报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][8][64] 报告的核心观点 - 生猪板块震荡，禽板块基本面改善，动保板块有望估值修复，宠物板块仍处快速发展阶段 [64] 根据相关目录分别总结 本周行业观点 生猪 - 7月17日生猪均价14.6元/公斤，周环比降0.42元/公斤；15公斤仔猪价格542元/头，周环比涨1元/头；50公斤二元母猪价格1628元/头，周环比涨6元/头；前三等级白条均价19.31元/公斤，周环比降0.43元/公斤；商品猪出栏体重128.83公斤，周环比降0.20公斤 [14] - 2025年五月末能繁殖母猪存栏4042万头，环比升0.1%，同比升1.2%；5月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3216万头，同比增20.6% [14] - 2025年春节后猪价淡季不淡，在14 - 15元/公斤区间震荡近四个月，均重持续向上显著高于近年水平，短中期供应压力下猪价或下行；行业经历去化后有望明年迎来周期上行，看好低成本、扩张快、财务稳健猪企，推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团，关注德康农牧 [4][15] 家禽 - 7月12日白羽鸡父母代鸡苗综合售价46元/套，周环比降4元/套；7月19日白羽鸡商品代鸡苗1.55元/只，周环比涨0.15元/只；毛鸡主产区价格3.20元/斤，周环比不变；鸡肉综合售价8371元/吨，周环比降7元/吨 [27] - 7月12日祖代场盈利约27元/套，周环比降4元/套；7月19日父母代场盈利约 - 1.1元/羽，周环比涨0.2元/羽；养殖户盈利约 - 4.8元/只，周环比不变；屠宰厂盈利约 + 60元/吨，周环比降7元/吨 [27] - 2025年6月祖代雏鸡更新4.31万套；2024年祖代雏鸡更新150.07套，进口占比45%，自繁占比55%；2025上半年祖代雏鸡更新44.95万套，进口占比33%，自繁占比67%，进口品种从法国引进哈伯德、AA、罗斯祖代；禽价格低迷，关注周期边际变化，推荐圣农发展、立华股份 [5][28] 动保 - 2025Q2动保企业业绩有望延续修复趋势，二季度以来商品猪平均价格多在14 - 15元/公斤震荡，生猪养殖行业持续盈利为动保企业业绩修复奠定基础；主要动保企业一季度业绩分化，研发实力强、新产品迭代快的企业业绩率先修复 [6][38] - 2024年国内宠物行业市场规模3002亿元，宠物医疗市场规模约840亿元，占比28%，是仅次于宠物食品的第二大细分赛道，宠物医疗行业处早期阶段，看好长期发展趋势，推荐科前生物、瑞普生物、回盛生物，关注金河生物、普莱柯、生物股份 [7][38] 种植 - 2025年7月18日全国玉米现货价2330元/吨，周环比降0.9%，月环比降0.2%，同比降2.2%；全国小麦现货均价2440元/吨，周环比降0.2%，月环比持平，同比降2.6%；全国豆粕现货均价2966元/吨，周环比涨1.4%，月环比降1.1%，同比降4.7%；全国猪粮比价6.17 [44] - 2025年6月进口谷物及谷物粉186万吨，同比降53.7%，其中进口玉米16万吨，同比降82.6%，进口小麦35万吨，同比降70.6%，进口大麦63万吨，同比降23.2%，进口高粱44万吨，同比降52.7% [44] - 转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [44] 饲料 - 2025年7月18日育肥猪配合饲料价格3.35元/公斤，月环比降10元/吨，同比降110元/吨；肉鸡配合料价格3.40元/公斤，月环比涨50元/吨，同比降300元/吨；蛋鸡配合料价格2.72元/公斤，月环比降20元/吨，同比涨20元/吨 [47] - 2025年6月全国工业饲料产量2767万吨，环比降0.1%，同比增6.6%，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长6.6%、3.4%、8.7%；畜禽配合饲料和浓缩饲料产品出厂价格同比涨幅均在3%以上，水产饲料略涨，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料出厂价格环比以降为主；饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比36.3%，同比增2.5个百分点，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比13.7%，同比持平 [48] - 2025年上半年全国工业饲料总产量15850万吨，同比增长7.7%，配合饲料、添加剂预混合饲料产量分别为14807万吨、342万吨，同比分别增长8.1%、6.9%，浓缩饲料产量为614万吨，同比下降1.5%；主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格同比呈下降趋势 [48] - 饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [50] 