报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各品种数据总结 黄金 - 沪金主力收盘价958.42元/克，较上月42.84元/克，较前一交易日-4.86元/克，较上周-4.86元/克 [1] - COMEX黄金主力收盘价323.70美元/盎司，较上月8.60美元/盎司，较前一交易日131.20美元/盎司，较上周4265.00美元/盎司 [1] - 伦敦黄金现货价格4246.48美元/盎司，较上月71.25美元/盎司，较前一交易日274.58美元/盎司，较上周171.48美元/盎司 [1] - 国内基差（黄金T+D - 主力合约）1.28元/克，较上月-3.73元/克，较前一交易日7.09元/克，较上周6.99元/克 [1] - 海外基差（LBMA黄金现货 - COMEX AU01）39.20美元/盎司，较上月19.95美元/盎司，较前一交易日-26.15美元/盎司，较上周82.55美元/盎司 [1] 白银 - 沪银主力收盘价13423元/千克，较上月145元/千克，较前一交易日1.296元/千克，较上周2,185元/千克 [1] - COMEX白银主力收盘价1.37美元/盎司，较上月58.45美元/盎司，较前一交易日11.56美元/盎司，较上周6.70美元/盎司 [1] - 伦敦白银现货价格57.49美元/盎司，较上月8.71美元/盎司，较前一交易日3.58美元/盎司，较上周7.45美元/盎司 [1] - 国内基差（AG(T+D) - 主力合约）-12元/克，较上月-7元/克，较前一交易日0元/克，较上周0元/克 [1] - 海外基差（LBMA白银现货 - COMEX AG01）2.22美元/盎司，较上月0.83美元/盎司，较前一交易日-1.83美元/盎司 [1] 铜 - 沪铜主力合约收盘价88920元/吨，较上月-360元/吨，较前一交易日2.320元/吨，较上周3,180元/吨 [1] - 国际铜主力合约收盘价-370元/吨，较上月79620元/吨，较前一交易日3.340元/吨，较上周2.450元/吨 [1] - LME铜3M收盘价332.00美元/吨，较上月11191.50美元/吨，较前一交易日-45.50美元/吨，较上周501.50美元/吨 [1] - 沪铜月间价差（CU00 - CU01）-50元/吨，较上月20元/吨，较前一交易日-10元/吨，较上周10元/吨 [1] - LME铜0 - 3升贴水69.10美元/吨，较上月99.55美元/吨，较前一交易日24.41美元/吨，较上周59.58美元/吨 [1] - 沪铜仓单库存-927吨，较上月30568吨，较前一交易日-10,397吨，较上周-10,579吨 [1] - 铜现货进口盈亏-332.93元/吨，较上月-1094.83元/吨，较前一交易日-341.09元/吨，较上周-320.65元/吨 [1] 铝和氧化铝 - 沪铝主力合约收盘价21910元/吨，较上月445元/吨，较前一交易日45元/吨，较上周445元/吨 [1] - 氧化铝主力合约收盘价-7元/吨，较上月-57元/吨，较前一交易日-100元/吨，较上周2670元/吨 [1] - LME铝3M收盘价9.00美元/吨，较上月69.00美元/吨，较前一交易日2889.00美元/吨，较上周7.50美元/吨 [1] - 沪铝月间价差（AL00 - AL01）10元/吨，较上月-40元/吨，较前一交易日0元/吨，较上周0元/吨 [1] - LME铝0 - 3升贴水-25美元/吨，较上月-3.00美元/吨，较前一交易日-20.86美元/吨，较上周6.00美元/吨 [1] - 沪铝仓单库存2,639吨，较上月-352吨，较前一交易日66833吨 [1] - 氧化铝仓单库存253612吨，较上月-904吨，较前一交易日6.849吨，较上周-4.801吨 [1] - 电解铝现货进口盈亏-62.92元/吨，较上月-1710.47元/吨，较前一交易日-94.68元/吨，较上周610.48元/吨 [1] 锌 - 沪锌主力合约收盘价22745元/吨，较上月385元/吨，较前一交易日75元/吨，较上周155元/吨 [1] - LME锌3M收盘价5美元/吨，较上月24美元/吨，较前一交易日3090美元/吨，较上周80美元/吨 [1] - 沪锌月间价差（ZN00 - ZN01）-10元/吨，较上月10元/吨，较前一交易日-45元/吨，较上周-45元/吨 [1] - LME锌0 - 3升贴水44.96美元/吨，较上月159.62美元/吨，较前一交易日273.89美元/吨 [1] - 沪锌仓单库存-1.974吨，较上月-10,015吨，较前一交易日-4,393吨，较上周63804吨 [1] - 精炼锌现货进口盈亏-305.29元/吨，较上月-4558.03元/吨，较前一交易日-743.69元/吨，较上周-463.18元/吨 [1] 铅 - 沪铅主力合约收盘价135元/吨，较上月17210元/吨，较前一交易日-205元/吨，较上周165元/吨 [1] - LME铅3M收盘价22.50美元/吨，较上月2005.00美元/吨，较前一交易日18.50美元/吨，较上周-15.00美元/吨 [1] - 沪铅月间价差（PB00 - PB01）-5元/吨，较上月-30元/吨，较前一交易日-15元/吨，较上周10元/吨 [1] - LME铅0 - 3升贴水-37.00美元/吨，较上月4.94美元/吨，较前一交易日-18.50美元/吨，较上周-8.68美元/吨 [1] - 沪铅仓单库存18131吨，较上月-10.523吨，较前一交易日-3.514吨，较上周-1.888吨 [1] - 精炼铅现货进口盈亏112.94元/吨，较上月220.52元/吨，较前一交易日98.58元/吨，较上周305.35元/吨 [1] 镍和不锈钢 - 沪镍主力合约收盘价118050元/吨，较上月200元/吨，较前一交易日1,890元/吨，较上周-1,650元/吨 [1] - 不锈钢主力合约收盘价20元/吨，较上月12465元/吨，较前一交易日60元/吨，较上周-80元/吨 [1] - LME镍3M收盘价230美元/吨，较上月15美元/吨，较前一交易日-155美元/吨，较上周14915美元/吨 [1] - 沪镍月间价差（NI00 - NI01）40元/吨，较上月-130元/吨，较前一交易日-40元/吨，较上周-350元/吨 [1] - 不锈钢月间价差（SS00 - SS01）5元/吨，较上月-170元/吨，较前一交易日-165元/吨，较上周-10元/吨 [1] - 沪镍仓单库存-371吨，较上月32351吨，较前一交易日-1,299吨，较上周1,399吨 [1] - 不锈钢仓单库存-605吨，较上月-1,376吨，较前一交易日-10,786吨，较上周62514吨 [1] - 精炼镍现货进口盈亏462.56元/吨，较上月52.09元/吨，较前一交易日-1275.99元/吨，较上周-0.75元/吨 [1] 锡 - 沪锡主力合约收盘价11,690元/吨，较上月23,250元/吨，较前一交易日306980元/吨，较上周400元/吨 [1] - LME锡3M收盘价39195美元/吨，较上月-70美元/吨，较前一交易日3,320美元/吨，较上周1.790美元/吨 [1] - 沪锡月间价差（SN00 - SN01）-150元/吨，较上月110元/吨，较前一交易日-820元/吨，较上周-170元/吨 [1] - LME锡0 - 3升贴水62美元/吨，较上月59美元/吨，较前一交易日-163美元/吨，较上周46美元/吨 [1] - 沪锡仓单库存308吨，较上月6401吨，较前一交易日111吨，较上周425吨 [1] - 精炼锡现货进口盈亏-744.75元/吨，较上月-1.776.77元/吨，较前一交易日-2.543.35元/吨，较上周-17708.43元/吨 [1]

股权变动核心信息 - 宁波富豪楼国强夫妇将价值约34亿元人民币的金田股份股票无偿转赠给子女楼城和楼静静，完成财富代际传承 [1] - 转让后，楼城和楼静静获赠的股权对应市值分别约为30.55亿元和3.54亿元 [1] - 本次变动为公司控股股东金田投资内部的股权结构调整，不涉及金田投资所持上市公司股份的变动，不触及要约收购 [1] - 变动后，公司实际控制人成员由楼国强、陆小咪、楼城调整为楼国强、楼城，但控股股东及一致行动人合计持股数量和比例未发生变化 [1] 公司及关键人物背景 - 金田股份的控股股东为宁波金田投资控股有限公司，成立于2007年，法定代表人楼城，注册资本2280万元 [2] - 宁波金田铜业（集团）股份有限公司成立于1992年，法定代表人楼城，注册资本超17亿元 [2] - 