航空机场板块市场表现 - 12月29日，航空机场板块整体上涨2.07%，表现显著强于大盘，当日上证指数仅上涨0.04%，深证成指下跌0.49% [1] - 板块内个股普涨，中国国航以4.36%的涨幅领涨，春秋航空上涨3.51%，南方航空上涨2.93%，中国东航上涨2.52% [1] - 部分机场股表现相对较弱，厦门空港下跌1.38%，深圳机场下跌0.57%，白云机场微跌0.10% [1][2] 个股交易数据 - 中国国航成交额达12.10亿元，成交量132.56万手，为当日板块内成交最活跃的个股之一 [1] - 海航控股成交量巨大，达1039.67万手，成交额19.03亿元，为板块最高 [1][2] - 中国东航成交量也较高，为143.38万手，成交额8.16亿元 [1][2] - 上海机场收盘价33.39元，为板块内股价最高的个股 [1][2] 板块资金流向 - 当日航空机场板块整体呈现主力资金净流出1.4亿元，但游资资金净流入1.23亿元，散户资金净流入1680.81万元 [2] - 南方航空获得游资净流入4516.05万元，游资净占比达6.95%，但主力资金净流出1740.64万元 [3] - 中国国航获得游资净流入3554.12万元，游资净占比2.94%，但主力资金净流出1599.00万元 [3] - 中国东航获得游资净流入3993.33万元，游资净占比4.89%，但主力资金净流出102.69万元 [3] - 白云机场是少数获得主力资金净流入的个股，净流入1299.47万元，主力净占比6.20% [3] - 深圳机场主力资金净流出幅度最大，达1194.89万元，主力净占比为-16.35% [3] - 厦门空港和上海机场主力资金净流出也较多，分别为1738.31万元和1840.60万元 [3]

市场行情与背景 - 上证指数在北向资金缺席背景下，依托内资强劲动能实现“八连阳”，并于12月25、26日连续两日维持1.9万亿以上成交额，市场赚钱效应较佳 [1][7] - 离岸人民币兑美元汇率时隔数月强势升破7.0关口，成为后续行情的关键变量 [1][7] - 当前市场背景为AI叙事大背景，国内提振内需及“反内卷”政策发力，海外则面临美国降息与美元弱势 [1][7] 人民币升值受益板块梯队划分 - 第一梯队为成本与债务改善型板块，直接受益于人民币升值，具备较高业绩弹性 [1][7] - 第二梯队为资金流动驱动型板块，即人民币资产吸引力增强下的核心资产 [1][7] - 第三梯队为资产重估型板块，受益于人民币计价资产内在价值提升带来的估值修复机会 [1][7] 历史人民币升值阶段复盘 - 2017年以来，人民币经历三轮快速升值阶段，每轮背景逻辑不同 [2][8] - 2017年升值伴随核心资产牛市，背景是沪深港通全面开通，外资流入带来核心资产重估 [2][8] - 2020-2021年升值伴随中国出口同比数据大幅修复及新能源产业强劲表现，凸显中国制造优势 [2][8] - 2022年末至2023年初升值，背景是前期经济景气承压后中国制造业PMI大幅反弹，市场博弈景气复苏 [2][8] - 历史上升值阶段的行业机会各异：2017年与2020年下半年由优势产业核心资产驱动，行业上分别以大消费及制造业领涨；2022年末至2023年年初则以估值修复为主，低估值、红利风格占优 [2][8] 本轮人民币升值的核心差异 - 差异点一：资金主导方不同，本次以内资主导，而非以往内外资共振，因此更利好“高弹性”品种，而非稳健的消费、金融板块 [3][9] - 差异点二：核心驱动力不同，本次背景是“流动性宽裕 + 技术革命”，而非以往交易“经济复苏”，AI产业趋势和全球流动性宽松下，市场风险偏好较高 [3][9] - 在科技变革驱动下，资金集中于产业机会更为凸显的商业航天、AI基建、人形机器人等板块 [3][9] 当前配置策略与关注方向 - 中期配置策略应关注“泛科技”主线，重点关注商业航天、机器人、AI应用端等机会 [4][10] - 短期在年报预告披露期可进行“防御”或补涨配置，以较低仓位布局直接受益于人民币升值的造纸与航空机场板块 [4][10] - 汇率升值带来的业绩增厚预期在年报预告期短期内将被反复交易 [4][10]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对交通运输行业的整体投资评级，但对多个子行业及具体公司给出了明确的投资建议和评级 [5][22][42][44][45][46][47][95] 报告核心观点 - 