报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油期货本周震荡收涨，05合约收盘价9380元/吨，较前一周涨389元/吨；全球及加拿大菜籽供需格局宽松牵制价格，但中加贸易关系缓和提振出口预期，美国生柴政策或利好，马棕供应减产且出口增加，印度或转向棕榈油，国内油厂停机、菜油去库、基差高位，虽有中加贸易协定落地疑虑，但预计短期波动加剧，偏多思路为主 [7] - 菜粕期货本周震荡收高，05合约收盘价2287元/吨，较前一周涨52元/吨；南美大豆丰产预期高、巴西大豆收割初期令国际豆价承压，但阿根廷高温干旱威胁产量，美豆出口数据好转、压榨强劲，国内油厂停机支撑现货价格，虽有中加贸易协定落地疑虑，但春节备货尾声需求下滑，市场受中加贸易关系改善影响，菜粕回弹空间有限 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 菜油行情回顾：本周菜油期货震荡收涨，05合约收盘价9380元/吨，较前一周涨389元/吨 [7] - 菜油行情展望：全球及加拿大菜籽供需宽松牵制价格，特朗普关税言论不利加菜油出口，中加贸易关系缓和提振加菜籽出口预期，美国生柴政策或利好，马棕供应减产且出口增加，印度或转向棕榈油，国内油厂停机、菜油去库、基差高位，中加贸易协定落地有疑虑，路透社称中国进口商获10船加菜籽，预计2 - 4月装运，短期波动加剧，偏多思路为主 [7] - 菜粕行情回顾：本周菜粕期货震荡收高，05合约收盘价2287元/吨，较前一周涨52元/吨 [9] - 菜粕行情展望：南美大豆丰产预期高、巴西大豆收割初期令国际豆价承压，阿根廷高温干旱威胁产量，美豆出口数据好转、压榨强劲，国内油厂停机支撑现货价格，中加贸易协定落地有疑虑，春节备货尾声需求下滑，市场受中加贸易关系改善影响，菜粕回弹空间有限 [9] 期现市场 - 期货持仓：本周菜油期货震荡收涨，总持仓量303931手，较上周增加42049手；本周菜粕期货震荡收涨，总持仓量914363手，较上周减少99890手 [15] - 前二十名净持仓：本周菜油期货前二十名净持仓为 +621，上周为 -20579，净空持仓转为净多；本周菜粕期货前二十名净持仓为 -212776，上周为 -273684，净空持仓有所减少 [21] - 期货仓单：菜油注册仓单量为625张，菜粕注册仓单量为0张 [27][28] - 现货价格及基差：江苏地区菜油现货价报10150元/吨，较上周回升，菜油活跃合约期价和江苏地区现货价基差报 +770元/吨；江苏南通菜粕价报2540元/吨，较上周小幅回升，江苏地区现价与菜粕活跃合约期价基差报 +253元/吨 [34][40] - 期货月间价差：菜油5 - 9价差报 +93元/吨，处于近年同期中等水平；菜粕5 - 9价差报 -19元/吨，处于近年同期中等水平 [46] - 期现比值：菜油粕05合约比值为4.1，现货平均价格比值为3.996 [50] - 价差变化：菜豆油05合约价差为1098元/吨，本周价差震荡走扩；菜棕油05合约价差为140元/吨，本周价差变化不大；豆粕 - 菜粕05合约价差为480元/吨，截止周四，豆菜粕现货价差报550元/吨 [59][66] 产业情况 油菜籽 - 供应端周度库存与进口到港预估：截止到2026年第4周末，国内进口油菜籽库存总量为12.00万吨，与上周持平，去年同期为53.60万吨，五周平均为9.60万吨；截止1月23日，2026年1、2、3月油菜籽预估到港量分别为12、12、68万吨 [70] - 供应端进口压榨利润变化：截止1月29日，进口油菜籽现货压榨利润为 +1129元/吨 [74] - 供应端油厂压榨量情况：截止到2026年第4周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0.0万吨，与上周持平，本周开机率0.0% [78] - 供应端月度进口到港量：2025年12月油菜籽进口总量为5.56万吨，较上年同期减少54.77万吨，同比减少90.79%，较上月同期增加5.36万吨 [82] 菜籽油 - 供应端库存及进口量变化：截止到2026年第4周末，国内进口压榨菜油库存量为27.67万吨，较上周减少3.24万吨，环比下降10.48%；2025年12月菜籽油进口总量为21.95万吨，较上年同期增加0.62万吨，同比增加2.89%，较上月同期增加5.40万吨 [86] - 需求端食用植物油消费及产量：截至2025 - 12 - 31，产量:食用植物油:当月值报525.4万吨，社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值报5738亿元 [90] - 需求端合同量周度变化情况：截止到2026年第4周末，国内进口压榨菜油合同量为6.64万吨，较上周增加1.32万吨，环比增加24.79% [94] 菜粕 - 供应端周度库存变化：截止到2026年第4周末，国内进口压榨菜粕库存量为0.0万吨，与上周持平，环比持平 [98] - 供应端进口量变化情况：2025年12月菜粕进口总量为23.82万吨，较上年同期减少6.95万吨，同比减少22.58%，较上月同期增加2.35万吨 [102] - 需求端饲料月度产量对比：截至2025 - 12 - 31，产量:饲料:当月值报3008.6万吨 [106] 期权市场分析 - 波动率：截至1月30日，本周菜粕期价震荡收涨，对应期权隐含波动率为22.3%，较上一周回升3.36%，处于标的20日、40日、60日历史波动率偏高水平 [109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看，高位大幅回调伴随成交量显著放大，市场降温态势可能延续，不排除后期加速回调的可能性，贵金属市场或重回宏观和基本面主导的逻辑定价 [5] - 在通胀和就业数据趋于平缓的基准假设下，未来伴随美联储重启扩表计划，在流动性趋于宽松且经济数据渐进式放缓的情景下，贵金属整体看多逻辑尚未发生明显松动，中长期仍以逢低布局思路对待，短期建议观望为主 [5] 各目录要点总结 周度要点小结 - 市场回顾：本周贵金属市场波动继续放大，黄金白银均创下历史新高，但周五盘中海内外贵金属市场大幅回调，短线市场情绪趋于谨慎 [5] - 美联储FOMC议息会议如期维持利率按兵不动，符合市场预期，利率期货显示今年3月FOMC降息预期减弱，但仍维持下半年逐步重启50 - 75基点降息的预期 [5] - 美国关税威胁、美联储新一任主席政策立场的不确定性、市场对美国债务问题持久化的担忧、美伊局势升温等因素推动贵金属市场大幅走高 [5] - 2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，黄金需求总金额达5550亿美元，其中黄金投资需求提高到2175吨，全年黄金ETF净持仓录得801吨增长，为金价提供较强支撑 [5] - 行情展望：短期市场降温态势可能延续，中长期看多逻辑未变，短期建议观望，关注特朗普提名新任美联储主席的政策立场以及美伊地缘局势发展 [5] - 运行区间：伦敦金关注上方阻力位5500美元/盎司，下方支撑位5000美元/盎司；伦敦银关注上方阻力位120美元/盎司，下方支撑位100美元/盎司 [5] 期现市场 - 本周贵金属市场多头获利了结情绪集中释放，黄金白银价格续创新高后大幅回调 [6] - 截至2026 - 01 - 30，沪银主力2604合约报27941元/千克，周涨11.92%；沪金主力2604合约报1161.42元/克，周涨4.10% [10] - 本周外盘黄金ETF净持仓增加，白银净持仓减少 [11] - 截至2026 - 01 - 29，SPDR黄金ETF持有量报1086.53吨，环比增加0.64%；SLV白银ETF持仓量报15523吨，环比减少3.60% [15] - 截至2025 - 01 - 20，COMEX黄金净持仓报244770张，环比减少2.60%；COMEX白银净持仓报25214张，环比减少21.35% [21] - 本周黄金白银基差环比走强 [22] - 截至2026 - 01 - 29，沪金主力合约基差报 - 4.12元/克；沪银主力合约基差报 - 1120元/千克，基差周环比走强 [26] - 本周黄金白银内外盘价差走弱 [27] - 本周上期所黄金库存录得增加，白银库存继续走低 [32] - 截至2026 - 01 - 29，COMEX黄金库存报35877200.32盎司，环比减少0.74%；上期所黄金库存报102009千克，环比增加1.95% [34] - 截至2026 - 01 - 29，COMEX白银库存报415146297盎司，环比减少2.7%；上期所白银库存报581090千克，环比减少7.30% [34] - 本周金银比小幅企稳反弹 [35] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年12月，中国白银进口数量报334742.41千克，环比增加27.03%；银矿砂及其精矿进口数量报239325381千克，环比增加32.29% [42] - 因半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升，同比增速趋于平稳 [44] - 截至2025年12月，当月集成电路产量报4810000块；集成电路产量当月同比增速报12.9% [46] 黄金供需情况 - 2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，黄金需求总金额达5550亿美元，其中黄金投资需求提高到2175吨，全年黄金ETF净持仓录得801吨增长，为金价提供较强支撑 [50] 白银供需情况 - 2025年白银供需改善源于矿山产量回升与回收银小幅增长，投资与工业需求略有回落，市场短缺幅度显著缩小 [52] - 截至2024年底，白银供需缺口报 - 148.9百万盎司，环比下降26% [54] - 2025年预计全球白银总供应量增长3%，达到约1050百万盎司；全球白银总需求同比下降4%，至约1120百万盎司；2025年供需缺口预计收窄至约 - 70百万盎司，环比减少约53% [54] 宏观及期权 - 本周美元指数延续偏弱态势，美国10年期实际利率下行 [55] - 本周10Y - 2Y美债利差走阔，CBOE黄金波动率大幅走高，标普500/伦敦金价格比显著回落 [59] - 新兴国家央行维持购金态势，金价中长期结构性支撑仍存 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - MA2605合约短线预计在2260 - 2400区间波动 [7] - 本周港口甲醇市场震荡整理运行，内地甲醇价格持续下行，节前企业以降价排库为主，运费高致西北产区出厂价走低 [8] - 近期国内甲醇整体产量增加，内地企业库存小幅下降，港口库存积累，预计下周港口甲醇库存将下降 [8] - 本周国内甲醇制烯烃开工率下降，随着宁波富德MTO装置负荷提升，短期MTO行业开工预计稍有上涨 [8] 各部分内容总结 周度要点小结 - 本周港口甲醇市场震荡整理，内地价格下行，节前企业降价排库，运费高使西北出厂价走低 [8] - 国内甲醇检修、减产产能损失少于恢复产能产出，整体产量增加，内地企业库存降，港口库存有增有减，预计港口库存将下降 [8] - 本周甲醇制烯烃开工率下降，随着宁波富德装置负荷提升，短期MTO行业开工预计稍有上涨 [8] 期货市场情况 - 本周郑州甲醇主力合约价格震荡收涨，涨幅0.96% [11] - 截至1月30日，MA 5 - 9价差为 - 24 [16] - 截至1月29日，郑州甲醇仓单7410张，较上周减少335张 [25] 现货市场情况 - 截至1月29日，华东太仓主流价2300元/吨，较上周涨37.5元/吨；西北内蒙古主流1790元/吨，较上周降5元/吨；华东与西北价差510元/吨，较上周涨42.5元/吨 [30] - 截至1月29日，甲醇CFR中国主港272美元/吨，较上周涨5美元/吨；东南亚与中国主港价差50美元/吨，较上周降8美元/吨 [35] - 截至1月29日，郑州甲醇基差 - 52元/吨，较上周降16.5元/吨 [39] 产业链分析 上游情况 - 截至1月28日，秦皇岛动力煤5500大卡市场价685元/吨，较上周持平；截至1月29日，NYMEX天然气收盘3.88美元/百万英热单位，较上周降1.48美元/百万英热单位 [42] 产业情况 - 截至1月29日，中国甲醇产量2037735吨，较上周增加28820吨；装置产能利用率91.21%，环比涨1.43% [45] - 截至1月28日，中国甲醇样本生产企业库存42.41万吨，较上期降1.42万吨，环比降3.24%；样本企业订单待发26.57万吨，较上期增2.74万吨，环比增11.50% [52] - 截至1月28日，中国甲醇港口库存总量147.21万吨，较上一期增加1.46万吨，华东累库，华南去库 [52] - 2025年12月我国甲醇进口量173.40万吨，环比涨24.56%；2025年1 - 12月累计进口量1440.54万吨，同比涨6.75%；截至1月29日，甲醇进口利润 - 12.43元/吨，较上周涨0.94元/吨 [57] 下游情况 - 截至1月29日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率81.95%，环比降3.2%，浙江兴兴等MTO装置停车，宁波富德装置重启，周均开工仍走低 [60] - 截至1月30日，国内甲醇制烯烃盘面利润 - 936元/吨，较上周涨102元/吨 [63]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周国内尿素市场冲高回落，山东中小颗粒主流出厂均价环比涨45元/吨，企业收单顺利，下游跟单积极性尚可 [7] - UR2605合约短线预计在1770 - 1830区间波动 [6] - 前期部分检修装置恢复使尿素产量增加，下周预计产量增幅有限；农业备肥需求持续推进但增量有限，工业需求对尿素支持减弱；春节前储备需求为主，库存仍有小幅上涨趋势 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周国内尿素市场冲高回落，截止周四山东中小颗粒主流出厂涨至1740 - 1780元/吨，均价环比上涨45元/吨，企业收单顺利，下游跟单积极性尚可 [7] - 行情展望：前期检修装置恢复带动产量增加，下周预计产量增幅有限；农业备肥需求持续但增量有限，工业需求支持减弱；库存有小幅上涨趋势 [7] - 策略建议：UR2605合约短线预计在1770 - 1830区间波动 [6] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周郑州尿素主力合约价格震荡收涨，周度+0.11% [11] - 跨期价差：截止1月30日，UR 5 - 9价差在25 [13] - 持仓分析：未提及具体内容 - 仓单走势：截至1月29日，郑州尿素仓单12699张，较上周 - 575张 [21] 现货市场情况 - 国内价格走势：截至1月29日，山东地区主流价1780元/吨，+30；江苏地区主流价1790元/吨，+40 [26] - 外盘价格走势：截至1月29日，尿素FOB中国420美元/吨，较上周 + 15美元/吨 [30] - 基差走势：截至1月29日，尿素基差为 - 37元/吨，较上周 - 11元/吨 [35] 产业链分析 上游情况 - 煤炭价格：截至1月28日，秦皇岛动力煤5500大卡市场价685元/吨，较上周 + 0元/吨 [39] - 天然气价格：截至1月29日，NYMEX天然气收盘3.88美元/百万英热单位，较上周 - 1.48美元/百万英热单位 [39] 产业情况 - 产能利用率及产量变化：截至1月29日，中国尿素生产企业产量145.49万吨，较上期涨3.11万吨，环比涨2.18%；产能利用率88.27%，较上期涨1.88% [42] - 企业库存及港口库存变动：截至1月29日，中国尿素港口样本库存量14.4万吨，环比增加1万吨，涨幅7.46%；截至1月28日，中国尿素企业总库存量94.49万吨，较上周减少0.11万吨，环比减少0.12% [45] - 出口情况：2025年12月尿素出口27.83万吨，环比跌53.75% [48] 下游情况 - 复合肥开工率：截至1月29日，复合肥产能利用率在41.34%，环比下滑1.62个百分点，部分地区企业受环保预警影响降负荷 [51] - 三聚氰胺开工率：截至1月29日，中国三聚氰胺产能利用率周均值为66.45%，较上周提升2.80个百分点 [51]

Maike 迈科期货 TO DISCOVER VALUE TO CREATE VALUE TO SHARE VALUE WWW.mkgh.com 迈科期货基差统计表 2026年01月30日9:00 | 备注: | ※有色金属期货价格为结算价,其他期货价格为收盘价。 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1.基差率为主力合约基差率,计算公式:主力基差率=(现货价格-主力合约价格)/主力合约价格。基差率历史最值计算的样本为2015年1月1日至今。 | 2.数据来源:Wind金融终端、钢联数据终端。带"报价为周更数据;带**报价现货与基准交割品有差别, | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 再次 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶市场基本面与宏观情绪共振，胶价震荡上行，进口胶报盘上涨，国产现货价格重心上行，下游询盘氛围略有改善但实单成交一般 [7] - 当前国内主产区停割，泰北及越南中北部向减产停割过渡，供应缩量，青岛港口总库存小幅去库，需求方面轮胎企业产能利用率涨跌互现，短期或下滑 [7] - ru2605合约短线预计在16000 - 17000区间波动，nr2604合约短线预计在13000 - 13600区间波动 [7] 各目录要点总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周天然橡胶市场基本面与宏观情绪共振，胶价震荡上行，进口胶市场报盘上涨，工厂观望采购情绪不及上周，国产现货价格重心上行，下游询盘氛围改善，谨慎刚需采购，实单成交一般 [7] - 