宠物 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%，宠物犬消费市场规模1557亿元，同比增长4.6%，宠物猫消费市场规模1445亿元，同比增长10.7%；2024年宠物犬猫数量1.24亿只，宠物猫7153万只，宠物犬5258万只，犬猫数量均上涨；单只犬年消费2961元，同比上升3%，单只猫年消费2020元，同比上升8% [55] - 2025年6月头部宠物品牌增速分化，乖宝宠物品牌麦富迪同比降8.5%，弗列加特同比增178%；中宠股份品牌顽皮同比降3.8%，领先Toptrees同比增12%，ZEAL同比降16%；佩蒂股份品牌爵宴同比降14% [55] - 2025年6月，天猫宠物食品品类同比降8.3%，京东同比降25%，抖音同比增27%，三平台合计同比降5.4% [56] - 国内宠物处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善，推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物 [58] 大宗农副产品 肉类 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |自繁自育盈利（元/头）|90.89|19.40|438.58|368.38%|-79.28%| |外购仔猪盈利（元/头）|-18.66|-186.79|383.42|-90.01%|-| |仔猪成本（元/头）|31.92|32.48|38.43|-1.72%|-16.94%| |白羽肉鸡（元/千克）|6.40|7.12|7.57|-10.11%|-15.46%| |肉鸡苗（元/羽）|1.37|1.86|2.81|-26.34%|-51.25%| |海参（元/千克）|90.00|90.00|130.00|0.00%|-30.77%| [62] 大宗农副产品 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农产品批发价格总指数|112.91|112.51|121.52|0.36%|-7.09%| |菜篮子批发价格指数|112.98|112.5|122.76|0.43%|-7.97%| |寿光蔬菜价格指数|104.67|98.85|116.31|5.89%|-10.01%| |DCE玉米（元/吨）|2320|2409|2394|-3.69%|-3.09%| |DCE大豆（元/吨）|4199|4259|4516|-1.41%|-7.02%| |CZCE白糖（元/吨）|5839|5720|6135|2.08%|-4.82%| |CZCE棉花（元/吨）|14185|13495|14715|5.11%|-3.60%| [67] 重点关注公司及盈利预测 |重点公司|股票代码|2025/07/18股价|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024 PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |牧原股份|002714.SZ|46.04|3.3|3.04|2.99|11.65|15.14|15.40|买入| |温氏股份|300498.SZ|17.16|1.39|1.43|1.25|11.86|12.00|13.73|买入| |巨星农牧|603477.SH|20.31|1.02|1.81|1.75|17.42|11.22|11.61|买入| |圣农发展|002299.SZ|16.06|0.59|0.87|1.27|24.65|18.46|12.65|买入| |益生股份|002458.SZ|8.34|0.46|0.64|0.76|20.89|13.03|10.97|买入| |立华股份|300761.SZ|18.75|1.84|1.85|2.15|10.59|10.14|8.72|买入| |海大集团|002311.SZ|56.18|2.71|2.99|3.61|18.1|18.79|15.56|买入| |瑞普生物|300119.SZ|21.52|0.65|1.07|1.21|28.12|20.11|17.79|买入| |中宠股份|002891.SZ|54.54|1.34|1.52|1.88|26.64|35.88|29.01|买入| |佩蒂股份|300673.SZ|15.64|0.75|0.72|0.92|23.64|21.72|17.00|买入| |乖宝宠物|301498.SZ|91.18|1.56|1.82|2.43|50.21|50.10|37.52|买入| [9][65]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：生猪养殖行业 - **公司**：牧原股份、德康农牧、温氏股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **生猪养殖板块迎来历史性机会** - **核心观点**：生猪养殖板块即将或正在开启的行情，是自非洲猪瘟以来的第二轮历史性大机会，行业从关注成长和周期转向关注持续自由现金流和供给受限，利润体量和发展前景将更稳定 [1][2] - **论据**：以牧原股份为例，当前 200 亿利润可能成为未来三至五年的起点 [2] 2. **产能调控背景和目的** - **核心观点**：政府通过抬升猪价调控 CPI 以抑制通缩，通过国营企业调控产能，民营企业推动新消费实现宏观经济目标 [1][3][4][5] - **论据**：日本通缩时消费陷入恶性循环，中国 CPI 处于 0.1%区间，与 2%目标差距大，生猪价格与 CPI 正相关性强，历史上猪价上涨对 CPI 拉动有效 [4][5][13] 3. **产能调控措施和效果验证** - **核心观点**：生猪养殖产业中期供给受限，通过限制融资和环保等手段，确保大企业无法盲目扩张，并通过数据监控验证调控效果 [1][6] - **论据**：若数据不一致且调控效果不及时，可能出现抽贷问题，政策加码核心是观察是否通过提高生猪价格有效拉动 CPI [6] 4. **产能调控目标和难度** - **核心观点**：产能调控目标是将能繁母猪存栏量减少至 3950 万头，生猪出栏体重降至 120 公斤，目标相对容易实现 [1][10] - **论据**：目前 4050 万头能繁母猪存栏量仅比平衡点多 4%左右，行业过剩程度并不严重 [10][11] 5. **产能调控对市场供需及价格的影响** - **核心观点**：生猪养殖产能减少 6%将导致猪肉价格上涨约 30%，预计行业盈利会非常高 [1][12] - **论据**：历史数据显示，2015 年、2016 年以及 2024 年期间，猪肉产量下降 2%分别拉动生猪价格上涨 15%、20%和 12%，需求端相对刚性，目前每头生猪利润可能达到 700 元 [12] 6. **优质企业盈利情况** - **核心观点**：优质企业如牧原股份和德康农牧在当前市场环境下盈利可观，长期供给受限将带来自由现金流的持续增长，具备较高的投资价值 [1][14] - **论据**：按照 16.5 元/公斤的生猪价格测算，牧原股份预计利润可达 470 亿元，德康农牧预计利润约 90 亿元，未来自由现金流持续爆发增长，将带来 5%-10%的股息率和数百亿自由现金流 [14] 7. **行业逻辑变化** - **核心观点**：生猪养殖行业成长逻辑已变，规模扩张不再是主要驱动力，行业正从重资产低周转转向轻资产高周转模式，周期逻辑也变弱 [3][15] - **论据**：上市公司出栏量占比接近 25%，散养户为主导的国情决定难以达到美国前五大占 35%市场份额比重，产业生命周期达到一定阶段后，再扩张只会导致整体陷入深渊 [15] 8. **企业竞争力和发展方向** - **核心观点**：中国生猪养殖企业在全球具备竞争力，牧原股份未来成长方向在海外市场，德康农牧轻资产模式高效运营，颠覆行业 [17][18][19] - **论据**：牧原股份、温氏股份、德康农牧等企业在育种、生产和管理方面表现出色，中国生猪出栏量占全球一半左右；牧原股份在越南与头部企业合作取得积极效果；德康农牧轻资产模式 ROE 高达 38%，董事长具备跨行业思维，不断创新和积累经验 [17][18][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国房地产调控体现了高层的政治智慧，成功避免了因房地产危机导致经济大幅滑坡和加速负面影响 [9] - 当前国内主要有自繁自养模式（代表性企业牧原股份）和公司加农户模式（代表性企业温氏股份）两种生猪养殖模式，还有德康农牧的创新型轻资产模式 [20][21] - 未来生猪养殖板块竞争格局将优化，收缩情况下一头猪的盈利可能达到过去三倍，利润确定性和可持续性是股票市场投资永恒逻辑 [24] - 2025 年生猪养殖行业发展前景乐观，德康农牧等优秀企业有望显著提升净资产收益率（ROE）、投入资本回报率（ROIC）和总资产回报率（ROA） [25]

市场迎来季节性旺季，期现联动上涨 ——鸡蛋周报2025-07-21 作 者：刘四奎 执业证书编号：F3033884 交易咨询编号：Z0011291 联 系 方 式：0371-58620082 分析师微信 公司官方微信 本周观点 | 品种 | 逻辑驱动 | 策略建议 | 风险提示 | | --- | --- | --- | --- | | | 【供应方面】：整体产能高位运行，近期新增补栏放 | | | | | 缓，前期补栏不断开产，现货上涨，落后产能淘汰放 | | | | | 缓，高温天气来袭，能效降低，供应将出现阶下降， | | | | | 供应端压制作用减弱。 | | | | | 【需求方面】：需求端好转，梅雨天气离去，旅游旺 | | | | | 季到来，中长期的中秋备货支撑。 | | | | | 【成本利润】：玉米价格受拍卖影响高位回落，但是 | | | | | 空间有限，豆粕现货整体稳定，整体成本震荡小幅回 | | | | | 落，目前饲料成本2.5元/斤左右，综合养殖成本2.8 | 1、本周回调，仍有低位 | 1、淘汰加速情况 | | 鸡蛋 | 元/斤左右。蛋价近期季节性重回饲料养殖成本以上， | 买 ...