船舶板块：自10月以来新船订单量价改善，叠加船舶产业指数基金发布，2026年有望迎来开门红，建议关注ST松发、中国船舶、中国动力 [5][22] - 航运板块：圣诞节淡季运价如期回落，考虑到圣诞距离2026年春节较远，若1月份运价出现反季节性上涨，油轮、散货板块有望提前交易春节后运价反弹中枢，2024年第四季度整体油散运价超预期，推荐招商轮船、中远海能H [5][22] - 航空机场板块：当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势预计延续，供给高度约束，同时客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制降至历史低位，出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将分配至国际航线，行业正处拐点，航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代，推荐中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空 [5][42][44] - 快递板块：快递反内卷进入新阶段，关注行业年报表现及旺季价格情况，提出了行业价格洼地消灭、区域竞争延续分化加剧、更高维度整合并购三种假设，推荐申通快递、圆通速递、极兔速递，重点关注中通快递、韵达股份 [5][45] - 铁路公路板块：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健增长，高速公路板块两大投资主线（高股息和潜在市值管理催化的破净股）有望贯穿2025年全年 [5][46] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周交运行业市场表现 - 市场表现回顾：截至2025年12月26日当周，申万交通运输行业指数上涨1.37%，跑输沪深300指数0.58个百分点（沪深300指数上涨1.95%）[6] - 子行业涨跌：三级子行业中，原材料供应链服务板块涨幅最大，为6.57%，航空运输板块跌幅最大，为-0.75% [6][8] - 年初至今表现：2025年初以来累计涨幅最大的三级子行业为公路货运，涨幅达52.05% [11] - 个股表现：上周超额收益最大的公司为安通控股（59.4%），自月初以来超额收益最多的公司为龙洲股份（56.9%）[13] - 年度涨幅：2025年至今A股涨幅前三为原尚股份（236.50%）、安通控股（131.45%）、龙洲股份（110.40%），港股涨幅前三为德翔海运（127.56%）、中国东方航空股份（96.91%）、极兔速递-W（72.92%）[14] - 高股息标的：报告列出了A股及港股交通运输行业的高股息标的及其关键财务指标，例如A股的中谷物流预测股息率达8.12%，港股的中远海控股息率TTM达12.76% [20][21] 2. 子行业周观点 2.1 航运造船 - **原油运输**：假期因素导致VLCC运价大幅回撤，12月24日VLCC加权平均运价环比下滑34.4%，其中中东-远东运价录得57，218美元/天，环比下跌48%，元旦后运价较难判断，苏伊士型原油轮运价环比上涨7.6%至92，551美元/天，阿芙拉型原油轮运价环比下滑0.9%至61，194美元/天 [5][23] - **成品油运输**：12月24日LR2-TC1 TCE运价环比小幅上涨0.4%至36，307美元/天，MR大西洋一揽子运价环比下滑13%至25，221美元/天，太平洋市场一揽子运价环比小幅下滑1.1%至30，758美元/天 [5][24] - **干散货运输**：假期临近需求放缓，BDI指数于12月24日录得1，877点，环比下滑7.2%，各船型运价均下跌，其中海岬型船运价环比下滑8.4%至27，523美元/天，巴拿马型船运价环比下滑4.2%至11，405美元/天，超灵便型船运价环比下滑7.3%至12，427美元/天 [5][25] - **集装箱运输**：欧美干线进入春节前集中发运期，运价明显上涨，12月26日SCFI指数录得1，656.32点，环比上涨6.7%，其中西北欧航线运价上涨10.2%至1，690美元/TEU，地中海线上涨10.9%至3，143美元/TEU，美西航线上涨9.8%至2，188美元/FEU，美东航线上涨6.6%至3，033美元/FEU，需继续关注红海复航节奏 [5][26] - **造船**：截至12月19日，新造船价格指数收报184.57点，周环比下滑0.02%，较2025年初下跌2.39%，近期仍有新订单签约，继续推荐中国船舶、中船防务，关注苏美达、松发股份、扬子江 [27] 2.2 航空机场 - 行业动态：2025年11月上海国际旅游入境人数达98.30万人次，同比2024年增长41.1%，恢复至2019年的116.4%，创历史新高，北京入境游客量达47.59万人次，恢复至2019年的151.1%，创同期新高，11月民航正班客座率达85.7%，创同期新高 [43] - 公司动态：海南机场完成对美兰空港的收购，持有其50.19%股份，交易价款约23.39亿元人民币，实现对海南岛内三大国际机场的统一运营 [43] - 油汇变化：本周人民币兑美元中间价升值0.27%，七天移动平均油价为61.27美元/桶，环比上涨0.7% [44] 2.3 快递 - 行业数据：2025年11月快递业务量完成180.6亿件，同比增长5.0%，快递业务收入完成1，376.5亿元，同比下降3.7%，1-11月累计业务量1，807.4亿件，同比增长14.9% [45] - 公司动态：圆通速递全货机首航嘉兴南湖机场，东方天地港同步投产 [45] 2.4 铁路公路 - 行业数据：12月15日—12月21日，国家铁路运输货物7，836.6万吨，环比下降1.96%，全国高速公路货车通行5，544.1万辆，环比增长2.02% [5][46] - 政策与规划：交通运输部预计2025年将完成交通固定资产投资超3.6万亿元，新增高速铁路超2，000公里、高速公路约8，000公里 [46] 4. 重点公司盈利预测与相对估值表 - 报告列出了重点覆盖公司的盈利预测与估值数据，例如中国国航2025年预测EPS为0.25元，对应PE为35倍，南方航空2025年预测EPS为0.20元，对应PE为38倍 [95]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体交通运输行业的投资评级 [1][2][3][4][5][6][13] 报告的核心观点 * 快递行业在“反内卷”背景下，部分产粮区已实现涨价，行业竞争格局有望优化，看好具备估值性价比和经营韧性的头部公司 [2] * 航空业中期受供给增速放缓、供需优化推动票价提升影响，航司利润弹性有望释放 [4] * 航运板块中，集运价格短期受春节前出货和长协谈判支撑，但中长期面临压力；油运和干散货运输景气度稳健向上或出现拐点 [5][24] * 公路板块因主要运营主体股息率高于十年期国债收益率，具备配置性价比 [6][89] * 危化品物流景气度底部企稳，若上游化工景气回升将利好需求释放 [106] 根据相关目录分别进行总结 一、本周交运板块行情回顾 * 本周（12/20-12/26）交运指数上涨1.3%，跑输沪深300指数（上涨1.9%）0.7个百分点，在29个行业中排名第17 [1][13] * 子板块中，物流综合板块涨幅最大（+5.5%），航空板块跌幅最大（-0.7%） [1][13] * 个股方面，安通控股周涨幅达61.3%，瑞茂通周跌幅为7.3% [19][23] 二、行业基本面状况跟踪 2.1 航运港口 * **景气跟踪**：集运下行趋缓，受春节前出货和长协谈判支撑，但预计2026年红海复航将对长航线造成约10%的运力影响；油运稳健向上，但VLCC运价因假期和货量低于预期而高位回调；干散货运输市场因圣诞假期船多货少，运价回落，但中长期受西芒杜等因素影响，景气中枢上移 [24] * **外贸集运**：本周中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1146.67点，环比+2.0%，同比-24.3%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）为1656.32点，环比+6.7%，同比-32.7% [5][25] * **内贸集运**：上周中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1331点，环比-0.8%，同比-2.4% [5][34] * **油运**：上周原油运输指数（BDTI）收于1399.6点，环比+1.2%，同比+51.9%；成品油运输指数（BCTI）收于754.4点，环比+0.9%，同比+18.9% [5][37] * **干散货运输**：上周波罗的海干散货指数（BDI）为2122.4点，环比-12.9%，同比+107.3% [5][40] * **港口**：2025年11月，沿海港口货物吞吐量10.04亿吨，同比+5.85%，其中外贸货物吞吐量4.87亿吨，同比+8.25% [48] 