新任董事长兼总经理楼城为“80后”，自2011年进入公司工作，2023年4月起担任董事长和总经理 [2] - 楼静静同为“80后”，曾于2007年至2017年在公司任职 [2] - 创始人楼国强出生于1957年，现任公司名誉董事长，其家族在2025年胡润百富榜上财富值为90亿元，排名第807位 [2] 公司业务与财务表现 - 金田股份是一家铜及铜合金材料生产企业，于2020年上市 [2] - 2025年第三季度，公司营业总收入为917.65亿元，较去年同期微降0.09% [2] - 2025年第三季度，公司归母净利润为5.88亿元，较去年同期大幅上涨104.37% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价偏强创新高，美国制造业 PMI 不及预期且连续九个月低于荣枯线，日本央行或加息影响全球流动性；国内 12 月电解铜预估产量环比增 5.96%、同比增 6.69%，需求因铜价高放缓，库存有变化；价格持续回升存不确定性 [1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，现货价格有变动；市场预期的环保限产未现，新投及复产使盘面回调，铝锭去库顺畅，但需求冲量难续，再攀年内新高可能性低 [1][2] - 镍：隔夜 LME 镍和沪镍上涨，库存减少；镍矿价格微跌，镍铁 - 不锈钢产业链低迷，新能源产业链原料端偏紧但 12 月三元前驱体预计环比下降；可考虑逢低布局 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025 年 12 月 1 日平水铜价格 89195 元/吨较 11 月 28 日涨 1850 元/吨，上期所仓单降 3749 吨，社会库存降 0.4 万吨等 [4] - 铅：12 月 1 日平均价 1铅 17100 元/吨较 11 月 28 日涨 20 元/吨，上期所仓单降 6241 吨，库存降 1122 吨 [4] - 铝：12 月 1 日无锡报价 21720 元/吨较 11 月 28 日涨 280 元/吨，上期所总库存降 8439 吨，氧化铝社会库存增 0.1 万吨 [5][6] - 镍：12 月 1 日金川镍板状 122150 元/吨较 11 月 28 日涨 250 元/吨，上期所镍仓单降 587 吨，社会镍库存增 3090 吨 [6] - 锌：12 月 1 日主力结算价 22520 元/吨较 11 月 28 日涨 0.7%，上期所库存增 793 吨，社会库存降 0.28 万吨 [8] - 锡：12 月 1 日主力结算价 307730 元/吨较 11 月 28 日涨 2.1%，上期所库存增 130 吨 [8] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水多年变化图表 [10][12][14] - SHFE 近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差多年变化图表 [17][20][23] - LME 库存：展示 LME 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存多年变化图表 [25][27][29] - SHFE 库存：展示 SHFE 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存多年变化图表 [32][34][36] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300 系库存多年变化图表 [38][40][42] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率多年变化图表 [45][47][49] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [52] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，撰写深度报告获认可 [52] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，撰写深度报告获认可 [53]

