国家发改委政策对有色金属行业的影响 - 国家发改委发布文章，强调强化氧化铝与铜冶炼产业的管理及优化布局，并鼓励氧化铝及铜冶炼大型骨干企业实施兼并重组 [1] 氧化铝行业现状与政策影响 - 氧化铝价格因供给增加而持续受压，目前建成产能达1.1亿吨，利用率84% [1] - 中国氧化铝需求基本已达上限 [1] - 新政策可能限制新增规划氧化铝产能 [1] - 产能整合将有利于行业龙头如中国铝业(02600)和中国宏桥(01378) [1] - 渠道中大量已批准产能仍可能在2026年对氧化铝价格构成压力 [1] 铜行业现状与前景 - 更低的年度铜精矿加工费/提炼费价格和长期合同精矿量可能意味着2026年精炼铜产量削减 [1] - 铜需求仍较为稳固，应支撑铜价在高位波动 [1] - 铜价高位波动有利于紫金矿业(02899)、洛阳钼业(03993)、五矿资源(01208)以及江西铜业(00358) [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝产业链基本面偏弱，虽宏观氛围好市场抢跑明年乐观预期致多个有色品种大涨但现货贴水超季节性扩大，节前不建议追高 [3] - 给出氧化铝、沪铝、铸造铝合金节前观望或轻仓观望的策略建议 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 铝土矿山西价格暂稳、河南下跌，几内亚散货矿主流成交价格周度环比跌2.9美元/干吨至67美元/干吨，内外矿价预计继续承压下行 [3][10] - 氧化铝运行产能周度环比持平于9590万吨，全国氧化铝库存周度环比增9.3万吨至477.3万吨，河南区域因重污染天气管控部分企业焙烧炉减停涉及产能60万吨左右，其他地区生产稳定，发改委鼓励兼并重组推动氧化铝盘中涨停 [3][13] - 电解铝运行产能周度环比增3.5万吨至4452.9万吨，天山铝业20万吨逐步投产、2026年全面达产，扎铝35万吨将建成投产、2026年全面达产 [3][22] - 国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比降0.7%至60.8%，整体需求进入淡季，铝价高位波动抑制下游需求，开工预计继续承压 [3] - 周内铝锭社会库存累库明显 [3] - 再生铸造铝合金重庆地区环保管控解除推动整体开工率回升，但下游压铸企业订单边际走弱 [3] 宏观经济指标 - 展示美国国债收益率曲线、美元指数、人民币汇率等指标图表 [6][7] 铝土矿 - 山西铝土矿价格暂稳、河南继续下跌，矿业整顿等问题制约矿山复产，进口矿供应过剩、价格下跌使国产矿价格承压，预计下月山西、河南长单价格下调 [10] - 几内亚散货矿主流成交价格周度环比跌2.9美元/干吨至67美元/干吨，发货量增长，进口矿现货供应增加致矿价承压，2026年一季度长单报价为66.5美元/干吨，2025年四季度长单CIF价格为72 - 73美元/干吨 [10] 氧化铝 - 截至上周五，氧化铝建成产能11462万吨、运行产能9590万吨，周度环比均持平，开工率83.6% [13] - 截至上周五，国产现货加权价格2660.9元/吨，周度环比跌63.9元/吨 [13] - 全国氧化铝库存477.3万吨，周度环比增加9.3万吨，河南部分企业因重污染天气管控焙烧炉减停涉及产能60万吨左右，其他地区企业生产稳定 [13] - 12月26日国家发改委鼓励大型氧化铝、铜冶炼企业兼并重组，推动氧化铝盘中涨停 [13] 氧化铝重要高频数据 - 展示基差、港口库存、南北价差、外运数据等高频数据图表 [15][16][17][18] 电解铝 - 截至上周五，电解铝建成产能4533.7万吨，周度环比增3.5万吨；运行产能4452.9万吨，周度环比增3.5万吨 [22] - 山西朔州能源部分电解槽停槽技改升级涉及产能4万吨左右，新疆个别铝厂因环保管控减产 [22] - 天山铝业20万吨逐步投产、2026年全面达产，扎铝35万吨将建成投产、2026年全面达产 [22] 电解铝重要高频数据 - 展示铝棒加工费、沪铝远期曲线、动力煤价格、铝进口利润等高频数据图表 [24] 库存 - 展示铝棒、铝锭、上期所铝期货、LME铝库存等库存数据图表 [26][27][28][29] 铸造铝合金 - 再生铝合金龙头企业开工率周度环比升1%至60.8%，重庆地区环保管控解除推动整体开工率回升，但河南、河北等地区受环保政策波动影响产能释放受限 [32] - 下游压铸企业订单边际走弱，铝价剧烈震荡使下游采购谨慎，需求放缓趋势显现 [32] 铸造铝合金重要高频数据 - 展示型材铝、机件生铝、废铝等价格数据，铝合金期货远期曲线，ADC12 - A00价差季节性走势，ADC12铝合金锭进口利润等高频数据图表 [34][35][37][38] 下游开工 - 上周国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比降0.7%至60.8% [42] - 铝型材龙头企业开工率周度环比降0.6%至51%，工业型材受铝价高位压制下游采购刚需为主，建筑型材年底淡季开工率下滑 [42] - 铝板带龙头企业开工率周度环比降1%至64%，河南部分地区大气污染整治强化，消费淡季部分企业计划放缓生产并检修设备 [42] - 铝线缆国内线缆龙头开工率周度环比降1.6%至60.4%，河南巩义环保管控加码产能受限，电网订单匹配慢、新招标订单未提货，企业担忧提货节奏 [45] - 原生铝合金龙头企业开工率周度环比降0.4%至59.6%，铝价高位波动压制下游采购意愿，长单交付稳定、散单交易量缩减 [45]

铝期货市场表现 - 隔周沪铝主力月2602合约收涨，最新收盘价报22520元/吨，上涨135元，涨幅0.60% [1] - 伦敦金属交易所（LME）因英国节礼日于12月26日休市一日 [1] - LME铝库存最新报521050公吨，较前一交易日增加1450吨，涨幅0.28% [1] 现货铝价行情 - 12月26日长江现货A00铝锭价报22020元/吨，上涨40元 [1] - 12月26日广东现货A00铝锭价报21940元/吨，上涨50元 [1] - 预计今日现货铝价或上涨 [1][2] 宏观驱动因素 - 市场预计2026年美联储将降息两次，首次降息或于年中落地 [2] - 美元指数周线下跌，增强了以美元计价的工业金属对海外买家的吸引力 [2] - 美股市场在2025年持续走高并创历史新高 [2] - 全国财政工作会议指出2026年将继续实施更加积极的财政政策，向市场释放利好信号 [2] 行业供需基本面 - 海外铝供应存在扰动，而国内电解铝运行产能整体变化不大，供应压力有限 [2] - 行业已进入季节性消费淡季，下游订单疲弱、受环保管控及铝价高企影响 [2] - 铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.6个百分点至60.8% [2] - 下游畏高情绪浓厚，现货贴水幅度持续加深 [2] - 新疆发运情况好转，在途库存上升，对铝价上行空间形成压制 [2] 铝价核心支撑与驱动 - 沪铝供需驱动不足，但库存虽升仍处低位 [1][2] - 氧化铝价格走强为铝价提供了成本支撑 [1][2] - 沪铜狂飙掀起有色金属涨势热潮，叠加美元指数下挫，共同带动市场 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝短期震荡偏强，中长期处于上行通道；氧化铝短期受情绪刺激反弹，中长期供过于求格局难改；铝合金短期震荡偏强，中长期成本支撑强但需求增速变慢 [1][9][17][30] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 电解铝 - 核心矛盾为宏观政策预期和基本面，海外关注美联储货币政策，国内基本面较稳定，需求外强内弱 [1] - 近端交易逻辑受相关品种带动和基本面影响，沪铝或维持震荡偏强 [3][7] - 远端交易预期宏观向上拉动铝价，全球电解铝26年供需或紧平衡乃至紧缺 [9] - 交易型策略建议行情定位为高位震荡，月差策略观望，对冲套利策略在沪铝铝合金价差过大时多铝合金空沪铝套利 [10] 1.2 氧化铝 - 核心矛盾是供应过剩，周五发改委消息被市场理解为控制增长，但效果待察 [12][17] - 近端交易逻辑仍走过剩逻辑，政策短期对基本面影响不大，空头可择机逢高沽空 [17] - 远端交易预期政策限制新增产能和影响成本，中长期基本面弱，供过于求格局难改 [19] - 交易型策略建议行情定位弱势运行，价格区间2750 - 3050，策略为卖出氧化铝2601购2900期权，月差策略观望 [27] 1.3 铸造铝合金 - 核心矛盾是需求弱与成本高企，供应端废铝紧张，需求端下游复苏温和 [25] - 近端交易逻辑对沪铝有较强跟随性，下方支撑强，关注铝合金与铝价差 [28] - 远端交易预期中长期成本支撑强但需求增速变慢，供应端废铝偏紧，需求端汽车行业增速放缓 [30] - 交易型策略建议行情定位震荡偏强，价格区间19900 - 20800，对冲套利策略在沪铝铝合金价差大于500时多铝合金空沪铝套利 [31] 1.4 产业客户操作建议 - 给出氧化铝、电解铝、铝合金近期价格区间预测及风险管理策略建议，如库存管理和原料管理的期货操作及套保比例等 [32] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息为12月11日铝锭 + 铝棒社会库存累库和美国三季度GDP环比按年率增长4.3% [33] - 利空信息未提及 - 现货成交信息包括海外和国内氧化铝成交情况 [34][36] 2.2 下周重要事件关注 - 12月31日关注美国至12月27日当周初请失业金人数 [37] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 3.1.1 电解铝 - 单边走势和资金动向：沪铝在相关品种带动下偏强运行，主力合约持仓和价格相关，重点席位逢高止盈 [38] - 基差月差结构：基本面无大矛盾，各月合约涨跌趋同，浅C结构保持 [41] 3.1.2 氧化铝 - 单边走势和资金动向：周五受发改委消息刺激价格反弹，多头集中入场，持仓上升，净空头减少 [54] - 基差月差结构：期限结构平稳，2602与2603合约因交割升贴水调整存在明显价差 [58] 3.1.3 铸造铝合金 - 单边走势和资金动向：随沪铝运行，主力合约持仓减少，重要席位持仓震荡 [62] - 基差月差结构：无明显驱动，期限结构平稳，维持浅C结构 [65] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 氧化铝供应过剩，现货价格下跌，利润被压缩，暂未传出检修计划，价格将弱势运行靠近成本线；电解铝成本变化不大，利润维持较高位置 [67] 4.2 进出口利润跟踪 - 氧化铝进口窗口持续开启；电解铝进出口窗口均关闭，仅有俄铝长单流入 [70][72] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡推演 - 给出电解铝季度平衡表和氧化铝月度平衡表，显示不同时间段的产量、净进口量、需求和供需平衡情况 [74] 5.2 供应端及推演 - 电解铝利润高位，产能逼近天花板，国内无新增产能，海外增量集中在东南亚且对四季度影响不大 [75] - 氧化铝价格承压，部分高成本企业可能减产检修，12月预计压产200万吨，过剩局面有望缓解 [76] 5.3 需求端及推演 - 电解铝需求侧新能源板块增速放缓，建筑领域负增长，其他板块放缓，长期消费增速预计放缓但仍超供应增速 [78] - 氧化铝需求95%为电解铝冶炼，十月电解铝冶炼短需求变化不大，根据季节性估计月需求 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据进行更新，还提及特朗普抢美国电网监管权及英伟达数据中心电压“革命”相关综合快讯，给出铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为1 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价22405，夜盘收盘价22520，LME铝3M收盘价2957；沪铝主力合约成交量353637，持仓量299641；电解铝LME铝3M成交量11757；LME注销仓单占比14.05%，LME铝cash - 3M价差 - 34.67，近月合约对连一合约价差 - 70，买近月抛连一跨期套利成本75.69 [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价2793，夜盘收盘价2811；沪氧化铝主力合约成交量1234611，持仓量328616；近月合约对连一合约价差 - 14，买近月抛连一跨期套利成本24.23 [1] - 铝合金主力合约收盘价21390，夜盘收盘价21545；铝合金主力合约成交量12844，持仓量7203；近月合约对连一合约价差 - 95，现货升贴水 - 190 [1] 现货市场 - 上海保税区Premium为135，欧盟虎特丹铝锭Premium(MB)为335.0，预培阳极市场价6187，佛山铝棒加工费380，山东1A60铝杆加工费200，铝锭精废价差222，电解铝企业盈亏5867.87，铝现货进口盈亏 - 2249.60，铝板卷出口盈亏 - 16939.21 [1] - LME铝锭库存52.11万吨，国内铝锭社会库存61.20万吨，上期所铝锭仓单7.71万吨 [1] - 氧化铝连云港到岸价334美元/吨、2780元/吨，澳洲氧化铝FOB 313美元/吨，山西氧化铝企业盈亏 - 194，印尼进口铝土矿价格70美元/吨，几内亚进口铝土矿价格71美元/吨，阳泉铝土矿价格550 [1] - 保太ADC12 - A00为 - 520，三地库存合计46321，陕西离子膜液碱(32%折百)烧碱2430，铝3M进口盈亏 - 2089.79，国内氧化铝平均价2697 [1] - ADC12理论利润 - 2，保太ADC12为21500 [1] 综合快讯 - 特朗普政府拟将电网控制权从各州收归联邦，为AI数据中心供电，引发各州监管机构反对，但白宫坚持集中权力扫清能源障碍 [2] - 英伟达引领数据中心转向800V直流电架构，高盛称资本开支重心将重构，产业链迎来洗牌，首轮硬件升级周期已启动 [2] 趋势强度 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为1 [2]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 2025年12月29日，标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)成份股中，南山铝业以5.99%的日涨幅位居榜首，年内涨幅达48.46%，近12个月股息率为7.78% [1][5] - 录日股份年内涨幅最高，达154.02%，日涨幅为3.61%，但其近12个月股息率相对较低，为1.23% [1][5] - 天山铝业年内涨幅同样翻倍，达105.37%，日涨幅为3.95%，近12个月股息率为2.65% [1][5] - 中创智领年内涨幅也超过100%，达101.90%，日涨幅为0.49%，近12个月股息率为4.58% [1][5] - 常宝股份年内涨幅为78.99%，神火股份为67.06%，川恒股份为60.67%，显示出强劲的年度表现 [1][5] - 部分成份股年内股价下跌，如森马服饰年内跌幅为14.22%，家都到年内跌幅为14.50%，隧道股份年内跌幅为3.57% [1][5] - 股息率方面，森马服饰以9.14%的股息率领先，家都到为7.34%，南山铝业为7.78%，显示出较高的现金回报潜力 [1][5] 行业与公司分布 - 榜单覆盖多个行业，包括铝业（南山铝业、天山铝业）、化工（云天化、川恒股份）、能源（神火股份、九丰能源、兖矿能源）、家居建材（建霖家居、水星家纺）、服装纺织（森马服饰）、汽车（潍柴动力、宇通客车）、家电（美的集团）及基建（隧道股份）等 [1][5] - 铝业公司表现突出，南山铝业和天山铝业分别位列日涨幅第一和第三，且年内涨幅显著 [1][5] - 能源化工板块有多家公司上榜，如云天化、神火股份、九丰能源、兖矿能源等，年内普遍录得可观涨幅 [1][5] - 消费品公司如森马服饰、水星家纺、美的集团等也位列其中，但股价表现分化，部分公司年内股价出现下跌 [1][5] 技术信号与市场关注 - 部分上榜股票伴随MACD金叉技术信号形成，显示短期涨势受到技术面因素的推动 [4][7]