2.2 航空机场 * **景气跟踪**：第四季度淡季行业票价同比保持增长趋势，高客座率支撑票价向好，11月部分航司客座率创历史同期新高，第四季度利润有望大幅提升 [58] * **民航业**：2025年11月，民航旅客运输量6017万人次，同比+6%，其中国际地区航线客运量752万人次，约为2019年同期的114% [58] * **航空公司**：2025年11月，主要上市航司RPK（收入客公里）较2019年同期增长15%至38%不等；ASK（可用座公里）较2019年同期增长9%至33%不等 [61] * **油价与汇率**：本周布伦特原油期货结算价60.64美元/桶，环比+1.37%；2025年12月国内航空煤油出厂价6105元/吨，环比+7.4%；本周美元兑人民币中间价为7.0358，环比-0.3%；2025年第四季度人民币兑美元汇率环比+1.6% [4][71][74] * **机场**：2025年11月，主要上市机场旅客吞吐量较2019年同期，深圳机场增长29%，上海机场（浦东）增长17%，首都机场下降26% [80] 2.3 铁路公路 * **景气跟踪**：公路稳健向上，铁路拐点向上 [83] * **铁路**：2025年11月，全国铁路客运量3.31亿人次，同比+8.94%；货运量4.6亿吨，同比+1.16%；大秦线完成货运量3722万吨，同比+1.75% [6][83] * **公路**：2025年11月，全国公路货运量38.76亿吨，同比+3.57%；上周（12/16-12/21）全国高速公路累计货车通行5544.1万辆，环比+2.02%；主要公路运营主体股息率高于十年期国债收益率（1.8376%） [89] 2.4 快递物流 * **景气跟踪**：快递行业景气拐点向上，“反内卷”开启后通达系快递单票价格同比提升，行业出清后竞争格局有望优化 [96] * **快递行业**：2025年11月，快递业务量完成180.6亿件，同比+5.0%；业务收入完成1376.5亿元，同比-3.7%；单票收入7.50元，同比+0.2% [2][96] * **主要快递公司**：2025年11月，顺丰、韵达、圆通、申通业务量同比分别增长9.9%、2.2%、11.1%、33.1%，市场份额分别为8.5%、12.0%、16.0%、13.9% [100] * **近期数据**：上周（12/15-12/21）邮政快递累计揽收量约40.6亿件，环比-1.7%；累计投递量约41.59亿件，环比+3.4% [2][104] * **危化品物流**：本周中国化工产品价格指数（CCPI）为3912点，同比-10.1%，环比+1.6%；上周液体化学品内贸海运价格为169元/吨，同比-8.98%，环比持平 [3][106]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 船舶板块因新船订单量价改善及船舶产业指数基金发布，2026年有望迎来开门红，建议关注ST松发、中国船舶、中国动力 [5][27] - 油轮与散货运输进入淡季布局窗口，若1月份运价出现反季节性上涨，板块有望提前交易2026年春节后运价反弹，第四季度整体油散运价超预期，推荐招商轮船、中远海能H [5][27] - 航空业供给高度约束，需求具备弹性，航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代 [5][48] - 快递行业反内卷进入新阶段，关注行业年报表现及旺季价格情况 [5][52] - 高速公路板块两大投资主线（高股息与潜在市值管理催化的破净股）有望贯穿2025年全年 [5][54] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周交运行业市场表现 - 交通运输行业指数上涨1.37%，跑输沪深300指数0.58个百分点（沪深300指数上涨1.95%）[6] - 交运三级子行业中，原材料供应链服务板块涨幅最大，为6.57%；航空运输板块跌幅最大，为-0.75% [6][8] - 航运数据回顾：中国沿海干散货运价指数收于1,018.75点，周下跌1.73%；上海出口集装箱运价指数收于1,656.32点，周上涨6.66%；波罗的海干散货指数报收于1,877.00点，周下跌11.50%；原油油轮运价指数报收于1,319.00点，周下跌6.72% [6] - 2025年初以来，累计涨幅最大的三级子行业为公路货运，涨幅达52.05% [11] 2. 