行业核心观点 - 2025年中国风电行业呈现两大核心趋势：国内风机中标价格持续回升，告别恶性竞争；同时，企业出海加速，海外订单创下新高，为行业发展提供新动能 [1][2][4] - 行业预计，风机交付价格将在2025年见底，2026年回升，风机制造环节盈利有望迎来拐点 [3] - 尽管2025年国内陆风招标量同比下滑，但基于国家长期装机目标及丰富的风能资源，行业长期发展空间广阔 [6][7] 风机价格与盈利 - **价格持续回升**：2025年1—10月，陆上风机平均中标单价为1618元/kW，同比增长6.86%；陆上风机（含塔筒）平均中标单价为2096元/kW，同比增长9.78% [1] - **告别恶性竞争**：在行业自律与招标规则优化下，2025年风电行业告别恶性竞争，市场主流6.25—7.15MW机组最低中标价从2024年的960元/千瓦回升至2025年上半年的1439元/千瓦，各机型中标价已全部高于其最低成本价 [2] - **盈利尚未同步改善**：由于从招标到交付存在约一年时间差，2025年前三季度风机环节营业收入1116.50亿元，同比增长35.81%，但归母净利润29.92亿元，同比下降2.73%，毛利率为11.79%，净利率为2.68% [3] - **盈利拐点可期**：业内预计风机中标价格于2024年见底，2025年回升，交付价格将在2025年见底并于2026年回升，2026年风机制造盈利有望迎来拐点，驱动因素包括交付价格上涨和主机对零部件议价能力增强 [3] 海外市场拓展 - **海外订单激增**：2025年前三季度，国内7家整机厂商合计拿下海外订单19.28GW，同比增长187.8%，出海加速 [1][4] - **企业订单表现**：金风科技截至2025年9月30日海外在手外部订单共计7.16GW；三一重能截至8月底2025年新增海外订单突破2GW，预计全年海外订单较去年大幅增长 [4] - **市场区域突破**：三一重能在德国和西班牙获得首批西欧风电订单；明阳智能与英国章鱼能源签署战略合作协议；大金重工等零部件企业也与多家欧洲企业签署供应合同 [4] - **出海优势明显**：国内风机出口至亚太和欧洲的平均价格分别较国内高29%、45%，但仍比西方风机价格低约20%，且国内厂商具备稳定交付优势 [5] - **海外需求前景广阔**：全球风能协会预测，2025—2030年全球（除中国外）陆上风电合计新增装机367GW，年复合增长率12.4%，海上风电年复合增长率15.8%，欧洲、亚太（除中国）、拉美等市场需求强劲 [5] - **出海模式深化**：国内风机企业正从单纯产品出口转向深度属地化布局，通过在巴西、欧洲、中亚等地投资建厂加速出海 [5] 国内市场需求与长期展望 - **近期招标量下滑**：2025年1—11月，国内陆风机组招标88GW，同比下降11%；海风招标9.4GW，同比增长7% [6] - **装机增长或放缓**：由于从招标到装机需一年左右，2025年招标量下滑可能影响2026年新增装机量，但2025年装机增长部分受上半年抢装潮影响，后续回落属预期之内 [6] - **长期装机目标明确**：《风能北京宣言2.0》提出，“十五五”期间（2026-2030年）中国风电年新增装机容量应不低于1.2亿千瓦（120GW），其中海上风电年新增不低于1500万千瓦（15GW），并设定了2030年累计装机13亿千瓦（1300GW）、2035年不少于20亿千瓦（2000GW）、2060年达到50亿千瓦（5000GW）的目标 [6] - **资源条件具备**：中国“三北”地区风能资源经济技术开发量超过75亿千瓦（7500GW），中东南部陆上超过25亿千瓦（2500GW），近海风能资源开发量超过27亿千瓦（2700GW），海上风电已进入大规模商业化开发阶段，足以支撑长期装机目标 [7]

公司董事会决议 - 东方电气股份有限公司董事会十一届十六次会议于2025年12月24日以通讯方式召开 应参与表决董事7人 实际参与表决7人 会议及决议合法有效 [1][2] - 会议审议并通过了关于控股子公司东方电气风电股份有限公司投资建设新疆若羌100万千瓦风电项目的议案 [2] 投资项目详情 - 投资项目为新疆若羌100万千瓦风电项目 投资主体为公司控股子公司东方电气风电股份有限公司 [2] - 项目将通过增资若羌东新新能源有限公司实施 东方风电对项目公司增资6.59亿元 [2] - 项目总投资额不超过322061.30万元 该金额不含流动资金 [2] - 该投资议案已先经公司董事会战略发展委员会审议通过 [2] 议案表决结果 - 议案表决获得全票通过 有效票7票 同意7票 反对0票 弃权0票 [3]