铝基新材料产业发展与成就 - 广元经开区铝基新材料产业产值从2020年的约82亿元增至2024年的403亿元，预计2025年达467亿元，五年增长469.51% [2] - 计划到2027年，铝基新材料全产业链规上企业达80家以上，产值超700亿元，并锚定未来5年产值突破千亿元的“百企千亿”目标 [2][5] - 产业已聚集近100家铝企业，其中规上企业60家，国家高新技术企业10家，省级专精特新企业13家，成功培育龙头企业10家 [3] 产业链规模与产能 - 广元市具备电解铝年产能61.5万吨、再生铝年产能40万吨、年铝加工能力超220万吨 [3] - 构建了“绿色水电铝—铝精深加工—铝资源综合利用”的全产业链闭环，产品覆盖30余种终端产品 [3] - 4家铝企业跻身“四川制造业企业100强”，3家铝企业跻身“四川民营企业100强” [3] 产业绿色化与平台建设 - 广元经开区获评国家级绿色示范园区、国家循环化改造示范园区，3家电解铝企业获“绿电铝产品评价证书” [4] - 获批全国进口再生铝原料检验监管模式优化试点，可实现“一次申报、转关查验、快速通关” [4] - 川陕甘渝铝交易中心、加工中心、物流中心加快建设，铝锭贸易中心贸易额突破300亿元，铝期货指定交割库完成269仓单近7000吨 [4] 招商引资成果与策略 - 2024年以来签约招商引资项目62个，总投资393.57亿元，其中亿元以上项目54个，10亿元以上项目11个，50亿元以上项目1个 [6] - 改革招商体制，组建专业化“一办三中心”和市场化招商公司，聚焦产业链招商，招引亨通集团、盼盼食品等行业标杆企业 [6] - 通过“以商招商”形成产业集聚的“葡萄串效应”，并建立覆盖企业全生命周期的服务体系，如“企业家早餐会” [7] 产业协同与多元化发展 - 区内形成铝基新材料、食品饮料、医药健康、低空经济等多产业协同并进格局 [6] - 袁家坝铝产业园生产新能源汽车部件，石龙工业园聚集食品饮料品牌，秦巴生物医药产业园转化现代医药产品 [6] 产业发展带动就业与产城融合 - “春风行动”大型招聘会汇集53家企业，提供1700余个岗位，现场682人与企业达成初步意向 [9] - 系统推进海绵化改造等城市功能品质提升，打造滨河口袋公园、登山步道等公共生活空间，深入挖掘“南站记忆”文化IP [9] - 践行“产城融合”理念，推动“生产、生活、生态”三生融合 [10]

文章核心观点 - 公司发布关于政府收储其土地使用权的最新进展公告 主要涉及剩余补偿款项支付计划的再次延期 [1] - 根据地方政府最新出具的说明 剩余款项的支付截止日期被调整至2026年12月31日 [5][6] 交易背景与历史审批 - 土地收储源于地方政府“退城进园”规划要求 最早依据2011年文件启动 [2] - 2018年根据新文件 明确收储公司位于205国道以西、乐安大街以东、滨河路以北的土地 面积为197,282平方米 [2] - 该交易事项已分别于2019年1月经公司董事会和股东大会审议通过 [2] 协议签署与补偿标准 - 2019年2月28日 公司与相关政府部门签署土地收储协议书 约定采用“分期拨付收储补偿费”形式支付 [3] - 2019年9月20日 签订补充协议 对其中22.0995亩（幼儿园及停车场用地）的补偿标准明确为344万元/亩 该标准基于已出让182.5665亩土地的平均成交价格 [4] 款项支付历史与最新安排 - 截至2019年10月8日 公司已累计收到收储补偿金38,560.81万元 剩余未付补偿款为5,829.085万元 [4] - 自2019年12月30日至2024年12月26日 公司共收到七份《关于延期付款的说明》 付款计划被多次调整 [5] - 近日公司收到《关于延期付款的说明（八）》 付款计划再次调整 剩余全部款项5,829.085万元将于2026年12月31日前支付给公司 [5][6]

