报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 烧碱、PVC 2026 年或以宽幅震荡市为主，受检修预期、差别电价以及反内卷情绪影响，持续下跌空间有限，但在基本面出现实质性好转前，持续上涨难度也很大，价格弹性上，烧碱强于 PVC [155] 根据相关目录分别进行总结 观点综述 - 烧碱观点为偏弱震荡，供应方面，中国 20 万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为 86.8%，较上周环比 +0.4%，需求端氧化铝减产预期强，非铝需求维持刚需且面临淡季开工下滑，出口订单少，整体需求难有支撑，且烧碱估值或偏高，反弹难持续 [5] - PVC 观点为偏弱运行，供应方面，截至 2026 年 1 月 8 日，PVC 生产企业产能利用率在 79.67%，环比增加 1.03%，需求端内需与地产相关的下游制品需求同比仍偏弱，出口退税政策长期将加大国内 PVC 出口竞争压力，市场反内卷情绪转弱，PVC 或偏弱运行 [7] 烧碱价格及价差 - 空头主要逻辑包括高供应、高库存，氧化铝减产预期持续存在，未来 1 年有新增产能但非铝下游需求增速有限，出口扩张但增速放缓，交割区域及升贴水改变 [10] - 多头主要逻辑包括反通缩、反内卷是趋势，烧碱 +PVC 一体化利润大幅亏损，2026 年检修或减产可能超预期，海外氯碱装置停产使出口市场持续扩张 [10] - 2025 年 1 - 11 月烧碱累计出口量 374 万吨，同比 +36.7%，东北亚 FOB 价格下滑至 350 美元/干吨左右，东南亚到岸价为 400 美元/干吨，较 12 月 23 日下跌 20 美元/干吨 [20][21][25] - 山东 - 广东区域套利空间尚可，片碱 - 液碱价差尚可，50 碱 - 32 碱价差下滑，目前价差 10 元/吨，利空烧碱 [27][31][34] 烧碱供应 - 市场结构为产量上升、库存上升，中国 20 万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为 86.8%，较上周环比 +0.4%，全国 20 万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存 49.52 万吨（湿吨），环比上涨 1.96%，同比上调 76.03% [38][40] - 2026 年烧碱仍持续投产，产能增速超 3%，拟投产、在建产能可投产明细合计 294 万吨 [46] - 2026 年 1 月山东省大工业电价下调，烧碱成本难有支撑，液氯未大幅补贴，烧碱成本支撑有限，耗氯下游环氧丙烷、环氧氯丙烷、二氯甲烷、三氯甲烷开工稳定，利润有回升 [47][51][54] 烧碱需求 - 2025 年氧化铝产能大扩张，新增产能预计 950 万吨，2026 年上半年氧化铝投产较为集中，全年新增产能或达到 1390 万吨，氧化铝开工高位、库存上升、利润亏损，存在减产预期 [73][75][77] - 纸浆行业需求处于淡季，终端利润持续压缩，新产能持续投产，成品纸行业开工稳定，粘胶短纤开工上升、印染开工下滑，水处理行业开工下滑，三元前驱体行业产量下滑 [88][94][100] PVC 价格及价差 - 空头主要逻辑包括高供应、高库存，需求端内需偏弱，出口增速放缓且出口退税导致出口竞争力减弱 [109] - 多头主要逻辑包括反通缩、反内卷是趋势，烧碱 +PVC 一体化利润大幅亏损，2026 年无新增产能投放，海外氯碱装置停产使出口市场持续扩张 [110] - PVC 主力合约基差震荡走强 [113] PVC 供需 - PVC 开工环比上升，截至 2026 年 1 月 8 日，生产企业产能利用率在 79.67%，环比增加 1.03%，2026 年 1 月检修减少，除嘉化产能释放外，无新增产能 [120][123][125] - 氯碱装置综合利润回升，PVC 生产企业累库，社会库存高位且持续累库，地产终端需求未有明显回暖，下游开工整体环比下降 [127][131][133] - PVC 出口预期转弱，单月出口环比下降 11.78%，同比去年同月增加 29.64%，累计同比增加 47.17%，自 2026 年 4 月 1 日起取消增值税出口退税将增加竞争压力，仓单下滑但仍处于高位 [146]

