核心观点 春节假期期间，海外市场发生一系列宏观事件，包括美国关税政策反复、美伊地缘冲突升级、美国总统可能访华的消息以及美国经济数据下修，这些因素共同累积，可能影响节后国内期货市场的开盘情绪与走势[2][15] 同时，有色金属、油化工及光伏等板块因各自独特的供需、政策及事件驱动逻辑，成为值得关注的重点领域[8][9][10][11] 热点事件 - 美国关税政策出现戏剧性变化：最高法院裁定部分关税无效后，特朗普政府随即宣布了10%的全球临时关税，并在第二天将税率提至上限15%[3][16] 新旧关税交替在2月24日前形成了一个短暂的“政策空窗期”，这可能短暂提振出口链风险偏好，但本质是关税工具的“替换”，而非对华贸易压力的实际缓解[3][16] - 美伊军事对峙升级，美国增兵，伊朗军演回应，形成“边谈边斗”的态势[4][17] 这种“紧张但未失控”的格局令地缘风险溢价持续支撑国际油价，并可能间接传导至国内与原油成本挂钩的化工品，如燃油、沥青、PX等[4][17] - 市场消息称美国总统可能于三月末访华，但中方尚未正式回应[6][18] 这一消息可能引发“预期博弈”，美方为增加谈判筹码可能在贸易等领域继续施压，但双方也可能为访问顺利而保持一定克制，未来一个多月美方在贸易、科技等领域的动向将带来巨大不确定性[6][18] - 美国经济数据出现关键修正：2025年非农就业被大幅下修，且四季度GDP实际增速未跑赢通胀[7][19] 这可能令市场对美国经济“过热”的担忧降温，进而影响对美联储政策节奏的预期，扰动全球风险资产情绪[7][19] 热点关注板块：有色金属 - 春节假期机器人概念因春晚效应热度飙升，为人形机器人产业带来想象空间[8][20] 该产业步入规模化量产前夜，其电机、结构件等核心部件将直接拉动铜、铝、稀土等上游金属材料的长期需求预期[8][20] - 板块整体环境提供支撑：假期国际贵金属走强提振情绪；多数品种自身供需格局偏紧，且需求端受益于新能源、电力投资的增长[8][20] 加之年初社融“开门红”的宏观氛围，板块中期支撑逻辑仍在[8][20] - 代表品种包括铜、铝、锡等[9][21] 热点关注板块：油化工 - 假期地缘局势升级推动原油价格走强，从成本端为下游化工品提供了最直接的支撑[9][22] - 供应端存在潜在变化：国内石脑油消费税调整可能影响原料供应，春季行业集中检修也可能收缩供给[9][22] 长期来看，“反内卷”政策导向有望推动行业竞争走向良性，利于产品价格重心上移[9][22] - 可关注石脑油下游、且今年存在供需边际收紧预期的品种，代表品种包括PX、PTA等[10][23] 热点关注板块：光伏 - 国内政策环境出现积极变化：“反内卷”治理进入攻坚年，国家正通过引导落后产能退出、打击低价恶性竞争等方式，推动行业从“以量取胜”转向“以质取胜”，有助于产业利润向拥有合理利润的品种回归[10][23] - 出口端出现两个积极因素：一是自4月1日起光伏产品出口退税将全面取消，可能刺激企业在政策生效前集中“抢出口”，为短期需求带来支撑[10][23] 二是美国对光伏组件征收的“201关税”已于2月6日正式到期，理论上降低了产品进入美国市场的成本门槛，对出口构成边际利好[10][23] - 在内部政策引导与外部环境变化的共同作用下，光伏产业链的价格与盈利预期或有望迎来积极调整[11][24] 代表品种包括多晶硅、工业硅等[12][24]

公司股价与市场动态 - 创新实业(02788)股价盘中上涨近4%，截至发稿时上涨3.65%，报23.88港元，成交额达977.44万港元 [1] 指数纳入与投资者基础 - 恒生指数公司宣布，截至2025年12月31日的季度检讨结果显示，创新实业获纳入恒生综合指数 [1] - 该变动将于2026年3月6日收市后实施，并于2026年3月9日起生效 [1] - 沪深交易所届时将相应调整港股通可投资标的范围 [1] - 招银国际研报指出，公司有望于今年3月被纳入港股通，这将进一步拓宽其投资者基础 [1] 成本与生产优势 - 公司当前已具备电力成本优势 [1] - 2026-27年陆续投运的风电与光伏自备电源将进一步降低生产成本 [1] 产能扩张与项目进展 - 公司目前正通过合资公司在沙特阿拉伯新建电解铝产能 [1] - 公司获得了沙特公共投资基金的新一轮投资，项目执行进度预计将得到保障 [1] 行业前景与盈利弹性 - 电解铝供应紧缺预计将为铝价提供强劲支撑 [1] - 据招银国际测算，电解铝价格每上涨1%，创新实业2026年盈利将随之增加2.5% [1]