子行业周观点 2.1 航运造船 - **原油运**：假期因素导致VLCC运价大幅回撤，12月24日VLCC加权平均运价环比下滑34.4%；中东-远东运价录得57,218美元/天，环比下跌48% [5][28]。苏伊士原油轮运价环比上涨7.6%至92,551美元/天；阿芙拉原油轮运价环比下滑0.9%至61,194美元/天 [5] - **成品油运**：12月24日LR2-TC1 TCE运价环比小幅上涨0.4%至36,307美元/天 [5][29]。MR大西洋一揽子运价环比下滑13%至25,221美元/天；太平洋市场一揽子运价环比小幅下滑1.1%至30,758美元/天 [5] - **干散运**：BDI于12月24日录得1,877点，环比下滑7.2% [5][30]。Capesize运价环比下滑8.4%至27,523美元/天；Panamax散货船BPI运价环比下滑4.2%至11,405美元/天；超灵便散货船BSI-10TC运价环比下滑7.3%至12,427美元/天 [5][30] - **集运**：12月26日SCFI指数录得1,656.32点，环比上涨6.7% [5][32]。欧线运价走强，西北欧航线运价上涨10.2%至1,690美元/TEU，地中海线上涨10.9%至3,143美元/TEU [5][32]。美西航线运价环比上涨9.8%至2,188美元/FEU，美东航线上涨6.6%至3,033美元/FEU [5][32]。亚洲区域运价淡季疲软，NCFI泰越线运价环比下滑9.9% [5][32] - **造船**：新造船价格收报184.57点，周环比下滑0.02%，较2025年初下跌2.39% [33]。近期有多笔新船订单签约，继续推荐中国船舶、中船防务，关注苏美达、松发股份、扬子江 [33] 2.2 航空机场 - 当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势延续，供给高度约束 [5][48] - 11月民航客座率达85.7%，创同期新高；国际航线旅客运输量同比增长20.4% [49] - 11月上海入境游客量达98.30万人次，恢复至2019年的116.4%，创历史新高 [49] - 海南机场完成对美兰空港的收购，实现对海南岛内三大国际机场的统一运营，形成年旅客吞吐量超5,000万人次的大型机场运营集团 [49] - 推荐中国东航、华夏航空、中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、国泰航空 [5][50] 2.3 快递 - 快递反内卷进入新阶段，提出三种假设：行业价格洼地消灭、行业分化加剧、更高维度整合并购 [5][52] - 2025年11月快递业务量完成180.6亿件，同比增长5.0%；业务收入完成1,376.5亿元，同比下降3.7% [52] - 推荐弹性较大的申通快递、竞争力持续提升的圆通速递、受益于东南亚电商高增及国内盈利预期向好的极兔速递，重点关注中通快递、韵达股份 [5][52] 2.4 铁路公路 - 铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健增长 [5][54] - 12月15日—12月21日，国家铁路运输货物7,836.6万吨，环比下降1.96%；全国高速公路货车通行5,544.1万辆，环比增长2.02% [5][54] - 预计2025年我国将完成交通固定资产投资超3.6万亿元，新增高速铁路超2,000公里、高速公路约8,000公里 [54] - 推荐大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速 [55] 3. 交运看经济 - 华北地区主要货种为钢材、煤炭、PVC、有色金属等大宗货物，市场需求受价格波动和下游采购意愿影响 [57] - 东北地区主要货种为粮食、农产品、钢材，与新粮上市相关 [58] - 波罗的海指数细项显示，以BCI为代表的铁矿石运价显著好于2023年，粮食相关BPI反弹 [64] 4. 重点公司盈利预测与相对估值表 - 报告列出了航空、机场、高速、快递、物流、航运、港口、铁路等子板块重点公司的盈利预测与估值数据，包括中国国航、南方航空、顺丰控股、中远海控、大秦铁路等 [107]