行业核心数据 - 2025年9月中国原铝（电解铝）产量为381万吨，同比增长1.8% [1] - 2025年1-9月中国原铝（电解铝）累计产量为3396.8万吨，累计增长2.2% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市企业包括中国铝业、南山铝业、云铝股份、新疆众和、神火股份、中孚实业、焦作万方、东阳光、天山铝业、闽发铝业 [1] 信息来源 - 产量数据来源于国家统计局，由智研咨询整理 [1] - 相关报告为智研咨询发布的《2025-2031年中国原铝（电解铝）行业发展战略规划及投资机会预测报告》 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价中枢预期继续上移，区间为10500 - 11300美金，建议逢低做多；沪铝短期震荡，26年初供需先宽松后转紧；锌价重心难深跌，短期单边观望，关注反套和01 - 03正套机会；镍和不锈钢基本面偏弱，关注逢高空配机会；铅价预计窄幅震荡，建议谨慎操作；锡短期贴近成本线逢低持有或作为有色多配；工业硅短期震荡运行，中长期周期底部震荡；碳酸锂短期供需双强，后续需库存去化等因素打开上方弹性 [1][2][3][8][9] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周度数据显示沪铜现货升贴水等指标有变化，如升贴水变化 -15，废精铜价差变化556等 - 多头逻辑包括国内废铜供给受限、26年国内电网需求增量、全球算力中心建设耗铜需求、东南亚电力建设需求；空头逻辑关注美国关税消失北美库存流出情况，但概率不大 [1] 铝 - 周度数据显示上海铝锭等价格有变化，如上海铝锭价格变化280，国内氧化铝价格变化 -3等 - 沪铝盘面企稳反弹，铝锭等库存去化，下游消费尚可，短期震荡，26年初供需先宽松后转紧 [1] 锌 - 周度数据显示现货升贴水等指标有变化，如现货升贴水变化 -40，沪锌现货进口盈利变化 -396.33等 - 供应端国产和进口TC下滑，11月火烧云锌锭投产，12月多数冶炼厂检修预计减量；需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般；国内社库震荡下行，海外LME库存去化，出口窗口打开；策略上短期单边观望，关注反套和01 - 03正套机会 [2][3] 镍 - 周度数据显示1.5菲律宾镍矿等指标有变化，如沪镍现货变化350，金川升贴水变化50等 - 供应端纯镍产量环比回落，需求端整体偏弱，库存端国内外持续累库，关注逢高空配机会 [3] 不锈钢 - 周度数据显示304冷卷等指标有变化，如201冷卷变化 -50等 - 供应端钢厂10月排产环比增加，需求端刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位，关注逢高空配机会 [3] 铅 - 周度数据显示现货升贴水等指标有变化，如现货升贴水变化10，现货进口收益变化64.41等 - 本周铅价下跌，供应侧再生利润恢复复产，需求侧电池开工率持平但有走弱预期，社库开始累库，铅价回到17000附近，预计下周窄幅震荡，建议谨慎操作 [4][5] 锡 - 周度数据显示现货进口收益等指标有变化，如现货进口收益变化10585.40，现货出口收益变化 -10293.52等 - 本周锡价重心上升，供应端扰动因素多，需求端刚性支撑，短期基本面尚可，建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配 [8] 工业硅 - 周度数据显示421云南基差等指标有变化，如421云南基差变化 -15等 - 本周新疆头部企业开工稳定，四川部分硅厂减产，Q4供需平衡偏宽松，短期震荡运行，中长期周期底部震荡 [9] 碳酸锂 - 周度数据显示SMM电碳价格等指标有变化，如SMM电碳价格变化600.00，主力合约基差变化80等 - 本周盘面震荡运行，原料端可流通货源偏紧，锂盐端上游库存去化，下游采购以刚性需求为主，短期供需双强，后续需库存去化等打开上方弹性 [9]