股价与交易表现 - 2025年1月9日盘中，公司股价下跌2.03%，报9.63元/股，总市值37.96亿元 [1] - 当日成交额为1.18亿元，换手率为3.99% [1] - 当日主力资金净流出1413.38万元，其中特大单净卖出211.37万元，大单净卖出1202.01万元 [1] - 年初以来股价上涨8.32%，近5个交易日上涨8.32%，近20日上涨1.16%，近60日上涨13.70% [2] 公司基本面与业务构成 - 公司全称为宁夏英力特化工股份有限公司，成立于1996年11月12日，于1996年11月20日上市 [2] - 公司主营业务涉及电石、石灰氮、双氰胺、烧碱、聚氯乙烯树脂(PVC)、液氯、盐酸等产品的生产与销售，以及电力、热力的生产及销售 [2] - 主营业务收入构成为：PVC占52.21%，烧碱占28.20%，E-PVC占12.83%，其他化工产品占2.35%，电石占2.24%，其他(补充)占1.50%，电力占0.67% [2] 行业归属与概念板块 - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-氯碱 [2] - 公司所属概念板块包括太阳能、光伏玻璃、央企改革、小盘、氢能源等 [2] 股东结构与财务数据 - 截至2024年12月31日，公司股东户数为2.13万户，较上期减少0.61%，人均流通股为14227股，较上期增加0.61% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入12.80亿元，同比减少6.97%，归母净利润为-2.47亿元，同比增长4.07% [2] 分红历史 - 公司A股上市后累计派现6.08亿元 [3] - 近三年累计派现0.00元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场供需格局整体偏弱，陕西差别电价政策及海外装置停车支撑盘面反弹，宏观预期好转后又回调，供应充裕开工率回升，下游开工下降，出口订单有韧性，社会库存小幅累库 [3] - 烧碱现货价格稳中有降，盘面受央行会议提振后回调，当前供需仍偏弱，山东、江苏库存累库，供应开工高位，液氯价格波动影响成本，需求端下游接货情绪一般 [3] 根据相关目录分别进行总结 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4905元/吨（-67），华东基差-245元/吨（+27），华南基差-265元/吨（+7） [1] - 现货价格：华东电石法报价4660元/吨（-40），华南电石法报价4640元/吨（-60） [1] - 上游生产利润：兰炭价格750元/吨（+0），电石价格2780元/吨（+0），电石利润-110元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-634元/吨（+80），PVC乙烯法生产毛利-192元/吨（+87），PVC出口利润-27.4美元/吨（+7.0） [1] - 库存与开工：厂内库存32.8万吨（+1.9），社会库存54.6万吨（+2.1），电石法开工率77.46%（+0.45%），乙烯法开工率70.73%（-3.33%），开工率75.42%（-0.70%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量90.9万吨（+9.4） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2218元/吨（-43），山东32%液碱基差-68元/吨（+43） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价688元/吨（+0），山东50%液碱报价1080元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1125元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）517.8元/吨（-40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）-194.20元/吨（-10.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）604.50元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存49.51万吨（+0.94），片碱工厂库存3.08万吨（+0.06），开工率86.80%（+0.40%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率84.67%（-0.47%），印染华东开工率60.09%（-0.72%），粘胶短纤开工率88.43%（+3.38%） [2] 策略 - PVC单边随宏观震荡，跨期观望，跨品种无 [4][5] - 烧碱单边随宏观震荡，跨期观望，跨品种无 [5]

