文章核心观点 - 文章回顾了物理学家杨振宁在昆明西南联大的求学与生活经历，强调这段岁月为其一生的科学成就和家国情怀奠定了坚实基础 [1][9][10] 求学经历与学术基础 - 杨振宁于1938年抵达昆明，至1945年赴美留学，在昆明度过8年，其中在西南联大学习6年 [1] - 在2万名考生中，他以第二名成绩被西南联大录取，原报考化学系，入学后因兴趣转入物理系 [3] - 其学士论文研究对称性在分子物理学中的应用，硕士论文研究统计力学，这两个领域对其后来获得诺贝尔奖的工作有决定性影响 [5] - 西南联大物质条件极差，但师生精神振奋，以严谨态度治学，学术风气自由而严谨 [4] 西南联大的学习与生活环境 - 联大教室为铁皮顶，地面是泥土压成，窗户没有玻璃，条件极为简陋 [3] - 战时昆明常遭空袭，师生需"跑警报"，杨振宁家房屋曾被炸毁，其从废墟中挖出书本 [3] - 为躲避轰炸，杨家搬到昆明西北郊龙院村惠家大院居住三年 [3] - 学校没有饮用水设备，昆明街头的茶馆成为学生的"第二课堂" [5] 师生情谊与学术交流 - 西南联大教师阵容强大，杨振宁的国文老师有朱自清、闻一多等，物理老师有赵忠尧、吴有训、周培源等 [5] - 对其影响最深的两位教授是吴大猷和王竹溪，分别指导其学士和硕士论文 [5] - 他与黄昆、张守廉被称为"三剑客"，经常在茶馆高谈阔论，曾为讨论量子力学中的"哥本哈根解释"而彻夜翻书 [6] 家庭责任与早期工作 - 作为家中长子，杨振宁在战乱中承担家庭责任，制定"红点规则"鼓励弟妹学习，并骑车带他们进城看电影作为奖励 [6][8] - 1945年春，为贴补家用，他每周花3小时给在昆明的美军官兵教中文 [8] - 考取清华大学留美公费生后，在一年留待期里于西南联大附中代课，教授高一、高二数学 [8] 家国情怀与晚年贡献 - 西南联大培养的家国情怀深深影响其人生选择，1971年他率先申请回国，积极搭建中美学术交流桥梁 [12] - 他多次坦言感谢西南联大，认为其一切成就的基础都在此奠定 [1][9] - 晚年在回首昆明岁月时，他表示昆明是他年轻成长的地方，基础理论是在西南联大打好的，多年来一直怀念昆明 [10] - 2008年86岁时重返昆明参加西南联大70周年校庆，2013年91岁高龄时再返昆明参加活动并栽下国槐树 [12][14]

公司近期动态 - 公司于2025年10月24日召开第九届第六次董事会会议，审议了关于修订《董事和高级管理人员所持公司股份及其变动管理制度》的议案 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为116亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中教育行业占比76.5%，为主要收入来源 [1] - 电信外包服务业收入占比22.8% [1] - 其他业务收入占比0.7% [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，并予以维持 [1][29] 报告核心观点 - 2025年前三季度国内居民出游人次达49.98亿，同比增长18.0%，出游花费4.85万亿元，同比增长11.5%，整体保持大幅增长但人均消费增速相对落后 [2][18][29] - 建议关注基本盘稳定的景区、餐饮板块，以及在当前竞争环境下寻求差异化、高端化突围的酒店板块 [29] - 四中全会公报强调扩大内需，教育、人力资源服务板块可能受益于后续政策力度提升 [29] - 个股方面建议关注：锦江酒店、长白山、峨眉山A、祥源文旅；顺周期可关注科锐国际、凯文教育 [29][30] 行情回顾 - 报告期内（2025年10月10日-10月23日），中信消费者服务行业指数上涨1.12%，在中信一级行业指数中排名第九，跑赢同期沪深300指数约3.31个百分点 [2][7] - 细分板块中，旅游休闲和酒店餐饮板块分别上涨1.77%和1.89%，呈现反弹；综合服务与教育板块则分别下跌0.53%和0.01% [2][8] - 行业内取得正收益的上市公司有37家，涨幅前五分别为大连圣亚（48.16%）、长白山（19.93%）、中国高科（19.07%）、方直科技（18.11%）、ST东时（11.93%）；取得负收益的有16家 [2][12] - 截至2025年10月23日，行业整体PE（TTM）约34.57倍，环比持平，低于2016年以来的平均估值45.09倍 [2][14] 行业重要新闻 - 2025年三季度全国移民管理机构查验出入境人员1.78亿人次，同比上升12.9%，其中外国人入境2013.4万人次，同比上升22.3% [19] - 海南离岛免税政策调整，包括扩大免税商品种类至47大类、允许离境旅客享受免税政策、允许岛内居民“即购即提”等，自2025年11月1日起实施 [2][20][21] - 飞猪双11活动开售24小时内，近300个商家成交额较去年翻倍，出境游目的地商品成交额表现亮眼 [22] - 2025年9月中国酒店业新开业酒店299家，但同期90家酒店进入资产拍卖仅11家成交，反映出行业资产流动性承压；中端及经济型酒店品牌指数均值分别同比增长约3.61%和2.15% [2][23] 上市公司重要公告 - 西域旅游2025年前三季度实现营收2.86亿元，同比增长6.2%；归母净利润0.99亿元，同比减少14.51%；持股5%以上股东计划减持不超过公司总股本3%的股份 [24] - 曲江文旅公告业绩承诺方回购其持有的无锡汇跑体育有限公司55%股权，交易完成后公司将收到股权转让款7701.25万元 [25] - 米奥会展拟出资5100万元（持股51%）设立控股子公司，以开拓国际市场 [26][27] - 凯撒旅业与海航系公司达成重大诉讼和解，涉及债权重组本金26,350.38万元，并拟签署战略合作协议 [28]