白银市场行情与驱动因素 - 沪银主力合约价格于12月1日盘中突破13520元/公斤，涨幅超7%，收涨5.86%，表现远超黄金[1] - 白银期货月线已走出八连阳，年内涨幅超过77%，最近6个交易日飙涨13.68%[3] - COMEX白银盘中突破58美元/盎司，年内涨幅达到惊人的98%[4] - 白银当前最核心的上涨驱动是市场对美联储即将开启降息周期的强烈预期，市场押注12月降息25个基点的概率高达87.4%[8] - 全球资金正以前所未有的规模涌入白银市场，COMEX白银投机性净多头头寸占比已达到41%，接近2011年白银泡沫破裂前的水平[9] 白银库存与市场结构 - 全球主要交易所的白银库存已降至近十年最低水平，上海期货交易所关联仓库的白银库存降至2015年以来最低[11] - 伦敦白银库存较2019年峰值下降75%，可用库存大约为6000吨，仅能维持自身不发生逼仓[11] - 纽约COMEX交易所的白银库存从9月底的1.654万吨降至11月28日的1.4207万吨，降幅14%，其中6000多吨被白银ETF锁定，实际可用库存仅约4300吨[13] - “资金狂热买入”与“实物库存枯竭”的极端组合，是经典逼仓行情的信号[14] 铜市场行情与近期催化 - 国内沪铜主力合约站上89650元/吨，大涨超2.5%，盘中刷新历史新高[5] - 铜价大涨的催化，除了受益于降息预期的宏观利好，更多来自供应链的紧张博弈[17] - 在亚洲铜业周上，矿商以冶炼产能过度扩张为由，提出了“负加工费”的极端要求[17] - 智利Codelco等矿商向中国客户开出每吨350美元的创纪录铜矿溢价，较2025年基准价暴涨276%，较现货市场溢价高出近10倍[18] - 截至11月27日当周，中国铜冶炼厂粗炼费为-42.50美元/千吨，精炼费为-4.25美分/磅，且已持续相当长时间[18] 铜成本传导与地缘政治 - 若智利矿商开出的350美元/吨铜矿溢价落地，中国冶炼厂生产1吨精炼铜的直接原料成本将增加约1460美元（或1.04万元人民币）[20] - 刚果（金）将东部38个受冲突影响的小型矿场矿产贸易禁令延长六个月，尽管主要影响钽矿和锡矿，但供应担忧已传导至整个有色板块[21] 铜的长期供需矛盾 - 全球铜矿平均品位持续下降，从2000年的0.81%降至2023年的0.45%，导致开采成本不断攀升[22] - 高利率环境严重抑制了铜矿新项目的资本开支，全球铜矿产量增长预期被一再下调[22] - 2025年全球精炼铜需求达2729万吨，增速2.5%-2.8%，而供应增速仅1.1%，缺口规模约10万吨[24] - 据机构预测，短期来看，高盛预测2030年全球铜缺口达890万吨，伍德麦肯兹和摩根大通预测约300万吨[25] - 中长期维度，IEA指出2035年“净零排放情景”下铜缺口超40%，届时全球铜需求将达5000万吨，供给仅3500万吨，缺口1500万吨[25] - 如果全球严格执行碳中和目标，2050年累计铜需求将达35亿吨，而供应能力仅能满足60%[26] 主要矿业公司产量数据 - 根据表格数据，15家主要矿业公司2025年第三季度合计铜产量为3049.46千吨，较2024年第三季度的3209.73千吨同比下降4.99%[23] - 其中，Codelco 2025年第三季度产量为248.00千吨，同比下降30.96%；Freeport-McMoran产量为413.68千吨，同比下降13.39%[23] - 力拓（Rio Tinto）2025年第三季度产量为107.74千吨，同比大幅增长39.20%[23]

市场整体表现 - 12月首个交易日港A股市场开门红，沪指盘中重返3900点[1] - 有色金属和贵金属板块成为市场领涨板块[1] - 现货黄金价格一度突破4250美元/盎司，现货白银盘中涨至57.88美元/盎司创历史新高[3] - A股贵金属板块自上周起已连涨一周，年内累计涨幅近76%[8] 板块个股表现 - A股市场亚太科技、罗平锌电、白银有色涨停，闽发铝业涨超9%，江西铜业大涨超7%，洛阳钼业、紫金矿业涨超5%[4] - 港股市场江西铜业股份、中国大冶有色金属涨超7%，洛阳钼业、俄铝涨超4%[5] - 贵金属板块在10月中旬达到本轮高点后震荡下挫，近期重启升势[7] 美联储政策预期 - 美联储降息预期大幅升温，12月降息25个基点的概率从50%升至87.4%[12][17] - 市场预期明年降息次数增加，瑞穗等机构预测明年5月可能出现单次50bp的激进降息[15] - 特朗普透露美联储新主席人选可能更换，哈赛特获提名概率达72%，其主张立刻大幅降息[13] - 