公司营收展望 - 贝莱德2030年营收预计超过350亿美元 [1]

选择GP的三个框架体系 1 规模 - 机构管理规模应重点关注10亿或20亿以下的小型机构 因家办单笔投资通常在1-3千万 在大型机构中难以获得足够互动和资源倾斜 [6] - 目标基金规模建议选择3亿左右的小型基金 家办占比10%可增强话语权 小规模基金投资更谨慎 DPI回本速度更快 5亿以上基金可能被部分家办直接排除 [7] 2 专注 - 赛道专注要求GP在特定领域深耕10-20年 经历多轮周期 形成行业直觉和手感 这是获取α收益的关键 [8] - 产品专注体现为单一基金运作模式 避免多基金并行导致的精力分散和利益冲突 反映机构选择精品路线(赚carry)或资管平台(赚管理费)的战略差异 [8] 3 人 - 正直和热爱是核心特质 需考察GP是否将LP资金视同自有资产管理 以及是否具备持续的投资热情 案例显示仅1家GP曾因找不到项目主动退资 [10] - 积累维度需覆盖财富/资源/认知三层面 理想GP需10年以上行业沉淀 具备产业技术/销售/管理复合背景 深度理解商业周期 [11] - 投资理念需清晰坚定 如价值投资原则 形成机构文化基石 支撑长期独立决策 [11] - 个人发展脉络应呈现飞轮效应 专业/职业/投资经历需逻辑自洽 [12] - 组织层面关注决策体系/合伙人选拔/团队画像等机制设计 强调机构适应市场变化的进化能力 [14] 优质GP的筛选标准 - 高胜率要求细分领域投资胜率达80%以上 反映GP的认知深度和出手精准度 [13] - 成熟机构需具备10年沉淀的投资准则和方法论 明确能力边界 拒绝"全能型"标签 [13] - 综合评估需涵盖理念/文化/规则等要素 形成"六有"标准(有理念/文化/节操/方法/认知/规则) [14] 市场实践观察 - 家办配置一级市场核心目标是获取α收益 但多数GP实际提供的是β收益 [8] - 资管行业存在"规模是业绩杀手"的规律 部分家办已系统性回避10亿规模以上基金 [7]

选择GP的三个框架体系 1 规模 - 机构管理规模应重点关注10亿或20亿以下的小型机构 这类机构LP资源相对有限 家办投资后能获得更多互动和跟投机会 [6] - 目标基金规模建议选择3亿左右的小型基金 家办投资占比10%可成为大股东 提升跟投参与度 小规模基金投资更谨慎 DPI回本周期更快 [7] 2 专注 - 赛道专注要求GP在特定领域有10-20年深耕经验 经历多轮周期 形成行业直觉和手感 提高α收益获取能力 [8] - 产品专注体现为单一基金运作模式 避免多基金并行导致的精力分散和利益冲突 反映机构是选择精品路线还是资管平台战略 [8] 3 人的维度 - 正直和热爱是核心特质 需考察GP是否将LP资金视为自有财产管理 以及是否具备长期投资热情而非短期投机心态 [9] - 积累需覆盖财富 资源 认知三层面 理想GP需有10年以上行业沉淀 兼具产业技术 销售 管理等多维度经验 [10] - 投资理念需清晰坚定 如价值投资原则 形成机构文化基石 支撑穿越周期的独立决策能力 [10] - 个人发展脉络应呈现飞轮效应 专业背景 职业经历与当前投资方向形成逻辑闭环 [11] - 组织进化能力关键 需关注决策体系 合伙人选拔机制 团队画像等制度建设 适应快速变化的市场环境 [13] 其他补充要点 - 高胜率GP标准为细分领域早期投资胜率达80%以上 反映其行业积累和判断力 [12] - 成熟机构应有明确投资准则和方法论 体现10年实践积累的复盘能力 拒绝"全能型"模糊策略 [13]