核心观点 - 2025 年 6 月社零增速受“6·18”促销节奏前置和餐饮及可选消费恢复动能放缓影响而回落，消费复苏趋势延续但节奏放缓；6 月猪价呈“U”型走势，政策调控初见成效，中长期利于生猪市场平稳运行，建议关注相关行业受益标的 [5][10][11] 经济要闻 - 6 月全社会用电量 8670 亿千瓦时，同比增长 5.4%，分产业看，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量同比分别增长 4.9%、3.2%、9.0%、10.8% [1] - 7 月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，5 年期以上 LPR 为 3.5%，1 年期 LPR 为 3%，均与上月持平 [1] - 美国政府审查马斯克的太空探索技术公司（SpaceX）与多个联邦政府机构合同，初步评估多数政府合同难以取消 [1] - “十四五”规划 17 项主要指标中，6 项已于 2024 年提前完成，11 项指标目标年底前将全部完成 [1] - 2025 年 1 - 6 月全国网上零售额增长 8.5%，品质商品、以旧换新、网络服务消费增长快，4 月以来平台外贸专区销售超 33 亿 [1] - 钢铁等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [1] - 央行就取消债券回购质押券冻结规定公开征求意见，核心是增强债券流动性，优化货币政策操作机制 [1] - 欧洲投资银行将推出 42.5 亿欧元融资支持计划，推动欧盟绿色转型并提升企业竞争力 [1] - 7 月美国消费者信心指数升至 61.8，为近 5 个月最高值，较 6 月增长 1.8%，较去年同期下降 6.9% [1][4] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元 [4] 重要公司资讯 - 宇树科技开启上市辅导，最快 10 月提交 IPO 申请文件 [4] - 苏州固锝增资子公司并在新加坡设立海外全资孙公司，经营范围涵盖多领域 [4] - 宏鑫科技与飞行汽车公司签订合同，预计对业绩产生积极影响 [4] - 虹软科技实控人提议实施 2025 年度中期现金分红方案 [4] - 长盈通预计 2025 年 1 - 6 月营收和净利润同比大幅增长，业务盈利情况持续改善 [4] 商贸零售行业 - 2025 年 6 月社零总额环比略降，同比增长 4.8%，增速环比 5 月降 1.6 个百分点，1 - 6 月累计同比增长 5.0%，消费复苏趋势延续但节奏放缓 [5] - 6 月社零增速放缓受“6·18”促销节奏前置和餐饮及可选消费恢复动能放缓影响 [5] - 按消费类型，必选消费稳健，可选品类修复动能趋缓，商品零售稳健，餐饮消费走弱，6 月商品零售额同比增长 5.3%，餐饮收入同比增长 0.9% [6] - 餐饮消费承压源于外卖平台优惠补贴和政策影响，商品零售中必选消费有韧性，可选消费分化 [6] - 高增品类延续结构性修复，政策驱动动能减弱，6 月家电、家具类销售额同比分别增长 32.4%、28.7%，金银珠宝类同比增长 6.1% [7] - 按零售业态，线上渠道稳健增长，线下结构性分化收敛，高性价比消费趋势延续，1 - 6 月全国网上零售额同比增长 8.5% [8] - 投资策略建议关注受益于政策驱动的耐用品赛道、具备渠道整合和产品竞争力的消费龙头企业，以及服务型与创新型消费板块潜在机会，推荐珀莱雅、周大生等 [8] 农林牧渔行业 - 2025 年 6 月仔猪、活猪和猪肉均价分别为 37.25 元/公斤、14.66 元/公斤和 25.29 元/公斤，环比分别降 4.82%、2.32%、1.90%，6 月猪价呈“U”型走势，7 