市场背景与表现 - 上证指数在北向资金缺席下实现“八连阳”，并于12月25、26日连续两日成交额维持在1.9万亿元以上[4][15] - 离岸人民币兑美元汇率强势升破7.0关口，成为后续行情关键变量[4][15] 历史复盘与比较 - 2017年以来人民币经历三轮快速升值，背景与领涨行业各异：2017年外资流入驱动核心资产牛，保险、食品饮料、家电制造领涨，涨幅分别为83.88%、54.88%、49.04%[5][37] - 2020年下半年中国出口同比大幅修复，电新、国防军工、食品饮料领涨，涨幅分别为65.31%、56.41%、52.78%[5][37] - 2022年底至2023年初以估值修复为主，保险、建筑产品、食品饮料领涨，涨幅分别为37.70%、37.31%、35.92%[5][37] 本轮行情核心差异 - 资金主导方不同：本次以内资主导，北向资金休市期间A股仍维持高成交，更利好“高弹性”品种[6][45][48] - 核心驱动力不同：本次背景是“流动性宽裕 + 技术革命”，市场风险偏好高，资金集中于产业趋势[7][51] 投资策略与板块划分 - 核心交易策略为中期“泛科技”+短期“防御”，重点关注商业航天、机器人、AI应用端等机会[1][8][50] - 受益板块划分为三大梯队：第一梯队为成本与债务改善型（如航空机场、造纸印刷），直接受益于人民币升值[4][17][19] - 第二梯队为资金流动驱动型，包括外资重仓白马股（如长江北向重仓50指数成分股）及硬科技与新能源等优势产业[4][18][23] - 第三梯队为资产重估型，如大金融与地产，受益于人民币计价资产价值提升[4][27] - 卫星策略建议以较低仓位布局防守/补涨主线，如直接受益于人民币升值的造纸与航空机场[1][8][50]

市场整体表现 - 2023年12月26日，航空机场板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.8% [1] - 同日，上证指数报收于3963.68点，上涨0.1%，深证成指报收于13603.89点，上涨0.54% [1] 个股涨跌情况 - 海航控股领涨板块，收盘价为1.80元，涨幅为2.27%，成交量为1022.29万手，成交额为18.34亿元 [1] - 中信海直上涨1.14%，收于20.41元，成交额为3.59亿元 [1] - 春秋航空微涨0.16%，收于56.45元，成交额为2.32亿元 [1] - 深圳机场微涨0.14%，收于7.07元，成交额为6207.87万元 [1] - 中国国航股价持平，收于8.72元，成交额为5.59亿元 [1] - 厦门空港微跌0.06%，收于18.15元，成交额为2.44亿元 [1] - 华夏航空微跌0.09%，收于10.95元，成交额为1.59亿元 [1] - 白云机场下跌0.21%，收于9.59元，成交额为1.40亿元 [1] - 吉祥航空下跌0.43%，收于14.02元，成交额为2666万元 [1] - 南方航空下跌0.92%，收于7.52元，成交额为4.12亿元 [1] - 中国东航下跌1.25%，收于5.55元，成交额为6.05亿元 [2] - 上海机场下跌1.18%，收于33.38元，成交额为4.20亿元 [2] 板块资金流向 - 当日航空机场板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为3.13亿元 [2] - 游资资金净流出2717.44万元 [2] - 散户资金净流入3.40亿元 [2] 个股资金流向详情 - 海航控股主力资金净流入1876.39万元，净占比1.02% [3] - 华夏航空主力资金净流入334.33万元，净占比2.10% [3] - 中信海直主力资金净流入31.75万元，净占比0.09% [3] - 深圳机场主力资金净流出800.12万元，净占比-12.89% [3] - 白云机场主力资金净流出1057.19万元，净占比-7.57% [3] - 春秋航空主力资金净流出1671.96万元，净占比-7.22% [3] - 吉祥航空主力资金净流出1725.05万元，净占比-8.66% [3] - 中国东航主力资金净流出2634.87万元，净占比-4.36% [3] - 南方航空主力资金净流出4141.75万元，净占比-10.06% [3] - 厦门空港主力资金净流出4578.94万元，净占比-18.77% [3]

