公司股价与交易表现 - 2025年1月7日盘中，公司股价下跌2.14%，报4.58元/股，总市值42.99亿元，当日成交额9465.16万元，换手率2.37% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出1270.91万元，其中特大单净卖出551.40万元，大单净卖出719.50万元 [1] - 年初至今股价上涨2.00%，但短期表现疲软，近5个交易日下跌1.72%，近20个交易日下跌16.12%，而近60个交易日则上涨30.48% [2] 公司基本概况与主营业务 - 公司全称为福建省闽发铝业股份有限公司，成立于1997年9月15日，于2011年4月28日上市 [2] - 主营业务为建筑铝型材、工业铝型材和建筑铝模板的研发、生产与销售 [2] - 主营业务收入构成中，铝型材销售占绝对主导，占比97.02%，铝模板租赁及安装占1.22%，铝模板销售占0.61%，净水剂占0.05% [2] 行业归属与概念板块 - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝 [2] - 所属概念板块包括低价、5G、一带一路、新能源车、太阳能等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.59万户，较上期减少1.10%，人均流通股为23963股，较上期增加1.12% [2] - 同期，金元顺安元启灵活配置混合(004685)位列公司第八大流通股东，持股326.45万股，较上期减少3.55万股 [3] - 公司自A股上市后累计派现1.63亿元，近三年累计派现3754.52万元 [3] 近期财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入12.83亿元，同比减少20.37% [2] - 同期，公司归母净利润为-811.34万元，同比减少128.51% [2]

固定收益研究：信用债1月投资策略展望 - 核心观点：交易商协会发行指导利率分化，中高等级上行，低等级下行，整体变化幅度为-6BP至4BP[2] 12月信用债发行规模环比下降，仅短期融资券发行金额环比增加，其余品种均减少[2] 信用债净融资额环比减少，公司债净融资额环比增加，其余品种减少，企业债、短期融资券、定向工具净融资额为负[2] 二级市场12月信用债成交规模环比增长，各品种成交金额均增加[2] 12月信用债收益率低位震荡，7年期品种月度均值环比上行，其余品种月度均值整体环比下行[2] 12月信用债利差整体环比走阔，多数品种利差处于历史低位，7年期品种分位数相对较高[2] 绝对收益角度，供给不足和旺盛配置需求将推动信用债延续修复行情，全面走熊条件不充分，未来收益率仍在下行通道，逢调整增配思路可行[2] 目前多数品种配置性价比不高，追高需谨慎，票息策略可适度乐观，交易思路保持乐观，择券重点盯住利率债趋势并关注个券票息价值[2] 相对收益角度，各期限信用利差压缩空间不足，但短时间单方面回调概率不大，7Y-3Y期限利差升至历史中位后长债价值提升[2] 可结合资金特性通过信用下沉及拉长久期实现票息策略，配置时需注意把握节奏[2] 需关注稳增长政策显效力度、权益市场行情演绎对债市的扰动，以及资金面及供需格局变化对市场情绪的影响[2] - 地产债：中央和地方持续优化房地产政策，推动市场止跌回稳[2] 房地产市场处在新旧模式转换时期，政策显效下继续朝止跌回稳方向迈进[2] 下阶段目标是构建房地产发展新模式，后续政策出台节奏和力度值得期待[2] 销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，风险偏好较高资金可考虑提前布局，重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业[2] 配置重点为历史估值稳定的业绩优异央企、国企，以及含强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益，也可适当博弈超跌房企债券[2] - 城投债：城投违约可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种[2] 融资平台改革转型加快推进，关注“实体类”融资平台改革转型机会[2] 票息导向下可适当积极作为，配置策略可优先考虑中短端信用下沉，交易策略仍可选择中高等级拉久期[2] 金融工程研究：融资融券周报 - 市场概况：上周（12月24日-12月30日）A股主要指数全部上涨，中证500涨幅最大为2.79%，上证50涨幅最小为0.30%[5] 上证综指上涨1.15%，深证成指上涨1.76%，创业板指上涨1.18%，科创50上涨1.48%，沪深300上涨0.66%[5] 12月30日沪深两市两融余额为25,472.93亿元，较上周增加236.17亿元[5] 融资余额为25,305.34亿元，较上周增加238.26亿元；融券余额为167.59亿元，较上周减少2.08亿元[5] 户均融资融券余额为1,377,217元，较上周增加13,368元[5] 有融资融券负债的投资者数量占比为23.42%，较上周减少0.05个百分点[5] 上周每日平均参与融资融券交易的投资者数量为473,530名，较前一周增加17.70%[5] - 行业与标的：上周电子、电力设备和国防军工行业融资净买入额较多，非银金融、医药生物和银行行业融资净买入额较少[6] 上周融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、通信和电子，较低的行业为纺织服饰、综合和轻工制造[6] 