公司动态 - 公司于2025年10月23日以通讯表决方式召开第十届第二十次董事会临时会议 [1] - 会议审议了《关于增加2025年度日常关联交易预计额度议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入构成为：畜牧业占比64.6% 农副食品加工业占比13.46% 教育占比7.73% 房地产业占比7.16% 冷链物流业占比4.05% [1] 公司市值 - 截至发稿公司市值为77亿元 [1]

开放与引资战略 - 开放引资战略强调互利共赢和共同发展，不搞损人利己和零和博弈 [3] - 下一步将从充分发挥中国大市场优势和让中国市场成为全球大机遇两个方面发力 [3] 市场优势与消费潜力 - 中国拥有14亿多人口，未来十多年中等收入群体将超过8亿，市场潜力巨大 [3] - 将大力提振消费，打造'购在中国'品牌，促进商品和服务消费 [3] - 以汽车以旧换新为例，外资品牌销量占汽车以旧换新总量的三分之一 [3] 产业发展与创新应用 - 将加快发展新质生产力，促进人工智能、生物科技、新能源等产业发展 [3] - 目标让中国大市场成为全球创新的试验场、应用场和利润场 [1][3] 市场环境与营商环境 - 将加快建设高标准市场体系，坚持市场化、法治化、国际化方向 [3] - 致力于打造国际一流营商环境，跨国公司视投资中国为必选项 [3] 市场准入与服务业开放 - 将按照宜早不宜迟、宜快不宜慢的要求，进一步降低市场准入门槛 [3] - 服务业是接下来开放重点，将扩大增值电信、生物技术、外商独资医院等开放试点 [3] - 将有序扩大教育、文化领域的自主开放 [3] 外资服务与合作机制 - 将持续优化服务，办好外企圆桌会，将企业需求清单变为服务清单 [3] - 将擦亮'投资中国'品牌，让外资企业愿意来、留得住、发展好 [1][3] - 中美经贸关系方面，强调对话合作是唯一正确选择，反对脱钩断链 [3]

教育板块整体市场表现 - 2024年10月24日教育板块整体下跌0.25%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.71%至3950.31点，深证成指上涨2.02%至13289.18点 [1] - 教育板块内部分化明显，领跌个股为ST东时，跌幅达3.28%，豆神教育跌幅为2.49% [1][2] - 板块中仍有部分个股录得上涨，其中国脉科技涨幅最高为1.77%，*ST传智和昂立教育分别上涨0.60%和0.47% [1] 教育板块个股交易情况 - 从成交额看，豆神教育成交额最高，达到5.18亿元，中公教育成交量最大，为69.64万手，成交额1.90亿元 [1][2] - 国脉科技和科德教育成交额较为活跃，分别达到2.22亿元和2.23亿元 [1] - 学大教育股价持平，收盘价为44.07元，但成交额相对较低，为5442.63万元 [1][2] 教育板块资金流向分析 - 当日教育板块整体呈现主力资金净流出态势，净流出金额为2.43亿元 [2] - 与主力资金流向相反，游资和散户资金均呈净流入，金额分别为6953.76万元和1.74亿元 [2] - 在个股层面，国脉科技获得主力资金净流入2546.96万元，净占比为11.50%，而*ST传智主力净流入484.99万元，净占比达17.30% [3] - 多只个股遭遇主力资金净流出，其中ST开元净流出431.68万元，净占比高达-26.14%，科德教育净流出522.33万元 [3]