报告行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][10][93] 报告核心观点 - 短期宏观利多氛围不变，铝价维持高位震荡，但集中到货导致铝锭明显累库，需求淡季深入，铝水转化率有高位回落压力，后续需关注库存表现 [10][93] - 氧化铝方面，国内运行产能整体呈下降趋势，但尚未改变供需格局，价格维持阴跌，政策支持氧化铝企业兼并重组，供给侧改革预期再起，考虑长期产能增长，远期价格将维持在较低水平 [10][93] - 长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气 [10][93] - 建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份 [10][93] 宏观与市场表现 - 宏观面偏向利多：美国第三季度GDP以4.3%速度扩张，创两年来最快增速，截至12月6日的四周里私人部门平均每周增加11500个就业岗位，强化基本金属需求信心，美元指数疲软支撑有色金属价格 [6] - 国内方面，央行将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，并于12月25日开展4000亿元1年期MLF，国务院总理指出加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设，改善远期铝需求预期 [6] - 本周（12月22日-12月26日）上证指数上涨1.9%至3963.7点，沪深300上涨1.9%至4657.2点，有色金属行业涨幅为4.0%，在申万行业中排名第三，铝板块上涨5.5%，表现优于大盘 [87][89] - 最近一年（12个月）有色金属行业指数上涨88.3%，远超沪深300指数16.8%的涨幅 [4] 电解铝供需与库存 - **供应**：国内及印尼新投电解铝项目继续爬产，日均产量继续提升，内蒙古某新建电解铝项目于12月20日通电成功，短期内日均产量预计继续增长 [7] - **成本与利润**：截至12月26日，全国电解铝平均成本为16152元/吨，周环比下降108元/吨，电解铝即时理论利润周环比增加308元/吨至5868元/吨 [7] - **库存**：截至12月25日，国内主流消费地电解铝锭库存为61.7万吨，周环比增加3.9万吨（+6.7%），年同比增加12.7万吨（+25.9%），累库主因新疆发运问题解决后前期滞压货物集中抵库 [7][80] - **需求与开工**：本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.6个百分点至60.8%，分板块看：原生铝合金开工率59.6%（-0.4pct），铝线缆60.6%（-0.6pct），铝型材51.0%（-0.6pct），铝板带64.0%（-1.0pct），铝箔69.3%（-1.1pct），受订单疲弱、环保管控、铝价高企等因素影响，预计短期内开工将延续弱势整理 [7][59] 铝土矿与氧化铝市场 - **铝土矿**：国产矿供应偏紧格局延续，但氧化铝厂铝土矿库存处于高位，截至12月25日库存为5541.10万吨，周环比增加86.52万吨，氧化铝厂采购意愿偏低，预计国产矿价格仍有下跌空间 [8] - 进口矿方面，几内亚某大型矿山2026年1季度长单价较上一季度下调7.5美元至66.5美元/吨，截至12月25日，SMM几内亚铝土矿CIF均价报68.5美元/吨，周环比下跌2美元/吨 [8] - **氧化铝**：截至12月25日，SMM氧化铝指数报2728.61元/吨，周环比下跌49.97元/吨，全国冶金级氧化铝运行总产能为8808.5万吨/年，开工率持平在79.85%，社会库存处于高位 [8] - 国家发展改革委发文鼓励大型氧化铝骨干企业实施兼并重组，提升产业竞争力，氧化铝环节供给侧改革预期再起 [8] 原料与辅料价格 - **预焙阳极**：截至12月26日，预焙阳极均价为6186.5元/吨，周环比持平，年同比上涨1776.0元/吨（+40.3%） [8][29] - **石油焦**：截至12月26日，中硫石油焦均价为3600.0元/吨，周环比下跌75.0元/吨（-2.0%），年同比上涨850.0元/吨（+30.9%） [8][38] - **动力煤**：截至12月26日，秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）为687.0元/吨，周环比下跌33.0元/吨（-4.6%），年同比下跌78.0元/吨（-10.2%） [38] - **煤沥青**：截至12月26日，煤沥青均价为4040.0元/吨，周环比下跌30.0元/吨（-0.7%），年同比上涨240.0元/吨（+6.3%） [38] 价格数据汇总 - **原铝价格**：截至12月26日，沪铝活跃合约收盘价为22405.0元/吨，周环比上涨220.0元/吨（+1.0%），年同比上涨2510.0元/吨（+12.6%），长江有色A00铝均价为22060.0元/吨，周环比上涨220.0元/吨（+1.0%），年同比上涨2210.0元/吨（+11.1%） [20] - 截至12月24日，LME3个月铝收盘价为2956.5美元/吨，周环比上涨51.0美元/吨（+1.8%），年同比上涨418.0美元/吨（+16.5%） [20] - **氧化铝价格**：截至12月26日，氧化铝均价为2707.5元/吨，周环比下跌54.8元/吨（-2.0%），年同比下跌3023.5元/吨（-52.8%） [29] - **加工费**：截至12月26日，铝棒加工费(广东，φ90)为400.0元/吨，周环比下跌20.0元/吨（-4.8%），铝杆加工费(山东，1A60)为200.0元/吨，周环比持平，锂电铝箔加工费(12μ)为15000.0元/吨，周环比持平 [45] 生产与进出口数据 - **产量**：2025年11月，电解铝产量为363.7万吨，月环比减少10.6万吨（-2.8%），年同比减少6.6万吨（-1.8%），氧化铝产量为743.9万吨，月环比减少34.6万吨（-4.4%），年同比增加15.2万吨（+2.1%） [49] - 2025年11月，废铝产量为87.6万吨，月环比增加9.0万吨（+11.5%），年同比增加24.0万吨（+37.6%） [56] - **进出口**：2025年11月，原铝进口量14.6万吨，月环比下降41.0%，出口量5.3万吨，月环比增加115.9%，氧化铝进口量23.2万吨，月环比增加22.7%，出口量17.0万吨，月环比下降5.6% [63] - 2025年11月，铝板带出口量27.2万吨，月环比增加13.5%，铝箔出口量11.0万吨，月环比增加3.8% [72] 库存数据汇总 - **铝锭铝棒库存**：截至12月25日，铝锭社会库存61.7万吨，周环比增加3.9万吨（+6.7%），铝棒社会库存12.5万吨，周环比增加0.5万吨（+4.2%） [80] - **交易所库存**：截至12月23日，LME铝库存52.1万吨，周环比增加0.1万吨（+0.3%），截至12月26日，SHFE铝库存12.9万吨，周环比增加0.8万吨（+6.6%） [80] - **出库量**：截至12月22日，铝锭周度出库量11.9万吨，周环比下降3.4%，铝棒周度出库量4.6万吨，周环比增加6.2% [83] - **原料库存**：截至12月25日，氧化铝港口库存15.0万吨，周环比增加3.0万吨（+25.0%），2025年11月，氧化铝厂内库存116.5万吨，月环比增加9.5万吨（+8.9%），铝土矿库存5328.8万吨，月环比增加78.3万吨（+1.5%） [85] 重点关注公司 - 报告列出了五家重点关注公司的股价及盈利预测，投资评级均为“买入” [5] - 中国宏桥（1378.HK）：12月26日股价29.25元（换算后），2025E EPS为2.54元，对应PE为11.5倍 [5] - 天山铝业（002532.SZ）：12月26日股价15.54元，2025E EPS为1.00元，对应PE为15.5倍 [5] - 神火股份（000933.SZ）：12月26日股价27.42元，2025E EPS为2.13元，对应PE为12.9倍 [5] - 中国铝业（601600.SH）：12月26日股价11.84元，2025E EPS为0.84元，对应PE为14.0倍 [5] - 云铝股份（000807.SZ）：12月26日股价30.50元，2025E