上周石油石化、食品饮料和汽车行业融券净卖出额较多，电子、非银金融和通信行业融券净卖出额较少[6] 12月30日市场ETF融资余额为1118.50亿元，较12月23日减少80.13亿元；融券余额为73.03亿元，较12月23日减少1.17亿元[6] 融资净买入额排名前五的ETF为海富通中证短融ETF、南方中证500ETF、A500基金、南方中证A500ETF、华夏恒生科技ETF(QDII)[6] 上周个股融资净买入额前五名为阳光电源、中芯国际、金风科技、紫金矿业、兆易创新[6] 上周个股融券净卖出额前五名为长盈精密、金发科技、厦门钨业、泸州老窖、中国海油[6] 金融工程研究：融资融券1月月报 - 市场概况：本月（12月1日-12月31日）A股主要指数全部上涨，中证500涨幅最大为6.17%，科创50涨幅最小为1.28%[8] 上证综指上涨2.06%，深证成指上涨4.17%，创业板指上涨4.93%，沪深300上涨2.28%，上证50上涨2.07%[8] 截至12月31日沪深两市两融余额为25,327亿元，较上月增加667亿元[8] 融资余额为25,162亿元，较上月增加672亿元；融券余额为165亿元，较上月减少6亿元[8] 市场ETF融资余额为1096亿元，较上月减少11亿元；融券余额为73亿元，较上月减少4亿元[8] 户均融资融券余额为1,379,397元，较上月增加35,512元[8] 有融资融券负债的投资者数量占比为23.24%，较上月减少0.17个百分点[8] 12月每日平均参与融资融券交易的投资者数量为420,514名，较上月增加0.82%[8] - 板块与标的：主板融资与融券余额占沪深两市A股比例均下降，科创板和创业板占比均上升[9] 大市值板块融资余额占比上升，小市值板块融资余额占比下降[9] 大市值板块融券余额占比下降，小市值板块融券余额占比上升[9] 本月电子、国防军工和机械设备行业融资净买入额较多，计算机、医药生物和非银金融行业融资净买入额较少[11] 本月融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、通信和电子，较低的行业为纺织服饰、轻工制造和综合[11] 本月食品饮料、公用事业和石油石化行业融券净卖出额较多，电子、非银金融和电力设备行业融券净卖出额较少[11] 本月个股融资净买入额前五名为新易盛、胜宏科技、工业富联、中国卫星、兆易创新[11] 本月个股融券净卖出额前五名为贵州茅台、中国平安、长江电力、协创数据、厦门钨业[11] 行业研究：医药生物行业1月投资策略展望 - 行业要闻与数据：12月国家医保药品目录、商业健康保险创新药品目录印发，全国医疗保障工作会议召开，第六批高值医用耗材国采启动，NMPA发布优先审批高端医疗器械目录[12] 11月医疗保健CPI为101.6，同比增长1.6%，环比增长0.1%[12] 11月医药制造PPI为96.1，同比下降3.9%，环比下降0.4%[12] 1-11月医药制造业累计营业收入为22,065.0亿元，同比下降2.0%；累计利润总额为2,995.8亿元，同比下降1.3%[12] 1-11月基本医疗保险累计基金结余为5,220.22亿元，基金结余率为19.83%[12] - 行情与策略：12月SW医药生物指数下跌4.10%，跑输大盘，大部分子板块下跌[13] 12月31日SW医药生物行业市盈率为49.57倍，相对沪深300估值溢价率为249%[13] 2025年我国已批准上市创新药达76个，大幅超过2024年全年48个，创历史新高[13] 2025年我国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，授权交易数量超过150笔，创历史新高[13] 我国在研新药管线约占全球30%，位列全球第二[13] 创新药产业趋势延续，坚定看好我国创新药产业链长期发展空间[13] 2026年JPM医疗健康大会将于1月12-15日举行，建议关注相关企业战略布局进展[13] 建议把握创新药、CXO及生命科学上游等相关产业链投资机遇，同时关注AI+、脑机接口等新兴产业布局空间[13] 行业研究：金属行业1月投资策略展望 - 行业数据：钢铁：2026年1月需求或继续走弱，钢厂生产收缩，行业延续淡季行情，钢材价格或低位震荡[16] 铜：2026年1月精炼铜供应预期充足，库存累库趋势延续，高铜价抑制下游需求，铜价或进入高位震荡[16] 铝：氧化铝供给宽松，价格预计低位运行；电解铝厂盈利水平较好，铝价或高位震荡[16] 黄金：地缘政治不确定性增强避险需求，短期或推动金价上涨[16] 锂：2026年1月新能源汽车需求预计小幅回落，储能需求延续高景气，短期锂价或延续高位震荡[16] 稀土：下游对后市价格预期分歧大，轻稀土价格或受需求改善支撑，中重稀土价格或维持震荡[16] - 本月策略：钢铁：稳增长政策逐步实施，行业竞争格局改善预期下盈利水平或提升，船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望提振，“设备更新”和“低碳转型”有望成为热点[17] 建议关注工厂设备先进、在船舶钢等高附加值领域产品领先、环保水平领先的相关标的[17] 铜：自由港印尼Grasberg矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿事故影响，全球2026年铜矿供应预期进一步收紧，为铜价提供底部支撑[17] 国内铜冶炼加工端“反内卷”预期有望改善行业竞争格局[17] 铜是电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域重要原材料，在全球主要经济体进入降息周期背景下需求有望提振[17] 