月初冲高后大幅回落 [10] - 6 月猪价受供给节奏影响，上旬集团场出栏加快，下旬缩量挺价，7 月猪价急涨急跌，需求端因夏季高温和学校放假，终端消费需求不振 [10] - 6 月能繁母猪存栏量 4043 万头，环比微增 0.02%，增幅收窄，三方数据显示 6 月样本数据维持环比小幅增长 [11] - 5 月底以来政策调控密集，集中在“控产能 + 降体重 + 控二育”，7 月环保政策收紧，监管趋严对生猪市场短空长多 [11] - 政策引导产能调控是核心旋律，落后产能去化预期提升，25 年优质产能有望盈利，板块估值有安全性和向上弹性，养殖龙头有望率先估值修复 [12] - 建议关注成本领先、业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份等 [12] - 6 月牧原股份等 4 家上市企业销售均价环比下降，出栏量分化，头部企业完成度高，出栏均重除牧原微增外均明显下降 [13] 东兴证券研究所金股推荐 - 推荐中广核技、国轩高科、劲仔食品、华鲁恒升、伊利股份、统联精密、兰剑智能 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 农业板块配置价值明显上升，农业股上涨或经历情绪刺激、产业逻辑演绎、周期上行带动 EPS、PE 双击三个阶段，目前或处于第二阶段早期 [9] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 - 生猪：猪价或维持窄幅震荡，7、8 月出栏量或减少；二季度能繁母猪存栏微增，产能调控政策持续；推荐德康农牧，建议关注牧原股份、温氏股份等 [3][4][13] - 肉禽：鸡苗价格反弹，若 Q3 供应收缩价格或触底回升；白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，关注益生股份、圣农发展 [5][14] - 饲料：推荐海大集团，国内量利增长，出海有望超预期，自由现金流释放，负债率降低，分红率或提升 [6][15] - 宠物：关税不确定性短期有影响，长远影响有限；关注乖宝、中宠 [8][17] - 农产品：关注四季度大豆进口不确定性和橡胶价格走势；农业股上涨或经历三阶段，目前或处第二阶段早期 [9][18] 市场与价格情况 - 行情表现：本周沪深 300 指数升 1.09%，农林牧渔 II 指数降 0.14%，动保表现最好 [19] - 行业新闻：7、8 月生猪出栏量或减少，农业农村部将调产能、稳政策；中国农科院哈兽研研制出复制缺陷型猫杯状病毒疫苗；上半年夏粮稳产丰收，畜牧业平稳增长 [42][47][48] - 价格表现：涉及生猪、肉禽、饲料、农产品等多种产品价格及相关利润、存栏量、库存、开工率等数据 [11][12]

长三角鸽业发展现状 - 长三角已成为全国肉鸽产业核心区域之一，养殖总量占全国近30% [1] - 江苏、浙江、上海、安徽等地形成特色产业集群 [1] - 长三角是全国最大乳鸽消费市场，上海、南京、杭州年市场容量达20亿元 [1] - 鸽子肉、蛋产品需求旺盛，线上线下销售渠道融合，品牌影响力提升 [1] 肉鸽产业特点与优势 - 肉鸽产业是家禽产业重要组成部分，发展势头迅猛 [1] - 鸽子肉质鲜美、营养丰富，市场需求持续增长 [1] - 肉鸽养殖具有投资少、见效快、占地小等优势，适合农村地区推广 [1] - 长三角鸽业在养殖规模、技术革新、产业链完善、品牌建设方面发展轨迹清晰 [1] 未来发展方向与策略 - 以科技创新引领产业升级，加强产学研融合 [1] - 重点投入肉鸽品种选育、养殖技术、疫病防控、饲料营养等关键领域研发 [1] - 培育具有长三角特色的全国性及国际性鸽业品牌，提升产品附加值 [2] - 加强区域协同合作，建立产业协同机制，实现优势互补与资源共享 [2] - 推广生态养殖模式，加强废弃物资源化利用，实现绿色发展 [2]