公司股价与市场动态 - 创新实业(02788)盘中股价上涨近4%，截至发稿时上涨3.65%，报23.88港元，成交额977.44万港元 [1] 指数纳入与投资者基础 - 恒生指数公司宣布，截至2025年12月31日的季度检讨结果中，创新实业获纳入恒生综合指数 [1] - 该指数变动将于2026年3月6日收市后实施，并于2026年3月9日起生效 [1] - 沪深交易所届时会相应调整港股通可投资标的范围 [1] - 招银国际认为，公司有望于今年3月被纳入港股通，这将进一步拓宽其投资者基础 [1] 成本与生产优势 - 公司当前已具备电力成本优势 [1] - 2026-27年陆续投运的风电与光伏自备电源，将进一步降低生产成本 [1] 产能扩张与项目进展 - 公司目前正通过合资公司在沙特阿拉伯新建电解铝产能 [1] - 公司获得了沙特公共投资基金的新一轮投资，项目执行进度预计将得到保障 [1] 行业前景与盈利敏感性 - 电解铝供应紧缺预计将为铝价提供强劲支撑 [1] - 据招银国际测算，电解铝价格每上涨1%，创新实业2026年盈利将随之增加2.5% [1]

市场行情与板块表现 - 2月24日早盘，三大指数高开回落后再度走高，资金在激烈博弈中重塑板块格局 [1] - 截至10:20，油气、有色金属等板块显著领涨；影视院线、AI应用方向走弱 [1] - 机器人概念小幅高开后震荡回落 [1] 机器人ETF具体表现 - 机器人ETF基金（562360）盘初最高涨超2.7%后回落，最新跌幅约0.43% [1] - 开盘1小时，成交额已超过上一交易日全天大半 [1] - 该ETF跟踪中证机器人指数，选取系统方案商、数字化车间与生产线系统集成商、自动化设备制造商、自动化零部件商等作为指数样本，以反映机器人相关证券整体表现 [1] 行业催化剂与政策动态 - 德国总理默茨将于2月25日至26日应邀对中国进行正式访问 [1] - 根据德国总理府网站公布的访华行程，默茨将前往杭州，访问中国机器人企业宇树科技以及德国企业西门子能源 [1] - 华西证券认为，随着AI技术突破和国内外政策支持，机器人量产时点临近 [1] 行业发展趋势与投资逻辑 - 在降本需求的驱动下，人形机器人核心零部件的国产替代需求凸显 [1] - 持续看好后续在精密传动件、电子皮肤等核心环节具备卡位优势的国内供应商 [1] - 投资者可以通过机器人ETF基金（562360）一键布局机器人全产业链 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍方面，沪镍投机情绪仍存，需持续关注镍矿矛盾；不锈钢成本支撑重心上移，但淡季累库约束弹性 [2][4] - 碳酸锂供需偏紧，盘面具备底部支撑 [2][10] - 工业硅需关注上游工厂复产节奏；多晶硅硅片价格下跌 [2][15] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 基本面跟踪 - 沪镍主力收盘价135,190，较前一交易日跌4,420；不锈钢主力收盘价13,860，较前一交易日跌110 [4] - 沪镍主力成交量379,528，较前一交易日减54,310；不锈钢主力成交量223,883，较前一交易日增3,871 [4] - 1进口镍价格135,500，较前一交易日跌5,250；俄镍升贴水 -100，较前一交易日持平 [4] 宏观及行业新闻 - 印尼政府暂停发放新的冶炼许可证，针对生产特定镍产品项目 [4] - 印尼将修订镍矿商品基准价格公式，考虑对钴征特许权使用费 [5] - 印尼多家企业违规占用林地面临潜在罚款，部分矿山协商解决 [5] - 印尼IMIP园区港口仓储物流被指垄断，园区正协商解决 [6] - 印尼开始批准2026年矿业工作计划和预算 [6] - 瑞士索尔威投资集团计划重启危地马拉镍矿业务 [6] - 印尼批准镍矿生产配额在2.6 - 2.7亿吨之间 [7] - 菲律宾矿商称印尼镍矿石出口量可能翻倍 [7] - 印尼IMIP园区尾矿区域山体滑坡致1人遇难，涉事区域暂停运营 [8] 趋势强度 - 镍趋势强度0，不锈钢趋势强度0 [9] 碳酸锂 基本面跟踪 - 2605合约收盘价152,640，较前一交易日涨3,220；成交量300,191，较前一交易日减4,607 [11] - 2607合约收盘价153,000，较前一交易日涨3,600；成交量29,465，较前一交易日减5,497 [11] - 仓单量38,759，较前一交易日增1,477 [11] - 电池级碳酸锂价格143,750，较前一交易日涨1,250 [11] 宏观及行业新闻 - 三星SDI在锂金属电池技术取得突破 [12] - 紫金矿业固态电池锂电新材料建设工程项目开工 [13] 趋势强度 - 碳酸锂趋势强度1 [13] 工业硅和多晶硅 基本面跟踪 - Si2605收盘价8,395，较前一交易日涨60；成交量208,055，较前一交易日增34,931 [15] - PS2605收盘价49,305，较前一交易日涨290；成交量3,787，较前一交易日减753 [15] - 工业硅社会库存55.7万吨，较前一周减0.5万吨；企业库存20.1万吨，较前一周减0.52万吨 [15] - 多晶硅-N型复投料价格53,250，较前一周跌350 [15] - 硅片（N型 - 210mm）价格1.43元/片，较前一周跌0.07元/片 [15] 宏观及行业新闻 - 中国平煤神马集团、隆基绿能与赞比亚政府签署可再生能源合作谅解备忘录 [15][17] 趋势强度 - 工业硅趋势强度0，多晶硅趋势强度0 [17]

