报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周宏观因素主导金融市场，美国就业数据不及预期、科技巨头上调资本支出计划引发AI泡沫担忧，全球市场震荡，有色金属等大宗商品下跌[4] - 各有色金属品种受宏观、供需等因素影响呈现不同走势，如铜价暴跌受宏观恐慌情绪主导，节前或震荡企稳；铝供应预期改善但需求承压；锌呈现供需双弱格局等[4] 根据相关目录分别总结 主要品种观点综述 - 铜：走势震荡调整，价格区间98000 - 106000，近期暴跌由宏观恐慌主导，节前或震荡企稳，建议观望[4] - 铝：走势震荡调整，氧化铝运行产能有波动，电解铝供应增加但需求走弱，建议观望[4] - 锌：走势震荡调整，呈现供需双弱格局，预计短期价格维持震荡，建议观望[4] - 铅：走势震荡下滑，库存增加、需求偏弱，建议区间交易[4] - 镍：走势震荡调整，矿端支撑强但需求疲弱，建议观望[5] - 锡：走势震荡下行，供应偏紧、消费维持刚需，建议区间交易[5] - 工业硅：走势震荡下行，大厂减产但下游也减产，建议观望[5] - 碳酸锂：走势震荡下行，矿端有风险、需求有变化，建议观望[5] 宏观 - 2/2 - 2/8当周，中国、欧元区、美国公布多项经济数据，部分数据表现积极，如中国1月RatingDog制造业PMI创三个月新高，美国1月ISM制造业PMI创2022年2月以来新高[12][13][15] - 中国有色金属工业协会研究将铜精矿纳入国家储备，扩大铜战略储备规模[14] - 特朗普拟投资120亿美元储备关键矿产[16] - 2/9 - 2/15当周将公布多项宏观经济数据[20] 铜 - 行情回顾：沪铜冲高回落后高位震荡，上行趋势暂时维持[25] - 重点数据跟踪：展示LME铜升贴水、沪铜跨期价差、COMEX机构持仓等数据[30] 铝 - 行情回顾：沪铝冲高回落后调整，整体上行趋势暂时维持[37] - 重点数据跟踪：展示6063铝棒库存、氧化铝港口库存、铝土矿港口库存等数据[42] 锌 - 行情回顾：沪锌冲高回落后调整，震荡上行趋势暂未改变[50] - 重点数据跟踪：展示上期所锌库存/仓单、全球显性库存、锌相关品价格等数据[52][59] 铅 - 行情回顾：沪铅震荡下滑，整体区间波动[65] - 重点数据跟踪：展示上期所铅库存/仓单、全球铅库存合计等数据[67][70] 镍 - 行情回顾：沪镍高位回落，受压于上方震荡区域下沿[78] - 重点数据跟踪：展示上期所镍库存、LME镍库存、不锈钢库存等数据[82][88] 锡 - 行情回顾：沪锡冲高后持续震荡下行，暂受下方趋势线支撑[95] - 重点数据跟踪：展示期货收盘价、沪锡升贴水、冶炼利润等数据[98][100] 黄金、白银等品种 - 趋势分析：沪金高位回落后反弹，整体上行趋势维持；沪银反弹后再次跳水，趋势转弱[109][111] 其他品种 - 工业硅：宽幅震荡，区间内破位下行[114] - 氧化铝：未提及明显走势特征[116] - 多晶硅：小幅震荡，有所企稳[118] - 铝合金：小幅震荡，整体下行趋势改变[119] - 不锈钢：高位回落，上行趋势改变[122] - 碳酸锂：高位回落，上行趋势改变[122]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铜震荡下跌，截至2月6日收至100100元/吨，周跌幅3.45%；基本面矿端紧缺未实质性修复，铜精矿现货加工费维持低位，中国有色金属工业协会研究将铜精矿纳入储备范围，LME - COMEX套利空间收窄，LME铜库存升至高位，国内铜库存连续累库，周内铜价回调及节前备库带动下游采购；凯文·沃什被提名下届美联储主席，货币政策不确定性强，美元指数走强叠加节前资金止盈情绪，预计铜价高位宽幅震荡运行，节前建议降低交易仓位，密切关注海内外库存变化 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 