徽商期货案例入选优秀案例库 - 徽商期货选送的2篇案例成功入选中国期货业协会"期货经营机构服务实体经济优秀案例库" 案例包括服务安徽省属国企搭建风险管理体系和为山东生猪养殖业提供场外期权保价服务 [1] - 案例评选竞争激烈 全行业共有214篇案例参与角逐 徽商期货案例凭借创新性、专业性和可推广性脱颖而出 [1] 服务安徽省属国企构建风控体系 - 徽商期货为安徽省某省属国企从0到1搭建完整的风险管理体系及配套制度 解决其在初次开展乙二醇、钢材等大宗商品期货套期保值业务时的困难 [2] - 服务内容包括组建"服务项目小组"、培养专业团队、协助企业获批并开展套保交易 成效显著 [2] - 案例亮点包括体系化建设夯实基础、经营质效显著提升、服务模式深度沉淀 推动企业从风险规避者向产业链价值整合者转型 [2] 创新期权方案服务生猪养殖业 - 徽商期货风险管理子公司徽丰实业为山东生猪养殖企业设计增强亚式看跌期权保价方案 精准对冲出栏期价格下跌风险 [3] - 方案创新点在于缩短采价期至客户集中出栏时段并优化结算方式 显著提升保价效果 [3] - 方案推动企业客户服务升级 构建"保价合同+订单+融资"新模式 降低融资成本及银行资金风险 [3] - 方案具有可复制推广价值 为全国农业企业、规模化种养殖场及合作社提供参考范本 [3] 公司发展理念与服务承诺 - 公司秉承徽商精神 坚持"感恩、合作、共赢、使命"的价值观 [3] - 公司承诺以更完备的服务体系、更专业的服务水平、更饱满的服务热情 为产业客户提供全面优质的服务 [3] - 公司致力于成为品牌突出、行业领先的期货与衍生品服务商 [3]

反内卷主题市场表现 - "反内卷"成为市场关注度最高的方向之一，涉及汽车产业链、光伏、钢铁、建材、碳酸锂、快递物流等多个行业 [2] - 6月20日至7月15日的18个交易日内，申万一级行业指数中的钢铁、建筑材料、电力设备等行业涨幅均超过8% [2] - 工信部将推动钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能 [2] - 期货夜盘市场已提前反应政策，氧化铝2509暴涨6.85%、玻璃509涨4.93%、纯碱509涨4.08%、焦煤2509涨3.38%、碳酸锂2509涨2.82% [2] 光伏行业反内卷 - 光伏行业产能过剩问题突出，中国光伏组件全球市场占有率远超100% [3] - 国内十大光伏玻璃厂商宣布减产30%，多晶硅厂报价回升 [3] - 通威集团、TCL中环、隆基绿能等企业支持国家对光伏行业低价无序竞争、推动落后产能有序退出的政策导向 [3] - 亚玛顿具备量产1.6mm超薄光伏玻璃技术，近一个月涨幅超50% [3] - 截至2025Q1，主动权益基金对光伏板块的持仓市值占比仅1.2%，较2024年同期的4.8%下降75% [4] 钢铁行业反内卷 - 中国钢铁工业协会发布《维护产业链整体利益共同抵制"内卷式"竞争》 [6] - 如果2025年粗钢产量减少3000万吨，吨钢利润可能上涨229元，行业盈利有望翻倍 [6] - 钢铁板块整体市净率1.04倍，处于近五年64.60%分位 [6] - 冶钢原料当前市净率1.48倍，处于近五年的19.51%分位；普钢当前市净率0.88倍，处于近五年76.61%分位；特钢当前市净率1.41倍，处于近五年20.54%分位 [6] 水泥行业反内卷 - 中国水泥协会发布《关于进一步推动水泥行业"反内卷""稳增长"高质量发展工作的意见》 [7] - 雅鲁藏布江下游水电工程（总投资约1.2万亿元）正式开工，西藏天路在西藏市场份额高达65% [9] - 