航空机场板块市场表现 - 2023年12月25日，航空机场板块整体上涨0.17%，表现略弱于上证指数（上涨0.47%）和深证成指（上涨0.33%）[1] - 板块内个股表现分化，吉祥航空领涨，涨幅为1.51%，收盘价14.08元[1] - 春秋航空上涨1.46%，收盘价56.36元，中信海直上涨1.51%，收盘价20.18元[1] - 中国国航上涨0.46%，上海机场上涨0.39%[1] - 中国东航、深圳机场、华夏航空股价持平[1] - 白云机场下跌0.10%，南方航空下跌0.13%，厦门空港下跌0.87%，海航控股下跌1.68%[1][2] 个股交易活跃度 - 中国东航成交量最大，达106.67万手，成交额5.99亿元[1] - 海航控股成交量达726.20万手，为板块最高，但成交额仅12.82亿元[2] - 中国国航成交56.12万手，成交额4.91亿元[1] - 南方航空成交53.09万手，成交额4.06亿元[1][2] - 上海机场成交14.50万手，成交额4.92亿元[1] - 春秋航空成交额2.08亿元，但成交量相对较小，为3.72万手[1] - 深圳机场成交额最低，为4480.95万元[1] 板块资金流向 - 当日航空机场板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为3.36亿元[2] - 游资资金净流出5232.53万元[2] - 散户资金净流入3.88亿元，与主力资金流向形成反差[2] - 上海机场是唯一获得主力资金净流入的个股，净流入2785.03万元，主力净占比5.66%[3] - 深圳机场获得主力资金净流入475.61万元，主力净占比10.61%[3] - 中国国航遭遇主力资金最大幅度净流出，净流出6079.77万元，主力净占比-12.38%[3] - 南方航空主力资金净流出3710.88万元，主力净占比-9.14%[3] - 吉祥航空和春秋航空均遭遇主力与游资双双净流出，但散户资金大幅净流入，吉祥航空散户净流入4417.29万元（散户净占比15.50%），春秋航空散户净流入3791.73万元（散户净占比18.20%）[3]

券商评级与目标价概览 - 12月23日券商共发布9次上市公司目标价 [1] - 按最新收盘价计算目标价涨幅排名前三的公司为吉祥航空涨幅56.46%、天赐材料涨幅50.22%、伯特利涨幅44.34% [1] - 目标价涨幅居前的公司分别属于航空机场行业、电池行业、汽车零部件行业 [1] 券商推荐公司情况 - 12月23日共有22家上市公司获得券商推荐 [1] - 三花智控获得3家券商推荐数量最多 [1] - 华联控股、红旗连锁等公司各获得1家券商推荐 [1]

核心观点 - 中央经济工作会议将扩大内需置于首位，“犒赏经济”或成为拉动消费的新引擎，有望刺激北交所相关消费企业发展，尤其是与情绪、大健康及美丽消费相关的公司 [1][6] - 工信部附条件许可长安和极狐两款L3级自动驾驶车型，标志着我国自动驾驶产业从“技术验证”迈向“量产应用”，北交所智能驾驶产业链相关公司值得关注 [2][10][11] - 年末主题性交易升温，建议关注烟花“禁改限”政策调整带来的投资机会，以及IPO交易热情升温下的相关标的 [2][16] - 11月快递行业单票收入环比持续改善，“反内卷”对价格改善显著，四季度快递产业链利润修复预期强化 [4][21] - 交通运输各子行业存在结构性机会：航空业受益于需求增长与供给紧张；航运业中油运、集运、散运市场均有望向好；船舶制造进入绿色更新大周期；供应链物流格局优化 [32][33][34][35][36] 北交所消费服务产业 - **政策与趋势**：中央经济工作会议明确“坚持内需主导，建设强大国内市场”[6]，“犒赏经济”能推动产业结构升级、催生“情绪+”跨界新业态、激活文化消费[1][6]，2024年中国情绪经济市场规模达23077.67亿元，预计2029年突破4.5万亿元[6] - **重点公司梳理**：已上市公司涉及文创IP（柏星龙、太湖雪）、宠物食品（路星股份）、化妆品（锦波生物、芭薇股份等）、食品饮料（欧福蛋业、盖世食品、一致魔芋等）[6]；拟上市公司涉及母婴（英氏控股、孕婴世界）、化妆品原料（维琪科技、珈凯生物）等[6] - **市场表现**：本周（2025年12月15日至19日）北交所消费服务产业88%的企业上涨，股价涨跌幅中值为+3.64%[7]，骑士乳业（+20.68%）、柏星龙（+20.59%）、润普食品（+18.59%）涨幅居前[7]，板块市盈率TTM中值由50.1X升至53.1X，上升5.98%[8]，总市值由1152.85亿元升至1167.81亿元[7] 