上周行情回顾：上周沪铜震荡下跌，截至2月6日收至100100元/吨，周跌幅3.45%；基本面矿端紧缺未实质性修复，铜精矿现货加工费维持低位，中国有色金属工业协会研究将铜精矿纳入储备范围，LME - COMEX套利空间收窄，LME铜库存升至高位，国内铜库存连续累库，周内铜价回调及节前备库带动下游采购；凯文·沃什被提名下届美联储主席，货币政策不确定性强，美元指数走强叠加节前资金止盈情绪，预计铜价高位宽幅震荡运行 [5] - 供给端：矿端紧缺未实质性修复，铜精矿现货TC维持低位，国内铜精矿港口库存同环比均下降，截至2月6日，国内铜精矿港口库存44.2万吨，周环比 - 18.33%，同比 - 32.62%，铜精矿现货粗炼费为 - 51.13美元/吨，继续下探历史低位；2026年1月我国电解铜产量117.93万吨，同比增加16.32%，部分企业“开门红”影响下产量较12月增加，同时硫酸价格维持强势叠加贵金属价格走高，1月减产压力较小，2月因生产天数减少，预计产量有所回调 [8] - 需求端：铜箔开工逆势上升，铜价回调精铜杆开工提升；12月铜板带、铜棒、铜管开工率分别为68.21%、52.74%和68.84%，铜价新高下终端企业对高价原料承接能力严重不足，订单规模明显萎缩；12月铜箔开工率为88.2%，铜箔行业开工率连续第8个月攀升，储能行业延续高景气度，下游进行传统年末冲量支撑需求维持高位；截至2月5日，国内主要精铜杆企业周度开工率为69.07%，环比减少0.47个百分点，同比增加51.32个百分点，周内铜价跌停触发下游集中抄底采购，漆包线、线缆行业订单暴增，下游企业于跌停当日集中点价下单，单日订单量翻倍激增，精铜杆开工超预期 [9] - 库存：国内铜库存继续累库，LME、COMEX铜库存上升高位；截至2月6日，上海期货交易所铜库存24.89吨，周环比6.83%；截至2月5日，SMM全国主流地区铜库存33.56万吨，环比1月29日增加4.03%，同比去年同期增加6.27万吨；截至2月6日，LME铜库存18.33万吨，周环比4.74%，LME可交割铜库存升至11个月高位，COMEX铜库存58.91万短吨，周环比1.97% [10] - 策略建议：基本面矿端紧缺未实质性修复，铜精矿现货加工费维持历史低位，中国有色金属工业协会研究将铜精矿纳入储备范围，提振市场情绪；临近春节，下游企业开工率逐步下滑，需求整体走弱，国内铜库存连续累库，预计节后国内外库存压力将进一步加大；LME - COMEX套利空间收窄，LME铜库存升至高位；凯文·沃什被提名下届美联储主席，货币政策不确定性强，美元指数走强叠加节前资金止盈情绪，预计铜价高位宽幅震荡运行，节前建议降低交易仓位，密切关注海内外库存变化 [11] 宏观及产业资讯 - 宏观数据概览：美国1月ISM制造业PMI创2022年2月以来新高，从前一个月的47.9大幅升至52.6，远高于预期的48.5，美国制造业活动在1月份意外扩张，增速创下自2022年以来最快水平，主要受新订单和产出稳健增长的提振，就业指数创下一年来新高，但仍处于萎缩区间，物价支付指数创下四个月新高；特朗普拟投资120亿美元储备关键矿产，将通过美国进出口银行提供的100亿美元贷款，结合16.7亿美元的私人资本，为汽车制造商、科技公司及其他制造业巨头采购和储存矿产；美国1月ADP就业人数增长2.2万人，低于预期4.5万人；美国1月ISM服务业PMI创2024年以来新高，1月服务业PMI指数为53.8，与12月持平，也持平于2024年10月以来的最高水平，美国服务业企业1月取得自2024年以来最强的连续增长势头，随着商业活动回暖，服务业扩张动能增强 [16][17][18] - 产业资讯概览：智利2025年12月铜产量同比下降4.7%，至540,221吨，该国12月制造业产出同比增加0.1%；Capstone Copper在持续罢工中重启Mantoverde铜金矿，预计罢工期间矿山的运营产能将维持在正常生产水平的50%至75%，2025年Mantoverde矿山产出62308吨铜精矿和32807吨阴极铜，产量约占全球铜产量的0.4%；有色工业协会将配合有关部门严控新增矿铜冶炼项目，目前国内已叫停了200多万吨铜冶炼项目，铜冶炼产能过快增长的势头已得到有效抑制；英美资源2025年铜产量同比降10%，下调2026 - 2027年铜产量目标，2025年第四季度，该公司铜产量为16.95万吨，同比下降14%，归因于Quellaveco和Collahuasi矿的矿石品位较低，2025年全年铜产量为69.5万吨，同比下降10%，处于其产量指引区间的低端，将2026年铜产量目标由76 - 82万吨下调至70 - 76万吨，2027年目标从76 - 82万吨微调至75 - 81万吨，2028年则设定为79 - 85万吨；智利Mantoverde铜矿罢工结束，Capstone铜业将恢复全面生产，其智利Mantoverde铜金矿最大工会已批准新的三年期劳动合同，矿山将从目前约55%的产能逐步恢复至满负荷生产，2025年Mantoverde矿生产了62,308吨铜精矿和32,807吨铜阴极，约占全球产量的0.4%，Capstone铜业持有Mantoverde矿70%的股份，日本三菱材料公司持有其余30%的股份 [20] 期现市场及持仓情况 - 升贴水：铜价下跌下游采购增加，叠加高铜价压制下月差走扩，现货贴水持续小幅收敛；临近春节下游备库，现货供应紧张，沪铜由贴转升；LME铜0 - 3维持贴水，纽伦铜价差转为负值，上期所向LME运输铜的套利窗口打开，LME可交割铜库存已升至11个月高位 [24] - 内外盘持仓：截至2月6日，沪铜期货持仓量175,306手，周环比 - 21.36%，沪铜周内日均成交量318,363手，周环比 - 20.75%，沪铜持仓量及成交量均大幅下降；截止1月30日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓1,782.99手，周环比 - 78.17%；截至2月3日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓55,923张，周环比 - 3.61% [26] 基本面数据 - 供给端：矿端紧缺未出现实质性修复，铜精矿现货TC维持低位，国内铜精矿港口库存同环比均下降；截至2月6日，国内铜精矿港口库存44.2万吨，周环比 - 18.33%，同比 - 32.62%，铜精矿现货粗炼费为 - 51.13美元/吨，继续下探历史低位；2026年1月我国电解铜产量117.93万吨，同比增加16.32%，部分企业“开门红”影响下产量较12月增加，同时硫酸价格维持强势叠加贵金属价格走高，1月减产压力较小，2月因生产天数减少，预计产量有所回调 [36] - 下游开工：12月铜板带、铜棒、铜管开工率分别为68.21%、52.74%和68.84%，铜价新高下终端企业对高价原料承接能力严重不足，订单规模明显萎缩；12月铜箔开工率为88.2%，铜箔行业开工率连续第8个月攀升，储能行业延续高景气度，下游进行传统年末冲量支撑需求维持高位；截至2月5日，国内主要精铜杆企业周度开工率为69.07%，环比减少0.47个百分点，同比增加51.32个百分点，周内铜价跌停触发下游集中抄底采购，漆包线、线缆行业订单暴增，下游企业于跌停当日集中点价下单，单日订单量翻倍激增，精铜杆开工超预期 [40] - 库存：截至2月6日，上海期货交易所铜库存24.89吨，周环比6.83%；截至2月5日，SMM全国主流地区铜库存33.56万吨，环比1月29日增加4.03%，总库存同比去年同期增加6.27万吨，国内库存持续累库；截至2月6日，LME铜库存18.33万吨，周环比4.74%，LME可交割铜库存升至11个月高位，COMEX铜库存58.91万短吨，周环比1.97%，COMEX铜库存继续累积 [47]