若哈赛特上任，市场押注明年6月前至少多降25bp，全年累计降息幅度达75bp[15] 黄金价格驱动因素 - 降息预期推动美元与利率下行，进而带动金属价格上涨[16] - 中信建投认为美联储下半年降息将带动名义利率及实际利率下降，为黄金上涨注入新动力[18] - 市场对黄金后市看法出现分歧，部分投资大佬持谨慎态度[19][20]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 锡：基本面偏强，对锡价保持偏多思路，前期多单继续持有，逢回调低多，后续关注宏观变化以及供应侧恢复情况[1] - 镍：宏观情绪稍有改善，短期上游减产和估值有一定支撑但向上驱动有限，印尼镍矿下月基准价下跌，基本面压力持续制约价格上方空间，短期预计盘面区间震荡，主力参考116000 - 120000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息[3] - 不锈钢：政策驱动短期难有直接传导，基本面改善不足，成本支撑走弱，淡季需求疲软，库存去化不畅，短期低估值之下盘面有一定修复但驱动仍有限，预计仍维持偏弱震荡，主力运行区间参考12300 - 12700，后续关注钢厂的减产执行力度和镍铁价格[4] - 锂：基本面变动不大维持供需两旺，12月排产边际预期存在分歧，须关注年底淡季需求改善的持续性，周度社会库存数据维持去化，目前盘面新增驱动有限，后续市场分歧可能加大，预计短期主力维持宽幅震荡，日内波动放大[7] - 锌：随着TC的下行以及出口空间的打开供应压力缓释，短期价格下方空间有限，但基本面对沪锌持续上冲提供的弹性也有限，价格或仍以震荡为主，关注TC拐点、精炼锌库存变化，主力参考22200 - 22800[10] - 铜：中长期的供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，关注海外降息预期、冶炼端减产情况，主力关注86000 - 87000支撑[12] - 氧化铝：供应过剩格局仍对价格形成压制，预计价格将维持底部震荡走势，主力合约参考运行区间下移至2650 - 2850元/吨，市场能否走出反弹行情，仍需观察现有企业的实际减产规模以及库存出现明确拐点[15] - 电解铝：预计短期铝价将维持偏强运行，下周沪铝主力合约参考运行区间为21400 - 22000元/吨，后续需重点关注美联储货币政策的最新动向以及国内库存去化的可持续性[15] - 铝合金：铸造铝合金市场在成本支撑和需求韧性共同作用下，短期价格走势依然较强，主力合约参考运行区间为20600 - 21200元/吨，后续需重点关注废铝供应的改善情况及库存去化的持续性[16] - 工业硅：维持前期工业硅价格低位震荡的预期，主要价格波动区间或将在8500 - 9500元/吨，可关注华东SI4210期现套利窗口[17] - 多晶硅：12月供过于求，各环节仍有累库预期，关注在弱供需面的情况下，多晶硅价格是否仍能保持高位区间震荡，期货端暂观望，期权端在波动率较低时买入看跌期权[19] 根据相关目录分别进行总结 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡、长江1锡价格下跌，LME 0 - 3升贴水下降[1] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏有小幅度上涨，沪伦比值微降[1] - 月间价差：各合约月间价差有不同程度变化[1] - 基本面数据：10月锡矿进口、SMM精锡产量、开工率增加，精炼锡进口量、出口量、印尼精锡出口量减少[1] - 库存变化：SHEF库存、社会库存、SHEF仓单、LME库存均增加[1] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍、1金川镍、1进口镍价格上涨，LME 0 - 3持平，期货进口盈亏上升，沪伦比值微升，高镍生铁价格下降[3] - 电积镍成本：一体化MHP、外采硫酸镍、外采MHP、外采高冰镍生产电积镍成本下降，一体化高冰镍生产电积镍成本上升[3] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价下降，电池级碳酸锂均价上升，硫酸钴均价持平[3] - 月间价差：各合约月间价差有不同变化[3] - 