报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三四季度对铜价不悲观，回调是机会；短期关注铝需求情况，低库存格局留意远月月间及内外反套；锌短期观望，内外正套持有，留意月间正套；关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢关注后期政策走向；预计下周铅价重心回升；锡短期逢高轻仓沽空；工业硅中长期以周期底部震荡为主；碳酸锂短期有向上弹性，中长期产能过剩格局未反转则价格低位震荡 [1][2][3][5][7][10][12] 各金属总结 铜 - 本周市场围绕232调查结果交易，白宫宣布仅对输美铜材加征关税，CL套利价差逻辑逆转，美国下半年出口供应或流出，非美库存紧缺预期缓解，LME下半年维持C结构，国内下半年进口或增量，市场消费需求有支撑，三四季度对铜价不悲观 [1] 铝 - 供给小幅增加，8月需求是季节性淡季，铝材出口弱，光伏下滑，部分下游减产，8月预期继续小幅累库，短期留意需求情况，低库存格局留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价震荡下行，8月国产TC和进口TC上升，冶炼端增量兑现，内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有压力，国内社库上升，海外LME库存去化，持仓集中度下降，短期观望，内外正套持有，留意月间正套 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存维持，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [3] 不锈钢 - 5月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加，镍铁、铬铁价格维持，锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持，基本面偏弱，关注后期政策走向 [3] 铅 - 本周铅价下跌，供应侧报废量弱，再生铅开工低，精矿有转紧；需求侧电池成品库存高，旺季预期回落，终端消费去库和采购力度弱，预计下周电池厂补库，铅价重心回升 [5] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低，国内部分冶炼厂减产，海外佤邦复产有难度，刚果（金）进口超预期；需求端焊锡弹性有限，终端增速下滑，国内库存上升，海外消费抢装，LME库存低位有挤仓风险，短期供需双弱，建议逢高轻仓沽空 [7] 工业硅 - 本周合盛部分炉子恢复，四川与云南复产加快，7月产量环比下降，供需平衡去库，后续8月平衡依赖复产进度，短期头部企业减产改善供需，库存去化，仓单注销，中长期产能过剩，价格以周期底部震荡为主 [10] 碳酸锂 - 7月受资源端扰动盘面先涨后跌，成交活跃，库存转移，当前核心矛盾是产能过剩背景下资源端潜在扰动，若风险兑现短期向上弹性大，若化解则中长期价格低位震荡 [12]

融资交易情况 - 8月4日融资买入额达2.00亿元 位列沪深两市第93位 [1] - 当日融资偿还额1.22亿元 实现净买入7856.69万元 [1] - 最近三个交易日融资买入额持续增长 分别为0.81亿元(7月31日)、1.58亿元(8月1日)、2.00亿元(8月4日) [1] 融券交易情况 - 8月4日融券卖出7.12万股 [1] - 当日融券净卖出7.12万股 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价宏观不确定性大，短期预计价格区间调整，后续关注消息面和下游淡季情况 [9][10] - 锌价短期政策面情绪基本释放，中长期放量有上方压力，处于高位调整 [12][13] - 锡价下行压力加大 [15] 根据相关目录分别进行总结 01 有色周度行情回顾 - 