行业背景与核心观点 - 在新能源产业链上下游博弈加剧之际，围绕锂矿资源端的“控制权交易”正在升温，并购与整合信号集中释放 [2][7] - 美国于2月初正式启动名为“Project Vault”的关键矿产储备计划，资金规模约120亿美元（100亿美元政府资金+20亿美元私募资金），此举将关键矿产从市场议题推向国家战略层面，旨在削弱对单一来源加工能力的依赖并稳定供应预期 [4][5][14] - 市场对锂矿的定价逻辑正从单纯的周期商品向战略资产转变 [2][9] 天齐锂业的资本运作 - 公司H股于2月4日停牌，计划处置部分参股公司股权，并同步推进H股配售与可转债的组合融资 [2][8] - 计划处置的资产包括：中创新航股份不超过2021万股，智利SQM公司A类股不超过356.6万股，估算总价值约19亿元人民币 [2][9] - 计划通过H股增发与可转债合计募资58.6亿港元，折合人民币约52亿元 [2][9] - 若股权处置与融资全部落地，合计可获资金增量约71亿元人民币，用途包括项目开发资本开支、优质锂矿资产并购以及补充营运资金 [2][9] - 此次集中筹资发生在公司资产负债率维持低位的背景下（2025年三季度末约30.5%），且无明显短期偿债压力，引发市场对其后续加速资本开支与潜在并购的联想 [3][10][11] - 有机构指出，公司在完成融资后，进行并购交易的可能性正在增加 [12] 盛新锂能的资源整合 - 公司公告拟通过全资子公司以现金12.597亿元人民币收购惠绒矿业剩余13.93%股权，交易完成后将实现对惠绒矿业的100%控股 [2][12] - 收购前，公司通过直接和间接方式合计持有惠绒矿业86.07%股权，此次收购是对木绒锂矿权益的最终收口 [3][13] - 木绒锂矿位于四川甲基卡矿区，已查明氧化锂资源量98.96万吨，平均品位1.62%，生产规模确定为300万吨/年，被称为亚洲迄今探明规模最大的硬岩型单体锂矿 [3][13] - 评估报告显示，惠绒矿业资产账面值10.34亿元，评估值92.16亿元，评估增值率791.31%；所有者权益账面值8.6亿元，评估值90.42亿元，增值率951.39% [3][13] 行业并购趋势与逻辑 - 行业内出现从“资金端搭建弹药库”到“资产端收拢控制权”的明确趋势，共同目标是在行业周期底部阶段，将未来盈利的不确定性前移至资源供给的确定性上 [3][13] - 整合趋势不限于国内，2025年7月，赣锋锂业以3.427亿美元收购Leo Lithium所持Mali Lithium剩余40%权益，实现对马里Goulamina锂矿的100%控股，逻辑与盛新锂能相同 [4][13] - 更宏观的案例是，2024年10月，力拓宣布以67亿美元收购Arcadium Lithium，借此跻身全球头部锂矿商之列，表明国际矿业巨头正通过并购将锂纳入资源底盘 [4][14] - 美国的关键矿产政策制度化后，可能不会直接抬高锂现货价格，但会抬高“可用供给被突然收紧”的风险权重，这促使企业重新评估收购矿产的时机 [5][14]

市场行情与价格动态 - 2026年2月5日盘中，COMEX黄金期货价格跌破4950美元，COMEX铜期货价格跌至5.82美元 [1] - 截至当日10:52，跟踪有色金属板块的有色金属ETF基金(516650)下跌6.07% [1] - 该ETF持仓股中，白银有色与湖南黄金双双跌停，洛阳钼业、北方铜业、中孚实业等股价走低 [1] - 尽管当日下跌，截至2026年2月4日，有色金属ETF基金近1月累计上涨16.69% [1] 行业政策与战略动向 - 2026年2月3日，中国有色金属工业协会表示将完善铜资源储备体系建设 [1] - 2026年2月2日，美国宣布启动一项120亿美元的关键矿产储备计划（"Project Vault"），涵盖稀土、锂、铜等50多种矿产，旨在对冲供应链风险 [1] 机构观点与基本面分析 - 中金公司分析指出，产业补库对铜价形成托底 [1] - 下游在库存低位背景下对低价铜补库意愿强烈 [1] - 春季旺季到来，叠加海外铜矿供应扰动频发且TC/RC处于低位，铜供需或持续偏紧，有望进一步推升铜价 [1] 相关ETF与指数构成 - 有色金属ETF基金(516650)紧密跟踪中证细分有色金属产业主题指数(000811) [2] - 截至2026年1月30日，该指数前十大权重股合计占比51.85% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业(权重15.30%)、洛阳钼业(7.92%)、北方稀土(5.30%)、中国铝业(4.39%)、华友钴业(4.69%)、中金黄金(3.08%)、山东黄金(3.18%)、兴业银锡、赣锋锂业(3.23%)、赤峰黄金 [2] - 2026年2月5日，前十大权重股普遍下跌，其中紫金矿业跌6.21%，洛阳钼业跌7.98%，中国铝业跌7.22%，赣锋锂业跌6.14%，山东黄金跌6.44%，中金黄金跌6.05% [3]