四方新材近1个月涨21.31%，海南本地最大水泥上市企业近1个月涨16.09% [9] 煤炭行业反内卷 - 煤炭行业亏损面超过50%，炼焦煤尤甚 [9] - 中国煤炭运销协会提出要整治内卷式竞争，促进煤炭市场供需平衡 [10] - 三营煤业近1个月涨5.40%，郑州煤电近1个月涨4.82% [11] 新能源汽车行业反内卷 - 2024年汽车制造业利润为4623亿元，同比下滑8%；汽车制造业利润率为4.3%，低于整体工业企业5.4%的利润率 [12] - 2025年一季度，汽车行业利润率继续下滑，仅为3.9% [12] - 中国汽车工业协会、全国工商联汽车经销商商会倡议反对"无底线降价" [12] - 英利汽车近1个月涨14.21%，全球动力电池龙头近1个月涨10.13% [13] 锂电行业反内卷 - 碳酸锂价格从峰值时的60万元/吨跌至6万元/吨，跌幅超过90% [13] - 7月18日，碳酸锂期货主力合约一度突破7万元关口，盘中最大涨幅达4.32% [13] - 久吾高科近1个月涨42.40%，盛斯建能近1个月涨25.20% [14] 生猪行业反内卷 - 牧原股份二季度末能繁母猪存栏环比减少5.4万头至343万头，连续两个季度调减 [14] - 东瑞股份近1个月涨10.53%，牧原股份近1个月涨6.97% [15] 快递行业反内卷 - 国家邮政局提出进一步加强行业监管，反对"内卷式"竞争 [15] - 海航科技近1个月涨23.87%，申通快递近1个月涨19.00% [16]

公司违规事件 - 旗下子公司因运输未经检疫的生猪被罚款12.09万元，货值达24万元 [3] - 违规行为暴露供应链管理漏洞并引发消费者对食品安全的担忧 [3] - 作为头部企业，合规管理未能匹配市场地位 [3] 财务状况 - 2020年至2024年累计净利润超过44亿元，但连续三年未进行现金分红，上一次派息在2021年 [3] - 2024年在手现金仅剩10.64亿元，较上年同期近乎腰斩 [3] - 一年内到期短期债务高达26亿元，现金短债比低至0.41 [3] - 2024年净利润5.38亿元，但经营性现金流从2023年的18.72亿元骤降至6.52亿元 [3] 融资与流动性风险 - 2022年至2024年融资性现金流净额波动明显，反映资金链脆弱性 [4] - 投资者质疑公司是否优先偿债而非回馈股东 [4] 行业背景 - 生猪养殖行业受"猪周期"影响显著，价格波动大 [4] - 企业需具备较强抗风险能力 [4] - 若不能改善现金流管理和合规运营，公司可能面临行业竞争与债务压力的双重夹击 [4]

综合晨报 2025年07月21日 (原油) 上周国际油价回落，布伦特09合约跌1.98%，SC09合约涨2.3%。 上周五欧盟通过第18轮对俄制 裁,降低俄油销售限价并进一步将20家俄罗斯银行剔除SWIFT系统，但对俄罗斯原油在第三国加工 生产的成品油进口禁令给予6个月缓冲期，原油及欧柴油冲高回落。近期原油现货升贴水及月差未能 进一步走强,强现实因素对油价的上行驱动弱化,延续我们上周以来对油价自偏强转为震荡的调 整。 (责金属) gtaxinstitute@essence.com.cn 近期宏观情绪积极，美国经济数据具备韧性，中国十大重点行业稳增长工作方案即将出台消息提振 商品表现,贵金属相对平稳。美国关税政策截止日前不确定性仍强，责金属震荡为主，金银比仍有 向下空间。 【铜】 上周五伦铜走高近9800美元，沪铜特仓主力换至2509合约，且快速收复7.9万。美国股市强劲，且 经济指标平稳,国内""反内卷"下的产能调控备受关注。冶炼设备技术层面,国内铜板块调控空 间有限，主要是近三年大幅扩产节奏与极低加工费矛盾。交投上，前期2508期权组合周内持有到 期。 (铝) 周五受到十大重点行业稳增长工作方案即将出台消息 ...