公司最新融资计划 - 公司于12月23日晚间公告，拟定增募资不超过15亿元，用于6MW及以上大功率风电主轴承、偏航变桨轴承及零部件建设项目和补充流动资金 [1][2] - 其中，6MW及以上大功率风电轴承及零部件项目拟投入募集资金11亿元，项目总投资额为14.2亿元，拟投产轴承最高可适用于18MW及以上功率等级的风力发电机组 [2] - 本次定增是公司顺应风电机组大型化趋势、巩固行业地位的重要举措 [2] 公司历史融资与资金投向 - 自2020年7月上市以来，公司频繁进行股权及债权融资，包括IPO、3次增发和1次可转债发行，累计已募资逾42亿元 [1][2] - 若本次15亿元定增完成，公司累计募资总额将超过57亿元 [3] - 历次募集资金基本都投向风电相关业务，具体包括：IPO募资净额4.42亿元中3.22亿元用于2.0MW及以上大功率风电轴承项目 [2]；2021年定增募资净额14.51亿元主要用于3.0MW及以上大功率风电轴承生产线 [2]；2022年可转债募资12.1亿元中8.65亿元拟用于齿轮箱轴承及精密零部件项目 [3]；2023年配套定增募资3.5亿元用于收购圣久锻件51.15%股权的现金对价等 [3] 公司财务状况与经营业绩 - 截至2025年9月末，公司货币资金为7.62亿元，交易性金融资产为2.41亿元 [3] - 同期，公司短期借款及一年内到期的非流动负债分别为8.67亿元和6.96亿元，长期借款为6.03亿元，存在一定的短期偿债压力 [3] - 公司整体资产负债率为38.37%，财务状况较为稳健 [3] - 受益于风电行业需求回暖，2025年前三季度公司实现营业收入36.18亿元，同比增长84.1% [1][5]；实现归属于上市公司股东的净利润6.64亿元，同比扭亏为盈 [1][5] 行业趋势与公司市场地位 - 风电机组大型化趋势明显，根据CWEA数据，2024年我国单机容量10MW以上的海上风电新增装机容量占比达到58%，同比提升11.6个百分点 [4] - 公司专注于风电核心零部件，与明阳智能、三一重能、远景能源、东方电气、运达股份等知名风电整机制造商建立了紧密合作关系 [5] - 公司持续投入研发以巩固竞争优势，2021年至2024年研发费用连续四年超过亿元，分别为1.06亿元、1.29亿元、1.4亿元和1.15亿元 [5]；2025年前三季度研发费用为1.31亿元，同比增长69.78% [5] - 截至2025年上半年末，公司及下属子公司合计拥有148项专利，其中包含31项发明专利 [5] 公司技术实力与产品突破 - 公司为中国出口海外的最大直径机型——“中铁1294号”土压平衡盾构机（刀盘直径13.65米）配套主驱动盘、密封装置等关键部件 [6] - 公司自主研发的直径14米级超大型盾构机主轴轴承通过科技成果鉴定，填补国内空白 [6] - 公司研发的12MW海上抗台风型主轴轴承获得河南省首台（套）重大技术装备认定，攻克了大功率风力发电机组轴承技术难题，成功装机并实现量产，技术达到国际先进水平 [6]

最后，还有一个有预期差的方向，就是近期的新能源板块，不管是光伏、风电还是固态电池，走势都挺 强。这既与美国缺电有关，也和国内反内卷政策有关，这些往往是大家容易忽视的板块。 其次，涨价逻辑相关板块也需留意，其与期货联动性较强。近期主要是碳酸锂涨价逻辑，今天和锂相关 的股票都涨疯了。不过，股票和期货不同，碳酸锂期货持续拉升创出近期新高，但前期强势的天际股 份、多氟多、赣锋锂业等，是否存在涨幅透支情况？若前期涨幅已被透支，一旦期货端杀跌，股票很可 能迎来大回撤。所以，若想参与期货涨价逻辑品种，不如直接押注期货，毕竟期货可盘中及时平仓，而 股票是T+1交易，无法当天随时买卖。 12月24日，和讯投顾吴青宇表示，今天香港因圣诞节休市，下午北上资金买入通道关闭，导致成交量缩 量200多亿。在当前市场环境下，成交量很难支撑4000多家股票上涨，所以明天市场大概率继续分化。 那么，明天分化行情下，哪些板块是核心呢？结合今日复盘简单分析如下： 首先，科技线和商业航天板块值得关注。昨天就提到，商业航天是科技线的补涨，二者在一定程度上存 在互卡位特性。但科技线整体强度强于商业航天，毕竟科技线对指数有带动效应。想象一下，若你是主 力 ...