价值投资适用性 - 价值投资在A股市场完全适用 只要资产价格透明且价值可评估 不存在A股例外论 [2] - 市场对价值投资的质疑实质是对主动管理能力的焦虑 包括能否持续战胜市场及重建持有人信任 [2] 超额收益逻辑 - 市场整体超额收益为零 但个体超额收益取决于策略差异性和能力分化 A股仍存在显著超额机会 [3] - 指数基金发展是超额收益衰减的结果而非原因 主动投资者竞争对象是其他主动管理者而非指数 [2] 持有人信任挑战 - 基金净值波动导致持有人实际收益与净值表现偏离 解决此矛盾是行业重建信任的核心 [4] - 公司采取"低谷期加强沟通"策略 通过持续陪伴延长持有人信任周期 [6] 波动管理实践 - 研究表明低波动基金持有人盈利概率更高 且A股短期波动率与长期收益无显著相关性 [7] - 公司在业绩考核中纳入夏普比率等多元指标 兼顾收益与波动控制 [7] 投资方法论反思 - 基金经理常犯两类逻辑错误：前提假设失真（如误判企业质量/价格）或因果链条断裂（如高业绩≠规模增长） [8] - 公司主张以现实主义方法实现理想主义目标 即通过价值投资帮助更多人获得可持续收益 [8] 基金经理背景 - 作者姜诚现任中泰证券资管副总经理 清华大学金融学学士 上海财经大学硕士 [9][10] - 投资风格强调长期复利与安全边际构建 淡化择时 持股周期长 [10]

资管巨头景顺人事任命与业务布局 - 景顺任命摩根大通前区块链业务资深人士Kathleen Wrynn担任全球数字资产主管，负责管理16亿美元规模的加密ETF及代币化资产组合 [1] - Wrynn将主导景顺旗下基金的代币化改造及加密资产投资策略整合工作，目前公司管理三只区块链生态ETF和三只现货加密货币ETF，总规模达18万亿美元 [1] - Wrynn此前在摩根大通负责区块链业务，推动Web3生态产品开发 [1] Plasma稳定币项目动态 - Plasma再度开放5亿美元存款额度，总上限提升至10亿美元，存款通过Veda已审计的金库合约在Aave和Maker上赚取收益 [1] - 锁定期结束后所有资产将转换为USDT [1] NBA球星奥尼尔与FTX诉讼和解 - NBA球星沙奎尔·奥尼尔同意支付180万美元以达成FTX投资者集体诉讼和解，和解协议尚待法院批准 [1] - 诉讼指控奥尼尔通过现场活动和社交媒体将FTX宣传为安全可靠的投资平台，涉嫌帮助推广未注册证券 [1] - 奥尼尔曾表示自己"只是付费广告代言人" [1] 萨尔瓦多比特币持仓动态 - 萨尔瓦多过去7日增持8枚比特币，目前持仓达6204.18枚，总价值6.74亿美元 [2] 新加坡加密监管动态 - 新加坡监管机构敦促非持牌加密交易平台尽快退出该国运营，持牌实体不受新法规影响 [2] 美国稳定币法案进展 - 美国参议院以68票对30票通过对《GENIUS稳定币法案》修正案的程序性动议，将启动参议院最终表决 [2] - 若参议院最终表决通过将提交众议院进行进一步审议 [2] 区块链忠诚度平台融资 - 区块链忠诚度平台Try Your Best完成1100万美元A轮融资，Offline Ventures和Strobe Ventures共同领投 [2] - 平台允许消费者参与游戏化挑战，赢取数字藏品，并拥有基于区块链的忠诚度档案 [2] 穆迪区块链信用评级测试 - 穆迪与Alphaledger完成在Solana区块链上嵌入市政债券信用评级的测试，通过API将评级数据集成到代币化证券中 [3] - 该举措有望推动真实世界资产代币化发展，波士顿咨询集团和Ripple预测该市场到2033年可达18.9万亿美元规模 [3] Ripple发展预测 - Ripple CEO预测XRP Ledger有望在五年内占据SWIFT全球流动性的14%，强调XRP的作用是驱动流动性 [3][4] - Ripple宣布推出兼容以太坊虚拟机的侧链，并加强对代币化现实资产的支持 [4] 美国稳定币市场展望 - 美国财长贝森特表示与美元挂钩的稳定币市场规模有望达2万亿美元甚至更高，有望巩固美元全球地位 [5] - 国会推进的立法将要求美元稳定币以美国国债等高流动性资产作储备 [5] - 花旗集团分析师预测到2030年稳定币对美债增持规模或超1万亿美元 [5]