北交所科技成长产业（智能驾驶） - **行业里程碑**：2025年12月15日，工信部附条件许可长安牌和极狐牌两款L3级自动驾驶车型产品，产业进入“量产应用”新阶段[2][11]，L2级辅助驾驶渗透率已超50%，预计到2026年高速L3将规模商用、城区L4将试点商用[11] - **市场规模**：2023年我国自动驾驶市场规模达3301亿元，同比增长14.1%，预计2025年将接近4500亿元[2][11] - **北交所标的**：共有11家企业属于智能驾驶产业链，包括奥迪威（超声波传感器）、开特股份（方向盘转角传感器等）、创远信科（车联网）、建邦科技（BSD盲点监测毫米波雷达）等[2][11] - **市场表现**：本周北交所科技成长产业企业多数上涨，区间涨跌幅中值为+1.59%，上涨公司达106家（占比69%）[12]，汉鑫科技（+40.59%）、泓禧科技（+26.03%）、星辰科技（+25.35%）涨幅居前[12]，信息技术产业市盈率TTM中值由66.5X升至68.6X[13] 机械/建材建筑行业 - **烟花“禁改限”机会**：我国烟花政策经历周期性调整，2023年开始政策重启优化，2024年12月春节申遗成功进一步推动政策调整[2][16]，2025年12月14日至16日，广东高州、云南文山、山西等地先后实施“禁改限”[2][16]，建议关注国泰集团[2][16] - **IPO主题机会**：年末IPO交易热情升温，粤芯半导体IPO获受理[2][17]，上峰水泥在半导体产业链股权投资迎收获期，已投资28个项目累计超19亿元，覆盖半导体全产业链，其中9个项目已启动上市[17] - **珠光颜料赛道**：环球新材国际收购德国默克旗下珠光颜料业务（SUSONITY，2023年市占率22.2%）后成为行业龙头，进入高端市场[17] - **行业数据跟踪**：全国42.5水泥平均价为354.0元/吨，环比下降0.8元/吨[18]；全国5mm浮法玻璃均价为1206.1元/吨，环比下降12.9元/吨[18]；光伏玻璃2.0mm镀膜均价为11.5元/平，环比下降0.3元/平[18] 交通运输行业 - **快递物流**： - 2025年11月，快递业务量完成180.6亿件，同比增长5.0%，业务收入完成1376.5亿元，同比下降3.7%[21] - 圆通/申通/韵达业务量分别为28.86/25.02/21.75亿件，同比+13.55%/+14.67%/-4.19%[21] - 圆通/申通/韵达单票收入分别为2.24/2.41/2.16元，环比+0.02/+0.23/+0.05元，申通因合并丹鸟价格提升显著[21] - 极兔云仓“双十二”期间多国订单单日环比增幅破百，最高达229%，其全球服务网络覆盖13个国家，运营超170个仓储中心[4][22] - **航空机场**： - 中国过境免签政策优化，停留时间延长至240小时（10天），新增21个口岸[24] - 海南自由贸易港全岛封关运作启动，“零关税”商品范围将扩大至约6600个税目，占全部税目的74%[24][25] - 深圳航空完成首期引战增资，鲲航投资增资20亿元持股20.9134%，国航持股保持51%[26] - **航运船舶**： - 美国制裁涉及委内瑞拉和伊朗的油轮及“影子船队”，可能冲击其对亚洲的石油出口，合规油运市场有望持续受益[4][27] - 马士基试探性重返红海，但强调仅为“试运行”，红海航线短期恢复不确定性仍高[4][27] - 本周SCFI综合运价指数环比上涨3.1%至1553点，上海-美西/美东运价分别环比+11.9%/+7.3%[28] - 本周BDTI指数（原油轮）环比上涨1.13%，BCTI指数（成品油轮）环比上涨1.0%，BDI指数（散货船）环比下降11.9%[28] - **公路铁路**：四川成渝全资子公司拟以24.09亿元收购湖北荆宜高速公路有限公司85%股权，标的公司100%股权评估价值为28.35亿元[31] - **投资建议**： - 快递：关注圆通速递、申通快递、中通快递、顺丰控股[32] - 航运：油运关注招商轮船、中远海能；集运关注海丰国际、中谷物流；散运关注招商轮船、海通发展[33] - 船舶：关注中国船舶、中船防务、中国动力[35] - 航空：关注华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股[35] - 供应链物流：关注深圳国际、德邦股份、安能物流、密尔克卫、兴通股份[36] - 港口：关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港[36]