项目概况 - 中国电建总承包的沙特萨阿德2光伏项目首批799兆瓦实现商业运行 [1] - 项目位于沙特首都利雅得市区10万米外的萨阿德地区 [1] - 项目是中国电建承建的海外首个吉瓦级光伏项目 [1] 项目规模与建设内容 - 项目总装机容量1 25吉瓦 [1] - 建设内容包括33/132千伏升压站 11 5公里输电线路以及电网接入系统 [1] 参与方 - 项目由中国电建所属华东院与山东电建三公司联营体总承包建设 [1]

光伏产业链价格走势 - 多晶硅致密料成交均价4.2万元/吨，涨幅13.5%，颗粒硅成交均价4.4万元/吨，涨幅10%，报价基准点调整为"不能低于全成本"，多晶硅致密料报价可能升至5-5.5万元/吨，颗粒硅报价看涨至4.5万元/吨 [1] - 硅料价格区间落差较大，显示上下游博弈未落定，8月硅料产量或突破11万吨，甚至接近12万吨 [1] - 工业硅主力合约收盘价从8745元/吨上涨至9525元/吨，涨幅8.92%，但下游接受度有限，行业库存压力仍在，现货价格上方空间不大 [2] 硅片环节 - 183N单晶硅片成交均价1.1元/片，环比上涨4.76%，210RN单晶硅片成交均价1.25元/片，环比上涨8.70%，210N单晶硅片成交均价1.44元/片，环比上涨6.67% [2] - 硅片价格上涨主因多晶硅成本增加及厂商减产初显成效，下游电池订单增加 [2] - 硅片厂商资金压力缓解，挺价诉求转为稳定出货，后续价格走势取决于下游组件接受度 [3] - 硅片厂家酝酿进一步提价，产业开工水平仍低于上月，硅料价格上行或继续支撑硅片价格 [3] 电池片环节 - 183N、210RN、210N电池片均价上调至0.27元/W，后续价格或再度上调以覆盖成本压力，出口退税预期取消支撑涨价 [4] - 政策驱动或使电池片行情脱离现金成本底部区间，厂家有望重回正常盈利水平 [4] 组件环节 - 组件报价调涨1-2分钱，一线厂家减少低于0.7元/W的发货，8月分布式组件价格或抬升1分钱 [4] - TOPCon组件集中式项目发货价0.62-0.68元/W，低价小幅抬升但整体稳定 [4] - 产业链价格逐步向覆盖全成本的中枢移动，测算组件含税价约0.81元/W [4]

报告核心观点 报告对A股截至2025年7月25日的估值进行分析，并对各行业中观景气进行跟踪，展示了不同指数、板块和行业的估值分位情况，以及各行业近期价格、销量、产量等指标的变化情况，反映了各行业的发展态势[2][3]。 各部分内容总结 A股本周估值（截至2025年7月25日） - 指数及板块估值比较：中证A股整体PE为20.2倍，处于历史82%分位；上证50指数PE为11.4倍，处于历史59%分位；中证500指数PE为30.7倍，处于历史56%分位；创业板指数PE为34.8倍，处于历史20%分位；中证1000指数PE为41.3倍，处于历史60%分位；国证2000指数PE为54.3倍，处于历史71%分位；科创50指数PE为146.2倍，处于历史100%分位；北证50指数PE为68.4倍，处于历史95%分位；创业板指数相对于沪深300的PE为2.6倍，处于历史9%分位[2]。 - 行业估值比较：PE估值在历史85%分位以上的行业有房地产、钢铁、建筑材料、电力设备（光伏设备）、国防军工、航空机场、轻工制造、化学制药、计算机（IT服务、软件开发）；PB估值在历史85%分位以上的行业为乘用车；PE\PB均在历史15%分位以下的行业是航运港口[2]。 行业中观景气跟踪 - **新能源**：光伏“反内卷”政策推进，期货现货价格共振上涨，上游多晶硅期货价涨15.2%，中游硅片价涨10.5%，下游电池片价涨3.6%；电池方面，钴、镍、锂等现货价均上涨；2025年1 - 6月风电新增装机累计同比维持98.9%高增，光伏新增装机累计同比大增107.1%[2]。 - **金融**：2025年1 - 6月险企各类保费收入累计同比增长5.3%，增速较前5个月提升1.5个百分点，预定利率有望于Q3再次下调[3]。 - **地产链**：钢铁螺纹钢现货价涨5.4%，期货价涨6.6%，铁矿石价格涨1.7%，7月中旬全国日产粗钢量环比涨1.8%，日产钢材量环比涨2.4%；建材方面，水泥价格指数下跌1.5%，玻璃现货价涨9.9%，期货价涨24.1%[3]。 - **消费**：猪肉生猪（外三元）全国均价下跌0.8%，猪肉批发均价上涨1.0%；2025年7月中旬白酒批发价格指数环比与上旬持平，飞天茅台原装批发参考价下跌0.5%；农产品玉米价格上涨0.1%，小麦价格上涨0.2%[3]。 - **中游制造**：2025年6月挖掘机销量同比增长13.3%，增速较前5个月均提升11.2个百分点，其中国内销量同比增长6.2%，出口量同比增长19.3%[3]。 - **科技TMT**：2025年1 - 6月光通信模块出口金额累计同比下降11.2%，降幅较前5个月扩大4.3个百分点；出口均价同比下降22.4%，降幅较前5个月收窄0.1个百分点[3]。 - **周期**：有色金属中贵金属COMEX金价下跌0.5%，COMEX银价下跌0.3%，工业金属LME铝下跌0.3%等，稀土镨钕氧化物价格上涨6.3%；原油布伦特原油期货收盘价下跌1.2%；煤炭秦皇岛港动力末煤(Q5500)平仓价上涨1.7%，焦煤价格上涨9.5%；交运波罗的海干散货运费指数BDI上涨10.0%，中国出口集装箱运价指数下跌3.2%[3]。

多晶硅期货行情逆转 - 多晶硅期货在7月25日逆市下跌2.16%，资金流出12.76亿元，成为商品多头行情中首个回调的"总龙头" [2] - 多晶硅期价从6月25日30400元/吨低点飙升至7月24日55605元/吨，21个交易日最大涨幅达82.91%，强度堪比2021年动力煤逼仓事件 [4] - 期权市场出现极端行情，ps2509-c-50000合约从2元涨至6714元，涨幅约3360倍 [5] 政策与市场干预 - "反内卷"政策推动文华商品指数6月3日至7月25日上涨10.35%，多晶硅成为领涨品种 [3] - 广期所7月内三次出手调控，包括提高保证金、增加手续费、实施交易限额以防范风险 [5] - 发改委拟修订《价格法》，明确禁止价格串通、哄抬价格等行为，直指多晶硅行业"小作文"乱象 [6] 行业基本面与成本分析 - 通威股份披露当前现金成本为2.7万元/吨，完全成本低于4万元/吨，期货高价下套保利润可观 [9] - 6月光伏新增装机同比降38%、环比降85%，行业高库存弱需求现状未因涨价改善 [10] - 现货调涨后下游企业仍亏损，终端对高价组件接受度有限，二三线企业订单不足 [10] 企业动态与交割争议 - 通威股份澄清交割品问题：部分产品满足标准但需生产调整，已注册240手仓单 [8] - 东方希望、新疆晶诺发布声明抵制网络不实信息，呼吁行业共同防范投机炒作 [5] - 硅业分会7月2日提及"严控低于成本价销售"，成为小作文源头但协会未回应求证 [7] 机构观点分歧 - 国信期货认为短期情绪溢价已兑现，需警惕预期差回调，中长期关注产能出清政策 [10] - 广发期货指出涨价修复了多晶硅利润，但需观察终端装机对成本上涨的承受能力 [11]

报告行业投资评级 - 电力设备与新能源行业投资评级为看好 [2] 报告核心观点 新能源汽车 - 动力电池格局有望优化，板块盈利有望回暖，锂电池供给阶段性过剩问题或迎拐点，碳酸锂价格下降带动成本及售价下降刺激需求，5C快充推进、新技术发展使新能源车渗透率有望提升，重视充电桩行业及相关企业，关注新技术发展 [2] - 建议关注宁德时代、亿纬锂能等相关企业 [2] 电力设备及储能 - 今年是电网投资大年，电网环节成新能源发展瓶颈，全球电网进入成长大周期，AI等产业用电需求和新能源发展带来电力设备需求增加，建议关注思源电气等企业 [3] - 25年储能有望高增，大储商业模式有望打通，工商业储能因虚拟电厂建设有投资机会，户储需求有望反弹，推荐南网科技等不同类型储能相关企业 [4] 光伏 - 欧洲需求高景气、库存积压缓解，国内地面电站和新兴市场需求旺盛，产业链低价刺激全球需求，新技术迭代为新能源发展注入新动能，重点推荐美畅股份等企业，关注通威股份等企业 [4] 工控&人形机器人&低空经济 - 新一轮工控周期渐近，企业去库存、库存偏低，制造业有望复苏，工控周期有望回暖，重点推荐汇川技术等企业，关注良信股份等企业 [6] - 人形机器人智能化趋势下工厂场景有望率先落地，国内机器人产业链迭代快，推荐汇川技术等企业，关注鸣志电器等企业 [7] 各行业目录总结 本周行情回顾 - 电力设备及新能源（中信）本周涨2.98%、近一月涨9.30%、2025年初至今涨7.82%，沪深300本周涨1.69%、近一月涨4.59%、2025年初至今涨4.89%，创业板指本周涨2.76%、近一月涨10.67%、2025年初至今涨9.27% [8] 新能源汽车行业 - 电池级硫酸钴周度价格不变，电池级碳酸锂99.5%周度价格上涨16.5% [9] - 2025年6月新能源汽车销售132.9万辆，同比涨26.7%、环比涨1.7%，新能源乘用车销售124.1万辆，同比涨27.0%、环比涨1.6% [12] - 2025年6月动力电池装机58.2Gwh，同比涨45.9%、环比涨7.6% [13] 光伏行业 - 硅料周度价格上涨13.5%，单晶硅片、电池片价格上涨，组件价格持平 [16][17] 风电行业 - 2025年1 - 6月风电新增装机量51.39GW，同比+98.9% [18] - 中厚板周度价格上涨2.60%，铸造生铁周度价格+3.53%，电解铜周度价格+1.07%，液体环氧树脂周度价格+0.71% [18][19]

报告行业投资评级 维持“推荐”评级 [7] 报告的核心观点 电力设备与新能源板块本周上涨3.03%，新能源汽车、光伏、电力设备及工控等细分行业各有发展动态，如蔚来乐道L90开启预售、逆变器出口同环比改善、6月全社会用电量同比增长等，建议关注各行业相关投资机会 [1][2][3][4] 各行业总结 新能源汽车 - 7月10日蔚来乐道L90纯电动大型SUV开启预售，价格27.99万元起，设计、动力、安全表现出色，25年国内以旧换新补贴政策延续，推荐电池、4680技术迭代、新技术三条主线投资机会 [9][10][11][13][15] - 近期主要锂电池材料价格有不同变化，如正极材料NCM523环比上涨2.72% [17] - 江特电机延长两期员工持股计划存续期至2028年9月和10月 [25] 光伏 - 25年6月国内逆变器单月出口65.91亿元，同比+1.15%，环比+10.32%，1 - 6月出口305.95亿元，同比+7.40%，组件6月出口158.07亿元，同比 - 23.27%，环比 - 8.73%，1 - 6月出口953.66亿元，同比 - 23.94%，产业链价格受“反内卷”指导上行，看好行业盈利能力改善，建议关注硅料、逆变器、辅材等三条投资主线 [26][27][34][36][37] - 本周光伏产业链部分产品价格环比上涨，如硅料多晶硅致密料环比上涨13.51% [40] - 贵州燃气股东拟减持不超3%公司股份 [48] 电力设备及工控 - 6月全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4%，1 - 6月累计48418亿千瓦时，同比增长3.7%，建议关注电力设备出海、配网侧投资、特高压建设以及工控及机器人相关投资机会 [49][59][63] - 展示了通用和专用设备工业增加值同比、工业增加值累计同比等数据 [70][71] - 国电电力上半年发电量和上网电量下降，深圳能源子公司拟投资78.97亿元建设海上风电项目，三晖电气推出限制性股票激励计划，公牛集团通过特别人才持股计划相关议案 [72] 本周板块行情 - 电力设备与新能源板块本周上涨3.03%，排名第11，强于上证指数，锂电池指数涨幅最大，风力发电指数跌幅最大，浙富控股等涨幅居前，信捷电气等跌幅居前 [1][73][75]