看好铜行业景气度，建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的[17] 铝：电解铝企业利润表现较好；国内电解铝产能限制严格，供给端刚性较强，需求端有望受新能源汽车和高压电网等领域带动[18] 氧化铝行业“反内卷”政策有望逐步改善供给格局，行业盈利水平或提升[18] 看好铝行业景气度，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的[18] 黄金：短期美国经济数据、美联储降息预期和地缘政治局势是影响金价重要因素[18] 长期看，央行购金、美元全球货币地位弱化、“逆全球化”趋势将持续提升黄金吸引力[18] 稀土：我国稀土出口管制升级，战略地位提升，行业相关上市公司估值或得到重估[20] 我国在资源、冶炼和下游磁材等环节处于领先地位，人形机器人和新能源等领域发展将为需求提供新动能[20] 持续看好稀土资源的战略价值和行业未来发展[20] 钴：刚果（金）2026-2027年钴出口配额没有增长，未来全球钴供给将受约束[20] 钴需求受新能源汽车和消费电子领域带动，供需有望维持偏紧状态[20]

社保基金持股动向 - 去年第四季度，全国社会保障基金出现在南山铝业、嘉泽新能、科伦药业三家公司的前十大流通股东名单中 [1] - 社保基金一一四组合为南山铝业第五大流通股东，持股数量为16434.32万股，占该公司流通股比例为1.43% [1] - 社保基金四零四组合为嘉泽新能第九大流通股东，持股数量为1945.48万股，占该公司流通股比例为0.80% [1] - 社保基金四一六组合为科伦药业第十大流通股东，持股数量为1394.45万股，占该公司流通股比例为1.07% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜中长期基本面良好，供应端资本开支约束支撑底部重心上抬，但短期价格存在非理性高估，在市场投机情绪高涨下仍维持偏强走势，沪铜期权波动率维持高位，短期价格波动或加剧，主力关注99000 - 100000支撑 [2] - 锌受委内瑞拉事件冲击维持偏强走势，国产锌精矿减产、供应偏紧，进口窗口开启或缓解短期压力，冶炼端减产使供应压力缓释，需求端下游逢低补库，短期价格在宏观偏暖氛围下震荡偏强，关注进口盈亏、TC拐点和精炼锌库存变化，主力关注23300 - 23400支撑 [5] - 镍近期供应端收缩预期和地缘风险共振，有色板块情绪走强，短期金川资源现货偏紧升水维持高位，后续关注印尼增加镍矿控制预期的实际落地情况，预计盘面维持偏强运行，主力参考142000 - 152000区间运行，关注15万附近突破情况 [8] - 不锈钢受原料端扰动影响盘面上涨，现货资源偏紧，代理及贸易商挺价，基本面供应压力稍缓，矿端和镍铁成本支撑强化，但淡季需求提振不足，短期盘面预计维持偏强运行，主力参考13500 - 14200，后续关注矿端消息面和下游备库情况 [9] - 锡受突发性地缘政治事件、宏观经济预期等因素影响价格大幅上涨，供应方面缅甸复产进度有望加快，刚果金局势或影响生产，需求方面华南地区表现出一定韧性，预计短期价格仍受宏观因素主导，维持偏强震荡 [13] - 碳酸锂盘面继续快速上涨，消息面带动市场对供应扰动预期强化，基本面供给维持小幅增量预期，下游需求有一定韧性但淡季订单下滑，淡季基本面对价格推动弱化，预计盘面偏强运行，近期波动或加剧，关注流动性风险及调控可能性 [16] - 铝合金跟随铝价偏强运行但现货成交清淡，成本端是主要驱动因素，基本面供需双弱，库存处于紧平衡，预计ADC12价格短期内延续高位区间震荡，主力合约参考区间22600 - 23600元/吨，后续关注原料供应、进口窗口和下游备库节奏 [18] - 氧化铝盘面宽幅震荡，政策利好仅情绪驱动未扭转供需基本面，供应端开工率略有回升但北方环保限制仍在，需求端疲软，市场过剩压力严峻，价格预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，后市不乏跟随铝价情绪性上攻可能，主力合约参考区间2700 - 3000元/吨 [20] - 铝期货盘面强势突破24000，宏观与政策预期支撑铝价，但基本面供需转弱及库存压力压制价格上行空间，预计短期维持高位宽幅震荡，沪铝主力合约参考运行区间23800 - 24800元/吨，后续关注国内库存累积速度、下游消费韧性和海外货币政策动向 [21] - 工业硅预计1月延续供需双弱格局，需求端下滑概率较大，出口可能环比回升，维持价格低位震荡预期，主要价格波动区间8000 - 9000元/吨，关注减产力度 [22] - 多晶硅现货报价坚挺，期货高开上冲后回落，1月需求暂无亮点，下游开工率预计下降，价格维持高位震荡，若需供需平衡有进一步减产压力，关注减产力度或价格回落压力，交易策略暂观望，注意头寸管理 [24] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值103665元/吨，日涨3.07%；SMM 广东1电解铜现值103815元/吨，日涨3.58%等 [2] - 基本面数据：12月电解铜产量117.81万吨，月涨6.80%；11月电解铜进口量27.11万吨，月降3.90%等 [2] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭现值23970元/吨，日涨1.54%；SMM 0锌锭(广东)现值23870元/吨，日涨1.55%等 [5] - 