期货主力合约方面，2025年8月1日，铜CU2509收盘78400元，周变动-850元，周涨跌幅-1.07%；铝AL2509收盘20510元，周变动-250元，周涨跌幅-1.20%；锌ZN2509收盘22320元，周变动-565元，周涨跌幅-2.47%；锡SN2509收盘264950元，周变动-6680元，周涨跌幅-2.46%；镍NI2509收盘119770元，周变动-4590元，周涨跌幅-3.69% [7] - 现货价格方面，2025年8月1日，中国上海物贸铜平均价78325元，周变动-1210元，周涨跌幅-1.52%；有色市场铝（A00）平均价20490元，周变动-310元，周涨跌幅-1.49%；国产进口锌锭（0，Zn99.995）价格22186元，周变动-1280元，周涨跌幅-5.45%；上海物贸锡平均价264750元，周变动-6500元，周涨跌幅-2.40%；1镍平均价120960元，周变动-3910元，周涨跌幅-3.13% [7] 02 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：上周铝价冲高回落，宏观上鲍威尔态度鹰派，就业数据公布后市场加大降息押注；基本面2025年7月中国电解铝行业含税完全成本平均值16261元/吨，环比降1.7%，同比跌5.8%，8月氧化铝对成本支撑显现；8月氧化铝运行产能预计增加，铝土矿需求增长，但中国自几内亚进口铝土矿预计下滑，国产增量有限，8 - 9月铝土矿库存或现拐点；7月国内电解铝产量同比增1.05%，环比增3.11%，8月4日国内主流消费地电解铝锭库存56.4万吨，较上周四增2.0万吨，较上周一涨3.1万吨 [9] - 观点：宏观不确定性大，短期价格区间调整，关注消息面和下游淡季情况 [10] 锌 - 逻辑：上周锌价偏弱回调，沪伦比值小幅回升，锌锭进口窗口关闭；月初国内锌精矿加工费调整，冶炼厂原料库存高，加工费走高，进口矿亏损，企业以采购国产矿为主；压铸锌合金开工率48.24%，环比降2.79个百分点，原料库存小幅上涨，成品库存减少；8月4日SMM七地锌锭库存10.73万吨，较7月31日增0.41万吨，较7月28日增0.36万吨，库存增加因到货正常但消费不佳 [12] - 观点：短期政策面情绪释放，中长期放量有压力，锌价高位调整 [13] 锡 - 逻辑：缅甸佤邦复产，市场对锡矿产出预期增强，未来供应恢复；云南和广西精炼锡产量和开工率阶段性修复，但原料供应和库存低，加工费底部徘徊；下游表现弱于上半年，汽车和家电下滑，市场供需双弱 [15] - 观点：下行压力加大 [15] 03 品种数据 铝 - 铝土矿：8月1日当周，河南国产高品铝土矿价格640元/吨，环比不变，同比+5；国产低品铝土矿价格570元/吨，环比不变，同比+20；进口铝土矿指数平均价73.91美元/吨，环比+1.02，同比-1.1；港口汇总到港量465.57万吨，环比+41.46，同比+96.07；出港量511.17万吨，环比+71.82，同比+105.47 [19][22] - 氧化铝：8月1日当周，河南国产价格3240元/吨，环比不变，同比-645；完全成本2873.1元/吨，环比+30.7，同比+4.1；山西利润293.66元/吨，环比-27.75，同比-668 [25] - 电解铝：8月1日当周，总成本16729.66元/吨，环比-10.94，同比-1182.32；佛山 - SMM A00铝地区价差0元/吨，环比+10，同比+90 [27] - 电解铝下游加工端：7月31日当周，铝线缆开工率61.8，环比+0.2，同比-7.2；铝箔开工率68.9，环比维持-0.7，同比-5.8；铝板带开工率63.2，环比不变，同比-7.2；铝型材开工率50，环比维持-0.5，同比-0.5；原生铝合金开工率54.6，环比+0.6，同比-0.4；再生铝合金开工率53.1，环比不变，同比-0.3 [32][33] - 电解铝库存：7月31日当周，上海保税区库存88500吨，环比-4300，同比+48600；保税区总库存107500吨，环比-3300，同比+63400；8月4日当周，社会库存56.4万吨，环比+3.1，同比-25；7月28日当周，主要消费地铝锭周度出库量9.25万吨，环比-1.57，同比-1.77 [37] - 电解铝交易所库存：8月1日当周，上期所库存117527吨，环比+1737，同比-169755；LME库存462800吨，环比+11975，同比-466525 [38] - 电解铝基差（SMM A00铝）：8月1日当周，现货当月基差-60元/吨，环比-65，同比-30；主力基差10元/吨，环比-10，同比+75；连三基差100元/吨，环比-20，同比+260；佛山现货当月基差-60元/吨，环比-55，同比+60；主力基差10元/吨，环比不变，同比+165；连三基差100元/吨，环比-10，同比+350 [43][46] - 沪铝月间价差：8月1日当周，当月 - 主力价差70元/吨，环比+55，同比+105；当月 - 连三价差160元/吨，环比+45，同比+290 [47] 锌 - 锌精矿：8月1日当周，国产锌精矿价格16984元/金属吨，环比-376，同比-1998；国产锌精矿加工费3800元/金属吨，环比不变，同比+650；进口锌精矿加工费78.75美元/干吨，环比+2.5 [54] - 锌精矿生产利润、进口盈亏及库存：8月1日当周，企业生产利润3984元/金属吨，环比-376，同比-2400；进口盈亏-772.96元/吨，环比+265.84，同比-1575.42；连云港进口锌精矿库存9万实物吨，环比+1，同比+7 [55] - 精炼锌库存：8月4日当周，SMM七地锌锭社会库存10.73万吨，环比+0.36，同比-4.41；7月31日当周，锌锭保税区库存0.7万吨，环比+0.1，同比-0.6；8月1日当周，上期所精炼锌库存61724吨，环比+2305，同比-34737；LME锌库存100825吨，环比-14950，同比-133850 [59] - 镀锌：7月31日当周，产量338080吨，环比-15740，同比+5555；开工率56.77，环比-2.65，同比-0.93；原料库存13260吨，环比-280，同比-250；成品库存343900吨，环比+22000，同比-109400 [62] - 锌基差（SMM 0锌锭）：8月1日当周，现货当月基差10元/吨，环比+85，同比+30；主力基差-20元/吨，环比+95，同比+120；连三基差790元/吨，环比-130，同比+715 [65] - 沪锌月间价差：8月1日当周，当月 - 主力价差-30元/吨，环比+10，同比+90；当月 - 连三价差-35元/吨，环比-45，同比-10 [66] 锡 - 精炼锡：8月1日当周，云南、江西两省合计产量0.287万吨，环比+0.018，同比-0.0245；合计开工率59.23%，环比+3.72，同比-5.05 [72] - 锡锭库存：8月1日当周，SHFE锡锭库存总计7671吨，环比+254，同比-3957；中国分地区锡锭社会库存10325吨，环比+367，同比-2629 [75] - 锡精矿加工费：7月18日当周，云南40%为12000元/吨，环比持平，同比-5000；广西、湖南、江西60%均为8000元/吨，环比持平，同比-5000 [77] - 锡矿进口盈亏水平：8月1日当周，为14216.95元/吨，环比+8730.09，同比+2571.94 [78] - 现货各地平均价：8月1日当周，40%锡精矿云南252600元/吨，环比-6500，同比+20900；8月11日当周，60%锡精矿广西、湖南、江西均为256600元/吨，环比-6500，同比+20900 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜方面，内外宏观转空铜价承压，需关注 7 月低位支撑，美国关税政策及非农数据对铜价有不同影响，国内产业淡季库存去化放缓 [2] - 铝方面，国内多头氛围冷却铝价下挫，关注 7 月低位支撑，海外非农数据对铝价影响小，产业下游淡季开工率回落、社库上升 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 海外非农数据爆冷，市场风险偏好下降；国内政治局会议后多头了结意愿强 [7] 铜 - **量价走势**：国内多头氛围冷却且美元指数反弹使铜价承压，美国关税和非农数据对铜价有不同影响，也需关注海外是否交易衰退 [2] - **铜矿加工费持续下降**：1 月以来加工费下降，反映铜矿偏紧和冶炼产能过剩，国内铜矿港口库存与去年相近 [22] - **电解铜去库放缓**：国内产业淡季，库存低位去化放缓 [2] - **下游初端**：未详细阐述下游初端具体情况，仅给出铜下游月度产能利用率相关图表 [30] 铝 - **量价走势**：国内多头氛围冷却，沪铝减仓下行，海外非农数据对铝价影响小，关注海外是否进行衰退交易 [3] - **上游产业链**：未详细阐述上游产业链具体情况，给出铝土矿港口库存和氧化铝价格相关图表 [44][45] - **电解铝累库**：下游淡季开工率回落，电解铝社库持续上升 [3] - **下游初端**：未详细阐述下游初端具体情况，给出铝棒产能利用率、6063 铝棒加工费和库存相关图表 [49][53][54] 结论 - 铜方面，内外宏观转空或使铜价承压，国内产业淡季库存去化放缓，关注 7 月低位技术支撑 [2][56] - 铝方面，宏观冷却产业累库，铝价弱势运行，关注 7 月低位技术支撑 [3][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，但因国内传统消费淡季抑制下游需求，国内外电解铜总库存量震荡趋升，或使沪铜价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注不同市场铜价的支撑位和压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 沪铜期货活跃合约8月1日收盘价78400元，较昨日涨360元；成交量80943手，较昨日减28068手；持仓量167671手，较昨日减8522手；库存20349吨，较昨日增727吨；SMM 1电解铜平均价78330元，较昨日降235元 [2] - 沪铜基差或现货升贴水方面，8月1日沪铜现差 -70元，较昨日降595元；广州电解铜现货升贴水 -15元，较昨日升5元；华北电解铜现货升贴水 -120元，较昨日降10元；华东电解铜现货升贴水35元，较昨日持平；沪铜近月 - 沪铜连一 -10元，较昨日降70元；沪铜连一 - 沪铜连二10元，较昨日升20元；沪铜连二 - 沪铜连三60元，较昨日升20元 [2] - 伦敦铜方面，8月1日LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9633美元，较昨日涨26美元；注册与注销仓单总库存量0吨，较昨日减141750吨；LME铜期货0 - 3个月合约价差 -49.25美元，较昨日升1.51美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差 -142.93美元，较昨日降15.18美元；沪伦铜价比值8.1387，较昨日升0.02 [2] - COMEX铜方面，8月1日铜期货活跃合约收盘价4.443美元，较昨日降0.19美元；总库存重259681吨，较昨日增3733吨 [2] 资讯 - 因7月30日美国政府对钢232调查结果落定，对进口电解铜器免关税，COMEX铜对LME铜价差崩塌，大量原本交付至COMEX仓库的电解铜转向入库至新奥尔良的LME交割库，近两日LME新奥尔良仓库仓储空间已全部预定 [2] - Codelco 2022年计划投资57亿美元对El Teniente进行扩建，截至2025年3月31日，Andes Norte项目已完成73%，Andesita项目已完成70%并于2025年2月开始运营，Diamante项目已完成43%，扩建项目2025年为Codelco贡献2 - 3万吨铜产量增量，满产后达15万吨，2024年El Teniente产量35.64万吨，预计全部投产后年产量将达50万吨 [2] - 智利地震导致Codelco旗下El Teniente铜矿发生人员伤亡事故，有消息称地震导致6人死亡，事故地区附近活动停止并开始调查原因 [2] 重要资讯 - 美联储1月维持联邦基金利率不变，进口关税推升商品价格致美国6月消费端通胀CPI和核心CPI年率升高，因美国6 - 7月新增非农就业人数或大幅下修或远不及预期，美国经济呈现“滞胀”特征，使美联储9/10/12月降息预期升温 [2] - 