海南明起在京渝浙湘举办校招活动 杭州活动共有52家用人单位现场参与，提供岗位2002个，涉及互联网、通信电子、能源、工程、医 疗、生物制药、教育和人力资源等多领域多行业。海南金盘智能科技股份有限公司、海南南国食品实业 有限公司等知名民营企业将为学子提供多元就业选择。 重庆活动共有79家用人单位现场参与，提供岗位785个，需求人数2409人，涉及制药、医疗、教 育、能源、贸易、商业服务、互联网等多领域多行业。海口国家高新区、海南博鳌乐城国际医疗旅游先 行区等海南自贸港重点园区将提供系列高端科研与管理岗位。 长沙站活动共有83家用人单位现场参与，提供岗位2687个，涉及互联网、通信电子、金融、能源、 工程、医疗、生物制药和教育等多领域多行业。参加招聘的单位既有海南省发展控股有限公司、海南省 建设投资集团有限公司等大型国企，也有海南省种业实验室、海南热带海洋学院等事业单位，招聘岗位 类型呈现层次分明、精准匹配等特点。 海南日报全媒体记者从有关部门获悉，此次校招活动采用"线上+线下"模式，为求职者提供全方 位、便捷化的参与体验。其中，线下主会场分别设在清华大学、重庆大学、浙江大学和中南大学，将于 10月25日启幕。 ...

投资评级 - 报告对行动教育（605098.SH）维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩重回正增长轨道，“实效+AI”战略驱动长期成长 [1][2][4] - 公司作为实效型企业培训龙头，中长期渗透率有望持续提升 [4] 业绩概况 - 2025年前三季度实现营收5.66亿元，同比增长0.52%；归母净利润2.15亿元，同比增长10.39% [1] - 2025年第三季度单季营收2.22亿元，同比增长27.93%；归母净利润8340万元，同比增长42.78%；扣非归母净利润8014万元，同比增长62.25% [1] - 公司发布2025年第三季度利润分配预案，拟每10股派发现金红利0.5元（含税），拟分配现金总额5963万元，占第三季度归母净利润的71.49% [1] 增长驱动因素 - 大客户战略卓有成效，已与名创优品、蒙牛、蜜雪冰城等多家行业龙头达成合作，2025年目标“每人每月一家新大客户” [2] - 客户粘性高，课程转介绍率与复购率达85%，净推荐值达76.9%，目标在2025年提升至“大客户复购率90%+转介绍率90%” [2] - 业务团队持续扩张，通过“百校计划”开设新分校实现组织裂变，并通过AI赋能识人筛人、客户触达等流程提升人效 [2] 盈利能力与费用控制 - 2025年第三季度整体毛利率为80.16%，同比提升4.78个百分点 [3] - 销售费用率和管理费用率分别为24.6%和10.9%，同比分别下降4.8和1.8个百分点，主要得益于AI赋能带来的人效提升 [3] - 研发费用率为3.2%，同比提升0.8个百分点，预计主要来自AI研发投入 [3] - 归母净利率达37.59%，同比提升3.91个百分点 [3] 现金流与合同负债 - 2025年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为2.19亿元，同比增长53.31%，收款端增速回正 [3] - 截至2025年第三季度末，账面合同负债为10.48亿元，较2024年同期增长8.65%，对未来业绩形成支撑 [3] 核心竞争力 - 教研体系持续迭代，采用“制片厂模式”体系化教研，报告期内升级“赢销铁军”课程 [4] - 渠道网络覆盖全国30余家分支机构，布局省会及经济发达城市 [4] - 师资团队以各领域头部企业实战背景全职导师为主，海外名师引进为辅 [4] - 品牌影响力持续加强，大量新学员来自于老学员口碑推荐 [4] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.0亿元、3.3亿元、3.7亿元，同比增长11.7%、10.3%、10.3% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.52元、2.78元、3.06元 [5] - 对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为15.9倍、14.4倍、13.0倍 [5]