基本面数据：12月精炼锌产量55.21万吨，月降7.24%；11月精炼锌进口量1.82万吨，月降3.22%等 [5] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值143450元/吨，日涨3.84%；1金川镍升贴水现值8750元/吨，日涨18.24%等 [8] - 基本面数据：中国精炼镍产量33342吨，月降9.38%；精炼镍进口量12671吨，月涨30.08%等 [8] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B (无锡宏旺2.0卷)现值13300元/吨，日涨0.76%；304/2B (佛山宏旺2.0卷)现值13300元/吨，日涨0.76%等 [9] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量(43家)178.70万吨，月降0.72%；印尼300系不锈钢粗钢产量(青龙)42.35万吨，月涨0.36%等 [9] 锡 - 价格及基差：SMM 1锡现值341050元/吨，日涨2.85%；LME 0 - 3升贴水现值 - 30.01美元/吨，日降2901.00%等 [13] - 基本面数据：11月锡矿进口15099吨，月涨29.81%；SMM精锡12月产量15950吨，月降0.06%等 [13] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值127500元/吨，日涨6.69%；锂辉石精矿CIF平均价现值1640美元/吨，日涨6.84%等 [16] - 基本面数据：12月碳酸锂产量99200吨，月涨4.04%；12月碳酸锂需求量130118吨，月降2.50%等 [16] 铝合金 - 价格及基差：SMM铝合金ADC12现值23500元/吨，日涨1.73%；佛山破碎生铝精废价差现值2521元/吨，日涨12.85%等 [18] - 基本面数据：11月再生铝合金锭产量68.20万吨，月涨5.74%；11月原生铝合金锭产量30.41万吨，月涨0.46%等 [18] 氧化铝 - 价格及基差：SMM A00铝现值23910元/吨，日涨2.57%；氧化铝(山东) - 平均价现值2600元/吨，日降0.38%等 [20] - 基本面数据：12月氧化铝产量751.96万吨，月涨1.08%；12月国内电解铝产量378.10万吨，月涨3.97%等 [20] 工业硅 - 价格及基差：华东通氧SI5530工业硅现值9250元/吨，日涨0.00%；基差(通氢SI2230基准)现值350元/吨，日降32.69%等 [22] - 基本面数据：全国工业硅产量39.71万吨，月降1.15%；新疆工业硅产量25.29万吨，月涨6.46%等 [22] 多晶硅 - 价格及基差：N型复投料 - 平均价(元/千克)现值53500.00元/吨，日涨0.47%；N型料基差(平均价)现值 - 5865.00元/吨，日降8.71%等 [24] - 基本面数据：多晶硅产量11.55万吨，月涨0.79%；多晶硅进口量0.11万吨，月降27.05%等 [24]

铜 - 隔夜内外铜价联袂走高，LME铜收盘价再创历史新高，国内精炼铜进口维系亏损 [3][12] - 宏观方面，美联储内部就降息路径分歧大，里士满联储主席巴尔金称利率已至中性，理事米兰表示数据支持进一步降息，今年幅度或超100个基点，国内央行明确2026年将加大逆周期和跨周期调节，灵活运用降准降息等工具 [3][12] - 库存方面，LME库存增加3525吨至146075吨，Comex库存增加4996吨至461654吨，SHFE铜仓单增加2989吨至93271吨 [3][12] - 需求方面，因铜价持续高位，终端订单有所放缓，市场维系刚性采购需求，尽管基本面不乐观，但市场对2026年经济复苏有强预期，资金成为短线主要推手，操作上维系趋势多头思维 [3][12] 镍及不锈钢 - 隔夜LME镍涨6.59%报18430美元/吨，沪镍涨停报147720元/吨 [4][14] - 库存方面，LME库存增加192吨至255546吨，SHFE仓单增加964吨至39388吨，LME0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水上涨200元/吨至600元/吨 [4][14] - 消息面，印尼镍矿商协会透露2026年镍矿石产量目标或约为2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨目标大幅下降，淡水河谷印尼公司因2026年生产计划未获批准而暂停镍矿开采，2026年1月第一期镍矿内贸基准价较2025年12月第二期微涨 [4][14] - 基本面，镍矿内贸价格和升水基本平稳，周度镍铁成交价格上涨，不锈钢供给收缩叠加价格走强带动库存加速去化，原料价格强于成品，硫酸镍理论利润转亏，镍钴锂价格走强但需求走弱，终端面临成本压力，一级镍方面，上周国内社会库存小幅增加，但沪镍及LME库存有所去库 [4][5][14] 氧化铝、电解铝及铝合金 - 价格表现：隔夜氧化铝主力AO2605收于2915元/吨，涨幅4.14%，持仓增32209手至46.2万手，沪铝主力AL2602收于24695元/吨，涨幅2.58%，持仓增392手至25.3万手，铝合金主力AD2603收于23260元/吨，涨幅1.68%，持仓增398手至20560手 [6][15] - 现货市场：SMM氧化铝价格回落至2689元/吨，铝锭现货贴水扩至220元/吨，佛山A00铝报价提升至23860元/吨，对无锡A00报贴水50元/吨，铝棒加工费部分地区下调20-140元/吨，低碳铝杆加工费上调590元/吨 [6][15] - 供需与市场动态：矿石储备偏高，氧化铝厂短期溢价采购情绪低，南方有焙烧炉检修，但因与电解铝厂长单签订完毕且新季度矿协议价大幅下调，后续氧化铝厂大规模检修可能性不高，发改委鼓励产业重组整合的消息减缓盘面利空驱动，远月有望维持升水，美联储降息预期升温带动贵金属情绪，进而推动铝价飙升，当前新疆铝锭发运增量与主销地出库减量形成累库压力，因春节较晚，下游备货期拉长可能延长累库节奏 [6][15] 工业硅及多晶硅 - 价格表现：6日工业硅主力2605收于8900元/吨，涨幅1.37%，持仓增17319手至23.5万手，百川工业硅现货参考价9603元/吨，最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货升水转至贴水50元/吨，多晶硅主力2605收于59365元/吨，涨幅1.69%，持仓减2218手至7.2万手，百川多晶硅N型复投硅料价格上调至53500元/吨，最低交割品硅料价格上调至53500元/吨，现货对主力贴水扩至5865元/吨 [7][16] - 行业动态：工业硅主产重心延续向北转移，虽有环保控产减量但难抵需求降幅，多晶硅限额减产，有机硅抱团减产，铝合金环保减产，工业硅有成本支撑但无向上驱动，近期电池片带动光伏产业链提价，但因组件环节传导受阻，进一步提涨效果有限，下游进一步扩大减产规模，1月行业自律叠加硅料联合减产，多晶硅有望出现超预期供给减量，给予较强支撑，交易所执行风控限仓收紧上方溢价空间 [7][16] 碳酸锂 - 价格表现：昨日碳酸锂期货2605合约涨停至137940元/吨，电池级碳酸锂平均价上涨8000元/吨至127500元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨7250元/吨至124250元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨6700元/吨至117500元/吨 [8][17] - 库存与仓单：昨日仓单库存增加2860吨至23141吨，周度碳酸锂社会库存环比下降168吨至109605吨，其中下游库存下降894吨至38998吨，其他环节增加910吨至52940吨，上游减少184吨至17667吨 [8][9][17][18] - 供给端：周度产量环比增加259吨至22420吨，分工艺看，锂辉石提锂增60吨至13924吨，锂云母增70吨至2936吨，盐湖提锂增70吨至3145吨，回收料提锂增59吨至2415吨，2026年1月碳酸锂产量预计环比下降1.2%至97970吨，其中盐湖、云母和回收提锂分别下降0.3%、6.4%和7.4%，锂辉石提锂环比增加0.7% [8][17] - 需求端：2026年1月三元材料产量预计环比下降4.43%至78180吨，磷酸铁锂产量预计环比下降10.03%至363400吨，三元动力电池产量预计环比下降6.15%至28.7GWh，铁锂动力电池预计环比下降9.77%至90.01GWh，铁锂储能电池预计环比增加0.99%至63.15GWh [8][17][18] - 市场观点：股商共振，资金对利多消息敏感度高，地缘政治及政策因素引发市场对锂资源实际供应的担忧，若产业定价机制调整顺利，正极排产或需上修且涨价传导更顺畅，从当前库存结构和中长期看多逻辑看，价格易涨难跌 [9][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年中国人民银行工作会议强调将促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策重要考量，灵活运用多种货币政策工具，强化金融市场监管执法等[8] - 基于基本面长期向好预期，铜价或持续坚挺或上涨；集运指数（欧线）2602合约短期或补贴水，2604合约补贴水后或有做空机会，2610合约中长期逢高布空；硅铁盘面运行由情绪与中期预期驱动，价格中枢上移持续性待确认[9][12][13] 各板块总结 有色金属 - **黄金**：避险情绪回升 ，沪金2602收盘价984.84，日涨幅 -2.22% [20] - **白银**：新高待破 ，沪银2602收盘价18140，日涨幅 -0.35% [20] - **铜**：算力需求提振，价格强势 ，沪铜主力合约收盘价105320，日涨幅3.92% [24] - **锌**：偏强运行 ，沪锌主力收盘价24295，涨幅1.99% [27] - **铅**：LME库存减少，支撑价格 ，沪铅主力收盘价17520，涨幅0.72% [31] - **锡**：区间震荡 ，沪锡主力合约收盘价348820，涨幅4.32% [34] - **铝**：震荡偏强 ，沪铝主力合约收盘价24335 [37] - **氧化铝**：大幅反弹 ，沪氧化铝主力合约收盘价2818 [37] - **铸造铝合金**：跟随电解铝 [37] - **铂**：情绪复苏，恢复偏强势 ，铂金期货2606收盘价616.80，涨幅5.63% [39] - **钯**：跟随铂 [39] - **镍**：现实压力背负与周期转变叙事博弈，宽幅震荡 ，沪镍主力收盘价139800 [43] - **不锈钢**：现实基本面拖累，盘面博弈印尼政策为主 ，不锈钢主力收盘价13395 [43] 能源化工 - **碳酸锂**：铁锂加工费提涨，市场情绪偏强 ，2601合约收盘价134360 [47] - **工业硅**：消息面扰动，盘面表现偏强 ，Si2605收盘价8900 [50] - **多晶硅**：关注今日市场消息影响 ，PS2605收盘价59365 [50] - **铁矿石**：高位反复 ，期货收盘价801.0，涨幅0.50% [54] - **螺纹钢**：市场情绪扰动，盘面宽幅震荡 ，RB2605收盘价3111，跌幅0.06% [59] - **热轧卷板**：市场情绪扰动，盘面宽幅震荡 ，HC2605收盘价3263，涨幅0.18% [59] - **硅铁**：市场情绪推涨，盘面震荡抬升 ，硅铁2603收盘价5776 [63] - **锰硅**：市场情绪推涨，盘面震荡抬升 ，锰硅2603收盘价5918 [63] - **焦炭**：矛盾积累，宽幅震荡 ，期货收盘价1655，涨幅0.4% [67] - **焦煤**：矛盾积累，宽幅震荡 ，期货收盘价1096，涨幅1.4% [67] - **原木**：低位震荡 ，2603合约收盘价774 [71] - **对二甲苯**：短期高位震荡市 ，主力收盘价7336，涨幅1.75% [74][75] - **PTA**：高位震荡市 ，主力收盘价5150，涨幅2.06% [74][75] - **MEG**：上方空间有限，中期仍有压力 ，主力收盘价3838，涨幅2.84% [74][75] - **橡胶**：震荡偏强 ，主力日盘收盘价16050，涨幅 +260 [79] - **合成橡胶**：短期中枢上移 ，顺丁橡胶主力（02合约）日盘收盘价11830，涨幅185 [82] - **LLDPE**：标品排产回落，现货坚挺 ，L2605收盘价6579，涨幅2.02% [85] - **PP**：存量检修不多，基差被动走弱 ，PP2605收盘价6423，涨幅1.47% [88] - **烧碱**：短期偏强，中期震荡 ，03合约期货价格2194 [90] - **纸浆**：震荡偏强 ，主力日盘收盘价5612，涨幅 +82 [97] - **玻璃**：原片价格平稳 ，FG605收盘价1092，涨幅0.74% [100][101] - **甲醇**：短期偏强 ，主力（05合约）收盘价2293 [104] - **尿素**：震荡中枢上移 ，主力（05合约）收盘价1778 [109] - **苯乙烯**：短期震荡 ，苯乙烯2601收盘价6686 [113] - **纯碱**：现货市场变化不大 ，SA2605收盘价1190，涨幅0.34% [119] - **LPG**：进口成本坚挺，关注负反馈兑现 ，PG2602收盘价4232，涨幅2.32% [121] - **丙烯**：需求平稳，现货小幅探涨 ，PL2602收盘价5814，涨幅0.80% [121] - **PVC**：短期偏强，但上方空间或有限 ，05合约期货价格4919 [130] - **燃料油**：转入强势，短期易涨难跌 ，FU2602收盘价2484，涨幅2.39% [134] - **低硫燃料油**：跟涨走势，外盘现货高低硫价差小幅收窄 ，LU2602收盘价2944，涨幅2.26% [134] 农产品 - **集运指数（欧线）**：02补贴水，远月关注补贴水与地缘事件发酵 ，EC2602收盘价1855.5，涨幅1.48% [136] - **短纤**：短期震荡市 ，短纤2601收盘价6448 [146] - **瓶片**：短期震荡市 ，瓶片2601收盘价0 [146] - **胶版印刷纸**：观望为主 ，OP2602.SHF收盘价4268 [149] - **纯苯**：短期震荡为主 ，BZ2603收盘价5433 [153] - **棕榈油**：基本面驱动不强，关注宏观情绪影响 ，主力收盘价8500，涨幅0.14% [157] - **豆油**：单边区间为主，关注月差机会 ，主力收盘价7912，涨幅0.71% [157] - **豆粕**：隔夜美豆收跌，连粕或震荡 ，DCE豆粕2605收盘价2776，涨幅1.09% [162] - **豆一**：震荡 ，DCE豆一2605收盘价4280，涨幅0.38% [162] - **玉米**：关注现货 ，C2603收盘价2222，跌幅0.04% [166] - **白糖**：低位整理 ，期货主力价格5259 [169] - **棉花**：维持强势 ，CF2605收盘价14855，涨幅1.36% [174] - **鸡蛋**：远月情绪转弱 ，鸡蛋2602收盘价2982，涨幅0.57% [178] - **生猪**：仍存累库行为 ，河南现货价格12980 [183] - **花生**：震荡运行 ，PK601收盘价8000，跌幅1.06% [187]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给小幅收敛、需求持稳阶段，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 沪铝基本面或处于供给稳中小增、需求淡季阶段，受宏观预期利好铝价维持高位震荡，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求转弱阶段，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价24335元/吨，环比+690元/吨；氧化铝期货主力合约收盘价2818元/吨，环比+48元/吨 [2] - LME电解铝三个月报价3085.5美元/吨，环比+64.5美元/吨；LME铝库存506750吨，环比-2500吨 [2] - 铸造铝合金主力收盘价22995元/吨，环比+475元/吨；主力合约持仓量20162手，环比+1863手 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝平均价23910元/吨，环比+600元/吨；长江有色市场AOO铝平均价23340元/吨，环比+610元/吨 [2] - 