宏观总量研究 - 债市此前担忧的三大利空已部分消化，实际影响低于市场预期，但政策脉冲向上、经济和股市迎来“开门红”可能对债市情绪构成持续打压 [2] - 政府债供给期限对利率走势无强解释力，且除500亿元国债买入信号外，央行有意愿也有能力呵护流动性，债市整体前景并不悲观 [2] - 美国对委内瑞拉实施斩首行动，其深层意图在于争夺矿产资源控制权，这一趋势将加剧全球矿产供应的不稳定性 [3] - 在全球秩序重构背景下，以美国为首的西方国家正对法币进行再挂钩，有色等关键矿产将在这场大国竞技中获得持续的超额回报 [3] 行业研究 - **海外TMT**：Minimax是通用多模态大模型核心厂商之一，2025年已迈入规模化商业化阶段，商业模式以自研通用大模型为核心，通过API调用、模型定制、解决方案输出及自有AI应用等方式实现商业化 [4] - **银行**：预计12月新增贷款在0.8~1万亿元左右，贷款增速落在6.3%附近，社融增速或落于8.3%一线，M2增速或稳中有增 [5] - **基础化工**：PEEK材料凭借优异性能，在电子电气、航空航天、汽车、能源及医疗等多个领域广泛应用，随着我国高端制造持续发展，未来需求空间增长广阔 [7] - **石化化工**：政策聚焦反内卷和老旧产能淘汰，叠加电石、氯碱等高耗能行业盈利能力触底，成本端竞争加剧有望加速老旧装置退出，有助于行业供给收缩和集中度提高 [8] 公司研究 - **中国石化 (600028.SH/0386.HK)**：公司是稀缺的高股息价值股，凭借全产业链构筑盈利护城河，一体化布局穿越周期波动，未来有望依托绿色转型与产业升级持续挖掘增长新引擎 [9] - 预计中国石化2025-2027年归母净利润分别为401亿元、462亿元、514亿元，折合EPS分别为0.33元/股、0.38元/股、0.43元/股 [9] - **宏润建设 (002062.SZ)**：公司与矩阵超智的合作有望推动机器人在城市基础设施、工业运维与智慧工厂等场景中的规模化落地，新能源项目的陆续投运也将带来业绩增长 [10] - 预计宏润建设2025-2027年期间EPS分别为0.23元/股、0.25元/股、0.28元/股 [10] - **双林股份 (300100.SZ)**：公司深耕汽零四十年，通过内修+外购逐步形成产业优势，设备+丝杠业务有望成为全新增长驱动力，看好2026年下半年机器人逐步上量爬坡及丝杠国产替代趋势 [11] - 双林股份具备丝杠磨削设备+产品/工艺优势，为国产丝杠领域稀缺标的，且主业表现稳健 [11] - 预计双林股份2025-2027年归母净利润分别为5.34亿元、6.47亿元、8.11亿元 [11] 市场数据 - **A股市场**：上证综指收盘4085.77点，涨0.05%；深证成指收盘14030.56点，涨0.06%；创业板指收盘3329.69点，涨0.31% [6] - **商品市场**：SHFE镍收盘147720元/吨，涨5.67%；SHFE铜收盘103410元/吨，跌1.81% [6] - **海外市场**：恒生指数收盘26458.95点，跌0.94%；道琼斯指数收盘48996.08点，跌0.94%；纳斯达克指数收盘23584.27点，涨0.16% [6] - **外汇市场**：美元兑人民币中间价7.0187，涨0.02；欧元兑人民币中间价8.1822，跌0.12 [6]