市场表现与资金流向 - 2月24日，有色金属板块表现强劲，追踪行业龙头的有色ETF（159876）场内价格盘中最高涨超3.6%，截至发稿上涨3.44% [1] - 市场资金积极布局，该ETF获资金实时净申购720万份 [1] - 板块内个股普涨，湖南白银涨停，白银有色涨幅超过9%，兴业银锡、湖南黄金涨幅超过6%，铜陵有色、盛新锂能、赤峰黄金、西部黄金等个股跟涨 [1] 驱动因素分析 - 避险情绪升温是核心驱动，美国贸易政策与经济前景不明朗，美元指数下跌，叠加地缘政治（美伊谈判、俄乌和谈）存在变数，共同推升了黄金、白银等避险资产需求 [2] - 国际金价在春节期间重返每盎司5200美元，为三周来的最高水平 [2] - 有市场观点（如“末日博士”彼得·希夫）预言金价将冲击每盎司7000美元，其背后驱动力包括各国央行增持黄金以及美国财政赤字膨胀 [2] 机构后市观点 - 中金公司认为，相关资源股行情并未结束，在短期情绪释放与交易拥挤度下降后，历经调整中期有望重拾升势 [3] - 华泰证券指出，长期来看有色金属的宏观逻辑仍然完整，应继续作为战略性品种，坚定看好板块后市表现 [3] 产品与指数概况 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等子行业，涵盖贵金属、战略金属、工业金属等不同景气周期 [4] - 该ETF是融资融券标的，被描述为一键布局有色金属板块的高效工具 [4] - 其跟踪的中证有色金属指数前十大重仓股包括：紫金矿业（权重10.25%）、洛阳钼业（权重7.91%）、北方稀土（权重5.28%）、华友钴业（权重4.69%）、中国铝业（权重4.39%）、赣锋锂业（权重3.22%）、山东黄金（权重3.17%）、云铝股份（权重3.09%）、中金黄金（权重3.08%）、天齐锂业（权重2.59%）[6]

市场表现与资金流向 - 2月24日春节后首个交易日 A股三大指数大幅高开 有色板块表现尤为强势 [1] - 有色ETF华宝（159876）场内价格飙涨超3.6% 截至发稿获资金实时净申购720万份 显示资金看好后市并积极布局 [1] 机构观点与周期判断 - 中国银河证券建议把握“AI飞跃+百年变局”共振下的有色金属超级周期 认为本轮周期叠加“AI科技革命”与“全球秩序重塑”两大长期逻辑 其持续性和战略意义不亚于历史重大阶段 [1] - 业内人士指出 一轮完整的大宗商品周期为25-30年 其中上行8-10年 下行15-20年 方向确立后周期会持续很长时间 [1] - 展望后市 有色金属板块有望持续走牛成为机构普遍共识 [1] - 中金公司认为 相关资源股行情并未结束 历经短期调整后中期有望重拾升势 [1] 产品结构与投资逻辑 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（017140）标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业 [2] - 该指数涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期 全品类覆盖能更好把握整个板块的贝塔行情 [2]