行情展望：国内主产区停割，泰北及越南中北部向减产停割过渡，总供应缩量，青岛港口总库存小幅去库，海外供应季节性缩量，船货到港减少，入库量下滑，上旬胶价下跌刺激下游补货，出库量提升，一般贸易累库幅度环比缩窄；需求方面，本周轮胎企业产能利用率涨跌互现，部分半钢胎企业受外贸订单支撑产能利用率提升，全钢胎出货平淡部分企业控产，产能利用率微跌，部分样本企业1月底至2月初安排春节放假，短期产能利用率或下滑 [7] - 策略建议：ru2605合约短线预计在16000 - 17000区间波动，nr2604合约短线预计在13000 - 13600区间波动 [7] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周沪胶期货主力价格震荡收涨，周度+0.28%；20号胶主力合约价格震荡收涨，周度+1.18% [10] - 持仓分析：提及沪胶前20名持仓变化和20号胶前20名持仓变化，但未给出具体内容 [13][15] - 跨期价差：截止1月30日，沪胶5 - 9价差为135，20号胶3 - 4价差为 - 30 [20] - 仓单变化：截至1月29日，沪胶仓单110970吨，较上周+1100吨；20号胶仓单53827吨，较上周 - 1512吨 [26] 现货市场情况 - 国内天然橡胶现货价格及沪胶基差走势：截至1月29日，国营全乳胶报16450元/吨，较上周+450元/吨 [30] - 20号胶基差及非标基差走势：截至1月29日，20号胶基差为418元/吨，较上周 - 486元/吨；非标基差为 - 1240元/吨，较上周 - 125元/吨 [36] 产业情况 上游情况 - 泰国合艾原料价格走势及加工利润变化：截至1月29日，泰国天然橡胶原料市场田间胶水58.3（+0.7）泰铢/公斤；杯胶53.5（+0.5）泰铢/公斤；截至1月30日，标胶理论加工利润4美元/吨，较上周+9美元/吨 [39] - 国内产区原料价格走势：国内云南产区、海南产区均处于停割期 [42] 进口情况数量 - 2025年12月中国天然橡胶（含多种类型）进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4% [48] 青岛地区库存变化 - 截至2026年1月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.45万吨，环比上期减少0.04万吨，降幅0.07%；保税区库存9.45万吨，降幅5.03%；一般贸易库存49万吨，增幅0.95%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少6.73个百分点，出库率增加2.65个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.06个百分点，出库率增加1.41个百分点 [52] 下游情况 - 轮胎开工率环比变动：截至1月29日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为74.32%，环比+0.48个百分点，同比+59.86个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为62.47%，环比 - 0.06个百分点，同比+50.96个百分点；部分半钢胎企业受外贸订单支撑产能利用率提升，全钢胎出货平淡部分企业控产，产能利用率微跌 [55] - 出口需求——轮胎出口量：2025年12月，中国轮胎出口量在69.85万吨，环比+1.48%，同比+1.94%，1 - 12月累计出口843.07万吨，累计同比+3.38%；其中小客车轮胎出口量为25.17万吨，环比+6.14%，同比 - 7.79%，1 - 12月累计出口量321.54万吨，累计同比 - 1.27%；卡客车轮胎出口量为41.37万吨，环比 - 1.15%，同比+8.40%，1 - 12月累计出口量485.86万吨，累计同比+5.87% [58] - 国内需求：2025年12月份，我国重卡市场销售9.5万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比11月下降约16%，比上年同期的8.42万辆增长约13%；2025年我国重卡市场以接近114万辆收官 [61] 期权市场分析 未提及相关内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦炭基本面变化不大，原材料焦煤暂无持续性支撑，期货暂维持低位区间运行[6][32] - 