市场表现 - 2026年2月5日早盘截至10:51，中证稀土产业指数下跌4.45% [1] - 成分股中金风科技领跌，中国铝业、盛和资源、北方稀土、中国稀土跟跌 [1] 行业核心观点与驱动因素 - 全球稀土资源战略地位持续提升，稀土产业进入高质量发展新时代 [1] - 供给层面，配额管制叠加管制政策，刚性逻辑或持续加强 [1] - 需求层面，新能源汽车、人形机器人和低空经济等新兴领域有望成为需求长期高速增长的核心驱动 [1] - 预计2026年起全球稀土供需缺口或持续扩大，稀土价格或稳中有进，产业链盈利能力或持续提升 [1] - 美国计划启动关键矿产储备项目“金库计划”，强化了稀土作为“战略金属”的长期溢价逻辑 [1] 相关指数与产品 - 稀土ETF嘉实(516150)紧密跟踪中证稀土产业指数，是一键布局国内稀土产业链的便利工具 [3] - 中证稀土产业指数选取涉及稀土开采、加工、贸易和应用等业务的相关上市公司证券作为样本 [2] - 场外投资者可以通过稀土ETF嘉实联接基金（011036）把握稀土投资机遇 [4] 指数成分与权重 - 截至2026年1月30日，中证稀土产业指数前十大权重股合计占比61.43% [2] - 前十大权重股包括北方稀土、金风科技、厦门钨业、中国铝业、格林美、中国稀土、盛和资源、包钢股份、卧龙电驱、领益智造 [2]

“金库计划”政策概览 - 美国总统特朗普于2026年2月2日签署总额高达120亿美元的“金库计划”，旨在为美国制造商建立关键矿产的战略储备，以应对供应链中断风险[1] - 该计划直接导火索是2025年中美贸易冲突中中国展示出的稀土管制能力[1] - 计划资金由美国进出口银行提供100亿美元贷款，并联合约20亿美元私人资本共同组成[3] 计划运作机制与参与方 - 计划模仿美国战略石油储备模式，目标是建立60天应急矿产储备，涵盖稀土、铜、锂等关键矿产[3] - 参与企业包括通用汽车、波音、谷歌等十余家行业巨头[3] - 运作机制为：承诺以指定库存价格购买材料并预付部分费用的公司，在急需时可以从“金库”提取矿物，旨在帮助企业规避关键原材料价格波动风险[5] - 三家大宗商品贸易商Hartree Partners、Traxys North America和摩科瑞能源集团将负责原材料采购[5] - 根据美国法律，政府储备采购需遵循“非扰乱性市场”原则，即不得以高于市场价收购，这将削弱计划对价格的直接影响[5] 美国关键矿产供应链现状 - 2024年美国在12种关键矿物上完全依赖进口，另有29种矿物进口比例超过50%，揭示了美国在关键矿产供应链上的脆弱性[5] - 美国国防部数据显示，超过78%的美国军事装备所用材料直接或间接来自中国[11] - 全球稀土市场的年需求量约12万吨，其应用覆盖智能手机、新能源汽车到军事装备等现代科技各个关键领域[19] 中国在稀土领域的优势与反制 - 中国在稀土精炼产能方面占据全球90%的份额，在重稀土分离技术专利方面占比达85%[9] - 2025年10月9日，中国商务部升级稀土出口管制措施，规定任何含有0.1%及以上中国稀土成分的稀土磁体或半导体材料出口都需获得中方批准，直接影响美国汽车、军工和高科技产业的供应链安全[11] - 2025年4月中国实施稀土出口管制后，镝和铽在欧洲市场的价格出现罕见飙涨，每公斤报价分别达850美元和3000美元，环比增长约三倍，创下2015年有记录以来的最大月度涨幅[11] - 中国稀土储量占全球约23%，却承担着世界90%以上的市场供应[14] 行业影响与挑战 - 稀土元素是发展新能源、新材料、节能环保、航空航天、电子信息及国防尖端技术等领域不可或缺的战略物资[9] - 