行业与公司 * 涉及行业：中国房地产投资信托基金市场，具体包括经营权REITs、产权REITs、能源REITs、公用事业REITs、高速公路、水电、风电、IDC、环保等细分板块[1][5][9][12][13][14] * 涉及公司/项目：中交建安徽[13]、国电投[13] 核心观点与论据 * **近期市场波动原因**：近期REITs市场，特别是经营权板块的快速下跌（跌幅接近4%）并非基本面因素导致，而是由OCI会计政策变更引发的机构避险行为所致[1][2][5] * 产权REITs跌幅相对较小，约为1.99%[1][5] * 能源板块也出现剧烈下跌[5] * **OCI政策影响分析**：2024年2月发布的会计政策允许机构灵活选择TPL或OCI进行会计处理，旨在减少股价波动对内部考核的影响[1][3] * 政策出台初期曾推动全市场估值反弹约10%[4] * 但由于政策细节（如分红与本金区分）未明确，导致一些高现金分派但实际收益率较低的项目受到机构配置[4] * 市场对OCI拆分方法存在争议，包括用I2计算全周期收益率、本金摊销和基地论等，目前尚无统一规定[7] * **短期风险与长期价值**： * **短期主要风险**：流动性风险是年底前的主要担忧，而非OCI事件本身[8] * **长期核心价值**：REITs业态因其底层项目现金流稳定、不涉及债务问题而具有长期吸引力[1][5][9] * OCI制度长期看是红利，有助于长期价值定价逻辑回归并扩大投资范围[3][11] * 红利类资产在低利率震荡时期具有优势，强制分红保证现金收益且税收有优势[11] * **投资策略与关注要点**： * **关注长期收益率**：投资者应关注资产长期收益率价值，特别是经营权类项目的内部收益率预期[1][6] * **进行情景假设**：实操中需做多种情形假设，以确保现金流偿付能力和估值底部[6] * **把握配置时机**：留意估值回落是否达到适合配置的位置[6] * **观察持券结构变化**：预计本轮波动后，各券持券结构将发生变化，更多类型资金将进入，定价将更市场化[3][10] * **板块配置建议**： * **总体偏好**：重点关注基本面良好的公用事业类和水电等稳定的能源业态[1][9] * **经营权领域**：推荐关注估值已回调较多的高速公路短期催化项目（如江苏苏州或南京区域），以及中交建安徽[13] * **能源领域**：水电稳定性较好，风电如国电投值得关注[13] * **明年展望**：消费板块（增长取决于政策刺激力度）和政策性保障房板块（交易逻辑围绕长端利率及风险溢价）可能表现较好[3][12] * **其他机会**：今年新上的IDC项目租约稳定性占优，但需等待估值回调[12] * **谨慎板块**：环保板块（如原水、水务）基本面弹性较弱，更多作为期限内债逻辑交易[14] 其他重要信息 * **市场回调幅度**：上周中证全收益指数下跌2.85%，为今年以来第二大单周跌幅[2] * **波动性质区分**：二月底的下跌主要是获利了结，而本轮下跌是在连续半年阴跌后出现的[2] * **项目质量**：目前首批REITs项目均为优中选优，基本面具有一定背书[11] * **政策预期**：预计未来两到三年内，供给侧和需求侧政策将陆续出台，为市场带来增量[11]

行业趋势：港口绿色智慧化转型 - 传统港口正在被重新定义，向“智慧零碳”运行模式转型 [2] - 行业将清洁能源与智慧科技深度融合以实现高效运转和零碳目标 [2] 公司实践：天津港的“智慧零碳”方案 - 天津港作为世界级港口，其“智慧零碳”实践成为中国绿色发展的生动缩影 [2] - 公司通过风电、光伏与智能系统协同助力港口实现零碳运行 [2]