工业品期货市场异动 - 多晶硅、碳酸锂、玻璃、纯碱、焦煤等工业品期货一周内涨幅超50%，引发监管介入[1] - 焦煤期货主力合约6月3日至7月25日累计上涨73%，多晶硅、玻璃、碳酸锂同期分别上涨56%、35%、30%[2] - 周五夜盘出现剧烈反转：焦煤主力合约从涨4%转为跌7.76%，焦炭、氧化铝、玻璃等品种跌幅均超6%[2][5][7] - 资金流向显示焦煤、焦炭、玻璃夜盘分别流出19.92亿、3.66亿、8.17亿[7] 监管政策影响 - 广期所7月25日起对工业硅、多晶硅、碳酸锂提高保证金及交易限额，大商所对焦煤JM2509合约实施开仓量限制[8] - 政策导致多头获利了结，前期涨幅过大品种流动性边际收紧[8] - 多晶硅、碳酸锂等未开夜盘品种周一面临大幅回调压力[8] 股市联动效应 - 7月A股金属、建材、能源化工等"反内卷"板块月涨幅超10%，但多为基本面较差的概念股[9] - 通威股份受多晶硅价格波动影响周五下跌3.38%，预示相关个股跟随期货下跌风险[11] 行业基本面分析 **锂电行业** - 碳酸锂价格突破7万元/吨，较A股锂企6.67万元/吨平均成本产生利润空间，盐湖企业成本可低至4万元/吨[19] - 天齐锂业等头部企业2024年锂盐产量预计增长超2万吨，受益量价齐升[19] **光伏行业** - 多晶硅产能严重过剩（计划产能320万吨/年 vs 实际需求130万吨/年），七巨头推进150万吨产能收储计划[20] - 通威注册720吨多晶硅仓单释放套保信号，或限制后续涨价空间[21] **化工行业** - 2025Q1基础化工在建工程3712亿元（同比-5%），化学原料投资完成额同比-1.1%[23] - 雅江电站等超级投资项目有望提振需求，供给侧改革或推动行业趋势性行情[23][24] 历史规律与市场共识 - 2010年以来供给侧改革行情平均持续4-9个月，当前波动幅度和时间跨度尚未达历史水平[15][16] - 市场形成"反内卷即反通缩"共识，工业品涨价成为资金炒作主线[25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上汽将推 10 万级固态电池车型，QS 与大众推进固态电池合作，电动车、脑机接口、固态电池等板块有相关推荐及关注标的 [1] - Optimus 规划 5 年内年产 100 万台，WAIC 大会机器人赛道火热，人形机器人板块有推荐及关注标的；雅江水电项目开工，2025 上半年新能源装机增长强劲，电网投资火热，电网、可控核聚变板块有推荐及关注标的 [2] - 美国发布 AI 行动计划，谷歌资本开支增加，预计 AIDC 建设需求旺盛，AI 数据中心有推荐及关注标的；《价格法修正草案》征求意见，多晶硅能耗标准提升，光储板块有推荐及关注标的 [3] - 江苏 1.3GW 海上风电项目启动招标，风电项目加速落地，风电板块有推荐及关注标的 [4] 根据相关目录分别进行总结 6 月新能源汽车销量同环比提升 - 6 月新能源车销量同比升、渗透率环比降，1 - 6 月累计销量同比升、渗透率同比升；分使用类型，乘用车和商用车 6 月销量同环比有不同表现，1 - 6 月累计销量同比升；分动力类型，纯电和插混 6 月销量同环比有不同表现，1 - 6 月累计销量同比升；6 月新能源汽车出口环比降，1 - 6 月累计出口同比升 [11][12][14][18] 光伏产业链价格上涨 - 硅料价格上涨，卖方报价块状致密料约每公斤 50 - 52 元，颗粒料约每公斤 42 - 45 元；硅片价格上涨，虽新报价未实质成交但市场氛围回暖；电池片价格上涨，三种尺寸本周均价调至每瓦 0.27 元；组件价格持平，不同类型组件售价有区间；光伏玻璃价格持平，预计市场交投尚可、库存下降；辅材方面，本周 EVA 粒子价格环比不变，白银银浆价格环比上升 [21][27][32][36] 本周锂盐价格环比上升，镍价环比上升 - 本周动力电池价格环比维稳，523 方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯价格环比有涨幅，方形磷酸铁锂电池价格环比持平；本周锂盐价格环比上升，电池级碳酸锂和氢氧化锂价格上涨；本周镍价环比上升，镍结算价和硫酸镍价格上涨；本周钴价环比上升，电解钴和硫酸钴报价均价上涨；本周正极材料价格环比维稳，部分材料价格有变动；本周负极材料价格环比维稳，人造石墨负极价格下降；本周隔膜价格环比持平；本周电解液价格环比维稳，部分电解液报价有涨跌 [39][41][43][46] 行业动态 - 江特电机子公司锂盐产线停产检修 26 天 [50] - 上汽集团将推 10 万级半固态电池车型，电池固态化程度突破，安全性和低温表现提升 [51] - QuantumScape 与大众旗下电池公司扩大合作，推进 QSE - 5 固态电池产业化进程，预计 2025 年量产样品、2026 年启动交付 [52] - 江苏 1300MW 海上风电项目启动招标，涉及三个项目的前期专题编制 [53] - 《价格法修正草案》征求意见，涉及完善政府定价、明确不正当价格行为认定标准、调整处罚规定三方面 [56] - 多晶硅新的能耗标准大幅提升，拟修订后对应标准降低以推动落后产能出清 [57] - Optimus 规划 5 年内年产 100 万台，特斯拉持续在 AI 与机器人领域布局 [58] - 张江机器人企业参展 WAIC，浦东具身智能产业发展加速 [59] - Figure 推出人形机器人防火电池，是硬件系统垂直整合关键进展 [60] - 宇树 R1 发布价 3.99 万元起，机器人商业化落地加速 [61] - 雅鲁藏布江水电项目开工，总投资超 1.2 万亿，将提升清洁能源输出助力“双碳”目标 [62] - 2025 年上半年新能源装机强劲增长，但设备平均利用小时下降，电源与电网投资增长 [63] - 本周核聚变工程有多个招标信息，已披露预算总计 596 万元，部分项目有中标结果 [65] - CFR1000 完成初设，中国聚变能源有限公司增资扩股，资本多元化参与核聚变工程 [67][68] - RWA 中国市场新探索，海南华铁与上海数交所启动项目，涉及 10 亿元真实数据资产发行 [70] - 美国发布 AI 行动计划，公布联邦土地 AI 数据中心项目首批选址 [72] - 谷歌 2025 年资本开支增至 850 亿美元，AI 业务带来增长 [73] 一周行情小结 - 本周中信电力设备涨跌幅为 +2.98%，创业板涨跌幅为 +2.76%，上证综指涨跌幅为 +1.67% [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 光伏&储能产业“反内卷”推进，价格有望底部修复，Q3中后期终端需求或超预期；风电行业订单落地及发展空间向好，风机价格变动趋势更重要；电网行业受雅下水电工程和海外出口带动，特高压和GIL设备及海外市场前景乐观；锂电领域氧化物聚合物路线半固态/全固态电池有望率先商业化；新能源车市淡季需求待改善，整车板块关注结构性机会；氢能与燃料电池行业发展加速，带来制氢设备和绿醇运营商机会 [1][2][3] 各行业总结 光伏&储能 - 《价格法》《反不正当竞争法》修订助力“反内卷”，带动产业链价格底部修复；协会研讨会强化标准引领和知识产权保护，推进多晶硅能耗标准修订 [7] - 产业链涨价向中下游传导，中上游价格覆盖全成本，测算组件含税价约0.81元/W，终端或有承接力 [7] - 6月装机环比回落，欧洲暑休影响组件出口，逆变器出口环增，全年新增装机预测上调 [9] - 投资建议关注光伏玻璃、电池片、大储、低成本硅料及新技术等主线相关企业 [9] 风电 - 大金重工新签欧洲订单，26年出货量及业绩上修，看好下半年订单及中长期发展，预计目标市值280 - 