公司股价与交易表现 - 2025年1月8日盘中，新疆天业股价上涨2.08%，报5.41元/股，总市值92.37亿元，成交额1.58亿元，换手率1.75% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出1323.65万元，其中特大单净卖出285.60万元，大单净卖出1038.07万元 [1] - 公司股价年初至今上涨9.29%，近5个交易日上涨7.13%，近20日和近60日均上涨15.35% [1] - 公司于2025年1月6日登上龙虎榜，当日龙虎榜净买入3046.30万元，买入总额6830.08万元（占总成交额17.74%），卖出总额3783.78万元（占总成交额9.83%） [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为氯碱化工和塑料节水器材双主业，2025年前三季度营业收入79.70亿元，同比增长2.20%，归母净利润718.47万元，同比减少28.79% [1][2] - 主营业务收入构成为：化工产品占89.72%，水泥产品占7.15%，其他业务（公路运输、包装材料等）合计占3.13% [1] - 公司自A股上市后累计派现8.65亿元，近三年累计派现2.05亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6.95万户，较上期增加4.84%，人均流通股24555股，较上期减少4.62% [2] - 同期十大流通股东中，南方中证1000ETF（512100）为第九大流通股东，持股935.46万股，较上期减少12.09万股 [3] 行业与概念归属 - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-氯碱，所属概念板块包括水泥、水利建设、生态农业、小盘、煤化工等 [2]

公司股价与交易表现 - 2025年1月8日盘中，航锦科技股价上涨2.04%，报20.48元/股，总市值135.17亿元 [1] - 当日成交额1.44亿元，换手率1.08% [1] - 主力资金净流入902.61万元，其中特大单净买入427.11万元，大单净买入475.51万元 [1] - 公司股价年初以来上涨6.11%，近5个交易日上涨6.33%，近20日上涨2.45%，近60日下跌7.04% [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为半导体电子和基础化工原料的生产与销售 [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入32.87亿元，同比增长1.38% [2] - 2025年1-9月，公司归母净利润为1518.91万元，同比减少62.72% [2] - 主营业务收入构成：电子-智算算力占34.41%，化工-液碱占26.25%，化工-其他占10.89%，化工-环氧丙烷占10.63%，化工-聚醚占9.53%，电子-电子元器件占6.91%，电子-其他占1.38% [1] 公司股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为12.41万户，较上期增加5.16% [2] - 截至同期，人均流通股为5302股，较上期减少4.91% [2] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）为新进第四大流通股东，持股796.41万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股678.54万股，较上期减少715.69万股 [3] - 国泰中证军工ETF（512660）为第六大流通股东，持股514.84万股，较上期减少96.18万股 [3] - 广发中证军工ETF（512680）为第七大流通股东，持股283.65万股，较上期增加60.95万股 [3] - 富国中证军工指数A（161024）为第十大流通股东，持股164.61万股，较上期减少22.89万股 [3] 公司背景与市场分类 - 公司成立于1997年9月16日，于1997年10月17日上市 [1] - 公司注册地址位于湖北省武汉市及辽宁省葫芦岛市 [1] - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-氯碱 [2] - 公司涉及的概念板块包括一体机概念、算力概念、人工智能、DeepSeek概念、创投等 [2] 公司分红历史 - 公司A股上市后累计派发现金红利6.41亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利7447.81万元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前氯碱市场整体供需偏弱，但宏观预期向好支撑PVC和烧碱盘面震荡反弹 