美国政府财政赤字现状 - 5月财政赤字达3160亿美元，年初至今累计赤字达1.365万亿美元 [1] - 5月赤字同比下降9%，但年度赤字总额同比飙升14% [1] - 当前赤字规模已超过GDP的6%，创美国和平时期经济罕见水平 [1] 利息支出问题 - 5月债务利息支出突破920亿美元，成为联邦预算第三大开支项目 [2] - 财政年度前八个月债务融资成本达7760亿美元，预计全年超1.2万亿美元 [2] - 10年期美债收益率维持在4.4%附近，与一年前水平基本持平 [2] 财政收支结构分析 - 5月税收收入同比增长15%，本财年迄今增幅达6% [6] - 5月海关税收达230亿美元，较去年同期60亿美元大幅增长 [6] - 年度关税收入总计860亿美元，同比激增59% [6] - 5月政府支出同比增长2%，本财年迄今支出增幅达8% [6] 债务恶性循环 - 为应对赤字发行的债务产生更高利息成本，进一步加剧赤字 [5] - 债务利息支出开始挤占其他政府职能预算空间 [7] - 财政政策灵活性急剧下降，外部冲击可能引发债务可持续性质疑 [7] 市场反应 - 摩根大通CEO戴蒙、贝莱德CEO Larry Fink、桥水基金创始人达利欧均警告债务负担可能引发市场动荡 [6]

Solana ETF进展 - 美国SEC要求至少3家大型资管公司修改Solana ETF申请文件 涉及赎回机制和质押收益两大关键问题 [1] - 文件修改要求涉及S-1注册声明和19b-4文件 分析师认为距正式批准仅剩数天至数周 [1] - 21Shares AG等发行商确认收到SEC反馈 计划尽快提交修订文件 [2] - Bloomberg Intelligence预测Solana ETF今年获批概率高达90% [5] 产品设计挑战 - 核心争议在于是否允许实物赎回(用代币而非现金) 以及质押收益的证券属性认定 [2] - Solana质押年化收益率超5% 显著高于以太坊2% 但引入ETF将面临监管合规难题 [3] - 需同时解决托管安全、流动性管理和证券法合规等复合型问题 [4] 市场影响 - 摩根大通预测Altcoin-ETF整体资金流入规模或达140亿美元 [5] - 若获批将成为美国首批"收益型"现货加密ETF 为PoS生态打开资本市场通道 [4] - 灰度、VanEck等至少7家主流发行商已提交Solana ETF申请 [5] Solana生态优势 - 采用PoH+PoS混合共识机制 交易速度和费用显著优于以太坊 [6] - 2024年成为DeFi、NFT项目首选平台 生态系统开发者数量快速增长 [7] - 特朗普政府政策推动下 SOL代币热度一度超越比特币 [6]

美国债务与国债市场 - 双线资本首席执行官杰弗里·冈拉克认为美国债务负担和利息支出已"难以为继"，可能导致投资者撤离美元资产 [1] - 长期美国国债不再被视为真正的避险资产，市场可能面临"清算" [1] - 30年期美债收益率上月触及5.15%的近20年高点，截至周三报4.91%，长期基准收益率年内保持上涨 [2] - 若长期债券收益率触及6%，美联储可能启动量化宽松购买长期美债 [2] - 双线资本、PIMCO和TCW等机构避开长期美债，转向短期债券以降低利率风险 [2] 资产配置与投资策略 - 投资者应考虑增加非美元资产配置，双线资本已开始将外币引入基金 [1] - 黄金被视为"真实资产类别"，不再仅限特定投资者群体 [3] - 冈拉克预测金价可能从3350美元/盎司涨至4000美元/盎司 [4] - 印度被视为最可靠的长期投资机会之一，类似35年前的中国 [4] 私人信贷与公共信贷市场 - 私人信贷领域存在"过度投资"及被迫抛售风险，公共信贷近期表现更优 [1] - 私人信贷超额回报显著下降，机构可能抛售相关资产（如哈佛大学考虑出售私募股权持仓） [2] - 当前私人信贷市场类似2000年代中期的CDO市场，发行规模庞大且接受度高 [1] 市场环境与历史对比 - 当前市场环境被比作1999年互联网泡沫破裂前夕和2006-2007年金融危机前 [1] - 双线资本管理930亿美元资产，其创始人以大胆预测著称（如2016年特朗普当选、美联储降息等） [2]