市场表现与资金流向 - A股马年首个交易日大幅高开，国证自由现金流指数强势上行涨超2.5% [1] - 指数成分股中，白银有色、富瑞特装、烽火通信等股票领涨 [1] - 自由现金流ETF（159201）近9天获得连续资金净流入，合计“吸金”17.32亿元 [1] - 该ETF最新份额达106.27亿份，最新规模达138.39亿元 [1] 市场风格研判 - 历史上节后小盘成长风格通常占优，今年这一规律可能仍会显现，但强度或受制于两大因素 [1] - 因素一：在产业主线景气度确凿的背景下，大盘成长可能同步走强 [1] - 因素二：“高股息”资产作为长期底仓的配置逻辑依然坚固 [1] - 节后市场风格可能是“成长与红利共舞”，而非简单的完全切换 [1] 自由现金流策略与相关产品 - 自由现金流策略带来价值投资新范式，其既具有红利资产的特点，有能力为投资者带来直接的现金回报，还决定了股息的可持续性和规模，是企业股息支付的基石 [1] - 自由现金流ETF（159201）以全A为样本，前三大行业分别为汽车、石油石化和有色金属，整体市值偏大盘 [1] - 现金流500ETF（560120）以中证500为样本，前三大行业分别为有色金属、基础化工和钢铁，整体市值更偏中小盘 [1]

全球主要交易所铜库存情况 - 伦敦金属交易所（LME）铜库存于春节假期期间明显累积，最新库存水平为241,825吨，增至近一年新高 [2] - 上海期货交易所（SHFE）沪铜库存于2月13日当周继续累积，周度库存增加9.47%至272,475吨，增至近一年半新高 [2] - 上海期货交易所（SHFE）国际铜库存增加2,277吨至20,625吨 [2] - 纽约商品交易所（COMEX）铜库存持续累积，最新库存水平为600,436吨，再创阶段性新高 [2] 近期铜库存变动趋势 - 根据2026年2月以来的数据，LME铜库存从2月2日的174,675吨持续增长至2月23日的241,825吨 [5] - 根据2026年2月以来的数据，COMEX铜库存从2月2日的579,774吨持续增长至2月23日的600,436吨 [5] - 根据2026年2月以来的数据，SHFE沪铜库存从2月6日的248,911吨增长至2月13日的272,475吨 [5] 中国铜产业链现状 - 作为全球最大的铜消费国，中国铜产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍方面沪镍投机情绪仍存需持续关注镍矿矛盾；不锈钢方面成本支撑重心上移但淡季累库约束弹性 [1] 各部分总结 基本面跟踪 - 沪镍主力收盘价 135,190 较 T-1 降 4,420 成交量 379,528 较 T-1 降 54,310；不锈钢主力收盘价 13,860 较 T-1 降 110 成交量 223,883 较 T-1 增 3,871 [1] - 1进口镍价格 135,500 较 T-1 降 5,250；俄镍升贴水 -100 较 T-1 无变化；镍豆升贴水 500 较 T-1 无变化 [1] - 8 - 12%高镍生铁出厂价 1,052 较 T-1 无变化；镍板 - 高镍铁价差 304 较 T-1 降 53；镍板进口利润 -272 较 T-1 降 574 [1] - 红土镍矿 1.5%（菲律宾 CIF）价格 65 较 T-1 无变化；304/2B 卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾价格 14,100 较 T-1 无变化 [1] - 304/2B 卷 - 切边（无锡）太钢/张浦价格 14,650 较 T-1 无变化；304/No.1 卷（无锡）价格 13,550 较 T-1 无变化 [1] - 304/2B - SS 为 790 较 T-1 增 110；NI/SS 为 9.75 较 T-1 降 0.24；高碳铬铁（FeCr55 内蒙）价格 8,550 较 T-1 无变化 [1] - 电池级硫酸镍价格 31,950 较 T-1 无变化；硫酸镍溢价 2,140 较 T-1 增 1,155 [1] 宏观及行业新闻 - 印尼政府通过 OSS 平台暂停发放新的冶炼许可证针对生产镍锍、混合氢氧化物沉淀物、铁镍和镍生铁项目 [1] - 印尼能源和矿产资源部将于 2026 年初修订镍矿商品基准价格公式将钴视为独立商品征收特许权使用费 [2] - 印尼多家企业违规占用林地面临约 80.2 万亿印尼盾潜在罚款部分矿山正协商解决最终罚款可能降低 [2] - 1 月 17 日印尼 KPPU 访问 IMIP 园区 1 月 19 日报告称园区港口仓储物流存在垄断行为园区正协商 [3] - 印尼能源和矿产资源部开始批准 2026 年矿业工作计划和预算公布了部分采矿 RKAB [3] - 瑞士索尔威投资集团计划几个月内重启危地马拉镍矿业务预计 2026 年 4 - 5 月重启 [3] - 2026 年镍矿生产配额在 2.6 亿吨到 2.7 亿吨之间 PT WBN 收到初步通知可提交新 RKAB [4] - 菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍 [4] - 2 月 18 日印尼莫罗瓦利工业园尾矿区域发生山体滑坡致 1 人遇难涉事区域暂停运营 [5] 趋势强度 镍趋势强度为 0 不锈钢趋势强度为 0 趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数 [6]