PVC整体供需仍弱预计随宏观情绪反弹，需关注装置检修动态及宏观政策；烧碱供需也偏弱后续需关注下游采购情绪及装置检修动态[1][3] 根据相关目录总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4972元/吨（+53），华东基差 -272元/吨（+17），华南基差 -272元/吨（-3）[1] - 现货价格：华东电石法报价4700元/吨（+70），华南电石法报价4700元/吨（+50）[1] - 上游生产利润：兰炭价格750元/吨，电石价格2780元/吨，电石利润 -110元/吨，PVC电石法生产毛利 -714元/吨（+47），PVC乙烯法生产毛利 -279元/吨（+56），PVC出口利润 -34.4美元/吨（-19.2）[1] - 库存与开工：厂内库存30.9万吨（+0.3），社会库存52.5万吨（+1.1），电石法开工率77.46%（+0.45%），乙烯法开工率70.73%（-3.33%），开工率75.42%（-0.70%）[1] - 下游订单情况：生产企业预售量81.6万吨（+0.9）[1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2261元/吨（+67），山东32%液碱基差 -111元/吨（-73）[1] - 现货价格：山东32%液碱报价688元/吨（-2），山东50%液碱报价1080元/吨（-10）[2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1125元/吨（-6），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）557.8元/吨（-46.3），山东氯碱综合利润（1吨PVC） -184.20元/吨（+23.75），西北氯碱综合利润（1吨PVC）604.50元/吨（+29.49）[2] - 库存与开工：液碱工厂库存48.57万吨（+4.35），片碱工厂库存3.02万吨（+0.05），烧碱开工率86.40%（+0.40%）[2] - 下游开工：氧化铝开工率84.67%（-0.47%），印染华东开工率60.81%（-0.47%），粘胶短纤开工率85.05%（-1.98%）[2] 市场分析 PVC - 供需格局：整体偏弱，供应充裕，本周仅新增一家企业检修，下游开工总体小幅下降，元旦后有进一步下降预期，出口订单保持韧性，社会库存小幅累库，同比高位[3] - 价格走势：受陕西差别电价政策征求意见稿和海外装置停车动态支撑盘面震荡反弹，宏观预期好转，但盘面反弹成交清淡，套保商采购增加[3] - 利润情况：上游综合氯碱生产利润有一定修复，同比仍低位，上游电石、兰炭价格小幅下降，利润端保持亏损，仓单同期高位，盘面套保压力仍存[3] 烧碱 - 供需格局：供需仍偏弱，山东、江苏库存延续累库，供应端整体开工高位，需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂开工稳定但卸货效率低，采购价下调，非铝需求转弱，1月进入季节性淡季[3] - 价格走势：现货价格稳中有降，盘面随央行工作会议提振市场预期反弹，陕西差别电价征求意见稿推升成本预期但影响较小[3] - 成本支撑：液氯价格先涨后降，氯碱成本支撑或小幅走强，中长期受氧化铝反内卷政策影响，对烧碱的需求或下降[3] 策略 PVC - 单边：随宏观情绪震荡[4] - 跨期：观望[5] - 跨品种：无[5] 烧碱 - 单边：随宏观情绪震荡[5] - 跨期：观望[5] - 跨品种：无[5]

行业与公司 * 纪要涉及的公司为君正集团[1] * 公司主营业务为能源化工和化工液体化学品物流两大板块[4] 核心业务与财务表现 * **2026年上半年营收126亿元**，其中能源化工板块贡献约93亿元，物流板块贡献约34亿元[2][5] * **2026年上半年归母净利润19.2亿元**，其中能源化工板块净利润约15亿元，物流板块净利润略超4亿元[2][5] * 公司自上市14年来累计分红145亿元，占归母净利润的45.7%[3][16] * 公司未来在保证正常经营和现金流的情况下，将继续积极分红，现金流充裕，分红意愿较强[3][16] 成本与竞争优势 * 公司拥有显著的自备电成本优势，包括**1,185兆瓦火电和450兆瓦光伏**，**年发电91亿度**[2][6] * 