氧化铝现货价2610元/吨，环比无变化；ADC12铝合金锭全国平均价23100元/吨，环比+650元/吨 [2] 上游情况 - 佛山金属废料破碎生铝平均价18200元/吨，环比+700元/吨；山东金属废料破碎生铝平均价17450元/吨，环比+400元/吨 [2] - 氧化铝进口数量23.24万吨，环比+4.31万吨；出口数量17万吨，环比-1万吨 [2] 产业情况 - 原铝进口数量146109.72吨，环比-101652.54吨；出口数量53047.69吨，环比+28474.13吨 [2] - 电解铝总产能4524.2万吨，环比+1万吨；开工率98.21%，环比-0.03% [2] 下游及应用 - 铝材产量593.1万吨，环比+23.7万吨；再生铝合金锭产量70万吨，环比+9.17万吨 [2] - 汽车产量351.9万辆，环比+24万辆；国房景气指数91.9，环比-0.52 [2] 期权情况 - 沪铝20日历史波动率19.03%，环比+1.98%；40日历史波动率15.44%，环比+1.49% [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率25.26%，环比+0.0366%；期权购沽比1.64，环比-0.0467 [2] 行业消息 - 2025年12月美国ISM制造业指数从48.2降至47.9，连续10个月低于50，新订单连续4个月收缩，出口订单疲弱，就业人数连续11个月下降 [2] - 国务院总理李强在广东调研，指出要完善产业生态，推动机器人、无人机等新技术新产品迭代升级 [2] - 商务部等九部门联合发文实施绿色消费推进行动，支持购买新能源汽车和绿色智能家电 [2] - 2025年12月全国乘用车厂商新能源批发157万辆，同比增长4%，环比下降8%；2025年累计批发1533万辆，同比增长25% [2] - 格力电器承诺家用空调不涨价，暂无“铝代铜”计划 [2]

中国大宗商品需求展望 - 预期2024年中国大宗商品需求将进入较稳定阶段，年增率大多介于负1.3%至正2%之间 [1] - 需求从2023年下半年起已逐季缓步回升 [1] - 下游需求面临减速压力，主要因为以旧换新刺激政策转变了产品焦点 [1] - 房地产行业影响及关税不确定性带来的风险已减轻 [1] 大宗商品整体基本面与价格驱动 - 对大多数大宗商品而言，供需平衡基本面稳健，宏观环境看来有利 [1] - 鉴于2023年现货价格强劲及相关股份表现优异，预期供应前景的边际变化将决定未来价格与利润率方向 [1] - 未来将由三大关键主题主导：供应纪律与应对、反内卷、以及并购与资产注入 [1] 具体商品观点 - 对水泥和煤炭的看法逐步转向更乐观 [1] - 对钢铁和铝的看法更趋审慎 [1] - 维持对铜和黄金的正面看法 [1] - 维持对锂和纸类包装的审慎立场 [1]

行业投资评级 - 对有色金属行业给予“增持”评级 [4] 核心观点 - 地缘局势紧张增加了全球矿产资源核心供给地（如拉美地区）的供给不确定性，可能引发区域政策波动 [2] - 宏观流动性宽松预期与供给端扰动共同支撑金属价格，但不同金属品种基本面存在分化 [5] 行业基本面表现 - **黄金**：上周价格明显回撤，SHFE黄金下跌3.82%至977.56元/克，COMEX黄金下跌4.63%至4341.90美元/盎司；中国央行连续13个月增持黄金，11月末黄金储备为7412万盎司，较上月增持3万盎司 [8] - **白银**：上周价格回落，SHFE白银下跌5.73%至17074元/千克，COMEX白银下跌6.39%至72.27美元/盎司；11月中国制造业PMI为50.10%，环比上升0.90个百分点，经济企稳回升有望拉动白银工业需求 [9] - **铝**：宏观提振下铝价偏强运行，上周SHFE铝上涨2.32%至22925元/吨，LME铝上涨1.86%至3015.5美元/吨；国内电解铝运行产能稳步提升，12月产量同比增长1.9%、环比增长4.0%；但下游加工企业开工率下滑至59.9%，社会铝锭库存为68.4万吨；吨铝盈利约为6321.82元 [10] - **铜**：宏观叠加供给扰动，铜价或偏强震荡，上周SHFE铜微跌0.49%至98240元/吨，LME铜上涨2.52%至12469.5美元/吨；供给端受智利Mantoverde铜矿罢工（预计维持约30%正常产能）及厄瓜多尔米拉多铜矿二期工程延期扰动；精铜杆开工率环比下降11.9个百分点至48.83%，全球显性库存合计90.90万吨，较前周增加4.40万吨 [11] - **能源金属**：需求边际走弱，供给持续扰动；碳酸锂产量上升，库存去化水平下降；钴上游原料偏紧报价偏高，下游采买谨慎；印尼镍矿开采额度政策调整可能影响2026年全球镍供给 [12] - **稀土**：轻稀土价格持续上升，中重稀土价格走势分化；1月2日氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为60.65、134.0、597.5万元/吨，环比变化+2.28%、+0.75%、-0.75%；春节前下游补货需求或对短期价格形成支撑 [12] 行业及个股表现 - 上周SW有色金属指数上涨0.41%，表现强于深证成指（-0.58%）、上证综指（0.13%）和沪深300指数（-0.59%） [15][17] - 子板块中工业金属表现最好 [16] 宏观数据跟踪 - 美国11月CPI同比为2.7%，9月PCE同比为2.79%；中国11月CPI同比+0.7%，PPI同比-2.2% [25] - 美国目标利率为3.8%，实际利率为4.19%；美元指数上升至98.46 [26][31] - 