供需和库存：中国精炼镍产量增加，进口量大幅减少，SHFE库存、社会库存增加，保税区库存、LME库存、SHFE仓单减少[3] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（佛山宏旺2.0卷）价格下降，期现价差上升[4] - 原料价格：菲律宾红土镍矿、南非40 - 42%铬精矿、内蒙古高碳铬铁、温州304废不锈钢一级料价格持平，8 - 12%高镍生铁出厂均价下降[4] - 月间价差：各合约月间价差有不同变化[4] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量减少，印尼300系不锈钢粗钢产量增加，不锈钢进口量增加，出口量、净出口量减少，300系社库、300系冷轧社库增加，SHFE仓单减少[4] 锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂均价上升，中日韩CIF电池级碳酸锂上升，中日韩CIF电池级氢氧化锂持平，SMM电碳 - 工碳价差、基差上升，锂辉石精矿CIF平均价、5% - 5.5%锂辉石国内现货均价、2% - 2.5%锂云母国内现货均价上升[7] - 月间价差：各合约月间价差有不同变化[7] - 基本面数据：11月碳酸锂产量、产能增加，10月碳酸锂需求量、进口量、出口量增加，10月碳酸锂总库存、下游库存、冶炼厂库存减少[7] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭价格下降，升贴水持平，进口盈亏上升，沪伦比值微升[10] - 月间价差：各合约月间价差有不同变化[10] - 基本面数据：11月精炼锌产量减少，10月精炼锌进口量减少，出口量大幅增加，镀锌开工率下降，压铸锌合金、氧化锌开工率上升，中国锌锭七地社会库存减少，LME库存增加[10] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜、广东1电解铜、湿法铜价格上升，精废价差上升，LME 0 - 3上升，进口盈亏上升，沪伦比值微降，洋山铜溢价持平[12] - 月间价差：各合约月间价差有不同变化[12] - 基本面数据：10月电解铜产量、进口量减少，进口铜精矿指数下降，国内主流港口铜精矿库存增加，电解铜制杆开工率下降，再生铜制杆开工率下降，境内社会库存、SHFE库存减少，保税区库存、LME库存、COMEX库存增加[12] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝、长江铝A00价格下降，氧化铝各地平均价持平，进口盈亏上升，沪伦比值上升[15] - 月间价差：各合约月间价差有不同变化[15] - 基本面数据：11月氧化铝、电解铝产量减少，10月电解铝进口量增加，出口量减少，铝型材、铝线缆、原生铝合金开工率上升，铝板带、铝箔开工率持平，中国电解铝社会库存减少，LME库存减少[15] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12各地价格持平，佛山破碎生铝、佛山型材铝、上海机件生铝、上海型材铝精废价差下降[16] - 月间价差：各合约月间价差有不同变化[16] - 基本面数据：10月再生铝合金锭产量减少，原生铝合金锭产量增加，废铝产量减少，未锻轧铝合金锭进口量减少，出口量增加，再生铝合金开工率下降，原生铝合金开工率上升，再生铝合金锭周度社会库存、佛山日度库存量、宁波日度库存量减少，无锡日度库存量持平[16] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧SI5530、华东SI4210、新疆99硅价格持平，基差有不同程度下降[17] - 月间价差：各合约月间价差有不同变化[17] - 基本面数据：全国工业硅产量、云南工业硅产量、四川工业硅产量减少，新疆工业硅产量增加，全国开工率、新疆开工率上升，云南开工率、四川开工率下降，有机硅DMC产量增加，多晶硅产量、再生铝合金产量、工业硅出口量减少[17] - 库存变化：新疆厂库库存增加，云南厂库库存减少，四川厂库库存持平，社会库存增加，仓单库存大幅减少，非仓单库存增加[17] 多晶硅 - 现货价格与基美：N型复投料、N型颗粒硅、N型硅片、单晶Topcon电池片、Topcon组件、N型210mm组件平均价持平，N型料基差下降[19] - 期货价格与月间价差：主力合约价格上涨，各合约月间价差有不同变化[19] - 基本面数据：硅片产量、多晶硅产量减少，多晶硅进口量增加，出口量、净出口量减少，硅片进口量、出口量、净出口量增加，硅片需求量大幅减少[19] - 库存变化：多晶硅库存、硅片库存增加，多晶硅仓单大幅减少[19]