报告核心观点 - 东兴农业认为2026年农业投资应关注生猪养殖产能去化、饲料动保后周期属性弱化及宠物食品国牌崛起三条主线，行业基本面持续向好静待拐点 [7][8][9][10] - 东兴电新认为2026年电力设备及新能源行业在“反内卷”背景下景气度回升，应关注锂电、光伏、风电各环节产业链出海机遇 [13][15][17] 农林牧渔行业2026年策略总结 - **生猪养殖主线**：行业供需格局向好，短期供过于求趋势持续，预计2026年上半年仍将给猪价带来压力，行业性亏损持续，产能去化将逐步深化，2026年下半年供应压力将逐步缓解 [7] 成本是猪企实现超额收益和长期成长的核心要素，具备成本优势的企业有望维持温和扩张，而落后产能将被进一步淘汰 [7] 重点推荐头部猪企牧原股份，其他标的包括德康农牧、温氏股份、神农股份、天康生物等 [8] - **饲料动保主线**：动保行业后周期属性弱化，研发创新是核心，具备研发创新优势的企业有望凭借新产品新管线破局，行业集中度将进一步提升，推荐标的普莱柯、科前生物、生物股份等 [9] 饲料行业国内市场存量博弈，看重成本控制和精细化管理，海外市场有望为饲料企业打开第二增长曲线，重点推荐海大集团 [9] - **宠物食品主线**：2025年关税扰动促使全球供需格局重塑，全球化产能布局提升了抗风险能力，国内市场消费维持稳健增长，行业规模持续扩张，国货崛起趋势明显，推荐标的中宠股份、佩蒂股份，其他受益标的乖宝宠物 [10][11] 电力设备及新能源行业2026年策略总结 - **锂电行业主线**：产业链经历近2023~2024两年的出清与去库阶段后已走出周期底部，需求端维持超预期高增长，产业链价格企稳后出现上扬，部分环节利润端已确立向上趋势，6F、电解液添加剂（VC）及铁锂正极等环节已出现供应紧张迹象，2025年第三季度头部企业接近满产状态 [13] 电池环节市场格局清晰，在产业链中议价能力较强、盈利能力表现最优，2026年有望迎来涨价和周期，建议关注国轩高科，其他相关受益标的为欣旺达 [13] 材料环节建议聚焦供需格局优化具备提价弹性的环节（如6F、铁锂正极及隔膜）、铁锂正极出海+高压实产品放量机遇以及固态电池关键材料领域突破三个方向 [14] - **光伏行业主线**：政策端与市场化机制将形成合力推动行业转型，收储平台公司落地见效及政策加码将推动硅料端整合持续深化，二三线企业稼动率或将维持低位，尾部产能预计将加速退出或重组 [15] 投资主线包括受益于“反内卷”的高启停成本硅料环节和一体化组件企业（如通威股份）以及胶膜等优势辅材龙头（如福斯特） [15] 储能领域经济性不断提升，全球储能装机需求仍将快速增长，推荐关注阳光电源，相关标的阿特斯、德业股份、天合光能等也有望受益 [16] - **风电行业主线**：2026年国内装机有望维持高位，随着“反内卷”订单陆续交付，中标价止跌企稳，产业链利润将迎来整体修复 [17] 全球海上风电在技术迭代与政策支持下度电成本（LCOE）不断下降，2026年行业将进入加速扩张期，海上风电基础工程、海缆等核心配套环节将直接受益 [17] 国内企业凭借成熟的供应链与大规模制造能力，中标的海外订单将持续高速增长，出海进程将持续提速 [17] 关注受益于国内装机高位运行与企业盈利修复、风电出海以及海上风电三条主线 [17] 重要公司资讯总结 - 海博思创全资子公司拟投资20亿元建设智能绿色储能工厂项目，预计2028年12月竣工验收并投产 [6] - 震裕科技全资子公司计划投资不低于10亿元建设新能源汽车驱动总成核心部件、低空飞行器驱动总成核心部件及具身人形机器人驱动总成核心部件项目，另一全资子公司计划投资10亿元建设人形机器人精密模组及零部件产业化项目 [6] - 华新建材持股16.26%的股东华新集团计划增持公司A股，增持金额不低于2亿元、不超过4亿元 [6] - 生物股份大股东计划增持公司A股，增持金额5000万元至1亿元 [6] 经济要闻与政策总结 - 国务院国资委要求中央企业加强上市公司质量和市值管理 [2] - 国家发展改革委、国家能源局发布意见，目标到2030年光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右，度电成本与煤电基本相当 [2] - 住房城乡建设部提出推进现房销售制，优化保障性住房供应，支持房地产企业合理融资需求 [2] - 海南自贸港首批使用自产货物的加工增值免关税货物出岛，货值3.2万元的椰子油享受超12%成本节约 [2] - 上海市财政局将生猪收入保险纳入市级财政农业保险保费补贴常规险种，涉农区农户保费由市级财政承担50% [2] 东兴证券研究所金股推荐 - 推荐证券包括：北京利尔、牧原股份、甘源食品、金银河、中科海讯、江苏银行、浙江仙通、福昕软件、威胜信息、日联科技 [5]