EPS为1.88元，对应PE为16.2倍 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济有韧性，预计更换美联储主席后货币政策将更宽松；国内电解铝产能扩张受限，全球供应偏紧；国内房地产对铝需求影响减弱，新能源等行业发展拉动需求；预计中长期铝价保持强势；中线多单继续持有，短线滚动做多，沪铝2603参考支撑区间21600 - 21700元/吨 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 宏观上美国经济展现韧性，三季度实际GDP大幅增长4.3%，预计更换美联储主席后货币政策将更宽松 [7] - 供应端国内电解铝产能扩张受限，印尼新增产能有限，欧洲和美国产量下滑，预计明年全球供应偏紧 [7] - 需求端国内房地产对铝需求影响减弱，新能源等行业发展及欧美电网改造将拉动需求 [7] - 库存因铝价上涨和需求淡季，国内铝社会库存小幅上升 [7] - 观点是中长期铝价有望保持强势 [7] - 策略为中线多单继续持有，短线滚动做多，沪铝2603参考支撑区间21600 - 21700元/吨 [7] 期现市场 - 展示国内铝期现货价格、A00铝锭现货升贴水、LME伦铝电3走势、沪伦铝比值等图表 [11][16] 供给及库存 - 铝土矿：2025年11月中国进口铝土矿1511万吨，同比增加22.50%，1-11月累计进口1.87亿吨，同比增加29.61%；几内亚是主要进口来源国；2025年1-10月中国铝土矿产量为5051.55万吨，同比增长5.19%，7月以来港口库存震荡回落 [23][29] - 氧化铝：2025年11月加权平均完全成本为2870元/吨，现货价格重心下降至2869元/吨，行业平均亏损1元/吨；11月产量813.8万吨，同比增长7.6%，1-11月累计产量8465.7万吨，同比增长8.4%；1-11月累计进口97.03万吨，同比下降30.92%，累计出口234.33万吨，同比增长46.7%，累计净出口137.3万吨，同比增长612.58%；2025年是产能投放大年，国内外有新增产能 [37][39][43] - 电解铝：展望2026 - 2028年，中国产能或锁定在4545万吨，海外新增项目节奏分化；2025年11月行业“成本增加，利润增长”，加权平均完全成本为16297元/吨，平均盈利约5400元/吨；11月建成产能4515.8万吨，运行产能预估为4347.9万吨，产能运行率预估为96.28%；2025年11月全球原铝产量为608.6万吨，同比增加0.5%，1-11月全球原铝产量为6493万吨；1-11月国内电解铝产量累计为4017.2万吨，同比增长约2%；11月国内原铝进口总量约14.7万吨，同比下降2.44%，1-11月累计进口约235.78万吨，同比上升19.35%，1-11月出口总量约为58.3万吨；截至2025年12月23日，LME期货库存量为51.96万吨，截至12月25日，国内电解铝社会库存61.20万吨 [47][53][59] 初加工及终端市场 - 铝合金：2025年11月产量为173.9万吨，同比增长17.0%，1-11月累计产量为1745.6万吨，同比增长15.8% [79] - 铝材铝棒：2025年11月铝材产量593.1万吨，同比下降0.4%，1-11月累计产量6151.1万吨，同比下降0.1% [86] - 铝材进出口：2025年11月未锻轧铝及铝材进口量为24万吨，同比下降14.0%，1-11月累计进口量为360万吨，同比增长4.4%；11月出口量达57万吨，同比下降14.8%，环比上升13.3%，1-11月累计出口558.9万吨，同比下降9.2% [92] - 下游需求结构：建筑和交通运输行业用铝情况有变化，新能源汽车用铝需求增长；光伏和电力行业用铝需求有预测数据；全球储能铝需求量呈增长趋势 [100][105][106] 供需平衡表及产业链结构 - 供需预测：2026年国内电解铝维持紧平衡，全球原铝产量预计为7540万吨，同比增2.2%，需求增2.7%，供需紧平衡，2027年后全球供需缺口扩大 [110] - 产业链结构：未提及具体内容