金净流出11.19亿元，显示大资金呈撤离态势 [2] - 游资资金净流入9859.21万元，散户资金净流入10.2亿元，表明中小投资者资金呈流入状态 [2] - 个股层面，电气风电主力资金净流入9021.61万元，主力净占比达10.88%，而多数个股主力资金为净流出 [3] - 振江股份游资净流入1840.50万元，游资净占比8.39%，运达股份游资净流入2637.79万元，游资净占比4.94% [3]

市场整体表现 - A股主要指数10月16日小幅震荡，沪指涨0.10%报3916点，深证成指跌0.25%，创业板指涨0.38% [1] - 全市场成交额1.95万亿元，较前一交易日缩量1417亿元，近4200股下跌 [1] 煤炭开采加工板块 - 煤炭开采加工板块继续走高，安泰集团、大有能源、宝泰隆涨停，中煤能源涨超7%，郑州煤电涨超6% [4] - 板块上涨驱动因素为下半年最强冷空气来袭导致多地气温骤降超10℃，叠加部分城市提前供热推高煤炭需求预期 [4] - 炼焦煤价格近期反弹显著，供给端产能利用率上升但库存量下降，反映供需基本面趋紧 [4] 保险板块 - 保险板块大涨，中国人寿涨超5%，中国人保涨超4%，中国太保涨超2%，新华保险涨超1% [5] - 中国人寿半年度A股利润分配股权登记日为10月16日，每股派发现金红利0.238元人民币，共计派发67.27亿元 [6] - 新华保险归母净利润预计同比增长45%-65%至93.06-134.42亿元，在超高基数基础上表现持续超预期 [6] 存储芯片板块 - 存储芯片板块上涨，云汉芯城20cm涨停，香浓新创涨超16%，三孚股份、德明利、睿能科技涨停 [6] - 德邦证券研报认为存储芯片于2024年开启新上行周期，核心受益于AI基建带来的需求增长 [7] - 本轮存储芯片需求更多源自大型科技公司在AI时代的算力基建，持续性可能强于前两轮依托消费端发力的周期 [7] 小金属板块 - 小金属板块继续回调，中钨高新、盛和资源跌超7%，华锡有色跌超6%，广晟有色、中国稀土跌超4% [8] - 中钨高新1.895亿股定向增发机构配售股份于10月16日解除限售并上市流通，占总股本8.31% [9] 风电设备板块 - 风电设备板块走低，吉鑫科技跌超5%，广大特材、飞沃科技、金风科技、运达股份等跌超4% [10] - 广大特材实控人之一暨董事长兼总经理徐卫明被实施留置措施 [11] 稀土永磁板块 - 稀土永磁板块下跌，盛和资源跌超7%，三川智慧、九菱科技跌超6%，金力永磁跌超5% [12] - 华西有色金属表示中美贸易摩擦或再度升级，我国稀土出口管制趋严且首次覆盖半导体或对海外半导体制程产生约束 [13] 后市展望 - 中信建投研报第四季度全面看多人形机器人板块行情，是交易特斯拉第三代Optimus变化和量产预期的重要窗口期 [14] - 国产链条预计第四季度来自于资本运作、订单出货、场景落地等消息将不断释放，首推T链，同时推荐传感器、灵巧手、垂类应用端、国产供应链条等环节 [14]

市场指数表现 - 沪指收盘报3916点，上涨0.1% [1] - 深证成指收盘报13086.41点，下跌0.25% [1] - 创业板指收盘报3037.44点，上涨0.38% [1] - 科创50指数下跌0.94%至1416.58点 [1] - 沪深300指数上涨0.26%至4618.42点 [1] - 中证500指数下跌0.86%至7231.53点 [1] - 中证1000指数下跌1.09%至7401.84点 [1] - 中证2000指数下跌1.23%至3050.42点 [1] 市场交易情况 - 全市场成交额为1.95万亿元，较前一交易日缩量1417亿元 [1] - 近4200只个股下跌 [1] 领涨行业与板块 - 保险板块持续走高，中国人寿股价上涨超过5% [1] - 煤炭板块走强，安泰集团、宝泰隆等多只个股涨停 [1] - 海南自贸区板块震荡走高，海峡股份涨停并创出新高 [1] - 航运港口板块涨幅居前 [1] - 银行板块涨幅居前 [1] - 存储芯片板块涨幅居前 [1] - 煤炭行业近5日涨幅达2.82% [2] - 银行行业近5日涨幅达1.40% [2] - 海运行业近5日涨幅达2.27% [2] - 保险行业近5日涨幅达1.13% [2] - 软饮行业近5日涨幅达1.33% [2] - 酒类行业近5日涨幅达0.86% [2] 领跌行业与板块 - 小金属和贵金属板块下挫，中钨高新一度下跌近9%，西部黄金下跌超过6% [1] - 机器人及减速器板块走低，五洲新春领跌 [1] - 风电设备板块走势低迷，吉鑫科技下跌超过5% [1] - 可控核聚变板块走弱，合锻智能跌停 [1] - 光刻机、钢铁及娃哈哈概念等板块跌幅居前 [1]