公司主要生产设施折旧已完成，带来**每吨产品超过100元的折旧成本优势**[2][6] * 公司在生产经营管理上属于能耗和单耗较低的梯队[6] * 公司自备电主要依赖外采煤炭，自有煤矿年开采量90万吨，其中一半用于发电[7] 产能与行业地位 * 能源化工板块：公司是国内电石和氯碱行业龙头企业，拥有**240万吨电石、80万吨PVC、55万吨烧碱**产能，以及28万吨硅铁和一定规模水泥产能[4] * 公司于2021年新建产业链，包括**300万吨焦化、55万吨甲醇、30万吨BDO和12万吨PTMEG**产能[4] * 物流板块：公司目前拥有**68艘液体不锈钢化学品船**，总载重运力约**110万吨**，国内排名第一，全球排名第四[4] 行业供需与政策影响 * **电石、PVC及烧碱新增产能受政策限制**，预计未来每年增幅仅为个位数[2][8] * 看好PVC需求前景，其**出口增速快**，例如2025年同比增长**40%-50%**，尤其印度需求增加明显[2][8] * 美国降息可能带动房地产需求，促进PVC需求，氯碱供需格局有望逐渐好转[2][8] * **双碳目标**可能涉及高耗能产品如电石，目前尚无具体更新数据，但BDO行业已出现反内卷减产迹象，需持续关注政策影响[2][9] * **陕西省差异化竞价政策**旨在引导产业良性发展、淘汰落后产能，与内蒙古2021年政策一致，目前尚未了解其他省份有类似政策[7] 无汞化趋势影响 * 无汞化是PVC生产趋势，根据《水俣公约》，在无汞催化剂被确认后的五年内需完成更换[12] * 公司自**2022年起测试无汞催化剂**，更换过程（尤其是使用经济型催化剂）涉及短期技改和一定成本投入，可能增加整体生产成本[2][12] * 更换无汞催化剂大约需要**三个月时间**[13] * 技改投入可能**加速落后产能出清**[2][12] * 中国政府呼吁企业尽早更换无汞催化剂，预计未来将逐步推进[14] 未来资本开支与项目 * 能源化工板块：公司与阿拉善盟签订风光制氢框架协议，**一期总投资约25亿元**，包括48万千瓦风光发电机组及电解水制氢装置[2][16] * 物流板块：公司签署**20艘25.9K载重吨化学品船**合同，**总投资额不超过64亿元**，其中13艘由上市公司出资[2][16] * 上市公司披露的造船项目资本开支约**30亿元**，将在**2026年至2027年陆续完成**[16] * 公司每年折旧较多，加上新项目折旧每年预计超过**20亿元**，因此现金流充裕[16] 其他重要信息 * 截至2026年11月，大部分PVC企业处于亏损状态，四季度PVC和烧碱价格有所下滑，但近期商品端价格有所反弹[17] * 关于BDO行业反内卷会议的具体细节和减产力度，公司表示会后了解清楚再反馈[10] * 对于老旧产能，公司更关注通过技改达到标准后从限制类或淘汰类名单中移除的可能性[15]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为电石、氯碱（包括PVC和烧碱）行业[1] 核心观点与论据 **1 陕西省差别电价政策影响有限** * 陕西省出台差别电价政策，对限制类企业电价加价0.1元/千瓦时，淘汰类企业加价0.3元/千瓦时（水泥、钢铁淘汰类加价更高）[3] * 政策旨在倒逼产业结构调整和技术升级，但预计对全国市场影响有限，因陕西省相关产能仅占全国约10%，且开工率不到7成[1][4] * 政策实际影响取决于是否对自备电厂企业加价，自备电厂企业受影响较小，将继续按自身发电成本和少量过网费运行[1][4][7] * 其他省份（如内蒙古、宁夏）此前也曾推出类似文件，但未出现集中性普涨现象[4] **2 行业分类标准反映环保与技术门槛提升** * “限制类”指工艺技术落后、不符合行业准入条件、不利于安全生产或“双碳”目标的企业[1][5] * “淘汰类”指阻碍实现碳达峰和碳中和目标的落后工艺、技术、设备或产品[1][5] * 分类标准随行业发展不断优化，例如2024年产业结构调整指导目录中“限制类”范围扩大，“淘汰类”数量减少（如电石单台炉容量小于12,500千伏安仍属淘汰类）[5][6] **3 内蒙古电石炉政策已执行，未来电力政策重点在长协与市场交易电价** * 内蒙古已执行3万千伏安以下电石炉淘汰政策，现有电石炉多为中大型，能耗和污染影响较小[1][7] * 