焦煤基本面无明显变化，虽有三方面利好因素，但缺乏国内政策面和基本面支撑，期货缺乏持续上涨动能，预计近期价格维持区间运行[7][33] 根据相关目录分别总结 产业资讯 - 2025年我国交通固定资产投资持续高位运行，预计完成投资超3.6万亿元，其中铁路9015亿元，公路水路超2.6万亿元，民航1200亿元[8] - 2026年山西推出629项省级重点工程，总投资超2.4万亿元，年度计划投资2829.3亿元，项目涵盖能源转型等五大领域[9] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级焦炭平仓|1470元|0.00%|-3.29%|-13.02%|-7.55%| |青岛港准一级焦炭出库|1450元|0.00%|0.00%|-10.49%|-5.23%| |甘其毛都口岸蒙煤|1240元|0.00%|9.73%|5.08%|7.83%| |京唐港澳洲产焦煤|1590元|2.58%|5.30%|6.71%|6.71%| |京唐港山西产焦煤|1780元|0.00%|4.71%|16.34%|19.46%|[11] 相关图表 - 展示焦炭库存相关图表，包括230家独立焦化厂、港口、247家钢厂焦化厂及焦炭总库存[13][14][15] - 展示焦煤库存相关图表，包括矿口、全样本独立焦化厂、港口、247家样本钢厂焦煤库存[18][21][29] - 展示其他图表，如国内钢厂生产情况、沪终端线螺采购量、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况等[24][27][30] 后市研判 - 焦炭日均产量周环比小幅增加，铁水日均产量周环比小幅下降，库存方面独立焦化厂小幅累库、港口去库、钢厂大幅累库，基本面变化不大，期货维持低位区间运行[32] - 焦煤精煤日均产量周环比基本持平，蒙煤进口量维持高位，需求端焦炭日产周环比小幅增加，基本面无明显变化，期货缺乏持续上涨动能，价格维持区间运行[33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约周线冲高回落，周涨幅2.1%，振幅13.31%，收盘报价103170元/吨 [7] - 国际上美联储1月议息会议维持利率，国内国务院办公厅印发服务消费方案，基本面原料端铜矿供给偏紧，成本支撑强，供给端国内铜产量或小幅收敛，需求端下游有逢低补库需求但成交谨慎，库存呈季节性累库，沪铜基本面处于供给小幅收敛、需求偏谨慎阶段 [7] - 建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [8] 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线冲高回落，涨2.1%，振幅13.31%，收盘报价103170元/吨 [7] - 后市展望：国际上美联储维持利率，米兰和沃勒支持降息，鲍威尔表态；国内印发服务消费方案；基本面原料端铜矿供给偏紧成本支撑强，供给端国内铜产量或因原料和假期因素收敛，需求端下游有补库需求但成交谨慎，库存季节性累库 [7] - 观点总结：轻仓震荡交易，控制节奏及风险 [8] 期现市场情况 - 本周沪铜合约走强，现货贴水，截至2026年1月28日，沪铜主力合约基差-2020元/吨，较上周降740元/吨，1月30日，主力合约报价103680元/吨，较上周增2340元/吨，持仓量222932手，较上周减8505手 [10][12] - 本周现货价格走强，截至2026年1月30日，沪铜主力合约隔月跨期报价-730元/吨，较上周减240元/吨，1月28日，1电解铜现货均价为101660元/吨，周环比增830元/吨 [16][20] - 本周沪铜提单溢价增加，空头持仓占优，截至本周，上海电解铜CIF均溢价27美元/吨，较上周增4美元/吨，沪铜前20名净持仓为净空-67473手，较上周减6497手 [22][24] 期权市场情况 - 沪铜平值短期IV或收敛，截止2026年1月30日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率90分位以上，本周沪铜期权持仓量沽购比为0.7272，环比上周+0.0609 [26][30] 上游情况 - 上游铜矿报价走强、粗铜加工费增加，截至本周，国内主要矿区（江西）铜精矿报价94810元/吨，较上周增2100元/吨，南方粗铜加工费报价2200元/吨，较上周+200元/吨 [31][33] - 铜矿进口量环比增加，精废价差走扩，截至2025年12月，铜矿及精矿当月进口量为270.43万吨，较11月增17.8万吨，增幅7.05%，同比增幅7.24%，本周精废铜价差（含税）为6380.83元/吨，较上周增107.97元/吨 [34][38] - 全球铜矿产量减少、港口库存增加，截至2025年11月，铜矿精矿全球产量当月值为1923千吨，较10月减11千吨，降幅0.57%，产能利用率为78.8%，较10月增1.9%，国内七港口铜精矿库存为56.9万吨，环比增2.2万吨 [39][43] 产业情况 供应端 - 精炼铜国内产量回升，全球产量减少，截至2025年12月，国内精炼铜当月产量为132.6万吨，较11月增9万吨，增幅7.28%，同比增幅6.76%，11月全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2371千吨，较10月减30千吨，降幅1.25%，产能利用率为80.3%，较10月增1.4% [44][45] - 精炼铜进口减少，截至2025年12月，精炼铜当月进口量为298027.317吨，较11月减6677.56吨，降幅2.19%，同比降幅27%，本周进口盈亏额为-4080.22元/吨，较上周降1629.37元/吨 [49][54] - 社会库存略降，本周LME总库存较上周增4375吨，COMEX总库较上周增12528吨，SHFE仓单较上周增10058吨，社会库存总计33.58万吨，较上周减0.56万吨 [55][57] 下游及应用 需求端 - 铜材产量增加，进口增加，截至2025年12月，铜材当月产量为222.91万吨，较11月增0.31万吨，增幅0.14%，当月进口量为440000吨，较11月增10000吨，增幅2.33%，同比降幅21.43% [59][63] 应用端 - 电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量回落，截至2025年11月，电源、电网投资完成累计额同比-1.8%、5.9%，12月洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比-4.4%、-9.6%、5.7%、7%、-1.2% [65][67] - 房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨，截至2025年12月，房地产开发投资完成累计额为82788.14亿元，同比-17.2%，环比5.34%，集成电路累计产量为48427948.1万块，同比10.9%，环比12.14% [70][74] 整体情况 - 全球供需情况：ICSG显示精炼铜供给偏多，截至2025年11月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为94千吨，WBMS统计全球供需平衡累计值为10.01万吨 [75][79]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周A股主要指数集体下跌，市场向价值风格倾斜，成交活跃度回升；国债期货涨跌不一，地方债供给压力和权益市场预期或压制债市；大宗商品因美伊冲突和避险情绪预计延续偏强态势；外汇市场美元偏弱，欧元走强且有降息预期，日元受企业涨价幅度影响潜在加息待定 [6][10] - 2025年全国规上工业企业利润同比增长0.6%，装备和高技术制造业表现亮眼，工业企业利润中长期向好 [11] - 美联储维持利率不变，3月降息概率降低；欧央行或因欧元走强重启降息；日本央行关注企业四月涨价幅度讨论潜在加息 [10] 根据相关目录分别进行总结 本周小结及下周配置建议 - 股票市场：沪深300涨0.08%，沪深300股指期货跌0.07%，A股主要指数下跌，四期指分化，大盘蓝筹强于中小盘，成长板块获利回吐，市场向价值风格倾斜，建议逢低做多 [6] - 债券市场：10年国债到期收益率降0.07%，本周变动 -0.14BP，主力10年期国债期货涨0.10%，国债期货涨跌不一，地方债供给压力和权益市场预期压制债市，建议区间操作 [6] - 大宗商品市场：Wind商品指数涨5.71%，中证商品期货价格指数涨3.33%，美伊冲突推升油价，贵金属短期维持强势，商品指数预计延续偏强态势，建议逢低做多 [6] - 外汇市场：欧元兑美元涨0.75%，欧元兑美元2603合约涨0.59%，美元偏弱，欧元及日元短线反弹，后续受经济数据和降息预期影响，建议谨慎观望 [6] 重要新闻及事件 - 央企2025年底资产总额突破95万亿，固投5.1万亿，新兴产业投资2.5万亿，利润总额2.5万亿，将推进新央企组建和重组 [14] - 央行强调拓展宏观审慎政策覆盖范围，维护金融稳定 [14] - 