中国12月制造业PMI为50.1%，美国12月PMI为48.2% [33] - 中国11月M1同比+4.9%，M2同比+8.0% [41] - 金银比为58.65，金铜比为766，金油比为76.0 [44][45] 细分金属观点与标的 - **贵金属（黄金、白银）**：央行购金、黄金ETF持仓份额上升和美联储降息预期是支撑黄金价格的重要因素；白银库存短缺持续存在 [5] - 相关标的：中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、山金国际 [5] - **铜**：宏观流动性宽松预期有望提升，供给端受拉美地区扰动，铜价或偏强震荡 [5][11] - 推荐标的：紫金矿业 [5] - 相关标的：金诚信、中国有色矿业、洛阳钼业 [5] - **铝**：宏观政策积极支撑铝价，但基本面供需博弈，预计维持高位震荡 [5][10] - 推荐标的：云铝股份、天山铝业、中国铝业 [5] - 相关标的：中国宏桥、神火股份 [5] - **锡**：缅甸复产慢、印尼2026年出口审批可能造成供应扰动，供给偏紧延续，宏观利好有望支撑锡价 [5] - 推荐标的：锡业股份 [5] - 相关标的：兴业银锡、华锡有色 [5] - **能源金属**： - **碳酸锂**：行业保持去库情况下价格或保持强势 [12] - 推荐标的：雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业；谨慎增持：天齐锂业、盛新锂能 [12] - 相关标的：科达制造、西藏矿业 [12] - **钴**：推荐华友钴业；相关标的：格林美 [12] - **稀土磁材**： - 相关标的：北方稀土、广晟有色、金力永磁 [5][12] 上市公司盈利预测（摘要） - 部分重点公司2025-2026年预测EPS及评级： - 山东黄金：2025E EPS 1.49元，2026E 1.86元 [107] - 紫金矿业：2025E EPS 1.52元，2026E 1.80元，评级“增持” [107] - 云铝股份：2025E EPS 1.69元，2026E 2.29元，评级“增持” [107] - 赣锋锂业：2025E EPS 0.36元，2026E 1.20元，评级“增持” [107] - 华友钴业：2025E EPS 3.41元，2026E 3.61元，评级“增持” [107]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色上游回升，地产下游持续回暖，各行业价格和指标呈现不同变化趋势 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：1月5日下午，国家主席习近平与韩国总统李在明举行会谈，强调加强中韩在新兴领域合作，增进人员往来 [1] - 服务行业：2026年育儿补贴5日起全面开放申领，系统运转有序，增加续领功能，2025年全国31个省均已发放育儿补贴，累计发放人数超2400万人，发放率达80%左右 [1] 行业总览 上游 - 能源：液化天然气价格回落 [2] - 农业：猪肉价格小幅回升 [2] - 有色：铝、镍、铜、锌价格大幅回升 [2] 中游 - 化工：PX开工率昨天处季节性高位，其余化工品偏低 [2] - 能源：电厂耗煤量季节性低位 [2] 下游 - 地产：一、二线城市商品房销售维持回暖 [2] - 服务：国内航班班次升高 [2] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|当日价格|同比变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|2248.6元/吨|-0.06%| |农业|现货价:鸡蛋|6.4元/公斤|0.63%| |农业|现货价:棕榈油|8480.0元/吨|-0.98%| |农业|现货价:棉花|15602.8元/吨|0.35%| |农业|平均批发价:猪肉|18.0元/公斤|2.10%| |有色金属|现货价:铜|100653.3元/吨|6.06%| |有色金属|现货价:锌|23952.0元/吨|3.87%| |有色金属|现货价:铝|23323.3元/吨|5.98%| |有色金属|现货价:镍|139250.0元/吨|6.66%| |有色金属|现货价:铝|17343.8元/吨|0.40%| |有色金属|现货价:螺纹钢|3228.0元/吨|-0.09%| |黑色金属|现货价:铁矿石|817.1元/吨|1.02%| |黑色金属|现货价:线材|3492.5元/吨|0.72%| |黑色金属|现货价:玻璃|12.8元/平方米|-0.23%| |非金属|现货价:天然橡胶|15575.0元/吨|1.08%| |非金属|中国塑料城价格指数|752.7|0.30%| |能源|现货价:WTI原油|57.3美元/桶|1.02%| |能源|现货价:Brent原油|60.8美元/桶|0.25%| |能源|现货价:液化天然气|3238.0元/吨|-2.18%| |能源|煤炭价格:煤炭|795.0元/吨|-0.75%| |化工|现货价:PTA|5079.1元/吨|0.45%| |化工|现货价:聚乙烯|6410.0元/吨|0.52%| |化工|现货价:尿素|1725.0元/吨|-1.85%| |化工|现货价:纯碱|1208.6元/吨|-1.40%| |化工|水泥价格指数:全国|135.3|-0.57%| |地产|建材综合指数|115.3点|-0.09%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|90.4点|0.00%| [34]