内蒙古近年电力政策是长协加上20%~30%的市场交易电价，未对电石企业产生实质性影响[7] **4 反内卷与双碳背景下，PVC与氯碱行业更可能通过市场成本优化实现供应调整** * 反内卷政策目前主要影响多晶硅、工业硅、碳酸锂和煤炭等行业[7] * PVC行业20年以上老旧产能相对较少（截至2025年底占比8.8%），且多经过技术改造，未面临直接淘汰风险[1][7][8] * 更可能通过成本端优化供应，如高成本区域因亏损退出市场[1][7] * 烧碱行业整体盈利较好，优胜劣汰影响小[1][7] **5 行业产能出清以市场自发淘汰为主，PVC扩张速度较快** * 电石行业每年约有百万吨长期停车产能自发淘汰，对市场无实质性影响[1][8] * 烧碱行业每年仅有零星约10万吨产能退出，对总产能约5,000万吨影响甚微[2][8] * PVC行业在2023至2025年间退出110万吨产能（其中172万吨为长期停工装置），但同期新增450万吨产能，扩张速度较快[2][8] * 对于超过20年的老旧装置，多数文件建议进行改造或技术升级，而非直接淘汰[2][8] **6 主要产品产能、开工率及新增产能预期** * **电石**：2025年总产能4,058万吨，开工率72%-73%[3][9]；2025年新投产约52万吨，2026年预计新增约50万吨，短期内供应紧张可能性低[9] * **PVC**：截至2025年底总产能2,993万吨，开工负荷率近78%[3][9]；2026年预计新增浙江嘉化30万吨装置（生产不稳定），无其他新装置计划[9][10] * **烧碱**：截至2025年底总产能4,988万吨，开工率约88%[3][10]；预计2026年新增约420万吨产能（具体投产时间可能调整）[10] **7 PVC出口增长原因及与地产关联度** * **出口增长原因**：国内供大于求使中国货源具竞争力、全球需求增加（如印度）、一带一路及RCEP等政策带来运输和税率优势[12][13] * 印度反倾销政策已被搁置，对中国出口形成利好支撑[3][13] * PVC与地产关联度仍然很高，新兴应用领域（如高标准农田灌溉）对整体需求影响有限，地产仍是主要驱动力[3][13] **8 无汞法PVC成本提升约150元，推广取决于技术与国际公约** * 无汞法PVC生产成本较传统方法提升约150元[3][14] * 未来推广取决于技术成熟度及经济可行性评估结果，根据国际公约，若2027年缔约方大会认为可行，则需在五年内实现全面无汞生产[14] 其他重要内容 * 烧碱可配套多种产品，包括甲烷氯化物、CPE、氯化石蜡、三氯化磷等[11] * 以山东地区为例，一体化（PVC加烧碱）装置目前亏损约260至300元，内蒙古地区因PVC价格上涨利润逐步修复，新疆地区也有盈利[12] * 电石行业未来规划中还有300多万吨产能，但由于市场行情影响，实际落地时间不确定[9]

烧碱期货价格走势及驱动因素 - 昨日烧碱期货价格显著走强，主力合约SH2603午后收盘涨幅达4.34% [2][7] - 上涨核心驱动因素包括宏观预期提振、政策影响及成本端变化 [2][7] 宏观与市场情绪 - 央行工作会议将促进经济高质量发展、推动物价合理回升纳入货币政策重点，提振市场宏观预期 [2][9] - 前期回调较多的大宗商品迎来反弹，商品期货市场情绪向好 [2][9] 政策影响分析 - 陕西省就差别电价政策征求意见，拟对烧碱、电石等7个行业限制类产能加价0.1元/千瓦时、淘汰类加价0.3元/千瓦时 [2][9] - 政策涉及烧碱企业为陕西北元（年产能120万吨）及陕西金泰（年产能83万吨） [2][9] - 烧碱单吨耗电约2300度，限制类加价将推升成本230元/吨，但该两家企业均有自备电厂，电价政策限制影响较小 [2][9] 成本端支撑 - 部分耗氯下游受天气及价格接受度影响减少收货，山东滨州环氧丙烷企业暂不接货 [2][9] - 液氯需求转弱，价格下行，间接强化氯碱成本支撑 [2][9] 现货市场与供需格局 - 当前烧碱现货价格稳中有降，供需宽松格局未改 [3][9] - 山东、江苏库存延续累库，1月检修企业偏少 [3][9] - 下游接货积极性一般，氧化铝厂开工较为稳定但卸货效率一般，下调32%碱采购价 [3][9] 中长期需求展望 - 中长期氧化铝受行业反内卷政策影响对烧碱的需求或下行 [3][9] - 非铝需求走弱，1月进入季节性淡季 [3][9] 短期价格展望 - 短期烧碱价格或随宏观情绪震荡运行 [3][9]