商务部将出台扩大入境消费等政策，上线海外综合服务大平台 [14] - 人社部将保障新就业形态劳动者权益，修订休假条例，应对人工智能影响就业 [14] - 美联储维持基准利率不变，3月降息概率降低 [10][15] - 欧盟与印度达成自由贸易协定 [15] - 俄乌美三方会谈结束，将推进下一轮会谈 [15] - 美国2025年人口增长放缓，仅增180万，增幅0.5% [15] 本周国内外经济数据 - 中国12月规上工业企业利润年率5.3% [16] - 美国11月耐用品订单月率5.3%，S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率1.4%，11月工厂订单月率2.7%，11月批发销售月率1.3%，至1月28日美联储利率决定上限3.75%，至1月24日当周初请失业金人数20.9万人 [16] - 欧元区1月工业景气指数 -6.8，经济景气指数99.4 [16] - 德国1月IFO商业景气指数87.6 [16] 下周重要经济指标及经济大事 - 2月2日23:00美国1月ISM制造业PMI，前值47.9 [79] - 2月3日15:45法国1月CPI月率初值，前值0.1 [79] - 2月4日18:00欧元区1月CPI月率初值，前值0.2；欧元区12月PPI月率，前值0.5；21:15美国1月ADP就业人数4.1万人 [79] - 2月5日15:45法国12月工业产出月率，前值 -0.1；20:00英国至2月5日央行利率决定，前值3.75；21:15欧元区至2月5日欧洲央行存款机制利率，前值2 [79] - 2月6日15:00德国12月季调后工业产出月率，前值0.8；21:30美国1月失业率，前值4.4；美国1月季调后非农就业人口5万人 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周集体下跌，上证指数、创业板指跌幅较小不足1%，四期指表现分化，大盘蓝筹股强于中小盘股，市场成交活跃度较上周明显回升 [5][92] - 海外方面，美联储按兵不动，会后声明与发布会措辞中性，会后美元指数继续走弱；国内方面，2025年规上工业企业利润增速转正，经济基本面逐步修复，上市公司年报业绩预告呼应这一现象 [92] - 经过1月中上旬拉涨，市场对成长板块追涨情绪降温，春节临近成长板块获利回吐，市场向价值风格倾斜 [5][92] - 美元走弱和国内经济复苏预期下，人民币处于升值通道，汇率强势对股市有支撑作用，春季行情仍在推进 [92] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 四期指IF2603、IH2603、IC2603、IM2603周涨跌幅分别为0.04%、1.19%、 - 3.42%、 - 3.01%；对应现货沪深300、上证50、中证500、中证1000周涨跌幅分别为0.08%、1.13%、 - 2.56%、 - 2.55% [8] 消息面概览 - 2025年全国规模以上工业企业利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%，12月同比增长5.3%；营业收入139.20万亿元，比上年增长1.1%；营业成本118.75万亿元，增长1.3%；营业收入利润率为5.31%，比上年下降0.03个百分点 [11] - 美国总统特朗普对美元表态中性；美联储维持基准利率在3.50% - 3.75%不变，声明失业率现初步企稳迹象，通胀仍处相对高位，经济前景不确定性高 [12] 周度市场数据 - 国内主要指数中，上证指数、深证成指、科创50、中小100、创业板指周涨跌幅分别为 - 0.44%、 - 1.62%、 - 2.85%、 - 3.78%、 - 0.09% [15] - 外盘主要指数（截至周四）中，标普500、英国富时100、日经225、恒生指数周涨跌幅分别为0.77%、0.28%、 - 0.90%、2.38% [16] - 行业板块多数下跌，国防军工板块大幅走弱，石油石化板块大幅走强；行业主力资金普遍呈净流出，电子、电力设备板块资金大幅净流出 [19][23] - SHIBOR短期利率表现分化，资金价格仍处低位 [27] - 本周重要股东二级市场净减持94.97亿元，限售解禁市值为471.07亿元，北向资金合计买卖15547.16亿 [30] - IF、IH、IC主力合约基差冲高回落，IM主力合约基差走强 [38][42][45][51] 行情展望与策略 - A股市场积极因素较多，经济基本面逐步修复，工业生产稳步增长，但成长板块追涨情绪降温，市场向价值风格倾斜，春季行情仍在推进 [92]