公司近期动态 - 公司于2025年12月23日以现场结合通讯方式召开了第二届第二十五次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于公司部分募投项目延期的议案》等文件 [1] 公司经营与财务概况 - 公司2024年1至12月份的营业收入几乎全部来自风电行业，占比达99.29% [1] - 公司其他业务收入占比仅为0.71% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为318亿元 [2]

沪市公司2025年三季度业绩说明会核心观点 - 截至12月24日，沪市已有1866家公司召开了2025年三季度业绩说明会，占预约数量99%，占全沪市公司家数80%以上 [1] - 说明会释放了向新发展、新旧动能转换的积极信号，公司向AI、储能等“新赛道”加速转换、寻找“第二增长曲线”意愿强烈 [1] - 这些信号为2025年全年发展衬托亮色，也为2026年开局积蓄能量 [1] 产业链需求加固与新市场开拓 - **AI产业链需求强劲**：工业富联表示客户对AI算力需求十分强劲，云服务商提高资本支出，AI服务器整体出货量有望优于先前预期 [2] - **基础元件技术突破**：士兰微已开发出应用于算力服务器的多款电源套片，部分产品性能达到国际领先水平 [2] - **消费电子应用增长**：环旭电子称，展望2026年，市场对客户AI眼镜产品出货预期有较大上调，公司将配合实现出货需求 [2] - **储能业务规模提升**：天合光能表示其储能业务四季度出货量预计超5GWh [2]；晶科电力科技目前在建及储备储能项目已达10GWh，将进一步扩大建设规模 [2] - **清洁能源海外增长**：三一重能预计今年海外新增风机订单将较去年大幅增长 [2] - **总体信号**：AI、储能、清洁能源等关键产业链的需求基础不断加固，市场空间逐步打开 [3] 公司转型方向与“第二增长曲线” - **明确转型与整合需求**：一批公司正计划通过并购、开辟业务“新战场”等方式，努力打造产业平台或“第二增长曲线” [4] - **储能产业链拓展**：南方电网储能股份将围绕储能产业链价值链拓展业务布局，加快发展新兴业务、国际化业务，打造“第二增长曲线” [4] - **产业链切入为主流**：欧莱新材等多家公司谈及“第二增长曲线”，主流方式为向产业链上下游拓宽业务 [4] 并购作为转型升级的重要手段 - **聚焦主业与前沿技术并购**：海尔智家表示投资并购是推动业务发展的重要手段，未来将聚焦主业的全球竞争力，在机器人与AI技术等领域通过投资并购等方式布局，并积极评估在算法、硬件或产品端掌握前沿技术的投资机会 [5] - **产业链并购与未来产业布局**：厦门钨业将围绕产业链开展强链、补链、延链的兼并收购，并适时以收并购方式布局未来产业 [5] - **同业合作与并购重组**：希荻微电子始终保持对业内优质芯片标的的高度关注，积极探寻同业合作与并购重组机会，筛选时会综合考量技术团队、产品竞争力、客户积累等多方面因素 [5] - **打造平台化能力**：日联科技将围绕“横向拓展，纵向深耕”战略，开展产业投资及收并购，打造工业检测平台化能力 [5]

国家政策动态 - 国家发改委与商务部联合发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》[1] - 新版目录自2026年2月1日起施行[1] - 2022年10月26日发布的旧版目录同时废止[1] 中阿能源合作机遇 - 相关方正在公开征集《阿拉伯国家采购需求对接中国优质供应商名录（2026-2030）》[3] - 征集面向在能源领域具备领先优势的中国优质供应商[3] - 征集领域涵盖光伏、风电、储能、氢能、电网、生物质、地热、燃煤、CCS、油气、工业节能、充电桩、综合能源服务、数字化解决方案等[3] 供应商征集标准 - 要求产品质量稳定可靠并符合国际标准[3] - 要求企业具备良好的履约信誉与合作诚信度[3] - 要求企业具备出海能力与完善的服务体系，国际化水平高[3] - 要求企业技术领先并具备核心竞争力[3]