近期股价表现与交易数据 - 罗平锌电在5个交易日内录得3个涨停，累计涨幅为12.19%，累计换手率为59.39% [2] - 截至报道时点，该股当日成交量4858.89万股，成交金额4.29亿元，换手率15.02% [2] - 最新A股总市值与流通市值均为29.17亿元 [2] 龙虎榜交易情况 - 该股因连续三个交易日内涨幅偏离值累计达20%而上榜龙虎榜1次 [2] - 买卖居前营业部中，机构净买入170.97万元，营业部席位合计净买入5065.96万元 [2] 公司基本信息 - 云南罗平锌电股份有限公司成立于2000年12月21日，注册资本为32339.5267万元人民币 [2] 近期资金流向与交易明细 - 2025年11月27日，股价下跌9.98%，主力资金净流出11851.16万元 [2] - 2025年11月26日与25日，股价均涨停（涨9.95%），主力资金分别净流入1993.63万元和5301.99万元 [2] - 2025年11月24日，股价上涨6.07%，主力资金净流入1334.67万元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价中枢预期继续上移，关注多头和空头逻辑 [1] - 沪铝短期震荡，26年初供需先宽松后转紧 [1] - 锌价难深跌，关注反套和01 - 03正套机会 [2] - 镍和不锈钢基本面偏弱，关注逢高空配机会 [3] - 铅价预计窄幅震荡，建议谨慎操作 [5] - 锡短期贴近成本线逢低持有或作为有色多配 [8] - 工业硅短期震荡，中长期周期底部震荡 [9] - 碳酸锂短期供需双强，后续需库存去化等因素打开上方弹性 [9] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周度沪铜现货升贴水等部分指标有变化，CESCO铜会多数机构与产业认为应逢低做多，后市铜价中枢预期上移至10500 - 11300美金区间，多头逻辑包括废铜供给受限等，空头逻辑关注美国关税消失北美库存流出 [1] 铝 - 周度上海等地区铝锭价格等部分指标有变化，沪铝盘面企稳反弹，库存去化，下游消费尚可，短期震荡，海内外产能投产，26年初供需先宽松后转紧 [1] 锌 - 周度锌现货升贴水等部分指标有变化，本周锌价震荡，LME锌0 - 3M升水增加，供应端国产和进口TC下滑，需求端内需疲软、海外一般，国内社库下行、海外去化，出口窗口打开，年底供应有减量，价格难深跌，单边观望，关注反套和01 - 03正套机会 [2] 镍 - 周度1.5菲律宾镍矿等部分指标有变化，供应端纯镍产量回落，需求端整体偏弱，库存持续累库，基本面偏弱，印尼矿端有扰动，关注逢高空配机会 [3] 不锈钢 - 周度304冷卷等价格无变化，供应端钢厂排产增加，需求端刚需为主，成本价格维持，库存高位，基本面偏弱，印尼政策有挺价动机，关注逢高空配机会 [3] 铅 - 周度现货升贴水等部分指标有变化，本周铅价下跌，成交转好，供应侧宽松，需求侧有走弱预期，再生复产缓解供需矛盾，社库累库，铅价回至17000附近，预计下周窄幅震荡在16900 - 17200区间，建议谨慎操作 [4][5] 锡 - 周度现货进口收益等部分指标有变化，本周锡价重心上升，供应端矿端加工费低位，海外产出有问题，需求端刚性支撑，短期基本面尚可，建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配 [8] 工业硅 - 周度421云南基差等部分指标有变化，本周新疆企业开工稳定，四川部分硅厂减产，Q4供需平衡偏宽松，短期价格震荡，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [9] 碳酸锂 - 周度SMM电碳价格等部分指标有变化，本周盘面震荡，原料端可流通货源偏紧，锂盐端上游去库、交仓慢，下游采购刚性，期现基差弱势，短期供需双强，后续需库存去化等打开上方弹性 [9]