钕铁硼永磁材料是新能源汽车驱动电机的核心材料，而中国在新能源汽车领域市场份额达60%，稀土永磁材料技术控制可能会使美国第六代战机量产推迟5年[17] - 美国重建稀土供应链的真正难点在于获得技术和扩大产能，美国在加州的芒廷帕斯矿在重启后，仍需要将矿石运至中国进行提纯，分离成本高达中国的2.3倍[9][17] - 区别于石油战略储备拥有众多采购来源，稀土尤其是重稀土的来源比较单一，依靠美国及其盟友目前的产量并不足以满足需求[14] - 钨矿开采商阿尔蒙蒂工业CEO认为，在钨等供应紧张的市场，美国仍需与中国在全球抢资源，“金库计划”的资金杯水车薪[5] 美国其他相关举措 - 美国国防部和能源部分别斥资4亿美元以及发放22亿美元贷款的形式入股国内唯一稀土生产商芒廷山口材料公司和美洲锂业公司[12] - 美国商务部还通过一项16亿美元的债务和股权投资计划，获得美国稀土公司10%的股权[12]

美国启动关键矿产储备项目 - 美国总统特朗普正式宣布启动一项名为“金库计划”的关键矿产储备项目 旨在为制造商提供支持并减少对中国稀土的依赖 项目启动资金包括约20亿美元的私人资本和来自美国进出口银行的100亿美元贷款 [1] - 该项目类似于美国现有的国家战略石油储备 但储备对象是稀土、镓和钴等关键矿产资源 这些材料被广泛用于手机、电池以及喷气发动机等产品中 [1] - 该计划的目标是建立60天应急矿产储备 储备工作已启动 [1] 项目参与方与运作模式 - 目前已有十几家公司参与该项目 其中包括通用汽车、斯特兰蒂斯集团、波音公司、康宁公司、谷歌 哈特里合伙公司、特拉塞斯北美有限公司、摩科瑞能源集团这三家大宗商品交易商预计将负责原物料采购 [1] - 该计划将为加入的制造商提供一种途径 允许它们进行采购承诺并获取库存 使其业务免受关键材料价格波动的影响 而无需企业自行维护储备 [1] 美国关键矿产的进口依赖现状 - 2024年美国在12种关键矿物上完全依赖进口 另有29种矿物进口比例超过50% [2] 行业专家对项目效果的评估 - 有分析师认为 该计划长期来看可能稳定美国市场 但就减少美国在关键矿产领域对中国的依赖而言 并非立竿见影的变革之举 [2] - 有研究员指出 该计划组织框架、运行机制等尚不明确 运行效果有待观察 并认为稀土尤其是重稀土的来源比较单一 依靠美国及其盟友目前的产量并不足以满足需求 采购可能会是一个问题 [2] - 有行业分析师表示 美国重建稀土供应链的真正难点在于获得技术和扩大产能 这两大问题并非靠简单行动就能解决 [2] 中方相关表态 - 中国外交部发言人表示 在维护关键矿产全球产业链稳定与安全问题上 中方的立场没有变化 各方都有责任为此发挥建设性作用 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属中长期上涨驱动力不变，建议投资者待下跌动能减弱后继续做多，但近期投资资金大量涌入推高价格波动性，建议适当降低仓位规避短期波动风险，本周关注欧洲央行和英国央行议息会议、日本众议院选举 [4] - 维持黄金中周期和长周期上涨、以及银铂钯中周期强于黄金的观点，建议投资者在贵金属板块下跌动能减弱后继续做多，但要警惕美国经济过热、通胀压力回升后美联储收紧货币政策终结贵金属牛市的中期风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 特朗普提名偏鹰派美联储主席人选以及美伊冲突风险缓和致贵金属市场连续三天大幅调整后，因内在调整风险释放吸引抄底资金，且特朗普政府宣布启动金库计划项目提振关键矿产战略价值预期，贵金属板块普遍反弹，2月3日亚盘时段伦敦黄金回到4900美元/盎司上方 [4] 中线行情 - 特朗普明确下届美联储主席人选消除市场不确定性避险需求，偏鹰派政策立场缓解市场对美国财经纪律失控担忧，贵金属回调有合理成分，前期飙升需较大回撤释放内在调整风险 [6] - 沃什偏鹰派政策立场对黄金本轮长周期牛市无根本性影响，对中周期牛市影响可能更多在于压缩持续时间而非上涨空间，对银铂钯相对黄金的差异化影响是利多的 [6] - 