350亿 [8][9] - 大唐集团10GW风机框采强化26年需求预期，重申下半年风机价格比招标规模重要 [9] - 投资建议依次看好整机、两海、零部件三条主线相关企业 [9] 电网 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，预计带动特高压/GIL投资1500/300亿元，关注相关企业 [14] - 6月主要电力设备出口金额67.6亿美元，同比+21%，变压器/高压开关增长较快，看好海外长周期高景气，推荐思源电气 [12] 锂电 - 氧化物聚合物路线半固态/全固态电池有望率先商业化，企业突破技术瓶颈，产业化前景明确，关注相关企业 [2] - 固态电池投资分政策线和市场化线，关注不同环节和企业 [16] - 孚能科技将建成硫化物全固态电池中试线，湖南裕能拟在马来西亚投建锂电材料项目 [17] 新能源车 - 车市淡季持续，需求受车企促销和地补影响，关注后续促销动作和旺季改善 [2] - 零跑B01上市定价略超预期，主力版本或为高配激光雷达版，25 - 26年新车大年有个股阿尔法，关注业绩兑现 [18][19][21] - 整车板块分大众、高端、中低端新势力市场，优选不同企业 [20] 氢能与燃料电池 - 6月FCEV上险量回暖，主流系统商出货，多省发布补贴；电解槽6月招标大增568MW，甲醇应用加速绿氢项目，带来相关机会 [3] - 投资建议关注制氢设备、绿醇绿氨、燃料电池零部件相关企业 [21] 产业链价格及数据变动 - 截至7月23日，产业链价格全线上涨，硅料价格高于头部企业现金成本，组件整体盈利承压 [23] - 硅料价格持续上行，硅片价格显著抬升，电池片盈利压力缓解，分布式组件价格小幅抬升，海外组件价格持稳，光伏玻璃和EVA树脂价格持稳 [23][26][31][34] 锂电产业链 - MB钴价格偏强运行，供应担忧与需求疲软并存，市场交投清淡 [39] - 碳酸锂期货现涨停，价格大幅上涨，供应持稳，需求散单刚需采购放量 [41] - 三元材料价格跟随锂盐上涨，供应随需求调整，需求整体疲弱 [43] - 磷酸铁锂价格上涨，受政策、资金和碳酸锂影响，供需整体平稳，库存下滑，利润弱稳 [45] - 负极材料价格暂稳，供应产量约4.34万吨，需求有望随新能源汽车政策刺激恢复 [48] - 负极石墨化市场交投活跃度低，价格低位持稳，供应过剩，需求稳中走弱 [49] - 6F价格回调，供应增长，库存波动，需求稍有增量，成本上涨，亏损程度缓解 [50] - 隔膜价格平稳，供应过剩，需求环比微增，库存增加，成本波动 [52]

阻力最小方向分析 - 市场短时间参与“反内卷”，上游行业是阻力小的方向，因其国央企比重高、行业集中度高且普遍亏损，类似2016年供改，有流动性、情绪、涨价预期和筹码结构优势[4][5] - 但仅上游涨价去产能会使中下游新兴行业竞争压力增大，加剧内卷，且需经现实检验，否则有证伪风险[5] 改革综合整治内卷原因 - 部分行业内卷成因复杂，低价和供需失衡是表象，背后涉及体制机制因素，如今年上半年我国新能源汽车销量同比增长40.3%，出口量同比增长75.2%，太阳能发电量同比增长40.4%，但行业利润率下滑[6] 改革综合整治方式 - 需标本兼治，涉及中央部委、地方政府和司法体系协同配合，如修订《反不正当竞争法》《价格法》等[7] 改革重点行业 - 针对出现无序价格战和不正当竞争、威胁行业高质量发展且与地方政府行为密切相关的行业，如“新三样”和电商平台[9][10] 改革潜在效果 - 成为相关行业提升产品质量、优秀企业提升利润率和投资回报的催化剂[12] - 有望写入“十五五”规划，后续大概率有更多政策落地[12] - 明后年国内需求侧如房地产业进入新稳态，改革对行业和宏观经济效果更明显[12] 风险提示 - 部分地方、行业对政策精神贯彻落实不到位，导致运动式去产能[13] - 中美经贸会谈结果可能影响短期政策重心和落实力度[13]