投资评级与建议 - 行业投资评级为增持 [4] - 推荐标的：学大教育（000526.SZ）、天立国际控股（1773.HK） [4] - 受益标的：凯文教育、中国东方教育、华图山鼎 [4] 核心观点 - 《上海市普通高中高质量发展实施方案》为教育行业注入新动能，释放政策利好 [2][4] - 教育板块有望在个性化教育、职业培训和智能教育等领域迎来新的投资机会 [2] - 政策围绕普通高中整体扩优提质主线，从资源配置、育人改革、队伍建设和数智赋能等多方面提出举措 [4] 政策具体举措与投资机会 - **优化高中教育资源配置**：加大普通高中学位供给，高标准推进学校新建、改扩建工作；通过校际合作与结对帮扶推动优质教育资源共享 [4] - **推动职普融合**：完善课程、师资及资源共享机制，开展综合高中试点，深化与高校、科研院所、高新技术企业等协同育人 [4] - **数智技术赋能高中发展**：推动数智教学系统及智能助手在各学科常态应用；加大校园智能终端设备配备力度，建设数字化精品课程资源库 [4] - **高校育人方式改革**：构建“五育”融合育人体系，深化德育、智育、体育、美育、劳动教育有机融合，融入科技、工程、人工智能等前沿内容 [4] - **健全育人机制**：提升校长和教师队伍育人能力，健全学校家庭社会协同育人机制 [4] 重点公司盈利预测 - **学大教育（000526.SZ）**：市值54亿元，预计归母净利润从2024年的1.80亿元增长至2026年的3.25亿元，市盈率（PE）从2024年的30倍降至2026年的16倍 [5] - **天立国际控股（1773.HK）**：市值49亿元，预计归母净利润从2024年的5.76亿元增长至2026年的10.37亿元，市盈率（PE）从2024年的8倍降至2026年的5倍 [5]

报告行业投资评级 - 报告对教育板块持积极看法，投资建议为关注结构性机会 [3] - 重点关注的标的包括学大教育、天立国际控股，评级均为“优于大市” [3][4] - 受益标的包括凯文教育、中国东方教育、华图山鼎 [3] 报告核心观点 - 《上海市普通高中高质量发展实施方案》为教育行业注入新动能，释放政策利好 [1][3] - 政策围绕普通高中整体扩优提质主线，从资源配置、育人改革、队伍建设和数智赋能等多方面提出举措 [3] - 教育板块有望在个性化教育、职业培训和智能教育等领域迎来新的投资机会 [1][3] 政策内容与影响 - **优化高中教育资源配置**：提升资源供给能力，加大普通高中学位供给，高标准推进学校新建、改扩建工作 [3]；深化多元协同发展，通过校际合作与结对帮扶推动优质教育资源共享 [3]；推动职普融合，完善课程、师资及资源共享机制并开展综合高中试点 [3] - **数智技术赋能高中发展**：以数字化转型驱动高中教育提质增效，创新教学实施路径，推动数智教学系统及智能助手在各学科常态应用 [3]；夯实智慧教育基础，加大校园智能终端设备配备力度，整合资源建设数字化精品课程资源库 [3]；完善数据驱动治理体系，汇聚全维度数据支撑精准管理与科学决策 [3]；聚焦师生数字素养提升，将智能技术应用纳入教师培训必修内容 [3] - **高校育人方式改革**：构建“五育”融合育人体系，深化德育、智育、体育、美育、劳动教育有机融合 [3]；在落实国家课程方案的同时，融入科技、工程、人工智能等前沿内容，常态化实施走班教学 [3] - **健全育人机制**：提升校长和教师队伍育人能力，健全学校家庭社会协同育人机制 [3]；吸纳家长、社区代表参与学校发展规划与决策，增强办学透明度与社会参与度 [3] 重点关注公司盈利预测 - **学大教育**：收盘价44元，市值54亿元；归母净利润预测为2024年1.80亿元、2025年2.58亿元、2026年3.25亿元；市盈率（PE）分别为2024年30倍、2025年21倍、2026年16倍 [4] - **天立国际控股**：收盘价2.54元，市值49亿元；归母净利润预测为2024年5.76亿元、2025年7.72亿元、2026年10.37亿元；市盈率（PE）分别为2024年8倍、2025年6倍、2026年5倍 [4]