2025年11月以来投资资金大量涌入贵金属市场，增强价格上涨动能同时推高波动性，近三个月金银年化波动率分别达30%和80%，达历史平均水平两倍甚至三倍多 [6] 国内贵金属行情 |合约|前收盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅%|持仓量|增仓量| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |上期金指|1,008.88|1,099.95|1,034.88|1,095.29|8.56%|315,593|3738| |上期银指|24,549|21,659|20,313|20,979|-14.54%|583,536|-65359| |广期铂指|550.99|575.14|539.71|570.52|3.54%|31,822|-1995| |广期钯指|412.91|449.05|413.73|448.62|8.65%|11,715|-526| [5] 主要宏观事件/数据 - 特朗普与印度达成贸易协议，美国将对印度商品关税从50%削减至18%，印度降低贸易壁垒，停止购买俄罗斯石油转从美国和委内瑞拉购买，美国撤销25%惩罚性关税，印度承诺购买超5000亿美元美国产品 [17] - 特朗普即将启动“金库计划”，启动资金120亿美元，整合20亿美元民间资金与100亿美元美国进出口银行贷款，为企业收购并储备矿产 [17] - 美国1月制造业活动一年来首次扩张，1月采购经理人指数（PMI）反弹至52.6，为12个月来首次突破50关口，新订单分项指数从12月的47.4跃升至1月的57.1 [17] - 伊朗与美国将于周五在土耳其重启核谈判，美国特使与伊朗外长将在伊斯坦布尔会晤，沙特、埃及等国代表也将参与 [18]

美国政府启动关键矿产储备计划 - 美国总统特朗普正式宣布启动一项名为“金库计划”的关键矿产储备项目 旨在为制造商提供支持并减少对中国稀土的依赖 项目启动资金包括约20亿美元的私人资本和来自美国进出口银行的100亿美元贷款 [1] - 该项目类似于美国现有的国家战略石油储备 但储备对象是稀土、镓和钴等关键矿产资源 这些材料被广泛用于手机、电池以及喷气发动机等产品中 [1] - 该计划的目标是建立60天应急矿产储备 储备工作已启动 [2] 参与公司与运作机制 - 目前已有十几家公司参与该项目 其中包括通用汽车、斯特兰蒂斯集团、波音公司、康宁公司、谷歌 哈特里合伙公司、特拉塞斯北美有限公司、摩科瑞能源集团这三家大宗商品交易商预计将负责原物料采购来补充库存 [2] - 该计划将为加入的制造商提供一种途径 允许它们进行采购承诺并获取库存使其业务免受关键材料价格波动的影响 而无需企业自行维护储备 [2] 美国关键矿产进口依赖现状 - 根据白宫数据 2024年美国在12种关键矿物上完全依赖进口 另有29种矿物进口比例超过50% [2] 行业专家对计划效用的分析 - 欧亚集团分析师表示 该计划长期来看可能稳定美国市场 但就减少美国在关键矿产领域对中国的依赖而言 该储备计划并非立竿见影的变革之举 [2] - 独立稀土分析师指出 美国当前举措仍停留在投资找矿的初级阶段 而资金支持与勘探仅是重建供应链中最简单直接的环节 美国重建稀土供应链的真正难点在于获得技术和扩大产能 [3] - 中国社科院美国研究所研究员认为 稀土尤其是重稀土的来源比较单一 依靠美国及其盟友目前的产量并不足以满足需求 所以该计划的采购可能会是一个问题 [3]

关键矿产供应链动态 - 日本宣布在深海成功开采到含稀土的淤泥，这被视为其寻求关键矿产资源来源多元化的重要进展 [2] - 美国预计将启动一项关键矿产储备计划，初期资金规模为120亿美元 [3] - 美国此举的背景是寻求降低在稀土等关键矿产资源上对中国的依赖度 [3] 中国官方立场 - 中国外交部表示注意到日本国内近年来一直有关于深海开采稀土的报道 [3] - 对于关键矿产问题，中方强调在维护全球产业链稳定与安全上的立场没有变化 [3] - 中方认为各方都有责任为维护关键矿产产业链的稳定与安全发挥建设性作用 [3]