国内8月铜精矿生产（进口）量环比增加，中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少；欧洲高品质废钢被限制出口使中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美关税谈判不确定性使贸易商对美国废铜直接进口低迷而通过日韩泰等国中转供给，国内电解铜与光亮及老化废钢价差为负或削弱废铜经济性，废铜进口窗口关闭，国内废铜8月生产（进口）量环比减少，供需预期偏紧，原料供给紧张使持货商惜售 [2] - 嘉能可位于菲律宾有20万吨冶炼产能的PASAR铜冶炼厂已停产，中矿资源旗下纳米比亚Tsuneb铜冶炼厂因铜精矿供给紧张而暂停生产（年处理24万吨铜精矿），嘉能可位于智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨阳极铜产能因冶炼熔炉出问题而暂停生产至5月，刚果金属Moa - Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产，年产50万吨阳极铜，凉山矿业15万吨阳极铜改造项目正在加紧开展前期工作，滇中有色再生铜资源循环利用基地的火法系统第二台回转式阳极炉月初顺利产出阳极铜，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比持平（升高），国内冶炼厂8月粗炼检修产能或环比减少，国内粗铜8月生产量（进口量）环比增加 [2] 交易策略 建议投资者前期空单谨慎持有，关注沪铜76000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观扰动增大，有色金属整体保持震荡，各品种受宏观经济、供需关系等因素影响呈现不同走势 [1] - 美国经济数据矛盾，美联储货币政策前景复杂，市场对9月降息预期有分歧，国内制造业PMI回落但非制造业保持扩张 [13][15][18] 各品种观点总结 铜 - 美国宣布对铜材征关税致纽约铜深跌，沪伦铜跟随走弱，国内政策释放但产业处淡季，下游需求难增，海外库存回升或使国内库存面临回流压力，预计铜价偏弱震荡，沪铜下方支撑77600一线 [3] 铝 - 几内亚雨季影响铝土矿开采运输，矿价获支撑但上行幅度有限，氧化铝运行产能将回升，电解铝运行产能稳中有增，下游开工率走弱，铝锭库存累库施压铝价，建议待回落逢低布局多单 [3] 锌 - 宏观情绪回落，国内锌精矿供应宽松，下游需求偏弱，库存增加，预计沪锌偏弱震荡，参考运行区间22000 - 23000元/吨 [3] 铅 - 上周沪铅主力加速下行，库存增加，国内供需基本平衡，铅价低位或带动反弹，建议区间交易，关注16500 - 17000之间 [3] 镍 - 镍矿配额释放，镍维持过剩格局，镍铁缺乏上涨动力，不锈钢价格高位震荡，硫酸镍价格维稳，建议逢高适度持空，主力合约参考运行区间118000 - 122000元/吨 [4] 不锈钢 - 价格高位震荡，钢厂生产利润修复，下游维持刚需采购，建议区间交易，主力合约参考运行区间12500 - 13000元/吨 [4] 锡 - 海外供应转松，国内产量增加，消费端有望复苏，库存处于中等水平，锡矿供需缺口改善，预计锡价有支撑，建议区间交易，参考沪锡09合约运行区间26 - 27.5万元/吨 [4] 工业硅 - 周度产量和库存增加，成本上升，开炉增加，预计偏弱运行，建议短线持空或观望 [4] 多晶硅 - 周度产量和库存增加，8月排产预计大幅增加，关注产能收购信息，建议区间交易或观望 [4] 碳酸锂 - 供应稳定，下游排产超预期，预计价格延续宽幅震荡，建议谨慎交易，关注上游减产和正极材料厂排产情况 [4] 宏观热点总结 当周宏观重要经济数据 - 美国7月多项经济数据公布，如达拉斯联储商业活动指数、消费者信心指数等，欧元区二季度GDP同比初值等数据也有披露 [12] 中美会谈 - 中美将推动美方已暂停的对等关税24%部分及中方反制措施如期展期90天 [13] 国内会议 - 中共中央政治局召开会议，决定召开二十届四中全会，部署下半年经济工作，强调宏观政策发力、释放内需等 [14] 国内PMI数据 - 中国7月官方制造业PMI回落至49.3，非制造业商务活动指数为50.1%，综合PMI产出指数为50.2%，企业生产经营活动总体保持扩张 [15] 美联储动态 - 