美国债务与美元资产风险 - 全球资管巨头DoubleLine Capital首席执行官杰弗里·冈拉克警告美国债务负担和利息支出已"难以为继"，可能导致投资者撤离美元资产 [1] - 长期国债不再被视为合格避险资产，"清算时刻即将到来" [1] - 公司正开始将外汇纳入基金投资组合，建议增加非美元资产配置 [1] 市场环境类比与私募信贷风险 - 当前市场环境被比作1999年互联网泡沫破裂前和2006-2007年全球金融危机前 [1] - 私募信贷市场与2000年代中期的担保债务凭证(CDO)市场相似，存在"发行量惊人，市场接纳度极高"现象 [1] - 私募市场存在"过度投资"和被迫抛售风险，超额回报已远不如从前 [1] 机构投资者动向 - 哈佛大学等美国机构可能抛售私募资产，考虑减持捐赠基金中的私募股权持仓 [2] - DoubleLine Capital管理资产达930亿美元，员工超250人 [2] 美债前景与投资策略 - 长期债券收益率可能继续攀升，若触及6%或迫使美联储启动量化宽松 [3] - 双线资本与太平洋投资管理公司、TCW集团等规避最长期限美债，青睐短期品种 [3] - 美国30年期国债收益率上月触及5.15%的近二十年高位，周三报4.91% [4] 黄金与印度投资机会 - 冈拉克愈发看好黄金，强调其作为"真实资产类别"的地位 [7] - 预言金价可能从现价3350美元飙升至4000美元/盎司 [7] - 将印度列为"最具投资价值"的长期机遇之一，认为其经济特征与35年前的中国相似 [7]

美股市场表现 - 美股主要指数周三收盘下跌，标普500指数下跌0.27%至6,022.24点，纳斯达克综合指数下跌0.5%至19,615.88点，道琼斯工业平均指数微跌1.1点至42,865.77点 [1] - 期货市场同步走弱，纳指100小型期货下跌0.36%，标普500小型期货下跌0.28%，10年美债期货上涨0.37% [2] - 能源与贵金属表现强劲，WTI原油期货上涨5.11%至68.30美元/桶，黄金上涨近1%，COMEX黄金上涨0.98%至3,376.00美元/盎司 [2][3] 通胀数据与货币政策 - 美国5月CPI环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，核心CPI同样环比上涨0.1%，显示通胀压力缓解 [4][7] - 能源价格下跌1%（汽油价格下滑2.6%）抵消其他品类价格上涨，住房成本同比涨幅降至3.9%，为2021年底以来最低 [7][8] - 实际平均时薪环比增长0.3%，同比增长1.4%，消费者购买力提升 [8] - 市场预期美联储9月前不会调整利率，若通胀持续受控且就业数据疲软，年内可能降息 [9] 行业与公司动态 - 英伟达宣布在欧洲7国建立AI技术中心，计划建造20多座大型AI工厂，目标2026年前将欧洲AI算力提升10倍 [4] - 电动车龙头股价上涨逾2%，连续第四日上涨，量子计算概念股因技术突破预期走高 [5] - 贸易谈判取得进展，关键经济体就框架性协议达成共识，可能降低长期技术脱钩风险 [4] 地缘政治影响 - 中东紧张局势升级，美国准备部分撤离驻伊拉克大使馆人员，驻中东部队家属获准"自愿离境" [3] - 地缘风险推动避险资产上涨，黄金与原油价格显著攀升 [2][3]