美联储连续五次会议按兵不动，两票委支持降息，删除经济不确定性减弱说辞，重申不确定性仍偏高 [16] 美国其他动态 - 美国对进口半成品铜征50%关税致纽约铜暴跌，6月核心PCE物价指数同比创4个月新高，7月非农新增就业远低于预期 [17][18][19] 下周宏观重要经济数据日历 - 公布8月4 - 10日当周多项宏观经济数据的预测值和前值 [21] 各品种行情回顾及重点数据跟踪总结 铜 - 行情回顾：沪铜主力日线整体高位震荡，LME铜3日线和季线有相应走势 [26][29][31] - 重点数据跟踪：涉及LME铜升贴水、沪铜跨期价差、现货升贴水、COMEX机构持仓、库存等数据 [33][34][36] 铝 - 行情回顾：沪铝主力日线高位回落，长线仍保持震荡上行趋势 [50] - 重点数据跟踪：包括社会库存、港口库存、现货升贴水、电解铝成本及利润等数据 [52][53][61] 锌 - 行情回顾：沪锌主力日线冲高回落，整体维持区间震荡运行 [69][70] - 重点数据跟踪：涉及上期所库存、全球显性库存、锌远期曲线、锌相关品价格等数据 [80][81][84] 铅 - 行情回顾：沪铅主力日线震荡下行，整体维持区间震荡 [97] - 重点数据跟踪：包括上期所库存、全球铅库存、铅远期曲线等数据 [101][102][108] 镍 - 行情回顾：沪镍主力合约月线和走势图显示冲高回落，整体区间震荡 [116] - 重点数据跟踪：涉及上期所库存、LME镍库存、不锈钢库存、镍及相关产品价格等数据 [121][123][131] 锡 - 行情回顾：沪锡主力日线区间回落，整体维持震荡运行 [142] - 重点数据跟踪：包括内外盘锡价、冶炼利润、上期所库存、锡相关品种价格等数据 [146][147][151] 工业硅、氧化铝、不锈钢、碳酸锂 - 行情回顾：工业硅主力日线冲高回落，长期下行趋势扭转；不锈钢主力日线有相应走势；氧化铝主力日线冲高回落，整体震荡上行；碳酸锂主力日线短期震荡反弹，整体区间内震荡运行 [158][159][160][161]

回购方案概述 - 公司于2024年11月19日通过董事会决议启动第二期股份回购计划预计回购金额10,000万元至20,000万元实施期限为2024年11月19日至2025年11月18日[1] - 回购股份用途明确为转换公司可转债而非减少注册资本或员工激励[1] - 回购资金来源于专项贷款及自有资金[1] 回购执行进展 - 截至2025年7月31日累计回购15,213,960股占总股本0.95%累计支付金额99,573,18854元[2] - 实际回购价格区间为520元/股至797元/股其中2025年6月13日后因权益分派调整价格上限至850元/股[1][2] - 单月最高回购量达总股本035%当月成交价区间778元/股至797元/股[2] 价格调整机制 - 2025年6月13日起回购价格上限从861元/股下调至850元/股因实施2024年年度权益分派[2] - 调整后预计可回购股份数量范围变更为11,764,706股至23,529,411股[2] 合规性说明 - 回购操作严格遵循《上海证券交易所上市公司自律监管指引第7号》等法规要求[3] - 公司承诺持续履行信息披露义务及时公布回购进展[3]

公司上市进展 - 上海友升铝业股份有限公司首次公开发行股票的注册申请获得中国证监会同意 [1] - 公司将在上海证券交易所主板上市 [1]

证监会同意上海友升铝业股份有限公司首次公开发行股票并在沪市主板上市的注册申请。 ...

合同情况 - 2025年第二季度新签项目合同数量为5个 合同金额为3 93亿元 [1] - 在执行未完工项目合同数量为34个 合同金额为349 37亿元 [1] - 已签约未生效项目合同数量为2个 合同金额为110 18亿元 [1] - 已中标未签约项目合同数量为2个 合同金额为1 33亿元 [1] 重大项目进展 - 印尼阿曼铜冶炼厂项目合同金额为65 61亿元 已完成工程进度99 61% [1] - 印尼阿曼铜选厂扩建项目合同金额为30 75亿元 已完成工程进度71 83% [1] - 越南多农电解铝项目合同金额为41 96亿元 项目设计 采购和现场施工准备工作有序进行中 [1]